财务表现 - 2025年第一季度总净营收为人民币2,0644百万元（2845百万美元），同比增长43% [1] - 产品销售收入为人民币8093百万元（1115百万美元），同比增长144% [1] - 电商业务产品销售收入为人民币4232百万元（583百万美元），同比增长73%，主要因引入高质量经销业务（家装、酒类、大健康领域） [1] - 品牌管理产品销售收入为人民币3867百万元（533百万美元），同比增长236%，主要受益于Gap品牌销售提升及商品计划优化 [1] 业务进展 - 电商业务收入企稳回升，品牌管理业务收入同比增长23% [2] - 品牌管理业务经营亏损同比收窄28%，全年盈利改善趋势明确 [2] - 战略转型阶段性成果落地，营收结构多元化，各业务板块推进卓越运营 [2] 管理层观点 - 创始人仇文彬强调电商板块在高质量发展及品牌伙伴价值创造方面取得突破性进展 [2] - GAP与Hunter两大品牌表现超预期，增强对战略方向和未来增长的信心 [2] - 2025年首季为战略转型奠定基础，公司将以18周年为起点加速构建数位化商业平台 [2] - CFO祝燕洁指出精细化运营与科技驱动（AI赋能）为长期盈利增长奠定基础 [2]

核心观点 - 2025 - 2035年消费总量增速或比2020 - 2025年更乐观，人口与消费高峰重叠将释放消费潜力；超预期中美关税谈判结果使市场信心大增，美债利率走高、美股大涨、黄金大跌，黄金中长期受央行购金支撑；可发行科创债的城投平台有特定共性，未来科创债有望发展扩容；环保行业固废板块分红提升、ROE有望提高，水务运营业绩增长、水价改革带来机遇；公用事业迎峰度夏关注水电、火电等投资机会；零跑汽车新车周期强势，上调归母净利润预期；腾讯控股业绩超预期，维持买入评级 [1][2][4][10][13][16][17][19][20][22] 宏观策略 - 利用2010 - 2022年CFPS数据研究发现，我国居民消费年龄结构呈倒U型，30 - 40岁为消费高峰，原因是大宗消费支出多发生在此阶段且收入处于高峰；消费支出和消费倾向年龄曲线形状相反，20 - 39岁人口消费总量占比最高但近年成消费减速主要拖累；不同年龄人口消费需求不同，消费分为三类；过去收入和消费“驼峰”左移，未来可能右移；2025 - 2030年40 - 49岁人口比重将从13.8%提高到15.9%，若消费高峰右移，未来十年消费总量潜力大，人口结构变化还会带来消费结构改变 [9][10] - 截至2025年5月18日，周度ECI供给指数为50.24%、需求指数为49.91%，较上周分别回落0.01、0.02个百分点；5月前三周ECI供给指数为50.25%、需求指数为49.93%，较4月分别回落0.10、回升0.01个百分点；本周ELI指数为 - 0.96%，较上周回落0.07个百分点；2025年4月末央行资产负债表总规模环比下降108.48亿元，主要受国债买卖、资本市场呵护、公开市场操作等因素影响，5月“降准”或致央行进一步“缩表” [11][12] - 超预期中美关税谈判结果使市场信心大增，本周美债利率大幅走高，10年期美债利率抬升至4.477%，美股全线大涨，黄金大跌3.65%；4月美国CPI超预期回落，但市场对关税反复风险担忧犹存，对通胀前景谨慎；共和党提出的综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，反映特朗普与民主党和部分温和派共和党分歧；黄金价格近期回落，但央行购金支撑其价格的中长期逻辑未变 [2][13] 固收金工 - 产业类主体在科创债市场参与度显著高于城投类主体，原因是城投类主体主营业务与科技创新属性关联度不高且化债政策限制新增发债；城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主；外部评级达AAA级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域承担较多科创孵化任务或主管区域市政服务和城市大基建项目，且关键财务指标未全部呈现高地方政府依赖度，未来以科创债作为新增融资渠道的可行性有望大增 [15][16] 行业 环保行业 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，推动生态环境保护督察工作；重点推荐瀚蓝环境等公司，建议关注联泰环保等公司；垃圾焚烧板块资本开支下降、自由现金流改善、分红提升，通过降本增效提ROE，垃圾焚烧 + IDC是行业拓展新趋势；水务运营板块业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值；2025M1 - 4环卫装备新能源渗透率同增6.14pct至14.55%，生物柴油价格环比下滑、利润倒挂，锂电回收盈利略有下滑 [16][17] 公用事业行业 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目竞价机制电量比例上限不高于90%，不同类型分开竞价，2025年中期将组织首次竞价交易；中国证监会批准华电新能上市发行申请，拟首发募资180亿元用于风电和太阳能发电项目建设；2025年5月电网代购电价同比下降3%、环比 + 0.4%，动力煤秦皇岛5500卡平仓价周环比 - 2.5%，三峡水库蓄水水位正常但入库和出库流量同比下降；2025M1 - 3全社会用电量同比 + 2.5%，发电量同比 - 0.3%，新增装机容量火电、水电、风电、光伏有不同变化；迎峰度夏关注水电、火电等投资机会 [18][19] 推荐个股及其他点评 零跑汽车 - 2025Q1收入为100.2亿元，同环比分别为 + 187.1% / - 25.6%，单季度净亏损 - 1.3亿元；Q1毛利率为14.9%创历史新高，费用率同比改善显著；截至2025年3月底，已布局销售门店756家、服务门店449家，覆盖279个城市，2025年底计划新增覆盖80个空白市、县；2025Q1出口0.75万台，海外网点超500家，将启动马来西亚本地化组装项目并预计2026年实现欧洲本地化制造；全新B平台首款车型B10交付超万台，B系列首款轿车B01预计7月上市，B05年内上市；上调2025 - 2027年归母净利润预期至6.1/44.0/76.7亿元，维持“买入”评级 [20][22] 腾讯控股 - 2025Q1实现营业收入1800.2亿元、Non - IFRS归母净利润613.3亿元，均超彭博一致预期；网络游戏收入595亿元、广告收入319亿元，均高于彭博一致预期，AI对游戏和广告产业有实质贡献；金融科技及企业服务收入549亿元，低于彭博一致预期；维持2025 - 2027年经调整净利润为2441/2693/2984亿元，对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级 [22]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，考虑竞争影响下调2025 - 26年EPS预测，给予2025年21.9倍PE，下调目标价至14.89元 [10] 报告的核心观点 - 公司并购通拓科技后规模扩张，看好拓展新渠道、新区域及强化AI赋能带来的未来成长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为65.18亿、90.22亿、109.72亿、128.70亿、147.19亿元，增速分别为47.6%、38.4%、21.6%、17.3%、14.4% [4] - 归母净利润分别为3.32亿、1.70亿、2.76亿、3.67亿、4.58亿元，增速分别为53.1%、 - 48.8%、62.3%、33.0%、24.6% [4] - 每股净收益分别为0.82、0.42、0.68、0.91、1.13元，净资产收益率分别为15.6%、7.3%、10.4%、12.3%、13.5% [4] - 市盈率分别为14.02、27.36、16.86、12.68、10.18 [4] 交易数据 - 52周内股价区间9.77 - 19.52元，总市值46.35亿元，总股本4.05亿股，流通A股3.55亿股，流通B股和H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益23.53亿元，每股净资产5.81元，市净率2.0，净负债率13.23% [6] 股价走势 - 2024 - 05至2025 - 01期间，华凯易佰与深证成指有不同升幅表现，近1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 3%、 - 12%、 - 17%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 7%、 - 22% [8][9] 2024年报简述 - 营收90.2亿元，同比增38.4%，归母净利1.7亿元，同比降48.8%，扣非1.62亿元，同比降44% [10] - 子公司易佰网络营收77.1亿元，同比增18.9%，归母净利2.83亿元，同比降28.2%，因存货减值等费用增加 [10] - 通拓科技7 - 12月营收13.1亿元，归母净利 - 0.11亿元，同比大幅改善 [10] - 毛利率33.9%，同比降3.1pct，净利率1.85%，同比降3.5pct [10] - 期间费用率30.7%，同比增0.