公司指数纳入与股东减持 - 中际旭创被纳入中证A50指数，将于12月12日收盘后生效，同时被调入该指数的还有华工科技、光启技术、胜宏科技 [1] - 公司遭遇大股东及高管密集减持，控股股东中际投资计划减持不超过550万股（占总股本0.49%），常务副总裁王晓东累计减持70.86万股（占总股本0.06%），特定股东苏州益兴福及其一致行动人减持463.41万股（持股比例从9.417%降至8.9999%） [2][3] - 公司股价从2025年6月约100元最高飙升至超过500元，本轮上涨受AI算力需求爆发驱动 [3] 公司财务与估值表现 - 第三季度营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30% [2] - 当前市盈率（TTM）超过66倍，市净率超过21倍，市场认为估值已处高位并可能透支未来业绩 [4] ETF资金流入与市场观点 - 跟踪中证A50的ETF场内产品共16只，总规模超过183亿元，规模较大的包括平安中证A50指数ETF（57.12亿元）、大成中证A50ETF（26.92亿元）等 [5] - ETF预计在12月11日和12日被动买入新纳入的样本股，操作基于指数规则而非个股估值判断 [3][5] - 参考2021年宁德时代纳入沪深300指数后股价短期"腰斩"但长期创新高的案例，长期表现仍取决于基本面 [7] 行业与业务前景 - 光模块行业受AI算力需求推动保持高增长，但行业门槛较低，二三四线企业大规模扩产可能导致产品价格和业绩可持续性承压 [6] - 公司作为AI算力光模块龙头，短期面临股东减持带来的波动风险，长期发展空间仍被部分市场人士看好 [3][6]

基金表现与近期走势 - VanEck Steel ETF (SLX) 刚刚触及52周新高 自其52周低点每股51.69美元以来已上涨57.3% [1] - 该基金追踪NYSE Arca Steel指数 投资于钢铁行业公司 年费率为56个基点 [1] 近期上涨驱动因素 - 美国前总统特朗普的最新公告为基金提供了重要推动力 该公告为美国钢铁生产关键环节的焦炉设施提供了为期两年的监管豁免 使其免受拜登时代严格的EPA规则影响 [2] - 尽管面临贸易紧张和供应限制等持续挑战 但监管导致停产的风险降低 增加了投资该基金的吸引力 [2] 未来展望 - SLX可能在短期内继续保持强劲表现 其正加权阿尔法值为24.35 暗示了进一步上涨的迹象 [3]

文章核心观点 - 深交所推出"来！聊聊ETF"系列动画短视频旨在帮助投资者系统了解ETF并掌握投资方法[1] - 本期为第10期内容重点介绍基金管理人如何管理ETF产品[1] 内容性质说明 - 本栏目信息不构成对投资者的任何投资建议[3] - 投资者不应以该等信息取代独立判断或仅依据该等信息做出投资决策[3] - 申万宏源力求信息准确可靠但对准确性或完整性不作保证[3] - 申万宏源不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任[3] - 栏目内容如有变动恕不另行通知最终解释权归申万宏源证券有限公司所有[3]

