美国就业市场趋势 - 8月三位小数失业率上升至4.324% 一位小数失业率录得4.3%符合市场预期 [1] - 8月新增非农就业人数大幅低于预期 政府部门和私人部门就业数据均走弱 [1] - ADP和PMI就业分项等美国就业数据全面走弱 就业市场延续降温趋势 [1] 经济前景判断 - 美国就业市场并不如数据表面展示的健康 经济继续走弱但不至于马上陷入衰退 [1] - 就业市场风险再度上行 美联储预计在9月议息会议上降息25bps [1] - 预计10月和12月分别再降息25bps 延续此前货币政策观点 [1]

美国8月非农就业数据表现 - 8月非农就业人口增加2.2万人，大幅低于预期7.5万人，也低于Bloomberg预期中值减2倍标准差（75k-19.74k*2）[1] - 8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，也低于Bloomberg预期中值减2倍标准差（75k-15.82k*2）[1] - 6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人，但下修幅度小于7月报告单次下修的25.8万人[2] 失业率与劳动力市场状况 - 8月美国三位小数失业率上升至4.324%，7月为4.248%[1] - 8月失业率维持在4.3%的低位，就业向失业的流动人数有所下降[7] - 7月JOLTS职位空缺降至718.1万人，为2024年9月空缺710.3万人以来的最少空缺[3] - 7月职位空缺与失业之比（V/U）跌至0.99，为2021年4月以来首次低于1[3] 其他就业指标全面走弱 - 8月平均每周工时和平均每小时工资同比均下降[3] - 8月ISM制造业PMI就业分项录得43.8，服务业PMI就业分项录得46.5，均位于收缩区间[4] - 8月"小非农"ADP就业人数增长5.4万人，低于预期6.8万人和前值10.4万人[4] - 自5月以来就业增长月均仅为2.7万人，而1月至4月的月均增幅为12.7万人[6] - 商品行业持续削减岗位，制造业就业在过去四个月中减少4.2万人[7] 就业市场趋势与降息预期 - 非农就业已连续四个月低于10万人，为疫情以来最疲弱的就业增长时期[5] - 美国就业市场延续降温趋势，经济继续走弱但不至于马上陷入衰退[4] - 8月非农发布后美债利率与美元指数下行，市场预期美联储年内降息3次每次25bps[4] - 大摩维持9月和12月各降息25个基点的展望，但风险偏向于连续会议降息[8] - 限制性的贸易和移民政策将推动更为深入的降息周期[8]

美联储主席候选人 - 美联储主席候选人名单缩小至三人 包括白宫经济顾问凯文·哈塞特 美联储理事克里斯托弗·沃勒以及前美联储理事凯文·沃什 [2][3] - 财政部长斯科特·贝森特主动退出候选人选拔 并明确表示无意担任该职位 [3] - 现任美联储主席鲍威尔任期将于明年5月结束 但继任者遴选时间表仍不明确 [3] 美联储政策动向 - 美联储官员正逐渐接近降息 自去年12月以来基准利率一直维持不变 [3] - 鲍威尔8月下旬暗示劳动力市场风险正在超过通胀风险 [3] - 疲弱就业报告推动投资者押注美联储将在9月16-17日会议上降息 概率超过100% [3] 美国就业市场数据 - 美国8月份非农就业仅增加22000个就业岗位 低于预期 且6月份就业人数出现萎缩 [6] - 8月失业率小幅上升至4.3% 符合预期 [6] - 交易员预期9月中旬将降息25个基点 同时不排除降息50个基点的可能性 [6] 机构政策前景分析 - 广发证券宏观团队认为启动降息合理 指出1995年类似情况下美联储采取降息后经济实现软着陆 [7] - 国泰海通宏观团队指出美国就业市场呈现供需双弱状态 8月疲弱数据或为9月降息铺平道路 但后续连续降息仍具不确定性 [8] - 分析显示经济面临两种路径：美联储及时降息实现软着陆 或行动过慢导致经济硬着陆 [7]

美国8月非农就业数据表现 - 8月新增非农就业2.2万人，显著低于预期值7.5万人和前值7.9万人 [1] - 6月和7月数据合计下修2.1万人，其中6月数据从1.4万下修至-1.3万，7月数据从7.3万上修至7.9万 [1][2] - 失业率升至4.3%，符合预期但高于前值4.2%，为2021年11月以来最高水平 [1][2] - 平均时薪环比增长0.3%，与预期、前值及过去12个月均值持平 [1][2] - 劳动参与率小幅上升至62.3%，略高于预期值和前值62.2% [2] - 每周平均工时为34.2小时，持平前值但低于预期值34.3小时 [2] 行业就业分布 - 14个行业中有9个行业的新增就业人数为负，显示就业市场广泛走弱 [1][8] - 专业和商业服务业、政府雇员、制造业、批发业就业恶化明显，均减少超过1万人 [8] - 仅教育和保健服务、休闲和酒店、零售、运输仓储、其他服务业等低端服务业就业实现正增长 [1][8] 金融市场反应 - 数据公布后，标普500指数下跌0.3%，道琼斯指数下跌0.5%，纳斯达克指数基本收平 [10] - 10年期美债收益率下行8.5个基点至4.08% [10] - 美元指数下跌0.6%至97.7 [10] - 现货黄金价格上涨1.2%至3586.0美元/盎司 [10] 美联储政策预期变化 - 利率期货隐含的9月降息概率维持100% [1][16] - 市场对年内降息次数的预期从2.4次升至2.8次 [1][16] - 市场预期年内降息3次的概率从40%升至接近80% [1][16] 就业市场前景与美联储政策展望 - 基于货币政策传导时滞，新增非农就业有望在未来几个月迎来见底回升的拐点 [3][18] - 失业率作为滞后变量，大概率在2026年继续上行 [3][18] - 美联储9月降息基本确定，若9月非农数据仍差，10月大概率连续降息 [1][23] - 12月是否降息将取决于此前非农数据能否触底回升 [1][23]