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为25.1%、4.87%、 - 0.04%、0.73%，同比分别变动1.67、 - 1.51、0.24、 - 0.27pct [10] - 经营净现金流 - 3.29亿元，上年同期3.66亿元，因采购备货支出增加，年末存货规模较年初增116% [10] 2024年业务拓展 - 分板块，跨境出口电商营收80.7亿元，同比增41.6%，跨境服务9.4亿元，同比增19.7% [10] - 按产品结构，家居园艺、工商业用品、汽摩配件、3C电子、户外营收分别为19.5亿、12.3亿、11.8亿、10.2亿、9.12亿元，同比分别增34.2%、20.3%、26.1%、51.7%、67.4% [10] - 分渠道，易佰网络亚马逊渠道营收52.1亿元，占比57.7%，通拓科技亚马逊渠道营收5.71亿元，占比6.3%；Temu营收超3.52亿元，Tik Tok超1.88亿元，Walmart超3.81亿元 [10] - 新增智能刊登等场景，提升工作效率和服务质量，巩固泛品业务竞争优势 [10] 2025Q1简述 - 营收22.9亿元，同比增35.1%，归母净利 - 0.15亿元，同比降118%，扣非 - 0.16亿元，同比降120% [10] - 子公司易佰网络营收18.4亿元，同比增8.44%，通拓科技营收4.52亿元 [10] - 实施库存清理计划，Q1经营净现金流0.82亿元，同比增505%，资产负债率从期初46.57%降至44.34% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收账款、存货等多项指标及相关财务比率 [11] 同行业可比公司 - 选择赛维时代、致欧科技、安克创新、吉宏股份作为可比公司，可比公司2025年平均PE为21.9倍，据此预计公司合理估值为14.89元 [12][13]

会议延期与概况 - 医疗美容技术奖项评选报名截止时间延期至2025年5月26日24:00，旨在为参选方提供更充裕的准备时间[1] - 大会将于2025年6月12日在北京中关村展示中心举办，现场规模500人，参会对象包括政府、医院、医美上下游企业及投资机构等[1] - 大会聚焦全球医美产业前沿动态，涵盖创新技术产业化、政策监管趋势及市场机遇等议题[1] 奖项设置与评选标准 - **2025全球医美科技创新奖**：评选对象为医美科技企业及设备/材料研发制造商，标准包括技术创新性、临床实用价值及行业独特性[5] - **2025全球医美临床卓越奖**：评选对象为医美科技企业及医疗机构，标准为临床应用中取得显著效果并获得医生及求美者认可[6] - **2025全球医美创新服务奖**：评选对象为医美行业服务提供商，标准涵盖科技创新、知识产权、临床试验、生产制造等领域的卓越服务[7] - **2025全球医美创新转化奖**：评选对象为个人（医生、工程师等），标准包括推动产业化创新产品/技术、具备行业影响力及示范性[8] 评选流程与方法 - 评奖采用专家函评和会评相结合的方式[9] - 流程分为申报阶段（至2025年5月26日）、评选阶段（5月27日-6月2日）、获奖通知（6月3日-6日）、奖杯制作（6月7日-10日）及现场颁奖（6月12日）[12] 报名与参会方式 - 企业需通过指定链接提交申报资料[11]，个人参评需发送邮件至qzhao@suribot.com，内容包括CV、研究成果概述、论文/专利证明及推荐信（可选）[13][15] - 观众可通过链接或二维码报名，需提交个人简历及研究成果概述[15] 大会议程要点 - 议题覆盖全球医美产业趋势、新材料/设备/技术、再生医学、AI赋能、监管政策、医工交叉及投融资机会等[3]

5月15日上午的开幕式由上海现代服务业联合会副会长、上海国际物流节常务副主任简大年主持。 他表示，作为全球贸易的"血脉"和产业升级的"加速器"，物流与供应链产业正以持续创新之姿重塑着全 球经济连接方式。在这个充满变革的时代，上海国际物流节不仅是一场行业盛会，更是思想碰撞、合作 共赢的全球舞台。 政企共话物流新生态 上海现代服务业联合会会长、上海国际物流节组委会主任孙建平做开幕式致辞。他指出，当前，国 际经济形势严峻复杂，国际供应链波动、绿色化转型压力和人才结构性缺失构成三大挑战。上海国际物 流节在应对挑战、采取切实行动中，极具现实意义。他表示，本届国际物流节将全方位、多角度、立体 化地展示物流技术成果，加快前沿技术装备在物流行业的应用步伐，激发物流技术装备企业市场活力， 推动物流行业提质增效、降低成本，增强产业链供应链的韧性和安全性，系统助推本市现代物流体系的 建设。 孙建平详细介绍了本次活动聚焦的三大主线。一是标准引领。宣贯国标/团标，为物流与供应链产 业提供规范化指引；二是产学协同。将成立高校物流与供应链EMBA联席会议，集聚高端复合型领军人 才队伍；三是场景创新。物流节期间将集中举办15场专业论坛，分享 ...

