特朗普对美联储主席提名人选的立场 - 美国总统特朗普表示，若候任美联储主席凯文·沃什不支持降息，就不会得到这份工作 [1][3] - 特朗普在采访中表示对很快降息一事并无太大疑问，并认为利率本就该更低 [3] - 特朗普暗示美联储应听从他的领导，因为他认为自己“几乎比任何人都更了解”经济，尽管他承认美联储“理论上”是一个“独立机构” [3] 凯文·沃什的提名与相关进展 - 特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 [6] - 沃什的提名需先由参议院银行委员会审议，之后诉诸参议院全院表决 [6] - 2月3日，美国国会参议院银行委员会的全体11名民主党人致信要求推迟沃什的全部提名程序，直至针对现任主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止 [6] 提名背景与潜在影响 - 媒体分析认为，沃什本人属“主流”美联储主席候选人，与国会和华尔街均关系良好，其提名在参议院过关受阻“凸显白宫对美联储和鲍威尔的攻击恐遭反噬” [6] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，但其美联储理事职位任期将持续至2028年1月底 [6] - 特朗普在其首个总统任期及2025年1月再次出任总统后，频繁批评鲍威尔在降息方面行动迟缓，加剧了联邦政府债务负担，并多次威胁解除其美联储主席职务 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属处于技术性超跌后的震荡修复阶段，空头回补与头寸重建推动价格试探上行阻力 [4] - 美国1月ADP就业数据大幅不及预期强化经济放缓与美联储加快降息预期，对贵金属形成利多，但经济仍具韧性及长端美债收益率走高限制上行空间，短期维持震荡偏强 [4] - 策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1300元/克，沪银主力合约参考运行区间22000 - 25000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨4.20%，报1108.80元/克，沪银涨5.93%，报22393.00元/千克；COMEX金涨6.83%，报4970.50美元/盎司，COMEX银涨10.27%，报84.92美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报97.37 [2] - 市场挤出杠杆头寸后贵金属延续震荡修复行情，处于技术性超跌后的空头回补与头寸重建，投资者谨慎试探市场上行阻力位 [2] - 2026年1月ADP数据显示美国私营部门仅新增2.2万个就业岗位，增幅远低于预期，劳动力市场持续放缓，非刚需行业收缩，大型企业裁员突出，刚需行业保持较强韧性 [2] - ADP数据大幅不及预期强化对美国经济放缓的判断，推动市场对未来降息节奏加快的预期，但教育医疗等刚需行业稳定及ISM非制造业PMI未显著恶化，表明美国经济仍有韧性，美联储降息幅度或相对谨慎 [3] - 美国财政部季度再融资声明维持长期国债发行规模不变，未释放削减长期债券供给信号引发市场失望情绪，推动长端美债收益率走高；短期国库券将在4月纳税期前逐步缩减发行规模，预计净供给减少2500 - 3000亿美元，财政部将密切监测美联储短期国债购买操作及市场整体需求情况 [3] 策略观点 - 当前贵金属震荡偏强，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1300元/克，沪银主力合约参考运行区间22000 - 25000元/千克 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX、LBMA、SHFE、AuT+D等收盘价大多上涨，成交量有涨有跌，持仓量部分上涨，库存部分上涨或持平，沉淀资金流入，基差有下跌情况 [7] - 白银方面，COMEX、LBMA、SHFE、AgT+D等收盘价大多上涨，成交量有涨有跌，持仓量大多上涨，库存部分下跌，沉淀资金流入，基差有下跌情况 [7] 主要金银ETF持仓 - 黄金ETF中，SPDR美国收市价上涨，持有量下跌，沉淀资金上涨，成交量下跌；iShare美国、GBS英国、PHAU英国等持有量有下跌情况，GOLD英国、SGBS瑞士持有量有上涨情况 [56] - 白银ETF中，SLV美国收市价上涨，持有量下跌，沉淀资金上涨，成交量下跌；ETPMAG澳大利亚持有量下跌，PSLV加拿大持有量上涨，CEF加拿大持平，PHAG持有量下跌 [56]

