国内黄金零售市场行情 - 2026年1月13日，国内黄金市场在昨日大涨后呈现高位盘整格局，绝大多数品牌金价保持稳定，仅个别品牌出现小幅涨跌调整 [1] - 周生生黄金报价为1432元/克，上涨3元/克，成为当日最高价 菜百黄金报价为1392元/克，继续保持最低价 市场高低价差为40元/克，价差幅度略有扩大 [1] - 在统计的11家主要金店中，仅老庙黄金价格上涨2元/克至1427元/克，周生生黄金价格上涨3元/克至1432元/克，其余9家品牌金价均无变动 [1] - 周生生品牌的铂金饰品价格下跌6元/克，报927元/克 [1] 国内黄金回收市场行情 - 2026年1月13日，黄金回收价格继续保持上涨，但不同品牌回收价差较大 [2] - 部分金店回收参考价显示，菜百黄金回收价最高，为1053.70元/克 周大福黄金回收价最低，为994.00元/克 [2] 国际黄金市场动态 - 受美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查以及紧张的地缘政治局势支撑，现货黄金价格于前一交易日（1月12日）盘中突破4600美元/盎司大关，最高涨至4629.88美元/盎司，创历史新高 最终收报4597.94美元/盎司，涨幅达1.97% [4] - 2026年1月13日，现货黄金价格保持震荡，截至发稿暂报4590.63美元/盎司，跌幅0.16% [4] - 分析观点认为，尽管宏观面与地缘局势为美元带来支撑，但美元短期内可能走软 主要下行风险来自于美联储的独立性受到质疑以及未来关税政策的不确定性，这通常被视为对以美元计价的黄金有利 [4] - 地缘政治方面，中东局势加剧，美国总统特朗普表示任何与伊朗做生意的国家都将面临25%的关税 白宫称会优先考虑外交谈判，但空袭伊朗也是潜在选项之一 [4] - 市场关注晚间将公布的美国12月CPI数据，如果数据高于预期，黄金价格可能承压下行 [4]

美元指数走势及核心驱动 - 美元指数周一显著下跌，终结年初以来上行态势，能否站稳98.70上方将决定近期走势方向 [1] - 走势转向核心驱动为美联储相关不确定性，包括主席鲍威尔卸任在即引发的独立性担忧及后续利率政策倾向 [1] - 美国政府2025财年净利息支出突破1万亿美元，平均利率约3.3%，提升了市场对利率政策的关注度 [1] - 利率市场预期或限制美元跌幅，市场普遍预期美联储1月维持利率不变，部分机构预测下一步利率调整或为2027年加息 [1] 潜在市场变量与短期焦点 - 美国最高法院关于关税政策合法性的判决被视为美元走势潜在影响因素，裁决结果最快本周三公布 [1] - 周二市场核心聚焦美国12月CPI数据，市场普遍预期CPI同比增速维持2.7%，核心CPI预计从2.6%升至2.7% [4] - 若美国CPI数据低于预期，可能引发利率政策调整预期变化，进而对美元形成压力 [4] 非美货币与贵金属市场表现 - 美元走弱背景下，非美货币隔夜普遍反弹，欧元终结四连跌，但1.1695位置仍构成明显压力 [2] - 日元跌至一年低位，因有消息显示当地首相或于近期解散众议院并举行大选 [2] - 贵金属市场表现活跃，黄金早盘一度触及4600美元，全天收涨近2%，白银强势上涨6.6%，突破85美元关口 [2] 全球股市与板块动态 - 全球股市周一延续过去两周强势，呈现普涨格局，美国道琼斯工业平均指数、标普500指数及欧洲主要股市指数均刷新历史新高 [2] - 板块方面，部分防御性板块今年累计涨幅远超基准指数，引发市场关注 [2] - 日经225指数触及历史高点后出现超买回调迹象，短期首要支撑区间为53400-53570 [6] 主要资产技术分析与前景 - 欧元未摆脱12月末以来弱势，技术层面1.1695阻力明显，若未有效突破，仍有下探前期低点1.1618寻求支撑的可能 [5] - 今晚美国CPI数据若低于预期，或支撑欧元短线止跌反弹 [5] - 日经225指数若失守53400-53570支撑区间，或延续调整至52650附近，当前市场情绪偏乐观且日元弱势格局未改，仍对指数形成支撑 [6]

