纪要涉及的公司 医渡科技 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2025财年总收入7.15亿元，大数据平台和解决方案业务收入同比增长10.3%，生命科学解决方案业务收入同比下降23.7%，健康管理平台和解决方案业务收入同比下降28%，净亏损同比收窄38.9%至1.35亿元[2][10][18][22] - 不含大模型研发投入的现有业务经调整EBITDA同比增长25.6%至3900万元，OPEX总金额同比下降23%，OPEX占收入比例下降10个百分点[2][6] - 经营活动现金净流出同比收窄23.8%至2.5亿元，截至2025年3月31日资金储备约37 - 38亿元[2][4][11] 业务表现 - **大数据平台和解决方案板块**：国内在手订单同比增长15%，三大业务板块在手订单7.89亿元[2][8] - **生命科学解决方案板块**：2025财年收入2.7亿元，同比下降23.7%，毛利率上升1.4个百分点至33.5%；活跃客户132家，全球前二十大药企中有16家是客户，前二十大客户收入留存率87.5%；累计完成411项临床研究和275项真实世界研究项目，DIGICAP系统医院签约数量翻倍至47家[18] - **健康管理平台和解决方案板块**：报告期内收入1.22亿元，同比下降28%，严选高质量项目，增加惠民保业务市场渗透率，放弃成本高、利润薄项目[22][23] 医疗AI应用 - 自研医学大模型幻觉率下降80%，基于超5000亿TOKEN数据训练，在医疗垂类场景下综合评分优于Deepseek R1[2][8][9] - AI中台已落地30多家头部医疗机构，AI诊疗助手辅助医生服务患者累计2.6万人次[2][9] - “1 + N + X”医生口述产品矩阵，以AI中台为基座，集成多个大模型，赋能全流程；AI中台2.0上线三月内在30多家头部三甲医院部署，病历书写时间缩至30秒，TNM分期评估耗时减少70%[5][14] - 新一代数据中台EVA 5.0融合大模型和医院数据平台，数据流通速度提升，采集、治理、质控效率提高4倍以上；灵犀智管平台助力医院运营效率提升30%，灵犀智研平台将文献矩阵生成时间缩短至1 - 2小时[5] 合作成果 - 为110家中国顶尖医院和44个政府机构提供解决方案，医院网络覆盖超4000家，服务生命科学活跃用户132个，全球前二十大跨国药企中有16家是客户，健康管理平台活跃用户超2400万[2][6][7][8] - 与中南大学湘雅医院合作构建AI中台，实现全院数据共享和智能应用落地；与中山肿瘤防治中心合作加速数字化建设；与中肿合作建立肿瘤大数据平台，智能体使用率达80%，单个医生月均使用超150次，接诊效率提升50%[17][18] 未来规划 - 2026财年，AI for Medical业务预计收入增长约20%，AI for Life Science和AI for Care业务收入增速争取与行业一致并超越同业；努力提升毛利率，预计剔除自研大模型投入的现有业务管理口径EBITDA翻倍[29][30] - 继续执行与高盛的2400万美元TRS合约，根据股价择机直接回购[30] - 全面打造“1 + N + X”Copilot医疗产品矩阵，提升患者体验和医疗效率[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 销售费用占收入比从2024财年的26%降至2025财年的20%，研发费用占收入比从29%降至26%，且未对产品相关研发费用资本化[11] - AI药师在北京肿瘤医院提供用药咨询服务，智能客服助手解决患者预约和服务咨询等问题[13] - 医渡科技已连续三年作为深圳惠民保主运营平台，第二期参保人数超600万，参保率超35%居全国首位；连续四年担任北京惠民保主运营，累计参保超1500万人次，累计受赔案件超37万件[24] - 超过85%的客服工作由AI智能客服承接，实现秒级回复，AI客服赋能深圳惠民保项目，业务转化率提升近10%，高峰期响应率提升27%[25] - 自主研发的糖尿病数字疗法产品获美国FDA和海南省药监局双重审批，入选海南省2 + 3健康服务包，患者治疗效率提升34.5%，空腹血糖达标率提升32.6%，餐后两小时血糖达标率提高7.5%[26] - 在天津市经开区复制落地健康服务模式，数字疗法研发管线持续丰富，开展居民减重、阿尔兹海默症数字疗法及糖尿病三类医疗器械院内探索[27] - 与中科院滕高军院士合作推出肝癌诊疗智能体“小肝人”[28] - 中标多个创新临床试验项目，如IGT - 