文章核心观点 - 金融市场对特朗普关于暂停对伊朗军事打击的声明反应剧烈，市场走势出现180度逆转，这并非基于事件真相，而是基于市场参与者的情绪、对他人行为的预期以及“踏空恐惧”，体现了“交易特朗普”现象和凯恩斯“选美比赛”理论在现实中的演绎 [1][4][5][6][7] 市场对特朗普声明的即时反应 - **美股期货逆转飙升**：美国股指期货从近**1%**的跌幅一举逆转为一度超过**2.5%**的涨幅 [1] - **原油期货暴跌**：全球基准布伦特原油价格在几秒钟内从每桶**112美元**上方跌至**100美元**以下，最终全天收盘下跌**11%**，报每桶略低于**100美元**，为3月11日以来的最低水平 [1][4] - **美股大幅收涨**：道指和标普500指数双双创下自2月初以来的最大单日涨幅，道指收盘上涨**1.4%**，标普500指数上涨**1.1%**，纳斯达克综合指数上涨**1.4%** [4] “交易特朗普”现象与市场逻辑 - **交易基于情绪而非事实**：市场参与者并非相信特朗普声明的真实性，而是将其视为一种保证，即美国总统对糟糕市场行情的厌恶会阻止其执行更极端的威胁，这是一种基于氛围和情绪的交易 [5] - **应用凯恩斯“选美比赛”理论**：市场交易的关键不是挑选自己认为的真相或利好，而是预测其他大多数参与者会如何反应并据此行动，从而获利 [6] - **“踏空恐惧症”推动反弹**：市场参与者普遍害怕错过反弹机会，因此即使是一点点好消息也会引发强烈甚至过度的反应 [7] 市场逆转的潜在合理性 - **油价下跌的直接利好**：油价大幅回落本身对股市是重大利好，如果油价没有如此大幅下跌而股市上涨，才更可能被视为受骗 [7] - **对经济危机的担忧缓解**：特朗普的声明至少表明其意识到持续冲突可能导致全球经济滑向危机，甚至面临“疫情大流行式的全球经济停摆”，这缓解了市场对最坏情况的担忧 [6][7] 对市场乐观情绪的理性质疑 - **特朗普的公信力问题**：其摇摆不定的立场以及长期以来误导性陈述的历史，已经削弱了其在金融市场的公信力，市场困惑于当前信号是终局临近还是又一个虚幻时刻 [4][10] - **冲突的复杂性**：当前局势并非特朗普可单方面解决，可能需要伊朗的合作才能重开至关重要的霍尔木兹海峡，这不像调整关税那样是单边博弈 [8][9] - **市场反应可能过度**：有资深交易者认为，基本面“什么都没变”，对市场如此大的反应感到惊讶 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势是影响市场的关键因素，其不确定性导致各市场波动剧烈。特朗普表态使市场风险偏好有所回升，但伊朗态度不明，局势仍有反复可能。各市场受美伊局势、成本、供需等多种因素综合影响，走势各异，投资者需密切关注局势变化，谨慎决策[13][18][19] 各目录内容总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 白宫不确认本周是否与伊朗谈判，美政府考虑伊朗议长为潜在谈判对象，特朗普称美伊谈判“富有成效”，推迟打击行动。这使全球市场风险偏好回升，美元指数走弱，预计美伊战争可能渐入尾声，建议美元短期走弱[11][12][13] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 美联储古尔斯比认为中东局势冲击通胀，政策需优先考虑通胀。伊朗否认议长与美谈判，特朗普称与伊对话良好并暂停打击。高油价下美释放缓和信号，原油价跌，美股短期反弹，但伊朗态度强硬，局势不确定，建议短期观望[15][16][18] 1.3、宏观策略（股指期货） - A股深度回调，沪指跌破3800点，因美伊战争升级，全球股市受挫。虽传言美伊谈判有进展使市场风险偏好回升，但局势不明，回弹持续性待察，建议低仓位避险[19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展80亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1293亿元，资金利率涨跌互现。战争形势复杂，多空因素变化快，若战争升级，油价涨利空长债；若结束，油价跌带动债市反弹但风险偏好抬升又扰动债市，建议多看少动[21] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷作出反倾销终裁，中国涉案产品税率28.16% - 33.10%。上海二手房成交活跃，但钢价自身基本面驱动不足，成本推动使其震荡偏强，需求强度不够，预计短期钢价震荡偏强但幅度有限，需关注中东局势和能源价格[23][24][25] 2.2、黑色金属（动力煤） - 3月23日北港市场动力煤报价暂稳，坑口价涨，港口发运成本高，低卡低硫煤少，进口煤倒挂，贸易商看涨，终端刚需采购，库存高且处淡季，上行空间有限。预计4月初煤价延续涨势，但上涨持续性需警惕[27] 2.3、黑色金属（铁矿石） - 中东冲突使铁矿石开采商面临额外燃料成本，澳洲矿企受影响。冲突持续或损伤供需端，矿价或延续震荡，走势不明朗[28][29] 2.4、农产品（豆粕） - 上周油厂大豆库存降，豆粕库存升，未执行合同降。巴西大豆收获进度落后去年，国内油厂开机增加但下游提货略降。中东冲突使进口大豆成本升，但豆粕缺乏上行驱动，需关注国内外市场不确定性[30] 2.5、农产品（玉米） - 2月玉米淀粉进口量环比增129.21%。基层售粮进度恢复但同比偏慢，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策拍卖对行情有影响。当前玉米价格有支撑，但短期供应增加，需求未大规模补库，多空博弈加剧，中长期关注基层上量、储备采购和小麦拍卖动态[31][32] 2.6、有色金属（铂） - 昨日铂钯大跌，夜盘特朗普释放缓和信号使铂价反弹。