营收指引上调 - 公司预计2025年第一季度收入在8,700万元人民币至9,000万元人民币之间，同比增长35%至40% [1] - 此前收入指引为7,400万元人民币至7,750万元人民币 [1] 业务表现 - EngageLab业务收入同比增长超过120%，带动海外业务持续增长 [2] - 金融风险管理业务因客户需求激增实现收入大幅提升 [2] - AI平台GPTBots.ai为企业提供无代码构建AI Bots技术，助力智能化转型 [2] 财务数据 - 预计经调整净亏损在100万元人民币至200万元人民币之间，2024年同期净亏损为260万元人民币 [3] - 截至2025年3月31日现金及现金等价物和受限资金预计在1.130亿元人民币至1.140亿元人民币之间，2024年12月31日为1.195亿元人民币 [3] 战略与市场 - 公司“出海 + AI 赋能”双轮驱动战略成效显著，EngageLab和GPTBots.ai协同发力 [2] - 大语言模型研发公司客户发布开源模型R1 LLM，带来显著收入增长 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 新游戏驱动 2025Q1 业绩增长，看好新游戏周期表现，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 190.00 港元，一年最高最低为 195.20/116.00 港元，总市值 6117.17 亿港元，流通市值 6015.38 亿港元，总股本 32.20 亿股，流通港股 31.66 亿股，近 3 个月换手率 13.92% [1] 业绩情况 - 2025Q1 实现营业收入 288 亿元（同比+7.36%，环比+7.78%），归母净利润 103 亿元（同比+34.94%，环比+17.51%） [5] - 游戏及相关增值服务收入 240 亿元（同比+12.1%，环比+13.2%），有道收入 13 亿元（同比-6.8%，环比-3.1%），云音乐收入 19 亿元（同比-8.4%，环比-1.2%），创新及其他业务收入 16 亿元（同比-17.6%，环比-28.9%） [5] 新游戏表现 - 《漫威争锋》2025 年 4 月发布第二赛季更新后，迅速登顶 Steam 全球畅销榜 [6] - 《燕云十六声》自 2024 年 12 月上线截止 2025 年 3 月，注册玩家数已突破 3000 万，公司将加快推进主机版本及海外上线 [6] - 《界外狂潮》2025 年 3 月上线 3 天内登上 Steam 全球畅销榜第 6 名，最高同时在线玩家数突破 11 万 [6] - 《七日世界》手游 2025 年 4 月上线后，迅速登顶全球 160 多个地区的 iOS 下载榜榜首 [6] 储备游戏情况 - 储备游戏包括《漫威秘法狂潮》《Destiny: Rising》《无限大》等，《无限大》已取得版号，且预约量超 900 万，或有望加速上线 [6] 云音乐与有道业务情况 - 网易云音乐 2025Q1 毛利率达 37%（环比+5pct），持续优化收入结构，加强商业化变现，盈利能力提升 [7] - 有道 2025Q1 实现归母净利润 7674 万元（同比+517%），以 AI 驱动业务创新，学习硬件及在线营销服务收入持续增长，整体稳定盈利 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103,468 | 105,295 | 120,974 | 135,215 | 146,325 | | YOY(%) | 7.2 | 1.8 | 14.9 | 11.8 | 8.2 | | 净利润(百万元) | 29,417 | 29,698 | 34,230 | 38,979 | 42,367 | | YOY(%) | 44.6 | 1.0 | 15.3 | 13.9 | 8.7 | | 毛利率(%) | 60.9 | 62.5 | 62.5 | 63.8 | 63.9 | | 净利率(%) | 28.4 | 28.2 | 28.3 | 28.8 | 29.0 | | ROE(%) | 23.7 | 21.4 | 19.8 | 18.4 | 16.7 | | EPS(摊薄/元) | 9.3 | 9.4 | 10.8 | 12.3 | 13.4 | | P/E(倍) | 18.9 | 18.7 | 16.2 | 14.3 | 13.1 | | P/B(倍) | 4.3 | 3.9 | 3.1 | 2.6 | 2.1 | [8]