白银TD市场行情 - 今日亚盘时段，白银TD交投于21165一线上方，开盘于20650元/千克，暂报21289元/千克，上涨4.82% [1] - 日内最高触及21480元/千克，最低下探20650元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 昨日白银TD价格暴涨超过11%，冲破20000元/千克大关，今日开盘后继续上涨超过2%，走势呈现高位震荡 [3] 白银TD技术分析 - 一小时图MACD直方图出现负值趋向，提示存在回调风险，但整体趋势线处于零线上方，表明多头仍占据上风 [3] - 一小时图相对强弱指数(RSI)处于中性偏涨状态，DMI指标显示目前处于趋势交界处，短期走势仍然看涨 [3] - 技术分析指出，白银TD走势下方需关注19000-19500元/千克的支撑区间，上方需关注21000-21500元/千克的阻力区间 [3] 美元宏观环境展望 - 2025-2026年美元走势可能呈现“短期震荡偏强、中期不确定性上升”的格局 [2] - 一方面，美联储可能推迟降息，将为美元提供利率支撑；另一方面，财政刺激扩大赤字、关税政策抑制出口以及美联储独立性受政治挑战等风险，可能制约美元上行动能并增加波动 [2] - 荷兰合作银行外汇策略主管指出，随着政治层面对美联储压力上升，今年美元预计将面临更大波动，市场担忧美联储可能因政府要求降息及对主席施压而失去独立性 [2] - 有观点认为，在通胀仍偏高的背景下，FOMC其他成员或可对一位偏向降息的美联储主席形成制衡，围绕美联储未来公信力的不确定性可能对美元构成下行压力，但“不至于引发失控式下跌” [2]

贵金属价格表现 - 1月12日亚洲早盘，COMEX黄金期货主力合约盘中涨逾2%，最高触及4612.7美元/盎司，单日上涨96美元/盎司 [2] - 1月12日亚洲早盘，COMEX白银期货主力合约盘中涨逾5%，最高触及83.905美元/盎司 [2] - 内盘方面，沪金期货主力合约盘中涨超3%，最高升至1031.30元/克；沪银期货主力合约盘中涨超12%，最高升至20641元/千克 [2] - 国际金价在1月12日早盘再次创出历史新高 [3] 价格上涨的短期驱动因素 - 近期全球地缘政治关系趋于恶化是金价大涨的原因，具体事件包括：1月12日凌晨乌克兰基辅发生爆炸、美国被曝考虑对伊朗动武并已调派航母战斗群、伊朗誓言报复、红海商船再遭胡塞无人机袭击、南美委内瑞拉向圭亚那边境增兵 [2] - 多重冲突叠加导致VIX日内飙升18%，避险资金涌入黄金 [2] - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温 [3] - 1月8日到14日受彭博商品指数调权影响，1月7日和8日黄金短期出现大幅回调，之后开始反弹，反映利空因素短期交易告一段落 [3] - 上周末，美国总统特朗普表示将“帮助伊朗人民实现自由”，意味着美国可能联合以色列对伊朗动武，此外特朗普要求占领格陵兰岛，这可能加剧美洲地区动荡 [3] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查的消息短期内对黄金价格有进一步的提振，为降息预期提供了除经济因素以外的额外不确定性 [5] - 市场担忧美联储在面临政治压力的情况下，降息的次数和幅度可能会比按经济基本面推算的预期更偏鸽派 [6] - 