供应端南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端有支撑。建议单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利关注多铂空钯，短期超跌反弹时多铂钯比头寸减仓止盈[33][34] 2.7、有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存减少约500吨，沪铅低位震荡，下方有再生铅成本支撑。LME库存、上期所仓单下降，终端消费面临淡季压制，建议单边中线逢低买入，套利观望[35][36] 2.8、有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，锌价低位震荡，下方有技术和基本面支撑。LME库存去化，社库去化但水平仍高，建议单边等待价格企稳后中线回调买入，套利月差观望，内外正套[37][38] 2.9、有色金属（碳酸锂） - 加纳议会批准Atlantic锂业项目租约，传言津巴布韦矿山联合停产难验证。供给端矿端偏紧，需求端新能源汽车销量环比改善。预计3 - 4月国内碳酸锂紧平衡，建议关注回调后逢低做多[39][41][42] 2.10、有色金属（铜） - 梵蒂冈推动投资者退出矿业领域，Power Metal对智利铜开发商投资，紫金矿业将做巨龙铜矿三期前期工作。中东战争因特朗普讲话降温，但需警惕反复，国内基本面支撑铜价，预计铜价宽幅震荡，建议单边观望，套利关注内外正套[43][44][46] 2.11、有色金属（锡） - 3月20日LME0 - 3锡贴水，国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水。供应端锡矿进口有变化，缅甸生产秩序或恢复；需求端终端消费低迷。供需双弱，后市偏弱运行[47][48][49] 2.12、能源化工（原油） - 伊朗官员称与美通过埃及和土耳其传递信息，特朗普称对话进展好并推迟打击。油价大幅回落，中东局势不确定，油价高波动，建议关注局势进展[50][51][53] 2.13、能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比降2.68%，内盘价格涨，外盘高位震荡。市场对地缘局势消息敏感，价格波动加剧，预计后续价格宽幅波动[54] 2.14、能源化工（燃料油） - 特朗普称与伊朗形成协议要点，地缘缓和使燃料油成本支撑削弱，价格回落。若局势缓和，市场将转向基本面修复，但伊朗否认对话，短期不确定性大[55][56][57] 2.15、能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素期货价格上涨，持仓增加。政策调控或使盘面情绪降温，尿素日产高且有商储，春耕刚需存在，建议刚需拿货，减少投机[57][58][59] 2.16、能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯价格大幅拉升。纯苯供应减量预期或扩散，价格易涨难跌；苯乙烯出口窗口打开，成本有支撑，建议多配芳烃[60][61][62] 2.17、能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格上行，供应稳定，下游氧化铝需求稳定，高浓度液碱价格上涨，低浓度跟涨。烧碱供需边际好转，短期或延续偏强走势，但受弱基差和高库存约束[63][64][65] 2.18、能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，期货强势，现货成交不佳。供应端乙烯法PVC企业减产，电石法开工提升有限；需求端下游刚需恢复但抵触高价。成本端抬升，预计PVC期价偏强[66][67] 2.19、航运指数（集装箱运价） - 最后一家外资控股码头退出中国大陆市场，地缘局势使欧线盘面震荡，近月合约回归合理区间，远月合约计价战争溢价。4月运力供应压力高，运价中枢抬升，建议偏强震荡思路，关注美伊局势和油价波动[68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖金融、商品等多领域，对各行业市场动态进行分析并给出展望。金融领域中股指短期震荡中期看好，国债期货短线做空性价比略高；商品领域中不同品种表现各异，如钢价短期震荡偏强但空间有限，油脂价格短期随原油波动等[17][20][25]。 各目录总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 美国财长贝森特称油价或数月内“远低于” 80 美元，中美在巴黎经贸磋商取得初步共识 [11][12] - 短期贵金属弱势震荡，白银库存低位回升，金银比价预计回升 [12] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 贝森特称美国默许部分船只通过霍尔木兹，未来数月油价或跌至远低于 80 美元/桶，全球海湾原油供应缺口 1000 - 1400 万桶/日 [13] - 多国表示不参与霍尔木兹海峡护航，原油价格回落，美股反弹，但中东局势仍具不确定性 [14] - 预计短期美股震荡偏弱运行，建议观望 [15] 1.3、宏观策略（股指期货） - 今年消费品以旧换新政策带动销售额超 3000 亿元，1 - 2 月中国经济取得开门红，固定资产投资、工业增加值等指标向好 [16][17] - 前两月经济从分子端给股市支撑，美伊局势压制风险偏好，中国政策或形成对冲，股指短期震荡，中期看好 [17] - 股指短期建议避险，若特朗普 TACO，做多 IM 是弹性较大策略 [17] 1.4、宏观策略（国债期货） - 1 - 2 月经济数据超预期，央行开展 1373 