业绩预测与变动原因 - 恒银科技预计2025年上半年归母净利润1350万元至1620万元，上年同期亏损3665.41万元，扣非净利润预计1100万元至1320万元，上年同期亏损4215.88万元 [1] - 业绩变动原因包括：提升经营治理水平、降本增效导致成本费用下降，保持营收稳定增长并优化产品结构以提升综合毛利率，持续推进国际化战略部署并大幅提升海外业务销售额 [1] 历史财务数据 - 2024年营业收入4.37亿元，同比增长2.53%，归母净利润4012.36万元，同比增长119.29%，扣非后归母净利润1039.66万元 [3] - 2020年至2024年归母净利润分别为3243.22万元、1901.73万元、-1.52亿元、-2.08亿元、4012.36万元，同比增长率分别为179.99%、-41.36%、-899.55%、-36.78%、119.29% [3] 高管信息 - 董事长兼总裁江浩然55岁，拥有天津大学工学学士、清华大学和中欧国际工商学院MBA、北京邮电大学及法国雷恩商学院工商管理博士学历，国务院特殊津贴专家，正高级工程师 [3][4] - 副总裁张云峰49岁，国务院特殊津贴专家，正高级工程师，浙江科技大学机械工程系本科 [3][5] - 2024年江浩然薪酬42.44万元，较上年减少50.25%，张云峰薪酬51.75万元，高于江浩然 [5][6]

降本增效措施 - 公司推进"八项降本增效硬措施"，深化精益管理，深挖内部潜力，为企业改革创新注入动能 [1] - 加强内部市场化管理，严控外委业务，深挖内部承揽工程"富矿"，制定管理办法，完善"机制+技术+激励"政策，促进外委费用转化为内部增收 [3] - 实行"1+3"考核模式，强化月度绩效考核，全面预算、经营管理、重点工作督察通报 [4] - 以"零闲置、零浪费、零挥霍"为核心，构建全链条精益管理体系，加强材料配件精益管理、精益区队创建 [4] 具体实施成果 - 各单位承揽副井口底板改造、综掘机大修、采煤机大修等业务，节约外委修理费172万元 [3] - 开展"优化工作面末采工艺""优化工作面设计"等自主改善项目172项 [3] - 通过支架工精准操作与临时支护的及时跟进，减少矸石混入量，提升原煤质量 [3] - 回收物资创效金额105万元，修复一个H架5元，翻新一组托辊3元 [4] - 6月份仅用两天时间完成水沟槽清理工作，直接创效3.5万元 [4] 管理理念 - 落实"人人都是经营者、岗岗都是效益源"理念，算好成本账和效益账 [3] - 秉承"自我驱动、持续优化"理念，强化自主改善项目精益化管理，激活职工岗位创效责任感 [3] - 用活市场化、精益化管理杠杆，让全员、全过程、全要素降本增效成为经营管理新常态 [4] 技术改进 - 实施采煤机PLC模块优化、面溜机尾改造、皮带组合防跑偏改造等自主改善项目，保障连续生产节奏 [3] - 针对工作面顶板破碎区段，摸索出"分段移架+临时支护强化"的精益化管理模式 [3]

业绩概览 - 25H1收入80.4亿元同比下降10.5% 归母净利润7.7亿元同比增长8.7% 扣非归母净利润7.2亿元同比增长2.3% [2] - 25Q2单季度收入37.7亿元同比下降8.8% 归母净利润3.0亿元同比增长8.0% 扣非归母净利润2.8亿元同比增长6.4% [3] 业务表现 - 百货业务客流和客单量持续改善 但客单价承压导致整体收入表现略有压力 [3] - 超市业态门店调改稳步推进 预计收入端保持小幅增长 [3] - 电器板块4-5月延续较快增长 但6月因国补暂停及补贴范围收窄导致单月收入下滑约15% [3] - 汽贸业务正从传统燃油车经销模式向新能源车代销模式转型 报表收入端有所下降 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率同比提升1.78个百分点 其中Q2提升约2.2个百分点 [4] - 汽贸业务因新能源车销售模式差异和产品矩阵优化 毛利率显著提升 [4] - 电器业务受国补影响高端产品表现更佳 毛利率提升明显 [4] - 超市毛利率小幅提升 百货保持平稳 [4] 费用与收益 - 25H1费用总额下降5.3% 组织优化升级叠加降本增效下费用保持稳健 [5] - 马消利润稳健增长 贡献投资收益同比增长7.9%至3.6亿元 [5] - 持有登康口腔、彩虹集团股票公允价值变动损益同比增加0.6亿元 [5] 未来展望 - 百货业态下半年基数走低叠加调改推进 有望实现边际改善 [5] - 公司作为商超百货龙头 受益于重庆消费韧性足和各业态主动调改 有望取得稳健增长 [5] - 维持25-26年归母净利润预测为13.8亿元和14.7亿元 当前估值9倍具备安全边际 [5]

