黄金板块市场表现 - 2025年某交易日午后，A股及港股黄金相关股票大幅拉升，白银有色、国城矿业、四川黄金、中国瑞林、湖南白银、招金黄金涨停，南矿集团涨超8%，西部黄金、赤峰黄金涨超7%，豫光金铅、晓程科技、中金黄金涨超6% [1] - 同日，黄金主题ETF普遍上涨，黄金股票ETF、黄金股ETF基金等产品涨超4%，黄金ETF前海开源、黄金ETF博时、黄金ETF易方达等产品涨超3.3% [1] - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日上涨7.10%，最新份额为16.1亿份，较前增加1.1亿份，净申购2.8亿元，市盈率为31.17倍，估值分位为66.29% [8][9] 黄金价格驱动因素 - 受避险需求和美元走软提振，金价飙升至每盎司4870.96美元的历史新高 [3] - 地缘政治紧张局势是重要催化剂，特朗普对欧洲加征关税并觊觎格陵兰岛的行为引发市场对美国信任下降，投资者抛售美元和美债，转而买入黄金 [3] - 过去三年金价持续攀升，美联储货币政策预期是决定金价趋势的主要因素，而地缘政治冲突、美国自身风险及对美元信用的担忧则加大了金价涨幅 [3] - 全球央行的持续购金行为为金价提供了有力支撑 [3] 2026年黄金市场核心主线 - **主线一：降息预期**：2026年仍处于降息周期，美联储点阵图显示2026年仅有1次25个基点的降息，但市场预期有两次降息合计约45个基点，降至3.2%左右，美联储主席人选明确后，降息预期或更容易发酵 [4] - **主线二：美元信用根基不稳**：从利差视角看，美国与其他主流经济体利差或持续收窄，驱动美元走弱 [4]，更深层次原因是美联储独立性受到威胁，特朗普试图通过掌控美联储人事推动降息 [5]，此外，美国财政赤字易升难降，持续膨胀的债务规模加剧了全球对美元信用的担忧，各国央行持续增持黄金，黄金已成为全球官方最大的储备资产，近三十年来首次超过美债 [5] - **主线三：风险事件**：2026年全球地缘政治格局充满变数，委内瑞拉、俄乌与中东局势存在不确定性，特朗普的关税政策可能成为常态化风险因素 [6] 2026年金价展望 - 华西证券研报预测，受美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举及地缘政治不确定性影响，2026年金价有望进一步上涨，涨幅或超10% [6] - 参考历史规律，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间，但考虑到2025年强劲上涨后涨幅可能收敛，中性情景下，参考1970-2025年数据，2026年金价可能分别上涨7%（中位数）、23%（75%分位数）和34%（90%分位数） [6] 黄金相关金融产品 - 黄金ETF锚定实物黄金，底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，支持T+0交易 [2] - 金ETF密切跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，透明度高且流动性好，支持T+0交易 [3] - 黄金股ETF投资于在港A股上市的黄金相关公司，权重股聚焦金矿股（如紫金矿业、山东黄金、中金黄金），也包含珠宝零售公司（如老铺黄金、周大福） [3]

黄金价格前景 - 新的地缘政治不确定性正推动金价以超出预期的速度向每盎司5000美元关口迈进[1] - 两大新的关键不确定性因素推动金价刷新历史峰值：特朗普针对格陵兰岛的新关税政策，以及市场对美联储独立性及利率路径的担忧[1] - 早在去年11月预测金价会触及5000美元，当时看似激进，但如今金价已站上4700美元，目标近在咫尺[1] - 考虑到金价当前涨幅，必须开始评估上调价格预期的可能性，金价突破5000美元毫无悬念，站稳后将有更大上涨空间[2] 白银价格前景 - 尽管银价持续刷新高点，但驱动2025年银价强势上涨的实物供应短缺问题正在逐步缓解，该贵金属已面临回调压力[2] - 白银市场规模更小、流动性更弱，自去年12月中旬以来开启了陡峭的抛物线式上涨行情[2] - 上涨催化剂包括：印度白银抵押政策消息发酵、市场担忧中国通过新许可制度限制白银出口、美国计划对关键矿产加征关税（白银位列清单前列）导致欧洲实物白银大量运往美国，当地供应急剧收紧[2] - 上周白宫宣布暂不对关键矿产加征关税，消息直接引发银价回调7%[2] - 实物白银市场紧张状况正在缓解，白银租赁利率大幅回落，各类利多因素影响逐步消退[3] - 由于市场流动性偏弱，一旦投机资金获利了结，银价可能出现相当幅度回调[3] - 仍预计银价将很快触及每盎司100美元关口，且这一目标大概率会加速兑现，但100美元可能成为投机资金获利了结的关键价位，银价触及后可能掉头回落[3]