001创新细胞疗法项目、某滴眼液三期临床研究项目等，通过AI解决方案赋能中国首个大样本量HER2阳性晚期乳腺癌真实世界研究，将研究周期压缩至14个月，效率提升40%[21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖猎豹移动，给予“增持”评级 [1][7][81] 报告的核心观点 - 猎豹移动起家于PC时代，成功实现从ToC向ToB转型，目前是全球领先的人工智能公司，涵盖传统互联网业务、服务机器人业务、大模型应用/AI应用 [7] - 预计猎豹移动2025 - 2027年营业收入分别为9.71、12.11、15.04亿元，同比增长20%、25%、24%，归母净利润分别为 - 5.21、 - 4.5、 - 3.18亿元，考虑到公司AI业务增长潜力大且现金充足，给予“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 发展历程：历经PC、移动互联网、AI时代，2010年成立金山网络，2014年更名猎豹移动并上市，2016年转型AI，2023年并表猎户星空，2024年发布猎户星空大模型 [7][14][15] - 业务框架：互联网业务营收占比高，2024年约35.7%收入来自广告，其余来自会员服务等；AI及其他业务主要是服务机器人销售和云管理业务 [17] - 股权架构：金山软件、腾讯控股为大股东，2023年增持猎户星空，持股比例增至72.91% [20] - 高管团队：成员经历丰富、专业化程度高、背景多元 [22] AI业务 - 服务机器人市场规模：2028年全球市场规模将达569亿美元，2023 - 2028年CAGR为14.9%；全球机器人市场规模将达1314亿美元，CAGR为16.4% [25] - AI机器人：行业政策支持力度大，市场集中度低，公司全球化布局充分，产品矩阵丰富，覆盖多场景 [30][35][36] - 大模型业务：在机器人领域有应用，自研大模型和机器人结合构建壁垒，AI数据宝助力商业化闭环 [39][48][50] - AI应用：包括超级带教、决策助手、数字员工、视频音频转思维导图等产品，解决企业痛点 [54][56][60][65] 财务分析 - 2024年互联网业务营收增速由负转正，AI业务增速保持高位，公司仍处于高投入期，费用率整体较高 [70][71] 估值模型 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025 - 2027年总营收分别为9.71、1.211、1.504亿元，同比增长20%、25%、24% [77][81]

手机、Pad家族 - MIX Flip 2配备三面等深微曲屏+金属磨砂中框，外屏4.01″，适配500款APP，价格5999起 [1][2][3] - MIX Flip 2新增三款萌宠锁屏，外屏壁纸可定制生成AI专属萌宠 [5] - MIX Flip 2采用骁龙8至尊版移动平台，3nm制程，支持无线充电 [7] - MIX Flip 2折叠7.2万次与友商对比折痕较浅，采用行业首款「三级连杆+四浮板」结构 [9] - MIX Flip 2搭载新一代徕卡光学Summilux镜头，主摄像素5000万，可采用多个视角拍照 [11] - 小米平板7SPro搭载玄戒O1 3nm芯片，轻薄机身容纳10610mAh电池与120W快充，支持PC级应用和PC级悬浮键盘，价格3299元起 [13] - K80至尊版手机配备天玑9400+旗舰芯、首发独显芯片 D2，配备3D冰封循环冷泵，游戏实测对比功耗更低、温度更低、帧率更高 [15] - K80至尊版采用旗舰玻纤背板，6.83"直屏，优雅大R角，搭载7410毫安时电池，续航长达2.26天，价格2599元起 [16] - 小尺寸平板K Pad尺寸8.8英寸，定制3K LCD屏，搭载天玑9400+，电池7500mAh，价格2799元起 [18][19] 可穿戴设备 - 小米手表S4支持全面健康管理，150+运动模式 [21] - 小米手环10典藏之作发布，2mm超窄四等边屏幕，全新彩色陶瓷亮相，最长21天续航，价格269元起 [23] - 小米开放式耳机Pro采用航空级钛丝耳挂，三点支撑，首发五单元系统，哈曼大师调音，价格999元起 [25] - 公司还推出吹风机、扫拖机器人、无线洗地机、空调等产品 [27] AI眼镜 - AI眼镜重量40g，四档透明度变色，定价1999起 [29] - AI眼镜支持解放双手第一人称视角视频拍摄，还可以开直播，支持Type C充电，搭载1200万高清镜头 [31] - AI眼镜内置小爱同学AI，语音唤醒即可操作，看到什么可直接询问并获得实时响应 [33] - 小米AI眼镜（全色系）在小米商城上已售罄，京东平台上的变色款和鹦鹉绿色款售罄 [34] 汽车 - 