业绩亏损与成本控制 - 2025年半年度归母净利润预计为-24.5亿元到-22亿元，扣非净利润为-24.8亿元到-22.3亿元，亏损趋势延续 [1][2] - 自2018年借壳上市至今累计亏损超300亿，2024年亏损69.48亿创历史新高 [1][2][4] - 公司将成本控制列为"一把手工程"，但2024年主要董监高集体涨薪，其中副总经理年薪从73万元涨至148万元，涨幅103% [4][5] 销量与市场表现 - 2025年上半年累计销量67152台，同比增长139.73%，但6月销量11991台环比5月下降30% [6] - 4月推出的新车型极狐αT6和αS6未更新销售数据，客户投诉交付进度缓慢，部分订单超两个月未交付 [8] - 与华为合作的享界6月销量突破4000台，环比增长明显，但持续性存疑 [9] 融资与市值 - 借壳上市以来累计直接融资413亿，当前市值约420亿，接近融资总额 [1][9] - 近期启动新一轮定增拟融资60亿，用于新能源车型开发和AI智能化平台项目 [9] - 投资者损失惨重，市场对公司何时实现盈利仍持观望态度 [1][9]

核心观点 - 老乡鸡三年内第四次冲击港股IPO 争夺"中式快餐第一股" [2] - 公司2024年以0 9%市场份额位列中国中式快餐市场第一名 [2] - 扩张速度与管理效率矛盾未解 加盟店贡献不足制约全国化 [23][33] 财务表现 - 营收从2022年45 28亿元增至2024年62 88亿元 年复合增长率18% [3][15] - 净利润从2022年2 52亿元提升至2024年4 09亿元 [15] - 2025年前四个月营收21 2亿元 净利润1 74亿元 保持高增速 [15] - 毛利率稳定在20%-24%区间 净利率达6%-7% [3][33] 运营数据 - 门店总数突破1500家 年均新增118家 [2] - 2024年平均翻座率4 4次 直营店达4 8次 显著高于行业3次以下水平 [14] - 注册会员2757万 活跃会员1220万 付费会员54万均为行业第一 [14] - 付费会员月均购买频率5 9次 用户粘性突出 [15] 市场布局 - 86%门店集中在华东地区 安徽独占750家 [22] - 加盟店占比超40%但营收贡献不足25% [23] - 外省加盟店翻座率仅3 1次 远低于安徽直营店5 7次 [23] 商业模式挑战 - 肥西老母鸡180天生长期导致供应链区域受限 [23] - 现炒模式推高人力成本 客单价28-29元面临消费者价格敏感 [27][28] - 食安问题赔付从2020年389万元升至2024年646万元 [24] 资本诉求 - 中央厨房等重资产投入导致现金流压力 [30] - A股两度折戟因"增长性"与"可复制性"不足 [33][35] - 转战港股瞄准餐饮板块估值回暖窗口期 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025H1预计归母净利润扭亏，Q2归母净利润预计增长稳健，养殖成本持续优化，降本增效进入兑现期，是生猪周期布局的优秀标的，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从85.78亿元增长至138.8亿元，增长率分别为-9.2%、6.0%、19.8%、13.2%、12.6%；归母净利润预计从-6.05亿元增长至7.52亿元，增长率分别为-789.3%、112.1%、212.7%、93.0%、70.6% [1] - 各年份ROE分别为-28.8%、3.6%、10.2%、16.5%、21.9%；EPS分别为-0.75元、0.09元、0.28元、0.55元、0.93元；P/E分别为-13.9倍、115.5倍、36.9倍、19.1倍、11.2倍；P/B分别为4.1倍、3.5倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [1] 业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润7500 - 9000万元，扣非归母净利润6000 - 