去年以来，"引长钱"系列制度落地。推动中长期资金入市的指导意见和实施方案先后出台，着力打通社 保、保险、理财等资金入市的堵点痛点，为实现"长钱长投"创造了更有利的制度环境。 数据显示，从去年9月到今年3月初，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿 元，增幅达到22%。保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元，有力支持市场企稳向好。 着力形成"回报增、资金进、市场稳"良性循环 ◎记者 梁银妍 中长期资金是资本市场健康运行的"稳定器""压舱石"。5月7日，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布 会上表示，将更大力度"引长钱"，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比。 在业内人士看来，更大力度"引长钱"，既是"稳市场"的关键一环，更是"活市场"的重要举措。一方面， 持续推动中长期资金成为资本市场重要增量资金，有助于熨平短期波动，护航市场行稳致远；另一方 面，"长钱"持续入市有望催发出更具活力的资本市场，进而形成"回报增、资金进、市场稳"的良性循 环。 "引长钱"是"稳市场"的关键一环。"引长钱"系列制度持续落地，有助于推动解决中长期资金总量不足、 结构不优、引领作用发挥不够充分 ...

公募基金高质量发展行动方案核心内容 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从基金运营模式、考核模式、功能发挥和机构建设四方面部署，以增强投资者获得感为核心 [1] - 新规对基金经理投资策略和基金公司产品策略影响重大，基准约束和盈利客户比率是关键规则 [1] - 三年维度跑输基准的薪酬惩罚将约束基金风格偏离，考核盈利客户比例将控制押注明星产品冲量的经营模式 [1] 收费模式改革 - 建立浮动管理费机制，收入报酬与投资者回报绑定，打破"旱涝保收"传统模式 [2][5] - 易方达基金推出与持有时间挂钩的浮动费率产品，并计划上报基于业绩比较基准的创新产品 [2] - 广发基金研发与业绩挂钩的浮动费率产品，精选策略和人员匹配 [3][4] - 金鹰基金强化业绩基准考核，将"跑赢基准"和"投资者盈亏"纳入投研考核 [4] - 百嘉基金拟在头部机构试行后推动新发权益基金采用浮动费率 [4] 业绩考核机制优化 - 改革绩效考核机制，强化长周期考核与激励约束 [5] - 易方达将净值增长率、盈利客户占比等纳入考核，实施3-5年长周期考核 [5] - 金鹰基金建立覆盖管理层和基金经理的长期考核机制，纳入合规风控、3年以上业绩等指标 [6] - 百嘉基金研究对基金经理实施3年以上考核（权重≥80%），减少追涨杀跌 [6] 行业影响与转型 - 公募基金规模从2019年13万亿元增长至2025年3月底约32万亿元 [1] - 权益类基金近两年亏损导致投资者信任度下降，需解决"基金赚钱基民不赚钱"痛点 [2] - 改革推动行业从"卖方思维"转向"买方思维"，实现客户、投顾、基金公司三方利益一致 [6] - 广州投顾学院认为改革将推动行业从"规模驱动"转向"回报驱动" [6]

报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 4月ETF总资产规模突破4万亿大关，环比增长6.9%，股票ETF规模环比提升4.5%，主要因对等关税致权益市场调整，中央汇金增持ETF份额 [1][11] - 产品结构稳定，股票型ETF占比环比小幅下降，债券型ETF环比提升 [1][11] - 龙头集中度环比小幅提升，前3名地位稳固 [1][11] - 4月自由现金流ETF批量新发，募集96亿元 [1][11] - ETF整体成交额显著放大，融资规模小幅减少 [1][11] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，完善公募基金生态，强调提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望快速发展 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 总量结构 - 截至25M4末，股票型ETF资产净值29,484亿元，4月环比增加4.5%；全市场ETF资产净值40,604亿元，4月环比提升6.9%，份额27,950亿份，4月环比提升5.4% [2][12] - 股票型ETF资产净值占比73%，环比下滑1.7pct，因权益市场波动；债券型ETF规模创新高，资产净值2476亿元，环比增长14%，占比环比提升0.4pct至6.1% [2][14] 竞争格局 - 25M4末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.1%、57.8%、77.9%，月度环比+0.1pct、+0.3pct、+0.2pct [3][17] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑；中下游基金公司排名有变动，富国、工银瑞信排名提升2名，广发、国泰排名提升1名，华宝、博时排名分别下滑3、1名 [3][17] 新发产品 - 过去1年ETF产品新发呈脉冲式节奏，2024年9月与11月A500ETF形成发行高峰 [4][23] - 25M4股票ETF批量发行，包括多家基金公司的全指自由现金流ETF及多只主题ETF，募集规模96亿元 [4][23] 政策动态 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确改革路线图，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，3年左右形成高质量发展“拐点” [5][31] - 方案提出提升公募基金权益投资规模与占比，推动权益类基金产品创新发展，优化权益类基金注册安排，股票ETF发展有望提速 [5][32] 交投跟踪 - 25M4换手率微降，环比降低1pct至97%，成交额放大至5.4万亿元 [26] - 25M4末ETF融资规模955亿元，月度环比-4%，占全市场融资余额比例5.4%，环比提升；4月末融资余额较高的ETF有两只黄金ETF、恒生ETF、沪深300ETF [26]

报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 4月ETF总资产规模突破4万亿大关，环比增长6.9%，股票ETF规模环比提升4.5%，主要因对等关税致权益市场调整，中央汇金增持ETF份额 [1][11] - 产品结构稳定，股票型ETF占比环比小幅下降，债券型ETF环比提升 [1][11] - 龙头集中度环比小幅提升，前3名地位稳固 [1][11] - 4月自由现金流ETF批量新发，募集96亿元 [1][11] - ETF整体成交额显著放大，融资规模小幅减少 [1][11] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，完善公募基金生态，强调提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望快速发展 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 总量结构 - 截至25M4末，股票型ETF资产净值29484亿元，4月环比增加4.5%；全市场ETF资产净值40604亿元，4月环比提升6.9%，份额27950亿份，4月环比提升5.4% [2][12] - 股票型ETF资产净值占比73%，环比下滑1.7pct，因权益市场受对等关税影响波动；债券型ETF规模创新高，资产净值2476亿元，环比增长14%，占比环比提升0.4pct至6.1% [2][14] 竞争格局 - 25M4末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.1%、57.8%、77.9%，月度环比+0.1pct、+0.3pct、+0.2pct [3][17] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑；中下游基金公司排名有变动，富国、工银瑞信排名提升2名，广发、国泰排名提升1名，华宝、博时排名分别下滑3、1名 [3][17] 新发产品 - 过去1年ETF产品新发呈脉冲式节奏，2024年9月与11月A500ETF形成发行高峰 [4][23] - 25M4股票ETF批量发行，包括多家基金公司的全指自由现金流ETF及多只主题ETF，募集规模96亿元 [4][23] 政策动态 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确改革路线图，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，3年左右形成高质量发展“拐点” [5][31] - 方案提出提升公募基金权益投资规模与占比，推动权益类基金产品创新发展，优化权益类基金注册安排，股票ETF发展有望提速 [5][32] 交投跟踪 - 25M4换手率微降，环比降低1pct至97%，成交额放大至5.4万亿元 [26] - 25M4末ETF融资规模955亿元，月度环比-4%，占全市场融资余额比例5.4%，环比提升；4月末融资余额较高的ETF有两只黄金ETF、恒生ETF、沪深300ETF [26]