市场对美联储政策稳定性的担忧加剧，美元短期走弱，成为金价急涨的催化剂 [6] 价格上涨的中长期驱动因素 - 中长期来看，受全球货币体系重塑、地缘政治动荡、全球债务大周期等因素驱动，黄金仍有很大上行空间 [3] - 全球央行在2025年仍然是黄金的净买家，截至2025年12月底，中国央行官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨），较2024年底的7329万盎司增加了86万盎司（约27吨） [4] - 全球地缘冲突持续、多国大选年带来的不确定性，将持续为黄金提供结构性避险买盘 [9] - 全球央行外汇储备多元化的战略将持续，为金价提供坚实的需求底盘 [9] - 美联储降息周期终将到来，这会降低持有黄金的机会成本，构成长期利好 [9] 市场关注的核心因素与未来展望 - 配置黄金资产中长期走势较为清晰，短期则需关注全球地缘政治动荡和美联储方面的相关新闻 [7] - 需要重点关注美联储货币政策，利率路径仍是关键，降息预期会降低持有黄金的机会成本，后续需要关注1月27日的议息会议 [7] - 需要关注美元走势，美元与黄金通常呈负相关，若美国经济相对疲软或货币政策转向宽松，美元走弱可能推高金价 [7] - 需要关注中东、美洲冲突升级或全球不确定性加剧对黄金的驱动 [7] - 需要关注金价能否突破当前高点后站稳，如果能够稳定，则可能会继续向更高价格运行 [7] - 国际贵金属价格难以出现系统性下跌，在2026年全年大概率都会维持在高位 [9] - 白银的驱动因素与黄金一样，但其波动更大 [9] 市场情绪与波动性 - 近期黄金市场的多头情绪仍然高涨，基本面上几乎没有看空的理由，创新高是多头情绪的延续 [5] - 由于价格上涨过快，市场情绪已经进入“人声鼎沸”的阶段 [9] - 目前国内黄金期货场内平值期权隐含波动率接近30%，处于历史高位附近，2025年的两次高点分别在4月和10月出现，两次均达到35%以上 [9] - 国内白银期货场内平值期权隐含波动率约70%，也已经处于历史次高点位置 [9] - 上海黄金交易所发布通知，提示近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升 [10]

美元与人民币走势：短期波动与中期“收敛” - 美元指数已进入阶段性调整区间，但并非单边下行，美国的高债务、高赤字环境及“化债”路径使美元面临贬值压力，过去一年美元指数明显回落[5] - 短期内人民币具备升值基础，在美元走弱、季节性结汇等因素推动下，可能阶段性触及6.8附近水平，但全年或中期可能回归基本面中枢，围绕7左右波动[6] - 若美国年内出现三次降息，人民币在2026年触及6.8并非没有可能，中期升至6.8甚至更高水平可期[6] - 美元在全球储备中占比有下降趋势，但美国在科技、资本市场深度及吸引全球投资方面的优势仍对美元形成重要支撑，短期内难以失去全球主导地位[6] - 离岸人民币汇率持续低于中间价，反映海外资金对人民币升值预期增强，2026年人民币汇率中枢可能在6.8附近波动[6] - 全球失衡格局不可持续，汇率调整是收敛的重要一环，模型测算显示美元仍存在高估，人民币相对低估，未来可能呈现长期、缓慢的渐进式升值轨迹[6] 货币体系前景：渐进去美元化与多极化共存 - 国际货币体系正处于结构性演变阶段，更可能呈现去中心化、更加多元的货币格局，而非“美元突然退位”[8] - 全球主要经济体普遍面临财政压力、债务上升和增长放缓，侵蚀整个法币体系的“基础”，黄金、大宗商品等法币外资产在全球配置中的重要性上升[8] - 人民币因尚未完全自由兑换，在一定程度上被视为传统法币体系之外的资产选择，其国际地位提升高度依赖国内经济基本面和资产回报率的改善[8] - 