文章核心观点 - 2025年中国消费市场持续升温，内需潜力不断释放，消费作为经济增长“主引擎”的作用愈发凸显，为经济稳定增长提供了坚实支撑并释放出向新向优发展的强韧动能 [1] - 政策层面首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置顶为来年重点任务之首，标志着消费从短期刺激工具转变为长期战略核心 [2] - 通过一系列提振消费政策、消费场景创新及“两新”领域（新型消费与新型流通）突破，消费市场在扩容中提质、在创新中升级，为2026年经济发展奠定坚实基础 [4][5][7] 政策导向与战略定位 - 2025年中央经济工作会议首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年8项重点任务之首，标志着内需成为牵引经济发展的核心主轴和基本盘 [2][3] - 政策导向从强调“提振消费”转变为置顶“内需主导”，消费被定位为关乎长期战略的“主引擎” [2] - “十五五”规划建议明确促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，并对“大力提振消费”作出部署 [3][7] 消费市场整体表现 - 2025年1月至11月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年水平 [3] - 2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较上年全年提升9个百分点，持续巩固了经济增长第一拉动力的地位 [3] - 消费结构呈现服务消费与商品消费协同升级，新型消费与传统消费深度融合的趋势 [3] 提振消费政策成效 - 2025年实施提振消费专项行动，政策涵盖消费品以旧换新、服务消费扩容、县域消费升级等多个维度 [4] - 消费品以旧换新政策覆盖汽车、家电、计算机、通信和消费类电子产品、家装等多个领域 [4] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [4] 服务与新型消费热点 - 新型服务消费加快增长，出行度假、文化娱乐、体育健康成为消费热点 [4] - 2025年五一、端午假期，全国国内出游人次同比分别增长6.4%、5.7% [4] - 2025年国庆、中秋8天假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次 [4] - 截至2025年12月13日，全年电影总票房已达500.03亿元，观影总人次为11.94亿 [4] 消费场景创新与“两新”突破 - 消费场景创新推动消费从“商品消费”向“体验消费”升级，从“线下单一场景”向“线上线下融合场景”延伸 [5] - 以“苏超”赛事为例，前6轮比赛带动旅游、出行、餐饮、住宿、体育等近380亿元营收 [6] - 2025年1月至11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点，占社消总额比重达25.9% [7] - 2025年上半年，新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2% [7] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，绿色消费持续升温 [7] 市场趋势与未来展望 - 消费需求已从“有没有”转向“好不好”，需抓住供需适配，以优质供给满足多元需求，以消费升级引领产业升级 [7] - 随着稳就业促增收举措持续落地、优质供给不断扩大、消费环境持续优化，消费市场潜力将进一步释放 [8] - 在消费引擎持续驱动下，经济将在稳中求进、提质增效的道路上持续迈进 [8]

文章核心观点 - 当前消费偏弱且社会投资内生动力不足 需更好发挥政府投资带动作用 以促进投资与消费形成良性互动机制 从而扩大内需并推动经济持续回升向好 [1][2] 投资方向与重点领域 - 更加注重“投资于人” 投资重点从生产性投资转向民生建设 加强学前教育、健康养老、文化体育、旅游休闲、家政服务等补短板领域 [1] - 更加注重消费升级领域投资 重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳等领域 鼓励“人工智能+”、超高清视频、人形机器人等新技术新产品开发 [1] - 通过投资释放消费潜能 加强一二线城市保障房建设、城市路网和地下管廊建设 提高城市居民人均道路水平 增加农业转移人口基本公共服务供给 [1] 深化改革与联动机制 - 需深化改革以促进投资和消费联动 当前部分服务领域市场准入受限且价格管制抑制社会资本投资 如非义务教育收费、医疗服务价格、交通运输价格和城市公用事业收费等 [2] - 通过理顺价格吸引社会资本投资 放大政府投资效应 同时实行工资和价格联动并对低收入者补贴 确保提高的工资和补贴能覆盖价格上升 [2] - 通过增加高品质服务供给 满足中高收入群体多样性差异化服务消费需求 [2]