港股科技板块近期表现与资金流向 - 10月初创下年内新高后，港股科技板块进入休整，近一个月中证港股通科技指数和恒生科技指数跌幅均超过7% [1] - 尽管市场调整，资金逆势加仓港股科技类ETF，近一个月累计净流入439亿元，其中13只恒生科技ETF合计吸金超过240亿元 [1][5] - 具体ETF中，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技指数ETF、恒生科技ETF天弘净流入金额分别为57.72亿元、54.47亿元和38.53亿元 [5] 科技股股价表现与市场调整原因 - 部分三季度业绩超预期科技股四季度股价表现不佳，例如阿里巴巴-W和中芯国际近一个月分别下跌6.24%和15.06% [4] - 市场调整主要受美联储鹰派表态导致流动性预期趋紧、前期涨幅较大获利盘出逃、科技行业不确定性及部分公司大额融资计划影响 [4][5] - 美日韩人工智能链主企业股价大幅波动及美债收益率走高也压低了港股风险偏好和估值 [5] 投资者对港股科技板块长期信心 - 资金持续流入表明投资者对板块长期价值有信心，认为当前调整只是暂时的 [6] - 港股科技板块汇聚腾讯、阿里巴巴、小米等具有核心竞争力和发展潜力的企业，在互联网、移动支付、云计算、人工智能等领域有深厚技术积累 [6] - 恒生科技指数PE-TTM为22.5倍，处于十年以来27%分位，估值具备吸引力 [6] AI技术前景与泡沫论解读 - 中金公司研究团队认为AI技术仍蕴含潜能，短期二级市场波动不影响实体产业投资价值 [1][10] - 平安科技创新基金经理翟森指出AI是生产力结构重写而非互联网2.0，投入与收入阶段性错配是生产力革命共同特征 [9] - 那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合、形成可规模化商业闭环的企业将更有机会受益 [1][10] 港股科技板块未来展望 - 若压制港股的短期因素解除，中期维度看港股增量资金明确，且汇聚优质中国稀缺性资产，有望继续支撑牛市行情 [8] - 南下资金年内已流入超1.3万亿元，在公募、险资等机构力量推动下年内或仍有增量空间 [8] - AI驱动下港股科技仍是行情主线，科技龙头在AI浪潮中具备先发优势，四季度有望重拾相对优势 [8]

文章核心观点 - 深交所推出"来！聊聊ETF"系列动画短视频 旨在帮助投资者系统了解ETF并掌握ETF投资方法 [1] - 本期为第9期 主题为ETF交易成本的计算 [1]

ETF行业快讯 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.87%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨1.77% [1] - 多只游戏板块ETF表现突出，游戏ETF（516010.SH）上涨4.14%，游戏ETF（159869.SZ）上涨4.11%，游戏ETF华泰柏瑞（516770.SH）上涨4.04% [1] - 尽管上周A股市场大幅调整，但股票型ETF和跨境型ETF合计净流入资金达701.21亿元，其中宽基指数ETF净流入359.31亿元，显示资金逆市抄底 [2] 指数与板块行情 - 今日创业板指、中证1000与中证500涨幅居前，分别为1.77%、1.31%与1.25% [3] - 近5个交易日，日经225、恒生指数与沪深300表现相对较好，涨跌幅分别为-0.09%、-0.14%与-1.7% [3] - 申万一级行业中，通信、传媒与有色金属今日涨幅领先，分别为3.54%、2.85%与2.42% [5] - 近5个交易日，传媒、国防军工与银行板块涨幅靠前，分别为3.28%、2.1%与1.29% [5] ETF市场整体表现 - 按投资范围分类，商品型ETF平均涨幅最高，为1.44%，债券型ETF平均表现最差，为-0.04% [7] - 股票型ETF中，5GETF（159994.SZ）以4.28%的涨幅领跑，多只游戏主题ETF涨幅超过4% [10][12] - 跨境型ETF中，纳指生物科技ETF（513290.SH）和纳指科技ETF（159509.SZ）近5日涨幅显著，分别达5.74%和5.52% [11] ETF成交活跃度 - 股票型ETF成交额前三为创业板ETF（159915.SZ）64.86亿元、A500ETF基金（512050.SH）57.33亿元、A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）46.07亿元 [13][14] - 债券型ETF中，短融ETF（511360.SH）成交额最高，达168.35亿元 [14] - 商品型ETF中，黄金ETF（518880.SH）成交额57.90亿元，远超同类产品 [14] - 主题指数ETF中，科创芯片ETF（588200.SH）成交活跃，达30.39亿元 [15]

