波兰央行委员Kotecki：预计2026年有降息100个基点的空间。 ...

量价观察 - 3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线Call端与Put端持平，且波动率持续下行[4] - 新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水及美中利差呈现不同期限的变化[8] 政策观察 - 政策逆周期因子在0%左右徘徊，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差呈波动趋势[10] 宏观经济 - 美联储到2025年降息计价43.5bp，TGA账户6月4日为3761亿美元，逆回购余额1688亿美元[18] - 美国5月非农温和下降、失业率持平、通胀回落，经济边际下行[21] - 5月美国就业市场温和放缓，时薪环比上升0.4%，同比上升3.9%，年内重启降息节点后移[22] 事件动态 - 美国“大而美法案”将使2025 - 2034年间赤字增加2.4万亿美元，债务上限提高4万亿美元[23] 中国经济 - 中国经济结构分化，4月数据面临外部压力，但存在“抢出口”可能[29] - 5月金融数据超预期，美国出口-34.5%，东盟、印度、南非分别为14.82%、15.1%、14.4%[31] 总体观点 - 美元兑人民币预计维持区间震荡，人民币短期震荡偏稳，建议中性偏灵活配置[33][35] 风险评估 - 近5年期货主力升贴水范围在 - 1100到1200[36]

就在特朗普抨击美联储主席鲍威尔为"蠢货"并要求降息之际，耶伦却称特朗普的关税政策将导致物价上 涨、家庭平均收入下降。 作为2014至2018年间的美联储主席，耶伦对央行目前面临的困境有着深刻理解。她坦承： 美联储对关税将如何影响支出、劳动力市场或通胀都没有很好的把握。 在这种不确定性下，耶伦建议美联储应当"担心第二轮效应、工资上涨或通胀预期导致持续通胀的可能 性"。 她预测美联储将"坚定保持观望立场"，这意味着央行不太可能按照特朗普的要求匆忙降息。 对投资者而言，问题的核心不再是关税是否会影响通胀，而是这种影响何时到来、规模有多大——以及 美联储将如何在政治压力与经济现实之间寻找平衡。 美东时间周四，美国前美联储主席、财政部长耶伦在节目中直言不讳地表示，尽管美国通胀率呈放缓趋 势，但特朗普的关税将导致美国通胀率同比上升至少3%，并让普通家庭损失1000美元收入。耶伦强 调： 我看到的最新、最乐观的估计表明，由于关税及其连锁反应，普通家庭的收入将减少约 1,000美元，实际金额可能会更大，这取决于关税计划的进展情况。 这一预测与特朗普政府的乐观情绪形成鲜明对比。就在同一天，特朗普借助近期通胀数据低于预期的趋 势 ...

关税政策与法律支持 - 联邦上诉法院判决支持特朗普政府继续实施关税政策，为其提供了法律依据 [1] - 该判决为特朗普2024年可能重新实施关税政策奠定了基础 [1] 企业反应与投资调整 - 通用汽车计划未来两年在美国本土投资40亿美元，扩大密歇根、堪萨斯、田纳西三大工厂的生产规模 [5] - 通用汽车此举旨在支持美国就业和本土制造，同时争取关税豁免以减少每年40-50亿美元的潜在损失 [5][6] - 福特汽车上调新车价格，预计2025年下半年涨幅为1.5% [6] 行业影响与成本压力 - 尽管企业加大本土投资，但成本上升问题显著，中小企业面临更大压力 [11] - 5月CPI数据显示新车和二手车价格分别下降0.3%和0.5%，与关税政策预期效果不符 [6] - 零售业囤货和能源价格下跌是CPI数据走低的部分原因 [6] 供应链与全球冲击 - 美国关税政策导致全球供应链混乱，稀土供应短缺问题尤为突出，美国库存仅能维持2-3个月 [9] - 汽车、机器人、新能源行业受稀土短缺影响严重，问题比芯片荒更严峻 [9] - 美国试图寻找替代稀土供应渠道，但仍依赖中国，商务部批准部分民用稀土进口以缓解危机 [11] 通胀与货币政策博弈 - 特朗普呼吁美联储降息1%，以降低债务利息支付压力，但美联储未予回应 [9] - 副总统万斯批评美联储货币政策，但市场预期降息可能推迟至9月之后 [9] - 若6月通胀数据继续下降，美联储可能放松政策，但商品涨价传导或导致CPI回升 [13] 全球贸易与产业链挑战 - 欧美企业面临本土生产与全球市场的权衡，供应链转移难度大 [14] - 稀土、芯片、汽车等关键行业供应链高度依赖全球协作，难以通过关税政策完全切割 [14] - 关税政策加剧全球经济不确定性，长期影响尚不明确 [19]