消费市场总体表现 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 11月消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，但单月增速因去年同期基数较高而有所回落 [2] - 一系列提振消费政策协同发力，带动消费市场持续平稳增长 [3] 商品消费与品质升级 - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [2] - 11月限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.1% [2] - 消费升级带动美容化妆、金银饰品等相关商品销售增势较好 [2] 服务消费与新兴业态 - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，连续3个月回升，增速快于商品零售额，在全部消费中比重提升 [2] - 1至11月文体休闲服务类零售额保持两位数增长 [2] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9% [4] 消费提质升级与增长潜力 - 数字消费、绿色消费、健康消费日益成为消费新热点，引领和支撑作用日益显现 [4] - 我国人均国内生产总值已超过1.3万美元，居民消费结构正加快升级，发展型、享受型可选消费处在普及与升级阶段 [4] - 科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，巨大的消费潜力将持续释放 [4] 消费市场面临的挑战与政策方向 - 居民消费率（39.9%）与发达国家相比仍有约10至30个百分点的差距，服务消费占比偏低 [6] - 居民就业增收面临压力制约消费能力，同时部分消费领域存在限制性措施，优质供给未能充分满足多元化需求 [6] - 未来政策将着力释放居民消费潜力，包括深入实施提振消费专项行动、实施消费品以旧换新政策、强化就业优先政策及实施城乡居民增收计划等 [6]

2025年11月中国消费市场核心数据 - 11月份社会消费品零售总额4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月社会消费品零售总额45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点 [1] 商品消费情况 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，其中通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费情况 - 1-11月份服务零售额增长5.4%，增速比1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入增长3.2%，保持稳定增长 [1] 新型消费情况 - 1-11月份网络零售额增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [2] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超20% [2] - 11月份新能源乘用车渗透率达59.3% [2] 城乡消费情况 - 1-11月份乡村消费品零售额增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

核心观点 - 申万宏源研究副董事长董樑认为，2025年市场结构性机会较多，2026年A股市场在基本面和业绩支撑下可能演绎成全面向上走势，以AI为代表的科技力量值得关注 [1] 市场展望与改革影响 - 2025年市场结构性机会较多，2026年A股市场在基本面和业绩支撑下可能演绎成全面向上走势 [1] - 近期资本市场多项重要改革政策落地，特别是在公募基金和财富管理方面有很多制度出台 [1] - 2026年将看到这些政策的真正实施效果，有望提升普通投资者的获得感，成为市场新变化 [1] 投资方向与行业机会 - 投资方向一：聚焦科技创新带来的AI应用机会，中国制造业的规模、体系和应用场景较多，科技应用方面较强，若2026年在AI应用、科技应用场景上出现突破，将是巨大的成长机会 [1] - 投资方向二：关注包括制造业在内的周期行业，这些行业经历产能收缩，外部环境需求逐步稳定，竞争情况好转，叠加“反内卷”政策加持，其表现值得关注 [1] - 投资方向三：消费的潜在支付能力逐渐被释放，需抓住其中的一些新型消费机会 [1]

2025年11月中国消费市场情况 - 11月份社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月份社会消费品零售总额为45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速较去年同期快0.5个百分点 [1] 商品消费情况 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，其中通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费情况 - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 服务消费中，文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入同比增长3.2%，保持稳定增长 [1] 新型消费情况 - 1-11月份网络零售额同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [2] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超过20% [2] - 11月份新能源乘用车渗透率达到59.3% [2] 城乡消费情况 - 1-11月份乡村消费品零售额同比增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额同比增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

社会消费品零售总额整体表现 - 11月份社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月份累计总额为45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速较去年同期快0.5个百分点 [1] 商品消费 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳，限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快，金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费 - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速较1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 服务消费中，文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入同比增长3.2% [1] 新型消费 - 1-11月份网络零售额同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [1] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超过20% [1] - 11月份新能源乘用车渗透率达到59.3% [1] 城乡消费结构 - 1-11月份乡村消费品零售额同比增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额同比增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

