市场整体表现 - 比特币价格下跌0.8%，至68,279美元 [1] - 以太币价格下跌0.7%，至1,984美元 [1] - 美国股指期货走低，市场因总统日后重新开市 [1] 市场情绪与驱动因素 - 对人工智能潜在干扰的持续担忧对科技股及其他行业构成压力，削弱了市场对包括加密货币在内的风险资产的投资偏好 [1] - 投资者正在等待周三公布的美联储会议纪要，以及周五公布的美国个人消费支出价格指数数据和美国第四季度经济增长数据 [1] - 分析师关注宏观稳定性，特别是围绕美联储沟通和通胀数据方面的稳定性，能否重新引发资金持续流入加密货币交易所交易基金 [1]

外汇市场动态 - 美元兑一篮子货币升至近一周高点，DXY美元指数升至97.247的高点 [1] - 美元走强受避险资金流支撑，正值美国交易员结束周一总统日假期返市 [1] 股票市场情绪 - 美国股指期货转跌，市场风险偏好受到打击 [1] - 市场下跌部分源于对未来人工智能可能带来颠覆性影响的担忧，这已拖累多个行业 [1] 宏观经济关注点 - 投资者正关注周三的美联储会议纪要，以寻找有关下一次降息时机的进一步线索 [1] - 投资者正关注周五公布的美国第四季度经济增长数据和个人消费支出价格指数数据 [1]

股指期货与市场表现 - 美国股指期货在亚洲时段周二早盘基本持平 道琼斯指数期货上涨约80点或0.2% 标普500指数期货上涨0.1% 纳斯达克100指数期货下跌0.2% [1] - 上周五市场收盘大多走高 但美国三大股指当周累计均收低 道琼斯指数下跌1.2% 创去年11月以来最差单周表现 标普500指数下滑1.4% 纳斯达克综合指数重挫2.1% [1] - 纳斯达克综合指数连续第五周下跌 为2002年以来最长连跌 [1] 大宗商品与加密货币 - 黄金和白银期货周一下跌 [1] - 比特币仍低于70,000美元的水平 [1] - 原油期货上涨超过1% 因投资者对美国可能对伊朗采取军事行动感到焦虑 [1] 市场背景与未来关注点 - 美国市场周一因总统日假期休市 [1] - 对未来AI可能造成颠覆的担忧继续严重拖累科技股 [1] - 美联储将于周三公布上次会议的纪要 [1] - 关键通胀数据核心个人消费支出指数将于周五公布 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，涉及外汇、股指、黄金、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等 ，指出各领域受不同因素影响呈现不同走势 ，并给出相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - CME 上调黄金白银等多类金属期货履约保证金 ，2026 年 3 月到期白银期货合约初始保证金上调到 2.5 万美元 [11] - 黄金白银大跌 ，逼仓交易暂告段落 ，假期前后流动性不佳、交易所上调保证金加剧抛压 ，国内元旦假期将至预计减仓 ，黄金有回调空间 ，白银有下跌风险 ，节后关注 1 月中旬指数权重调整带来的下跌风险 ，短期贵金属步入弱势阶段 [11] - 投资建议：短期注意下跌风险 ，轻仓过节 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁若伊朗研发核武器将打击伊朗 ，还暗示可能解雇鲍威尔 ，特朗普和平计划因乌克兰袭击普京住所遇阻 [13][14] - 俄乌冲突出现新变数 ，美元短期震荡 ，停火协议需调整 ，市场短期波动加剧 [14] - 投资建议：美元短期震荡 [15] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 11 月成屋签约销售创 2023 年年初以来新高 ，环比上涨 3.3% ，同比上涨 2.6% ，特朗普考虑起诉鲍威尔 [16][17] - 抵押贷款利率回落使房地产板块回暖 ，美联储面临政治压力 ，未来降息路径不确定 ，美债收益率曲线走陡 ，房地产板块受利率压制 [17] - 投资建议：预计美股震荡偏强运行 ，偏多思路对待 [18] 宏观策略（股指期货） - A 股大小指数分化 ，沪指 9 连阳 ，上证指数收涨 0.04% ，深证成指跌 0.49% ，创业板指跌 0.66% ，全天成交 2.16 万亿 [19] - A 股继续放量 ，盘面涨跌分化大 ，商业航天概念涨幅大 ，创业板跌幅明显 ，流动性扩张是行情主要推动力 ，短期波动不影响躁动底色 [19] - 投资建议：股指多头策略继续持有 ，各股指均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 4150 亿元 [21] - 市场消息面平静 ，机构行为是市场下跌主因 ，TL 价格快速下跌引导现券震荡上行 ，承接力量上升前债市快速下跌风险难终止 ，短线博弈超跌反弹需谨慎 ，发现大量空开应布局空头套保策略 ，中短端品种风险相对不大 [21][22] - 投资建议：博弈超跌反弹需谨慎 [23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 2025 年 12 月 26 日 ，全国港口大豆库存 825.1 万吨 ，环比减少 40.50 万吨 ，同比增加 50.42 万吨 ，上周油厂大豆库存 654.44 万吨 ，减少 67.92 万吨 ，豆粕库存 116.76 万吨 ，增加 3.05 万吨 [24][25] - 市场关注我国采购美豆情况 ，南美产区天气良好、产量前景乐观 ，国内进口大豆供应充足 ，油厂保持高开机 ，豆粕库存长时间为历史同期最高 [25] - 投资建议：关注国储及海关政策 ，只要南美不异常减产 ，供需面不支持豆粕 5 月合约大幅上行 [25] 黑色金属（动力煤） - 12 月 29 日北港市场动力煤报价暂稳 ，上周煤价下调 28 - 29 元/吨 ，下游需求释放慢 ，终端采购计划未大量释放 ，大面积寒潮来临 ，部分贸易商挺价 ，港口库存高位运行 ，截至 12 月 28 日环渤海八港库存 2886 万吨 ，日环比减少 18 万吨 [26] - 本周动力煤价格加速下跌 ，短期基本面日耗增速负增长 ，供应环比限制不大 ，12 月、1 月暖冬 ，实际日耗难超预期回升 ，1 月煤价继续走弱 ，后期关注煤价触及前低后政策端是否限制供应 [26] - 投资建议：1 月煤价继续走弱 ，关注政策端对供应的限制 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - Champion Iron 拟以每股 79 挪威克朗（约 7.4 美元）价格收购 Rana Gruber 全部已发行股份 ，交易总金额约 2.89 亿美元 [29] - 矿价支撑较强 ，临近年末略有反弹 ，短期基本面无大跌风险 ，12 月末铁水基本持平 ，下行风险放缓 ，钢厂原料库存不高 ，下游补库情绪或抬升 ，但市场对年后需求预期谨慎 ，整体高度难强 ，预计维持震荡市 [29] - 投资建议：预计铁矿石维持震荡市 ，支撑尚可 [29] 有色金属（铜） - 高盛指出当前铜价已反映美国精炼铜关税预期 ，预测 2026 年均价 11400 美元/吨 ，2025 年铜价与"美国以外库存"关联度高 ，2026 年海外库存预计降 45 万吨 ，下半年美国可能释放 150 万吨战略囤积库存 ，对价格构成下行压力 ，Khoemacau 铜矿扩建获批 ，预计投产后年产能提升至约 13 万吨 [30][31] - 股票与贵金属市场回调、国内监管趋严打压投机情绪 ，铜价大幅回调 ，中期趋势未变 ，市场情绪需修复 ，国内关注监管政策和经济数据变化 ，国内库存抬升 ，高位铜价抑制下游接货 ，回调或改变接货预期 ，库存累积或缓和 ，若下游接货增强 ，铜价将获支撑 ，现货贴水转升水可能性大 [31][32] - 投资建议：单边短线观望 ，中线逢低布局 ，套利观望 [32] 有色金属（锌） - 2026 年锌产品关税未调整 ，与 2025 年一致 ，贸易成本预计稳定 [33] - 外盘震荡上行未果 ，夜盘宏观情绪回落 ，有色金属震荡下行 ，LME 库存降低 325 吨至 10.65 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 28.3 美元/吨 ，伦锌震荡 ，关注累库持续性 ，上期所仓单下降 1091 吨至 4.09 万吨 ，国内社库下降 ，比价修复下 1 月可能累库 ，关注保税区累库幅度 ，一月锌炼厂预计增产 1.5 万吨左右 ，企业复产和减产并存 ，原料库存分化 ，国产 TC 低位 ，开门红预期取决于进口矿签订情况 ，锌需求短期回升 ，主要因华东华北环保管控解除 ，若无意外 ，需求总体维持季节性走弱 ，短期基本面矛盾不强 ，跟随宏观波动 ，中期矿冶可能出现扰动 ，锌价易涨难跌 [33] - 投资建议：单边关注回调买入机会 ，套利方面 ，月差年前 Borrow 空间有限 ，正套观望 ，内外反套 [34] 有色金属（铅） - 12 月天能、超威推出钠离子电池 ，循环寿命达 3000 + 次 ，首发约 1000 元 ，长期使用成本低于铅酸和锂电池 ，2026 年起多国铅酸蓄电池进口关税税率下调 [35] - 外盘因圣诞休市 ，LME 库存去化 4625 吨至 24.4 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 37.8 美元/吨 ，伦铅和沪铅冲高回落 ，供需双弱 ，社库边际下降 ，上期所仓单增加 25 吨至 1.16 万吨 ，为年内最低水平 ，再生铅开工环比上升 ，但环保管控有反复可能 ，大厂开工走弱 ，现货市场有逢低采买行为 ，终端需求分化 ，替换需求受新国标影响低迷 ，汽车电池消费旺季效应或不及往年 ，库存持续下降但需求弱 ，铅价上行高度有限 [36][37] - 投资建议：单边和套利均短期观望 [38] 有色金属（镍） - 截止 12 月 26 日 ，中国精炼镍 27 库社会库存减少 263 吨至 56725 吨 ，降幅 0.46% ，仓单库存减少 75 吨至 37527 吨 ，现货库存减少 188 吨至 15228 吨 ，保税区库存持平至 3970 吨 ，镍价上涨 ，下游观望情绪浓 ，成交转淡 ，社会库存稳定 [39] - APNI 透露 2026 年 RKAB 中镍矿产量约 2.5 亿吨 ，低于今年 ，目的是防止镍价下跌 ，但目前是政府计划 ，测算 2026 年 RKAB 应在 3.3 亿湿吨左右满足冶炼端需求 ，低于此会造成平衡表短缺 ，市场对 APNI 发言有怀疑 ，但能矿部表态收缩供应或托底镍价 ，能矿部计划 2026 年初修订镍商品 HPM 计算公式 ，对镍伴生矿物计价收税 ，将显著抬升冶炼成本 ，当前盘面价格卡在 NPI 完全成本上 ，近 2 个月减产 8000 金属吨 ，价格持续高位可能部分复产制约价格上行 ，纯镍盘面上涨可能刺激冶炼厂套保 ，明年初减量或复产 ，明年低成本中间品有 17 万金属吨同比增量 ，理论上可替代今年 RKEF 转产产量 [40][41] - 投资建议：RKAB 配额及钴在矿端计价消息刺激盘面修复估值 ，若配额量级为 2.5 亿吨 ，盘面上方空间大 ，目前预计重回震荡走势 [41] 有色金属（碳酸锂） - 龙蟠科技控股子公司常州锂源磷酸铁锂部分产线自 2026 年 1 月 1 日起减产检修 ，预计一个月 ，减少产量 5000 吨左右 ，不影响 2026 年经营业绩 [42][43] - 盘面触及跌停 ，节前流动性收缩和多头止盈带来回调 ，关注多头集中平仓风险 ，上周 SMM 周度去库 652 吨 ，去库趋势延续但放缓 ，上下游去库 ，贸易环节累库 ，富宝数据显示周度去库超 2000 吨 ，二者有差异 ，供应侧 SMM 周度产量环比增加 116 吨 ，关注 1 月排产 ，预期 1 月部分项目投产叠加部分盐厂检修 ，产量可能环比小幅下滑 ，需求侧下游正极材料厂减产检修 ，联合减产或刺激价格上涨修复利润 ，短期利空一月锂盐侧平衡表 ，测算单月过剩 1.5 万吨 ，中期利好锂电产业链向下游顺价 ，需关注终端订单成色 [43] - 投资建议：短期有回调压力 ，中线关注逢低做多机会 [44] 有色金属（锡） - 2026 年 1 月 1 日起 ，锡矿砂及其精矿出口税率从 50%降至 20% ，镀锡钢铁废碎料出口税率从 40%降至 0% ，未锻轧的铜锡合金（青铜）出口税率从 30%降至 5% ，29 日 ，上期所沪锡期货仓单录得 7905 吨 ，较上一交易日下降 64 吨 ，最近一个月累计增 1642 吨 ，增长幅度 26.22% ，LME 锡库存录得 5145 吨 ，较上一日增加 250 吨 ，最近一个月累计增加 1985 吨 ，增加幅度 62.82% [45] - 锡矿紧张维持 ，国内 TC 低位持平 ，前期供应扰动缓和 ，但矿端供应不确定持续存在 ，资源民族主义带来供给约束和战略溢价 ，印尼 11 月精锡出口大增 ，缅甸佤邦地区复产推进 ，刚果（金）地缘政治局势紧张 ，Bisie 矿山产量有爬产空间 ，新的地缘动乱或带来担忧 ，需求端整体偏弱 ，传统电子、家电等领域订单疲软 ，光伏组件排产环比下降 ，半导体上行周期 ，新兴领域如 AI 算力增加部分锡需求但量级低 ，高价格抑制消费 ，现货市场交投平淡 ，下游订单刚需采买 [46][47] - 投资建议：库存累积对短期期价上行有压力 ，中长期矿端供应不确定持续 ，看好 AI 产业链增长 ，警惕资金热潮褪去价格回落风险 [48][49] 能源化工（原油） - 美国至 12 月 19 日当周 EIA 原油库存 40.5 万桶 ，预期 - 243.2 万桶 ，汽油库存 286.2 万桶 ，预期 111.8 万桶 ，精炼油库存 20.2 万桶 ，预期 44 万桶 ，精炼厂设备利用率 94.6% ，预期 94.8% ，战略石油储备库存 80 万桶 ，前值 24.9 万桶 [50] - 油价反弹 ，俄乌谈判进展可能性降低支撑风险溢价 ，EIA 数据显示商业原油、汽油、精炼油库存上升 ，汽油季节性累库 ，OECD 陆上原油库存上升 ，供需层面因海上高库存和需求淡季 ，全球库存压力大 [50] - 投资建议：油价短期受地缘冲突影响 [51] 能源化工（沥青） - 截至 12 月 29 日 ，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 61.2 万吨 ，较 12 月 25 日减少 1.9% ，国内沥青 104 家社会库库存共计 106.8 万吨 ，较 12 月 25 减少 0.3% [52] - 本周期华东地区厂库去库明显 ，因主力炼厂间歇停产、部分炼厂转产渣油 ，以消化库存为主 ，社库方面 ，华东地区去库明显 ，因终端需求支撑和出口资源带动 ，山东地区累库明显 ，因终端需求冷清 ，短期供应端北方炼厂稳定生产 ，南方主营炼厂间歇生产 ，需求端北方下游冬储入库 ，南方下游刚需好转 ，预计元旦假期前市场平稳运行 [52] - 投资建议：沥青价格短期震荡 [53] 能源化工（尿素） - 12 月 29 日尿素企业库存 108.86 万吨（含仓储库存 21.17 万吨） ，较上周四减少 2.42 万吨 ，较上周一减少 5.76 万吨 [54] - 近期尿素价格震荡偏强 ，大宗商品情绪偏强 ，工业品有向上突破趋势 ，尿素受印标利好及出口预期提振 ，供应端开工延续下降趋势 ，部分地区受环保预警影响装置减量生产 ，后续复产企业增多 ，日产有望回升 ，需求端复合肥企业开工下滑 ，采购心态谨慎 ，增量需求来自贸易环节 ，近期企业库存去化使工厂挺价意愿强 ，但部分检修装置回归 ，库存去化斜率可能放缓 [54][55] - 投资建议：对 05 合约低多思路 ，但不建议追涨 ，年后关注春耕备肥需求和出口政策波动 ，相对估值有安全垫后尝试低多 [55] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 12 月 29 日 ，江苏纯苯港口样本商业库存总量 30 万吨 ，较上期库存 27.3 万吨上升 2.7 万吨 ，环比增加 9.89% ，较去年同期库存 19.22 万吨累库 10.