金融市场主导因素 - 2024年下半年金融市场将受高额财政赤字和关税政策不确定性主导 [1] - 债券收益率预计继续扮演"方向盘"角色 延续上半年间歇性主导地位 [1] - 市场波动性可能在6月过后进入夏季时再次上升 [1] 美联储主席任命影响 - 特朗普预计将提前公布下一任美联储主席人选 尽管鲍威尔任期至2026年5月 [1] - 特朗普批评鲍威尔利率政策 尤其在5月CPI同比上涨2.4%低于预期后主张大幅降息 [1] - 提前任命美联储主席"极为罕见" 可能导致市场波动上升 推动美债收益率曲线长期端上行 [1] - 联邦公开市场委员会由七名委员组成 主席仅占一票 市场普遍认为接任者倾向支持降息 [2] 潜在美联储主席人选 - 可能接替鲍威尔人选包括前美联储理事凯文·沃什 国家经济委员会主任凯文·哈塞特 现任美联储理事克里斯托弗·沃勒 [2] - 财政部长斯科特·贝森特也可能被考虑 其观点和预测可能对金融市场产生实质性影响 [2] 利率政策分歧 - 美联储会议预计不会调整利率 市场对何时开始降息存在较大分歧 [2] - 贝莱德认为若经济继续疲软 9月降息可能性存在 [2] - 美国银行预测直到明年才可能启动降息 因5月新增就业13.9万减轻"滞胀"风险 [2] - 美联储可能要等到2026年在"稳健就业 通胀逐步回落"背景下才采取行动 [2] 关税政策与经济影响 - 特朗普可能在7月9日提高关税 但谈判国家或有机会延长最后期限 [3] - 美国与中国已就征收55%关税达成初步协议 只要关税水平稳定 企业就能逐步适应 [3] - 若关税不确定性缓解 美国第四季度经济增长有望重新提速 [3] 财政赤字与债券市场 - 众议院通过的税改法案预计未来十年新增2.4万亿美元赤字 到2026年赤字占GDP比重将升至7% [3] - 债券市场可能经历"阶段性收益率飙升" 但资金流入更高收益资产后收益率可能回落 [3] - 10年期美债收益率预计在3.75%至4.625%之间波动 对抵押贷款和其他信贷利率有广泛影响 [3] - 三菱日联认为10年期美债收益率将在4%至4.5%之间徘徊 经济增长放缓将加大美联储降息压力 [4]

东南亚国家经济刺激计划 - 印尼推出价值24.44万亿印尼盾（约15亿美元）的"夏季经济刺激计划"，旨在提振消费和促进经济增长，战略定位为扩大内需作为长期增长引擎 [2] - 泰国批准1570亿泰铢经济刺激计划，重点推动社区经济、旅游业、农业和基础设施建设，并扩大对小型企业的低息贷款 [3] - 泰国原计划向270万名年轻人发放1万泰铢数字钱包（预算270亿泰铢），但被新刺激计划取代 [3] 东南亚国家经济现状 - 印尼第一季度GDP同比增长4.87%，为2021年第三季度以来最弱增长，财政部预计二季度增速稳定在5%左右 [2] - 泰国经济增长预期从3%-3.5%下调至1.8%，家庭债务接近GDP的90% [4][7] - 菲律宾第一季度GDP增速为5.4%，低于去年同期的5.9%和政府设定的6%-8%目标 [4] - 马来西亚预计今年经济增速"略低于"官方预测的4.5%-5.5% [4] 东南亚国家央行政策调整 - 菲律宾央行预计6月19日降息25个基点，因通胀率降至近6年最低且美国关税加剧不确定性 [5] - 马来西亚央行预计今年降息，为2023年5月以来首次调整借贷成本 [5] - 越南考虑将增值税税率下调2个百分点的措施延长至2025年底 [5] 刺激政策的潜在风险 - 专家担心资金集中流向城市房地产和股票市场，拉大收入差距，货币贬值可能推高进口商品价格 [7] - 越南增值税减免政策可能导致2025年下半年税收损失39.5万亿越南盾，2026年损失82.2万亿越南盾 [7]

英国4月经济数据 - 英国4月对美货物出口下降20亿英镑（约合27亿美元），创1997年以来最大单月跌幅 [1] - 英国整体货物贸易赤字从3月199亿英镑（约合270亿美元）扩大至4月232亿英镑（约合315亿美元） [1] - 英国4月经济增速环比下跌0.3%，跌幅高于市场预期的0.1%，为2023年10月以来最大单月跌幅 [1] 行业表现 - 服务业4月环比下跌0.2%，制造业环比下跌0.6% [1] - 建筑业环比增长0.9%，是唯一增长的行业 [1] - 汽车制造业产出及对美欧出口下降成为拖累因素 [2] 贸易政策影响 - 美国对英维持25%钢铝关税（原计划50%），但所有输美产品仍需缴纳10%基准关税 [1] - 经济学家认为出口暴跌反映美国关税政策冲击 [1] - 贸易政策拖累叠加国内财政收紧、加息滞后效应等因素导致经济下行 [2] 政策与市场预期 - 英格兰银行预计下周维持基准利率不变 [2] - 多数经济学家预测年内可能还有两次降息 [2] - 英国政府4月结束购房印花税优惠对房市造成负面影响 [2]