特朗普对美联储主席提名的立场与预期 - 美国总统特朗普表示，若候任美联储主席凯文·沃什不支持降息，就不会得到这份工作 [1] - 特朗普在采访中笃定利率将会很快降低，并认为利率本就该更低 [3] - 特朗普暗示美联储应听从他的领导，因为他认为自己几乎比任何人都更了解经济 [3] 美联储主席提名程序与潜在障碍 - 特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 [5] - 沃什的提名需先由参议院银行委员会审议，之后诉诸参议院全院表决 [5] - 2月3日，美国国会参议院银行委员会的全体11名民主党人要求推迟沃什的全部提名程序，直至针对现任主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止 [5] 市场与政治背景分析 - 媒体分析认为，特朗普政府调查现任美联储主席鲍威尔等人恐适得其反 [6] - 沃什本人属主流美联储主席候选人，与国会和华尔街均关系良好，其提名在参议院过关受阻凸显白宫对美联储和鲍威尔的攻击恐遭反噬 [6] - 特朗普在其首个总统任期及2025年1月再次出任总统后，频繁批评鲍威尔在降息方面行动迟缓，并多次威胁解除其美联储主席职务 [6]

美联储货币政策与美元走势 - 美国货币政策预计将呈现“前紧后松”特征，若鲍威尔在任内维持鹰派态度，下半年可能迎来“报复式降息” [2][13] - 基于货币政策转向宽松及全球安全需求上升，预计美元指数在跌破97后将继续走弱 [2][14] - 历史数据显示，共和党执政时期美元往往回落，特朗普第一任期美元指数下行幅度在70年代以来的共和党总统中位列第三 [14] 人民币汇率与内外需平衡 - 人民币汇率已步入中期升值通道，正向出口增速中枢复归，6.8左右是匹配当前出口态势的水平，且有升破6.8的可能 [3][17][19] - 本轮升值伴随USDCNY掉期点显著上移，不能仅用季节性因素解释 [19] - 人民币升值过程是政策层面对外需与内需的再平衡，将资源从支撑外需向内需调配，部分产品出口退税的削减也印证内需重要性上升 [4][21] 国内消费与物价展望 - 政策支持方向预计将从商品消费更多转向服务消费，因服务消费倾向在疫情后明显恢复且发展空间充分 [5][22] - 猪周期拐点将至，猪价有望在二季度左右改善，核心CPI特别是服务类通胀粘性较高，在政策支持下，CPI增长弹性将强于PPI [6][7][25][27] - 25年财政扩张对PPI提振效果不明显，26年财政力度预计与25年大体相当，PPI增长弹性难现显著改善 [25][27] 国内货币政策与流动性 - 在CPI弹性回升及人民币升值的背景下，央行对降息等价格型宽松工具将持谨慎态度，可能更多通过下调结构性货币政策工具利率等方式进行定向支持 [8][29] - 居民资产负债表受房地产拖累改善不强，但金融机构资产负债表扩张尚可，两者背离为权益市场带来充裕流动性 [9][31] - 随着前期存款陆续到期，偏低利率水平可能引发居民资产再配置，带来可观资金 [31] 股市与科技板块展望 - 偏充裕的流动性环境，叠加企业盈利增长触底反弹，或将带动股市年内再创新高 [9][31] - 预计美联储宽松货币政策将维持美国AI企业依赖流动性支撑的资本开支模式，国内在资产荒背景下，高成长性科技资产仍将受追捧，年内科技行情不熄火 [10][34] 黄金价格展望 - 预计黄金价格年内将继续上行，一方面因美元趋势性走弱为黄金奠定基础，另一方面因各国央行增持黄金的趋势尚未结束 [11][36] - 多数发展中经济体的外汇储备中美元资产偏高而黄金储备不足，央行购金成为本轮行情重要推手 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落；基差贴水期货；库存有增加；收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓多但多减；地缘扰动仍存，铜价创新高后高位波动，需注意仓位控制[2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，偏多[2] - 基差现货104915，基差 -245，贴水期货，中性[2] - 库存2月4日铜库存增2525至178650吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性[2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多[2] - 