中证中小国企改革指数表现 - 6月20日报1971 93点 近一个月下跌1 38% 近三个月下跌4 45% 年至今下跌4 02% [1] - 指数以2013年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] 指数样本构成规则 - 选取发生及拟发生国企改革的中小国企上市公司 优先纳入已列为改革试点或出台重大资产重组方案的央企/地方国企 [1] - 样本每季度调整一次 实施时间为3/6/9/12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] 十大权重股分布 - 前十大权重股合计占比25 22% 依次为江淮汽车(3 31%) 云天化(3 08%) 华工科技(3 01%) 中国长城(2 86%) 中国稀土(2 85%) [1] - 其余成分股包括西部超导(2 53%) 金风科技(2 39%) 中航高科(2 3%) 四维图新(2 2%) 上海贝岭(2 09%) [1] 市场板块构成 - 上海证券交易所占比54 80% 深圳证券交易所占比45 20% [1] 行业配置结构 - 工业占比43 13% 原材料18 85% 信息技术16 29% 三大行业合计78 27% [2] - 次要行业包括主要消费(5 77%) 可选消费(4 67%) 公用事业(4 41%) 房地产(2 69%) 医药卫生(2 68%) [2] - 通信服务占比最低为1 51% [2]

核心观点 维持中药行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大投资主线，推荐佐力药业、片仔癀、寿仙谷 [9][11] 市场表现 - 上周（2025.06.08 - 2025.06.14）医药生物报收7895.79点，上涨1.4%；中药Ⅱ报收6410.24点，下跌0.32%；化学制药报收12686.19点，上涨3.53%；生物制品报收6212.51点，上涨0.33%；医药商业报收5099.4点，下跌0.83%；医疗器械报收6147.18点，下跌0.52%；医疗服务报收5403.37点，上涨2.42%，化学制药表现最好，中药表现相对较弱 [3] - 表现居前的公司有康惠制药、恩威医药、康缘药业、众生药业、振东制药；表现靠后的公司有万邦德、龙津退、生物谷、广誉远、九芝堂 [4] 估值 - 上周中药板块PE（ttm）为27.68X，环比下降0.1X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.29X，环比下降0.01X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X [5] - PE处于2013年以来29.83%分位数，PB处于2013年以来5.56%分位数 [6] 上游中药材 - 中药材周价格（2025.06.03 - 2025.06.09）总指数为241.57点，周价格定基总指数较上一周下跌0.7%；十二大类呈现5涨7跌态势，植物叶类药材价格指数跌幅居首；部分药材上新量增加，市场存在下行压力 [7] 集采情况 - 第三批全国中成药集采于2025年4月起在各省陆续落地执行，至少19省市自治区发布中选结果落地安排，涉及20个产品组、95个产品，共174个药品中选，后续有8个产品复活拟中选，134个非报价代表品拟中选，规则有一定优化，体现集采引导中成药价格回归合理的效果 [8] - 2025年国家医保局计划在地方层面开展中成药、中药饮片、高值耗材等全国联盟采购；受医疗机构提高对临床用药的控制等因素影响，中成药集采接续完成率相对不足，各地集采中选规则有待进一步优化 [8] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议关注三大主线 [9] - 主线一价格治理：集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注2025年基药目录调整进度，重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量 [9] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业和产业链延伸的消费中药 [10][11] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [11] - 投资标的建议关注：具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来的提质增效及业绩增长；推荐佐力药业、片仔癀、寿仙谷 [11]

