报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 疆煤产量和消费量均有望大幅增长，到2030年产量将达9 - 10亿吨，预计出疆2.5亿吨；2027年临哈骨干通道建成后，预计新增出疆能力2亿吨；新疆将推进大型坑口火电站建设，2025 - 2030年是煤化工产业投资高峰期，规划约10个煤制气项目，合计产能约340亿立方米/年，投产后将增加煤炭消耗量超9000万吨 [6][83] - 新疆当地交运物流企业可将中吉乌铁路沿线核心枢纽节点作为物流园区节点，优势产业类企业可围绕核心物流节点构建“物流园 + 产业园”协同生态，将交通走廊打造成经济走廊 [6][79][83] - 建议关注在新疆地区有产能增长潜力的特变电工、湖北宜化、兖矿能源 [6][83] 根据相关目录分别进行总结 新疆煤炭保供基地建设势在必行 供给端：未来国内新增产能主要在新疆 - 内地煤炭资源枯竭，开发重心西移，2017年起新疆煤炭产量占全国比重超5%且持续增长，2025年1 - 3月，疆煤产量1.42亿吨，占比达11.80% [13] - 除晋陕蒙宁及新疆外，其他省份老旧煤矿面临产能退出问题，2024年中东部省份煤炭产量同比减少约500万吨，后续产量下降不可避免 [13] - 2020年以来新批复产能大幅减少且集中在西北地区，2023年以来主要在新疆、甘肃等地，未来三年预计新增产能约5900万吨 [17] - 海外新增供给增速有限，进口量增速将放缓，印度需求缺口大，印尼产量受天气和政策影响，蒙古受运力瓶颈限制，澳煤缺乏资本开支 [20] 需求端：电力及化工用煤预计增长，将带动煤炭消费量小幅增长 - 复盘美国、德国碳达峰后能源消费结构变化，化石能源被非化石能源替代过程缓慢，美国2007 - 2021年非化石能源占比年均提升0.42%，德国1990 - 2021年年均提升0.36% [21] - 燃煤发电是我国能源安全“压舱石”，电煤需求稳健强劲，未来几年燃煤机组投产将带动电煤需求小幅正增长 [23] - 国内煤炭高库存、油煤价差提振煤化工行业竞争力，未来3 - 5年化工用煤景气度有望维持 [23] - 钢铁、建材行业耗煤量预计下降，但焦煤需求不会大幅下降，未来3 - 5年商品煤消费量预计维持小幅正增长 [24] 新疆煤炭资源禀赋优质，发展潜力巨大 新疆煤炭资源储量丰富 - 新疆预测煤炭资源量2.19万亿吨，累计查明4500亿吨，已探明储量占全国40%左右，分布广泛，呈“北富南贫”特点 [26] - 准东煤田累计查明资源量约2747亿吨，占新疆总储量61%，煤质优良，是优质动力和化工用煤 [26] - 吐哈煤田储量约1407亿吨，资源量占比31%，哈密地区煤炭保障本地需求同时规划外运 [26][27] - 伊犁煤田储量约273亿吨，资源量占比6%，适合火电和煤化工产业 [27] - 库拜煤田查明资源量约46亿吨，资源量占比1%，是优质炼焦用煤，对疆内钢铁行业发展重要 [27] 疆煤开采条件优良且开采成本优势明显 - 准东、伊犁地区煤炭埋藏浅，地质条件简单，适合露天开采，成本低，2021 - 2024年特变电工天池能源吨煤销售成本分别为108、131、132、151元/吨，新疆能化2022 - 2024年分别为85、102、99元/吨 [30] 新疆主要产煤区及重点矿井 - 准东煤田有国能新疆准东能源等多家企业，部分煤矿产能超2000万吨/年 [33] - 吐哈煤田的潞安新疆煤化工集团在多个矿区有矿井，沙尔湖矿区二号露天煤矿煤质优良 [33] - 伊犁煤田的伊犁二号矿规划年产能1000万吨 [33] - 库拜煤田的徐矿集团俄霍布拉克煤矿产能850万吨/年 [33] 新疆煤炭供需格局：供给及需求均将快速增长 十五五期间新疆煤炭产量预测 - 到2030年疆煤产量将达9 - 10亿吨，预计出疆2.5亿吨，2027年临哈骨干通道建成后，预计新增铁路出疆能力2亿吨，“疆煤外运”量将增长1.5亿吨至2.5亿吨 [37] - 2019年起新疆煤炭产量快速增长，2024年原煤产量约5.4亿吨，同比增长17.5%，增速全国第一 [37] 十五五期间新疆煤炭需求预测 - 煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，占比超70%，25家中央企业预计2028年底前投资9395.71亿元用于新疆煤炭等关键领域 [40] - 新疆推进大型坑口火电站建设，新煤电机组投产将提升煤炭消耗量，新能源并网消纳也需传统煤电支撑 [40] - 新疆煤化工产业发展良好，规划10个煤制气项目，产能约340亿立方米/年，建成后预计带动煤炭消费量超9000万吨 [42] - 预计2030年新疆铁路“疆煤外运”量达2.5亿吨，煤炭消费量达6.5亿吨 [44][46] 疆煤外运是国家能源安全体系重要组成，出疆通道持续完善 供需端错配和能源安全体系建设背景下，疆煤外运大有可为 - 晋蒙陕新供应富余量持续走阔，其他部分省份煤炭缺口持续放大，2014 - 2019年成渝、甘肃、宁夏地区煤炭缺口扩大 [49] 主要铁路出疆通道现状及未来规划 - 疆煤外运铁路通道呈“一主两辅”格局，兰新线是核心大动脉，兰新动车线通车分担普速线客运压力，释放通道能力用于“中欧班列”和“疆煤外运”，临哈线正在加速推进 [54] 主要公路出疆通道现状及未来规划 - 疆煤外运主要公路通道包括G30连霍高速、312国道、G7京新高速、淖柳公路等，G7高速产能利用率有发展空间，淖柳公路已启动改扩建 [58] 多式联运基地布局情况 - 部分疆内能源企业已启动多式联运基地或煤炭前置仓布局，如甘肃明水、甘肃柳沟、宁夏宁东、四川广元等 [65] 疆煤外运主要目的地及运距 - 报告给出淖毛湖、三塘湖、库车等始发地到宁夏宁东、甘肃酒泉等目的地的运距矩阵 [68] 雄踞“一带一路”西进桥头堡，乘“中吉乌铁路”之东风 “一带一路”核心区，中欧班列通道关键节点 - 新疆是“一带一路”核心区，是中欧班列开行主要过境区域，2024年我国开行中欧班列19392列，过境阿拉山口口岸6797列，过境霍尔果斯口岸3370列 [70] 中吉乌铁路加速推进，跨里海物流通道开启经贸新篇章 - 中吉乌铁路2024年12月17日正式开工，有助于构建新通道，缓解亚欧大陆桥西线通道能力紧张问题，加强沿线国家经济合作，提升新疆战略地位 [74] 国内多式联运基地 + 班列 + 国外多式联运基地，模式创新打通内外循环 - 新疆当地交运物流企业可将中吉乌铁路沿线核心枢纽节点作为物流园区节点，优势产业类企业可围绕核心物流节点构建“物流园 + 产业园”协同生态，将交通走廊打造成经济走廊 [79] 投资分析意见与风险提示 关键结论与投资分析意见 - 疆煤产量和消费量有望大幅增长，2027年临哈骨干通道建成后新增出疆能力2亿吨，2025 - 2030年是新疆煤化工产业投资高峰期 [83] - 建议关注特变电工、湖北宜化、兖矿能源 [83] - 特变电工煤炭业务由天池能源经营，截至24年末核定产能7400万吨/年，2020 - 2024年煤炭业务毛利率分别为34.69%、42.94%、47.63%、46.41%和32.42% [86] - 湖北宜化拟收购股权提升对新疆宜化持股比例，目前对新疆准东五彩湾矿区一号露天矿权益占比19.2%，收购后将提升至40.44%，该煤矿资源禀赋好，2022 - 24年1 - 7月煤炭业务毛利率分别为63.43%、56.25%和50.03% [88] - 兖矿能源在新疆拥有3座在产矿，合计产能2050万吨/年，在建准东五彩湾四号露天矿产能2000万吨/年，新疆能化拥有探矿权，总储量约136亿吨，2022 - 25Q1毛利率分别为56.07%、37.36%、33.72%、34.06% [89]