主力持仓主力净持仓多，多减，偏多[2] - 预期地缘扰动仍存，铜价创新高后高位波动，注意仓位控制[2] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件[3][4] - 利空美国全面关税超预期、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费[4] 库存情况 - 保税区库存低位回升[13] 加工费 - 加工费回落[15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[19] - 中国年度供需情况2018 - 2024年产量从873万吨增至1206万吨，进口量有波动，出口量在一定范围波动，表观消费量和实际消费有变化，2024年供需平衡为11万吨[21]

有色ETF华宝（159876）市场表现与资金流向 - 2月5日，有色ETF华宝（159876）场内价格下跌2.66%，报1.135元，但获得资金实时净申购1500万份 [1][9] - 2月4日，该ETF单日吸金1749万元，此前20个交易日累计资金净流入超过12亿元，反映资金持续看好并布局有色金属板块 [1][9] - 当日ETF成份股中，钢研高纳领涨超2%，宝钛股份涨逾1%，西部超导飘红，但其余57只成份股下跌，其中湖南白银、白银有色跌超7%，湖南黄金、赣锋锂业等跌逾3% [1][9] 有色金属板块投资逻辑 - **宏观层面**：美国“小非农”就业数据仅增加2.2万人，不及预期，劳动力市场降温强化了市场对美联储年内降息的预期 [2][11] - **产业层面**：主要矿企积极进行并购，例如洛阳钼业于1月25日完成收购加拿大Equinox Gold Corp旗下三座巴西金矿100%权益的交割；紫金矿业1月末宣布拟以55亿加元（约合人民币280亿元）收购加拿大联合黄金，创下其最大单笔并购纪录 [3][11] - **业绩层面**：金、铜、铝、锌、锡、镍等有色金属价格显著上涨，已助推洛阳钼业、紫金矿业等矿业巨头2025年业绩预期创下新高，企业市值快速攀升 [3][11] 机构后市观点 - 申银万国期货认为，尽管短期市场波动剧烈，但黄金长期上行趋势未改，支撑因素包括复杂的地缘局势、美国债务可持续性存疑、去美元化进程加速以及美联储年内大概率降息带来的宽松流动性环境，建议投资者逢低布局黄金 [3][11] - 国盛证券认为，供需错配、宏观宽松与产业升级共振，有色金属行业的“盛宴”并非短期脉冲，高盈利状态有望维持3-5年 [4][12] - 东方金诚指出，短期需警惕投机资金获利了结风险，市场波动可能加大 [4][12] - 华泰证券建议，在基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [4][12] 有色ETF华宝（159876）产品概况 - 该ETF及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数，全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，旨在把握板块整体贝塔行情 [5][13] - 该ETF是融资融券标的，可作为一键布局有色金属板块的高效工具 [5][13]

美伊核谈判动态与地缘政治影响 - 中东多国紧急游说后，原定于2月6日举行的美伊核谈判计划得以恢复，将在阿曼首都马斯喀特举行 [1][2] - 谈判僵局曾引发中东地区对美方采取军事行动的担忧，至少九个国家通过最高级别渠道联系白宫敦促不要取消会议 [2] - 谈判消息导致国际油价大幅波动，布伦特原油期货价格一度拉涨超3%，随后显著回落，截至发稿时上涨1.13% [2] 美联储高层人事与调查风波 - 美国参议院银行委员会11名民主党人要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的提名程序，直至对现任主席鲍威尔等人的刑事调查终止 [3] - 一名共和党参议员威胁反对沃什的提名，可能导致委员会表决出现平票，进而阻止提名进入全院表决 [3][4] - 美国司法部威胁对鲍威尔2025年6月就美联储办公楼翻新项目的作证提起刑事诉讼，鲍威尔称调查是因美联储“没有遵从总统意愿”设定利率 [6] 中国大宗商品价格指数走势 - 2026年1月中国大宗商品价格指数为125.3点，环比上涨6.3%，创下三年半以来新高 [6] - 指数已连续九个月环比上涨，在重点监测的50种大宗商品中，1月份价格环比上涨的有33种 [6] - 