报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 本周汽车板块下跌4.11%，跑输沪深300指数，子板块表现分化，5月乘用车销量同环比上涨 [4] - 小米集团汽车业务高端化、规模化效应显著，理想汽车纯电车型周期开启在即 [4] - 看好自主整车智能化、电动智能核心技术自主供应链、汽零供应链围绕具身智能展业及电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测等方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 1.1 行情 - 本周汽车板块报收6,970.5点，下跌4.11%，跑输沪深300指数3.02个pct，子板块中汽车服务板块+3.38%，摩托车及其他板块-1.07%，商用车板块-1.22%，汽车零部件板块-1.93%，乘用车板块-9.48% [8] - 截至5月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为30.38倍，PB（MRQ）为2.40倍 [12] 1.2 个股 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前5个股为通达电气、云内动力、海联金汇、德迈仕、交运股份，跌幅前5个股为比亚迪股份、首控集团、雷迪克、亚普股份、吉利汽车 [14] - 云内动力获智能网联汽车测试牌照，无人驾驶板块活跃，5连板；通达电气为车载智能终端系统提供商，无人驾驶板块走高后跟涨 [14] 1.3 公告 - 多家公司披露权益分派方案，如隆鑫通用、爱玛科技、科博达等 [18] - 吉利汽车附属公司浙江动力总成拟4.2亿元购买星驱科技17.5%股权 [20] - 理想汽车2025年一季度总营收259亿元，毛利率20.5%，汽车总交付量92,864辆，同比增长15.5% [21] - 英伟达Q1营收441亿美元，同比增长69%，汽车芯片业务激增72%，计提H20芯片减值55亿美元，净利润降至188亿美元，同比+26%，预计第二财季营收450亿美元（±2%） [22] - 小米集团2025年一季度总收入1113亿元，同比增长47%，经调整净利润107亿元，同比大增65%，汽车业务收入181亿元，占总收入16.3%，汽车业务毛利率达23.2% [23] - 福田汽车拟与亿纬锂能共同出资5亿元设立合资公司拓展新能源重卡业务 [24] 2. 行业跟踪 2.1 数据 - 5月第4周乘用车市场日均零售6.1万辆，同比+26%，环比-8%；5月1-25日累计零售135.8万辆，同比+16%，环比+9%；2025年以来累计零售823万辆，同比+9% [25] - 5月比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等车企销量同环比有不同程度增长 [29] - 4月汽车经销商综合库存系数1.41，低于警戒线，同/环比分别-17.1%/-9.6% [29] - 4月国内汽车出口51.7万辆，同/环比分别+2.6%/+2.0%，其中乘用车出口43.1万辆，同/环比分别+0.5%/+5.0%，商用车出口8.6万辆，同/环比分别+16.2%/-10.9%，新能源汽车出口20.0万辆，同/环比分别+75.4%/+27.0% [33] - 本周铝价格环比上涨，铜、冷轧薄板、天然橡胶、聚丙烯、碳酸锂价格环比下跌 [41] - 截至2025年4月，全国充电桩3,991,624个 [44] 2.2 要闻 - 比亚迪推出新一轮限时促销活动，王朝网、海洋网22款智驾版车型参与，最高优惠5.3万元 [50] - 中创新航“顶流圆柱”技术路线成果预计率先批量应用于小鹏汇天新一代飞行汽车产品 [50] - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队 [50] - 岚图FREE+逍遥座舱2.0发布，搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5 [50] - 奇瑞整合相关业务成立“奇瑞智能化中心” [50] - 英国飞行出租车完成首飞 [50] - 蔚来推送“蔚来世界模型NWM”至Banyan车型 [51] - 新石器无人车与途虎养车签署合作协议 [51] 2.3 新车 - 小鹏MONA M03 Max等多款新车上市或有上市计划，如小米YU7、阿维塔06、蔚来萤火虫等 [53] 3. 