据央视新闻报道，商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问。有记者问：近期美方多次表 示，正与中方就经贸问题进行谈判，并会达成协议，请问商务部对此有没有进一步的消息和评论？商务 部新闻发言人表示，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近 期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。 经济上，美国推动的"印太战略"里，印度是重要一环，这让印度看到了借力发展的可能，此外，印度推 行的"印度制造"计划，需要外来投资和技术，而美国似乎被视为可以倚重的支持者，在这种背景下，向 美国示好，似乎成了一个"合情合理"的选择。而且，印度的"站队"行动并没有停留在口头，实际动作紧 随其后，还记得当时印度对中国部分钢铁产品加征临时关税的决定吗？表面上是为了保护国内钢厂，但 在时间点上显得意味深长，这种明显损害中国利益的行为，根本得不到中方的认可。 中美贸易（资料图） 印度（资料图） 记得那些年，中美贸易曾被誉为两国关系的"定海神针"。中国的便宜货占领美国超市货架，美国消费者 乐开花，美企也在中国市场赚得盆满钵满。然而，特朗普的一声"美国优先"，打破了这份宁静。 ...

中美贸易格局变化 - 中国取消约12,000吨美国猪肉订单，反映中美贸易格局变化[1] - 中国2024年前4个月进口美国猪肉47.5万吨，占美国猪肉出口总量22%，较2018年贸易战前35%明显下降[1] - 中国对美国猪肉加征172%关税，导致美国猪肉在中国市场价格竞争力骤降[1] 中国能源进口调整 - 中国近80天停止进口美国液化天然气[3] - 2024年中国LPG进口量3568.21万吨，自美国进口量占比过半，但近期7艘美国LPG运输船转向印度和东南亚[3] - 中国从加拿大进口原油数量在2024年3月飙升至730万桶，刷新历史纪录[3] 中国贸易政策应对 - 中国对原产于美国的全部进口商品加征关税税率提升至84%[5] - 中国商务部将12家美国实体列入出口管制"实体清单"，对参与对台军售企业实施"全链条禁运"[5] - 中国启动WTO争端解决程序，指控美方关税措施违反相关条款[7] 中国经济结构调整 - 2024年消费对经济增长贡献率突破65%[7] - 中国推动"双循环"战略，加大半导体、人工智能等领域研发投入[7] - 中欧班列开行量突破2万列，人民币国际化进程加速[7] 中国在全球贸易中的角色 - 中国是全球货物贸易第一大国、服务贸易第二大国[7] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，进出口规模创历史同期新高[7] - 中国广交会、消博会吸引全球参与，提供广阔市场机遇[7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入71.78亿元，同比增长27.10%，归母净利润5.06亿元，同比增长51.94% [1][2] - 加权平均净资产收益率9.26%，同比增加2.63个百分点，销售毛利率23.44%，同比下降2.56个百分点，销售净利率8.02%，同比上升1.02个百分点 [1] - 2024Q4营收23.00亿元，同比+16.72%，环比+39.08%，归母净利润1.63亿元，同比+31.80%，环比+7.53% [3] - 2025Q1营收18.08亿元，同比+23.48%，环比-21.38%，归母净利润0.76亿元，同比+11.07%，环比-53.32% [4] 业务板块 - 橡胶装备系统业务营收47.53亿元，同比+18.21%，橡胶新材料业务营收23.86亿元，同比+50.35% [2] - 化工行业经营质量大幅改善，益凯新材料实现产销目标，盘锦伊科思项目建设顺利推进 [2] - 营销网络覆盖欧美亚非60多个国家和地区，服务500多家客户，与高端轮胎企业建立战略合作 [5] 投资项目 - 拟投资3.08亿元建设盘锦二期碳五新材延链精细化工项目，增强新材料业务盈利能力和竞争力 [2] - 截至2025Q1末合同负债达64亿元，较2024年末增长18%，订单充沛为未来收入奠定基础 [4][5] 股东回报 - 未来三年（2025-2027）股东回报规划明确现金分红比例不低于年均可分配利润的30% [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为100.90亿元、110.90亿元、116.94亿元，归母净利润分别为7.68亿元、8.69亿元、9.23亿元 [7] - 当前对应PE分别为10.4倍、9.2倍、8.6倍，维持"买入"评级 [7] 行业背景 - 中国及东南亚制造业在"双循环"战略下保持增长动能，推动轮胎产业升级和高端橡胶机械需求 [2]

书籍概述 - 吴婷著作《战法：成就下一个商业奇迹》通过40个经典商业案例解析企业战略，提供兼具理论深度与实践价值的战略工具箱 [3] - 案例覆盖企业全生命周期，包括迪士尼、可口可乐等百年老店的"守成战法"和拼多多、喜茶等新锐品牌的"破局之道" [4] - 书籍构建"快、精、强、新、稳"五大核心路径战术框架，形成结构化方法论体系 [5][6] 战略方法论 - 企业成长路径分为：快公司强调速度与迭代（如小米生态链"竹林共生"模式）、组织精进平衡创造力与效率（如谷歌"天鹅绒监狱"模式）、领导力破界创新（如马斯克"第一性原理"） [5] - 提出"生态化生存"新范式，以比亚迪为例展示从垂直整合向开放平台转型的战略意义，市盈率因此大幅提升 [8] - 创新财务逻辑体现为"适度浪费"换取成功概率提升（如腾讯内部赛马机制），本质是将创新视为期权投资 [8] 典型案例解析 - 老乡鸡疫情期间"撕联名信"事件提炼出危机中"情感连接"与"品牌人设"塑造逻辑 [4] - 华为"铁三角模式"展示打破科层制实现组织敏捷性的方法 [4] - 蜜雪冰城"雪王"IP案例展现品牌人格化的商业价值，比亚迪新能源转型阐释不确定性中构建韧性的策略 [5] 财经逻辑应用 - 通用电气案例揭示资本回报率考量是砍掉盈利业务的底层逻辑，强调战略本质是优化资本配置效率 [7] - 提出"创新ROI"概念，将创新投入与财务回报挂钩，视为高科技企业估值溢价核心来源 [9] - 海尔卡奥斯"双循环"战略通过东南亚布局实现35%海外收入增长，技术输出获得12.5亿元知识产权授权收入 [10] 管理实践启示 - "反脆弱战略"三大支柱：现金流韧性、组织敏捷性、技术储备深度 [9] - 小鹅通从知识付费工具向企业服务SaaS平台跃迁展示数字化重构价值链路径 [9] - 西贝"理想主义管理模式"与稻盛和夫哲学本土化实践提供传统行业文化转型参考 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13][45] 报告的核心观点 - 橡胶装备和新材料业务共同发力，2024 年公司归母净利润创历史新高，2025Q1 合同负债持续增长，看好公司成长性 [4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 71.78 亿元，同比增长 27.10%；归母净利润 5.06 亿元，同比增长 51.94%；加权平均净资产收益率为 9.26%，同比增加 2.63 个百分点；销售毛利率 23.44%，同比下降 2.56 个百分点；销售净利率 8.02%，同比上升 1.02 个百分点 [4][5] - 2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.80%/6.72%/5.66%/0.47%，同比-0.98/-1.39/-0.69/-0.68pct；经营活动产生的现金流量净额为 