碳酸锂、精炼锡和精炼镍涨幅居前，较上月分别上涨48.4%、20.2%和19.5% [6] 贵金属市场价格与驱动因素 - 近期金银价格大幅反弹，伦敦金现货价格重回5000美元/盎司上方，伦敦银现货价格突破91美元/盎司关口 [7] - 路透社调查显示，分析师将2026年黄金均价预期中值大幅上调至4746.50美元/盎司，为2012年该调查启动以来最高年度预测，较2025年10月的4275美元/盎司显著上修 [10] - 分析人士认为地缘局势不确定性、各国央行持续购金、美联储降息及全球去美元化是核心驱动因素，金价年底有望达到6000美元/盎司 [10][11][12] 贵金属市场分析与展望 - 分析师指出金银价格反弹原因包括技术性修复需求、海外流动性风险缓解以及偏强的基本面未改变 [12] - 中东局势紧张增加了市场避险需求，部分资金重新流向贵金属市场 [12] - 对于白银，供应和库存紧张格局未变，但工业需求可能受原材料成本上升抑制，而AI等领域的新增需求有望提供支撑，预计银价将维持宽幅震荡 [13]

黄金价格走势与市场表现 - 2月4日，国际黄金价格开盘于4964.16美元/盎司，日内最高触及5091.72美元，最低下探至4854.61美元，最终收于4964.45美元，日振幅达237.11美元，较前一交易日收盘价4935.80美元上涨28.65美元，涨幅0.58% [1] - 2月5日，黄金开盘延续隔夜回升走势，看涨买盘动力依然强劲 [3] 影响价格的核心驱动因素 - **地缘政治**：地缘局势的反转与反复对市场影响逐渐减弱，但产生的不确定性间接利好金价 [3] - **宏观经济数据**： - 美国1月标普全球服务业PMI终值及ISM非制造业PMI好于预期，对金价构成压力 [3] - 美国ADP就业人数不及预期，显示劳动力市场继续放缓，为金价提供支撑 [3] - 市场预期当周初请失业金人数数据将利好金价，且因政府部分停摆，1月非农数据推迟发布，ADP数据产生的预期影响将持续利好金价前景 [5] - **货币政策**：本周美联储官员暗示年内仍有较大降息空间，公布的ADP数据和政府停摆提升了降息前景，利好金价 [5] - **市场结构**：当前流动风险和历史高点的获利了结调整已基本出尽 [5] 技术分析与后市展望 - **长期趋势（月线）**：金价2月虽出现跳水，但在触及1月份突破的上升趋势线支撑后止跌反弹，暗示新的牛市空间仍然有效，后市有望在该趋势支撑上方调整后再度走强 [6] - **中期趋势（周线）**：金价上周冲高回落收倒垂线，本周先跌后涨，若本周收出触底回升形态，则后市即使不继续冲高，也将维持高位震荡，看涨概率远超看空 [7] - **短期趋势（日线）**：金价目前维持在布林带中轨及均线系统上方，多头占据优势，操作上可考虑回撤至中轨或30日均线支撑做多，或等待价格收稳于10日均线上方后跟进看涨 [8] - **关键价位**： - 黄金下方支撑关注4940美元、4890美元及4760美元附近；上方阻力关注5120美元及5220美元附近 [9] - 白银下方支撑关注88.20美元及86.10美元；上方阻力关注94.30美元及97.40美元 [9] 交易策略与操作建议 - 整体操作策略仍偏向于低多看涨为主 [5] - 具体操作上，可关注金价回撤至日线中轨或30日均线支撑时做多，或等待价格收于10日均线上方、走势稳健转强后跟进看涨 [8] - 日内短线操作应重点关注4小时及1小时等更小周期图表 [8]

特朗普对美联储的立场与人事提名 - 美国总统特朗普表示美联储下调基准利率“没什么可怀疑的”，并相信其提名的下任主席人选凯文・沃什理解其希望降息的立场 [2] - 特朗普明确表示，如果沃什想加息就“绝对不可能”获得提名，这凸显了其对美联储货币政策方向的强烈干预意图 [2] - 特朗普于上周五提名前美联储理事凯文・沃什接替现任主席鲍威尔，此前曾多次指责鲍威尔未推行降息政策并威胁将其解职 [2] 新主席提名进程与政治阻碍 - 提名需先获参议院银行委员会多数票批准，再提交参议院全体会议表决 [3] - 因司法部对鲍威尔就美联储办公大楼翻修项目作证发起调查，共和党籍议员汤姆・蒂利斯表示将阻止任何美联储提名人选的审批 [3] - 蒂利斯的反对票叠加民主党因调查涉嫌威胁美联储独立性而一致反对，可能导致委员会投票陷入平局，使沃什的提名卡在委员会阶段 [3][4] 鲍威尔的潜在留任及其影响 - 司法部的调查可能促使鲍威尔在主席任期结束后选择继续留任美联储理事，其理事任期将持续至2028年 [4] - 若鲍威尔留任，特朗普将无法填补其理事席位以安插另一位支持降息的人选 [4] - 这位颇具影响力的前主席若继续参与货币政策制定，可能会让新任美联储主席的施政陷入被动 [4] 市场对货币政策转向的预期 - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期美联储今年首次降息可能发生在7月，而6月（新主席可能首次亮相）降息的概率仅为56% [5] 沃什的潜在政策主张与沟通风格 - 自提名宣布后，沃什未公开露面，打破了近30年来美联储主席提名流程中发表公开表态的常规，其沉默可能预示着美联储将“减少发声” [6] - 沃什一贯批评美联储官员公开表态过多，主张领导层应放弃频繁发表最新想法的机会 [6] - 摩根士丹利美国经济研究主管指出，减少公开表态与沃什的核心观点契合，即美联储对市场干预过多，并提及澳大利亚和瑞士央行等并非都像美联储这样热衷于对外沟通 [6] - 外界认为沃什可能在上任后推动“降息+缩表”的政策主张，但将面临不小阻力 [6] 美联储内部的政策分歧与外部经济数据 - 目前美联储内部坚定支持降息的只有三位由特朗普提名的理事（沃勒、米兰和鲍曼） [7] - 决定利率政策的联邦公开市场委员会中，剩余的4位理事（包括鲍威尔）和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度，其中包含堪萨斯联储主席施密德、圣路易斯联储主席穆萨勒姆等鹰派委员 [7] - 周三公布的ADP数据显示，1月私营部门仅新增2.2万个就业岗位，表明就业市场依旧疲软，但整体低失业率与薪资上涨是积极信号 [7] 缩表面临的挑战与潜在路径 - 对于希望降低短期借贷成本的沃什而言，推动缩表难度大，因为任何显著缩减美联储债券持有量的举措本质上都会收紧金融环境 [8] - Evercore研究所报告称，沃什在资产负债表问题上的举措预计会循序渐进，并充分警惕激进操作的风险，行事风格可能比多数人预期的更为务实 [8] - 报告认为沃什大概率会承诺不对美联储的资产负债表政策做出突然调整，并可能推动美联储与财政部达成协议，为双方深化协作搭建框架 [8]

特朗普提名美联储新主席的意图与进程 - 美国总统特朗普表示，他认为美联储下调基准利率“没什么可怀疑的”，并相信其提名的下任美联储主席人选凯文·沃什理解他希望降息的立场 [2] - 特朗普于上周五宣布提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔，此前曾多次指责鲍威尔未推行降息政策 [3] - 提名需先获参议院银行委员会多数票批准，但共和党籍议员汤姆·蒂利斯将阻止任何美联储提名人选的审批，叠加民主党反对，可能导致委员会投票陷入平局，使提名案受阻 [4] 鲍威尔的潜在留任及其影响 - 参议员蒂利斯表示，其阻挠行为不仅打乱特朗普的人事布局，司法部的调查还可能促使鲍威尔在主席任期结束后选择继续留任美联储理事至2028年 [6] - 若鲍威尔留任，特朗普将无法填补其理事席位以安插支持降息的人选，且这位前主席若继续参与货币政策制定，将使新任主席施政陷入被动 [6] 市场对货币政策转向的预期 - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期美联储今年首次降息或发生在7月，6月会议降息的概率仅为56% [7] 新主席提名人沃什的沟通风格与政策主张 - 沃什自提名后未公开露面，打破了近30年来美联储主席提名流程的常规环节，市场认为这或许是美联储“减少发声”的首个信号 [8] - 沃什一贯批评美联储官员公开表态过多，主张领导层应放弃频繁根据最新数据调整言论的做法 [8] - 摩根士丹利美国经济研究主管表示，减少公开表态与沃什的核心观点契合，即美联储对市场干预过多，并指出并非所有央行都像美联储这样热衷于对外沟通 [9] 美联储内部政策分歧与政策宽松的驱动因素 - 美联储内部坚定支持降息的只有理事沃勒、米兰和鲍曼三人，而FOMC中剩余的4位理事和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度，其中包含鹰派委员 [9] - 由于通胀短期内或无法实现2%的目标，劳动力市场成为推动政策宽松的关键，1月ADP数据显示私营部门仅新增2.2万个就业岗位，表明就业市场疲软，但低失业率与薪资上涨是积极信号 [9] 沃什可能面临的缩表政策阻力 - 对于希望降低短期借贷成本的沃什而言，推动缩表（缩减美联储债券持有量）的难度会进一步攀升，因为此类举措本质上会收紧金融环境 [10] - Evercore研究所报告认为，沃什在资产负债表问题上的举措会循序渐进且警惕风险，行事风格会比多数人预期的更为务实，并可能推动美联储与财政部达成协议以深化协作 [10]