就业市场整体表现 - 美国8月非农就业人数仅增加22K 远低于预期的75K 且低于上修后前值79K的增幅 [1] - 失业率上升至4.3% 为2021年10月以来的最高水平 [1] - 6月份非农就业数据被大幅下修至-13K 为2020年12月以来首次出现负值 最初报告值为+147K [3] - U-6失业率（即"实际失业率"）攀升至8.1% 为四年来的最高水平 [4] 劳动力市场细分数据 - 私营部门上月新增就业岗位38K 但被联邦政府就业岗位减少所部分抵消 今年以来联邦政府就业已减少88K [2] - 分行业看 教育和医疗服务业新增46K 休闲和酒店业新增28K 而专业和商业服务业减少17K 制造业减少12K [4] - 平均每周工时降至34.2小时 为今年第二低水平 [4] - 劳动力参与率维持在62.3%的较低水平 与6月持平 [4] 薪资与通胀指标 - 8月小时薪资环比增长0.3% 符合预期且与上月持平 [2] - 小时薪资同比增长3.7% 为2021年以来的最低水平 [2] - 通胀指标回升至3%附近 [8] 金融市场反应与预期 - 疲弱就业数据推升市场对美联储降息的预期 9月会议降息概率升至100% 且可能降息50个基点 [7] - 市场预计年底前可能累计降息75个基点 使利率自三年来首次低于4% [7] - 数据公布后 美股期货转涨 道指从-138点升至+22点 标普500从+2点升至+29点 纳斯达克从+101点升至+226点 罗素2000指数上涨10点 [6] - 债券收益率下滑 10年期国债收益率降至4.10% 2年期降至3.52% [6]

美国8月就业增长明显降温，失业率升至2021年以来的最高水平，引发了人们对劳动力市场可能正处于 更严重恶化的担忧。美国劳工统计局周五公布的报告显示，8月份非农就业人数增加了2.2万人。修正后 的数据显示，6月份就业人数出现萎缩，这是自2020年以来首次出现就业人数下降。在7月份令人震惊的 报告之后，这些数据可能会加剧人们对就业市场持久性的担忧。近几个月来，就业增长大幅放缓，职位 空缺减少，工资增长放缓，所有这些都给更广泛的经济活动带来了压力。交易员继续押注美联储将在9 月会议上降息。政策制定者在开会前还将看到最新的CPI报告。 责任编辑：钟离 ...

文章核心观点 - 即将公布的美国8月非农就业报告至关重要，其数据表现将直接影响市场对美联储9月降息决策的预期，并可能引发美元与黄金价格的剧烈波动 [5][7][13] 非农就业报告市场预期与重要性 - 经济学家普遍预测8月新增非农就业岗位为7.5万个，失业率预计为4.3% [5] - 若符合预期，将是连续第四个月增幅低于10万，也是自2020年疫情以来最疲软的连续表现 [5] - 报告不仅关乎美国经济走向判断，更将直接影响美联储9月会议的降息决定 [7] - 市场普遍预计美联储将在9月降息25个基点，但若就业回暖或通胀恶化，此预期可能被打破 [7] 数据结果对美联储政策路径的潜在影响 - 摩根士丹利首席经济学家指出，若8月新增就业岗位达到22.5万个（将是自2024年12月以来最快增速），或能打消美联储对劳动力市场的担忧，从而推动决策者维持较高利率水平 [7] - 若非农数据不及预期，市场可能进一步上调降息押注，甚至重新引发“一次或多次50个基点降息”的预期 [7] - 摩根士丹利分析称，若新增就业人数大幅下降，加之市场对前置降息的押注，可能会迫使美联储更快采取行动 [7] - 该行预计美联储明年将继续保持鸽派路线，2026年将每季度降息一次，终端利率或降至2.75%至3.00% [7] 报告的另一关键看点：数据修正 - 本次非农的另一大看点是前值是否再度被下修，此前7月数据疲弱，且5月和6月数据遭到大幅修正 [9] - 市场关注焦点将迅速转移到对6月和7月数据的进一步修正上 [9] - 高盛与渣打银行警告，美国非农就业数据可能被大幅高估，即将公布的非农年度基准修正或将一次性下调55万至80万个岗位 [9] - 数据高估主因是出生-死亡模型失真以及非法移民减少导致劳动力人口被高估，这一修正将对市场信心和政策前景产生重大影响 [9] 当前美国就业市场状况 - 美国就业市场已显现疲态，美联储官员正陷入降低通胀与维持就业的双重目标困境 [11] - 近期数据表明劳动力市场不仅在降温，而且几乎停滞：招聘停滞、员工缺乏流动，但裁员仍维持在低位 [11] - 就业增长越来越依赖医疗保健、休闲和酒店等少数行业，但即使是这些领域的新增岗位也出现放缓迹象 [11] 对金融市场（美元与黄金）的潜在影响 - 黄金价格本周在多重因素推动下屡创新高，市场对非农数据的敏感度更甚以往 [13] - Monex Europe分析师认为8月数据偏热的可能性更大，若数据好于预期，美元可能获得支撑，市场焦点将回到通胀风险上，美联储甚至可能全年无法降息，从而推动美元走强 [13] - 三菱日联分析师表示，若非农数据远弱于预期，美元可能进一步下跌，这将强化市场对美联储在9月降息甚至一次性降息50个基点的预期 [13] - 除非数据显著好于预期，否则很难打消市场对美联储在9月降息的判断 [13]