全球天然气行业趋势 - 全球天然气消费量在2024年创下历史新高，LNG需求预计到2040年将几乎翻一番，达到每年近7亿吨 [2] - LNG的能源安全性和可靠性优势日益凸显，对可靠且低价LNG的需求达到前所未有的迫切程度 [2] - 地缘政治冲突加速了各国对能源安全的重视，凸显了多样化和安全可靠能源组合的重要性 [2] 中国市场动态 - 中国天然气市场充满活力和灵活性，增长势头明显，所有主要行业（包括交通和发电）的天然气需求均在增加 [2] - LNG进口量因需求增长而上升，LNG将在中国的能源安全和可靠性中发挥关键作用 [2] 天然气在脱碳中的作用 - 相较于煤炭，天然气发电在其生命周期内的温室气体排放量显著降低 [3] - 增加天然气和LNG在能源结构中的占比对提高能源安全、经济性和可持续性至关重要 [3] 切尼尔能源的扩张计划 - 公司计划将其液化能力翻倍，达到每年9000万吨以上 [3] - 得克萨斯州科珀斯克里斯蒂项目产能将增加超过1000万吨/年，预计2026年完工 [3] - 路易斯安那州萨宾帕斯项目正在扩建，预计产能将增加约2000万吨/年 [3] 世界燃气大会概况 - 第29届世界燃气大会将于5月19日至23日在北京国家会议中心举行，这是大会自1931年创办以来首次落户中国 [1][4] - 大会主题为"赋能可持续未来"，涵盖80余场论坛，议题包括全球能源格局、能源转型、区域燃气发展、能源与金融、LNG展望、数字化与科技创新等 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年3月31日公司营运资金为5650万美元，而2024年12月31日为3990万美元 [17] - 2025年3月31日总资产为5830万美元，总负债为100万美元 [17] - 2025年3月31日现金及现金等价物为5690万美元，较2024年12月31日的4000万美元增加1690万美元 [18] - 2025年第一季度经营活动使用的现金为330万美元，较2024年第一季度的190万美元增加140万美元，主要因研发和总务及行政费用增加 [18] - 2025年第一季度融资活动提供的现金为2020万美元，较2024年第一季度的120万美元增加1900万美元，因按市价发行普通股所得净收益增加 [18] - 2025年第一季度净亏损480万美元，2024年第一季度为280万美元 [20] - 2025年第一季度研发费用为170万美元，较2024年第一季度的100万美元增加70万美元，主要因项目人工成本、员工薪酬和福利、股份支付费用增加 [20][21] - 2025年第一季度总务及行政费用为350万美元，较2024年第一季度的220万美元增加130万美元，主要因员工薪酬和福利、咨询费、专业费、股份支付费用增加 [21] - 2024年第一季度其他收入为40万美元，主要为购买国库券和银行储蓄账户的利息收入 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其创新的Lightbridge燃料技术将是核能源转型的关键推动者，其专有全金属燃料设计能为现有和未来水冷反应堆带来显著经济和安全效益 [9] - 公司与Ocla签署谅解备忘录，涵盖评估在Ocla拟建商业燃料制造设施附近设立Lightbridge商业规模燃料制造设施的可行性、探索乏铀锆燃料后处理和回收合作机会等领域 [10][11] - 公司继续寻求政府资金以及新的战略联盟，以帮助为未来研发里程碑提供资金，预计2025年在核燃料研发的资本支出和运营支出约为1700万美元 [19] - 行业方面，全球实现净零排放的需求、对能源安全和电网稳定性的需求增加，使核电成为清洁能源转型不可或缺的一部分，超过20个国家承诺到2050年将全球核电容量增加两倍 [13][14] - 政府实施政策支持现有反应堆许可证延期、新大型核电站部署和小型模块化反应堆（SMR）部署，大量资金流入该行业，铀和核燃料服务的长期需求强劲 [14] - 大型科技公司对利用核能为数据中心供电的兴趣增加，凸显了核能在提供可靠24/7无碳电力方面的重要性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度公司取得重大运营进展，核能源领域持续积极发展，全球核能源复兴为公司发展提供有利环境 [5][6] - 公司认为其技术与能源安全需求、技术创新和政府支持政策相契合，有望在先进核技术市场中占据有利地位 [16] - 公司有充足的营运资金和财务灵活性支持近期燃料开发支出，未来将继续执行开发计划，推进技术测试和示范，并建立战略伙伴关系以实现商业化 [9][17] 其他重要信息 - 2025年1月公司宣布与Ocla签署谅解备忘录 [10] - 2025年3月公司在爱达荷国家实验室成功展示了共挤压制造工艺，制作出八英尺长的燃料试样 [11] - 公司正与Zynich国家实验室合作制造和表征含浓缩铀和锆合金的测试样品，预计于明年在爱达荷国家实验室的先进测试反应堆进行辐射测试 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否期待Lightbridge在近期获得美国能源部（DOE）的融资？ - 公司不清楚DOE具体行动，但认为自身具备获得未来支持的良好条件，会继续评估包括DOE资金在内的非稀释性资金来源，公司项目已受益于多项DOE资助奖项，未来将继续在降低知识产权风险的领域寻求DOE资金机会 [24] 问题: Lightbridge是否完全退出钍业务，还是只是搁置？ - 公司目前未积极推进基于钍的种子和包层燃料设计，但仍持有相关专利，若有重要客户表现出真正兴趣，可能会恢复该领域的燃料开发活动，目前客户对公司金属铀锆燃料尤其用于功率提升方面兴趣浓厚 [26]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 印巴冲突提升地缘政治风险，本周油价反弹 本周印度与巴基斯坦发生短期冲突，5月7日印度发起"朱砂行动"攻击巴基斯坦，5月10日双方达成停火协议， 但本次冲突依然体现了全球地缘政治局势的不确定性。地缘政治风险上升，叠加英美达成贸易协定提振原油需 求信心，本周油价反弹，截至5月9日，布伦特、WTI原油分别报收63.88、61.06美元/桶，较上周五分别上涨 4.0%、4.6%。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立 运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研 究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅 地缘政治 ...

文章核心观点 面对全球能源体系安全风险加剧和国内能源结构性问题，中国能源安全面临严峻挑战，需从制定国家战略、强化科技创新、增强产业链韧性及深化国际合作四个方面系统施策，以保障国家能源安全 [1][5][6] 全球能源安全形势严峻 - 全球能源储量不可持续性风险加剧，截至2023年全球消耗矿物能源总量已占总储量的50%以上，煤炭、石油及天然气储产比分别为139年、53.5年及48.8年，天然气开采年限不足50年 [1] - 全球能源供应格局不可控性风险加剧，大国竞争背景下能源供应的稳定性与有序性被打破 [2] - 全球能源技术可行性风险加剧，可再生能源电力的间歇性、波动性与随机性及其大规模高比例并网将对电网系统产生冲击，同时新兴技术融合可能带来数据安全隐患 [2] 中国能源安全面临双重压力 - 国内方面，中国化石能源储量不足，具有“富煤、贫油、少气”特征，2020年化石能源总储量不超过全球已探明储量的10%，煤炭、石油及天然气储量分别占全球的13.3%、1.4%及4.5%，储采比分别为37年、18.2年及43.3年 [3] - 国内能源对外依赖严重，2023年煤炭、石油及天然气对外依存度分别达9.3%、72.9%及42.3%，2024年煤炭对外依存度达到11%，石油对外依存度已超越红线 [3] - 中国人均化石能源资源拥有量仅占全球平均水平的45% [3] - 国际方面，动荡的地缘政治（如俄乌战争、巴以冲突）严重影响全球能源产供销储运体系安全，威胁中国能源产业链供应链韧性 [4] - 中国石油进口量的80%通过马六甲海峡运输，该通道一旦被封锁将带来巨大能源安全风险 [4] 应对能源安全挑战的四大方向 - 确立国家能源安全战略，面向2035年及2060年制定中长期规划，按照“先立后破”原则推动能源战略转型，构建以清洁能源为主的新型能源体系和新型电力系统 [6] - 强化以科技创新为核心的全面创新，实施能源安全科技创新行动计划，加大能源勘探勘查力度，推动清洁能源绿色低碳高效安全利用，并强化监测预警以确保能源设施及网络安全 [6] - 