报告公司投资评级 - 报告对歌尔股份给出“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增长82%，预计全年出货量将突破1450万台，增长超4成，AI眼镜行业处于技术突破与商业化爆发关键转折点，市场规模快速增长，新品密集发布，应用场景持续拓宽，歌尔股份作为声光电领域科技创新企业，在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于相关设备需求增长，目前公司27年PE16倍，估值具备吸引力，给予买入建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年6月24日A股价23.39元，深证成指10217.63，股价12个月高/低为30.41/16.99元，总发行股数3491.50百万，A股数3084.32百万，A股市值721.42亿元，主要股东为歌尔集团有限公司（持股15.90%），每股净值9.50元，股价/账面净值2.46，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为10.9%、 -11.7%、28.0% [4] 产品组合与投资者占比 - 产品组合中电声器件占比58.4%，电子配件占比41.6%；机构投资者占流通A股比例中，基金占13.2%，一般法人占26.3% [5] 财务数据 合并损益表 - 2023 - 2027F年营业收入分别为98574、100954、103232、113552、123718百万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1088、2665、3119、4285、4955百万元等多项财务指标数据 [13] 合并资产负债表 - 2023 - 2027F年资产总计分别为73744、82707、97865、118772、149006百万元；负债合计分别为42217、48659、64881、67111、106491百万元等多项财务指标数据 [10][13] 合并现金流量表 - 2023 - 2027F年经营活动产生的现金流量净额分别为8152、6200、4400、6200、7217百万元；投资活动产生的现金流量净额分别为 -7583、 -5246、 -4660、 -4200、 -5740百万元等多项财务指标数据 [11] 近期公司情况 - AI眼镜密集发布，得益于AI大模型端侧部署加速及产品轻量化推进，1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增长82%，预计全年突破1450万台，增长超4成，Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI眼镜产品，有望提升眼镜性能激发下游需求，歌尔股份作为行业主要参与者有望受益 [9] - 1Q25公司实现营收163亿元，同比下滑15.6%，实现净利润4.7亿元，同比增长23.5%，扣非后净利润为2.9亿元，同比增长6.1%，1Q25公司毛利率12.4%，较上年同期提升3.2个百分点，环比提升2.1个百分点，反映产品结构变化及内部运营效率提升 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现净利润31.2亿、42.9亿元和49.6亿元，YoY增长17%、37%和16%，EPS为0.89元、1.23元、1.42元，对应PE分别为26倍、19倍和16倍 [9]

军工板块 - 长城军工6天5板涨幅10% 军工概念[2] - 北方导航首板涨幅9.99% 卫星互联网+军工[2] - 航发科技首板涨幅10% 军工概念[3] - 中兵红箭单日涨幅10% 军工+未合概念[2] - 军工板块共9只个股涨停 其中3只实现连板[2][3] 金融板块 - 国盛金控2连板涨幅10.03% 券商概念[5] - 湘财股份2连板涨幅10.01% 券商概念[5] - 天风证券首板涨幅10.02% 券商概念[7] - 央行推动中长期资金入市 促进资本市场稳定[4] - 金融科技发展规划将出台 推动数字化转型[12] 固态电池 - 诺德股份7连板涨幅9.94% 固态电池概念[9] - 兴业股份9天6板涨幅9.99% 固态电池+光刻胶[9] - 美联新材获半固态电池隔膜订单[8] - 孚能科技获第二代半固态电池定点[8] - 板块内8只个股涨停 其中3只实现连板[9][11] 数字货币 - 吉大正元3连板涨幅10.01% 数字货币+跨境支付[17] - 海联金汇3连板涨幅9.98% 数字货币+跨境支付[17] - 央行设立数字人民币国际运营中心[16] - 板块5只个股涨停 最高涨幅达29.99%[17] AI智能设备 - 中光学首板涨幅10% 军工+AI眼镜[19] - 智立方首板涨幅20.01% AI眼镜+芯片[20] - 小米官宣将发布AI眼镜[18] - 板块4只个股涨停 最高涨幅29.9%[19][20] 智能驾驶 - 浙江世宝2连板涨幅9.97% 智能驾驶概念[22] - 瑞玛精密2连板涨幅10% 智能驾驶概念[22] - 特斯拉推出Robotaxi试运营服务[21] - 板块3只个股涨停[22] 机器人 - 联诚精密2连板涨幅10% 机器人概念[26] - 中金预测人形机器人市场超万亿[25] - 建设工业首板涨幅9.99% 机器人+车工[2] 半导体 - 台基股份首板涨幅20% 第三代半导体[24] - 全球晶圆代工市场将增长120%[23] - 柏诚股份首板涨幅10.03% 洁净室系统[24] 其他热点 - 新通联4连板涨幅10.01% 包装印刷[30] - 合力泰2连板涨幅10.21% 摘帽概念[30] - 化工行业估值处历史低位[27] - 镇海股份首板涨幅9.97% 石油化工[28]