投资建议 - 乘用车方面，看好自主整车智能化加速突破，建议关注小鹏汽车、小米集团 [54] - 零部件方面，看好电动智能核心技术自主供应链崛起，建议关注科博达、保隆科技、合兴股份；看好汽零供应链围绕具身智能展业加速成长，建议关注凌云股份、中鼎股份、豪能股份 [54] - 汽车服务方面，看好电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测，建议关注中国汽研 [54]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车芯片、汽车零部件、医药、消费、金融、环保、化工、核电、房地产、智能交通、仪器仪表、无人机、食品饮料、铝等 - **公司**：小米、纳芯微、商络电子、万通智控、天普股份、万邦德、*ST赛降、均瑶健康、御银股份、永悦科技、新天地、益方生物、泰恩康、华纳药厂、科兴制药、常山药业、成都银行、械州银行、中信银行、浦发银行、万辰集团、若羽臣、匠心家居、菜百股份、大地海洋、广康生化、斯瑞新材、深深房A、路桥信息、海能技术、优机股份、川方精创、蔬京啤酒、恒勃股份、豪美新材、菲林格尔、英特集团、融发核电、智明达、舒泰神、罗平锌电、联合光电、精锻科技、慈星股份、乐普医疗、厦门得业、一品红、汇金通 纪要提到的核心观点和论据 汽车芯片行业 - **核心观点**：中国汽车芯片市场规模增长潜力大，国产汽车芯片正从研发步入规模销售阶段 [1] - **论据**：2024年中国汽车芯片市场规模达1200亿元，预计2030年突破3000亿元，年复合增长率超25%；多款芯片亮相上海车展，国内汽车厂商在电动化后发力智能化并推动芯片国产化 [1] 汽车零部件行业 - **核心观点**：新能源汽车下乡活动有望促进渗透率提升，汽车板块机会大，高阶智驾“平价化”将使相关企业受益 [3][4] - **论据**：国内三四线城市和县乡级地区新能源汽车渗透率低于一二线城市，有较大提升空间；汽车板块将进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段 [3][4] 市场整体情况 - **核心观点**：市场相较于上个交易日放量，三大指数小幅上涨，热点集中在医药和消费方向 [9] - **论据**：两市成交10亿以上个股减少5家至175家，华为、AI、高股息概念个股增加；全市场超3300只个股上涨，创新药和新消费概念股表现活跃，金融股盘中活跃 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **6月3日热点题材**：热度TOP1为矢约（万邦德），TOP2为ST（*ST赛降），TOP3为食品饮料（均瑶健康）等 [6] - **6月3日成交额>10亿个股概念分布**：华为概念57只、人工智能概念56只、高股息概念35只等 [8] - **6月3日历史新高个股**：涉及医药生物、银行、零售等多个行业 [11] - **6月3日一年新高个股概念分布**：高股息概念28只、电商概念24只、人工智能概念21只等 [14] - **6月4日公司要闻**：菲林格尔实控人将变更，英特集团竞得华通医药股权等 [16] - **汇金通**：与中国电建集团核电工程有限公司签署合作协议，开展多个项目，多家证券买入其股票 [17]

报告行业投资评级 - 汽车板块维持“推荐”评级 [1][22] 报告的核心观点 - 2024 年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025 年该政策延续支撑汽车消费，继续看好汽车板块机会 [22] - 自主崛起新阶段进入高端化发展战略进攻时刻，30 万元以上优质供给车企有望受益，推荐理想、江淮、吉利、比亚迪、长城汽车，关注赛力斯 [22] - 高阶智驾“平价化”提升渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏、华阳、德赛西威、科博达，关注经纬恒润 [22] - 机器人量产有望 0 - 1 突破，推荐拓普、三花、北特科技 [22] - 出口环境复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀、星宇、银轮股份 [22] - 商用车方面，重卡内需 2025 年有望恢复，推荐福田、中国重汽 A，客车内需出口向上，推荐宇通客车 [22] 本周动态 周动态 - 5 月 30 日江淮与华为联合打造的尊界 S800 上市，定位超豪华智能电动轿车，售价 70.8 - 101.8 万元，目标打破外资对百万级豪车垄断 [8][18] - 5 月 28 日小鹏 MONA M03 Max 版上市，502 长续航 Max 版 12.98 万元、600 超长续航 Max 版 