报告行业投资评级 - 银行：增持（维持）[10] - 证券：增持（维持）[10] 报告的核心观点 - 投资机会方面银行>证券>保险 央行降准50bp+降息10bp并引导存款利率下调，平衡稳息差与降成本 银行系AIC布局加速，国新办新闻发布会召开，支持资本市场和稳定金融体系的政策组合拳落地 公募基金改革方案发布，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型 权益投资偿付能力风险因子下调10%，有助于推动险资入市，降低保险公司偿付能力压力[2][14] 各子行业观点 银行 - 降准降息落地，政策组合拳提振市场信心，AIC版图再扩张 上周银行指数+3.98%，较沪深300指数+1.98pct，银行板块PB（lf）估值0.67倍，处于较低水平 5月7日央行等三部门降准50bp，提供流动性约1万亿元，政策利率下调带动LPR下行约10bp，同时引导存款利率下调 兴业银行获批筹建金融资产投资有限公司，招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司[15] - 近期一揽子政策落地，有望提振市场信心，促进经济回稳向好 非银同业活期存款利率规范，有助于改善银行负债成本，对冲息差下行压力 中央加码支持化债，部分化债重点区域银行将受益于预期改善，驱动估值修复 推荐质优个股及港股大行[16] 证券 - 上周A股大盘指数表现较好，融资余额回升 5月7日国新办新闻发布会明确完善资本市场基础制度，加快公募基金改革落地，合并互换便利及回购增持再贷款额度，促进险资入市 同日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业转型 首批证券公司科技创新债于5月9日正式定价发行，合计规模约110亿元 在持续稳定和活跃资本市场的基调下，权益市场底部有支撑，关注头部券商[41] 保险 - 上周一行两会宣布一揽子稳市场支持政策，A/H市场向好，保险股多数表现较好 宣布“大型保险集团资本补充已经提上日程”，更多是未雨绸缪，以应对低利率下保险业经营的潜在不确定性 权益投资偿付能力风险因子下调10%，有助于推动险资入市，降低保险公司偿付能力压力 长期股票投资再增加600亿，主要投向红利股并长期持有 建议关注优质龙头[57] 重点公司及动态 银行 - 质优个股，如渝农AH、重庆AH、成都、上海、招行AH；港股大行如工行H、农行H[16] 证券 - 推荐汇金系券商中国银河H、中金公司H；优质头部券商中信证券H、国泰海通H[42] 保险 - 建议配置优质龙头，如中国太保、友邦保险、中国人保、中国平安[57] 各部分详细总结 国新办会议解析 - 5月7日央行等三部门推出政策组合拳，涵盖数量型+价格型+结构型政策 降准50bp，提供流动性约1万亿元，降低银行资金成本 政策利率下调带动LPR下行约10bp，同时引导存款利率下调 出台多项结构型货币政策，支持科技创新等重点领域 金融支持科创力度加码，推动险资增量资金入市[17] AIC再扩容 - 5月7日兴业银行获批筹建金融资产投资有限公司，5月8日招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司，银行系AIC公司加速入局，为股权投资市场再添活水[22] - AIC股权投资业务试点持续扩容，2020 - 2024年试点范围扩大，投资比例提高，2025年3月试点范围、设立条件、资金渠道再度拓宽[23] 《2025年第一季度中国货币政策执行报告》解析 - 按揭利率边际回升，整体贷款加权平均利率处于历史低位 3月新发放贷款加权平均利率为3.44%，较12月+16bp，按揭利率出现2022年3月以来首次回升 Q1新增人民币贷款9.7万亿元，新增人民币存款13.0万亿元[24][25] - 债市定价效率待提升，大行在引导债券市场合理定价等方面可以发挥更多作用 下一步将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，优化债券市场结构及制度安排[26] - 金融支持消费已有较好基础，仍有进一步发力空间 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元 下一步将出台金融促消费一揽子政策举措，增加信贷资金供给支持[27] - 央行下一阶段政策思路包括维护资本市场稳定、提升金融产品服务供需适配度、支持提振和扩大消费、拓宽保障性住房再贷款范围、支持发行科创债券[28] 美联储商业银行资产负债表跟踪 - 2025年4月24 - 30日，美国所有商业银行存款流入24亿美元，大型银行存款流入172亿美元，小型银行流入128亿美元，外国机构流出276亿美元 5月1 - 7日，货币市场基金流入376亿美元[29] - 2025年4月24 - 30日，美国银行业贷款和租赁贷款增加234亿美元，其中大型银行贷款增加192亿美元，小型银行贷款增加76亿美元，外国机构贷款减少34亿美元 分贷款类型看，工商业贷款减少24亿美元，住房按揭贷款增加3亿美元，消费贷款增加32亿美元，商业地产贷款增加29亿美元[34] 上周南向资金持仓数据分析 - 上周南向资金主要增持建设银行、招商银行、中国银行，分别增持11.43亿港币、8.01亿港币、4.71亿港币，主要减持交通银行、重庆银行、渝农商行，分别减持2.51亿港币、0.27亿港币、0.16亿港币[36] - 