核心观点 - 地缘政治不确定性、对美联储独立性的担忧以及结构性需求共同推动黄金价格看涨，多家机构预测金价将突破每盎司5000美元 [1][5][6] - 白银价格在强劲上涨后出现分歧，花旗等机构看涨至100美元，而BMO等机构则认为实物供应缓解及供需格局变化将导致其回调并表现逊于黄金 [1][6][7] 黄金市场观点 - 法国巴黎银行认为，新的地缘政治不确定性（如特朗普相关行动）和对美联储独立性的担忧，有望推动黄金价格比预期更早达到每盎司5000美元，当前金价已达每盎司4700美元 [1] - 澳新银行指出，地缘政治紧张、全球宽松货币政策、美国债务负担上升及对美联储独立性的担忧，将共同支撑黄金在2026年下半年突破每盎司5000美元 [5] - 高盛预计，在强劲的结构性需求（如新兴市场央行购金）和周期性因素（如美联储潜在降息）驱动下，黄金价格有望在2026年12月攀升至约每盎司4900美元 [6] - 摩根大通预计，到2026年第四季度，金价可能平均达到约5055美元/盎司 [6] - 花旗将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元，预计未来3个月黄金有望突破5000美元 [6] - 截至发稿，现货黄金涨1.55%，至4836.86美元/盎司，日内曾触及4844.39美元/盎司 [2] 白银市场观点 - 法国巴黎银行认为，推动白银在2025年强劲上涨的实物短缺问题正在缓解，租赁利率大幅回落，且白银市场规模小、流动性差，投机资金获利了结可能导致显著回调 [1] - 花旗预计白银价格近期将大幅上涨至每盎司100美元，并将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元 [6] - BMO资本市场观点不同，认为尽管地缘政治不确定性和“Meme投资”需求可能在短期内压低金银比，但预测实物白银供应过剩将逐步扩大，将推动未来数年金银比回升 [7] - BMO强调需关注白银消费量（工业+珠宝+银器）与供应量之间的平衡，并提示光伏用银需求可能已过峰值，在固态电池商业化前，白银供应持续增长将导致其表现逊于黄金 [7] - 截至发稿，现货白银跌0.43%，至94.19美元/盎司，日内曾触及95.518美元/盎司 [2]

市场整体表现 - 受比特币价格回落影响，加密货币概念股周二集体承压，跌幅明显超过大盘[1] - 比特币跌破9万美元关口，最低一度触及89,281美元，以太坊跌破3000美元关口[1] - 市场波动加剧推动交易活跃度上升，比特币24小时成交量增长14%，至686亿美元[1] 相关公司股价动态 - **Strategy (MSTR.US)**：股价在纽约开盘后下挫逾6%，盘中一度跌破160美元，收盘报160.23美元，尽管公司刚刚宣布斥资21亿美元增持比特币[2] - **SharpLink Gaming (SBET.US)**：股价下跌9.59%至9.945美元，该公司目前持有约24亿美元的以太坊[2] - **MARA Holdings (MARA.US)**：股价下跌8.71%至10.37美元，该公司去年底已与MPLX签署意向书，为其德克萨斯州西部数据中心园区供应天然气并建设新设施[2] 市场背景与影响因素 - 周一美国大多数金融机构因马丁·路德·金纪念日休市，加密货币市场在节假日期间流动性相对偏弱，放大了价格波动[1] - 市场在消化最新的地缘政治不确定性，特朗普近期表态将“100%”推进对反对其控制格陵兰计划的欧洲国家加征关税，为长期地缘政治不确定性再添压力[2] - 周二美股主要指数跌幅超过1%，加密概念股的回撤更为剧烈[2] 市场分析与展望 - 比特币价格回落往往对矿企股价形成更大冲击[3] - 有市场分析认为，当前比特币下跌更像是“蓄势整理而非趋势破位”，但9万美元这一心理关口需要提供有效支撑，否则不排除再次测试8.5万美元附近的可能[3] - 有观点指出，目前尚不足以判断此次下跌为“自由落体式下跌”的前兆[3]

1月20日，国际金价在避险需求推动下再度刷新历史新高，伦敦金现货价格、COMEX黄金期货价格双 双突破4700美元/盎司。2026年以来，国际贵金属市场延续强势格局，铜价亦在高位运行。 随着全球宏观不确定性加剧，贵金属及基本金属的市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Teves日 前在接受中国证券报记者专访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零 售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美 联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带 动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价 格中枢有望抬升。 ● 本报记者葛瑶 金价后市仍有上涨空间 Teves表示，黄金市场正经历结构性变化，多元化配置已成为推动金价上涨的核心动力。这一趋势体现 在机构投资者、零售投资者和官方部门等各类需求主体。在宏观环境充满不确定性、政策可预测性下降 的当下，投资者迫切需要分散风险，而黄金正是这一趋势的最大受益者。 从价格走势看，瑞银对今年年末金价的基准预测为45 ...