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 888 亿元 [18][19] - 经济开门红，通胀回升主导债市走弱，长端弱于短端 [20] - 短线做空性价比略高于做多 [20] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 2 月中国粗钢产量 16034 万吨，同比下降 3.6%，基础设施投资同比增长 11.4%，房地产开发投资同比下降 11.1% [21][22][23] - 钢价延续震荡略偏强格局，终端需求乏善可陈，基建投资持续性待关注，成材基本面有压制，成本推升上方空间有限 [24] - 短期钢价震荡偏强但空间有限，需关注中东局势及能源价格变化 [25] 2.2、黑色金属（动力煤） - 3 月 16 日国际市场动力煤报询盘冷清，进口煤成本上升，国内中下游采购压价，流标频繁 [26] - 内外煤价割裂，海外煤价上涨，国内受高供应、高库存支撑未明显传导，若冲突持续至 5 - 6 月，国内煤价或被动跟涨 [27] - 短期价格震荡，长期上行风险存在 [27] 2.3、黑色金属（铁矿石） - 1 - 2 月固定资产投资由降转增，基础设施投资同比增长 11.4%，制造业投资增长 3.1%，房地产开发投资下降 11.1% [28] - 矿价高位震荡，外部冲突和自身谈判不确定性高，海外供需双杀，国内钢材出口替代逻辑待观察，建议观望 [28] 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼考虑对大宗商品征收“暴利税”，3 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比减少 5.28% [29][30] - 油脂市场走强后夜盘回调，3 月马棕去库预期增强，印尼或加征暴利税 [30] - 短期棕榈油价格随原油波动，预计在 9800 - 10000 元区间震荡，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果 [31] 2.5、农产品（白糖） - 截至 3 月 11 日巴西港口待运糖量 156.19 万吨，IBGE 预计巴西 2026 年甘蔗产量为 7.0038 亿吨，截至 3 月 15 日印度累计产糖 2617.5 万吨 [32][33][34] - 印度糖厂收榨进度快，25/26 榨季产量或低于预期，全球供需过剩格局或转变，外盘下方空间有限 [35] - 郑糖主力交易重心上移，受能源价格和政策预期支撑，广西糖厂销售压力大，短期偏强震荡 [36] 2.6、农产品（豆粕） - 巴西 3 月前两周出口大豆 651 万吨，NOPA 会员 2 月大豆压榨量超预期，上周国内油厂大豆及豆粕库存均下降 [37][38][39] - 关注美豆出口、我国采购及巴西豆到港情况 [39] - 预计今日豆粕盘面随 CBOT 大豆主力跌停下行 [39] 2.7、农产品（玉米） - CONAB 预计巴西 2025/26 年度玉米总产量 1.3827 亿吨，欧盟玉米进口量同比降 27% [40][41] - 供给端基层售粮进度恢复但农户惜售，港口库存低位；需求端深加工和饲料企业有需求支撑 [41][42] - 短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，关注天气、政策及小麦拍卖动态，可关注卖出看涨期权机会 [42] 2.8、有色金属（铂） - 昨日 SMM 铂均价 520 元/克，环比下跌 26 元/克，钯锭均价 392 元/克，环比下跌 17 元/克 [43] - 铂钯跟随贵金属走势，基本面驱动弱，供应端南非矿端和俄罗斯产量有变化，需求端有支撑但汽车需求承压 [43] - 单边短期观望，套利月差中线反套，内外观望，品种间关注多铂空钯 [44] 2.9、有色金属（铅） - 截至 3 月 16 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 7.8 万吨，较 3 月 12 日增加 0.15 万吨 [45] - 沪铅下跌后夜盘收复，受基本面和宏观面压制，下方再生铅成本有支撑 [45] - 单边关注中线回调买入，套利观望 [45] 2.10、有色金属（锌） - 截至 3 月 16 日，SMM 七地锌锭库存总量 27.58 万吨，较 3 月 12 日增加 0.70 万吨，3 月 13 日 LME0 - 3 锌贴水 42.63 美元/吨 [46][47] - 锌价偏弱调整，宏观主导，社库累至高位，下游消费恢复慢，短期震荡调整，下方空间取决于地缘扰动 [47] - 单边短期观望，中线关注回调买入；套利月差观望，内外中线正套 [47] 2.11、有色金属（碳酸锂） - 邦普循环与宜昌签约先进电池材料新项目 [48] - 供给端锂矿到货减少、库存低、供应偏紧，需求端新能源车单车带电量提升弥补销量下滑，3 月难去库，4 月去库预期 [50] - 短期偏多，长期有新能源替代支撑，关注逢低做多 [51] 2.12、有色金属（铜） - 嘉能可 Townsville 铜精炼厂工人罢工，再生铜杆产业受财税政策影响，哈萨克斯坦 1 - 2 月铜产量同比下降 9.1% [52][53][54] - 中东局势和国内经济数据影响铜价，国内库存现拐点，市场情绪或改善 [55] - 单边短期震荡筑底，逢低多配；套利关注内外正套 [55] 2.13、有色金属（锡） - 3 月 13 日 LME0 - 3 锡贴水 44 美元/吨，半导体产业链涨价 [56][57] - 供应端进口窗口开启，需求端低迷，预计锡价震荡偏弱 [58] - 震荡偏弱运行 [59] 2.14、能源化工（液化石油气） - 印度同伊朗磋商优先放行 6 艘 LPG 运输船，共运载 27 万吨 [60][61] - 亚洲 LPG 供应紧张，印度刚需采购对价格容忍度高 [61] - 价格偏强宽幅震荡 [62] 2.15、能源化工（沥青） - 截至 3 月 16 日，国内沥青炼厂及社会库存双减 [62] - 供应端缩量，需求有望增加，原料供应中断风险发酵 [62] - 沥青断供风险加剧，支撑价格 [63] 2.16、能源化工（甲醇） - 伊朗 ZPC 一套 165 万吨/年甲醇装置重启，另一套停车 [64] - 关注伊朗装置回归速度，港口 MTO 装置或回归，05 合约港口去库或加快 [64] - 短期甲醇期货高位震荡，观望，关注重启节奏 [65] 2.17、能源化工（苯乙烯） - 截至 3 月 16 日，江苏纯苯港口样本商业库存 28.8 万吨，环比下降 4.64% [66] - 关注霍尔木兹海峡通行恢复情况，苯乙烯供应减量预期延续，现货波动大，长期或重构供应链体系 [66][67][68] - 供应减量预期延续，苯乙烯盘面震荡偏强 [69] 2.18、能源化工（尿素） - 复合肥本周期产能利用率 45.56%，较上周期提升 8.54 个百分点 [70] - 尿素盘面高位震荡，政策指导力度加强，内外价格分化，建议刚需补库 [71] 2.19、能源化工（纯碱） - 截至 3 月 16 日，国内纯碱厂家总库存 190.35 万吨，较上周四减少 2.82 万吨 [73] - 纯碱供应高位，需求受玻璃减产冲击，短期区间震荡 [73] - 中期关注能源价格拐点后沽空机会 [73] 2.20、能源化工（浮法玻璃） - 3 月 16 日沙河市场浮法玻璃价格环比持平 [74] - 玻璃盘面下跌，市场情绪偏弱，需求恢复慢，库存高，盘面波动大但反弹力度弱 [74] - 短期盘面波动大，反弹力度弱 [74]

原油市场动态 - 中东敌对行动升级导致石油运输和基础设施面临巨大压力 原油期货价格上涨超过每桶100美元 现货价格突破110美元[1] - WTI原油价格上周上涨约19%至每桶108美元左右 此前一周已创下36%的涨幅纪录[3] - 主要产油国削减产量 储油中心接近饱和 霍尔木兹海峡的交通实际上已经中断 石油市场面临进一步动荡风险[3] 金融市场反应 - 受地缘政治局势恶化影响 美国股指期货下跌1.5% 亚洲股市也似乎将走低[3] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)上周五飙升至接近30 出现近一年来最大的现货与期货价格倒挂[4] - 美元指数上涨0.4% 美元兑所有十国集团(G10)货币走强[1][3] - 受油价上涨推高通胀预期影响 澳大利亚3年期国债收益率飙升至2011年7月以来的最高水平[3] 地缘政治与供应链风险 - 伊朗加大了对中东邻国的攻击力度 以色列袭击了德黑兰的燃料库并威胁其电网 美国总统特朗普警告将考虑扩大袭击范围[4] - 风险已从霍尔木兹港关闭问题 蔓延至供应链在该地区更深处的更广泛中断 这可能促使投资者进一步降低风险敞口[3] - 地缘政治局势恶化给本已因人工智能颠覆和信贷市场潜在裂痕担忧而承压的市场带来了新的压力 抛售潮席卷各地区和各类资产[3] 宏观经济与政策困境 - 投资者面临两难困境：一方面是油价高企引发新一轮通胀的风险 另一方面是美国劳动力市场出现降温迹象[3] - 美国上月非农就业人数减少9.2万人 为疫情爆发以来最大的降幅之一 失业率上升至4.4%[4] - 劳动力市场降温可能强化货币宽松政策的必要性 这与高油价引发的通胀风险形成政策矛盾[3] 市场情绪与展望 - 市场策略师认为股市反应最糟糕的时期尚未到来 在获得切实利好消息之前 预计市场避险情绪会更加浓厚[4] - 地缘政治危机升级令投资者感到不安 可能促使他们进一步降低风险敞口[3] - 全球投资者对未来市场动荡感到担忧[1]

贵金属市场行情 - 2025年3月9日，现货黄金价格大幅下挫，日内下跌2.1%，跌破5100美元/盎司关口[1] - 同期现货白银价格跌幅更大，达到3.88%，报81.202美元/盎司[1] - 伦敦金现报价5063.410美元/盎司，下跌108.388美元，跌幅2.10%[2] - 伦敦银现报价81.202美元/盎司，下跌3.274美元，跌幅3.88%[2] - COMEX黄金期货价格报5110.5美元/盎司，下跌48.2美元，跌幅0.93%[2] - COMEX白银期货价格报82.465美元/盎司，下跌1.846美元，跌幅2.19%[2] - 上海期货交易所(SHFE)黄金主力合约上涨10.20元，涨幅0.89%，报1151.16元/克[2] - SHFE白银主力合约上涨506元，涨幅2.39%，报21692元/千克[2] 关联市场动态 - 美元指数在同期出现拉升，截至发稿时上涨0.53%[2] - 美国股指期货扩大跌幅，纳指期货现跌1.6%，道指期货跌1.84%，标普500指数期货跌1.67%[5] 地缘政治背景 - 中东局势持续紧张，伊朗最高领袖哈梅内伊次子穆杰塔巴·哈梅内伊当选新任最高领袖[5] - 美国总统特朗普发出威胁，声称未经其认可的伊朗新领导人“不会维持太久”[5] - 以色列国防军宣称，将把伊朗新最高领袖及所有专家会议成员列为目标[5] - 伊朗方面强硬回应，称其武装力量有能力维持高强度战争至少六个月，导弹储备充足[5] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达到6300美元/盎司，并将黄金长期预测上调至4500美元/盎司[5] - 美国银行分析师在其大宗商品报告中重申了对金价未来12个月6000美元/盎司的目标价[5] - 美国银行分析师同时承认，随着投资者适应更高的价格，黄金面临一些近期阻力[5]