7800万元，同比扭亏；2025Q2预计实现归母净利润4100 - 5600万元，同比增长6.68% - 45.91% [1][2] 养殖情况 - 2025年3月完全成本降至13.9元/公斤，较2024年底下降8.55%；Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤降至14.2元/公斤 [2] - 2025H1共出栏生猪127.12万头，同比下降4.88%；其中商品猪和种猪共出栏123.81万头，同比增长8.86%；仔猪出栏3.31万头，同比下降83.37% [2] 降本增效举措 - 育种升级：2022年计划调整育种体系，截至4月29日，psy在25左右，断奶仔猪成本平均每头300元左右；父母代换种预计今年完成，psy有望提升到26 - 27，断奶仔猪成本有望降至每头260元左右 [3] - 代养模式放量：截至4月29日，代养存栏16万头左右，今年出栏目标不低于40万头，代养比例预计占比15%左右 [3] - 效率提升：加强精细化管理，加大信息化、数字化应用，提升养殖和人力效率 [3] - 定增落地：16亿定增项目落地，降低资产负债率和财务成本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为108.92亿元、123.27亿元、138.8亿元，同比增长20%、13%、13%；归母净利润分别为2.28亿元、4.41亿元、7.52亿元，同比增长213%、93%、71%；对应PE估值分别为36.9倍、19.1倍、11.2倍 [4] 股票信息 - 行业为农林牧渔，2025年7月15日收盘价10.48元，总市值84.3706亿元，流通市值52.1794亿元，总股本8.0506亿股，流通股本4.9789亿股，近3月日均成交额9.089亿元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

在当下竞争白热化的商业战场中，企业无时无刻不在为降低成本、提升效率而绞尽脑汁。获客，作为企业发展的源头活水，其成本的控制与效益的提升至关 重要。 | 芝麻微客 | 公众号 | y | 工作台 | 客户引流 | | 群管理 | 目指裂变 | 会话质检 | 数据互通 | | 销售CRM | 更多 v | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 输入功能名称搜索 | Q | 日 | 获客助手 | 数据统计 | 滝頂局面 | 锁客量睡 | 员工上限 | 批量修改记录 | 异常员工告警 | 日 使用指引 | | | | | | บู้ 引流获客 | | A | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ● 客户可以通过点击连接添加企业员工为好友，添加好友成功后自动打标签及发送欢迎语，兼容渠道活码功能的同时，使得移动端场景添加员工更便捷 | | | | | | | | 渠道活码 | | ★ | | | | | | | | | ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：克拉利 - **行业**：锂电结构件行业、机器人行业 核心观点和论据 克拉利公司情况 - **发展历程与市场地位**：公司最初做小费力电池结构件，07 年涉足动力电池结构件，至今约 20 年；国内市占率超 50%，全球市占率约 30%；绑定宁德时代及二线电子厂商，管理团队稳定，深耕行业 25 年以上 [2] - **业务结构与财务表现**：业务以锂电结构件和汽车结构件为主，锂电结构件占收入比超 95%，汽车结构件占 4 - 5%；24 年收入 120 亿，同比增 14%，盈利 14.7 亿，净利率 12%；预计 25 年收入同比增超 20%，净利率稳定 [3][4] - **行业格局优势**：国内份额超 50%，宁德份额超 40%，二线厂商份额 60%以上；24 年结构件收入 115 亿，是振率 3 倍，毛利率比振率高 10 个点以上，新进入者盈利压力大 [6][7] - **竞争优势**：客户结构优，不依赖单一大客户；研发费用高，每年约 5 亿，率先为下游开发模具，专利数增长；盖板单线人员减少，人均营收增长；产品以高端方形电池顶盖为主，价值和营利水平高 [10][11][12] - **海外布局**：海外布局领先，匈牙利一期利润率今年预计达 