文章核心观点 - 通过对比各省份的“十四五”规划纲要与“十五五”规划建议，发现各地区对下一个五年的城市消费工作有不同的施策方法，主要体现在对“国际消费中心城市”的培育建设方案进行细化或调整，以及对“新型消费”普遍加强了建设力度并结合本地特色提出策略 [1] 国际消费中心城市的培育建设动态 - 商务部消息显示，目前未认定任何城市已获批成为国际消费中心城市，首批5座培育城市（上海、北京、广州、重庆、天津）仍处于培育阶段 [3] - 重庆在“十五五”规划建议中继续提出“加快建设国际消费中心城市”，表明其建设决心 [3] - 广东省在“十四五”和“十五五”规划中均明确支持广州、深圳建设国际消费中心城市和区域消费中心城市 [6] - 湖北省“十五五”规划建议继续支持武汉创建国际消费中心城市，并新增支持其打造“国际会展中心城市” [6] - 四川省“十五五”规划建议支持成都建设国际消费中心城市，同时将打造区域消费副中心，培育特色消费创新引领集聚区 [6] - 浙江省“十五五”规划建议公布了创建国际消费中心城市的城市名单，支持杭州、宁波、温州争创，是已公布建议中涉及城市数量最多的地区 [6] - 河南省“十四五”规划纲要曾提出支持郑州、洛阳建设，但“十五五”规划建议仅提出“培育国际消费中心城市”，未明确城市名单 [6] - 陕西省“十四五”规划纲要提出加快西安国际消费中心城市建设，但“十五五”规划建议未提及此表述，转而强调以西安国家试点为牵引培育新业态新模式新场景，以及支持西安打造国际化消费环境 [7] - 江苏省“十四五”规划纲要曾支持南京、苏州、徐州、无锡等建设，但“十五五”规划建议未提具体城市，表述改为“稳步建设多层级消费中心城市”，更注重联动与聚集效应 [8][9] - 黑龙江省将目标从“十四五”的“打造哈尔滨国际消费中心城市”调整为“十五五”的“推动哈尔滨建设东北亚区域消费中心城市” [9] - 山东省的提法从“十四五”的“支持济南、青岛打造国际消费中心城市”变为“十五五”的“支持济南、青岛对标建设国际消费中心城市”，目标有所调整但方向未变 [9] 新型消费的培育建设共识 - 多地“十五五”规划建议中，有关新型消费的内容明显增加 [11] - 重庆市“十五五”规划建议提出“培育数字、体育、健康、情绪等新型消费”，并将“促进节假日消费”升级为打造“假日经济”升级版 [11] - 河南省“十五五”规划建议提出发展夜间经济、首发经济、数字消费、健康消费等新型消费，并新增“支持品牌消费企业做大做强”的表述，旨在利用本地知名企业（如胖东来、蜜雪冰城）提升消费影响力 [11] - 江苏省“十五五”规划建议提出壮大数字、绿色、健康等新型消费，拓展首发、首店等消费新场景，支持赛事、演艺、夜间经济等新业态，以及即时零售、虚拟直播等新模式，并新增激发“文化+”、“旅游+”、“体育+”消费活力的表述 [12] - 山东省“十五五”规划建议提出大力发展首发经济、银发经济、赛事经济、邮轮经济等新模式新业态，其中“邮轮经济”目前仅有山东提出 [14] - 贵州省“十五五”规划建议新增“稳定汽车、白酒等重点商品消费”以及“申建国际化消费环境试点城市、消费新业态新模式新场景试点城市”的表述 [14] - 广东省“十五五”规划建议涉及消费的篇幅较长，将“建设高品质消费集聚区”细化和升级为“打造一批‘食住文体游娱购’多业态融合的中心商圈和商业地标”，并新增强化消费品牌引领、发展名品名店国风潮玩、做强首发经济等具体举措，对“首发经济”从培育集聚区、吸引首店、培育服务商三方面推进 [14][15] - 总体来看，多地“十五五”规划建议中涉及城市消费的内容较“十四五”明显增加，施策方向与重点更为细化 [15]