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析给出投资建议 金融市场方面 黄金短期波动大建议轻仓过节 美元指数维持震荡 美股震荡偏强 国债长端品种筑底 股指期货多头均衡配置 商品市场方面 棕榈油、国际豆油、郑棉和多晶硅可关注做多机会 豆粕关注政策影响 白糖关注外盘和终端备货 钢价震荡看待 铜偏强运行 工业硅关注反弹沽空 铅和锌观望为主 镍和碳酸锂前期多头跟踪止盈 碳排放短期震荡 原油关注地缘冲突 瓶片盘面跟涨但加工费或承压 [11][17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 俄乌“和平计划”领土问题未达成一致 圣诞假期后市场交易清淡 周五金价涨1% 白银涨10% 逼仓行情进入尾声 元旦假期和交易所提高保证金或使短期市场波动加剧 [11] - 投资建议是注意下跌风险 轻仓过节 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 俄美总统认为临时停火会延长俄乌冲突 欧盟愿与乌美合作 美乌就安全保障达成一致但领土问题未妥 预计俄乌冲突延续 美元指数维持震荡 [12][16] - 投资建议是维持震荡思路 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 圣诞节后美股交易清淡 三大股指窄幅震荡 地缘政治风险升温 但年末美股季节性表现偏强 预计震荡偏强运行 [18] - 投资建议是以偏多思路对待 [19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展930亿元7天期逆回购操作 机构交易脆弱问题缓解 长债筑底 长债价格下跌概率不大 打开空间需央行增加购债或权益市场调整 不建议追多短端品种 [20] - 投资建议是配置盘利率上行时买入 交易盘逢低快进快出 [21] 宏观策略（股指期货） - 2026年全国两会召开时间确定 11月工企利润同比降13.1% 但1 - 11月仍增长 A股放量上涨 对后续行情维持震荡偏积极判断 [23] - 投资建议是各股指多头均衡配置 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025年第52周国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨 预估第1周压榨量184.04万吨 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.44% 1 - 25日出口环比增1.6% 12月预计累库 [25] - 投资建议是棕榈油价格筑底基本完成 待供应压力释放可布局多单 国际豆油关注政策影响 国内豆油或阶段性走强但影响有限 [26] 农产品（豆粕） - 预估2026年1月油厂大豆压榨量836.71万吨 较去年同期增105.16万吨 上周油厂开机维持高位 预计2 - 3月进口大豆到港量分别为480万吨和550万吨 国内市场因海关政策收紧炒作豆粕期价走强 [27][29] - 投资建议是关注国储动态及海关政策 南美不异常减产则5月合约上涨空间受限 [29] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季73家糖厂已开榨 巴西中南部26/27年度糖产量将减5% 泰国25/26榨季截至12月24日产糖100.05万吨 同比降14.28% 国际糖市巴西糖源减少 1 - 2月需求或改善 但本榨季全球供应过剩 [30][33] - 投资建议是关注外盘带动作用 春节前关注终端备货和糖厂产销 盘面上方空间受限 [33] 农产品（棉花） - 2025年11月日本服装进口淡季 进口量额环比大降 同比微增 截至12月20日巴西棉花种植完成16.9% 同比慢3个百分点 截至12月11日当周25/26美陆地棉周度签约6.91万吨 周增99% 但出口签约进度仍落后 [34][36] - 投资建议是郑棉增仓突破 关注下游传导和资金退场风险 [37][38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量226.58万吨 欧盟新钢铁保障措施2026年7月1日生效 元旦前钢价趋势性有限 预计延续震荡格局 成材未累库 矛盾不突出 需关注出口政策 [39][41] - 投资建议是震荡思路对待钢价 [42] 有色金属（铜） - 澳大利亚公司推进赞比亚铜矿项目 国家发改委强化氧化铝、铜冶炼管理 宏观和资金面驱动铜价上涨 国内库存累积 基本面与资金面背离 [42][45] - 投资建议是中线维持多头思路 套利观望 [45] 有色金属（多晶硅） - 元旦假期多晶硅期货保证金调整为15% 1月报价上涨 12月库存环比增1万吨 1月排产未明确 出货量将下调 1 - 2月需求淡季或“有价无市” 春节后需求或回暖 [46][48] - 投资建议是关注逢低做多机会 谨慎持仓 [48] 有色金属（工业硅） - 12月19 - 25日新疆样本硅企开工率88% 环比持平 云南开工率22% 环比微降 四川开工率16% 持稳 社会和工厂库存增加 预计12月紧平衡 