美国12月CPI数据核心观点 - 美国12月核心CPI涨幅低于预期 创四年新低 显示通胀进一步降温 [1] - 预计美联储将在本月维持利率不变 此前在2025年末连续三次降息 [1] - 官员们对于今年还要降息多少仍有分歧 一方面担心关税可能推高价格压力 另一方面也关注劳动力市场的疲软 [1]

美东时间周二上午8:30（北京时间今晚21:30），美国劳工统计局将发布2025年12月消费者价格指数（CPI）。 此前美国政府停摆对数据采集的扭曲效应逐渐消退，市场普遍预期此次数据将显现通胀韧性，或标志此前物价增速放缓趋 势暂时终结，核心CPI回升预期凸显潜在价格压力仍存。 市场预期层面，彭博调查经济学家共识显示，12月整体CPI与核心CPI（剔除食品和能源成本）同比涨幅均预计达2.7%。若 预测兑现，整体CPI将与11月持平，核心CPI较前值2.6%小幅加速。 11月通胀数据意外走低主要受技术性因素干扰，12月数据将更真实反映干扰消除后的物价水平——此前政府停摆导致的数 据收集延迟和统计窗口偏移，可能掩盖部分真实通胀压力。 此次数据关键看点集中在月度环比增速修复。彭博和FactSet调查显示，整体和核心通胀指数环比涨幅预计均为0.3%，高于 11月的0.2%。高盛、美银等机构对核心通胀月度表现预判更激进，认为涨幅可能达0.4%；摩根士丹利预计核心CPI环比增 长0.36%，远高于10-11月平均的0.08%。 二是假日折扣偏差，11月价格采集延迟至月末，隐性过度加权假日促销折扣，人为压低核心商品（除汽车外 ...

核心观点 - 此前美国政府停摆导致的数据采集问题，预计将推高2025年末美国消费者价格指数（CPI），并巩固市场对美联储本月维持利率不变的预期 [2] - 经济学家预测，受食品、能源及商品价格上涨推动，2024年12月CPI将环比上涨0.3%，同比上涨2.7% [2] - 剔除政府停摆的扭曲效应，特朗普的全面关税政策已开始逐步传导至高通胀 [4] 通胀数据与预测 - 长达43天的政府停摆阻碍了2024年10月的价格采集，导致美国劳工统计局采用“结转法”估算数据以编制2024年11月的CPI报告 [2] - 数据扭曲主要体现在租金指标和商品价格上，其中租金的回补效应预计要到2026年4月的报告才会完全体现 [2] - 经济学家预计2024年12月核心CPI环比上涨0.3%，同比增速为2.7%，高于2024年11月的2.6% [4] - 美国劳工统计局估计，2024年9月至11月核心CPI上涨了0.2% [4] 价格变动驱动因素 - 食品和能源价格上涨是推动CPI的主要因素，其中能源价格上涨主要受数据中心导致的电力价格推动 [2] - 商品价格预计将加速上涨，尤其是新车、家具和服装等类别 [4] - 服务业价格增长也预计反弹，特别是在季节性敏感度较高的外出住宿和机票类别 [4] - 企业在很大程度上消化了部分进口关税，但全面关税政策对高通胀的传导效应已开始显现 [4] 政策与市场影响 - 较高的通胀侵蚀了美国总统特朗普的支持率，并可能成为2026年的政治热点 [3] - 美联储预计在2025年1月27日至28日的会议上将基准隔夜利率维持在3.50%-3.75%的区间 [4] - 美联储主席鲍威尔与特朗普之间紧张局势升级，多数经济学家预计在鲍威尔2025年5月任期结束前不会降息 [5]