市场表现与资金流向 - 11月25日A股三大指数集体高开，中证A500指数高开高走，截至发稿涨超1% [1] - 中证A500指数成分股中，沪电股份涨停，巨人网络、方大炭素、菲利华、恺英网络涨幅靠前 [2] - 跟踪中证A500指数的中证A500ETF天弘（159360）成交额超2000万元，交投持续活跃，盘中获净申购达600万份 [2] - 中证A500ETF天弘（159360）已连续4日获资金净流入，累计“吸金”超2100万元 [2] - 紧密跟踪上海金（SHAU.SGE）的上海金ETF（159830）盘中一度涨超1.7%，截至发稿大涨1.69%，冲击2连阳 [2] - Wind数据显示，上海金ETF（159830）年内获资金净流入累计达13.51亿元，居深市同标的产品第一 [2] 产品与指数概况 - 中证A500ETF天弘（159360）紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 上海金ETF（159830）管理费率0.25%，基金托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，同时该ETF支持T+0交易 [3] - 上海金ETF（159830）配置了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662） [3] 机构观点与市场分析 - 华鑫证券表示，海外流动性有望修复、国内年底提前博弈政策，前期交易风险逐步消化，ETF逆势布局，连续调整后震荡反弹可期 [2] - 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续 [3] - 中金公司研报指出，2022年以来，在地缘政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高 [3] - 从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，其中央行购金是近几年主要的需求来源 [3] - 随着金价不断走高，有的央行的资产配置中，黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象 [3] - 总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间 [3]

核心观点 - 政策与市场环境改善推动主动权益基金价值重估，2025年成为重要转折点，多数基金展现出正向择券能力并在结构性行情中实现超额收益，高集中度的先进制造等主题型基金表现突出 [4] - 结构性牛市适配“核心+卫星”策略，报告在国企、科技、消费三大主题通过分域量化选股方法构建策略，回测证实可获得稳健超额收益，未来建议持续关注主题投资并挖掘基本面优质个股的Alpha机会 [4] - ETF市场在2025年实现数量和规模的跨越式突破，总规模突破2.5万亿元，较2024年底增长超1万亿元，行业主题ETF、债券及跨境ETF扩容显著，预计2026年将呈现热门赛道强者恒强、产品结构持续优化的格局 [4] - 构建了多元化的ETF量化配置体系，包括宏观择时、动量择势、行业轮动及Copula等进阶策略，在2025年表现突出，展望2026年建议侧重大类资产综合配置，并关注动量强劲、拥挤度较低的板块如科技主线 [4] 一、主动权益利好落地，主动优势展现投资潜力 - 2022至2024年主动权益基金整体表现疲软，平均收益落后于主要宽基指数，规模占比自2022年起被被动型基金反超，2024年上半年亏损基金比例超过35%，部分产品回撤逾30% [6] - 2025年成为转折点，政策层面强化业绩基准约束并引导中长期资金入市，市场层面A股步入“慢牛”格局，主动权益基金的选股能力与灵活配置价值有望进一步释放 [6] - 截至2025年第三季度，主动权益基金总规模为3.12万亿元，小于被动型基金总规模3.43万亿元，主动型基金在权益基金中的规模占比从2022年3月的65.35%下跌至2025年三季度不足50% [10] - 基于T-M模型分析，具有正向择券能力的主动基金占比达55.10%，但显著具有正向择券能力的仅为0.13%；2025年5月至9月，大多数主动权益基金取得了正向的超额收益，牛市超额收益显著 [22][24][25] 二、主动权益主题选股策略 - 2025年A股“慢牛”格局下，国企、科技、消费三大赛道成为资金配置核心方向，需针对不同赛道的行业属性、成长阶段与盈利模式差异实施分化选股逻辑 [67] - 国企主题选股策略结合通用因子（如ROE、营业现金比率）和行业特色因子，将行业划分为红利型与成长型，策略回测（2019年12月31日至今）年化收益达14.50%，相比中证国企指数实现年化超额收益12.06% [68][69][70][71][72][73][74] - 科技主题选股需以现金流为核心锚点划分企业生命周期，优选成长与成熟期企业；消费主题选股需兼顾成长潜力、盈利质量与现金流稳定性，聚焦新消费趋势下的高质量标的 [67] 三、被动产品跨越式突破，迈入高质量发展阶段 - 2025年以来ETF市场实现跨越式突破，规模突破2.5万亿元，比2024年底增长逾1万亿元；新发产品数量与份额均创历史新高，大额规模产品阵营扩容，主要集中在宽基和头部行业主题领域 [4][34] - 行业板块方面，受益于政策支持、下游需求爆发及产业技术升级，有色金属及TMT行业相关ETF领涨；从资金流向看，科技和金融地产板块净流入明显 [4] - 截至2025年第三季度，行业主题ETF规模首次突破1万亿元，债券及跨境ETF扩容显著 [34] 四、ETF量化配置策略 - 宏观择时策略通过经济周期划分实现稳健的大类资产轮动；动量择势策略捕捉板块轮动机会；低波扩散行业轮动策略及基于Copula的二阶随机占优策略依托多因子建模与尾部风控 [4] - 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略，依托科技大类的强势增长，在2025年中表现突出 [4] - 展望2026年，建议侧重大类资产综合配置以获取稳定风险收益，同时在“慢牛”中关注动量强劲、拥挤度较低的板块，尤其是科技等主线赛道，以捕捉超额收益 [4]