13.98 万元，车系连续 4 个月单月交付超 1.5 万辆 [9][19] - 比亚迪 5 月 23 日启动促销，王朝网和海洋网 22 款智驾版最高补贴 5.3 万元；吉利银河 5 月 26 - 6 月 1 日限时补贴；奇瑞 5 月 27 日响应，四大品牌超 30 款车型最高优惠 5.5 万元 [10][20] - 5 月 29 日理想汽车发布 2025Q1 财报，营收 259 亿元，同比 +1.1%，环比 -41.4%；净利润 6.47 亿元，同比 +9.4%，环比 -81.7%；预计 Q2 交付 12.3 - 12.8 万辆，营收 325 - 338 亿元 [11][21] 周观点 - 继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐多类车企和零部件企业 [22] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.5.26 - 5.30 A 股汽车板块跑输上证综指，汽车板块指数 -4.1%，乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为 -9.5%/-1.2%/-1.9%/+3.4%；港股汽车整车理想/小鹏/蔚来/零跑/吉利涨跌幅分别为 -1.1%/-3.2%/-6.5%/-11.7%/-13.2% [11][23] 个股涨跌幅前十 - 本周涨跌幅前十个股中通达电气领涨（+50.1%），雷迪克领跌（-14.1%） [31] 新闻与公告 重要公告 - 明新旭腾实控人一致行动人增持 149.6 万股，占总股本 0.92%，增持金额 2561.18 万元 [33] - 正裕工业触发可转债有条件赎回条款，将提前赎回“正裕转债” [34] - 福田汽车拟与亿纬锂能合资设立新能源公司，注册资本 5 亿元，双方各持股 50% [35] - 安凯客车持股 5%以上股东拟减持不超 939.51 万股 [36] - 万里扬股东拟减持不超 3937.8 万股 [37] - 恒帅股份获批发行 3.2759 亿元可转债 [39] - 斯菱股份 5%以上股东及部分高管拟合计减持不超 216.9 万股 [40] - 卡倍亿设立境外全资孙公司“卡倍亿电气（日本）有限公司” [41] - 福达股份拟投资新能源汽车及机器人项目，规划用地约 132 亩 [42] - 长源东谷向 17 名激励对象授予 52.4 万股限制性股票 [43] - 双林股份拟非公开发行募资不超 15 亿元 [44] 重要行业新闻 - 5 月 23 日东风与华为达成战略合作，聚焦汽车智能化等领域 [45] - 5 月 26 日广汽进军巴西市场，上市五款新能源车，计划投资 76.12 亿元 [46] - 上汽通用五菱全球新能源车累计产量突破 300 万辆，印尼市场市占率超 37% [47] - 长安汽车宣布未来五年推 7 款以上高端车及 60 款新数智产品，2025 年目标收入 3000 亿元、销量 300 万辆 [48] - 5 月广汽与安利捷签约埃及 CKD 项目，预计 2026 下半年量产，年产值超 8000 万美元 [49] - 哪吒汽车原 CEO 张勇超 4050 万元股权被冻结，母公司创始人股权亦被冻结 [50][51] - 5 月 26 - 28 日御风未来“空中出租车”亮相，与中航租赁签 100 架意向订单 [52] - 5 月 28 日小鹏 M03 Max 上市，较此前版本最高降价 2.6 万元 [53] - 5 月 22 日高合获 10 亿美元重组投资，盐城工厂改造 [54] - 国轩高科摩洛哥工厂将动工，一期 20GWh，二期扩至 40GWh [55] - 5 月 27 日瑞声与创晟达成车载信号传输处理合作 [56] - 英伟达对华特供芯片降价近半，最快 6 月量产 [57] - 禾赛科技 2025Q1 营收 5.3 亿元，同比 +46.3%，预计全年营收增 44% - 69% [58] - 5 月 27 日奇瑞公布自动跟随机器人专利 [59] - 小米 2025Q1 汽车业务营收 181 亿元，SU7 系列交付 7.5869 万辆，YU7 预约咨询量超同期 SU7 [60][61] - 5 月 28 日小鹏 MONA M03 加推 4 款新版型升级上市 [62] - 2025Q1 比亚迪插混海外出口量超越纯电车型 [63] - 5 月 29 日极氪与蔚来达成充电网络互联互通合作 [64] - 柯马为理想汽车提供增程器自动化装配方案 [65] - 5 月 29 日人形机器人产业标准互认计划启动，机器人板块早盘攀升 [66] - 特斯拉自营保险业务 2023 年赔付率 