核心观点 - 美国2025年末通胀预计显现韧性，此前物价增速放缓趋势可能暂时终结 [1] - 市场普遍预期即将公布的12月核心CPI数据将回升至同比2.7%，显示潜在价格压力存在 [1] - 通胀粘性为美联储短期内维持利率不变提供支撑，市场对近期降息预期较低 [2] 通胀数据预测与统计偏差 - 市场共识预计12月整体与核心CPI同比涨幅均为2.7%，核心CPI较11月的2.6%小幅加速 [1] - 12月整体和核心CPI环比涨幅预计均为0.3%，高于11月的0.2% [3] - 高盛和美银等机构认为核心通胀月度表现可能更强，或达0.4% [3] - 摩根士丹利预计12月核心CPI环比增长0.36%，远高于10-11月平均的0.08% [5] - 数据走强主因政府停摆造成的统计偏差消退，此前数据收集延迟和窗口偏移掩盖了真实通胀压力 [2][7] - 摩根士丹利指出两大统计偏差：双月抽样偏差预计为12月核心CPI贡献约8个基点的上行偏差；假日折扣偏差额外增加3个基点 [12] - 法国巴黎银行经济学家指出，10-11月数据因住房数据被压低和促销推动而显得疲软，12月数据修正后，核心和整体通胀同比涨幅甚至可能达到2.8% [7] 通胀分项与未来压力来源 - 经济学家预计酒店价格、机票和服装价格将出现明显反弹 [8] - 美国银行经济学家预测食品、核心商品和核心服务通胀速度都将加快 [8] - 住房成本占CPI权重超三分之一，加拿大皇家银行经济学家预计业主等价租金仅温和上涨，有助于控制数据 [8] - 通胀压力来源正从服务业向关税传导转移 [8] - 摩根大通分析指出，越来越多的公司正试图将上涨的投入成本转嫁给消费者 [8] - Principal Asset Management首席策略师认为，高关税的通胀效应尚未完全显现，价格持续增长风险存在，预计2026年通胀仍将略微偏高 [8] - 桑坦德银行经济学家警告，与关税相关的价格上涨“浪潮”将在2026年头几个月袭来，许多企业计划将关税带来的更高成本转嫁给消费者 [9] 美联储政策路径与市场影响 - 通胀在过去一年多大部分时间停滞在2%目标上方，整体CPI长期徘徊在2.3%至3.0%区间，核心CPI顽固维持在中高位 [10] - 通胀见顶风险被摩根大通视为2026年上半年美股面临的高概率风险之一 [10] - 结合非农就业数据，此次CPI数据可能进一步推迟市场对美联储降息的预期 [10] - 摩根大通经济学家预测，美联储可能在2026财年按兵不动 [10] - FOREX.com市场研究主管指出，美国司法部对美联储主席的传票增加了美联储独立性风险，引发对可能提前任命新主席的猜测，但基准情境下央行可能按兵不动 [10] - 摩根大通构建了核心CPI月率与标普500指数反应的预测矩阵，核心月率在0.35%至0.40%之间（概率40%）预计标普500上涨0.25%至0.75% [11][13] - 外汇市场密切关注美元兑日元走势，该货币对通常对美国数据反应直接，目前处于长期上升趋势中 [11] - 若通胀数据高于预期，美元兑日元可能向上突破，但需警惕日本财务省在汇率接近159时干预的风险 [16] - 若通胀数据意外降温，交易员可能提前押注美联储降息，导致美元兑日元汇率回调至157.00或更低 [16]

地缘政治与宏观经济政策 - 美国白宫表示外交是应对伊朗局势的“首选”方案 但同时不排除军事行动等强硬选项 [4][6] - 特朗普施压美联储独立性引发市场担忧 债券巨头警告此举可能推高利率 增加信贷成本 [14] - 摩根大通基于强劲就业数据调整预期 不再预计美联储今年降息 并预测在2027年加息 [16][17] 科技行业动态与公司合作 - 谷歌母公司Alphabet市值突破4万亿美元 成为全球第四家达到此门槛的企业 [12] - 苹果与谷歌正式达成合作 谷歌Gemini将为苹果Siri等AI功能提供技术支持 交易金额据传约10亿美元 [10][12] - 苹果选择谷歌Gemini作为其AI模型底层基础 推动Alphabet股价当日上涨1% [12] 美国国内政治与金融监管 - 共和党要员抨击对美联储主席鲍威尔的调查 并威胁反对特朗普提名的美联储候选人 [8] - 美国财长贝森特警告特朗普 对鲍威尔的调查造成了混乱 可能对金融市场产生不利影响 [8] - 白宫新闻秘书坚称特朗普未下令司法部开展调查 并尊重美联储的独立性 [8]