小米YU7有四大色系，九种颜色，标准版25.35万元起售 [35][36] - 小米SU7 Ultra纽北限量版定价81.49万元，车型永久限量100台 [36] - 内饰方面全车36处储物收纳，最大储物容积1970L，5.2L后排座椅抽屉，4.6L车载智能冰箱 [38] - 零百加速3.23s，最高时速253km/h [40] - L座舱SoC芯片搭载第三代骁龙®8移动平台，辅助驾驶计算芯片采用英伟达Thor车载计算平台 [42] - iPhone用户用车体验全面提升 [43] - YU 7Pro售价27.99万元，Max版32.99万元 [45] - 公司将在辅助驾驶领域持续投入，预计今年下半年升级小米XLA大模型 [46]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：海天瑞声、Scale AI、中国移动 - 行业：数据标注产业 纪要提到的核心观点和论据 海天瑞声 - **业务模式**：分为定制服务、标准化产品和与训练数据相关的应用服务三类[3] - **业绩波动因素**：2022 年业绩快速增长得益于下游车厂对自动驾驶视觉数据需求增长；2023 年收入下滑受数据出境法规阶段性影响[4] - **2023 年业绩表现**：整体业绩同比回暖，归母净利润扭亏为盈，毛利率因企业多模态数据投入和独特数据集采购需求提升[6] - **海外市场拓展**：2023 年拓展部分智能终端领域头部海外客户；2024 年境外收入预计同比增长近 90%，超 1 亿元；新加坡控股公司实现订单和产能覆盖[5][14][15] - **政企合作进展**：与中国移动联合发布解决方案，共同拓展政府客户；参与东盟语料库建设及可信数据空间构建；与多地成立合资公司拓展下游应用开发[5][16] - **AI 应用落地**：积累大量标准化产品，拓展相关业务；与中国移动联合发布解决方案，预计项目体量显著增长[17] - **营收增长预期**：预计今年整体营收增长超 40%，达约 3 亿多元；智能语音、自然语言处理和计算机视觉业务预计高速增长，后两者增速超 50%[18] 数据标注产业 - **政策支持与市场增长**：预计到 2027 年复合增长率超 20%；七个试点城市发展相关企业，带动产值超 83 亿元；政策持续关注[2][7] - **数据需求增长与规划**：大模型驱动数据需求从通用知识向专业知识延伸；国家数据局规划建设三类高质量数据集[2][7] - **市场规模与竞争格局**：2025 年市场规模有望突破 100 亿元，增速超 30%；2023 年需求方自建团队占 60%，品牌数据服务商占 35%，市场集中度提升[2][8] - **第三方品牌服务商需求**：大模型对垂直、专业、深度数据挖掘需求增加，第三方品牌服务商需求增长，头部份额将提升[9] Scale AI - **业务模式**：为 AI 和机器学习提供数据标注和管理服务，涵盖数据标注、管理、评估、自动化平台及数据生成服务[10] - **客户群体与营收**：客户包括自动驾驶、金融、政府等；与头部 AI 公司合作；2023 年营收近 9 亿美元，预计 2024 年超 20 亿美元[11] - **融资情况**：2024 年 6 月获 Meta 投资，投后估值约 290 亿美元，Meta 以 14.3 亿美元获 49%股权[10] - **与国防部合作**：2020 年获 9100 万美元订单，2022 年获 2.49 亿美元新合同，业务拓展至数据处理和应用开发，2023 年提供算法优化和模型部署服务[12] - **标注方式平衡**：海外设外包人工标注团队，提升自动化标注水平，大模型后期微调及专业领域仍需人工标注[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海天瑞声定制服务知识产权不归公司所有，不能重复销售；标准化产品可重复销售[3] - 海天瑞声作为中国移动参股方，参与国家数据局主持的数据标注领域民营经济座谈会[16]

产品发布 - 小米YU7正式发布，拥有四大色系，九种颜色 [1] - 设计参数包括3x轮轴比，2.1x轮高比，1.25x宽高比 [1] - 内饰配备四款颜色，高频接触面100%软包覆，Nappa真皮座椅 [1] - 前排双零重力座椅支持一键躺倒，后排135°豪华电动座椅可自由调节 [1] 空间与配置 - 全车36处储物收纳，最大容积1970L [1] - 配备4.6L车载智能冰箱，可容纳6罐标准可乐 [1] - 双80W无线充电板，25扬声器音响系统 [1] 性能参数 - 最大马力690PS，最高时速253km/h，零百加速3.23s [1] - 全系标配小米智能底盘，支持道路预瞄和主动调节阻尼、刚度 [1] - 全系800V碳化硅高压平台，接入140万根公用充电桩 [1] 智能系统 - 座舱SoC采用第三代骁龙®8移动平台 [1] - 辅助驾驶计算芯片采用英伟达Thor车载计算平台 [1] - 全系搭载1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶系统 [2] - 预计下半年升级小米XLA大模型 [2] 价格策略 - 标准版售价25.35万元，比特斯拉Model Y便宜1万元 [2] - Pro版售价27.99万元，Max版售价32.99万元 [2]