小米AI眼镜发布 - 小米将于6月26日晚7点发布全新AI眼镜 定位为"面向下一代的个人智能设备" [1] - 产品主打第一人称视角拍摄功能 用户可通过语音助手小爱同学控制录像 [2] - 采用双芯架构 核心功能包括摄影录像 AI语音交互 音频播放 现实世界物品识别等 定位对标雷朋Meta [2] - 此前小米于3月24日发布MIJIA智能音频眼镜2 支持语音控制智能家居和汽车 [2] 智能眼镜市场动态 - 淘宝天猫平台数据显示 Rokid品牌词热度同比增380% 智能AR眼镜品类搜索同比增78% 3月"AI智能眼镜"搜索同比增140% [3] - XREAL公司AR眼镜全球销售额约6亿元 海外业务占比70% 海外销售额同比增30% [3] - Meta与Oakley合作推出AR眼镜Oakley Meta HSTN 7月11日开放预购 起售价399美元 [3] - Rokid Glasses全球首款支持支付功能的智能眼镜 6月底开始批量交付 [4] 行业前景与供应链 - IDC预测2025年全球AR设备出货量将突破4000万台 消费级市场占比超60% [5] - 智能眼镜发展推动镜片行业变革 厂商与光学镜片供应商直接合作解决度数问题 [5] - 具备渠道和品牌优势的镜片供应商更受益 需关注强制造和研发能力的供应商 [5]

央行流动性操作 - 央行开展3653亿元逆回购操作 中标利率1.4% 因1563亿元逆回购到期 实现净投放2090亿元 [2] - Shibor利率持续上行 隔夜品种报1.371%(+0.1BP) 7天期报1.671%(+4.2BP) 反映6月底资金面趋紧 [2] A股市场表现 - 主要指数普涨 沪指涨0.28%至3430.16 深成指涨0.64%至10282.96 创业板指涨1.34%至2091.82 [3] - 沪深两市半日成交额9272亿元 较前日放量231亿元 超2700只个股下跌 [3] - 金融股领涨 国盛金控等多股涨停 四大行股价创新高 军工板块现涨停潮(长城军工等10余股涨停) [3] - 热门概念指数分化 军工信息化(+10.79%)/金融科技(+4.05%)领涨 油气开采(-1.42%)/天然气(-2.30%)跌幅居前 [4] AI眼镜产业动态 - 小米官宣将于6月26日发布AI眼镜 支持第一人称视角拍摄 覆盖健身/骑行等场景 [5] - 产业链消息显示 小米与歌尔股份合作开发的AI眼镜预计2025Q2发布 雷军预期出货量超30万台 [6] - Rokid Glasses实现全球首款量产 获25万台预售订单 供应链完全国产化 [6] - 概念股集体爆发 好上好/中光学涨停 智立方涨15.67% 博士眼镜涨3.35% [7][9][10] 港股异动事件 - 中国金融租赁盘中暴涨646%至2.5港元 收盘涨幅收窄至323.88%(1.42港元) [12] - 美图创始人蔡文胜以0.38港元/股(溢价13.43%)发起全面要约 涉资8574万港元 计划维持上市地位 [12] - 公司战略转型为资产管理平台 重点投资香港科技孵化项目 布局AI/Web3/数字资产金融 [13]