一季度或累库 [49][50] - 投资建议是关注反弹后逢高沽空机会 [50] 有色金属（铅） - 12月24日【LME0 - 3铅】贴水37.81美元/吨 持仓增167手 安徽发布重污染预警 再生铅供应或收紧 2026年东南亚铅锭长单报价预计上调 [51][53] - 投资建议是单边和套利均观望 [54] 有色金属（锌） - 12月24日【LME0 - 3锌】贴水28.26美元/吨 持仓减646手 2026年部分锌锭长单价提升 贵州铅锌矿2027年全面投产 冶炼厂关注进口矿 需求短期回升 国内社库去化 1月可能累库 [55][57] - 投资建议是单边关注回调买入 月差正套观望 内外反套 [57] 有色金属（镍） - 盛屯矿业终止印尼镍项目 印尼计划2026年镍矿产量2.5亿吨 能矿部计划修订计价公式 镍价上涨后套保盘限制上方空间 当前镍过剩 [58][59] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 关注政策落地情况 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - 德方纳米计划检修一个月 上周碳酸锂价格上行 加权合约持仓变化小 库存去库趋势放缓 供应产量环比增116吨 需求侧正极材料厂减产 [63][64] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 不追多 中线关注逢低做多 [65] 能源化工（碳排放） - 12月24日EUA主力合约收盘价88.01欧元/吨 较上日跌0.6% 较上周涨1.39% 上周欧盟碳价震荡 2026年拍卖供应量减少或支撑价格 近期多头获利了结或抑制涨势 [66] - 投资建议是短期震荡 [67] 能源化工（原油） - 俄罗斯延长汽油及柴油出口禁令至2026年2月 上周五油价下跌 上周反弹后回落 地缘冲突和供应过剩预期扰动市场 供应端利空未计价 需求增长预期谨慎 [68][69] - 投资建议是短期关注地缘冲突扰动 [70] 能源化工（瓶片） - 聚酯瓶片工厂出口报价上涨 原料上涨使工厂报价上调 12 - 2月订单成交在6020 - 6150元/吨 主力合约收盘价上涨 装置负荷上升 库存平均至13天略偏上 [71][72] - 投资建议是盘面跟涨 新装置投产和检修装置重启使加工费压力增加 [73]

市场整体表现与情绪 - 美国股指期货在圣诞假期前夕徘徊于历史高位附近，股市季节性走强的时期即将开始 [1][3] - 美国三大股指期货基本持平，此前科技股推动标普500指数创下历史新高 [1][3] - 交易员对年底收官持乐观态度，可能使美国基准股指今年约17%的涨幅进一步扩大 [1][3] 宏观经济与政策背景 - 美国经济持续超预期表现令投资者乐观，支撑了来年的盈利前景 [1][3] - 货币市场仍预期美联储2026年至少降息两次，这一背景可能提振更广泛的股票板块 [1][3] 行业与板块分析 - 对领涨科技股估值的担忧依然存在 [1][3] - 科技市场部分板块看上去稍显不稳，明年财报季的焦点将不再是亮眼的数字，而是关注收入的实际来源 [1][3] 商品市场动态 - 黄金价格攀升至每盎司4500美元以上 [1][3] 交易环境与预期 - 假期交易时间缩短，预计周三交投清淡 [1][3]

市场行情与期货表现 - 美国股指期货普遍上涨 道琼斯指数期货上涨约80点 涨幅0.2% 标普500指数期货和纳斯达克100指数期货亦上涨 [1][3] - 大宗商品期货表现分化 西得克萨斯州原油期货上涨 黄金期货下滑 白银期货上涨 [1][3] - 市场寄望于“圣诞老人行情” 即历史上股市往往在12月最后五个交易日和次年1月头两个交易日期间上涨 [1][3] 季节性模式与市场情绪 - “圣诞老人行情”可能已经到来 市场虽未狂热但不再感到走投无路 [2][4] - 支持市场获得“氧气”的因素包括 通胀表现温和 经济增长正在降温 流动性依然充裕 市场仓位在经历有记录以来规模最大的期权到期之一后已经重置 [2][4] - 尽管标普500指数12月迄今仍为下跌 但对年底前出现反弹的希望尚未破灭 上周五标普500指数的上涨可能增强了这一希望 [1][3] 交易日程安排 - 本周股市交易时间将因假期而缩短 周三将因平安夜而缩短交易时间 周四将因圣诞节休市 [2][4]

市场整体表现 - 美国股指期货整体下跌，投资者在等待美联储政策决议[1] - 纳斯达克100指数期货一度下跌0.3%[1] - 标普500指数期货下跌0.2%[1] 主要科技公司股价动态 - 英伟达股价盘前由涨转跌，最终下跌0.2%，此前曾上涨约0.4%[1] - 谷歌股价盘前下跌约0.2%[1][2] - 微软股价盘前下跌约0.2%[1][2] - 苹果股价盘前下跌0.3%[1][2]