92.5%，陷入亏损 [68] - 5 月 29 日阿维塔进军中国香港市场 [69] 行业指标跟踪 - 2025 年 4 月汽车产销环比降 12.9%和 11.2%，同比增 8.9%和 9.8%；乘用车产销环比降 12.4%和 10%，同比增 10.2%和 11%；新能源汽车产销同比增 43.8%和 44.2%；商用车产销环比降 16%和 17.9%，同比增 1.3%和 2.7% [70] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出多家重点关注公司 2024 - 2026 年 EPS、PE 及投资评级，如银轮股份、保隆科技等 [13][92]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月25日至5月31日汽车行业整体下跌4.3%，“价格战”冲击整车行情，小鹏MONA M03和尊界S800上市表现良好 [1] - 推荐关注销量优异或有爆款潜力的整车企业、商用车企业、优质零部件企业以及低空经济相关核心标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场板块行情回顾 - 本周CS汽车-4.3%，上证A指涨跌幅为0%，深证A指涨跌幅为 -0.1%，创业板涨跌幅为 -1.4%，多数行业板块上涨，CS汽车跌幅居前 [2] - 汽车产业链二级板块多数下跌，汽车服务板块周涨幅+3.4%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为 -9.5%和 -1.9%；三级板块部分上涨，汽车服务和汽车经销商板块周涨幅分别为 +3.6%和 +3.0% [2] 个股行情回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的有通达电气（+50.1%）、云内动力（+43.0%）和海联金汇（+26.8%），跌幅居前的有雷迪克（-14.1%）、亚普股份（-14.1%）和丰茂股份（-13.9%） [3] - 重点覆盖个股周度下跌居多，上涨幅度居前的为新泉股份（+5.2%）、中国重汽（+5.2%）和中国汽研（+1.3%），下跌幅度较大的有比亚迪（-13.0%）、隆盛科技（-12.4%）和永茂泰（-9.9%） [3] 行业规模 - 股票家数258只，占比5.0%；总市值40474亿元，占比4.7%；流通市值35336亿元，占比4.5% [5] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4.9%、18.0%、31.0%，相对表现分别为3.0%、20.0%、24.1% [7] 本周行业动态 - 吉利星愿将登陆泰国市场，预计售价11万元；理想i8将于7月发布，纯电续航里程720km [8] - 奇瑞整合业务成立智能化中心，加快推进智能化战略 [8] - 小马智行与广州公交集团达成战略合作，将在自动驾驶多领域展开合作 [8] - 人形机器人产业标准互认计划启动，推动产业发展 [8] - 小鹏汇天与东安动力签署战略合作协议，联合攻关下一代航空混动系统技术 [8] 本周市场表现 市场行情回顾 - 本周上证A指涨跌幅为0%，深证A指涨跌幅为 -0.1%，创业板涨跌幅为 -1.4%，涨幅居前的行业板块为CS综合金融（+10.5%）、CS国防军工（+2.5%）和CS医药（+2.2%），跌幅居前的为CS汽车（-4.3%）、CS有色金属（-2.3%）和CS电新（-2.2%） [9] - 汽车板块整体下跌（-4.3%），二级板块多数下跌，汽车服务板块周涨幅+3.4%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为 -9.5%和 -1.9%；三级板块部分上涨，汽车服务和汽车经销商板块周涨幅分别为 +3.6%和 +3.0% [11] 个股表现回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的有通达电气（+50.1%）、云内动力（+43.0%）和海联金汇（+26.8%），跌幅居前的有雷迪克（-14.1%）、亚普股份（-14.1%）和丰茂股份（-13.9%） [15] - 重点覆盖个股周度下跌居多，上涨幅度居前的为新泉股份（+5.2%）、中国重汽（+5.2%）和中国汽研（+1.3%），下跌幅度较大的有比亚迪（-13.0%）、隆盛科技（-12.4%）和永茂泰（-9.9%） [18] 近期上市新车 - 5月有多款新车上市，如比亚迪海狮07DM、吉利银河星耀8、尊界S800等，各有亮点 [19][21] 本周行业相关新闻/政策 - 