强化产业链供应链韧性，通过能源供应来源多元化破解来源单一化风险，化解石油、天然气等高对外依存度矛盾，同时开辟输运新通道以提高能源输运安全保障能力 [7] - 强化能源国际合作，秉持开放、公平、公正、非歧视及“互惠互利、共同发展、多方共赢”的原则，围绕提升能源安全保障能力、绿色技术创新及政策制度创新推进与有意愿国家的合作 [7]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印巴冲突提升地缘政治风险，本周油价反弹，截至5月9日，布伦特、WTI原油分别报收63.88、61.06美元/桶，较上周五分别上涨4.0%、4.6% [1] - 2024年我国原油和天然气进口依存度较高，2025年以来地缘政治局势不确定性强，“三桶油”响应号召增加资本开支，油气产量增长有望保障我国能源安全，看好“三桶油”及下属油服企业 [2] - 原油供需前景面临多重扰动，需关注OPEC+产量决策和美伊谈判结果 [3] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，给出相关企业投资建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表，数据截至2025年不同日期 [9][10][15][22] 中国原油期货价格及持仓 - 展示原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量和成交量等图表，数据截至2025年5月9日 [22][24][26] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况图表，数据截至2025年不同日期 [30][39][44] 石油需求情况 - 展示全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、美国汽油消费及预测、美国炼厂开工率、中国原油进口量和加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率等图表，数据截至2025年不同日期 [46][47][52][53] 石油供给情况 - 展示非OPEC国家原油供给、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等图表，数据截至2025年不同日期 [57][58][64][67] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO价差，新加坡汽油、柴油、煤油与原油价差等图表，数据截至2025年不同日期 [69][71][79][81] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表，数据截至2025年5月9日 [85][86][88]

4月末，西班牙、葡萄牙遭遇大停电，法国局部地区也受到短暂影响。此次大停电是近年来欧洲记录到 的最严重事件之一，共计超5000万民众生活被彻底打乱，交通、通信、医疗等关键领域停摆。这场停电 暴露出能源转型进程中的深层矛盾，不仅敲响了全球能源体系变革的警钟，也为我国能源转型提供了镜 鉴。究竟是什么原因，让欧洲国家陷入如此困境？ 电网升级是能源转型的关键。此次停电暴露了欧洲电网系统的脆弱性，而我国电网系统也面临类似挑 战。过去的电网架构，是基于传统能源特性设计建设的，随着新能源大规模接入，电网的智能化、灵活 性和韧性至关重要。我们需要加快构建新型电力系统，加强跨区域电网互联互通，提升电网的调节能力 和应急响应能力，确保在面对极端天气、技术故障等突发情况时，能够快速恢复供电。 应急机制是应对危机的保障。西班牙、葡萄牙大停电事件中，政府的应急响应至关重要。我国应进一步 完善能源应急机制，建立健全的应急预案和应急管理体系。在面对突发停电事件时，能够迅速启动应急 响应，优先保障关键设施供电，维持社会秩序。 西班牙、葡萄牙大停电事件是一次惨痛教训，让人们看到了能源转型中可能面临的风险和挑战。我国正 处于能源转型关键时期，既要 ...