截至2025年5月9日，南向资金主要持仓建设银行、工商银行、汇丰控股，分别持有1877.77亿港币、1745.01亿港币、1368.80亿港币[36] 证监会、财政部修订《证券结算风险基金管理办法》并公开征求意见 - 适应性调整计收范围，下调计收比例 明确风险基金计收范围，对风险基金交纳比例实行差异化调整，结算参与人权益类和固定收益类品种现券交易计收比例下调至原有标准的十分之三[43] - 完善风险基金规模相关规定，优化投资管理及存放 明确风险基金净资产总额不少于30亿元，新增动态评估条款 完善风险基金投资管理方式，明确资金运用形式和存款银行，限定投资比例[44] - 丰富管理措施及规定 增加风险基金定期报告规定，要求结算参与人制定完善内部管理制度，明确责任追究情形，要求证券登记结算机构制定风险基金内部管理制度[44] 国新办举行新闻发布会解析 - 会议明确完善资本市场基础制度，加快公募基金改革落地，合并互换便利及回购增持再贷款额度，支持汇金发挥类“平准基金”作用，促进险资入市 是继去年“924”后的新一轮政策“组合拳”，从多维度呵护市场平稳运行[45] - 服务新质生产力和对外开放等制度优化 择机发布深化双创板改革政策措施，联合发布支持发行科技创新债券公告 增强受关税影响上市公司监管包容度，持续扩大机构开放，支持优质中概股企业回归[46] - 优化两项货币政策工具，促进险资入市 合并5000亿元互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款的额度 扩大保险资金长期投资试点范围，调降股票投资风险因子10%，完善长周期考核机制[47] - 支持“国家队”资金发挥稳市场作用 支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，动态完善应对外部风险冲击的工作预案[47] 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 - 方案明确行业改革路线图，从全链条推动改革，绑定基金公司收入与投资者回报、强化长周期考核与激励机制、提升公募基金权益投资规模与占比、加快建设一流投资机构，推动行业转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”[49] - 推动浮动费率改革，稳步降低投资者成本 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用，加强主动权益基金产品信息披露透明度，合理调降认申购费和销售服务费，适时下调大规模指数基金、货基的管理与托管费率[50] - 强化长周期考核体系，完善激励约束机制 改革基金公司绩效考核机制，强化监管分类评价的引导作用，构建以5年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，加大薪酬管理力度[51] - 提升权益投资规模和占比，促进功能发挥 推动权益类基金创新发展，优化权益类基金注册安排，完善配套监管和业务规则[52] - 支持市场化并购重组，建设一流投资机构 支持基金公司市场化并购重组，加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度，加快投研体系建设，推动基金公司提高中长期资金服务能力[53] 进一步推动险资入市，资本补充提上日程 - 5月7日一行一局一会提出多项政策稳定市场预期、加大险资入市力度 包括“大型保险集团资本补充已经提上日程”，下调保险公司股票投资偿付能力风险因子10%，再批复保险公司长期股票投资试点600亿元 政策有利于推动保险资金入市，鼓励长期投资，更有利于行业头部公司[58] - 资本补充提上日程 大型保险公司偿付能力充足，此举更多是未雨绸缪 过去保险行业资本补充多以发行资本补充债和永续债的方式进行，2020年以来，上市公司共约发行了899亿永续债，1590亿资本补充债[59] - 下调股票投资偿付能力风险因子10% 金融监管总局将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 这是继2023年权益风险因子调降之后的第二次下调，险资配置还面临资负匹配等方面的约束[60] - 长期股票投资试点将迎来第四批600亿 截至目前，已批复保险公司长期股票投资试点共3批，规模共计1620亿元 加上此次的第四批，试点总规模或将达2220亿元 有助于维持股市稳定，契合险资的红利策略[61] - 多项政策稳定市场预期 提出保险业支持外贸、科技保险高质量发展等内容，有助于推动保险资金等长期资金入市，加强保险业对实体经济的支持作用[61]