资本市场在国企改革中的作用 - 资本市场在国企改革中发挥关键作用，包括助力筹集资金、完善公司治理、推动混合所有制改革 [1] - 资本市场将进一步助力央国企整合资源，在产业链关键环节"锻长板、补短板"，打造世界一流企业 [1] - 资本市场支持优化国有资本布局，向战略性新兴产业集中 [1] 国资央企并购重组动态 - 自"并购六条"发布以来，国资央企披露的横向整合、战略合作和资产调整案例占全部资产重组案例的95%以上 [2] - 中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，首期规模100亿元聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [2] - 地方掀起并购基金成立浪潮，福建省设立100亿元省级并购基金，厦门市新设规模50亿元的并购基金 [2] 科技创新资源整合 - 国有控股上市公司需加强整合科技创新资源，布局强牵引、利长远的重大项目，引领发展战略性新兴产业和未来产业 [3] - 在活跃并购重组市场政策导向下，国有控股上市公司将通过并购重组提升科技创新资源整合力度和上市公司质量 [3] 市值管理实践 - 国资央企积极运用市值管理"工具箱"，围绕"七提升"改进和加强市值管理工作，包括经营业绩、投资者回报、信息披露质量等 [4] - 多家央国企举办控股上市公司业绩说明会、投资者集中交流活动，市值管理理念更加深入人心 [4] - 国资委提出优先支持科技创新型上市公司规范实施股权激励，证监会将股权激励明确为市值管理方式之一 [4] 地方国资市值管理探索 - 福建省提出将市值管理纳入国有上市公司经营业绩考核体系 [5] - 央企市值管理构建"价值创造—市值实现—资本反哺"良性循环，为资本市场长期稳定与国企价值重估注入活力 [6] - 随着考核机制细化与配套政策完善，央企估值重塑与市场信心提振值得期待 [6]

固态电池+无人机+可控核聚变+稀土永磁+国企改革 - 公司固态电池用正极材料已实现百公斤级样品供货 [1] 云计算+军工+区块链+机器人+AI智能体+华为鸿蒙+国资云 - 公司已为军工领域的部分科研院所提供服务 [1] 创新药+减肥药 - 公司上半年净利润同比最高预增超3倍 [1]

国企改革深化提升行动进展 - 截至2025年一季度末，各中央企业及地方国企改革深化提升行动重点任务平均完成率超80% [2] - 国资委要求聚焦科技创新供给质量、现代化产业体系建设、协同创新及成果转化应用、创新评价激励机制突破 [2] - 人工智能被列为推动国企科研范式变革的关键工具，需开放战略性高价值应用场景 [2] - 2025年国企改革收官在即，高质量完成深化提升行动被列为年度工作核心 [2] 创新评价激励机制改革 - 国资国企将普遍推行分类评价和长周期评价机制，建立精准化创新激励及场景化合规免责机制 [3] - 2025年前国企需全面实施末等调整和不胜任退出制度 [3] - 《国有企业内部薪酬分配指引》等政策为激励机制提供操作规范，专家认为此举可优化人才配置效率与公平性 [3][4] 科研人员薪酬激励政策 - 薪酬分配将大幅向科研人员倾斜，关键科技人员采用市场化薪酬体系，杜绝"大锅饭"现象 [5] - 中长期激励以增量价值创造为前提，建立回溯机制并保持周期内稳定增长 [5] - 职务科技成果赋权改革试点经验将推广，合规免责条款需细化至可操作场景 [5] 科技体制改革与企业创新 - 二十届三中全会提出强化企业科技创新主体地位，要求集聚创新要素培育科技型领军企业、专精特新企业等 [6] - 2023年政策允许科技人员参与成果转化收益分配，国企可在科研人员中开展中长期激励 [6] - 2016年《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》明确股权出售、超额利润分享等多元化激励方式 [7] 薪酬分配制度改革成效 - 2018年《关于改革国有企业工资决定机制的意见》启动工资总额决定机制改革 [8] - 2024年《国有企业内部薪酬分配指引》细化薪酬策略、绩效管理等制度框架 [8] - 国家电投东北公司2023年利润总额达6.28亿元（+25%），全员劳动生产率提升11% [9] - 中国电科实施中长期激励覆盖超5万人，员工持股涉及百余家子公司 [9]

