美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上表示风险平衡变化可能使调整货币政策成为合适之举 为降息打开大门[1] - 尽管劳动力市场和通胀数据推升市场对年内降息预期 但在鲍威尔表态前市场仍存在疑虑[1] - 关税对通胀影响尚未完全显现 进口商吸收大部分商品涨幅 成本转嫁至消费者需要更长时间[1] 9月政策会议前景 - 9月实际降息难以预期美联储态度会明显偏向鸽派 声明中仍会强调对通胀担忧[1] - 9月降息可能成为今年唯一降息窗口[1] - 8月非农就业数据预计处于年内低位 失业率自去年5月以来一直保持在4%以上 多个月份维持在4.2%高位水平 将成为美联储降息推手[2] 通胀数据影响 - CPI出现明显反弹 年率从4月2.3%攀升至7月2.7% 核心CPI从2.8%升至3.1%[2] - 若8月CPI继续增长 美联储在9月会议可能维持保守态度 降息可能只进行一码[2] - 利率预测点阵图可能上调 6月点阵图中支持降息人数已经上移 但降息两码预测仍占多数[2] 市场预期变化 - 如点阵图再次上移 原先第四季度降息预期可能会推迟至2026年[2] - 市场预计会对每项经济数据做出较大反应 数据支持降息则美元走弱美债收益率下滑美股上涨 反之则美元走强美债收益率上行美股回调[3] 资产配置建议 - 金价自4月创历史新高后一直高位震荡 在美元走弱及美股可能回调状况下将获得有力支撑 可考虑逢低布局[3] - 比特币和以太币自6月底受政策与降息预期影响已有上涨表现 近期回调提供潜在买点[3]

美联储人事变动影响 - 特朗普解雇美联储理事丽莎·库克可能推动美联储进一步政治化 对美元形成不利影响 [1] - 美元市场反应温和 因库克正就解雇决定进行上诉 且其离开不会对美联储接下来几次会议产生重大影响 [1] - 美联储政治化的长期后果可能在2026年5月鲍威尔任期结束后显现 当前市场焦点仍集中于经济数据 [1]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格近期呈现强势震荡格局，现货黄金一度站上每盎司3370美元并在高位整理[2] - 实物需求展现韧性，印度7月黄金进口达37.5吨（价值约40亿美元），显著高于上半年170吨的总进口量，反映婚庆季前补货趋势[2] - 宏观环境支撑金价，利率预期转向宽松、美元走弱以及政治风险提升黄金避险属性[1][2] - 美联储政策不确定性增强黄金配置价值，若货币政策独立性受损或出现失误，美元走弱将推动黄金成为稳定避险工具[2] 白银市场表现与承压因素 - 白银价格动能减弱，虽两度冲击每盎司39美元阻力位但未能站稳[3] - 投机性资金大幅退潮，自7月高点以来净多头头寸减少16352份合约（降幅27%），总净多头降至44268份合约的四个月低点[3] - 产业需求预期不及预期抑制市场情绪，资金流出与需求减弱形成双重压力[3] - 白银短期波动性风险较高，更多表现为交易型机会而非战略配置资产[4] 贵金属市场分化趋势 - 黄金与白银呈现差异化运行逻辑，黄金受益于利率、美元及避险需求多重支撑[1][4] - 黄金具备稳固战略配置价值，政策不确定性加剧可能使其成为首选资产[4] - 白银更依赖产业需求与投机资金支撑，在需求放缓和资金撤离背景下前景复杂[3][4] - 投资者需区分两者投资逻辑，黄金战略性机会持续积累，白银侧重交易型机会[4]

美联储独立性受侵蚀 - 特朗普以涉嫌抵押贷款违规为由解除美联储非洲裔女性理事库克职务[2] - 库克声明称特朗普解除其职务行为非法[2] - 市场担忧美联储货币政策独立性将受到进一步侵蚀[2] 特朗普施压货币政策 - 特朗普持续施压美联储要求尽快降息[2] - 美联储主席鲍威尔以关税政策可能引发通胀反弹为由拒绝降息[2] - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上对降息问题谨慎松口[2] 货币政策走向预期 - 特朗普希望完全掌控美联储货币政策走向[2] - 特朗普需要确保美联储中有足够"自己人"[2] - 预计美元将大幅走软且联邦基金利率水平大幅下调[2] 资本市场影响 - 泛滥美元将在美国及全球资本市场兴风作浪[2] - 美国资本市场可能重现2008年金融危机前表面繁荣隐藏巨大风险的戏码[2]