市场整体表现 - 比特币价格下跌0.8%，至68,279美元 [1] - 以太币价格下跌0.7%，至1,984美元 [1] - 美国股指期货走低，市场因总统日后重新开市 [1] 市场情绪与驱动因素 - 对人工智能潜在干扰的持续担忧对科技股及其他行业构成压力，削弱了市场对包括加密货币在内的风险资产的投资偏好 [1] - 投资者正在等待周三公布的美联储会议纪要，以及周五公布的美国个人消费支出价格指数数据和美国第四季度经济增长数据 [1] - 分析师关注宏观稳定性，特别是围绕美联储沟通和通胀数据方面的稳定性，能否重新引发资金持续流入加密货币交易所交易基金 [1]

外汇市场动态 - 美元兑一篮子货币升至近一周高点，DXY美元指数升至97.247的高点 [1] - 美元走强受避险资金流支撑，正值美国交易员结束周一总统日假期返市 [1] 股票市场情绪 - 美国股指期货转跌，市场风险偏好受到打击 [1] - 市场下跌部分源于对未来人工智能可能带来颠覆性影响的担忧，这已拖累多个行业 [1] 宏观经济关注点 - 投资者正关注周三的美联储会议纪要，以寻找有关下一次降息时机的进一步线索 [1] - 投资者正关注周五公布的美国第四季度经济增长数据和个人消费支出价格指数数据 [1]

股指期货与市场表现 - 美国股指期货在亚洲时段周二早盘基本持平 道琼斯指数期货上涨约80点或0.2% 标普500指数期货上涨0.1% 纳斯达克100指数期货下跌0.2% [1] - 上周五市场收盘大多走高 但美国三大股指当周累计均收低 道琼斯指数下跌1.2% 创去年11月以来最差单周表现 标普500指数下滑1.4% 纳斯达克综合指数重挫2.1% [1] - 纳斯达克综合指数连续第五周下跌 为2002年以来最长连跌 [1] 大宗商品与加密货币 - 黄金和白银期货周一下跌 [1] - 比特币仍低于70,000美元的水平 [1] - 原油期货上涨超过1% 因投资者对美国可能对伊朗采取军事行动感到焦虑 [1] 市场背景与未来关注点 - 美国市场周一因总统日假期休市 [1] - 对未来AI可能造成颠覆的担忧继续严重拖累科技股 [1] - 美联储将于周三公布上次会议的纪要 [1] - 关键通胀数据核心个人消费支出指数将于周五公布 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，涉及外汇、股指、黄金、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等 ，指出各领域受不同因素影响呈现不同走势 ，并给出相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - CME 上调黄金白银等多类金属期货履约保证金 ，2026 年 3 月到期白银期货合约初始保证金上调到 2.5 万美元 [11] - 黄金白银大跌 ，逼仓交易暂告段落 ，假期前后流动性不佳、交易所上调保证金加剧抛压 ，国内元旦假期将至预计减仓 ，黄金有回调空间 ，白银有下跌风险 ，节后关注 1 月中旬指数权重调整带来的下跌风险 ，短期贵金属步入弱势阶段 [11] - 投资建议：短期注意下跌风险 ，轻仓过节 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁若伊朗研发核武器将打击伊朗 ，还暗示可能解雇鲍威尔 ，特朗普和平计划因乌克兰袭击普京住所遇阻 [13][14] - 俄乌冲突出现新变数 ，美元短期震荡 ，停火协议需调整 ，市场短期波动加剧 [14] - 投资建议：美元短期震荡 [15] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 11 月成屋签约销售创 2023 年年初以来新高 ，环比上涨 3.3% ，同比上涨 2.6% ，特朗普考虑起诉鲍威尔 [16][17] - 抵押贷款利率回落使房地产板块回暖 ，美联储面临政治压力 ，未来降息路径不确定 ，美债收益率曲线走陡 ，房地产板块受利率压制 [17] - 投资建议：预计美股震荡偏强运行 ，偏多思路对待 [18] 宏观策略（股指期货） - A 股大小指数分化 ，沪指 9 连阳 ，上证指数收涨 0.04% ，深证成指跌 0.49% ，创业板指跌 0.66% ，全天成交 2.16 万亿 [19] - A 股继续放量 ，盘面涨跌分化大 ，商业航天概念涨幅大 ，创业板跌幅明显 ，流动性扩张是行情主要推动力 ，短期波动不影响躁动底色 [19] - 投资建议：股指多头策略继续持有 ，各股指均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 4150 亿元 [21] - 市场消息面平静 ，机构行为是市场下跌主因 ，TL 价格快速下跌引导现券震荡上行 ，承接力量上升前债市快速下跌风险难终止 ，短线博弈超跌反弹需谨慎 ，发现大量空开应布局空头套保策略 ，中短端品种风险相对不大 [21][22] - 投资建议：博弈超跌反弹需谨慎 [23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 2025 年 12 月 26 日 ，全国港口大豆库存 825.1 万吨 ，环比减少 40.50 万吨 ，同比增加 50.42 万吨 ，上周油厂大豆库存 654.44 万吨 ，减少 67.92 万吨 ，豆粕库存 116.76 万吨 ，增加 3.05 万吨 [24][25] - 市场关注我国采购美豆情况 ，南美产区天气良好、产量前景乐观 ，国内进口大豆供应充足 ，油厂保持高开机 ，豆粕库存长时间为历史同期最高 [25] - 投资建议：关注国储及海关政策 ，只要南美不异常减产 ，供需面不支持豆粕 5 月合约大幅上行 [25] 黑色金属（动力煤） - 12 月 29 日北港市场动力煤报价暂稳 ，上周煤价下调 28 - 29 元/吨 ，下游需求释放慢 ，终端采购计划未大量释放 ，大面积寒潮来临 ，部分贸易商挺价 ，港口库存高位运行 ，截至 12 月 28 日环渤海八港库存 2886 万吨 ，日环比减少 18 万吨 [26] - 本周动力煤价格加速下跌 ，短期基本面日耗增速负增长 ，供应环比限制不大 ，12 月、1 月暖冬 ，实际日耗难超预期回升 ，1 月煤价继续走弱 ，后期关注煤价触及前低后政策端是否限制供应 [26] - 投资建议：1 月煤价继续走弱 ，关注政策端对供应的限制 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - Champion Iron 拟以每股 79 挪威克朗（约 7.4 美元）价格收购 Rana Gruber 全部已发行股份 ，交易总金额约 2.89 亿美元 [29] - 矿价支撑较强 ，临近年末略有反弹 ，短期基本面无大跌风险 ，12 月末铁水基本持平 ，下行风险放缓 ，钢厂原料库存不高 ，下游补库情绪或抬升 ，但市场对年后需求预期谨慎 ，整体高度难强 ，预计维持震荡市 [29] - 投资建议：预计铁矿石维持震荡市 ，支撑尚可 [29] 有色金属（铜） - 高盛指出当前铜价已反映美国精炼铜关税预期 ，预测 2026 年均价 11400 美元/吨 ，2025 年铜价与"美国以外库存"关联度高 ，2026 年海外库存预计降 45 万吨 ，下半年美国可能释放 150 万吨战略囤积库存 ，对价格构成下行压力 ，Khoemacau 铜矿扩建获批 ，预计投产后年产能提升至约 13 万吨 [30][31] - 股票与贵金属市场回调、国内监管趋严打压投机情绪 ，铜价大幅回调 ，中期趋势未变 ，市场情绪需修复 ，国内关注监管政策和经济数据变化 ，国内库存抬升 ，高位铜价抑制下游接货 ，回调或改变接货预期 ，库存累积或缓和 ，若下游接货增强 ，铜价将获支撑 ，现货贴水转升水可能性大 [31][32] - 投资建议：单边短线观望 ，中线逢低布局 ，套利观望 [32] 有色金属（锌） - 2026 年锌产品关税未调整 ，与 2025 年一致 ，贸易成本预计稳定 [33] - 外盘震荡上行未果 ，夜盘宏观情绪回落 ，有色金属震荡下行 ，LME 库存降低 325 吨至 10.65 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 28.3 美元/吨 ，伦锌震荡 ，关注累库持续性 ，上期所仓单下降 1091 吨至 4.09 万吨 ，国内社库下降 ，比价修复下 1 月可能累库 ，关注保税区累库幅度 ，一月锌炼厂预计增产 1.5 万吨左右 ，企业复产和减产并存 ，原料库存分化 ，国产 TC 低位 ，开门红预期取决于进口矿签订情况 ，锌需求短期回升 ，主要因华东华北环保管控解除 ，若无意外 ，需求总体维持季节性走弱 ，短期基本面矛盾不强 ，跟随宏观波动 ，中期矿冶可能出现扰动 ，锌价易涨难跌 [33] - 投资建议：单边关注回调买入机会 ，套利方面 ，月差年前 Borrow 空间有限 ，正套观望 ，内外反套 [34] 有色金属（铅） - 12 月天能、超威推出钠离子电池 ，循环寿命达 3000 + 次 ，首发约 1000 元 ，长期使用成本低于铅酸和锂电池 ，2026 年起多国铅酸蓄电池进口关税税率下调 [35] - 外盘因圣诞休市 ，LME 库存去化 4625 吨至 24.4 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 37.8 美元/吨 ，伦铅和沪铅冲高回落 ，供需双弱 ，社库边际下降 ，上期所仓单增加 25 吨至 1.16 万吨 ，为年内最低水平 ，再生铅开工环比上升 ，但环保管控有反复可能 ，大厂开工走弱 ，现货市场有逢低采买行为 ，终端需求分化 ，替换需求受新国标影响低迷 ，汽车电池消费旺季效应或不及往年 ，库存持续下降但需求弱 ，铅价上行高度有限 [36][37] - 投资建议：单边和套利均短期观望 [38] 有色金属（镍） - 截止 12 月 26 日 ，中国精炼镍 27 库社会库存减少 263 吨至 56725 吨 ，降幅 0.46% ，仓单库存减少 75 吨至 37527 吨 ，现货库存减少 188 吨至 15228 吨 ，保税区库存持平至 3970 吨 ，镍价上涨 ，下游观望情绪浓 ，成交转淡 ，社会库存稳定 [39] - APNI 透露 2026 年 RKAB 中镍矿产量约 2.5 亿吨 ，低于今年 ，目的是防止镍价下跌 ，但目前是政府计划 ，测算 2026 年 RKAB 应在 3.3 亿湿吨左右满足冶炼端需求 ，低于此会造成平衡表短缺 ，市场对 APNI 发言有怀疑 ，但能矿部表态收缩供应或托底镍价 ，能矿部计划 2026 年初修订镍商品 HPM 计算公式 ，对镍伴生矿物计价收税 ，将显著抬升冶炼成本 ，当前盘面价格卡在 NPI 完全成本上 ，近 2 个月减产 8000 金属吨 ，价格持续高位可能部分复产制约价格上行 ，纯镍盘面上涨可能刺激冶炼厂套保 ，明年初减量或复产 ，明年低成本中间品有 17 万金属吨同比增量 ，理论上可替代今年 RKEF 转产产量 [40][41] - 投资建议：RKAB 配额及钴在矿端计价消息刺激盘面修复估值 ，若配额量级为 2.5 亿吨 ，盘面上方空间大 ，目前预计重回震荡走势 [41] 有色金属（碳酸锂） - 龙蟠科技控股子公司常州锂源磷酸铁锂部分产线自 2026 年 1 月 1 日起减产检修 ，预计一个月 ，减少产量 5000 吨左右 ，不影响 2026 年经营业绩 [42][43] - 盘面触及跌停 ，节前流动性收缩和多头止盈带来回调 ，关注多头集中平仓风险 ，上周 SMM 周度去库 652 吨 ，去库趋势延续但放缓 ，上下游去库 ，贸易环节累库 ，富宝数据显示周度去库超 2000 吨 ，二者有差异 ，供应侧 SMM 周度产量环比增加 116 吨 ，关注 1 月排产 ，预期 1 月部分项目投产叠加部分盐厂检修 ，产量可能环比小幅下滑 ，需求侧下游正极材料厂减产检修 ，联合减产或刺激价格上涨修复利润 ，短期利空一月锂盐侧平衡表 ，测算单月过剩 