大会概况 - 2025世界人工智能大会(WAIC)将于6月26日在上海黄浦江畔举行，主题为"智能时代 同球共济"，目前进入30天倒计时冲刺阶段 [1] - 大会设置五大核心板块：会议论坛、展览展示、评奖赛事、应用体验、创新孵化，规模创历届新高 [2] 展览规模与阵容 - 展览面积首次突破7万平方米，800余家企业参展，展出3000余项前沿展品 [2] - 展品包括40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人及80余款"全球首发"或"中国首秀"新品 [2] - 参会嘉宾来自30余个国家，包括1200余位专业人士，其中12位国际顶尖奖项得主、80余位中外院士及多个国际顶尖实验室代表 [2] 技术论坛与展馆设置 - 大会设置十大讨论板块：AI基础设施、AI for Science、智能终端、AI赋能新型工业化等，汇聚约书亚·本吉奥等跨学科专家及联合国工业发展组织等国际机构 [3] - 四大展馆构成"AI能力走廊"：核心技术馆(大模型/算力芯片)、行业应用馆(智能驾驶/金融科技等)、智能终端馆(人形机器人/自动驾驶)、全域链接馆(投融资生态) [3][4] 应用场景与体验创新 - 首推"WAIC City Walk环游记"概念，构建生活智能内环(日常场景)、城市服务中环(智慧出行)、产业生态外环(AI产业集群)三大应用主环 [5] - 生活环打造"WAIC里2025弄"主题街区，包含机器人秀场、大模型集市等体验场景 [5] - 服务环联合智己/小马智行等企业构建无人接驳服务体系，形成立体交通走廊 [5] 企业参与与技术展示 - 商汤科技将承办大模型主题论坛，展示日日新大模型的前沿应用，覆盖多行业场景 [7] - 商汤联合行业伙伴探讨大模型技术路径、商业化实践及海外市场应用，聚焦具身智能等关键技术议题 [7] - 大会推出数字"智"愿者Hi! WAIC智能体，集成大模型/语音交互能力，实现语义导览功能 [6]

小米YU7全系发布 - 小米YU7全系搭载1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶 [1] 小米辅助驾驶领域投入 - 公司将在辅助驾驶领域持续投入 [1] - 预计2023年下半年升级小米XLA大模型 [1]

核心观点 - Google DeepMind CEO Demis Hassabis预测未来5到10年内有50%概率实现通用人工智能（AGI）[1] - AI发展历程中最大的教训是过度依赖人类经验而非算力与数据规模[2][3] - 当前AGI探索面临技术路径的隐忧，包括强化学习的局限性、脑模拟的算力瓶颈以及NLP的认知边界问题[9][14] 技术路径分析 - **强化学习**：虽为早期突破性技术，但存在"短视"缺陷，需结合更宏观的智能框架[14] - **脑模拟**：受限于算力瓶颈与理论盲区，难以完全复现人类认知机制[14] - **自然语言处理（NLP）**：虽进展迅速，但语言能力不等同于认知能力，模型输出与真实思想存在本质差异[9][15] 行业趋势与反思 - **算力驱动**：历史表明AI突破的核心引擎是计算规模而非人类直觉[2][3] - **大模型争议**：Scaling Law下参数膨胀可能掩盖智能本质，引发"进化还是幻觉"的质疑[15] - **跨学科融合**：脑科学与AI交叉研究成为新方向，强调对世界理解与知识迁移的能力[7][13] 关键人物与事件 - **刘嘉教授**：从AI转向脑科学再回归，提出AGI需融合认知科学、心理学等多学科视角[7][13] - **AlphaGo事件**：标志性技术转折点，推动研究者重新审视智能的本质与构建路径[7] - **《苦涩的教训》**：Richard Sutton指出AI发展应放弃人类经验依赖，专注算力与数据扩展[2][3] 未来探讨方向 - AGI构建是否需突破语言模型的表层能力，实现真正的认知理解[9][15] - 技术路线选择如何平衡短期效果（如NLP）与长期智能本质（如脑模拟）[14] - 跨学科研究（脑科学+AI）对突破现有范式局限的潜在价值[7][13]

