市场表现 - 10月29日A股主要指数上行，国证自由现金流指数盘中上涨约0.45% [1] - 指数成分股中云铝股份、神火股份、中国铝业、国电南自等股票领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近11天连续获得资金净流入，合计流入5.38亿元，最新规模达50.43亿元，创成立以来新高 [1] 投资逻辑 - 低利率环境下，稳定自由现金流的复利效应被视为长期牛市的基石 [1] - 杠铃策略需平衡红利扩容与大小盘比价关系 [1] - 经济运行模式变化下，股市长期定价逻辑将从关注前端扩张转向关注企业审慎经营管理下的现金流累积 [1] - 企业审慎经营管理创造的自由现金流将支撑其长期估值 [1] 产品特点 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 该指数聚焦于沪深北交易所中自由现金流水平高且稳定的上市公司 [1] - 产品具有长期收益较高、波动较低的特点，被认为适合当前经济高质量增长阶段进行配置 [1] - 基金的管理年费率和托管年费率均位于市场最低水平 [1]

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势[1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益杠铃策略有望再受关注[1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型策略是配置权益市场的良好品种[1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年10月29日09:47上证180指数上涨0.31%[1] - 指数成分股工业富联上涨7.37%华能国际上涨6.86%特变电工上涨3.49%拓普集团上涨3.39%中国铝业上涨3.35%[1] - 上证180指数从沪市选取180只市值规模大流动性好的证券反映上海证券市场核心公司表现[2] - 截至2025年9月30日指数前十大权重股合计占比26.75%[2] 上证180ETF基金表现 - 上证180ETF指数基金最新报价1.24元多空胶着[1] - 截至2025年10月28日该ETF近1周累计上涨1.97%涨幅在可比基金中排名第1[1] - 上证180ETF紧密跟踪上证180指数[2] 指数权重股详情 - 前十大权重股包括贵州茅台权重4.21%紫金矿业权重3.78%恒瑞医药权重3.05%药明康德权重2.69%中国平安权重2.31%[4] - 前十大权重股包括寒武纪权重2.28%中芯国际权重2.23%工业富联权重2.11%招商银行权重1.95%海光信息权重1.87%[4] - 在特定交易日中国平安上涨2.15%紫金矿业上涨1.37%寒武纪上涨1.36%海光信息上涨1.42%而贵州茅台下跌0.30%药明康德下跌0.38%招商银行下跌0.75%[4]

标普中国A股红利机会指数基金 (562060) - 最新股息率为5.18% [1] - 截至2025年10月28日，近一月指数涨跌幅为12.14%，近一年指数涨跌幅为3.72% [1] - 年化波动率为9.96%，低于上证指数的20.05% [1] 港股通低波红利指数基金 (159220) - 最新股息率为5.72% [1] - 截至2025年10月28日，近一月指数涨跌幅为5.43%，近一年指数涨跌幅为12.34% [2] - 年化波动率为24.42%，高于上证指数的20.05% [2] A500红利低波动指数基金 (159296) - 最新股息率为4.30% [2] - 截至2025年10月28日，近一月指数涨跌幅为0.47%，近一年指数涨跌幅为3.94% [2] - 年化波动率为9.80%，显著低于上证指数的20.05% [2] 800红利低波动指数基金 (159355) - 最新股息率为4.26% [2] - 截至2025年10月28日，近一月指数涨跌幅为0.32%，近一年指数涨跌幅为4.27% [2] - 年化波动率为10.10%，显著低于上证指数的20.05% [2] 沪深300自由现金流指数基金 (562080) - 最新股息率为4.16% [3] - 截至2025年10月28日，近一月指数涨跌幅为-0.77%，近一年指数涨跌幅为8.28% [3] - 年化波动率为10.05%，低于上证指数的20.05% [3] 红利策略投资建议 - 红利产品成分股通常具备稳定的现金流与持续分红能力，能在市场震荡中提供相对确定的收益来源 [3] - 求稳派投资者适合长期持有红利产品 [3] - 可采用“杠铃策略”：一端以红利资产作为底仓获取稳定回报，另一端配置消费与科技类资产以捕捉市场弹性机会 [3]