英国经济表现 - 英国4月GDP环比萎缩0.3% 远超预期的0.1%降幅 为2023年10月以来最大月度降幅 [2][4] - 4月GDP同比增长0.9% 低于预期的1.1% [4] - 建筑业 研发业和零售业表现强劲 但未能完全抵消其他行业下滑 [9] 贸易与出口数据 - 4月对美商品出口出现自1997年有记录以来最大月度降幅 [2][5] - 对美出口商品额下降20亿英镑至41亿英镑 为2022年2月以来最低水平 [5] - 从美国进口商品额下降4亿英镑至47亿英镑 [5] - 汽车制造商报告称汽车产量及对美欧出口均出现下降 [7] 就业市场动态 - 5月就业人数下降10.9万人 为2020年5月以来最大降幅 [18] - 截至4月的三个月不计奖金薪酬增幅降至5.2% 为去年第三季度以来最低 [20] - 私营部门工资增长从5.5%降至5.1% [21] - 截至5月的三个月职位空缺有所下降 [21] 货币政策预期 - 交易员预计英国央行今年将降息52个基点 [2][17] - 荷兰国际集团预测央行可能在2025年8月降息 11月及2026年进一步下调 [19] - 汇丰银行认为就业疲软和薪资增长放缓可能促使8月降息 [22] 行业与政策影响 - 房地产和法律活动因购房减税政策结束出现下滑 对GDP下滑贡献0.2个百分点 [8] - 企业因劳动力成本上涨放慢招聘和投资计划 [12] - 英国央行预计关税将在三年内使产出下降0.3% [11] 市场反应 - 英镑兑美元汇率一度直线跳水 [2][6] - 英国10年期国债收益率跌至4.507% 为5月8日以来最低 [6] - 欧洲多国股指走低 德国DAX30跌0.96% 意大利富时MIB跌0.79% 法国CAC40跌0.43% [2]

黄金方面 - 美国5月未季调CPI年率录得2.4%，月率录得0.1%，均低于市场预期的2.5%和0.2%，显示通胀温和下降 [1] - 数据公布后现货黄金短线冲高12美元，突破3360美元 [1] - 美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调100个基点，黄金站稳3360美元并继续攀升 [1] - 黄金日线在3300美元至3400美元区间震荡，1小时价格短期上升趋势，下方关注3320美元支撑，上方关注3380美元压力 [1] 原油方面 - 美国EIA预计美国原油日产量将从今年第二季度的1350万桶降至1330万桶 [2] - 美国活跃原油钻机数量降至442台，是2021年10月以来最低水平，较去年减少50台 [2] - 中美经贸磋商达成框架协议延长贸易休战 [2] - 美伊核谈判进展不顺利，伊朗威胁将美国在中东军事基地作为目标，原油应声大涨 [2] - 原油日线价格突破65.10美元重要压力位，最高到69.10美元，1小时级别短期上涨趋势延续 [2] 纳指方面 - 纳指昨日突破22060，受特朗普降息言论影响大跌至21750附近 [3] - 市场仍处于上升趋势，但特朗普言论带来不确定性 [3] 美指方面 - 美元指数受特朗普降息言论影响跌破前低98.56位置并持续走低 [4] - 美元指数下降趋势延续，下方支撑关注年内低位97.90 [4]

美联储政策分歧与潜在"影子主席"任命 - 市场普遍预期美联储将开启降息通道 但美联储内部对通胀反弹风险保持警惕 与白宫加速宽松的诉求形成分歧 [1] - 特朗普计划提前任命"影子主席"以更直接介入货币政策调整 加大对降息进程的推动力 [1] 潜在候选人分析 - 四位主要候选人包括凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、斯科特·贝森特和凯文·哈塞特 市场认为他们可能更愿意配合政府推动激进降息 [3] - 保罗·都铎·琼斯分析称特朗普可能挑选"极度鸽派"主席以降低政府融资成本 应对财政赤字和利息支出压力 [3] - 埃里克·罗森格伦强调新任主席应基于充分就业和物价稳定目标制定政策 而非屈从政治压力 [4] 候选人背景与立场 - 凯文·沃什：政策经验深厚但通胀立场偏鹰派 对大规模资产购买持保留态度 [5] - 斯科特·贝森特：市场背景但缺乏货币政策经验 与政府关系紧密可能引发独立性质疑 [5] - 凯文·哈塞特：经济学背景扎实但货币政策实操经验有限 政府幕僚形象难获广泛信任 [5] - 克里斯托弗·沃勒：支持降息契合特朗普期待 但去年大选前夕支持大幅降息50基点被视为政治敏感 [5] 任命挑战与权衡 - 特朗普需权衡政策立场、市场认可和维护美联储独立性 人选需能推进降息议程又通过参议院确认 [3] - 共和党参议院优势微弱 部分党内议员仍维护美联储不受政治干预的传统 [3]