10%以上；25 年欧洲基地收入超 10 亿并盈利；规划美国产能配套三星，预计 26 年投产，产值 5 亿左右；马来西亚产能配套海外消费电池，年产值 13 亿左右 [13][14] 锂电结构件行业情况 - **行业重要性与成本占比**：在电池成本中占比约 8%，影响电池安全性、一致性和寿命；分为壳体和盖板，盖板价值量高，生产难度大 [4] - **市场空间**：预计 25 年全球方形圆柱电池需求近 1200GWh，全球锂电结构件市场空间可观 [5] - **供需与价格**：25 年需求恢复增长，供需改善，价格压力较 24 年大幅放缓，收入增速更明显 [6] 机器人业务情况 - **产品优势**：依托自身能力推出新型谐波减速器产品，瞄准人形机器人轻量化方向，产品减重 66%至 0.2 千克，扭矩重量比增加 71%，寿命提升 3 倍；与头部车企对接，率先送样并获反馈 [16][17][18] - **成本分析**：PEAK 材料单吨售价 30 万以上，用量是钢合金的六分之一到十分之一，材料成本比传统谐波减速器高 5 - 10 倍，但材料占比低，后续有成本下降空间 [19] - **业务拓展**：与伟创和门利成立维达利做关节模组产品，自身也在研发；有向丝杆等直线关节零部件拓展意愿 [20] - **市场空间与盈利预测**：预计 30 年旋转关节和执行器市场空间近千亿；预计 30 年谐波减速器市占率 20%，旋转关节 15%，净利率 15%，机器人业务收入超 100 亿，利润约 10 亿，占公司整体利润超 20%；25 年谐波业务收入预计超 5000 万，26 年达 1 亿 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值情况**：当前公司估值回到 16 - 17 倍，若考虑谐波减速器估值，主业估值回到 13 - 14 倍，安全边际高 [1][22]

纪要涉及的公司 康美药业 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年公司整体发展稳中向好** - **经营指标**：2024年度公司营业收入同比增长6.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润同比减亏29.15%，股票成功撤销其他风险警示，简称变更为康美药业 [2] - **业务发展**：中药饮片业务作为核心支柱领跑行业，累计拥有知识产权580余项，新增9款核心中药产品通过国家专利产品备案认定，国标备案累计达211个；聚焦主业拓展业务，参与采购投标，举办行业博览会扩大品牌影响力；科研创新获多项荣誉；管理优化与运营提效，节约采购成本，盘活资产 [3][4] - **2025年公司发展规划明确** - **经营思路**：围绕转型奋进年主题，打造“一体两翼”经营思路，实现从传统化向智能化、商业模式向工业模式转变，关注集采和终端消费市场 [5] - **战略方向**：锚定科技赋能中医药现代化，创新驱动提质增效，传承中医药文化，融入高质量发展新格局 [6] - **各业务板块效益有效提升** - **中药板块**：参与生产规范与标准制定，推动标准化体系建设；创新升级机会药房模式，提升运营效率和煎药质量；耳科病评为临床重点专科，肿瘤科规划前期工作完成，新增内四科营销病专病门诊；中医馆开展线上线下布局；中药城创新商业模式，开设实体店和线上平台，举办大型活动 [7][8][9] - **健康品及食品板块**：围绕战略打造品牌影响力，在主流电商平台获奖；新上线产品满足养生市场需求，新版菊黄茶受消费者喜爱 [9][11] - **财务状况持续改善** - **2024年**：资产健康度显著提升，资产负债率下降至47.75%，同比降2.67个百分点；经营基本面持续修复，营业收入51.89亿元，同比增长6.47%，扣费后净利润亏损额缩减至5.33亿元，亏损额同比减少2.2亿元；现金流程趋势性改善，现金净流出1.13亿元，净流出额同比减少3.63亿元，减幅76.28% [11][12] - **2025年一季度**：经营质量持续向好，营业收入12.99亿元，同比增长8.16%，扣费后净利润亏损额缩减至257.25万元，同比大幅减亏95.6%，综合毛利率18.12%，同比提高3.69个百分点；现金流延续改善趋势，现金净流出0.7亿元，净流数额同比减少2.43亿元，减幅77.55% [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **独立董事履职情况**：独立董事骆涛围绕深度参与公司治理、强化沟通协同、深入基层调研开展工作；作为审计委员会召集人，督导年报审计，指导内部审计工作，保障审计质量和成果落地 [15][17]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：小熊电器、罗曼（小熊电器于去年7月收购的东莞小家电子公司） - 行业：小家电行业 纪要提到的核心观点和论据 小熊电器2024 - 2025年业绩变化及原因 - 业绩走势：2024年业绩呈V型走势，Q1业绩不错，Q2、Q3业绩和利润下滑，Q4出现业绩拐点 [1] - 业绩改善原因： - 战略调整：2024年Q2、Q3放低对收入规模的诉求，追求收入和利润均衡增长，提升利润的重要性 [2] - 战术优化：严格管控各项费用，尤其是销售费用投放；优化渠道，包括团队架构和人员，提升运营质量和效率；加强价格管理，今年比去年更严格 [2][3][4] - 外部环境变化：2024年Q2 - Q3小家电竞争激烈，京东价格机制和头部品牌美的的竞争冲击公司业绩；Q4国补覆盖小家电，行业竞争环境改善 [5] 各渠道表现及变化 - 抖音渠道：2025年Q1流量转化率提高，人员减少、生态改善，收入增长约10%，利润大幅提升，接近盈亏平衡（从之前的负五六个点提升到负一两个点左右） [3] - 其他电商平台：今年电商品牌围绕国补展开费用投放和资源分配，排名规则更综合友善；抖音通过抖九条重视品牌方，广告和交易流量转化率明显提升 [9][10][11] 国补影响 - 对小熊电器的影响：小熊电器单价偏低（100 - 110元左右），直接受益偏中性，消费者拿到的优惠相对较少；抖音和淘宝渠道补贴产品占全部收入约10%，京东比例更高 [14][15] - 对行业的影响：国补推动行业均价提升，缓和竞争格局 [9] 业务拆分及利润率情况 - 收入拆分：2025Q1小熊收入占九成，罗曼占一成；小熊线上渠道中，淘气和京东各占30%，抖音和拼多多占5 - 7% [18] - 利润率情况：抖音接近盈亏平衡；拼多多盈利但利润率低于平均水平；线下和海外利润率偏低 [3][19] 海外业务情况 - 业务形式：代工（为发达地区品牌商和渠道商做小家电板块代工，盈利水平与新宝接近）、跨境电商（主要通过亚马逊出海，面向美国、欧洲市场）、自主品牌出海经销（在东南亚找经销商合作） [20] - 利润率：代工和新宝差不多；出口经销走东南亚偏低，约五六个点；跨境电商毛利率高但费用高，目前盈利贡献不大，整体海外利润率约三四个点 [24][25] - 发展目标：长期目标（三五年）希望海外代工、跨境电商、自主品牌经销三个渠道各做到五个亿 [26] 事业部调整及协同情况 - 调整内容：合并事业部，如电动电热锅包五类事业部；成立新兴品类事业部，涵盖母婴、宠物、户外家居等品类；对运营质量差的SKU做减法，在厨房领域清洁SKU，在母婴、居家、宠物等有增长潜力的领域倾斜资源开发新品 [29][32] - 考核目标：各事业部有不同目标，如厨房事业部在竞争饱和且公司保利润政策下，注重在优势基本盘获取合理利润 [30] - 协同方式：研发、生产、渠道环节有人员交叉，产品经理跟进产品全流程，各环节按事业部层面进行KPI考核 [31] 收购与并购规划 - 收购罗曼：去年7月收购，有三年完成8000万利润的对赌协议，去年已完成近7000万，对完成度有信心 [40] - 未来规划：账上有20亿元现金，收购方向围绕品类互补（如母婴、宠物、生活等领域）和市场互补（有海外收入体量或海外工厂的标的）；可能通过收购当地工厂布局海外产能 [33][34] 行业趋势及公司产品思路 - 行业趋势：爆款思维趋向原有品的分体迭代，创新面临瓶颈，更多围绕功能和外观升级 [35][36] - 产品思路：除萌系外观，向场景渗透，推出与品质生活挂钩的产品，如小型双簧洗衣机、咖啡机等；关注消费者痛点，从厨房领域向其他小家电领域破圈 [37][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 达人合作：减少与头部达人合作，选择中部达人，费用便宜且布局全面，有阶段性爆发机会 [13] - 可转债情况：4月份左右触发下修条件，但未进行下修，认为股价偏低，下修会影响投资者信心，后续（明年或后年高利息时间）再考虑促转股 [39]