新加坡金融管理局2026年货币政策展望 - 凯投宏观分析认为，新加坡金融管理局在2026年全年维持现行货币政策不变的可能性较大 [1] - 尽管该央行近期措辞略显鹰派，但其预测值仍显示核心与总体通胀将处于或低于政策目标区间 [1] 近期货币政策决议与通胀预测调整 - 新加坡金融管理局在1月29日宣布连续第三次维持名义有效汇率政策区间的斜率、宽度及中点不变 [1] - 该央行将2026年核心与总体通胀预测区间从原先的0.5%–1.5%上调至1%–2% [1] - 凯投宏观认为，这一通胀预测调整更多反映短期物价压力，而非预示即将收紧政策 [1] 支撑货币政策立场的关键因素 - 新加坡劳动力市场虽目前具弹性，但近期强劲表现恐难持续 [1] - 内需增长亦可能逐步放缓 [1] - 若经济出现适度降温且通胀保持受控，维持现有政策框架将成为合理选择 [1] 其他金融机构的类似观点 - 花旗、星展集团及摩根资产管理等多家机构亦持类似观点，认为金管局倾向于保留政策灵活性 [1] - 这些机构认为，在全球不确定性犹存、产出缺口接近零的背景下，金管局应避免过早行动 [1]

黄金市场行情特征 - 黄金价格呈现极强单边牛市行情，技术分析与历史经验已失效，市场表现为“勇气”驱动，而非技术或经验 [1] - 金价在2024年短期内加速上涨，一个月内上涨1200美元，上涨速度越来越快，时间被压缩 [3] - 市场波动巨大，每日振幅可达300美元，例如金价从5600美元回落至5450美元，单日波动150美元属于正常范围 [5] - 市场无视传统压力位，5000美元和5300美元等关键价位被迅速突破，高点需待形态走完后才能确认 [3] 黄金价格表现 - 当前黄金价格已触及5600美元水平 [1][3] - 白银市场表现比黄金更为强势 [5] - 黄金市场多头占据绝对主导，空头力量几乎消失，包括机构在内无人敢与市场趋势对抗 [2] 驱动黄金上涨的核心因素 - 市场完全忽视利空消息，任何调整都被视为后续更大涨幅的机会 [2] - 对法定货币的不信任是核心驱动力，由地缘政治风险、贸易冲突和货币政策集中引发 [2] - 市场正在为未来更大幅度的降息做准备，预期美联储货币政策在2026年5月鲍威尔任期结束后将转向，倾向于特朗普支持的大幅降息 [2] - 政治事件（如特朗普言论）与央行政策（如美联储）共同影响市场情绪与预期 [2] 市场交易策略与关键价位 - 当前黄金交易仍以做多为主，多空分界点位于5500-5450美元区域 [5] - 具体入场位置需临机应变，因波动过大，例如5330美元附近被确认为强支撑位并随后引发上涨 [5] - 风险事件中，市场共识和情绪共振是关键关注点 [5]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储于1月28日宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间不变，符合市场普遍预期[1][5] - 具体表决结果为10票赞成、2票反对，两位理事沃勒与米兰投下反对票，主张降息25个基点[1] - 在此决议前，美联储已在2025下半年连续三次降息[1] 美联储政策立场与经济评估 - 美联储会议纪要显示，委员会认为就业增长仍处于低位，失业率显现出趋于稳定的迹象，而通胀水平仍处于较高水平[1] - 委员会重申致力于实现最大就业和长期通胀率达到2%的目标，并指出经济前景的不确定性仍然很高[1] - 美联储主席鲍威尔表示，过去一年关税上涨对消费价格的影响已基本传导完毕，预计其对商品价格的影响将达到峰值后开始下降[6] - 鲍威尔指出美国今年通胀表现大致符合预期，但就任何进一步宽松政策的时间或节奏，美联储尚未做出任何决定[6] 贵金属市场价格表现 - 1月29日，现货黄金价格大幅收涨4.53%，报5414.9美元/盎司，盘中最高触及5419.3美元/盎司，创出历史新高[1] - 同日，现货白银价格收涨3.98%，报116.62美元/盎司[1] 美联储治理与独立性 - 美联储主席鲍威尔建议下一届美联储主席应与美国政治“划清界限”[2] - 鲍威尔表示其与美联储其他官员致力于维护美联储的独立性[6] - 鲍威尔提及上周出席最高法院口头辩论的案件，称其“或许是美联储113年历史上最重要的法律案件”[6] - 美国财长贝森特当天表示，美国总统特朗普提名的美联储主席人选可能在一周左右内揭晓[6]