1.5 万吨 ，中期利好锂电产业链向下游顺价 ，需关注终端订单成色 [43] - 投资建议：短期有回调压力 ，中线关注逢低做多机会 [44] 有色金属（锡） - 2026 年 1 月 1 日起 ，锡矿砂及其精矿出口税率从 50%降至 20% ，镀锡钢铁废碎料出口税率从 40%降至 0% ，未锻轧的铜锡合金（青铜）出口税率从 30%降至 5% ，29 日 ，上期所沪锡期货仓单录得 7905 吨 ，较上一交易日下降 64 吨 ，最近一个月累计增 1642 吨 ，增长幅度 26.22% ，LME 锡库存录得 5145 吨 ，较上一日增加 250 吨 ，最近一个月累计增加 1985 吨 ，增加幅度 62.82% [45] - 锡矿紧张维持 ，国内 TC 低位持平 ，前期供应扰动缓和 ，但矿端供应不确定持续存在 ，资源民族主义带来供给约束和战略溢价 ，印尼 11 月精锡出口大增 ，缅甸佤邦地区复产推进 ，刚果（金）地缘政治局势紧张 ，Bisie 矿山产量有爬产空间 ，新的地缘动乱或带来担忧 ，需求端整体偏弱 ，传统电子、家电等领域订单疲软 ，光伏组件排产环比下降 ，半导体上行周期 ，新兴领域如 AI 算力增加部分锡需求但量级低 ，高价格抑制消费 ，现货市场交投平淡 ，下游订单刚需采买 [46][47] - 投资建议：库存累积对短期期价上行有压力 ，中长期矿端供应不确定持续 ，看好 AI 产业链增长 ，警惕资金热潮褪去价格回落风险 [48][49] 能源化工（原油） - 美国至 12 月 19 日当周 EIA 原油库存 40.5 万桶 ，预期 - 243.2 万桶 ，汽油库存 286.2 万桶 ，预期 111.8 万桶 ，精炼油库存 20.2 万桶 ，预期 44 万桶 ，精炼厂设备利用率 94.6% ，预期 94.8% ，战略石油储备库存 80 万桶 ，前值 24.9 万桶 [50] - 油价反弹 ，俄乌谈判进展可能性降低支撑风险溢价 ，EIA 数据显示商业原油、汽油、精炼油库存上升 ，汽油季节性累库 ，OECD 陆上原油库存上升 ，供需层面因海上高库存和需求淡季 ，全球库存压力大 [50] - 投资建议：油价短期受地缘冲突影响 [51] 能源化工（沥青） - 截至 12 月 29 日 ，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 61.2 万吨 ，较 12 月 25 日减少 1.9% ，国内沥青 104 家社会库库存共计 106.8 万吨 ，较 12 月 25 减少 0.3% [52] - 本周期华东地区厂库去库明显 ，因主力炼厂间歇停产、部分炼厂转产渣油 ，以消化库存为主 ，社库方面 ，华东地区去库明显 ，因终端需求支撑和出口资源带动 ，山东地区累库明显 ，因终端需求冷清 ，短期供应端北方炼厂稳定生产 ，南方主营炼厂间歇生产 ，需求端北方下游冬储入库 ，南方下游刚需好转 ，预计元旦假期前市场平稳运行 [52] - 投资建议：沥青价格短期震荡 [53] 能源化工（尿素） - 12 月 29 日尿素企业库存 108.86 万吨（含仓储库存 21.17 万吨） ，较上周四减少 2.42 万吨 ，较上周一减少 5.76 万吨 [54] - 近期尿素价格震荡偏强 ，大宗商品情绪偏强 ，工业品有向上突破趋势 ，尿素受印标利好及出口预期提振 ，供应端开工延续下降趋势 ，部分地区受环保预警影响装置减量生产 ，后续复产企业增多 ，日产有望回升 ，需求端复合肥企业开工下滑 ，采购心态谨慎 ，增量需求来自贸易环节 ，近期企业库存去化使工厂挺价意愿强 ，但部分检修装置回归 ，库存去化斜率可能放缓 [54][55] - 投资建议：对 05 合约低多思路 ，但不建议追涨 ，年后关注春耕备肥需求和出口政策波动 ，相对估值有安全垫后尝试低多 [55] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 12 月 29 日 ，江苏纯苯港口样本商业库存总量 30 万吨 ，较上期库存 27.3 万吨上升 2.7 万吨 ，环比增加 9.89% ，较去年同期库存 19.22 万吨累库 10.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析给出投资建议 金融市场方面 黄金短期波动大建议轻仓过节 美元指数维持震荡 美股震荡偏强 国债长端品种筑底 股指期货多头均衡配置 商品市场方面 棕榈油、国际豆油、郑棉和多晶硅可关注做多机会 豆粕关注政策影响 白糖关注外盘和终端备货 钢价震荡看待 铜偏强运行 工业硅关注反弹沽空 铅和锌观望为主 镍和碳酸锂前期多头跟踪止盈 碳排放短期震荡 原油关注地缘冲突 瓶片盘面跟涨但加工费或承压 [11][17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 俄乌“和平计划”领土问题未达成一致 圣诞假期后市场交易清淡 周五金价涨1% 白银涨10% 逼仓行情进入尾声 元旦假期和交易所提高保证金或使短期市场波动加剧 [11] - 投资建议是注意下跌风险 轻仓过节 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 俄美总统认为临时停火会延长俄乌冲突 欧盟愿与乌美合作 美乌就安全保障达成一致但领土问题未妥 预计俄乌冲突延续 美元指数维持震荡 [12][16] - 投资建议是维持震荡思路 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 圣诞节后美股交易清淡 三大股指窄幅震荡 地缘政治风险升温 但年末美股季节性表现偏强 预计震荡偏强运行 [18] - 投资建议是以偏多思路对待 [19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展930亿元7天期逆回购操作 