公募基金行业规模与现状 - 截至25年1月底境内公募基金管理机构达163家 公募基金资产净值达31.93万亿元 [2] - 30万亿以上规模对A股市场运行有重要影响 需规范运作 [2] - 行业长期存在过分追求管理规模问题 忽视投资者盈亏 导致持有体验不佳 [3] 公募基金改革方案核心内容 - 5月7日出台《推动公募基金高质量发展行动方案》 改革力度显著 [2] - 建立以基金投资收益为核心的考核体系 降低规模排名等经营性指标权重 [2] - 基金经理考核标准调整 产品业绩指标权重不低于80% [2][6] - 实施差异化管理费率 建立浮动管理费机制 与投资者利益绑定 [2] - 拟调降认申购费和销售服务费 降低投资者成本 [2] 基金经理考核与薪酬改革 - 中长期收益考核权重提升 三年以上考核占比不低于80% [6] - 薪酬待遇与业绩表现捆绑 引导长期价值投资 [6] - 改革将加剧行业优胜劣汰 减少投资风格漂移现象 [6] 基金规模对投资策略的影响 - 小规模基金(如20亿元)可灵活配置大盘股与中小盘股 [4] - 规模扩大(如150亿元)需被动增配权重股 策略灵活性下降 [5] - 规模剧增导致过往优秀基金经理业绩下滑 因无法延续原有策略 [5] 改革对行业生态的影响 - 打破"旱涝保收"状态 增强基金经理危机意识 [6] - 引导行业从规模导向转向高质量发展 重视投资者利益 [6] - 解决"两多两少"问题(民间资金多投资渠道少 中小企业多融资渠道少) [7] - 提升投资者信心 吸引闲置资金进入基金市场 [7]

核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在解决行业"旱涝保收""唯规模论"等问题，推动公募基金从资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴 [2] - 改革措施包括浮动费率机制创新、考核体系重构、产品供给侧改革和合规生态强化，强调"投资者利益至上"的核心价值 [2][9] - 多家头部公募机构已快速响应，调整产品布局、绩效考核和合规风控体系，并推出浮动费率基金等创新产品 [3][6][7] 行业动态与公司响应 产品创新与布局 - 多家基金公司正研究推出与业绩挂钩的浮动费率基金产品，并开发符合国家战略的主题指数基金 [3] - 含权中低波动型产品和资产配置型产品成为头部机构竞争新赛道，部分公司计划构建多层次"固收+"策略矩阵 [4] - 易方达、华安等公司表示将增加浮动管理费率产品，强化业绩比较基准约束作用 [6] - 博时基金指出设立清晰业绩比较基准可避免风格漂移，增强投资者信心 [7] 绩效考核改革 - 基金经理考核体系面临重构，新增超额收益率和基民收益率考核指标 [4] - 海富通基金已调整为3-5年长周期考核，并建立激励递延及跟投机制 [7] - 部分公司正探索以基金投资收益为核心的考核机制，合理控制单基金经理管理规模 [7][8] 合规与风控强化 - 华南某公募高管强调将加强合规风控主动性，守住风险底线 [5] - 银河证券胡立峰建议基金评价机构展示费用利润率等关键数据，提升透明度 [5] 头部机构表态 - 中欧基金刘建平认为改革指向"透明、共担、长期"三大关键词，推动资管机构与投资者共生关系重塑 [9] - 南方基金杨小松指出浮动费率机制是高质量发展核心抓手，扭转"旱涝保收"现象 [10] - 华泰柏瑞基金贾波表示《方案》将校正行业定位，强化利益绑定 [11] 配套细则期待 - 行业关注业绩比较基准监管指引，中信建投预计规范将逐步推进至全量产品 [12] - 中小公募期待差异化发展方案，部分公司关注销售费用和投顾业务新规 [12][13] - 销售机构或向买方投顾转型，从"卖产品"转向"顾客户"以解决赎旧买新乱象 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》推动公募基金改革，强化业绩比较基准要求和建立长周期考核机制，将推动公募基金对银行股配置需求系统性提升，银行股交易活跃度和估值水平有望提升[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 行动方案举措 - 共提出25条举措，督促行业机构从“重规模”向“重回报”转变[2] - 强化基金产品业绩比较基准的业绩对比作用、考核作为、约束力，包括推行浮动管理费率收取模式、引入考核体系、建立薪酬管理机制等，使公募基金资产配置向业绩比较基准收敛[3] - 提出对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核，鼓励推出更多中低波动含权型产品[5] 银行股现状 - 2025Q1末，以沪深300、中证500、中证1000为业绩比较基准的公募基金股票投资市值分别为3.8万亿元、4635亿元和1530亿元；截至2025年4月30日，银行股在沪深300中的权重为13.8%，2024年末主动偏股型公募基金对A股上市银行的配置仅占其持仓市值的2.97%，主动偏股型公募基金对绝大多数银行股目前都处于低配状态[3] - 当前A股上市银行的PB估值（算术平均）仅0.62倍，股息率（算术平均）为4.32%[5] 投资建议 - 