丹麦养老基金减持美国国债 - 丹麦大型养老基金AkademikerPension计划在本月底前全面退出美国国债投资 其首席投资官Anders Schelde表示美国基本上已不再是一个优质信用主体 对美国财政可持续性及特朗普政策带来的信用风险感到担忧 [1] - 该基金为教师和学者管理约250亿美元资产 截至2025年底其持有的美国国债规模约为1亿美元 Schelde表示持有美债的唯一理由在于风险与流动性管理 但目前已有合适的替代方案 [1] - 特朗普有关接管格陵兰岛的言论是促使该基金撤离美债的重要因素之一 围绕财政纪律的担忧和美元走弱预期也共同削弱了其对美国资产的信心 [2] 欧洲机构投资者的普遍趋势 - AkademikerPension并非个案 此前Laerernes Pension已因担忧美国债务可持续性及美联储独立性问题大幅削减美债敞口 [2] - 丹麦最大的养老与保险机构之一PFA Pension管理约1200亿美元资产 在近期重组中降低了相关持仓 [2] - Paedagogernes Pension在出售美债后 将停止推出新的以流动性较差的美国资产为目标的投资策略 [2] - 分析人士指出该举动具有重要象征意义 反映出欧洲机构投资者正在重新思考何谓真正的避险资产 [1] 市场存在的不同观点 - 古根海姆合伙公司首席投资官Anne Walsh对AkademikerPension的做法表示不认同 她认为美国作为全球最大经济体其信用基本面依然稳健 至少在今年上半年信贷和股市基础仍然良好 [2] - Walsh指出美联储在当前周期中相对审慎 政策立场较历史更偏向宽松 通胀仍在放缓 这对美国信用环境构成支撑 [3] - 自2025年关税引发的市场动荡以来 资产配置多元化已成为投资者共识 资金正逐步从过度集中于美国的结构转向更均衡的全球布局 [3] 避险资产表现与市场动态 - 在不确定性上升的背景下贵金属表现尤为突出 Walsh特别提到黄金的强劲走势 称其有望继续受益于市场动荡 [3] - 数据显示金价自年初以来已累计上涨近10% 再次凸显其在美元资产波动时期的避险属性 [3] - 德意志银行曾在研究报告中提到欧洲资金资本工具化的可能性 或成为应对特朗普持续威胁的一种潜在反制方式 [1]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破4700美元/盎司大关，再创历史新高 [1] - COMEX白银期货价格上涨6.49%，同样再创新高 [1] 地缘政治与市场情绪驱动因素 - 美欧分歧加剧，地缘政治不确定性导致市场避险情绪升温，推动金价上涨 [1] - 美国总统特朗普再次强调美国要拥有格陵兰岛，并就此与北约秘书长通话 [1] - 特朗普威胁将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [1] - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划自6月1日起将税率提高至25%，直至就“购买格陵兰岛”达成协议 [2] - 特朗普拒绝说明是否会使用武力夺取格陵兰岛，并指责部分欧洲领导人反对美国 [1] 机构观点与价格支撑逻辑 - 信达期货认为，短期内地缘政治风险情绪释放后或阶段性降温，对金价的边际刺激可能减弱 [2] - 特朗普相关政策取向与潜在行动的不确定性仍高，外部扰动难以彻底消退，地缘因素转为中期背景变量 [2] - 金融属性方面，对未来降息路径的预期仍对金价形成支撑，美联储的独立性是关键，有利于金价维持高位运行 [2] - 货币属性层面，围绕美元信用、美债可持续性及去美元化进程的长期逻辑未变，构成黄金中长期定价的核心支撑 [2]