5月下旬多家车企启动新一轮价格竞争，比亚迪、吉利、奇瑞等车企降价幅度大，超10个自主车企加入降价大潮 [21][22] - 工信部、中汽协反对车企“价格战”，认为其冲击企业生产经营，危及行业发展 [23] - 东风汽车与华为达成全面深化战略合作，将在多领域深度合作 [24] - 小鹏汇天与东安动力签署战略合作协议，联合攻关下一代航空混动系统技术 [25] - 小马智行与广州公交集团达成战略合作，将在自动驾驶多领域展开合作 [25] - 小鹏MONA M03加推四款新车型，官方指导价11.98 - 13.98万元，上市1小时大定达12566台，Max版订单占比83% [26] - 人形机器人产业标准互认计划启动，标准将用于各地示范区建设 [27] - 奇瑞整合业务成立智能化中心，推动智能化战略 [28] - 奇瑞汽车公布自动跟随机器人专利 [28] - 尊界S800上市，价格70.8 - 101.8万，24小时大定突破1600台，大部分为百万顶配车型 [29][30] - 吉利星愿将登陆泰国市场，预计售价11万元 [30] - 理想i8将于7月发布，纯电续航里程720km [31]

小鹏MONA M03 - 推出年度新版共四款配置版本，新增三款配色，价格区间维持11 98至13 98万元 [1] - Max版本标配全新图灵AI驾驶辅助系统，配备27个传感器及双英伟达Orin-X芯片（算力508TOPS），支持城区/高速导航辅助驾驶、AI代驾及全场景自动泊车功能 [1] - Plus版维持L2级辅助能力，全系标配15 6英寸中控屏及高通8155芯片，AI天玑系统新增41款应用与视觉理解功能 [1] - 提供51 8kWh与62 2kWh两种电池组，电机功率对应190马力和218马力，CLTC续航分为502/515公里和600/620公里四档 [3] - Max版因硬件增重续航略低于Plus版（如502公里vs515公里），新增三款车色及紫内饰，Max版方向盘升级加热功能 [3] - 作为4月紧凑型纯电轿车销量榜首，增配降价策略巩固竞争力，Max版以13 98万元提供高阶智驾直接施压比亚迪秦PLUS EV [5] 长安UNI-Z - 推出新款燃油及插电混动版共四款配置车型，价格区间11 59至13 39万元 [8] - 燃油版动力系统优化，1 5T发动机功率提升4马力至192马力，峰值扭矩增加10牛·米至310牛·米 [10] - 插混版搭载1 5L发动机（72千瓦）与电机（215马力）组合，CLTC纯电续航125公里，综合最高续航可超过1200公里 [10] - 锁定11-14万元级紧凑型SUV市场，与比亚迪宋PLUS、银河星舰7 EM-i等竞品直面竞争 [13] 奔腾悦意07 - 全新插电混动SUV上市共四款配置车型，限时优惠后价格区间9 98至12 99万元 [16] - 全系搭载1 5L插混系统，提供150公里与210公里两种CLTC纯电续航版本 [16] - 车身长宽高为4 75/1 88/1 71米，轴距2 77米，与比亚迪宋Pro DM相比在长度及轴距上略有优势 [16] - 混动系统由1 5T发动机（150马力）与228马力电机组成，匹配单挡DHT变速箱 [18] - 瞄准10至15万元SUV市场，与宋Pro DM、吉利银河星舰7等竞品存在直接竞争关系 [21] 岚图FREE+ - 发布改款车型内饰设计，搭载华为鸿蒙5座舱及乾崑ADS4驾驶辅助系统，计划6月开启预售 [24] - 内饰改用15 6英寸2K悬浮中控屏，运行鸿蒙5系统，副仪表台集成双50瓦无线充电与7升冷暖冰箱 [24] - 前排座椅优化支撑结构，副驾配备163度大角度躺倒及腿托，后排增加吸风式通风/加热功能 [25] - 智驾配置搭载激光雷达，支持华为乾崑ADS4系统，可实现城市/高速高阶辅助驾驶 [25] - 动力采用1 5T增程器（130马力）+电机组合，两驱版电机功率292马力，四驱版综合功率476马力 [25] - 改款希望借产品力革新挑战理想L6及问界M7等细分市场主流对手 [28]

