6月PMI数据 - 6月制造业PMI环比回升0.2个百分点至49.7%，生产指数回升0.3个百分点至51%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7% [1] - 制造业PMI受产成品库存积压拖累，但需求端持续修复有望推动景气水平回升 [1] - 非制造业PMI回升0.2个百分点至50.5%，建筑业PMI大幅回升1.8个百分点至52.8%，可能与"两重"项目落地和房地产政策相关 [1] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，住宿餐饮等行业景气度回落，但线上消费、金融服务业维持高景气 [1] 政府债供给与资金面 - 上半年国债发行进度达51%（6.66万亿元额度），新增地方政府专项债发行48%（4.4万亿元额度），一般债发行55%（8000亿元额度） [3] - 全年国债与地方债合计额度11.8万亿元，同比增长2.9万亿元，上半年已发行5.9万亿元，下半年预计发行5.8万亿元 [3] - 地方政府专项债三季度或迎发行高峰，叠加置换债发行完毕，地方化债压力缓解，有望拉动基建投资 [4] - 7月地方债预计发行8000亿元，中下旬资金面可能受缴税扰动，DR007或波动于1.4%～1.5%区间 [4] 经济展望与政策 - 经济呈现弱修复，外需边际改善带动制造业回升，但就业和企业预期指标显示内生动能仍需提振 [2][5] - 三季度专项债发行提速，央行提及支持"两重""两新"项目融资，基建实物工作量有望增长 [4][5] - 7月中上旬资金面宽松对债市利好，但短期降准降息概率低，需关注资金利率、贸易谈判及高频数据变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品继续小幅反弹，工业品、农产品均延续反弹走势，主因中美两大经济体经济保持韧性，地缘政治风险缓解，美元指数走弱，带动市场风险偏好改善 [3] - 美国劳动力市场有韧性，但需观察后续情况，美联储9月降息可能性尚存；“大而美”法案或拉大贫富差距、提高债务水平；贸易谈判冲刺阶段，新关税计划8月1日生效 [3] - 中国6月官方制造业PMI边际改善，经济整体延续改善势头，但制造业未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出，后续政策走向不确定，内需有转弱风险，预计下半年或推出增量政策 [3] - 大宗商品短期不确定性增加，市场波动或加大，虽有积极因素，但美国关税走向不确定，需高度关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART TWO 海外形势分析 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期和前值，但6月数据政府部门占比高且可能下修，需观察劳动力市场情况，美联储9月降息可能性仍存 [3] - 美国参众两院通过“大而美”税收与支出法案，预计使美国GDP在2025 - 2034年平均增长1.0%，长期增加1.2%，但可能拉大贫富差距、提高债务水平 [3] - 美国贸易谈判进入冲刺阶段，特朗普已在12个国家关税信函签字，税率10% - 70%，新关税计划8月1日生效 [3] PART THREE 国内形势分析 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，较前值回升0.2个百分点，数据边际改善，供需同步回暖，价格指数回升，但制造业仍未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出 [3][21] - 中国战略性新兴产业PMI（EPMI）环比下降3.1个百分点至47.9%，创年内新低 [3][21] - 国内经济发展隐忧犹存，外部环境复杂，美国关税暂停期临近结束且谈判进展慢；内需有转弱风险，房地产市场量价齐跌，新兴产业压力大，预计下半年或推出扩大内需、改善物价的增量政策 [3] PART FOUR 高频数据跟踪 - 7月4日PTA、POY等数据显示，PTA工厂开工率76%，聚酯工厂开工率89%，江浙织机开工率64% [32] - 厂家批发和零售数据呈现一定同比变化情况 [35] - 农产品批发价格200指数及部分农产品平均批发价有相应走势 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，基本面上应增持股市，国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有利好，但美国重启贸易战对外围市场形成利空，策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3918.0，环比-12.0；IH主力合约（2509）最新2708.0，环比-3.2；IC主力合约（2509）最新5747.6，环比-12.4；IM主力合约（2509）最新6111.6，环比+4.4 [2] - IF-IH当月合约价差1231.4，环比-9.4；IC-IF当月合约价差1914.2，环比+3.8；IM-IC当月合约价差408.0，环比+20.2 [2] - IF当季-当月-27.0，环比+0.8；IH当季-当月-5.6，环比+0.2；IC当季-当月-111.6，环比-2.8；IM当季-当月-155.6，环比-5.8 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-30,779.00，环比+4.0；IH前20名净持仓-12,713.00，环比-181.0；IC前20名净持仓8,978.00，环比-99.0；IM前20名净持仓-34,962.00，环比-2800.