机构交易脆弱问题缓解 长债筑底 长债价格下跌概率不大 打开空间需央行增加购债或权益市场调整 不建议追多短端品种 [20] - 投资建议是配置盘利率上行时买入 交易盘逢低快进快出 [21] 宏观策略（股指期货） - 2026年全国两会召开时间确定 11月工企利润同比降13.1% 但1 - 11月仍增长 A股放量上涨 对后续行情维持震荡偏积极判断 [23] - 投资建议是各股指多头均衡配置 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025年第52周国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨 预估第1周压榨量184.04万吨 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.44% 1 - 25日出口环比增1.6% 12月预计累库 [25] - 投资建议是棕榈油价格筑底基本完成 待供应压力释放可布局多单 国际豆油关注政策影响 国内豆油或阶段性走强但影响有限 [26] 农产品（豆粕） - 预估2026年1月油厂大豆压榨量836.71万吨 较去年同期增105.16万吨 上周油厂开机维持高位 预计2 - 3月进口大豆到港量分别为480万吨和550万吨 国内市场因海关政策收紧炒作豆粕期价走强 [27][29] - 投资建议是关注国储动态及海关政策 南美不异常减产则5月合约上涨空间受限 [29] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季73家糖厂已开榨 巴西中南部26/27年度糖产量将减5% 泰国25/26榨季截至12月24日产糖100.05万吨 同比降14.28% 国际糖市巴西糖源减少 1 - 2月需求或改善 但本榨季全球供应过剩 [30][33] - 投资建议是关注外盘带动作用 春节前关注终端备货和糖厂产销 盘面上方空间受限 [33] 农产品（棉花） - 2025年11月日本服装进口淡季 进口量额环比大降 同比微增 截至12月20日巴西棉花种植完成16.9% 同比慢3个百分点 截至12月11日当周25/26美陆地棉周度签约6.91万吨 周增99% 但出口签约进度仍落后 [34][36] - 投资建议是郑棉增仓突破 关注下游传导和资金退场风险 [37][38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量226.58万吨 欧盟新钢铁保障措施2026年7月1日生效 元旦前钢价趋势性有限 预计延续震荡格局 成材未累库 矛盾不突出 需关注出口政策 [39][41] - 投资建议是震荡思路对待钢价 [42] 有色金属（铜） - 澳大利亚公司推进赞比亚铜矿项目 国家发改委强化氧化铝、铜冶炼管理 宏观和资金面驱动铜价上涨 国内库存累积 基本面与资金面背离 [42][45] - 投资建议是中线维持多头思路 套利观望 [45] 有色金属（多晶硅） - 元旦假期多晶硅期货保证金调整为15% 1月报价上涨 12月库存环比增1万吨 1月排产未明确 出货量将下调 1 - 2月需求淡季或“有价无市” 春节后需求或回暖 [46][48] - 投资建议是关注逢低做多机会 谨慎持仓 [48] 有色金属（工业硅） - 12月19 - 25日新疆样本硅企开工率88% 环比持平 云南开工率22% 环比微降 四川开工率16% 持稳 社会和工厂库存增加 预计12月紧平衡 一季度或累库 [49][50] - 投资建议是关注反弹后逢高沽空机会 [50] 有色金属（铅） - 12月24日【LME0 - 3铅】贴水37.81美元/吨 持仓增167手 安徽发布重污染预警 再生铅供应或收紧 2026年东南亚铅锭长单报价预计上调 [51][53] - 投资建议是单边和套利均观望 [54] 有色金属（锌） - 12月24日【LME0 - 3锌】贴水28.26美元/吨 持仓减646手 2026年部分锌锭长单价提升 贵州铅锌矿2027年全面投产 冶炼厂关注进口矿 需求短期回升 国内社库去化 1月可能累库 [55][57] - 投资建议是单边关注回调买入 月差正套观望 内外反套 [57] 有色金属（镍） - 盛屯矿业终止印尼镍项目 印尼计划2026年镍矿产量2.5亿吨 能矿部计划修订计价公式 镍价上涨后套保盘限制上方空间 当前镍过剩 [58][59] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 关注政策落地情况 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - 德方纳米计划检修一个月 上周碳酸锂价格上行 加权合约持仓变化小 库存去库趋势放缓 供应产量环比增116吨 需求侧正极材料厂减产 [63][64] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 不追多 中线关注逢低做多 [65] 能源化工（碳排放） - 12月24日EUA主力合约收盘价88.01欧元/吨 较上日跌0.6% 较上周涨1.39% 上周欧盟碳价震荡 2026年拍卖供应量减少或支撑价格 近期多头获利了结或抑制涨势 [66] - 投资建议是短期震荡 [67] 能源化工（原油） - 俄罗斯延长汽油及柴油出口禁令至2026年2月 上周五油价下跌 上周反弹后回落 地缘冲突和供应过剩预期扰动市场 供应端利空未计价 需求增长预期谨慎 [68][69] - 投资建议是短期关注地缘冲突扰动 [70] 能源化工（瓶片） - 聚酯瓶片工厂出口报价上涨 原料上涨使工厂报价上调 12 - 2月订单成交在6020 - 6150元/吨 主力合约收盘价上涨 装置负荷上升 库存平均至13天略偏上 [71][72] - 投资建议是盘面跟涨 新装置投产和检修装置重启使加工费压力增加 [73]