小米AI眼镜发布 - 小米将于6月26日晚7时发布"面向下一代的个人智能设备"——小米AI眼镜 [2] - 同场发布的新品还包括小折叠手机Xiaomi Flip2、搭载玄戒O1旗舰芯片的小米平板7S Pro等 [5] AI眼镜行业前景 - AI眼镜是AI大模型的最佳应用载体之一 可集成相机、蓝牙耳机、AR等多重设备或功能 [4] - AI眼镜占据人体唯一无接触多模态(视觉+听觉+语言)交互入口 为AI大模型落地移动终端硬件的绝佳载体 [4] - 眼镜为高频日用品 消费者较易接受每日长时间佩戴 [4] - AI眼镜凭借轻量、美观时尚、亲民价格、AI大模型交互赋能 以及所需技术已初步成熟 有望较快迭代出达普及水平的产品 [4] - 一体集成相机、蓝牙耳机等高渗透率品类功能 适配工作、娱乐高频场景 存在刚需 具备快速普及潜力 [5] - AI+AR的终极形态有望成为继智能手机下一代移动智能终端 [5]

行业动态 - A股AI眼镜概念板块盘中呈现震荡拉升态势 [1] - 智立方股价涨幅超过10% [1] - 好上好公司股价此前触及涨停板 [1] - 品茗科技、炬芯科技、统联精密、中科蓝讯、汇成真空、英派斯等公司股价跟随上涨 [1] 公司事件 - 小米公司宣布将于次日19:00正式发布AI眼镜产品 [1]

AI眼镜概念股表现 - AI眼镜概念股盘中震荡拉升 智立方涨幅超过10% [1] - 好上好涨停 品茗科技、炬芯科技、统联精密、中科蓝讯、汇成真空、英派斯等跟涨 [1] 行业动态 - 小米官宣将于明晚7点发布"面向下一代的个人智能设备" 确认产品为小米AI眼镜 [1] - 全球首款规模化量产消费级AI+AR眼镜Rokid Glasses于6月24日正式量产 [1] - Rokid Glasses已获25万台全球预售订单 实现全产业链国产化突破 [1]

谷歌投资Gentle Monster - 谷歌计划投资1450亿韩元（约合人民币7.67亿）以获取Gentle Monster 4%的股份，谈判已进入最后阶段 [1][4] - 投资估值显示Gentle Monster的公司价值为3.6万亿韩元 [4] - 谷歌此举旨在加强Android XR产品生态，并与时尚眼镜品牌合作 [1][3] 行业战略与背景 - 谷歌吸取早期Google Glass教训，注重供应链管理和产品时尚性，CEO桑达尔·皮查伊强调AI眼镜应成为时尚单品 [3] - 类似Meta投资EssilorLuxottica的策略，谷歌希望通过投资提升供应链稳定性并推动协同创新 [3] - Gentle Monster为高端潮流眼镜品牌，覆盖30个国家，拥有22家旗舰店和200多个经销渠道 [3] Gentle Monster财务表现 - 2014年销售额达7891亿韩元（约合人民币41.7亿元），营业利润超2000亿韩元（约合人民币10.58亿元），为前一年两倍 [3] - 品牌以"创新高端试验"为宗旨，产品线包括太阳镜、光学眼镜和眼镜夹片 [3]