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3965.17，环比-17.0；上证50最新2731.53，环比-8.9；中证500最新5900.41，环比-11.0；中证1000未提及最新价格 [2] - A股成交额（日，亿元）6327.14，环比+14.9；两融余额（前一交易日，亿元）18,529.27，环比-15.5 [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1591.20，环比+127.31；逆回购（到期量，操作量，亿元）-3315.0，环比+1065.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-321.43，环比-178.63；上涨股票比例（日，%）60.08，环比+38.50 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）31.80，环比-10.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.05，环比+0.37 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2507）35.20，环比+8.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.05，环比+0.32 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.33，环比+0.19；成交量PCR（%）60.51，环比+12.79；持仓量PCR（%）70.09，环比-2.52 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.40，环比+2.00；技术面6.00，环比+3.90；资金面4.80，环比+0.10 [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 当地时间7月4日，美国总统特朗普表示将从当天起致函贸易伙伴设定新单边关税税率，新关税预计8月1日生效，税率可能从60%、70%到10%、20%不等 [2] - 截至7月6日19时，A股共有54家上市公司对外披露2025年半年度业绩预告，略增11家，扭亏3家，续盈4家，预增21家 [2] 市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证指数涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，沪深两市成交额明显下滑，全市场约3200只个股上涨，行业板块涨跌不一，综合、公用事业板块走强，煤炭板块领跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，除科创50外均录得上涨，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅回落 [4][92] - 海外美国6月非农就业数据好，劳动市场稳健削弱美联储降息预期，美元汇率拉升；国内6月三大PMI指数回升，贸易关系好转，国常会强化企业科技创新主体地位利好成长风格科技股，但美元走强使人民币汇率承压限制货币政策宽松空间 [92] - 策略上建议轻仓逢低买入，期权可构建牛市价差 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2509周涨跌幅1.53%，收盘价3936.0；IH2509周涨跌幅1.39%，收盘价2717.2；IC2509周涨跌幅 -0.07%，收盘价5765.4；IM2509周涨跌幅0.02%，收盘价6112.2 [8] - 沪深300周涨跌幅1.54%，收盘价3982.20；上证50周涨跌幅1.21%，收盘价2740.44；中证500周涨跌幅0.81%，收盘价5911.44；中证1000周涨跌幅0.56%，收盘价6312.20 [8] 消息面概览 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，偏多 [11] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%，美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低，中性偏空 [11] - 中美伦敦经贸会谈后落实两国元首通话共识和日内瓦经贸会谈成果，中方依法审批出口许可申请，美方取消部分对华经贸限制，利多 [11] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.40%，收盘点位3472.32；深证成指周涨跌幅1.25%，收盘点位10508.76；科创50周涨跌幅 -0.35%，收盘点位984.80；中小100周涨跌幅1.83%，收盘点位6590.53；创业板指周涨跌幅1.50%，收盘点位2156.23 [14] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅1.72%，收盘点位6279.35；英国富时100周涨跌幅0.28%，收盘点位8823.20；恒生指数周涨跌幅 -1.52%，收盘点位23916.06；日经225周涨跌幅 -0.85%，收盘点位39810.88 [15] - 行业板块：普遍上涨，钢铁、建筑材料等板块领涨，计算机、非银金融等板块逆市小幅走弱 [19] - 行业主力资金：普遍呈净流出，计算机、电子、国防军工板块资金大幅净流出 [23] - SHIBOR短期利率：下行，资金价格较低 [27] - 限售解禁与陆股通：本周重要股东二级市场净减持41.54亿元，限售解禁市值为848.63亿元，北向资金合计买卖4236.38亿 [28] - 基差与跨期：IF、IH、IC、IM主力合约基差震荡 [36][39][44][48] 行情展望与策略 - 周度观点：A股主要指数本周普遍上涨，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅回落，海外劳动市场稳健削弱美联储降息预期，国内经济基本面、贸易关系、政策面均有积极表现，但美元走强限制货币政策宽松空间 [92] - 策略：建议轻仓逢低买入，期权可构建牛市价差 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场处于基本面数据空窗期和政策平淡期，债市缺少主线，资金面是影响债市的关键变量，月初资金以宽松为主，预计债市偏强震荡，但当前利率曲线较为平坦，只有先看到短期限利率进一步下行，长期限利率向下的空间才能打开 [23] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 - 6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，制造业景气水平有所回升，产需两端均有改善，6月生产节奏进一步加快，内外需均有改善，价格收缩步伐放缓，库存去库节奏放缓但仍处于去库阶段；非制造业中建筑业扩张加快，服务业小幅回落；考虑到高温台风天气影响，制造业景气面临一定的季节性回落压力 [9] 资金价格 - 6月27日 - 7月3日，央行在公开市场净回笼资金超5000亿元，6月未开展公开市场国债买卖操作，跨季后资金面回归宽松，DR007回落至1.50%以下，R007降至1.52%左右，均低于6月中上旬价格水平，1Y同业存单收益率回落到1.61%左右的新低水平 [10] 一级市场 - 6月27日 - 7月3日，一级市场共发行利率债56只，实际发行总额3350亿元，净融资额为2021亿元，6月末新增地方专项债规模大幅提升，7月初明显下降 [15] 二级市场 - 6月27日 - 7月3日，各期限国债收益率均下行，中短期国债收益率下行幅度相对更大，近期债市增量信息有限，利率震荡幅度较小，投资者更追求新老券利差等品种利差 [16] 市场展望 - 基本面关注贸易环境变化，如美国与其他国家贸易协议对我国的间接影响 [21] - 政策面中央财经委第六次会议对改善通胀偏低局面有一定助益；二季度货币政策委员会例会通稿有三点变化，7月出台增量政策可能性有限，货币政策以“落实存量政策 + 灵活调整”为主，可关注公开市场操作情况 [22] - 资金面是影响债市的关键变量，月初资金以宽松为主，主要博弈点是央行是否在公开市场买入短期国债 [22]

德国6月建筑业PMI - 德国6月建筑业PMI为44 8，较前值44 4小幅上升0 4个点 [1] - 行业仍处于收缩区间(低于50枯荣线)，但收缩幅度略有收窄 [1]

纪要涉及的行业和公司 涉及债券、进出口、房地产、金融等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **债券市场** - **收益率变化趋势**：今年以来先上后下最终收平，受中美关税博弈和央行稳增长政策影响，实债收益率围绕 1.65%波动，短端下行致曲线走陡[3] - **6 月债市表现**：整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右，受央行操作、关税谈判、地缘冲突、季末考核等因素影响[1][5] - **短端利率表现**：央行逆回购净投放超 2000 亿，一年期国债收益率降超 10 个基点至 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右[1][6] - **7 月政府债供给**：将达下半年月度高峰但不超上半年最高值，净供给约 3 万亿，对市场冲击小[4][13][14] - **机构增持行为**：6 月公募成最大利率债增持方，环比多增约 5000 