未来十年，美元在全球储备中的占比可能显著下降，但这不意味着美国综合实力快速衰退，其在科技创新、资本市场深度及风险定价能力方面的优势仍是货币地位的重要支撑[8] - 国际货币体系面临“百年未有之变局”，美元将在较长时期内保持第一大储备和支付货币地位，但占比下降不可避免，稳定币等新形式美元工具可能成为延续其影响力的补充手段[9] - 人民币在国际贸易结算中的使用比例具备持续上升空间，尤其在中国作为大宗商品重要买方的背景下，人民币定价和结算条件正在改善[9] - 人民币国际化的关键瓶颈在投融资功能而非贸易结算，未来若在风险可控前提下完善离岸人民币市场和跨境投融资机制，将有助于提升其全球稳定性和吸引力，长期可能形成美元、欧元和人民币并存的“三极格局”[10]

核心观点 - 美银美林基于历史量化分析认为，美元在2025年大幅下跌后，其跌势在2026年大概率将持续 [1][3] 历史回测与量化分析 - 对自1975年以来的数据进行回测，发现与2025年美元走势相关性最高的前5个历史参照年份中，有4次在随后一年继续下跌 [2] - 这前5个参照年份与2025年美元价格走势的平均相关性高达81% [6] - 在这些参照年份的第二年，美元平均进一步下跌8.3% [6] - 即使将范围扩大到前10个参照年份，美元在第二年下跌的概率仍高达70%，平均跌幅为5.5% [6] 2026年基准预测与关键参照年份 - 美银的基准外汇观点是美元在2026年将进一步走弱 [3] - 在所有参照年份中，1995年对2026年最具参考价值 [5] - 1995年与当前宏观背景相似：科技驱动增长实现软着陆，美联储在通胀接近3%时仍选择降息 [7] - 仅参考1995年走势，暗示美元在2026年将有4.2%的下行空间，这与美银预测美元指数将跌至95左右的观点吻合 [8] 驱动美元走弱的基本面因素 - 美联储主席鲍威尔之后的美国与全球利率趋同 [3] - 欧元区及中国的经济刺激措施 [3] - 针对美元资产的外汇对冲活动增加 [3] - 美银预计2026年美国经济将“蒙混过关”，美联储将在年中之后进一步降息 [7] - 预计欧元区增长将进一步复苏，且随着中美贸易战缓和，亚洲增长前景被上调，美元缺乏逆转跌势的基本面支撑 [9] 股市资金流向的驱动作用 - 外汇市场的驱动逻辑正从“纯利率驱动”转向“股市驱动” [10] - 尽管美股在2026年初创下新高，但其涨幅落后于大多数全球股市 [10] - 如果“全球股市跑赢美股”的趋势持续，这种股票表现差异将成为2026年做空美元的主要驱动力 [12] 美元逆转跌势的苛刻条件 - 历史数据显示，要逆转美元跌势需要极其苛刻的条件，例如2018年的情况 [9] - 2018年美元逆转的条件包括：美联储重新加息，以及欧元区、中国等主要经济体遭遇增长冲击 [13] - 美银对2026年的预期与这些条件相反，因此认为美元缺乏逆转支撑 [9]

短期美元走势驱动因素 - 短期走势高度依赖1月9日晚发布的美国非农就业数据 若数据超预期强劲将削弱降息押注并推动美元短期走强 尤其可能扭转美元兑日元短期看跌格局 反之若数据疲软将加剧宽松预期并打压美元需求 [1] - 市场对美联储2026年3月降息的预期出现微妙变化 芝商所FedWatch工具显示3月降息概率已从1月8日的41.6%回落至约40% [1] - 美国经济展现韧性 供应管理协会服务业PMI从11月的52.6升至12月的54.4 经济学家预测12月非农就业人数将增加6万 失业率或微降至4.5% 平均时薪同比增幅升至3.6% [1] 中长期美元弱势格局的基本面支撑 - 美联储降息周期是核心驱动力 美联储理事预计2026年将降息约150个基点以提振劳动力市场 当前基础通胀水平已接近2%目标为降息提供了空间 [2] - 