和平协议进展 - 乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，仅剩部分细节待确认 [1][5] - 协议条款从最初的28条缩减至19条，但领土、乌克兰安全保障及是否加入北约等核心争议问题仍未解决，留待美乌两国总统最终决定 [3][7] - 美国官员表示乌克兰已同意协议，乌克兰国家安全部长称双方代表团已就核心条款达成共识，期待泽连斯基赴美与特朗普完成最终步骤 [5] 各方立场与分歧 - 乌克兰对最初28点计划中部分条款不接受，对19点草案也未完全接受，仅表示至少可以考虑 [1][3] - 欧洲方面（英、法、德）认为美国最初计划过于偏向俄罗斯，并提出修订版，主张领土问题应战后再协商，希望乌克兰获得类似北约第五条的安全保障，并反对美国处置俄罗斯冻结资产的方案 [1][11] - 俄罗斯总统普京表示28点计划可作为谈判基础，但认为欧洲方案不具建设性，态度为观望 [13] - 美国白宫否认不平等对待俄乌，称特朗普过去十个月一直与双方领导人直接对话并施压 [9] - 德国总理默茨预判11月27日前很难达成最终协议，最多只能取得小规模进展 [11] 市场反应 - 11月25日，NYMEX WTI原油价格下跌0.85美元至57.99美元，跌幅为1.44% [15] - 市场对和平协议进展作出反应，因俄乌冲突结束将减少能源供应不确定性 [15] - 欧洲股市普遍上涨，英国富时100、法国CAC40、德国DAX30等主要股指均上涨 [15] - 美国股指期货变动不大，道琼斯指数期货微涨，标准普尔500和纳斯达克100期货略有下跌 [15] 历史背景与未来节点 - 回顾2025年4月复活节30小时停火及5月胜利日3天停火，均因互相指责违约而失败 [17] - 11月27日是美方所称的乌克兰接受计划的最后期限，泽连斯基是否赴美及俄美特使是否会面将影响后续进展 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 提供各领域要闻、点评及投资建议 涉及宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等行业 分析市场动态和价格走势 为投资者提供参考[11][23] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普明年初公布美联储主席人选 暗示哈塞特是合意人选 其经济政策主张符合特朗普偏好且主张降息 市场预期货币政策继续降息维持宽松 对黄金构成支撑 俄乌谈判达成协议难度高 扰动市场 关注美国11月ADP就业人数[11] - 投资建议：短期金价延续震荡走势 注意波动增加[12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普拟将禁入令扩大至约30个国家 还将很快打击委内瑞拉贩毒集团 这或意味着对委内瑞拉动武 美元指数维持震荡 需观察打击方式 目前市场风险偏好未受负面影响[13][14][15] - 投资建议：美元短期维持震荡[16] 宏观策略（美国股指期货） - 普京表示俄罗斯无法接受欧洲对俄乌“和平计划”的修改 特朗普称明年初宣布美联储主席人选 暗示哈塞特 强化市场对哈塞特成为下任主席预期 提升市场对远期流动性宽松预期 2年期美债收益率下行 提振科技板块表现 支撑指数上涨 但多数板块下跌 市场偏好未显著提升[17][18] - 投资建议：市场短期波动加大 整体以偏多思路对待[19] 宏观策略（股指期货） - OECD预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 全球经济潜在风险累积 全国27省份实现生育补贴直接发放至个人 A股缩量调整 是在重磅会议前压缩风险敞口以便调仓[20][21] - 投资建议：各股指多头均衡配置[22] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 12月2日印尼低卡动力煤报价弱势运行 补库结束后动力煤价格回落 跌幅有限 12 - 1月供应端维持偏紧 需求端冬季表现不强 煤价预计高位震荡并季节性回落[23] - 投资建议：供应端偏紧 需求端冬季不强 整体煤价预计高位震荡 12 - 1月季节性回落[23] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目首船20万吨铁矿石成功发运 项目将形成1.2亿吨/年产能规模 铁矿石价格震荡 基本面疲态 但终端需求下滑慢 供应端有扰动 跌势不顺畅 12月下游钢厂铁水每周降1万吨左右 年末约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右[24] - 投资建议：年末铁水约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右 基本面疲态 但跌势不顺畅[24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格偏弱 产地部分煤矿停减产 多数正常生产 市场观望 采购积极性差 下游焦企消耗库存 煤矿新订单少 竞拍成交降价 焦炭首轮降价已落地 市场有进一步看降预期 近期盘面反弹但基本面变化不大 供应部分恢复 现货价格下行 需求铁水降至234万吨左右且继续下降 短期下游补库放缓 现货弱势 盘面震荡[25][26] - 投资建议：短期下游补库放缓 现货弱势 盘面反弹但基本面变化不大 震荡走势为主[26] 农产品（生猪） - 新希望拟联合央企基金等设立合资公司 市场呈现“期货企稳、现货承压”格局 养殖端出栏增加 屠宰量增加 但现货价格加速下跌 削弱市场信心 期货上行空间受限[26][27] - 投资建议：近端合约震荡承压 反弹沽空 远端合约宽幅震荡 逢低波段做多 