国内黄金价格 - 国内黄金（99.95%）最新报价776.08元/克 下跌0.01% [1] 国际黄金价格 - 国际黄金价格报3380.5美元/盎司 下跌0.03% [2] 美联储政策影响 - 市场对美联储9月降息及幅度存在分歧 CME的FedWatch工具显示9月降息25个基点概率高 [3] - 美国7月PPI超预期使降息预期降温 投资者聚焦鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话 [3] - 鲍威尔若偏鹰派将推动美元走强并使黄金承压 若偏鸽派则黄金有望反弹 [3] 地缘政治局势影响 - 美俄谈判未达成协议 俄乌和谈受关注 特朗普表态为结束冲突释放积极信号 [3] - 若和平谈判进展将削弱黄金避险需求 但普京不愿达成协议的不确定性维持黄金支撑 [3] 美元走势影响 - 美元与黄金呈负相关 近期美元表现强劲压制黄金走势 [3] - 美元指数上涨使以美元计价的黄金对其他货币持有者更昂贵 抑制黄金需求 [3] 黄金走势展望 - 黄金价格处于敏感区间 多空因素交织 美联储政策是关键变量 [4] - 鲍威尔讲话若偏鸽可能带来短线反弹 若强调通胀则黄金继续承压 [4] - 地缘政治不确定性仍存 和谈进展削弱黄金吸引力 反之则提振 [4] - 美元走势持续影响黄金 短期或维持区间震荡 关注100日均线等关键点位得失 [4]

美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度研讨会的讲话将成为美元走势的下一个催化剂 [1] - 鲍威尔可能不会在任何一个方向上发出明确信号 而是保留选择以等待更多数据 [1] - 如果鲍威尔表示愿意降息 市场将更充分地定价9月份降息 美元将温和下跌 [1] 市场定价概率 - 目前9月份降息概率约为70% [1] - 高概率为鲍威尔脱离市场预期设定了一个很高门槛 [1]

特朗普对美联储理事的行动 - 特朗普考虑解雇美联储理事丽莎·库克 因联邦住房金融局局长指控其在房贷申请中提交欺诈性信息 [2] - 库克被指控在两份房贷申请中均将房产申报为主要居所 贷款金额分别为20.3万美元和54万美元 贷款年限分别为15年和30年 [2][3] - 指控称库克可能通过欺诈条件获取更优利率 并违反贷款居住条款要求60天内作为主要居所并至少居住一年 [3] 市场反应 - 受特朗普要求库克下台消息影响 美元走弱 美国国债收益率跌幅收窄 黄金价格上涨 [5] 白宫对美联储的施压 - 白宫近期频繁攻击美联储 特朗普抱怨美联储在今年五次会议中均未下调利率 [8] - 联邦住房金融局局长普尔特成为白宫攻击美联储的前线人物 频频抨击美联储主席鲍威尔 包括指责其总部翻修项目和关税与通胀关系的观点 [8] - 特朗普任命的美联储理事鲍曼和沃勒主张降息 并在7月会议上反对维持利率不变的决定 [9] 美联储人事背景 - 库克于2022年由拜登提名 现任美联储7人理事会成员 任期至2038年 投票立场基本与鲍威尔和FOMC多数成员一致 [8] - 库克是首位进入美联储理事会的非裔女性 [8] 美联储政策展望 - 投资者关注美联储是否在9月17日会议进行今年首次降息 市场将密切关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话 [8]