沪期锌及现货市场表现 - 沪锌2602主力合约高开走强，收盘价24125元/吨，较昨日结算价上涨245元，涨幅1.03% [1] - 沪锌2602主力合约成交量104562手，减少38665手，持仓量73033手，减少3574手 [1] - 伦敦金属交易所(LME)锌价报3179美元/吨，上涨30美元 [1] - 现货市场ccmn长江综合0锌均价24170元/吨，上涨120元，1锌均价24090元/吨，上涨130元 [1] - 广东现货0锌均价23940元/吨，上涨130元，1锌均价23870元/吨，上涨130元 [1] - 现货锌报价对比期货合约呈现升水状态，例如0锌对比沪期锌2602合约升水45-155元/吨 [1] 宏观与地缘政治环境 - 美国最新就业数据强化市场预期，美联储本月维持利率不变的概率高达95%，年内降息预期推迟至6月之后 [2] - 地缘政治风险增加，包括美国可能对伊朗采取行动以及北极地区紧张局势加剧，提升了市场不确定性 [2] - 美元指数走低，股市集体上扬，提升了市场风险偏好 [2] - 宏观情绪高涨，推动贵金属及铜、铝、锡等有色金属进入快速拉涨阶段 [3] 行业政策与基本面 - 中国税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，可能引发光伏企业集中抢出口，短期或支撑锌价 [2] - 国内锌矿供应持续偏紧，锌精矿现货加工费处于低位，国产矿供应短缺 [3] - 1月锌精矿加工费陆续确定，呈下行态势，但随着炼厂复产，1月现货市场货源预计增多 [3] - 1月9日当周上期所锌锭社会库存环比增加5.82%至7.39万吨，反映高锌价下下游采购意愿降低 [3] - 需求端，终端企业忙于年末订单交付，且部分下游有春节前备货计划，对锌的需求预计增加 [3] - 现货市场交投冷清，下游因畏高情绪升温，仅维持刚需交投，总体现货成交不佳 [3] 综合分析观点 - 短期宏观情绪主导市场，地缘风险事件凸显了关键矿产资源和战略储备商品的价值 [3] - 尽管锌自身供需层面缺乏炒作题材，但在有色金属整体强势的背景下，锌价仍受到提振 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货多个行业分析各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响价格走势有涨有跌投资建议因行业而异 [2][3][48] 分行业总结 能源化工 - 原油：地缘风险推动油价短期回升但2026年第一季度全球原油供应过剩库存压力显著限制油价上行空间 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘局势影响供应前景高硫燃料油需求预期受提振低硫燃料油面临海外供应宽松压力 [22] - 沥青：近期油价反弹沥青跟涨不及预计2月后国内沥青原料供应受冲击需关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：气头装置停车检修日产预期回升春季农业需求预计启动行情大概率区间内震荡偏强运行 [24] - 甲醇：海外装置开工负荷偏低进口预期缩减但沿海高库存和下游负反馈或压制行情 [25] - 纯苯：短期震荡运行关注地缘风险远月预计减产可考虑逢低介入月差正套 [26] - 苯乙烯：生产企业产销平稳但原料纯苯累库成本压制苯乙烯反弹价格延续整理 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯装置有降负或检修计划聚乙烯市场情绪偏强聚丙烯市场挺价但需求端高价抵触情绪显现 [28] - PVC&烧碱：PVC出口退税消息致夜盘下跌长期有望去产能期价重心或上抬烧碱震荡运行受氧化铝减产预期等因素压制反弹高度 [29] - PX&PTA：聚酯检修需求下滑但油价回升提供成本推动中线PX强预期需下游需求配合PTA加工差适度修复 [30] - 乙二醇：国内新装置投产海外装置停车增加春节前后低位震荡二季度或阶段性改善长线仍承压 [31] - 短纤&瓶片：短纤需求走弱瓶片需求转淡春节前后关注下游备货和检修情况 [32] - 玻璃：出口退税影响夜盘下挫预估产能降至15万吨以下供需压力缓解可关注低位做多机会 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：天然橡胶供应下降合成橡胶供应增加库存增加市场情绪走弱策略上观望 [34] - 纯碱：震荡弱势运行供给压力大下游采购不佳浮法和光伏去产能面临供需过剩压力可右侧高空 [35] 有色金属 - 贵金属：美国非农数据影响下市场对美联储维持利率不变达成共识地缘乱局下贵金属挑战前高可考虑突破行情或等待波动率下降再入场 [3] - 铜：上周五铜价震荡收阳关注美国非农、地缘局势和国内排产、社库情况前期有期权组合策略 [4] - 铝：短期资金主导沪铝冲击历史高点基本面背离持仓和波动率高铝厂可考虑卖出保值 [5] - 铸造铝合金：被动跟随铝价上涨市场参与度未提升废铝偏紧成本或上调与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：运行产能维持高位平衡过剩现货承压期货受有色情绪带动3000元有阻力基差走低时可偏空参与 [7] - 锌：下游刚需采购库存走高2026年消费前置预期强锌下方成本支撑强但矿增产周期下沪锌短期区间震荡 [8] - 铅：交仓有利可图社库走高进口窗口打开沪铅区间震荡关注回调支撑位 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡市场交投活跃上游挺价下游追涨成交改善不锈钢库存去化短期政策情绪主导 [10] - 锡：伦锡收阳涨幅超13%国内现货报价有支撑关注期货仓单对现货供求影响 [11] - 碳酸锂：价格高位震荡上游惜售下游刚需采购成交改善价格中枢上移矿端报价强势 [12] - 工业硅：期货因企业减产消息提振但基本面供需双弱走势预计震荡偏弱关注西北开工情况 [13] - 多晶硅：光伏出口退税取消政策短期利好需求但供应收缩不及下游库存累积价格或向下寻求成本支撑 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：钢价震荡螺纹表需下滑产量回升库存累积热卷需求回落产量回升库存缓慢去化整体区间震荡 [15] - 铁矿：盘面反弹供应端发运季节性回落到港量高位库存上升需求端终端需求弱钢厂有冬储补库预期需警惕高位波动 [16] - 焦炭：价格震荡第五轮提降暂缓库存变动小下游铁水或触底回升价格大概率偏强震荡 [17] - 焦煤：价格冲高震荡蒙煤通关量可观总库存大幅增加下游需求淡季价格大概率偏强震荡 [18] - 锰硅：价格下行锰矿现货价格受盘面带动抬升库存有结构性问题需求季节性下降建议回调买入 [19] - 硅铁：价格下行受政策影响相对强势需求有韧性供应大幅下行库存小幅下降建议回调买入 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：关注USDA1月供需报告南美丰产预期重回交易逻辑如天气无大变化豆粕价格底部偏弱震荡 [36] - 豆油&棕榈油：印尼或提高棕榈油出口税马来西亚棕榈油警惕累库供需面偏弱维持震荡思路 [37] - 菜粕&菜油：关注加拿大总理访华影响预计对菜粕影响更大菜系期货震荡偏弱 [38] - 豆一：期货主力合约回调下跌国产大豆现货偏强关注政策和内外市场指引 [39] - 玉米：期货震荡偏强库存偏低拍卖成交率和溢价高短期宽幅震荡 [40] - 生猪：现货价格偏强春节前供应压力大盘面反弹空间受限中长期猪价或二次探底建议03合约反弹后逢高空 [41] - 鸡蛋：现货价格走强存栏下降春节前备货现货价格有望上涨建议对26年上半年合约持多头思路或多近空远 [42] - 棉花：美棉偏强郑棉回调需求总体持稳关注月度供需报告和新疆种植面积减少政策操作上观望 [43] - 白糖：美糖震荡国际上印度增产泰国减产国内广西生产进度慢但增产预期强郑糖反弹力度有限 [44] - 苹果：期价反弹现货春节备货成交量增加关注后期需求情况 [45] - 木材：期价低位运行供应外盘报价下调需求淡季低库存有一定支撑操作上观望 [46] - 纸浆：走势震荡下游需求偏弱上涨高度受限库存累库针阔价差缩窄操作上观望或短线操作 [47] 金融期货 - 股指：沪指16连阳期指各主力合约上涨大中华区权益类资产或强势震荡上攻A股大概率震荡偏强成长与周期风格占优 [48] - 国债：2026年1月9日国债期货微跌资金面平稳偏松关注收益率曲线走向平坦可能 [49] - 集运指数（欧线）：现货报价微调光伏出口退税政策或引发抢出口推高运价但抢运对运价传导持续性待察04合约估值缺乏锚点 [21]

澳元兑美元汇率反弹驱动因素 - 澳元兑美元在连续三日回落后出现反弹，主要因美元整体走弱 [1] - 美元承压源于市场对美联储前景的不确定性，特别是围绕美联储主席鲍威尔的刑事调查削弱了市场对美联储独立性与政策稳定性的信心 [1] 澳大利亚国内经济数据 - 劳动力市场：ANZ公布的12月职位广告数量环比下降0.5%，前值降幅被上修至1.5%，显示劳动力需求继续回落 [2] - 家庭消费：11月家庭支出环比增长1.0%，低于10月修正后的1.4%，反映在高利率与黏性通胀环境下消费保持谨慎 [3] - 通胀与政策：11月混合CPI数据令市场对澳洲联储政策路径判断出现分歧，但副行长安德鲁·豪瑟表示数据符合预期，认为短期内调整利率必要性不高 [3] - 贸易状况：澳大利亚11月贸易顺差明显收窄，出口环比下降而进口小幅增长，对澳元基本面支撑有限 [5] 美国经济数据与政策预期 - 就业市场：12月美国非农就业新增人数为5万人，低于前值与市场预测；失业率小幅下降至4.4%；平均时薪同比增速升至3.8% [4] - 政策预期：CME FedWatch数据显示，市场认为美联储在1月会议上维持利率不变的概率接近95% [4] - 官员表态：里士满联储主席巴尔金指出就业增长虽放缓但仍稳定，招聘集中在医疗和人工智能领域；财政部长贝森特则认为较低利率有助于释放经济增长潜力 [4][5] - 其他指标：初请失业金人数略有上升，持续申领人数明显增加；ISM服务业PMI意外走强，但ADP就业、JOLTS职位空缺显示用工需求趋弱 [5] 外部环境与市场技术表现 - 中国经济：中国12月CPI同比小幅回升，PPI降幅收窄，通缩压力有所缓解但未完全消除 [5] - 美元指数：在多项数据与政策预期影响下持续走弱，目前徘徊在98.90附近 [4] - 技术分析：澳元兑美元目前在0.6700附近波动，尝试回到上升通道内运行；日线图相对强弱指数维持在中轴上方，显示短期动能尚未完全转弱 [7]