密切跟踪核心基本面指标变化[27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月重卡销量同比涨近5成 今年1 - 11月累计销量超100万辆 同比增长约26% 钢价偏强震荡 基本面变化有限 仓单少支撑盘面 市场对明年稳增长政策有预期 但现实基本面矛盾积累 成材去库 卷板去库慢 铁水温和下滑 卷板高库存抑制上方空间 钢价反弹后钢厂交货意愿提升 12月重要会议前钢价预计震荡略有反弹 空间有限[28][29] - 投资建议：短期钢价偏强震荡 以震荡思路对待[29] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格分化 华北偏弱 东北坚挺 全国主产区均价稳定 木薯淀粉 - 玉米淀粉价格走扩 玉米淀粉需求回归 开机率提升但库存下降 供应压力不大局面预计持续[30] - 投资建议：米粉价差策略围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 巴西2025/26年度大豆播种进度86% 高于一周前和五年同期均值 低于去年同期 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 因豆油在此期间较棕榈油有价格优势 油脂市场反弹 供应压力缓解 产地暴雨引发产量下降担忧 但需求疲弱抑制反弹幅度 印度采购或影响远月棕榈油需求[32][33][34] - 投资建议：棕榈油缺乏持续上涨驱动 等待产量影响评估和11月数据指引 进入减产季下方支撑将稳固[34] 农产品（玉米） - 12月2日全国玉米均价上涨 东北产区基层上量不足 加工企业提价收购 价格走高但高价成交不理想 贸易商惜售 西南沿海市场采购成本提升 价格跟随上涨 现货强势 期货高位窄幅震荡 01合约无大跌基础 03合约因库存结转和卖压后移有回调空间但底部抬升[34] - 投资建议：单边上 01合约不做空 可轻仓关注03合约逢高做空机会 灵活操作 价差上 关注3 - 7、3 - 9反套机会[35] 有色金属（多晶硅） - 江苏新型金属化TOPCon高效电池下线 核心转换效率突破26.5% 采用新型金属化工艺 未来可降低成本20%以上 工厂总规模10GW 一期5GW 根据Infolink 上周现货交付前期订单 龙头一线厂家价格维持 低价区间有松动迹象 12月多晶硅排产预计11.2万吨 SMM数据显示 截至11月30日企业工厂库存28.1万吨 环比增1万吨 下游环节降价减产 多晶硅现货价格上涨难 头部企业挺价 中小厂低价货源有松动可能 硅片、电池片价格下跌 组件价格基本持稳 12月组件境内排产37GW 硅片排产45GW 供需矛盾恶化 组件现金利润修复 但成本端松动酝酿跌势[36][37][38] - 投资建议：基本面走弱 但头部硅料企业挺价意愿坚决 广期所调整多晶硅期货合约保证金和限额 缓解仓单问题 对现货保持环比持平观点 预计12月平台公司消息扰动 短期波动率放大 投资者谨慎操作[38] 有色金属（工业硅） - 97硅在产工厂增加 产量增加 订单稳定 无大量库存积压 部分停产硅厂有库存 出厂价低于9000元/吨不出货 价格无提振无复产计划 宁夏地区97硅出厂含税报价8800元/吨左右 价格稳定 跟随工业硅波动 短期稳定为主 12月四川云南合计开炉数或降至20台左右 北方关注环保、限电对开工的阶段性影响 SMM工业硅社会库存和样本工厂库存环比增加 西南减产但有机硅和出口需求弱于预期 12月至明年一季度难去库 北方硅厂盘面上涨后套期保值 下游刚需采买 盘面逢高观望、逢低小量备货[39][40] - 投资建议：基本面驱动不强 平衡表不乐观 盘面8800 - 9000元/吨时下游买盘释放 关注新仓单注册情况 盘面向上靠突发性减产或消息炒作 每次大幅上涨给硅厂套保机会 短期盘面8800 - 9500元/吨震荡 关注区间操作机会[40] 有色金属（铅） - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨 持仓增加 LME库存去化 0 - 3现金升贴水回落 伦铅企稳 沪铅震荡 上期所仓单下降 交割风险上升 社库下行 供需趋紧预期强烈 铅价下行试探部分再生炼厂成本线 若反弹有限供应或收紧 电池厂逢低采购积极性增加 年底前备货需求显现 需求偏强[41] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会 套利和内外方面观望为主[42] 有色金属（锌） - 12月1日【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨 持仓减少 LME库存回升 0 - 3现金升贴水上行 伦锌宽幅震荡 特朗普声称将公布重大事件 市场解读多样 商品市场风险偏好回升 股市偏弱 市场谨慎 周一国内社库下降 部分炼厂11月底检修 供应减产 部分地区到货减少 现货升水走强 月差收窄 三大初端需求中性偏弱 镀锌需求受天气影响走弱 下游原料库存增加 年底前需求难大幅回升 国内需求上行驱动不足 但供应减产 社库或去化 叠加TC转弱 伦锌现货风险高 内外锌价易涨难跌 风险是资金关注度低和短期宏观波动大[43] - 投资建议：单边观察逢低买入机会 套利上月差正套头寸继续持有 