非农就业数据预期 - 经济学家预测8月新增非农就业岗位7.5万个，失业率预计升至4.3% [1] - 若非农数据符合预期，将是连续四个月增幅低于10万，为自2020年疫情以来最疲软的连续表现 [1] 数据对美联储政策的影响 - 市场普遍预计美联储将在9月降息25个基点，但若就业回暖、通胀恶化，此预期可能被打破 [2] - 摩根士丹利指出，若8月新增22.5万个就业岗位，可能推动决策者维持较高利率水平 [2] - 若非农不及预期，市场可能进一步上调降息押注，甚至引发一次或多次50个基点降息的预期 [2] - 摩根士丹利预计美联储明年保持鸽派路线，2026年或每季度降息一次，终端利率降至2.75%至3.00% [2] - 高盛与渣打银行警告非农数据可能被大幅高估，年度基准修正或一次性下调55万至80万个岗位 [3] - 数据修正可能促使美联储再次选择50个基点的大幅降息 [3] 历史数据修正与市场关注点 - 7月非农数据疲弱，同时5月和6月数据遭到大幅修正 [3] - 市场关注焦点将迅速转移到对6月和7月数据的进一步修正上 [3] 就业市场现状分析 - 美联储官员陷入降低通胀与维持就业的双重目标困境，主席鲍威尔暗示就业市场比年初更令人担忧 [4] - 劳动力市场显现疲态，招聘停滞、员工缺乏流动，但裁员仍维持在低位 [4] - 就业增长越来越依赖医疗保健、休闲和酒店等少数行业，但这些领域的新增岗位也出现放缓迹象 [5] 数据对资产价格的影响 - Monex Europe分析师认为8月数据偏热的可能性更大，若好于预期将支撑美元，市场焦点回到通胀风险 [6] - 三菱日联分析师表示，若非农数据远弱于预期，美元可能进一步下跌，并强化美联储9月降息预期 [6] - 弱非农数据将继续利好黄金 [6]

劳动力市场放缓趋势 - 8月ADP就业大幅放缓至5.4万人（前值10.4万人）[7] - 职位空缺数环比减少17.6万人至718.1万人[7] - 职位空缺数/失业人口比率降至0.992（2021年4月以来首次低于1.0）[8] - 挑战者裁员规模创2020年以来8月同期最高水平[7] 非农数据下修风险 - 2025年非农年度基准修正预计下修超50万人（QCEW与CES数据差额）[3] - 2025年以来每月非农初值均被下修[3] - 7月非农调查问卷回收率较低[3] 行业就业结构失衡 - 近月新增非农就业几乎全部集中于医疗保健行业[7] - 制造业和联邦政府新增就业持续疲弱[7] 美联储政策预期 - 市场开始定价9月降息50bp的可能性[3] - 美联储更倾向于间歇式降息（年内两次降息为基准情形）[4] - 薪资增速未明显走弱可能引发对预防性降息力度的重新评估[8]

非农就业数据预期 - 8月非农就业岗位预计增加7.5万个 若符合预期将是非农连续第四个月增幅低于10万 [1] - 失业率预计升至4.3% 创2021年10月以来新高 [4] - 平均时薪月率预计0.3% 年率预计3.7% [4] 美联储政策影响 - 市场普遍预期美联储9月降息25个基点 [2] - 若新增就业超过22.5万个岗位 可能改变美联储降息计划 [2] - 若非农数据不及预期 市场可能进一步上调降息押注 甚至引发50个基点降息预期 [2] 市场关注焦点 - 数据公布后市场将重点关注6月和7月数据的修正情况 [1] - 若非农数据好于预期 市场焦点将转向与通胀相关的薪资指标 [4] - 当前就业市场已显现疲态 数据表现将直接影响货币政策预期 [1][2]