产品表现概览 - 标普红利ETF（562060）截至2025年10月27日，近一周、近一月、近一年及今年以来收益率分别为0.36%、4.15%、11.20%和12.14%，同期上证指数收益率分别为1.18%、2.06%、4.41%和21.13% [1] - 港股通红利ETF（159220）截至同期，近一周、近一月、近一年及今年以来收益率分别为0.39%、1.24%、5.91%和25.14%，年化波动率为12.34% [1] - A500红利低波ETF（159296）截至同期，近一周、近一月、近一年及今年以来收益率分别为0.61%、1.23%、4.39%和7.43%，年化波动率为9.80% [2] - 800红利低波ETF（159355）截至同期，近一周、近一月、近一年及今年以来收益率分别为0.59%、1.13%、4.18%和5.17%，年化波动率为10.10% [3] - 300现金流ETF（562080）截至同期，近一周、近一月及今年以来收益率分别为2.39%、0.96%和9.42%，年化波动率为10.05% [3] 产品策略与定位 - 标普红利ETF跟踪标普中国A股红利机会指数，定位为穿越周期的长期投资选择 [1] - 港股通红利ETF跟踪标普港股通低波红利指数，定位为高股息低估值投资工具 [1] - A500红利低波ETF跟踪中证A500红利低波动指数，采用行业均衡与双因子策略以实现攻守兼备 [1] - 800红利低波ETF跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘股并可按季度评估分红 [3] - 300现金流ETF跟踪沪深300自由现金流指数，剔除金融和地产行业，专注于大盘蓝筹现金牛企业 [3] 投资配置建议 - 红利类产品适合求稳派投资者长期持有，因其成分股通常具备稳定现金流与持续分红能力，能在市场震荡中提供相对确定收益 [3] - 投资者可采用杠铃策略，一端以红利资产作为底仓获取稳定回报，另一端配置消费与科技类资产以捕捉市场弹性机会，有助于分散风险并把握板块轮动机遇 [3]

全球对冲基金投资策略 - 全球对冲基金在10月对人工智能相关技术硬件的敞口达到自2016年跟踪数据以来的最高水平[2] - 对冲基金大量买入半导体及芯片行业股票，买盘集中在押注亚洲和美国公司上涨的多头仓位[2] - 美国银行调查显示43%的投资者将“做多黄金”列为最拥挤交易，超过“做多七巨头”的39%[2] 杠铃策略与资金流向 - 投资者采用杠铃策略，一边通过科技股押注高增长，另一边用黄金对冲风险[2] - 10月以来黄金ETF与恒生科技ETF成为强势吸金工具[2] - 黄金的加权平均配置比例仅为2.4%，其中39%投资者黄金头寸接近0%，19%配置约2%，16%配置约4%[2] ETF市场资金流入情况 - 华安基金黄金ETF（518880.OF）10月流入规模达100.31亿元，月涨幅7.33%[4] - 国泰基金黄金ETF（518800.OF）流入68.39亿元，月涨幅7.27%[4] - 博时基金黄金ETF基金（159937.OF）流入65.04亿元，月涨幅7.00%[4] - 恒生科技指数ETF（513180.OF）流入36.63亿元，但月跌幅6.62%[4] - 国内ETF市场最新规模达5.69万亿元，产品数量1329只，为亚洲规模最大市场[5] 高股息率ETF盘点 - 港股红利低波ETF（159569）股息率达6.08%[7] - 港股央企红利50ETF（520990）与港股通央企红利ETF南方（520660）股息率均为5.91%[7] - 高股息ETF（159207）股息率为5.78%[8] - 红利ETF（510880）股息率为4.24%[9] - 能源ETF（159930）股息率达4.74%，煤炭ETF（515220）股息率为4.65%[14] - 上证50ETF（510050）股息率为3.16%[15]

市场策略 - “左手科技，右手黄金”成为华尔街最拥挤的交易策略 [2] - 全球对冲基金10月对人工智能相关技术硬件的敞口达到自2016年跟踪数据以来的最高水平 [2] - 美国银行调查显示43%的受访投资者将“做多黄金”列为最拥挤交易，超过“做多七巨头”的39% [2] - 全球投资者采用杠铃策略，一边通过科技股押注高增长，另一边用黄金对冲风险 [2] 资金流向 - 10月以来，黄金ETF、恒生科技ETF等强势吸金，其中黄金ETF吸金100.31亿元，黄金基金ETF吸金68.39亿元 [4] - 科创芯片ETF在10月吸金23.88亿元 [4] - 科创半导体ETF近五日上涨6.07%，份额增加4000万份，主力资金净流入5381.6万元 [8] - 云计算50ETF近五日上涨8.67%，主力资金净流入846.3万元 [9] 机构观点与预测 - 瑞银将全球股市评级上调至“有吸引力”，并将2025年全球盈利增长预期从6.5%上调至8% [5] - 瑞银将标普500指数2025年底目标点位上调至6900点，将MSCI新兴市场指数目标位上调至1470点 [5] - 瑞银将科技作为“全球首选行业”，并将中国科技股评级上调至最具吸引力，预测2026年中国科技股每股收益增长近40% [5] - 中金公司认为黄金定价逻辑从商品属性转向金融资产安全属性，金价将迎来长牛市 [5] - 若全球央行将外汇储备中黄金比例提高到15%，对应的黄金需求将达到5000吨，相当于全球一年半的供应总量 [6] 行业与产品表现 - 黄金在今年迎来2018年以来的最大涨幅 [5] - 全球央行在2022年至2024年连续三年实现一千吨以上黄金购买 [6] - 食品饮料ETF近五日下跌1.36%，市盈率20.21倍，主力资金净流出4777.5万元 [8] - 游戏ETF近五日上涨0.97%，市盈率42.23倍，主力资金净流出4784.6万元 [8]