南方财经 21世纪经济报道记者 周蕊 纽约报道 美东当地时间1月28日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标 区间维持在 3.5%至3.75%不变，这一决定符合市场普遍预期。 在会后发布的声明中，美联储指出，最新数据显示，美国经济仍在以"稳健的速度"扩张。尽管就业增长 依然偏弱，但失业率已显现出趋于稳定的迹象；与此同时，通胀水平仍处在相对偏高区间。 在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，结合近期经济数据来看，目前尚难认定货币政策已对 经济形成明显压制。"不少委员认为，仅凭最新数据，还不足以说明政策立场已经明显偏紧。"他说。 标普500盘中触及7000点关口 在美联储公布利率决定当天，美股一度受到经济评估偏积极的提振。盘中，标普500指数首次突破7000 点心理关口，创下历史新高。不过，在投资者重新评估政策前景后，指数涨幅逐渐收窄，最终微跌收 盘。 市场人士指出，指数触及关键整数位更多具有象征意义，而货币政策的中长期路径，仍是影响资产定价 的核心变量。 利率调整仍将逐次评估 鲍威尔指出，自上一次议息会议以来，美国经济前景整体出现改善。通胀走势基本符合预期，而部分劳 动力市场 ...

加元汇率表现 - 1月28日，美元兑加元汇率下跌0.24%，收于1.3548，创下2026年以来新低 [1][2] - 加元兑美元收于0.7374，日内最高触及0.7374，最低下探0.7346，整体呈现强势上行态势 [2] - 交叉盘方面，100加元可兑换512.29元人民币，加元兑人民币随非美货币集体走强小幅回弹 [2] 货币政策影响 - 加拿大央行宣布维持2.25%的基准利率不变，为连续第二次会议按兵不动，符合市场普遍预期 [2] - 央行行长声明当前政策利率“仍然适宜”，同时重申已“准备好做出回应”，保留了利率调整的灵活性 [2] - 市场预计2026年底前央行仅可能累计加息10个基点 [3] 经济与通胀预测 - 加拿大央行将2025年经济增长预估上调至1.7%，较去年10月预期有所改善 [3] - 央行预计2026年GDP增长1.1%，2027年增长1.5% [3] - 12月整体CPI同比上涨2.4%，核心通胀指标回落至2.5%-2.8%区间，呈现企稳态势 [3] 美元与外部市场因素 - 当日美元指数大跌0.95%，收盘报96.17，跌破96关口创2022年2月以来新低，为加元提供被动支撑 [3] - 西得州中质原油价格稳定在61.10美元附近并连续上行，为加元提供底层支撑 [4] 国内经济基本面 - 2025年12月失业率升至6.8%，为2021年非疫情时期峰值，青年失业率持续上升 [4] - 居民消费信心连续三个月下滑，企业投资受贸易不确定性拖累持续低迷 [4] - 央行预测产出缺口将持续存在至2027年底 [4] 贸易风险与不确定性 - 美国对加平均关税已升至5.9%，2025年二、三季度出口持续萎缩 [4] - 《美墨加协定》将启动三国审查，美国贸易保护主义态度为谈判蒙上阴影 [3][4] - 政策前景存在高度不确定性，美国贸易政策不可预测、地缘政治风险高企 [3] 技术分析与机构观点 - 美元兑加元跌破1.3700关键支撑位，相对强弱指数接近33水平，平均趋向指数在27附近 [5] - 短期关键支撑区间为1.3600-1.3620，下方1.3534为日内新低支撑，上方阻力聚焦1.3760-1.3780区间 [5] - 机构普遍认为加元中长期升值动能有限，中金预测2026年美元兑加元汇率中枢下移至1.35，升幅集中于上半年 [6] 短期走势关注点 - 美联储会议纪要及主席人选公布进展，直接影响美元走势及美加利差格局 [6] - 国际油价波动，地缘风险与供应过剩预期的博弈将持续影响加元 [6] - 《美墨加协定》审查进展及美国贸易政策动向，贸易风险落地情况或打破当前震荡格局 [6]

国际黄金期货价格和现货价格29日再创新高，盘中突破每盎司5500美元。 | W | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | 5487.560 | 昨结 | 5417.747 | 开奖 | 5416.334 | | | +69.813 +1.29% | | 总量(kg) 0.00 | 现于 | | O | | 最高价 5598.750 | 特 仓 | 0 | 外 营 | | O | | 最低价 5416.260 | 增 仓 | 0 | R | | 0 | | 分时 日 | HK | 周K FF | | | | | 叠加 | | 均价: -- 盘口 | | | | | 5598.750 | | 3.34% | 卖1 | 5489.212 | 0 | | | | | ने 1 | 5488.888 | 0 0 | | | | 08:06 5488.000 08:06 5488.326 | | | 0 | | | | 0.00% 08:06 5488 360 | | | 0 | | 5417 ...