国家管网集团战略定位与发展方向 - 公司需将能源安全与国企改革相结合 聚焦主责主业 深化改革创新 优化布局 加快补短锻长 做强管网运营新范式 [1] - 公司需充分发挥"全国一张网"优势 建设管理运营国家能源"大动脉" 为新型能源体系建设和国家能源安全提供支撑 [1] - 公司已实现油气干线管道并网运行 组织形态、管理体系、治理效能显著提升 创业开局稳健 助力油气市场新格局初见成效 [1] 管网资源整合与基础设施建设 - 公司需加快推进管网资源整合融合 扩大有效投资 超前布局骨干管网工程和互联互通项目 [2] - 公司需促进上游油气资源多主体多渠道供应 推动下游销售市场充分竞争 提升储备调峰能力 高效落实保供任务 [2] 安全生产与技术创新 - 公司需强化安全发展理念 压实全员安全生产责任 建立穿透式监管系统 保障管网安全平稳运行 [2] - 公司需深化改革创新 优化运营管理 增强集团管控能力 打造数字化、网络化、自动化、智能化的智能管道 [2] 国企改革与党的建设 - 公司需落实国企改革深化提升行动 持续优化企业运营管理 提升自主创新能力 [2] - 公司需加强党的领导 落实全面从严治党责任 增强基层党组织功能 推进巡视整改和正风肃纪反腐 [2] 国资委支持政策 - 国务院国资委将支持公司打造智慧互联大管网 构建公平开放大平台 培育创新成长新生态 建设世界一流能源基础设施运营商 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 核能是中国实现“双碳”目标、保障能源安全的重要战略选择，可控核聚变及 SMR 是行业未来发展的重要增量，相关投资机会建议重点关注 [1] - 核聚变实验堆建设进入关键节点，行业有望加速发展 [2] - 小型核反应堆和燃气轮机或是未来 AIDC 供电主力，SMR 有望成为我国核电领域重要增量市场之一 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期核能行业重要变化 - 2025 年 4 月 30 日，国际热核聚变实验堆（ITER）组织官网宣布完成全球最大、最强的脉冲超导电磁体系统的所有组件制造 [1] - 2025 年 5 月 1 日，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程总装正式启动 [1] - 2025 年 5 月 4 日，大科学装置聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”（CRAFT）项目建设进入关键阶段，预计 2025 年年底全面建成 [1] - 2025 年中国春季核能论坛上，国内头部信息技术、交通运输企业等与核能企业合作开展小型模块化反应堆（SMR）为数据中心（AIDC）供电的示范项目前期论证 [1] 核聚变实验堆建设情况 - 国际上，ITER 项目的脉冲超导电磁体系统完成所有组件制造，中国负责的磁体支撑系统于 2023 年 11 月完成全部交付 [2] - 国内，2025 年多个可控核聚变设施进入建设关键期，BEST 堆力争 2027 年完成全面建设并有望率先实现聚变发电的实验演示，CRAFT 堆预计 2025 年底建成 [2] SMR 为 AIDC 供电情况 - 谷歌 2024 年 10 月宣布与 Kairos Power 达成购电协议，后者将在 2030 年左右部署七座 SMR，预计为谷歌在美国的数据中心提供约 500 兆瓦的无碳电力 [3] - 2025 年中国春季核能论坛上，我国核能企业和应用企业开启 SMR 为 AIDC 供电的示范项目前期论证 [3] 投资建议 - 可控核聚变关注【真空室与结构件】国光电气、安泰科技等；【超导】西部超导、精达股份等；【热交换系统】东方电气；【电源系统】弘讯科技；【特种金属】西部材料 [3] - 模块化反应堆关注【总体/运营】中国核电、中国广核；【工程/零部件制造】中国核建、佳电股份等；【特种金属】久立特材、中洲特材等 [3]

中国原油进口激增 - 4月中国原油日均进口量飙升至约1100万桶，比1月份增加近200万桶，创18个月新高 [3] - 中国企业趁国际油价低谷期大量采购，累计囤积2.5亿桶原油 [1][3] - 部分炼油厂推迟年度保养计划，以利用高利润率增产汽油和航空燃油等热门产品 [5] 价格与采购策略 - 国际油价因美国关税战和地缘政治波动处于低位，中国企业抓住窗口期采购 [3][5] - 俄罗斯乌拉尔原油价格比国际油价低约10美元，中国企业积极采购 [5] - 中国利用与俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国的良好关系获取折扣原油 [5][7] 地缘政治因素 - 美国可能联合盟友封锁马六甲海峡，影响中国从伊朗进口原油 [7] - 美伊核谈判僵局和俄乌冲突持续，为中方提供低价采购机会 [7][9] - 美国在东南亚军事部署增加，台海和南海局势紧张促使中国加强能源储备 [9][11] 能源安全战略 - 中国去年进口5.5亿吨石油，价值3247亿美元，成为全球最大石油进口国 [7] - 公司通过扩大储备应对潜在美元霸权影响和供应链中断风险 [5][11] - 建立完备能源储备体系以抵御外部风险，确保国内供应稳定 [11] 国际形势影响 - 关税战和地缘政治动荡导致油价波动，公司把握时机强化能源安全 [3][11] - 中东局势不稳和西方制裁创造低价采购机会 [5][7] - 公司以战略眼光布局，将短期价格优势转化为长期能源安全保障 [11]