自动驾驶技术进展 - 英伟达正在将其AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯在全球范围内推出一支车队，使用英伟达的端到端自动驾驶技术，今年即可实现 [1][2] - 特斯拉计划6月推出自动驾驶出租车服务，首先在奥斯汀部分地区推出约10辆自动驾驶汽车，若发布顺利且未发生事故，将在几个月内扩大到约1000辆，之后将服务扩展至洛杉矶和旧金山等城市 [3] - 特斯拉已开放全部专利，并正允许其他企业接入其超级充电网络，同时也愿意授权Autopilot/FSD智能辅助驾驶以及其他技术 [3] 公司财务与业务动态 - 小马智行第一季度总营收为1.02亿元（1398万美元），同比增长12%，其中Robotaxi业务收入达1230万元（173万美元），同比增长200% [2] - 小马智行计划2025年底将Robotaxi车队规模扩大到千台 [2] - 萝卜快跑2025年第一季度在全球提供超140万次出行服务，同比增长75%，截至2025年5月在全球累计提供超1100万次的出行服务 [2] - 文远知行2025Q1总收入7244万元，毛利率35.0%，其中Robotaxi营收1610万元，占总营收的22.3%，营收占比同比提升10.4个百分点 [3] - 文远知行与Uber深化战略合作，达成Robotaxi合作计划的同时，获得Uber追加的1亿美元股权投资 [3] 投资建议 - 智驾芯片环节价值量与渗透率双重提升，重点关注地平线机器人-W(09660.HK)、黑芝麻智能(02533.HK) [5] - Tier1环节国产替代依然有空间，向核心产品延伸有望加深客户粘性，重点关注德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润-W(688326.SH)、知行科技（1274.HK）、佑驾创新（2431.HK）、福瑞泰克(H4979.HK) [5] - 高阶智驾落地需要法规与检测体系支持，汽车技术服务配套进入新阶段，重点关注中国汽研（601965.SH） [5] - 高阶智驾Robotaxi想象空间大，特斯拉带动下25年有望加速落地，建议关注小马智行（PONY.O），文远知行（WRD.O） [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年智驾行业加速进入“技术+法规+商业化”共振新阶段，智能驾驶渗透率加速提升，国内智能驾驶产业有望受益 [4][11][34] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周（5月19日 - 5月23日）计算机（中信）指数下降3.00%，创业板指数下降0.88%，上证指数下降0.57% [4][7] - 板块周涨幅前三为慧博云通（69.00%）、*ST迪威（16.89%）、盛视科技（16.42%），跌幅前三为汉鑫科技（-12.15%）、宏景科技（-10.68%）、科蓝软件（-10.28%） [4][7] 周行情（05.19 - 05.23）回顾 - 本周上证指数下降0.57%，创业板指数下降0.88%，计算机（中信）指数下降3.00%，跑输创业板指2.12个百分点，行业排名29/30 [13] 资金情况回顾 - 本周全部A股资金合计净流出2763.76亿元，计算机资金净流出306.98亿元 [15] 高阶智驾渗透率持续提升，商业化进程提速 高阶智驾渗透率有望加速，助力车厂提升竞争力 - 2024 - 2025年我国智能驾驶技术加速演进，L2级方案成熟，L2+高速NOA功能下放至性价比车型，城市NOA在高端车型中快速升级 [4][8][18] - 据Canalys预测，2025年中国市场L2级及以上智能驾驶功能渗透率将达62%，其中高速NOA渗透率10.8%，城市NOA渗透率9.9%，2027 - 2028年城市NOA增速将超高速NOA [4][8][18] - ADAS市场竞争升级，车企聚焦提升产品价值与技术含量，加快新产品推出节奏，ADAS成为汽车战略关键 [4][8][19] - NOA硬件软件改进普及，主机厂重视量产能力和AI模型算法迭代，SoC选型从主机厂主导转向生态伙伴推动，算法突出的Tier - 1作用关键 [4][8][19] - Canalys评估显示七家厂商为“冠军厂商”，英伟达、高通、地平线等巩固领先地位，Mobileye与芯擎科技首次晋级 [4][8][19] 全球布局加速，商业化进程提速Robotaxi - 百度旗下萝卜快跑Q1服务量达140万次（同比+75%），累计突破1100万次，海外扩展至瑞士、土耳其、日本，签约迪拜部署千辆无人车，获香港首张自动驾驶牌照，并与神州租车推出全球首个自动驾驶租赁服务，覆盖15城、超1000辆 [4][9][23] - 小马智行Q1收入同比增200%，年底车队规模将达千台，第七代系统采用车规级部件（成本降70%），接入微信及腾讯地图生态，与Uber合作进军中东及国际市场 [4][9][23] - Waymo获准扩展旧金山及得州付费服务，特斯拉拟推自动驾驶出租车并布局沙特，FSD系统若获批2026年或落地百万辆；Uber联合Momenta计划2026年在欧洲部署配备安全员的Robotaxi [4][9][27] 车企发布会密集召开，聚焦智能驾驶辅助技术迭代升级 - 理想汽车焕新L系列全系标配激光雷达，搭载地平线征程J6M（256TOPS）及英伟达Thor - U（700TOPS）双芯片方案，AD Max平台计划2025年下半年引入VLA司机大模型，支持语音指令执行与自动泊车 [4][10][27] - 东风奕派推出2025款eπ007，通过AI虚拟制片技术展示，配备自研eπOS 2.0系统与“太极大模型”，实现精准语音交互，并支持高速NOA及记忆泊车等20余项辅助功能 [4][10][29] - 小米首款纯电SUV YU7全球首批搭载英伟达Thor计算平台（4nm制程/700TOPS），配备4D毫米波雷达强化复杂场景感知能力，在恶劣天气下仍可保持高精度检测 [4][10][31] 投资建议与相关标的 - 建议关注地平线机器人、速腾聚创、德赛西威、中科创达、经纬恒润、四维图新、小马智行、黑芝麻智能、文远知行、千方科技、万集科技、东软集团、锐明技术、光庭信息、金溢科技等 [4][11][34]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年智驾行业正加速进入“技术+法规+商业化”共振新阶段，随着智能驾驶渗透率加速提升，国内智能驾驶产业有望受益 [4][11][34] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周（5月19日 - 5月23日）计算机（中信）指数下降3.00%，创业板指数下降0.88%，上证指数下降0.57% [4][7] - 板块周涨幅前三为慧博云通（69.00%）、*ST迪威（16.89%）、盛视科技（16.42%），跌幅前三为汉鑫科技（-12.15%）、宏景科技（-10.68%）、科蓝软件（-10.28%） [4][7] 周行情（05.19 - 05.23）回顾 - 本周上证指数下降0.57%，创业板指数下降0.88%，计算机（中信）指数下降3.00%，跑输创业板指2.12个百分点，行业排名29/30 [13] 资金情况回顾 - 本周全部A股资金合计净流出2763.76亿元，计算机资金净流出306.98亿元 [15] 高阶智驾渗透率持续提升，商业化进程提速 高阶智驾渗透率有望加速，助力车厂提升竞争力 - 2024 - 2025年我国智能驾驶技术加速演进，L2级方案成熟，L2+高速NOA功能下放至性价比车型，城市NOA在高端车型中快速升级 [4][8][18] - 据Canalys预测，2025年中国市场L2级及以上智能驾驶功能渗透率将达62%，其中高速NOA渗透率10.8%，城市NOA渗透率9.9%，2027 - 2028年城市NOA增速将超高速NOA [4][8][18] - ADAS市场竞争升级，技术、量产和迭代成关键，SoC协同助力厂商竞争加剧，车企聚焦提升产品价值与技术含量 [4][8][19] - Canalys评估显示七家厂商为“冠军厂商”，英伟达、高通、地平线等巩固领先地位，Mobileye与芯擎科技首次晋级 [4][8][19] Robotaxi全球布局加速，商业化进程提速 - 百度旗下萝卜快跑Q1服务量达140万次（同比+75%），累计突破1100万次，海外扩展至瑞士、土耳其、日本等，签约迪拜部署千辆无人车，获香港首张自动驾驶牌照，并与神州租车推出全球首个自动驾驶租赁服务 [4][9][23] - 小马智行Q1收入同比增200%，年底车队规模将达千台，第七代系统采用车规级部件（成本降70%），接入微信及腾讯地图生态，与Uber合作进军中东及国际市场 [4][9][23] - Waymo获准扩展旧金山及得州付费服务，特斯拉拟推自动驾驶出租车并布局沙特，FSD系统若获批2026年或落地百万辆；Uber联合Momenta计划2026年在欧洲部署配备安全员的Robotaxi [4][9][27] 车企发布会密集召开，聚焦智能驾驶辅助技术迭代升级 - 理想汽车焕新L系列全系标配激光雷达，搭载地平线征程J6M（256TOPS）及英伟达Thor - U（700TOPS）双芯片方案，AD Max平台计划2025年下半年引入VLA司机大模型，支持语音指令执行与自动泊车 [4][10][27] - 东风奕派推出2025款eπ007，通过AI虚拟制片技术展示，配备自研eπOS 2.0系统与“太极大模型”，实现精准语音交互，并支持高速NOA及记忆泊车等20余项辅助功能 [4][10][29] - 小米首款纯电SUV YU7全球首批搭载英伟达Thor计算平台（4nm制程/700TOPS），配备4D毫米波雷达强化复杂场景感知能力，在恶劣天气下仍可保持高精度检测 [4][10][31] 投资建议与相关标的 - 建议关注地平线机器人、速腾聚创、德赛西威、中科创达、经纬恒润、四维图新、小马智行、黑芝麻智能、文远知行、千方科技、万集科技、东软集团、锐明技术、光庭信息、金溢科技等 [4][11][34]