市场行情 - 沪指涨0.65%报3381.58点 深证成指涨0.43%报10048.39点 创业板指涨0.39%报2017.63点 北证50指数涨1.54% 沪深北三市合计成交11471亿元 较此前一日增加约550亿元 [1] - 石油板块强势 物流 化工 半导体 有色 煤炭 医药 券商等板块均上扬 数字货币 跨境支付 航运概念 固态电池概念等活跃 [1] - A股估值处于历史中等水平 对比海外成熟市场仍处于偏低位置 从风险溢价和股息率角度看投资性价比相对较高 [1] AI眼镜行业 - Meta与Oakley联合推出AR眼镜Oakley Meta HSTN 标准版起售价399美元 限量纪念版499美元 7月11日开放限量预购 [2] - 该产品具备IPX4级防水能力 续航明显优化 场景化定位与品牌合作有望提升大众市场接受度 [2] - 智能眼镜厂商与光学镜片供应商直接合作解决光学度数问题 具备渠道和品牌优势的镜片供应商更受益 [3] - 部分北美厂商研发AR显示与光学镜片结合的一体化镜片 光学镜片与光波导贴合是主流研究方向 [3] 生物航煤(SAF) - SAF欧洲FOB高端价涨至2230美元 较上周增长10% 较上月增长27% 中国FOB高端价涨至1800美元 较上周增长3% 较上月增长6% [4] - 欧洲提出高额补贴计划 强制添加政策执行力度或加强 需求将爆发 2025年上半年新增供给不及预期 供需缺口明显 [4] 军工行业 - 2024年全球军费开支总额约2.7万亿美元 同比增长9.4% 欧洲和中东地区增长尤其快速 [5] - 欧盟拟于2025—2030年间调动约8000亿欧元支持导弹防御 无人机 网络安全等领域 [5] - 军工金属材料需求高速增长 上游钛合金 高温合金 钨 钼 锗等企业有望迎来业绩与估值双重修复 [5] 黄金产业 - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案》 提出到2027年黄金资源量增长5%~10% 黄金白银产量增长5%以上 [8] - 黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上 固体废物综合利用率提升到35%以上 [8] - 突破2000米以下深度矿山开采 无氰提金等技术装备 增强高端新材料供给能力 [8] 电力市场 - 国家能源局推进省级电力现货市场基本全覆盖 确保2025年初步建成全国统一电力市场 [9] - 1—5月全国累计发电装机容量36.1亿千瓦 同比增长18.8% 太阳能发电装机容量10.8亿千瓦 同比增长56.9% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长23.1% [10] 汽车行业 - 汽车经销商呼吁车企优化返利政策 缩短返利兑现账期 不再设置过多限制条件 [7] - 2024年汽车经销商普遍完成或接近全年销量目标 但受新车业务亏损拖累 生存压力尚未显著改善 [7] Robotaxi - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营服务 首批投入10辆ModelY 乘客支付4.2美元固定费用 [11] - 视觉+端到端模型技术路线逐步得到验证 Robotaxi商业化进程进一步提速 [11]

股价表现与市场反应 - 6月23日股价大涨10%至49 39元/股 近一年股价翻倍 [1][13] - 股价上涨与AI眼镜概念相关 公司被视作AI眼镜概念股 近期海内外智能眼镜产品密集上市 技术快速迭代 [2] - 公司覆盖约4万家终端客户门店 针对大众中端市场 [2] 财务业绩与盈利能力 - 2024年一季度营收1 97亿元(同比+2 63%) 归母净利润4714 78万元(同比+11 70%) [3][5] - 2017-2024年归母净利润从1685 53万元增至1 77亿元 连续7年增长 [7][8] - 综合毛利率自2019年起稳超50% 2024年达58 56% 一季度58 42% [3][9] - 净利率从2018年8 21%提升至2024年24 40% 一季度25 13% [10] - 上市四年累计分红2 72亿元 平均分红率45 37% [4] 市场地位与竞争优势 - 按零售量计2024年市场份额12 4% 连续九年全国销量领先 [11] - 中国镜片市场规模448 7亿元 外资品牌占60%份额 公司为国产品牌第一(2020年份额10 7%) [11] - A股唯一以光学树脂镜片为主业的上市公司 具备完整产业链及一站式服务体系 [9] - 自主研发KR超韧镜片(抗冲击性为普通镜片5 6倍) 1 71非球面镜片(阿贝数37) PMC超亮镜片(透光率98 6%) [12] 技术研发与生产布局 - 与庄松林院士团队合作建立院士工作站 拥有数十项实用发明专利 [12] - 全球原料自给 与日本三井 韩国KOC共建研发中心 供应1 71 KR树脂等原料 [12] - 定制片48小时交付率99% 50片内订单4小时现片交付率100% 成镜当日交付率99 5% [13] 战略布局与品牌建设 - 明确布局智能眼镜市场 与3C品牌洽谈定制化解决方案 [13] - 聘请奥运冠军郭晶晶代言 定位"中国镜片领导品牌" [13] - 新加坡设立国际业务总部 产品销往美 日 意等国家 [3]