全球MMA市场供需与价格动态 - 2026年全球MMA市场面临需求疲软不均、贸易流向变化及采购心态谨慎的多重压力[1] - 欧洲MMA市场预计将收紧，源于亚洲套利窗口关闭导致进口停滞，2025年11月西北欧MMA到岸价均价为1297.18欧元/吨，已接近亚洲离岸价[1] - 欧洲供应同时受到意大利盛禧奥集团10万吨/年工厂停产的影响[1] - 中东低价MMA货源持续冲击欧洲市场，成为价格下行主要动力[2] - 美国罗姆公司位于得克萨斯州的25万吨/年LiMA装置产能稳步提升，2025年11月负荷率达75%，预计2026年一季度满负荷运行，未来可能增加对欧洲出口[2] - 美国新增产能将推动未来五年其MMA出口量以3.46%的复合年增长率增长，使美国跻身净出口国行列[2] - 亚洲MMA市场受2025年需求疲软及东亚库存高企拖累，价格全年走低，2026年上半年颓势难改[4] - 中国和东南亚离岸价格持续下行，根源在于区域需求不振[4] - 美国关税政策引发不确定性，2025年年中取消的美亚MMA订单至今未恢复[4] 全球丙烯酸酯市场状况 - 欧洲丙烯酸酯市场（如丙烯酸丁酯、丙烯酸-2-乙基己酯）在2026年上半年将持续处于买方主导地位[2] - 欧洲买家在2026年合约谈判中已锁定或正在争取有吸引力的合约折扣，因合约价与低迷的现货价基本持平且能保障供应稳定[2] - 2026年一季度东亚丙烯酸酯仍有望出口至欧洲，但现货市场交投活跃度将下降[2] - 美国丙烯酸酯市场处境艰难，尽管2025年10月降息后出现零星回暖，但房地产和建筑业等下游需求依旧疲软[3] - 美国关税政策加剧进口贸易复杂性，重塑贸易流向，有分销商称货源正逐步转向拉丁美洲市场[3] - 印度丙烯酸丁酯市场贸易流向迎来结构性重塑，印度石油公司新建装置于2025年9月投产，计划2026年达成15万吨/年产能[4] - 加上巴拉特石油公司已投产装置，印度BA总产能达28万吨/年，而年消费量约为30万至33万吨，本土产能可满足70%至75%的需求[4] - 这一变化扭转了印度BA市场高度依赖进口的格局，2025年BA价格跌至疫情以来最低水平，市场定价逻辑发生根本转变[4] 区域市场需求与驱动因素 - 美国MMA市场走势高度依赖美联储利率政策，因利率变动直接影响房地产市场，而房地产相关涂料需求占美国MMA终端需求的85%至90%[3] - 2025年四季度，普氏评估的美国MMA现货价格区间为87至91美分/磅，尽管陶氏与三菱的装置同步检修[3] - 通常一季度为美国MMA需求旺季，需求在3月随建筑施工季临近逐步攀升[3] - 有生产商预测，若房地产销售市场无明显改善，2026年美国MMA需求增幅将仅为1%至2%[3] - 美国丙烯酸酯市场需求较去年同期仍有较大差距，市场情绪难言乐观[3] - 亚洲市场方面，印度涂料需求低迷以及聚甲基丙烯酸甲酯价格走弱，进一步挫伤市场信心[4]

据《纽约时报》报道，由特朗普长期盟友Jeanine Pirro领导的联邦检察官办公室正在审查鲍威尔是否在 美联储总部翻修项目上误导国会。知情官员表示，检察官办公室已多次联系鲍威尔的团队索取相关文 件。虽然目前尚不清楚 Pirro 是否已召集大陪审团或发出传票，但这标志着针对鲍威尔的主要法律战线 正式拉开。 此次调查凸显了特朗普与美联储之间更广泛的冲突。特朗普长期以来一直对鲍威尔施压，要求大幅降低 利率，并威胁因该耗资25亿美元的翻修项目对其提起诉讼。特朗普还试图罢免美联储理事 Lisa D. Cook，指控其涉及抵押贷款欺诈，最高法院将于1月21日听取有关此案的辩论。 美国司法部正对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，重点审查美联储总部的翻修工程以及鲍威尔是否就在 该项目范围问题上对国会撒谎。 1月11日，据纽约时报援引知情官员透露，该调查由哥伦比亚特区联邦检察官办公室启动，并于去年11 月获得该办公室负责人 Jeanine Pirro 的批准。调查内容涵盖对鲍威尔公开声明的分析以及对支出记录的 审查。这一法律行动不仅针对涉及25亿美元的翻修项目及其超支问题，更深层反映了白宫与美联储在利 率政策上的激烈博弈。特朗普 ...