退休投资策略转变 - 退休规划模式正快速变化 传统依赖债券、股票、提取本金和现金储备的模式已过时[2][4] - 现金购买力下降 当前利率环境使持有现金的吸引力相比24个月前的高利率时期降低[4] - 债券提供的收益率降低 在波动市场中出售股票可能增加压力并减少总体支出[5] 交易所交易基金策略 - 股息ETF成为退休收入策略的首选 其中两种ETF因不同原因而突出[3] - 新方法将创收与长期市场参与相结合 通过ETF提供结构化月度支付同时保持投资组合增长[6] 摩根大通股票溢价收益ETF - 摩根大通股票溢价收益ETF专注于高质量美国股票 通过期权策略增强月度收入[7] - 该ETF收益率为8.38% 提供月度股息 2025年迄今回报率为5.83%[8] - 采用的期权策略限制上行潜力 但在市场波动期间提供下行保护[8] 先锋整体股市ETF对比 - 先锋整体股市ETF收益率为1.16% 但2025年总回报率达15.26%[8]

行业产品布局现状 - 市场上已成立32只中证A500 ETF，华泰柏瑞中证A500 ETF规模为256.97亿元，部分产品规模已不足1亿元 [1] - 监管机构提出基金管理人应结合自身实际深入研判市场，避免跟风布局、扎堆申报，防止出现募集发行不及预期和持续运作不稳健等问题 [1] - 行业观点认为ETF面临同质化发展难题，建议基于公司发展战略采取差异化竞争策略进行前瞻性布局，而非跟风热门产品 [1] ETF产品命名规范 - 沪深交易所发布新规，要求ETF基金扩位简称按“投资标的核心要素+ETF”结构命名并包含基金管理人简称，增强型ETF则需包含“增强”字样 [2] - 存量ETF基金需在2026年3月31日前完成更名，增加管理人简称以保障业务平稳运行 [2] - 行业已积极响应新规，大成基金将深证成长40 ETF场内简称从“深成长龙头ETF”变更为“深成长ETF大成”，天弘基金、易方达基金、广发基金等多家管理人已提前修改旗下产品简称 [2] 规范命名的影响与进展 - 规范命名旨在使基金简称与实际投资标的相符、含义清晰，有效解决投资者识别难题，并推动行业标准化、规范化发展 [3] - 易方达基金旗下已有近70只ETF简称中加入管理人名称，此举有助于提升产品辨识度和投资者的筛选、决策效率 [3]