惠誉预测美联储将在2026年上半年降息两次 将联邦基金利率上限降至3.25% [2] - 2026年上半年美联储主席即将更迭 市场普遍预期新任主席可能采取更趋鸽派的货币政策 叠加美国政府为降低债务利息支出的降息诉求 进一步强化美元下行压力 [2] 全球央行货币政策分化对美元的影响 - 日本央行正稳步推进加息进程 行长表示若物价与经济走势符合预期将进一步加息 11月日本家庭支出环比激增6.2%为鹰派立场提供支撑 [2] - 机构普遍预测随着日本央行持续加息 美日利差将逐步收窄 美元兑日元中期看跌趋势明确 [2] - 欧洲央行大概率维持当前利率不变 澳洲联储甚至可能开启加息 均使得美元的利率优势持续削弱 [2] 结构性因素与机构对2026年的预判 - 结构性因素对美元构成长期挑战 2025年美元指数累计跌幅达9.41% 创下2017年以来最深年度跌幅 美国财政和经常账户双赤字问题持续发酵削弱美元吸引力 [3] - 机构对2026年美元走势预判呈现“先强后弱”的阶段性特征 全年美元指数预计运行在93-102区间 [3] - 上半年受益于中期选举前的财政脉冲及AI资本流入 美元或维持一定韧性 下半年随着美联储鸽派转向及财政效应消退 美元将转入明确下行通道 [3]

外汇市场预测观点 - 最准外汇预测家Prestige Economics总裁Jason Schenker预计，鉴于美联储今年前六个月将降息两次，美元将走弱 [1] - 该预测者在彭博对主要外汇对预测的评比中连续三个季度力压群雄 [1] - 其预计随着美国经济复苏，美元将在下半年反弹 [1] 大宗商品货币走势 - Jason Schenker认为大宗商品货币今年可能会走强，例如澳元、卢布、墨西哥比索和巴西雷亚尔 [1]

2025年人民币汇率表现回顾 - 全年整体表现为“先弱后强”，在岸人民币兑美元累计上涨约4.27%，离岸人民币兑美元累计上涨约4.93%，收于6.9879和6.9697，创2023年5月以来新高 [1][2] - 全年走势分为两个阶段：年初至4月上旬，受全球关税政策风险影响，人民币承压下行，在岸人民币累计走贬约0.65%，离岸汇价一度贬破7.40；4月中旬至年末，在外部环境改善、美元转弱及内部因素支撑下，人民币开启渐进升值，在岸人民币累计升值约4.9% [2] - 人民币对一篮子货币汇率呈现小幅贬值，截至2025年末，CFETS人民币汇率指数录得97.99，较2024年末的101.47下行约3.43% [4][5] 2025年人民币升值驱动因素 - **外部因素**：美元指数在4月中旬至年末累计下跌约4.45%，全年累计下跌约9.37%，创2017年来最差年度表现，带动非美货币走强 [3] - **内部经济基本面**：外贸形势良好成为支撑人民币升值的基本盘，2025年前11个月贸易顺差首次超1万亿美元，11月出口超预期反弹 [3] - **金融市场与资本流动**：境内资本市场表现强劲，上证指数累计上涨18.41%，深证成指累计上涨29.87%，创业板指累计上涨49.57，吸引外资流入，为汇率提供支撑 [3] - **政策支持**：逆周期因子等稳汇率政策持续发力，自4月以来人民币对美元中间价步入稳定升值行情，年末升破7.10，释放稳定预期的政策信号 [3] 2026年人民币汇率展望 - **整体态势**：综合内外部环境，人民币汇率有望延续双向波动、缓步升值的态势，对美元温和升值，对一篮子货币保持平稳 [1][6][8] - **美元与利差因素**：市场预期美联储在2026年可能降息2-3次，美元指数或呈小幅贬值的震荡格局，大概率在95—100区间波动；中美利差整体趋于收窄，对人民币汇率形成支持 [6][8] - **经贸环境影响**：在出口多元化和经济韧性增强的背景下，外部经贸环境不确定性对人民币汇率的负面影响或小于此前水平 [6] - **资本流动支撑**：贸易顺差对汇率的支撑作用可能减弱，但资本市场持续向好有望吸引证券投资跨境资金延续净流入，为汇率提供支持 [7] 2026年汇率具体走势预测 - **短期走势**：年初季节性结汇需求或支撑人民币偏强运行，但美元指数进一步大幅下行概率偏低，且监管部门有意干预汇率快速升值，短期内人民币升破6.9的难度较大 [7] - **升值节奏**：2025年12月人民币单月升幅超过1%（年化超10%）的速度较难持续，升值斜率在短期强势后大概率会平缓，时间点可能在2026年春节前后 [7] - **波动区间**：在监管呵护下，人民币对美元汇率有望大部分时间保持在6.9-7.3区间双向波动；人民币对CFETS汇率指数则有望在97—103范围波动 [7][8]

2025年人民币汇率表现回顾 - 全年整体呈现“先弱后强”走势，在岸人民币兑美元累计上涨约4.27%，离岸人民币兑美元累计上涨约4.93%，收于6.9879和6.9697，创2023年5月以来新高 [1][2] - 走势分为两个阶段：年初至4月上旬，受全球关税政策风险影响，在岸人民币累计走贬约0.65%，离岸一度贬破7.40；4月中旬至年末，开启渐进升值，在岸人民币累计升值约4.9% [2] - 人民币汇率指数（CFETS）全年呈现小幅贬值，年末录得97.99，较2024年末的101.47下行约3.43%，显示人民币与美元指数相关性下降 [4][5] 2025年人民币升值驱动因素 - **外部因素**：中美经贸环境转暖，美元指数自4月中旬至年末累计下跌约4.45%，全年累计下跌约9.37%，创2017年来最差年度表现，带动非美货币走强 [2][3] - **内部经济韧性**：外贸提供基本盘支撑，2025年前11个月贸易顺差首次超1万亿美元，11月出口超预期反弹；资本市场表现强劲，上证指数累计上涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指涨49.57%，吸引外资流入 [3] - **政策支持**：逆周期因子等稳汇率政策持续发力，人民币中间价自4月以来步入稳定升值行情，年末升破7.10，释放稳定预期信号 [3] 2026年人民币汇率展望 - **总体态势**：内外部环境整体有利，国际货币体系重构影响持续，人民币汇率有望延续双向波动、缓步升值态势，但不宜单边押注 [1][6] - **美元与利差**：美元或继续贬值，美联储有望延续宽松周期，市场预期2026年有2次降息；中美利差趋于收窄，对人民币汇率形成支持 [6] - **经贸环境影响**：在出口多元化和经济韧性增强背景下，外部经贸环境不确定性对人民币汇率的负面影响或小于此前水平 [6] 2026年汇率支撑与波动区间 - **资金流动**：贸易顺差支撑作用可能减弱，但资本市场表现向好有望吸引证券投资跨境资金延续净流入，为汇率提供支持 [7] - **短期走势**：年初季节性结汇需求或支撑汇率偏强，但美元指数进一步大幅下行概率偏低，且监管部门有意干预快速升值，短期内人民币升破6.9难度较大 [7] - **中长期区间**：在监管呵护下，人民币兑美元汇率有望大部分时间保持在6.9-7.3区间双向波动；对CFETS汇率指数则有望在97—103范围波动 [7][8] 政策导向与市场建议 - 政策目标连续强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，意味着既要防止过度贬值，也要防止过度升值，防范汇率超调风险 [9] - 企业和金融机构应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理，切忌盲目跟风、赌汇率走势 [1][9]