涨停战场 - 中京电子封单资金居首达3.92亿元，封单量39.53万手，实现二连板，最新股价9.91元/股 [1][2] - 准油股份、ST百灵封单资金分别为1.25亿元、1.19亿元，封单量12.47万手、27.18万手 [1][2] - 准油股份、山东墨龙连续5天涨停，诺德股份连续3天涨停，中京电子等4股连续2天涨停 [1] 个股分析 - 中京电子主营PCB业务，一季度营收7.43亿元（同比+12.19%），归母净利润676.06万元（扭亏为盈），受益于存储芯片涨价潮 [2] - 准油股份属油气服务板块，涉及国企改革，连续5天涨停，收盘价10.05元 [3] - ST百灵申请摘帽，为苗药龙头，收盘价4.39元，封单资金1.19亿元 [3] - 首华燃气天然气储量887.41亿立方米，含气面积300.10平方公里，封单资金1.12亿元 [3][5] 行业板块表现 - 油气开采及服务板块：首华燃气、蓝焰控股、准油股份涨停，蓝焰控股主营煤层气开发 [5][6] - 影视院线板块：百纳千成与芒果影视合作金额3.72亿元（占2024年营收50.65%），慈文传媒转型泛文化公司 [7] - 固态电池板块：诺德股份布局极薄锂电铜箔及多孔铜箔，盛新锂能金属锂产能500吨并规划新增2500吨 [8][9] 龙虎榜数据 - 创新医疗、电科网安等6股龙虎榜净买入额超1亿元，创新医疗以2.07亿元居首 [9] - 机构净买入前三为科恒股份（7516.21万元）、协鑫能科（7178.37万元）、创新医疗（2666.4万元） [10]

会员优惠活动 - 年卡年中惠到手价¥2799 较日常价¥4099下降31.8% [1] - 半年卡年中惠到手价¥1799 较日常价¥2599下降30.8% [1] - 月卡年中惠到手价¥599 较日常价¥699下降14.3% [1] - 活动时间为6月19日-26日 扫码办理可享超低价 [2] - 两年卡促销价¥3299 支持两年学习时长 [8] 课程体系与内容 - 学霸会员覆盖8大课程体系 含400+精品课程 [4] - 境内上市课程包含上市监管、财务规范、税务处理等模块 [4] - 境外投融资课程涵盖红筹架构、SPAC上市、财税处理等专题 [4] - 并购重组课程包含140个案例解析及法律要点 [4][7] - 基金课程涉及股权投资、投后管理、各类基金运作 [4] - 公司治理课程包含新《公司法》专题、合规问题、股权激励等 [4][8] - 职业技能课程含估值建模、财务分析、AI工具应用等 [4][7] 热销课程折扣 - 上市公司并购重组实务专辑原价899 年中惠5折至449.5 [7] - 私募基金实务解析专辑原价799 年中惠5折至399.5 [7] - 投行AI应用技巧课程原价599 年中惠5折至299.5 [7] - 企业出海全攻略课程原价899 年中惠5折至449.5 [7] - 财务估值建模课程原价299 年中惠5折至149.5 [8] - A股IPO筹备课程原价799 年中惠5折至399.5 [8] 细分领域专题 - 香港上市监管规则课程时长3h 年中惠价149.5 [7] - 科技类企业港股IPO通关课程2.5h 年中惠价134.5 [8] - 北交所上市策略课程1.5h 年中惠价84.5 [8] - 股权投资逻辑课程含48案例 年中惠价199.5 [8] - AI法律工具实战课程3.6h 年中惠价99.5 [8]