更引人注意的是，就业增长被描述为"持续低迷"。在美国宏观叙事中，就业一向是货币政策的核心锚 点。当通胀尚未完全回落，而就业动能开始减弱，政策选择就不再是简单的二选一，而是一场关于节 奏、耐心与风险分配的博弈。两张反对票，正是这种博弈的直接体现。 从机制上看，美联储仍然坚持数据依赖原则。鲍威尔反复强调，是否降息取决于劳动力市场的真实走 向，而非市场预期或政治诉求。这种表态在技术层面无可指摘，却也暴露了现实困境：数据正在给出相 互矛盾的信号。通胀尚未彻底驯服，经济却在边际放缓，任何过早转向都可能被视为放弃长期目标。 文︱陆弃 当市场已经习惯用"预期兑现"来形容美联储的决策时，这次看似平淡的利率会议，却意外留下了耐人寻 味的注脚。联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间不变，几乎没有引发市场波动，但两名理事明确投下 反对票，主张降息25个基点。这一细节，让本应例行公事的政策声明，多了一层不安的回响。 表面上，美国经济仍在扩张，美联储的措辞依旧谨慎而克制。经济"稳健增长"，通胀"仍处高位"，失业 率"出现企稳迹象"，这些表述延续了过去一年的官方叙事。但细看其中的逻辑结构，不难发现，美联储 已不再强调强劲，而是反复强 ...

行业与公司 * 行业为棉花种植与纺织产业链 涉及中国及全球棉花市场[1] 核心观点与论据 **政策与市场结构** * 2025年棉花补贴目标价格为18,600元/吨 2026年将重新调整 预计可能维持稳定或下调[1][3] * 中国加入WTO承诺每年发放89.4万吨1%关税的固定配额 加上少量随机配额 限制了低关税进口量 支撑国内棉价[1][5] * 2025年棉花进口量106万吨 同比减少[1] 预计2026年进口量在110万吨左右[11] * 进口主要来源国为巴西 澳大利亚和美国 占总进口量85%左右[11][13] **供应与生产调整** * 2025年全国棉花播种面积4,700万亩 新疆占4,100-4,200万亩[1][3] * 新疆计划在2026年将播种面积压缩至3,600万亩 减少约500万亩[1][3][6] * 面积调整原则包括低质低效棉田优先退出 地下水超采地区停种 2022年后新开垦土地禁种 优先保障基本农户权益[8] * 2025-2026年度全国棉花产量预计745-750万吨 新疆约710万吨 属历史高位[1][3][9] * 2026年全球棉花产量预计2,617万吨 消费量2,613万吨 呈现紧平衡状态[2][21] * 主要生产国中 美国和澳大利亚产量预计减少 巴西和印度产量增加 中国产量增长50万吨[2][22][23] **需求与消费** * 中国国内棉花需求预计2026年可达855-860万吨[14] * 新疆纺纱产能快速增加 2024年底达2,910万锭 预计2025年底至2026年初将增至3,300-3,500万锭[9] * 新疆本地生产的棉花就地消化比例已超40% 未来可能达到60%左右[10][12] * 全球棉花消费预计2025-2026年增长1.2%左右 增幅较前几年略有放缓[24] **价格与价差** * 市场看涨情绪较高 大趋势仍然是上涨[3] * 当前国内棉花现货价格约为15,800-15,900元/吨[16][20] * 国内外棉价差约为3,000元 美国进口成本折合人民币约15,000元/吨[20] * 历史上国内棉价通常高于国外 价差多数在2,000元以上 当前3,000元水平并不算异常[25] **替代品影响** * 粘胶短纤现货价格约12,600-12,700元/吨 与棉花价差约3,000元/吨 替代过程缓慢[16] * 涤纶短纤价格约6,600元/吨 与粘胶短纤价差约6,000元/吨 对棉花市场的直接竞争有限[17] **宏观与货币环境** * 中美关系缓和 对宏观环境有积极影响[1][3] * 货币政策相对宽松 美国2026年预计还有两次降息空间 中国央行也表示有降息降准的可能性 对棉花需求产生积极影响[15] 其他重要内容 **历史与背景** * 上一轮三年补贴政策出台是因为2023年以前国内棉花产量较低 种植积极性不高[28] * 补贴具体分为数量补贴0.91元/公斤和质量补贴0.35元/公斤 陆地棉每公斤总计约1.26元[29] * 历史上中国棉花消费量最高年份曾达1,100万吨 近年预计在855-860万吨之间[30] * 过去国内产量低时 进口量通常在300多万吨以上 正常情况下在150-250万吨之间[30] **产业与经营模式** * 中国90%以上的棉花产自新疆地区 新疆内部主要以散户为主 承包几十亩地进行生产[31] * 需关注上下游企业盈利情况 包括纺纱企业的承受能力 棉农的播种积极性和种植情况 以及棉花的消费情况[27] **未来需关注的风险与变量** * 需关注政策调整 实际播种面积变化及国际市场动态[3] * 需关注粘胶短纤价格走势及其与棉花的价差[18] * 需关注宏观环境 包括地缘政治风险和国际贸易政策变化[18] * 需关注季节性因素 如每年3-4月的传统旺季需求情况[18] * 需关注政府进口配额发放情况及内外价差变化 若价差扩大至5,000元以上可能促使增加配额[19][20][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球市场处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”过渡阶段，海外美联储维持利率不变，释放耐心信号，市场预期6月前或不调整利率，国内经济呈弱修复但有积极拐点，各行业受不同因素影响表现各异[2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观上美联储1月议息维持利率3.5 - 3.75%区间，市场预期6月前或不调整利率，国内经济有积极拐点，2025年规上工业企业利润同比增0.6% [1][2][3] - 人民币汇率方面，前一交易日在岸人民币对美元收盘上涨，展望未来人民币升值基础稳固，建议出口企业7.01附近结汇，进口企业6.93关口附近购汇 [3] - 股指方面，上个交易日震荡偏强，美联储暂停降息对A股影响有限，预计短期呈结构性行情，大盘股指震荡，中小盘股指稍强 [4][5] - 国债方面，周三期债上涨，预计今日期债高开，短期不宜追高，10年国债收益率下破1.80%中线持仓可止盈 [5][6] - 集运欧线方面，昨日期价反弹，预计主力合约EC2604短期震荡，远月合约或更强，关注4 - 6反套机会 [8][9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收跌，成交量增持仓量减，预计春节前价格和基差有走强动力，中长期价值支撑稳固，建议逢低做多 [13][14] - 工业硅和多晶硅期货主力合约收跌，4月出口退税窗口期或拉动需求，预计工业硅短期易涨难跌，多晶硅供给收缩但库存高，后续关注会议结果 [14][15][17] 有色金属 - 铜方面，隔夜价格上涨，建议空单回避，前多持有，采购企业可分批采购或用衍生品保值 [18][20][21] - 铝产业链方面，沪铝昨日拉升或因资金炒作，长期铝价看涨，当前不推荐做多，建议关注回调机会或卖深度虚值期权 [21][22] - 锌方面，上一交易日偏强运行，短期基本面较难支撑高价，需观察宏观与地缘政治 [22] - 镍不锈钢方面，日内走势震荡，后续关注沪镍补涨，节前预期宽幅震荡，关注沪镍指引 [24] - 锡方面，日内宽幅震荡，短期或维持高位震荡，关注供给端扰动和下游行业 [24][25] - 铅方面，上一交易日窄幅震荡，短期区间震荡为主，建议卖权收取权利金 [25][26] 油脂饲料 - 油料方面，资金推动反弹，外盘美豆震荡，内盘豆粕中期驱动有限，菜粕独立涨势难延续 [27][28] - 油脂方面，短期偏强，棕榈油最强，建议菜粕空单底仓平仓 [28][29] 能源油气 - 燃料油方面，地缘扰动下高硫偏强运行，低硫裂解低迷，可做缩内外价差 [30][31][32] - 