公司技术优势 - 数睿数据(smardaten)通过"数据驱动+AI赋能"双引擎创新模式重塑企业级软件开发范式 [1] - 公司是唯一支持软件工程全链路的无代码平台，其"无代码+AI"模式推动软件开发革命 [3] - 平台提供可扩展性、高可用性及强健的数据治理框架，成为追求软件开发敏捷性企业的理想选择 [3] 行业核心挑战 - 72%的企业因系统割裂导致数据利用率不足30% [4] - 定制开发周期长、成本高，传统开发模式难以匹配业务迭代速度 [4] - 从模型训练到应用集成的全链路复杂性阻碍AI价值释放 [4] 技术架构与突破 - 公司采用"无代码开发+AI智能引擎+数据治理一体化"技术架构，实现业务需求-软件开发-数据价值闭环 [5] - 覆盖完整软件工程生命周期，包括原型设计、开发、测试、集成DevOps部署流程及内置安全与性能优化功能 [7] - 支持多源异构数据无缝整合，嵌入式AI引擎增强智能分析能力 [7] 效率提升数据 - 采用smardaten的企业平均缩短开发周期85%，数据治理效率提升90%，AI模型部署成本降低70% [5] - 开发效率较传统模式提升5倍，知识商超生态预置多行业模板复用率高达80% [10] - 某省级政务平台实现3天上线30个复杂业务流程的突破性记录 [10] 数据治理创新 - 独创"数据治理-智能分析-应用开发"三位一体架构，破解72%企业数据利用率低于30%的痛点 [12] - 将数据治理周期从传统数月压缩至分钟级，某三甲医院主动数据治理准确率达98.6% [12] - 某制造业企业通过"数用一体"解决方案实现数据利用率从23%到82%的跨越式提升 [12] AI融合进展 - 集成Deepseek大模型与NLP引擎，支持多模态智能分析，推出AI Copilot智能编码助手和圆桌式协同开发 [13] - 生成式AI技术使非技术人员参与度提升90%以上 [13] - 未来AI代码将增强低代码/无代码环境，实现流程自动化与决策支持 [12] 行业趋势预测 - 至2026年70%新增应用将通过低代码/无代码构建，"AI+低代码"融合将重构软件工程范式 [13] - 三大技术趋势重塑产业格局：自然语言交互实现AI Agent开发民主化、构建数据资产市场化流通体系、打造生态化开发者网络 [13] - 新型平台架构有望成为企业数字化进阶的核心操作系统，使企业拥有与巨头比肩的技术敏捷性 [14]

泰国投资委员会秘书长那里·特斯迪拉素迪（Narit Therdsteerasukdi, Secretary-General, BOI）致辞表示， 长安汽车泰国工厂投产将促进泰国电动汽车产业发展，助力泰国成为全球电动汽车生产基地愿景的实 现。 长安汽车董事长朱华荣在投产仪式上致辞表示，长安汽车泰国工厂的正式投产标志着长安汽车进一步实 现从产品出口到产业出海的跨越。长安汽车将坚持长期主义、本地主义，全力将泰国工厂打造为长安全 球海外标杆，预计未来累计提供上下游产业链就业岗位3万多个。 按照规划，未来三年长安汽车还将陆续投放12款全新新能源产品；并将在罗勇建立泰国备件仓库，定位 全球右舵备件中心；同时将通过AI赋能，升级泰国数智服务平台，为用户提供智慧车控、智能维保、 电池监控、远程诊断等功能。 （文章来源：新华财经） 新华财经泰国罗勇5月16日电（记者高博、林昊） 16日，长安汽车泰国工厂正式竣工投产，同时长安汽 车全球第2859万辆车也在泰国工厂迎来下线。 长安汽车泰国工厂位于泰国罗勇府，总投资约100亿泰铢。作为长安汽车首个海外整车工厂，该工厂秉 承"绿色、智能"的设计理念，应用光伏发电、雨水回收、循环风、虚 ...

全球医美科技大会概述 - 首届全球医美科技大会将于2025年6月12日在北京中关村展示中心举办，主题为促进医美科技领域的交流合作与成果转化 [1] - 大会将汇聚临床专家、科学家、创新者、投资机构及监管部门，探讨前沿技术、产业化路径、政策趋势及市场机遇 [2] - 会议规模为现场500人，参会对象包括政府、医院、上下游企业及投资机构等高知人士 [7] 大会议程要点 - 议程涵盖全球医美产业趋势、新材料/设备/技术、再生医学与生物刺激、AI与数字医美、监管政策、医工交叉实践及投融资机会 [7] 全球医美科技创新奖项 - 设立五大奖项：科技创新奖（表彰技术独特性与临床价值）、创新应用奖（突出临床效果）、创新服务奖（认可产业链服务贡献）、创新转化奖（奖励个人推动产业化）及行业服务奖 [5][6][8][9] - 评选对象包括企业、医疗机构及个人，参评标准聚焦技术创新性、临床实用性及行业影响力 [5][6][8][9] - 评奖采用专家函评与会评结合的方式，流程分为申报、评选、通知、制作及颁发五个阶段 [10][13] 奖项申报流程 - 企业需通过指定链接提交资料，个人需邮件发送CV、研究成果概述、论文/专利证明及推荐信（可选） [12][14] - 申报截止时间为2025年5月19日，获奖企业将获赠会议门票 [13][15]