日本经济前景 - 日本经济可能在2025年第三季度出现环比萎缩 受美国加征关税和全球经济放缓担忧影响 企业资本支出趋于谨慎 [2] - 夏季异常高温抑制居民外出消费意愿 对零售 旅游等服务业复苏构成阻力 加大国内需求恢复压力 [2] - 日本央行最早可能在2026年1月启动加息 前提是全球经济企稳且实际GDP能在第四季度恢复持续正增长 [2] 欧洲垃圾债券市场 - 欧洲高收益债券发行量2025年以来突破800亿欧元 创历史同期第二高位 [2] - 用于再融资的债券占比达70% 显著高于约55%的历史平均水平 接近历史峰值 [2] - 用于支付股息的债券发行明显强于往年 反映企业积极调整资本运作策略 [2] 美元走势分析 - 美元指数8月以来下跌约2.3% 跌破98.00关口 反映市场对美联储9月降息信心增强 [3] - 美国核心零售销售预计增长0.3% 低于6月份的0.5% 表明消费有所放缓 [3] - 若地缘政治风险缓和 美元可能因避险需求下降而面临下跌压力 [3] 欧元区债券市场 - 欧元区政府债券表现可能弱于美国国债 导致其收益率上升 [3] - 欧洲央行进一步降息空间有限 可能暂停行动 与美联储货币政策路径出现明显分化 [3] 泰国经济 - 泰国二季度GDP经季节性调整后环比预计增长0.35% 低于一季度0.7%的环比增幅 [1] - 受就业市场疲软和旅游业回落影响 泰国私人消费可能放缓 [1] 美国通胀与货币政策 - 美国PPI大幅上涨引发对美联储今年降息幅度的质疑 强劲数据削弱通胀迅速回落预期 [1] - 若美国批发通胀超预期趋势持续 将增强美元支撑 可能抵消地缘缓和带来的利空 [3] 英国货币政策 - 英国央行在2025年余下时间可能维持谨慎利率立场 9月与12月料暂停降息 [4] - 市场对暂停降息的预期为英镑提供关键支撑 [4]

美联储降息与通胀前景 - 市场预计9月美联储降息25个基点概率接近100%，2024年累计降息至少两次，若降息将在通胀同比上升背景下进行[1] - 即使CPI月环比仅增长0.1%，年底CPI同比仍将回升至2.9%，显著高于上半年2.3%-2.4%的水平[1][3] - 核心PCE物价指数同比上升趋势更早出现，已生效的"对等关税"政策带来供应侧通胀上行风险[5] 历史政策组合罕见性 - 1973年以来美联储在通胀上升时降息的概率仅16%，属于四种政策组合中最罕见情形[1][7] - 四种政策组合占比分别为：通胀上升利率上升33%、通胀下降利率下降32%、通胀下降利率上升19%、通胀上升利率下降16%[7] - 最近一次类似情景出现在2007年下半年至2008年上半年，由能源食品价格上涨推动通胀但美联储因房地产劳动力市场疲软而降息[7] 美元汇率影响 - 通胀上升与利率下降组合下美元同期6个月内平均贬值1.6%，降息后1个月和3个月内分别下跌0.3%[1][8] - 美元疲软趋势在降息后1-3个月内延续，但6个月后可能反弹1.7%，因通胀降温速度超过降息幅度推高实际利率[1][8] - 2024年美元有望录得1999年以来最大年度跌幅，USD/JPY货币对在这种情景下跌幅最大[8][10] 市场预期与基本面差异 - 美国银行基本情景预测2025年降息，但市场预期已转向2024年降息，因7月非农数据走软及前月数据下修[3] - 历史数据显示通胀上升背景下降息对美元构成利空，同期美元回报率在四种政策组合中表现最差（-1.6%）[2][8]

来源：格隆汇APP 格隆汇8月12日｜荷兰国际集团的分析师Francesco Pesole在一份报告中表示，今日晚些时候公布的美国 通胀数据可能超过预期，但美元的任何涨幅可能都是短暂的。他表示，劳动力市场数据比通胀数据更有 影响力，因为人们认为关税引发的价格冲击是暂时的，而且最新的非农就业报告已大幅向下修正。他 说，如果通胀高于预期，但伴随着劳动力市场进一步恶化，仍然可能符合美联储在九月降息的预期。这 意味着高于预期的通胀不太可能导致美元持续上涨。荷兰国际预计，7月份核心通胀率将环比上升 0.4%，高于经济学家普遍预计的0.3%。 ...