建议关注占比主要基准指数权重高、主动资金严重低配、基本面扎实的银行，如招商银行、中信银行等[8] - 建议关注短期因基本面稍有瑕疵被主动资金低配的高股息、低估值银行，如浙商银行、光大银行等[8] - 建议关注区位经济发展景气、信贷扩张动能强、业绩确定性较高的区域性银行，包括一季报业绩超预期的银行如重庆地区银行、山东地区银行、西安银行，以及可转债已接近强赎线的银行如杭州银行、南京银行[8]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数分化明显，创业板指、深证成指、中证1000指数涨幅居前，分别上涨3.27%、2.29%、2.22%，而科创50指数下跌0.60% [6][14] - 行业表现方面，国防军工、通信、银行领涨，周涨幅分别为6.44%、5.43%、3.98%，消费者服务、房地产、电子表现较弱，涨幅不足1% [6][20] - 债券市场方面，除10年期国债外各期限利率下行，信用利差扩大5.13BP，央行通过公开市场净投放8361亿元 [22][24][27] 公募基金动态 - 上周新成立基金15只，合计发行规模63.45亿元，较前周减少，其中被动指数型基金占比最高（8只/37.19亿元） [4][45][46] - 公募基金总规模连续两月维持在32万亿以上，3月末净值达32.22万亿元，货币基金规模单月减少1478.92亿元 [12] - 主动权益类基金上周中位数收益1.22%，另类基金年内表现最优（中位数收益5.45%），量化对冲基金周收益中位数0.09% [34][35][37] 政策与行业改革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点包括建立浮动管理费机制、强化长周期考核、提升权益投资占比等举措 [7][8] - 方案提出优化基金运营模式，要求管理费与投资者回报挂钩，同时推动权益类产品创新和注册便利化 [7] - 行业将加强流动性风险管理，完善基金公司治理结构，支持FOF、REITs等多元产品发展 [7][8] 资产配置动向 - 央行连续6个月增持黄金储备，4月末达7377万盎司，较3月增加7万盎司 [9] - ETF产品申报活跃，上周上报40只基金中含港股通消费ETF、半导体设备ETF等主题产品 [5][6] - FOF基金规模持续扩张，当前存续515只（普通FOF 241只），目标日期基金年内收益率1.28%领先 [39] 基金发行与经理变动 - 本周将有31只新基金发行，被动指数型（11只）和偏股混合型（7只）为主力 [51] - 上周80只基金发生经理变更，涉及易方达（13只）、广发（7只）等公司，部分产品调整投资策略 [42][43] - 新发基金聚焦科创主题，如易方达科创板人工智能联接（2.81亿元）、招商自由现金流ETF（2.67亿元） [47]

公募基金行业重大变革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措重塑行业生态，重点解决"经营理念偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强"痛点 [2] - 首次建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入指标体系 [1][2] - 对分类评价结果靠前的机构在产品准入、牌照申请、创新业务等方面优先考虑 [3] 代销机构转型方向 - 考核导向从"销量导向"转为"投资者盈利占比导向"，机构需与投资者真实收益绑定 [1] - 394家代销机构中，商业银行（135家）、证券公司（98家）和独立基金销售机构（94家）形成三足鼎立格局，百强榜中券商占56家、银行23家、独立销售机构16家 [2] - 需加快向买方投顾模式转型，推动渠道从交易佣金模式转向客户资产增值分成模式 [6] 销售费率改革影响 - 销售费率改革将出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降认申购费和销售服务费 [4] - 静态测算显示销售服务费规模或减少142亿元（降幅50%），尾佣规模减少105亿元（降幅30%），渠道收入合计减少248亿元（降幅39%） [4] - 券商代销收入面临挑战，2024年已出现ETF等低费率产品切换导致的"增量不增收"现象 [5] 权益类基金发展机遇 - 权益类基金（尤其指数基金）规模或提升，券商在股指产品代销市占率达58%（2024年下半年规模9827亿元） [7] - 监管将显著提升权益类基金在分类评价中的权重，优化注册安排，推动浮动费率产品和主题投资指数基金发展 [7] - 被动股基是重点发展方向，但面临宽基指数占比过高问题，行业主题类、风格策略类指数基金料将快速发展 [8] 市场格局变化 - 券商在权益类基金代销领域具备客户风险偏好和投研能力优势 [7] - 销售费用降费背景下，全市场产品销售渠道的整合优势将凸显 [6] - 指数基金费率或持续下调，监管推动管理费、托管费等固定费用下调 [8]