市场观点与投资策略 - 市场短期震荡不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产与科技类资产长期有望获得超额收益 [1] - 杠铃策略（结合红利与科技）有望再受关注 [1] 上证180指数策略与构成 - 上证180指数采用杠铃型策略，约90%配置红利类资产，约10%配置科技类资产 [1] - 指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券，反映上海证券市场核心公司表现 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股权重合计为26.75% [2] 指数及成分股近期表现 - 截至2025年10月24日09:37，上证180指数上涨0.51% [1] - 部分成分股表现突出：中国卫通上涨6.51%，宝丰能源上涨5.72%，洛阳钼业上涨4.09%，中国铝业上涨3.43%，招商轮船上涨3.20% [1] - 截至2025年10月23日，上证180ETF指数基金本月以来累计上涨0.33% [1] 上证180ETF产品信息 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年10月24日09:37，上证180ETF最新价报1.23元，当日上涨0.91% [1] - 该ETF提供场外联接基金，包括平安上证180ETF联接A、C、E等份额 [4] 指数权重股详情 - 截至2025年9月30日，前三大权重股为贵州茅台（权重4.92%）、紫金矿业（权重2.96%）、中国平安（权重2.75%）[2] - 前十大权重股包括恒瑞医药、招商银行、长江电力、药明康德、兴业银行、中芯国际、京沪高铁 [4] - 部分权重股在特定日期涨跌幅：药明康德上涨2.40%，紫金矿业上涨1.35%，恒瑞医药上涨1.17% [4]

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场在四季度存在发生重大风格切换的较高概率，但真正的切换时点可能需等待11月，届时市场或从“流动性牛”向“基本面牛”过渡，风格将转向出海及低位顺周期板块 [1][4] - 当前市场呈现出“高切低”定价特征，即高位品种震荡回落，低位品种快速轮动，但尚未形成绝对主线，因此明确的风格切换尚未到来 [2] - 基于历史统计，四季度相较于三季度发生风格切换的概率很高，三季度涨幅靠前的主流品种在四季度多数情况下无法延续强势 [1][9] 历史风格切换规律 - 从2005年至今的19年历史数据看，上证指数有10年在四季度上涨，沪深300有11年在四季度上涨，显示四季度维持三季度上涨趋势的概率较高 [9] - 尽管指数整体上涨概率高，但Q3与Q4之间存在明显的风格切换，Q3涨幅靠前的主流品种在Q4多数无法进一步延续 [1][9] - 复盘历史大牛市，基本面驱动的牛市在波动过程及之后较少出现风格切换，而流动性驱动的牛市则会有明显风格切换 [1] 中期风格切换评估 - 中期最重要的风格切换是“反杠铃策略”跑赢“杠铃策略”，当10年期国债收益率步入长周期震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略中期超额表现将相对中间资产（大盘成长）跑输 [2] - 基于3年维度的大风格切换，2025年正开启从价值向成长切换的新周期起点，历史显示价值/成长风格存在“三年一轮”的节奏（如2016-2018价值占优，2019-2021成长占优，2022-2024价值占优） [2][24] - 代表新动能的产业催化密集出现时，往往会迎来一轮以大盘成长、龙头企业（即“中间资产”）为引领的市场行情 [17] 短期风格切换观察 - A股高切低行情跟踪指数在9月初触及区间高点（与2025年2月科技行情顶点接近）后开始缓慢回落，意味着低位品种的超额补涨可能性在提升 [3][23] - 创业板指相对恒生科技的60日滚动收益率差值已从高点收缩至25个百分点，历史上当该差值领先20个百分点以上时，往往意味着恒生科技将迎来相对收益的反转 [28] - 科技风格与顺周期风格的分化处于高位震荡，释放出高低切信号，但全面切换至顺周期需要看到PPI见底回升的明确信号 [3][31] - M2增速与社融增速的差值正在收敛，预示对流动性更敏感的小微盘风格优势减弱，大盘风格开始相对占优 [34][36] - 当前未有明确信号显示盈利股相对微利股风格占优，暗示景气投资整体有效性依然不明显 [3] 四季度潜在方向与催化 - 四季度风格切换过程中，三季度涨幅相对偏低的低位成长、恒生科技、出海、全球定价资源品和部分顺周期领域可能相对占优 [9] - 真正的风格切换需等待11月“流动性牛”向“基本面牛”的过渡信号，关键跟踪指标是实现地缘与经贸关系缓和以及经济周期力量回摆（主动补库） [3][4] - 在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突经历复杂博弈，但报告倾向于认为双方在年底前“相向而行”的概率较大，为市场提供稳定的内外部环境 [4] - 若风格切换发生，出海+低位顺周期（含全球定价资源品）或将成为年内投资的“最后一搏” [4]