沥青方面，上涨初显乏力，02、03合约升水或为交易机会，短期震荡看待 [33][34][35] 贵金属 - 铂金&钯金方面，昨日夜盘大涨，中长期牛市基础仍在，回调可逢低布多，关注国际市场价格 [36][37][38] - 黄金&白银方面，周三暴力拉涨，近端关注美联储主席人选等，远端关注美元指数等，中长期上涨驱动仍存，白银注意仓位控制 [39][40][41] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期价受大宗商品情绪带动上行，胶版纸期价回升，后市建议观望 [41][42] - LPG方面，短期偏强受海外因素影响，需求边际走弱，关注上方风险 [43] - PTA - PX方面，夜盘震荡运行，PX供应预期高位维持，PTA装置停车多，后续关注回归计划，当前不建议追多，回调布多 [44][46] - MEG - 瓶片方面，夜盘震荡偏弱，需求端负反馈向上传导，乙二醇短期见底，预计宽幅震荡 [46][48][49] - PP方面，日盘和夜盘收涨，短期供应压力不大，需求增量有限，预计供需双弱，关注宏观局势和PDH装置动态 [49][50] - PE方面，日盘和夜盘收涨，基本面偏弱，短期内受宏观情绪影响，建议观望，关注库存压力 [50][51][52] - 纯苯 - 苯乙烯方面，夜盘冲高，受地缘扰动上涨，苯乙烯供需转向宽松，关注出口增量、原油波动和下游负反馈 [52][53] - 橡胶方面，夜盘天然橡胶持稳，合成橡胶高开低走，天然橡胶受合成橡胶带动价格回升，预计合成橡胶偏强震荡，关注库存和合成橡胶走势 [53][54][56] - 尿素方面，周三收盘上涨，建议多单持有 [58] - 玻璃纯碱方面，纯碱供应过剩预期加剧，玻璃供需双弱难有趋势性走势，关注供应预期变化 [60][61] - 丙烯方面，日盘和夜盘收涨，受成本和供需影响，后续关注地缘及装置变动情况 [61][62] 黑色 - 螺纹&热卷方面，夜盘反弹区间震荡，供应端钢厂或增产，需求端季节性走弱，预计库存累库，价格区间震荡 [64] - 铁矿石方面，日内价格偏弱，钢厂有补库预期，价格下方有支撑，关注南半球天气扰动 [64][65][66] - 焦煤焦炭方面，一轮提涨落地，焦煤短期或回调，关注节后矿山复产和宏观情绪变化 [67][66] - 硅铁&硅锰方面，下方成本支撑，区间震荡，硅铁基本面稍好，关注钢厂复产和库存变化 [67][68] 农副软商品 - 棉花方面，国内下游纱厂利润欠佳，棉价易涨难跌但受内外价差牵制，建议回调布多 [70][71] - 白糖方面，国际原糖收跌，郑糖收涨，云南产糖量或降销量或升，印度2月内销配额增加，期价上行空间有限 [71][72] - 橡胶方面，夜盘天然橡胶持稳，合成橡胶高开低走，天然橡胶受合成橡胶带动价格回升，预计合成橡胶偏强震荡，关注库存和合成橡胶走势 [73][74][75] - 苹果方面，期货小幅上涨，需求偏弱，关注交割品短缺逻辑能否回归盘面 [76] - 红枣方面，主力合约窄幅震荡，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压，关注下游采购情况 [78][79] - 原木方面，盘面波动率收窄，建议短期观望，可进行期权双卖、区间操作等策略 [80][81]

来源：北京新闻 1月28日，黄金和白银价格继续大幅上涨。4月黄金期货价格创下每盎司5370美元的历史新高，3月白银 期货价格一度达到每盎司117美元。 转自：新华社 据新华社消息，美国联邦储备委员会1月28日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标 区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这一决定符合市场预期。 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，截至当日早些时候，市场认为美联储在此次货币政策会议上维 持利率不变的概率超过95%。 ...