股东大会基本情况 - 股东大会将于2025年6月26日14点30分在贵州省盘州市红果经济开发区干沟桥盘江股份七楼会议室召开[1] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行[1] - 网络投票时间为2025年6月26日9:15-15:00[1] - 股权登记日为2025年6月19日[6] 审议议案 - 关于取消监事会暨修改《公司章程》及其配套规则的议案[2] - 关于修改《贵州盘江精煤股份有限公司关联交易公允决策制度》的议案[2] - 关于修改《贵州盘江精煤股份有限公司募集资金管理制度》的议案[2] - 2024年度董事会工作报告[16] - 2024年度监事会工作报告[28] - 2024年度独立董事述职报告[33] - 2024年度财务决算报告[34] - 2024年年度报告及摘要[38] - 2024年度利润分配方案[38] - 关于2025年度日常关联交易的议案[39] - 2025年度财务预算报告[44] - 2025年度融资计划[46] - 2025年度投资计划[47] 2024年度经营情况 - 2024年原煤产量1,446万吨，完成预算的92.69%[17] - 商品煤产量945万吨，完成预算的93.29%[17] - 商品煤销量784万吨，完成预算的102.75%[17] - 上网电量608,202万千瓦时，完成预算的90.99%[17] - 营业总收入89亿元，完成预算的87.86%[17] - 利润总额1.98亿元，完成预算的17.99%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为10,416万元[38] - 拟每10股派发现金股利0.40元人民币（含税），共派发现金股利85,864,995.76元[38] 2025年工作计划 - 2025年预算营业总收入114.28亿元，利润总额5亿元[44] - 预计2025年末资产总额506.80亿元，负债总额388.50亿元，资产负债率76.66%[45] - 2025年度拟申请融资额度207.59亿元[46] - 2025年计划投资总额为668,346万元，其中公司本部计划投资134,503万元，全资、控股子公司计划投资533,843万元[48]

央企股表现 - 恒生中国央企指数6月以来涨幅超4.5%，近一年涨幅近20% [1] - 鹏华恒生中国央企ETF表现优异，受益于避险情绪驱动 [1] - 恒生中国央企指数自2023年4月17日发布以来上涨21.08%，远超同期恒生指数17.72%与上证指数1.51%的涨幅 [2] 行业与成分股 - 恒生中国央企指数行业权重前三为金融业(43.4%)、能源业(22.4%)和电讯业(17.1%) [2] - 前十大权重股包括建设银行、工商银行、中国移动、中国海洋石油和中芯国际等龙头公司 [2] - 国防军工与石油石化板块领涨指数成分股 [1] 市场驱动因素 - 伊以冲突升级加剧国际政治边缘紧张局势，油价、金价飙升，风险偏好下降驱动资金涌向央企板块 [1] - "中国特色估值体系"提振市场对国企的投资情绪 [1] - 港股大市中160家国企市值占大市总市值的53%，2023财年收入占比高达66% [1] 政策与改革 - 中央经济工作会议提出高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法 [2] - 国企改革有望为国企带来新的增长动力，促进其业绩提升 [2] 未来展望 - 央企估值水平较低，市值管理纳入考核叠加并购重组进程加速，估值中枢有望抬升 [3] - 低利率环境下，险资、养老等中长期资金或加大对高股息央企指数的配置力度 [3] - 港股流动性改善有望收敛AH股溢价，恒生中国央企指数受益于此 [3] - 美联储放缓降息节奏制约全球流动性，压制港股风险偏好修复，重组资金对央企的配置偏好 [3]

混改交易核心 - 红豆集团向江苏省苏豪控股集团转让24 5%股份完成交割 交易总额达21 18亿元 每股价格为5 44元 涉及3 89亿股股份 [1][3] - 交易后苏豪控股成为控股股东(24 5%) 红豆集团降为第二大股东 开创省级国资主导民营上市公司运营的先例 [3] - 混改保留原管理团队 结合国企资源与民企效率 形成"国民共进"双向赋能新模式 [3][8] 战略协同效应 - 苏豪控股提供全球供应链网络(覆盖160余国)和政策资源 助力通用股份国际化战略突破贸易壁垒 [3] - 通用股份拥有中泰柬三大生产基地 2024年营收69 58亿元(同比+37 39%) 净利润3 74亿元(同比+72 81%) [5] - 2025年前五月泰国基地半钢胎日产量突破3万条 柬埔寨基地日产量超2万条 单月全球发货量达75万条 [5] 企业竞争力 - 公司实现半钢胎"黑灯车间"和全钢胎5G碳云智能工厂 拥有千里马等知名品牌 产品销往100多国 [5] - 混改将加速"5X战略计划" 推动高端化/数智化/绿色化/国际化发展 目标冲刺百亿规模 [6][8] 行业改革意义 - 江苏省首次实现省属国企控股民营上市公司 为破解"国进民退"争议提供创新解法 [8] - 混改形成涵盖股东/员工/社会的责任闭环 成为制造业全球化可复制的实践样本 [8]