9.16 亿元，同比 295.89% [6] - 2024Q4 公司实现营收 23.00 亿元，同比+16.72%，环比+39.08%；归母净利润 1.63 亿元，同比+31.80%，环比+7.53%；ROE 为 2.81%，同比增加 0.43 个百分点，环比增加 0.08 个百分点；销售毛利率 21.55%，同比减少 4.63 个百分点，环比减少 5.52 个百分点；销售净利率 7.33%，同比增加 0.50 个百分点，环比减少 3.61 个百分点 [6][7] - 2025Q1 公司实现营收 18.08 亿元，同比+23.48%，环比-21.38%；归母净利润 0.76 亿元，同比+11.07%，环比-53.32%；ROE 为 1.27%，同比减少 0.01 个百分点，环比减少 1.54 个百分点；销售毛利率 20.52%，同比减少 0.06 个百分点，环比减少 1.03 个百分点；销售净利率 4.52%，同比减少 1.29 个百分点，环比减少 2.81 个百分点 [9] - 截至 2025 年一季度末，公司合同负债金额达 64.00 亿元，较 2024 年末增长 18% [10] 盈利预测与评级 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 100.90、110.90、116.94 亿元，归母净利润分别为 7.68、8.69、9.23 亿元，对应 PE 分别为 10.4、9.2、8.6 倍 [12][45]

港口运营与外贸出口 - 浙江宁波舟山港金塘港区大浦口集装箱码头采用无人驾驶卡车转运集装箱，展现高效运营场景 [2] - 义乌国际商贸城外贸商孙女士提前半年准备圣诞礼品出口欧洲，通过宁波舟山港北仑港区装船出海 [2] - 义乌港作为内陆无水港实现"一次报关、一次查验、一次放行"，商品进入即等同进入宁波舟山港 [2] - 义乌德翔物流有限公司通过义乌港出口日用小商品至东南亚和非洲，利用其提还箱、甩挂等便利服务 [3] - 义乌港推进"第六港区"建设，目标成为国际贸易始发港和目的港，延伸港口服务功能 [3] 港口运营数据 - 2024年一季度"第六港区"通道流量16.5万标准箱（同比+5.5%），集卡平台运输6.6万标准箱（同比+9.5%），堆场提还箱量3.5万标准箱（同比+12.3%） [3] - 宁波舟山港2024年一季度完成集装箱吞吐量1007.2万标准箱（同比+10.2%），延续2023年全球货物吞吐量第一（13.8亿吨）和集装箱吞吐量第三（3930万标准箱）的领先地位 [4] - 全国港口2024年一季度完成货物吞吐量42.2亿吨（同比+3.2%），集装箱吞吐量8303万标准箱（同比+8.2%），其中外贸集装箱5044万标准箱（+11.5%）增速显著高于内贸 [5] 物流创新与战略布局 - "皖甬欧"双快物流精品线路贯通，实现合肥至宁波舟山港海铁联运与"中欧快航"班轮无缝衔接，助力光伏产品等外贸"新三样"出口德国 [4] - 宁波舟山港创新物流模式，提供高效益、低成本、高稳定性国际物流解决方案，定位双循环战略枢纽 [5] - 义乌港通过完善集卡双重运输模式流程和优化堆场作业环境（如新增作业预约、线上处理服务）提升业务效率 [3]