市场趋势与投资策略 - 股市短期震荡但长期慢牛趋势不变[1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 杠铃策略受关注[1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型策略 兼具稳健与弹性[1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年10月22日09:56 上证180指数下跌0.62%[1] - 指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券 反映核心公司表现[2] - 截至2025年9月30日 前十大权重股合计占比26.75%[2] 指数成分股具体表现 - 成分股涨跌互现 中海油服领涨2.86% 山东高速涨2.11% 石头科技涨1.59%[1] - 中金黄金领跌5.32% 兆易创新跌4.99% 山东黄金跌4.87%[1] - 前十大权重股中 贵州茅台权重4.92%跌0.16% 紫金矿业权重2.96%跌3.49% 中国平安权重2.75%跌0.10%[4] 相关指数基金产品 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 下跌0.57% 报价1.21元[1] - 基金提供场外联接份额 包括平安上证180ETF联接A、C、E类[4]

市场环境与投资范式转变 - 2025年10月以来全球资本市场进入高波动环境，避险情绪推动国际金价屡破历史高位，中国股市高位科技板块大幅回调，而防御性消费、红利板块则逆市走强[2] - 中国投资市场底层范式已改变，当前处于“低利率+大转型”时期，经济发展需同时兼顾稳定总量的“压舱石”和通过科技文化突破带来的增量[3] - 未来权益市场可能出现风格切换，A股季报披露和季节效应将主导短期强势风格切换[2] 杠铃策略与资产配置 - 基金经理提出杠铃策略，一端配置红利主题产品作为防御，另一端配置科技风格产品以捕捉成长机会[3] - 风险偏好上行时可买入科技型基金如上银未来生活灵活配置（代码007393），转向保守时可选择红利型基金如上银国企红利混合[3] - 该策略基于低息环境降低融资成本推动成长企业，同时高股息企业凭借稳定现金流和股息率优势吸引配置资金[3] 选股标准与行业观点 - 选择公司时重点关注干净的资产负债表、ROE水平以及业绩的较高增速水平，以形成显著阿尔法[4] - 在成长科技端，看好电影、传媒、游戏等文娱产业，受益于物质消费向精神消费转型及AIGC技术赋能带来的质量提升与成本下降[4] - 在价值红利端，需避开“高股息陷阱”，选取具备真正护城河的龙头企业（如保险、银行、电信）及传统行业中能创造边际新增量的企业（如PPP模式支持的环保、垃圾焚烧）[4] 基金产品表现与投研支持 - 上银未来生活灵活配置混合A近一年净值增长率为49.69%，超越同期业绩比较基准的17.95%[6][7] - 该基金近3年、近2年收益率均排在同类前10%（近3年排名：101/1718，近2年排名：126/1823），5年期收益率排名在同类前20%（249/1488）[6] - 基金公司通过“投委引领、专委深化、小组攻坚”的一体化投研平台，由宏观策略、行业研究等六大专业小组提供支撑，特别是人工智能、半导体、银行、公共事业等行研团队[5] 后市展望与投资理念 - 以A股为代表的中国风险资产正迎来系统性重估，四季度阿尔法主要来源可能是行业轮动带来的高切低机会，并伴随估值中枢在震荡中提升[7] - 新一代基金经理不应固守单一赛道，超额收益将结构性分散于不同产业链，需懂得不同类别资产投资以应对范式变化，多元化资产布局非常必要[6]