文章核心观点 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，旨在通过深化商务与金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三大方面共11条政策措施，形成工作合力，以更大力度提振和扩大消费 [1] 深化商务和金融系统协作 - 推动地方商务主管部门与金融管理部门加强沟通，建立健全协调工作机制，鼓励有条件的地方与金融机构健全合作机制并推出专门工作方案，引导金融机构依据市场化、法治化原则丰富产品和服务，加大对消费领域的金融供给 [2] - 地方商务主管部门需加强与金融管理部门的政策衔接、工作对接和信息共享，推动金融资源调动，金融机构需根据已出台政策制定具体实施细则并开展专项行动以支持消费 [3] - 鼓励地方商务主管部门利用现有资金渠道开展促消费活动，与金融支持形成合力，有条件的地方可运用数字人民币智能合约红包提升政策质效，并探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等方式加强财政、商务、金融政策协同，引导信贷资金投向消费重点领域，支持康养、文旅、数字、绿色等新型消费领域，鼓励银行与非银行金融机构优势互补参与促消费活动 [3] 加大消费重点领域金融支持 - **升级商品消费**：加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，推动金融机构与平台、商户合作完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等服务模式，合理确定个人消费贷款的发放比例、期限和利率，落实差异化政策，加快个人消费贷款业务发展，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款的违约金，加强金融机构与内外贸一体化企业对接，提供境内外交易撮合和跨境供应链融资，扩大内贸险承保规模以支持优质外贸产品进入国内市场 [5] - **扩大服务消费**：完善政策措施体系，结合家政、住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游、养老托育等重点服务消费特点创新金融产品和服务，用好服务消费与养老再贷款，激励金融机构向相关经营主体发放贷款，建立健全重点企业、项目和活动推介机制，扩大知识产权、科技成果等无形资产质押融资，丰富小微企业金融产品，发展商业保险年金、商业健康保险、意外伤害保险等产品 [6] - **培育新型消费**：因地制宜推动新型消费发展，按照风险可控、商业可持续原则探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式的有效举措，引导金融机构与社交电商、直播电商合作开发适应互联网特点的业务模式，支持金融机构与实体零售、电商平台合作扩大“一站式”金融服务，在依法合规前提下合理适度扩大客户范围并下沉服务“长尾”客户，支持探索扩大消费积分应用 [7] - **创新多元化消费场景**：集成融资、结算、保险等综合金融服务，支持消费新业态新模式新场景建设，加大对“购在中国”系列活动、国际消费中心城市、步行街(商圈)、特色商业街区、一刻钟便民生活圈、商品市场优化升级、零售业创新提升、老字号守正创新发展等的金融支持力度，结合县域商业提质增效和农村电商高质量发展探索开发专属贷款产品，促进入境消费并提升支付便利性，鼓励金融机构主动融入城乡消费新场景、新热点，打造场景化金融服务品牌 [8] - **助力消费帮扶**：扩大县域消费，配合县域商业消费季等活动提供信贷支持，升级农村消费并促进农特产品销售，向乡村振兴相关展会平台提供特色金融服务，支持农村流通发展，积极对接县域物流配送中心、商贸中心新建改造及冷链物流设施等项目融资需求，鼓励开展推荐信贷项目等定点帮扶合作，加大金融机构对定点帮扶县“融资+融智”支持，优化农村信用环境 [8] 扩大政金企对接合作 - 鼓励金融机构积极参与地方商务主管部门组织的促消费活动，推出专门方案、专属产品和专场活动以扩大金融服务覆盖面，鼓励金融机构根据地方差异化政策和场景需求定制升级数字人民币智能合约红包服务方案，鼓励商家、平台发放消费券并提供低息、免息分期等优惠，引导金融机构与商家、平台深化合作共同开发适应行业特点的金融产品和服务，形成“政府+金融机构+商家”扩消费合力 [9] - 地方商务主管部门需建立消费领域重点项目清单，依托信贷市场服务平台等加强与金融机构的信息共享，完善消费品以旧换新服务平台并扩大金融机构参与范围，加快消费领域信用建设以促进信用贷款投放，依托支持小微企业融资协调工作机制和地方融资信用服务平台推动共享商贸类小微企业信息以促进融资精准直达，加强对消费领域融资情况的监测分析并强化部门间信息共享 [10] - 从供需两端强化合作，定期交流金融支持扩消费工作进展，充分利用商务和金融渠道广泛推介已出台的政策措施并复制推广典型案例，引导企业和消费者用足用好政策红利，同时加强金融消费者权益保护，引导消费者合理借贷、理性消费 [10]