文章核心观点 中美经贸关系发生结构性剧变，“压舱石”沉底，双方战略逻辑对立，“去美国化”进程转向主动进攻，若“脱钩”完成全球或分裂为两大经济阵营，可能引发“新冷战”热冲突 [2][4][7] 中美经贸现状 - 近50%中国外贸企业表示会减少对美业务，75.3%企业考虑开拓新兴市场减少对美贸易占比 [2] - 2025年1至3月中美货物贸易额仅占中国进出口总额11.2%，低于2001年中国加入WTO时水平，美国从中国第一大贸易伙伴跌至第三 [2] - 中国对“一带一路”沿线国家贸易额占比攀升至42%，RCEP框架下原产地证书签发量同比增长27% [2] 转变原因 - 美国试图通过“关税战”“科技脱钩”重塑全球产业链，中国以“双循环”战略构建自主可控供应链体系 [4] - 特朗普政府“美国优先”政策撕裂中美经贸平衡，2025年美国对华加征关税商品扩大至5200亿美元，单边限制措施数量连续8个月居全球首位 [5] - 美国无法接受中国在高端制造业崛起，中国制造业占全球比重达28.7%，半导体自给率从2018年15%跃升至2025年45%，新能源汽车全球市场份额突破60% [7] 潜在影响 - 中美关系将步入“零和博弈”危险水域，“脱钩”完成后全球或将分裂为美国主导的“价值观同盟”和中国构建的“发展共同体”两大经济阵营 [7] - 体系对抗将重塑地缘政治规则，局部摩擦可能升级为“新冷战”热冲突 [7]

中美关税争端现状 - 中方明确否认与美国就关税问题进行任何磋商或谈判[1] - 美国对华关税税率已从20%飙升至145%[1] - 中方采取对等加征关税和稀土出口管制等精准反制措施[1][24] 美国经济与市场表现 - 2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%[8] - 特朗普宣布"对等关税"政策后美股两日内蒸发6.6万亿美元市值[10] - 洛杉矶港货运量预计同比下降超过35%[22] 中方应对策略 - 强调谈判必须建立在平等、尊重、互惠的基础上[18][20] - 实施7类中重稀土相关物项出口管制[24] - 中国已从2018年开始为贸易摩擦做准备[26] 行业影响 - 美国军工和高科技产业因稀土管制面临供应链危机[24] - 中国"双循环"战略在应对贸易摩擦中显现成效[26] - 美国港口运营和物流行业受到显著冲击[22] 市场反应 - 特朗普关税政策导致美股创下历史最大两日市值损失纪录[10] - 投资者信心大跌，经济学家批评政策失误[10] - 国际社会对美国单边主义行为批评声浪高涨[14]

文章核心观点 中信证券2025年资本市场论坛将于5月28 - 30日在上海举办 会议涵盖主论坛和十一场分论坛 探讨全球局势、中国经济和资本市场未来 助力投资者适应市场应对挑战 [3][4] 会议基本信息 - 会议时间为2025年5月28 - 30日 [2][3][4] - 会议地点在上海 [2][3][4] - 会议性质是中信证券半年度策略会 是年度规模最大、规格最高、客户最多、影响力最广的大会之一 [3] - 参会人员超四千人 包括百余位发言嘉宾、境内外研究员、1000余家上市公司、公私募基金等市场参与主体 [3] - 会议形式为主论坛和十一场分论坛 期间安排千余场小范围交流 并通过四个渠道全球同步直播 [4] 经济背景 - 全球经济在多重变局中探索发展路径 大国博弈深化 外部经贸扰动加剧 产业链面临重构 [3] - 特朗普政府以“对等关税”加码贸易壁垒 加剧市场动荡 [3] - 一季度中国经济开局良好 高质量发展根基持续夯实 [3] - 4月政治局会议强调强化底线思维 备足预案 [3] - 美关税政策可能反复 需提升经济韧性、保护市场主体、团结国际力量 [3] - 后续财政政策持续发力 专项债发行有望提速 货币政策适度宽松 降准、降息或适时落地 结构性工具瞄准科技创新和扩大消费 [4] - 中国经济处于“十四五”收官与“十五五”谋篇关键节点 中央部署“双循环”战略 重视“做大做强国内大循环” 提振内需 [4] 会议日程 5月28日上午主论坛 - 09:00 - 09:20 公司领导进行主题发言“砥砺开新局” [5] - 09:20 - 10:00 阳阳进行“中美经济格局的变化与展望”发言 [5] - 10:00 - 10:40 杨帆进行“全球战略力量格局重构与经济增长”发言 [6] - 10:40 - 11:40 吴心伯进行“中美博弈态势分析与前景展望”发言 [6] 5月28日下午主论坛 - 13:30 - 14:10 赛翔进行“2025年A股市场中期策略展望”发言 [8] - 14:10 - 14:55 刘俊和崔嵘进行嘉宾发言 [9] - 14:55 - 15:40 温舒豪进行“Al + 机器人赋能药物及新材料研发”发言 [9] - 15:40 - 16:20 进行“2025年下半年海外市场大类资产配置”讨论 [9] - 16:20 - 17:00 徐广鸿进行“2025年下半年港股美股策略展望”发言 [9] 5月29日分论坛 - 09:00 - 12:00 “制造业新变局:智能化与全球化的实践”论坛 主持人刘海博、杨帆、郑辰 [10] - 09:00 - 12:00 “传统能源结构优化及未来能源革命将近”论坛 主持人祖国鹏 [10] - 09:00 - 12:00 “全球市场宏观策略专场”论坛 主持人杨帆、玛西高娃 [12][13] - 13:30 - 17:00 “中美博弈与政策应对”论坛 主持人孙超 [11][12] - 13:30 - 17:00 “聚焦医疗健康产业创新趋势”论坛 主持人陈竹 [13] - 13:30 - 17:00 “私募高峰论坛”论坛 主持人余经纬 [13][14] 5月30日分论坛 - 09:00 - 12:00 “贸易战下配置主线的变与不变”论坛 [12][14] - 09:00 - 12:00 “人工智能:算力、模型与应用”论坛 主持人许英博 [14] - 09:00 - 12:00 “‘心价比’驱动下的消费增长新范式”论坛 主持人姜娅、徐晓芳 [14] - 13:30 - 16:00 “行健以智强,共赴新蓝海”论坛 主持人李景涛 [14] - 13:30 - 16:00 “理顺价格机制，挖掘内需红利”论坛 主持人陈聪 [14]

人事变动 - 王胜即将接任申万宏源研究所所长职务，内部公示已完成 [1][2] - 王胜2009年加入申万宏源研究所前身申银万国研究所，2016年升任策略首席，曾准确预判2016年价值股结构性机会及2017年"价值股牛市"逻辑 [2] - 周海晨2024年1月升任申万宏源证券执委会委员，分管研究业务和机构业务，9月兼任研究所党委书记、董事长 [4] 人才培养与内部提拔 - 公司倾向于内部提拔研究人才，周海晨从2006年普通研究员晋升至研究所总经理，2024年进入公司高管层 [2][4] - 研究所被誉为研究领域"黄埔军校"，曾培养陈晓升、李慧勇等知名分析师，部分转型为行业领军人物或投资人 [5][6] - 管理层年轻化趋势明显，新任所长王胜(1982年)、首席经济学家赵伟(80后)、总经理助理屠亦婷(85后)均为年轻干部 [12][13][14] 研究体系与业务转型 - 研究所2019年启动业务转型，从单一佣金模式转向佣金、咨询及综合收入多元发展，强化"投研+政研+产研"体系 [9][11] - 2023年设立产业研究院，下设新能源等5大产业研究中心，同时组建政策研究室专注国家战略与区域经济研究 [11] - 2024年整合内外部资源，聚焦公募、保险等机构客户，提供一站式综合金融服务 [11] 首席经济学家更替 - 研究所同时拥有两位首席经济学家：杨成长(2001年加入)分管政策研究，赵伟(2024年7月加盟)分管宏观研究 [15][16] - 赵伟将逐步接替临近退休的杨成长，未来主导宏观研究领域 [3][17] 历史沿革与行业地位 - 研究所前身为1992年设立的申银证券与万国证券研究部门，1996年合并后推出申万行业分类标准 [7] - 2015年申银万国与宏源证券合并后，研究所成为中央汇金旗下核心研究平台 [8] - 2018年加强金融科技研究，拓展量化分析与ESG评级等新方向 [9] 经营数据与挑战 - 分仓佣金收入连续三年下滑，从2021年8.29亿元降至2024年2.99亿元，排名从第8位跌至第13位 [14]