周二(1月20日)亚市盘中，现货黄金价格持续走涨，目前交投于4698.07美元/盎司附近，因避险情绪持续 升温，且美元指数延续跌势刷新逾一周低点，现货黄金午后持续走高，在EMA50上方的动态支撑持续 下，强化了主看涨趋势的稳定和短期主导地位，仍有上涨空间。 若这种信心的逐渐侵蚀在未来数个交易日内得到巩固，市场可能转向更具风险规避倾向的环境，从而推 高对避险资产的需求。在此情境下，黄金作为资本保值工具的重要性将凸显，短期内或持续维持买盘压 力。 过去数月，黄金始终维持着稳健的看涨结构，表现为高点与低点不断上移，屡次持续推动价格创下历史 新高。目前尚未出现明确的技术信号预示趋势反转，但价格接近关键心理关口(4700美元)时，可能在涨 势重启前进入盘整阶段或技术性回调。 金价昨日高开高走收涨，稳于短期均线上方，但目前触及趋势线压力附近，有遇阻回调的风险，不过， 鉴于看涨前景良好，如有回撤，下方5/10日均线等支撑，仍是触及看涨的支撑位置。并等待趋势线压力 的突破。 只要现货黄金价格维持在每盎司4650美元的关键支撑位上方，其后续上行目标区间仍指向每盎司4718美 元至4749美元。通道技术与波浪投影分析共同指向这一 ...

黄金价格驱动因素 - 黄金价格本周开局强势，涨幅超1.5%，逼近4700美元/盎司历史新高 [1] - 短期需求回升主因美国政府考虑重启对欧关税以及格陵兰岛归属分歧持续发酵，双重因素推升地缘政治不确定性，加剧市场风险情绪 [1] - 美国总统特朗普宣布拟对丹麦、瑞典等8个欧洲国家自2月1日起加征10%关税，6月起或升至25% [1] - 欧洲方面拒绝接受关税威胁，警告可能引发贸易报复，目前双方无缓冲突进展，市场信心陷入摇摆 [2] 市场情绪与资金流向 - 不确定性推升避险需求，美元指数从99.4回落至99.05附近，显示美元走弱 [2] - 黄金吸纳外汇市场流出资金，在地缘风险高企、美元疲软背景下，作为对冲资产的黄金或持续获买盘支撑 [2] - CNN恐惧与贪婪指数虽处62点“贪婪”区间，但曲线走平，短期犹豫情绪升温，若信心进一步弱化，市场或转向避险模式 [2] 技术分析与关键价位 - 黄金当前主导趋势仍为多头，呈现“高点不断抬高、低点持续上移”的稳健上升特征并屡创历史新高 [3] - 相对强弱指数处于70一线超买区间且出现顶背离形态，预示短期存在技术性回调可能 [3] - 指数平滑异同移动平均线柱状图在零轴附近波动，反映多空力量暂时均衡，这种走势往往出现在盘整或回调前 [3] - 4700美元为核心心理阻力位，4538美元是近期由历史高点转化的阻力转换支撑位，4333美元则与50期简单移动平均线重合为关键支撑位 [3]

国际贵金属价格表现 - 2026年1月19日，伦敦现货黄金价格最高达**4690.88美元/盎司**，较前日结算价上涨**+82.113美元**，涨幅**+1.79%**，刷新历史纪录 [1][2][7][8] - 伦敦现货白银价格同步飙涨，一度突破**94.12美元/盎司**，较前日结算价上涨**+3.040美元**，涨幅**+3.37%**，同样刷新历史高位 [2][3][8][9] - 截至发稿，伦敦金现报价为**4677.628美元/盎司**，伦敦银现报价为**93.174美元/盎司** [2][3][8][9] 零售市场金价情况 - 金饰价格居高不下，周大福足金饰品价格报**1436元/克**，周生生足金饰品价格报**1429元/克**，均处于近期高位 [3][9] - 周大福的工艺金章金集类产品价格为**1259元/克**，黄金增值服务金价为**1219元/克**，黄金回收服务金价为**998元/克** [4][10] 价格上涨驱动因素 - 主要驱动源于投资者对地缘政治不确定性的担忧，将黄金视为避险资产首选 [6][12] - 美国总统特朗普宣布，为获取格陵兰岛控制权，将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的进口商品加征**10%**关税，并自6月1日起提升至**25%** [6][12] - 上述欧洲八国发表联合声明，反对加征关税，认为这将破坏跨大西洋关系并可能引发恶性循环，相关贸易摩擦吸引避险资金涌入黄金市场 [6][12] - 经济数据方面，此前公布的美国消费者通胀数据坐实了市场对美联储2026年降息**1~2次**的预期，为黄金多头打开上涨空间 [6][12] - 交易员已消化了2026年3月至12月期间至少两次降息的预期 [6][12]