内外方面短期观望为主[44] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业位于刚果（金）的铜冶炼厂开始烘炉 年产能50万吨 预计年底前投料 配套电源保障运行 投产初期处理选矿厂铜精矿 剩余送往其他冶炼厂代加工 全面投产后 现场铜精矿库存预计到2026年降至1.7万吨 中金公司称AI PCB电镀铜粉行业迎景气周期 铜粉用量占比有望提升 趋势上 日本央行鹰派加息声明使市场流动性收缩预期再现 风险偏好下降利空铜价 后续流动性焦虑缓和 风险偏好变化 国内经济数据引发需求担忧 政策预期托底 年底宏观预期多变 加剧铜价波动 结构上 国内库存阶段去化 铜价走高后需求待观察 若库存继续去化 基本面支撑增强 现货相对偏紧 预计升水偏强[45][46][47] - 投资建议：单边宏观预期反复加剧铜价波动 基本面支撑托底 盘面震荡 逢低做多 套利观望[47] 有色金属（镍） - LME伦镍库存区间波动 处于逾四年高位 上期所沪镍库存累积 增至逾七年新高 宏观上联储官员释放12月降息信号 市场风险偏好支撑 需跟踪12月FOMC及俄乌战争进展 消息上印尼QMB项目恢复产量 12月预计正常排产 但SMM数据显示11月精炼镍环比减产超25% 12月预计减产近千吨 平衡表显示供需过剩边际修复 但单月仍过剩数千吨 基本面认为盘面低估值难使矿端跌价 矿价高位平稳 镍铁市场跌价快 跌至印尼高边际现金成本 预计企稳 修复程度待观察下游钢厂去库存进展[48][49] - 投资建议：冶炼端减产 平衡表仍过剩 但盘面定价跌穿产能成本 轻仓关注逢低布局多单机会 中线评估印尼资源收缩情况[49] 有色金属（碳酸锂） - Kodal将Bougouni矿第一批28950吨锂辉石精矿运往中国 布古尼选矿厂累计生产4.5万吨精矿 剩余1.6万吨将分批出口 消息上自然资源部发布采矿权变更受理通知书 预计复产12月中旬启动 基本面上 SMM数据显示上周国内碳酸锂周度产量环比降265吨 盐湖侧减量明显 其他原料端生产小幅增长 周度库存降2452吨 贸易环节累库放缓 需求侧SMM排产数据显示12月动力电池、储能电池、正极材料产量环比下降 但鑫椤锂电排产显示电池侧环比增2% 正极材料环比持平 需求成色待验证 大厂复产临近 淡季需求走弱 12月去库斜率预计放缓 短期面临回调压力[50][51] - 投资建议：短期关注逢高沽空策略 中线待淡季回落风险释放后逢低做多[51] 有色金属（锡） - 受全球AI算力需求激增影响 存储芯片价格飞涨 512GB存储较上月涨近500元 手机终端市场面临涨价风险 部分厂商暂停采购 预计手机产品将涨价 12月1日【LME0 - 3锡】升水150美元/吨 持仓减少 沪锡日内下跌0.24% 基本面无明显变化 宏观降息预期支撑锡价 海外主产地地缘政治风险带来供应扰动预期 但刚果（金）矿山实际生产和运输未受影响 印尼11、12月出口量预计回暖 库存方面 LME市场锡库存减少 注册仓单和注销仓单情况变化 现货升水扩大 上期所期仓单增加 现货市场交投平淡 下游订单刚需采买 需求弱势[52][53] - 投资建议：锡价短期高位震荡 关注回调买入机会 不建议追高 警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险[53] 能源化工（原油） - 美国至11月28日当周API原油、汽油、精炼油库存上升 俄罗斯表态继续以有竞争力价格向印度提供能源 贸易以本国货币进行 油价下跌 市场关注俄乌谈判进展 11月俄罗斯原油出口量温和下降 预期新销售渠道建立使贸易流恢复 9月以来海上浮仓库存和在途原油上升 引发供应过剩担忧[54][55][56] - 投资建议：油价短期区间震荡[57] 能源化工（碳排放） - 12月2日全国碳排放权交易市场CEA收盘价59.75元/吨 较前一日下跌0.15% 挂牌协议和大宗协议交易成交量分别为626,682吨和240,000吨 生态环境部公布配额分配方案并提升基础结转量后 CEA价格仅短期上涨后回吐涨幅 重新横盘震荡 成交量下降 结转政策情绪影响大于实质影响 排放体量小或配额缺口小企业无采购10万吨配额强烈意愿 短期市场不确定性高 有需求企业可按需逢低买入[58] - 投资建议：CEA价格短期震荡[59] 能源化工（甲醇） - 12月2日外盘远月到港非伊甲醇船货参考商谈价格及报盘情况 买家心里价位低 中东某国家甲醇装置停车检修增多 卖方捂货惜售 商谈和成交重心走高 中国和东南亚价格走高 2025年12月2日MA2605、MA2609、MA2601收盘价及持仓变化情况 基本面现货涨价 期现接近平水 无负反馈 伊朗进口甲醇折扣变少 进口利润由正转负 加强现货价格支撑 短期期价难以下跌 单边做多缺乏性价比 可考虑正套[60][61] - 投资建议：不建议做空 高库存近月合约现货压力大 期货难大幅上涨 单边观望 套利正套思路为主[63] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 10月全国港口货物吞吐量同比增长4.3% 集装箱吞吐量同比增长6.4% MSC 12月下半月宣涨但实际落地价格未超预期 运价提前见顶逻辑打破 驱动盘面向上 但MSK W51开舱未超预期 叠加供应压力增加 后续挺价反复 02继续修复动能有限[64] - 投资建议：短期盘面震荡 适当关注轻仓低多02机会[65]