文章核心观点 - 通过对各省份“十四五”规划纲要与“十五五”规划建议的对比，发现各地在下一个五年对城市消费工作的施策方法呈现差异化，主要体现在对“国际消费中心城市”培育目标的调整或细化，以及对“新型消费”建设力度的普遍加强 [1] 国际消费中心城市培育策略对比 - 首批培育建设的五座城市（上海、北京、广州、重庆、天津）在“十五五”期间仍处于培育阶段，并未被正式认定 [2] - 部分省份继续保持或加大培育力度：广东省继续支持广州、深圳建设国际消费中心城市和区域消费中心城市 [3]；湖北省继续支持武汉创建国际消费中心城市，并新增打造“国际会展中心城市”的目标 [3]；四川省支持成都建设国际消费中心城市，同时打造区域消费副中心和特色消费创新引领集聚区 [3]；浙江省从“培育”转向明确“支持杭州、宁波、温州争创国际消费中心城市”，是涉及城市数量最多的省份 [3] - 部分省份调整了建设目标或表述：河南省从明确支持郑州、洛阳建设，调整为仅提“培育国际消费中心城市”，未列城市名单 [4]；陕西省“十五五”规划建议未再提及西安建设“国家消费中心城市”，转而强调以试点牵引培育新业态和打造国际化消费环境 [4]；江苏省从支持多个具体城市建设，调整为“稳步建设多层级消费中心城市”，更注重联动与聚集效应 [4]；黑龙江省将哈尔滨的目标从“国际消费中心城市”调整为“东北亚区域消费中心城市” [6]；山东省将济南、青岛的目标从“打造”改为“对标建设”国际消费中心城市，方向未变但更强调学习对标 [6] 新型消费培育建设重点 - 多地“十五五”规划建议中关于新型消费的内容明显增加，成为共识 [7] - 重庆市提出培育数字、体育、健康、情绪等新型消费，并打造“假日经济”升级版 [7] - 河南省提出发展夜间经济、首发经济、数字消费、健康消费等，并新增“支持品牌消费企业做大做强”的表述，旨在借助本地知名企业提升消费影响力 [7] - 江苏省提出壮大数字、绿色、健康等新型消费，拓展首发、首店等消费新场景，支持赛事、演艺、夜间经济等新业态，以及即时零售、虚拟直播等新模式，并新增激发“文化+”、“旅游+”、“体育+”消费活力的表述 [8] - 山东省提出大力发展首发经济、银发经济、赛事经济、邮轮经济等新模式新业态，其中“邮轮经济”为目前唯一提出的省份 [8] - 贵州省新增“稳定汽车、白酒等重点商品消费”以及申建国际化消费环境和消费新业态试点的表述 [8] - 广东省消费相关篇幅较长，将“高品质消费聚集区”细化为打造“食住文体游娱购”多业态融合的中心商圈和商业地标，并新增强化消费品牌引领、发展名品名店、国风潮玩、做强首发经济等具体举措，特别提出从培育首发集聚区、吸引高能级首店、培育专业服务商三方面推进首发经济 [9]