亿，开始拉久期布局长债和超长债；大行增持短债；理财季末考核后配置意愿或回升；保险支持超长端但久期缩短[4][17][18] - **通胀和社融数据** - **通胀**：预计 7 月 CPI 同比在 0 附近徘徊，猪肉价格下行、原油价格回升，核心 CPI 受假期影响温和回升但拉动作用弱[1][7] - **社融**：政府债为主要支撑，6 月净供给超 1.6 万亿同比翻倍，企业利润回落、居民地产修复不明，票据利率不支持社融大幅提升[1][8] - **进出口形势**：5 月出口正增长 4.8%，受抢出口和转出口支撑，若中美关税互免期外溢影响不显著，主要出口国仍有支撑，下半年出口增速可能转负[1][2][9] - **PMI 表现**：目前接近荣枯线，需求和价格指数上升，7 月中央落实换新资金、专项债加速发行等将支撑内需推动 PMI 回暖，但企业利润压力限制回升空间，7 月景气度或温和回暖[11] - **房地产市场**：已出现止跌迹象，但回升需观察销售和供给端改善情况，若两端共同改善可能有脉冲式调整但幅度有限[12] - **资金面和央行政策**：跨季资金利率回落，7 月流动性大概率宽松，关注政治局会议经济增量政策表态[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资者应关注政府发债节奏与机构行为一致性，根据政策变化灵活调整投资策略[10] - 7 月关注政治局会议、资金面稳定、政府债供给、中美关税博弈，收益率接近前低时注意止盈止损[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，对股市产生利好推动；国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好；近期美元指数持续走弱，令人民币汇率压力得到缓解；策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3918.0，环比+26.2↑；IH主力合约（2509）最新2701.8，环比+5.0↑；IC主力合约（2509）最新5769.2，环比+20.4↑；IM主力合约（2509）最新6135.8，环比+28.4↑ [2] - IF-IH当月合约价差1239.0，环比+21.0↑；IM-IC当月合约价差1927.4，环比 -8.2↓等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -30,868.00，环比+551.0↑；IH前20名净持仓12,139.00，环比+502.0↑；IC前20名净持仓 -10,742.00，环比+13.0↑；IM前20名净持仓 -34,462.00，环比 -111.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300 3968.07，环比+24.4↑；上证50 2724.55，环比+2.0↑；中证500 5922.66，环比+29.7↑；中证1000 6342.64，环比+33.2↑ [2] - A股成交额（日，亿元）13,335.06，环比 -716.03↓；两融余额（前一交易日，亿元）18,555.93，环比+10.30↑ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1454.47，环比+136.46↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） -5093.0，环比+572.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） -437.24，环比 -85.59；上涨股票比例（日，%）60.37，环比+24.50↑等 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.40，环比+2.40↑；技术面6.00，环比+2.50↑；资金面6.80，环比+2.40↑ [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长 [2] 市场表现 - A股三大指数表现分化，上证指数窄幅震荡，深证成指、创业板指高开后震荡走强，上证指数涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.9% [2] - 沪深两市成交额连续六个交易日下滑，全市场超3000只个股上涨，行业板块普遍上涨，电子、电力设备板块明显走强，煤炭板块领跌 [2]

7月3日消息，西班牙6月服务业PMI为51.9，预期51，前值51.3；6月综合PMI为52.1，预期51.2，前值 51.4。 ...

PMI显示，西班牙服务业6月增长加快 金十数据7月3日讯，周四公布的调查显示，西班牙服务业6月加速增长，为连续第22个月扩张。西班牙6 月服务业PMI从5月的51.3升至6月的51.9，但低于自2024年2月以来的前几个月（均高于53）。汉堡商业 银行初级经济学家乔纳斯·费尔德胡森表示："受制造业和服务业小幅增长的支撑，西班牙6月份私营部 门经济增速略有加快。"他表示，政治不确定性可能对经济前景构成风险，不过服务业企业对未来业务 前景仍持谨慎乐观态度。 ...