公司背景与创始人经历 - 创始人徐文健毕业于南京工程学院，大学期间通过参与创业活动克服内向性格，塑造了创业者身份雏形 [4] - 曾就职于滴滴，耗时一年半重构技术架构并获得认可，这段经历使其对大厂"祛魅"并埋下创业种子 [4] - 早期参与两个创业项目：云Coding产品获200万美元投资但最终失败，AI教育产品因战略不清晰仅维持四个月 [5] - 加入百川智能半年后离职，期间接触Agent技术并确立其重要性，2023年底与合伙人冯雷创立火星电波 [6][8] 创业理念与团队管理 - 公司定位为AI Native团队，强调组织文化与价值观统一，创始人认为这是无法复制的护城河 [13][27] - 团队共8人，招聘注重品质而非履历，筛选标准包括成长性、自驱力，成员背景从大专到名校硕士 [12] - 采用扁平化管理，决策基于讨论与数据分析而非权威，目标导向下团队可实现高度自转 [13] - 计划维持20人以内规模，避免价值观稀释，追求"小而美"模式 [27] 产品与技术路径 - 核心产品ListenHub为AI音频生成工具，聚焦内容消费赛道，分三阶段实现"有人味"、"个性化"、"垂直深度" [10] - 技术架构包含三个引擎：意图分析、内容生成、音频转化，研发周期仅2个月，性能较Demo提升5-6倍 [15][19] - 采用多模型组合策略，参考创始人过往经验，暂未引入反思机制和RAG技术以优先保障核心功能 [16][17] - 产品理念强调轻量化，音频时长控制在10分钟内，避免信息过载 [21] 市场表现与商业化 - 发布后注册用户约1万，DAU超1000，首发日DAU达5000但未达预期峰值 [19][20] - 采用订阅制，国内定价70元/月但主攻海外市场，已吸引20+海外大V零成本转发 [23][24] - 商业逻辑不追求全民覆盖，专注服务高价值付费用户，自然流量增长显著 [22][23] - 定位全球化，自评国内领先但逊于谷歌NotebookLM，视大厂为合作伙伴而非竞对 [24][25] 行业洞察与竞争策略 - 创始人认为大模型与应用公司存在本质差异，模型公司做基建而应用公司深耕垂直领域 [26] - 应对大厂竞争的关键在于产品理念差异化，如豆包发布类似功能后仍坚持自身特色 [25] - Agent技术被视为与大模型同等重要，但行业尚无统一标准，各团队实践差异显著 [15] - 音频Agent赛道面临质疑，被指可能沦为"高级摘要工具"，但团队认为用户使用即证明价值 [21][22]

大模型高考评测表现 - 核心观点：字节跳动Seed团队发布的大模型高考评测结果显示，Gemini和豆包在理科和文科总分分别位列第一，展现领先的学科能力 [2] - 理科总分排名：Gemini以655分居首，豆包648分次之；文科总分豆包683分第一 [2] - 细分科目优势：豆包在语文(128)、英语(144)、物理(90)、地理(92)、历史(92)、政治(84)6科中排名第一，数学(141)仅次于Deepseek(145) [3] - 国际模型短板：国外模型在文综科目(政治/历史)表现较弱，对中国知识点理解不足 [24] 评测方法与标准 - 试卷构成：主科采用全国一卷(语数英)，副科采用山东卷，总分750分 [9] - 评分机制：选择题机评+人工质检，开放题实行双评制由高中教师阅卷 [10] - 测试环境：API测试不联网，未使用提示词优化技巧确保公平性 [11] 学科能力深度分析 - 数学进步：模型均达140分水平，较去年显著提升(此前多数不及格) [13] - 视觉短板：全国一卷第6题因图表识别问题全军覆没(正解A，模型多选C) [16][17] - 语文写作：得分率高但存在刻板化、字数不达标、立意偏差等问题 [20] - 英语表现：接近完美，仅写作存在用词和句式单调等细微缺陷 [21] - 理综挑战：图像题仍是难点，豆包与Gemini相对优势明显 [22][23] 技术能力突破 - 多模态融合：Seed1.6通过三阶段训练(文本预训练/多模态混合/长上下文)实现256K上下文支持，提升阅读理解准确率 [33][34][35] - 深度思考优化：采用RFT+RL迭代方法，引入parallel decoding技术，数学高难度测试集成绩提升8分 [36][37][38] - 动态思考机制：AutoCoT技术解决过度思考问题，复杂任务中思维链触发率达100% [39][40][44] 国际考试对比 - JEE Advanced表现：豆包与Gemini进入全印度前10，Gemini物理化学突出，豆包数学5次采样全对 [27][28] - 多模态潜力：使用清晰图片重新测试后，豆包理科总分提升30分至676分，验证图文结合输入的效能 [42][43]