财务表现 - 2025年Q1收入达100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率创历史新高至14.9% [1] - 股东净亏损缩窄至1.3亿元，远低于投行预期的5亿元以上亏损 [1] - 经营现金流持续两年为正，2025年Q1为3.4亿元，2024年全年净额达84.71亿元 [1] - 现金类资产结余达257亿元，显著优于同行如小鹏（经营现金流缺口20.12亿元） [1] 运营与销量 - 2025年Q1交付量8.8万辆，同比增长162.1%，增速为新势力品牌最快 [2] - C系列车占比77.5%，单车收入同比增长4.9% [2] - 4月全系交付41039台，同比增长173%，蝉联新势力月销量榜首 [5] - 1-4月累计出口销量超1.36万台，位居新势力出口第一 [5][6] 产品与技术 - C系列畅销驱动结构优化，B平台首款车型B10上市即交付超万辆 [2][5] - LEAP 3.5技术架构实现软硬件超级集成，B10为首款搭载车型，将高阶智驾下探至12万级别 [5] - 自研端到端辅助驾驶系统，支持2025年下半年城市记忆通勤及2026年城市NOA功能 [6] 市场与渠道 - 销售门店756家、服务门店449家，覆盖279个城市 [6] - 海外拓展至23国，拥有550家销售服务网点，欧洲市场T03和C10表现突出 [9][10] - 与Stellantis合作启动马来西亚C10本地化生产，B系列三款车型年内全球上市 [10] 行业地位与股东动向 - 市值年内涨幅98.8%，投行如花旗将目标价调升至74.2港元 [12] - 创始人及一致行动人4月增持680.96万股，金额超3亿港币 [12] - 行业价格战持续，公司凭借品价比优势有望强者恒强 [12]

公司定位与业务概况 - 公司是国内第三方智驾芯片及解决方案龙头，具备软硬一体技术、战略及商业模式领先性 [1] - 以算法起家，目标成为机器人时代的Wintel，2019年战略聚焦智驾并发力软硬一体及先发量产 [1] - 全栈产品包括芯片、底软（BPU及工具链）及算法，征程系列智驾芯片市占率国内第一，2024年交付约290万套 [1] - 2024年总营收23.8亿元（同比+53.6%），毛利率77.3%，其中技术授权及服务业务营收16.5亿（毛利率92%） [1] 行业趋势与竞争格局 - 智能化是汽车行业下半场竞争胜负手，2025年智驾平权战略下中高阶智驾配置下沉至10万元车型，渗透率有望从2024年约10%大幅提升 [2] - 产业链自主可控趋势下，公司征程6系列加速国产替代，成为主机厂选择的最大公约数 [2] - 高阶智驾行业处于技术快速迭代阶段，公司以J6P芯片及Nash BPU打造系统底座，结合算法及工程化能力实现性能与量产效率领先 [2] 产品与技术优势 - 征程6系列芯片2025年量产，J6M/E配套比亚迪、理想等客户出货量或超百万套，基于J6P的HSD解决方案定点奇瑞 [1][3] - ADAS芯片J2/J3国内市占率超40%，AD芯片J5市占率仅次于英伟达及华为 [1] - 软硬一体模式覆盖高技术壁垒及高附加值环节，高阶智驾全栈解决方案能力稀缺 [2] 客户合作与市场拓展 - J6M/E中阶智驾方案获比亚迪、吉利、奇瑞、理想量产项目，预计2025年出货150万套（比亚迪占50%+，理想+吉利占1/3） [3] - HSD高阶方案2025年9月于奇瑞星途首发量产，2026年或拓展至大众等客户，预计出货30万套 [3] - 2026年中低阶智驾或开启海外规模放量，全球化体系能力支撑破圈出海 [2][3] 财务与增长前景 - 预计2025-2026年营收分别为34.1亿（+43.1%）、58.0亿（+70.1%），解决方案业务营收19.4亿（+192%）、40.8亿（+110%） [3] - 未来3-5年营收复合增速或达50%，2027年有望季度盈利，2028年营收或达120亿（净利润超10亿） [3] - 远期（2035年附近）若高阶方案出货600万套+中低阶全球市占率20%-25%，智驾业务营收或达300亿（利润近百亿） [3] 市场认知与估值逻辑 - 当前股价反映J6M/E放量预期，但对HSD高阶方案能力存在预期差，主机厂全栈自研模式风险被审慎评估 [4] - 子公司地瓜机器人布局AIoT及具身智能业务，长期或成长为AI端侧芯片及解决方案龙头 [4] - 软硬一体解决方案能力获认可，估值溢价反映AI端侧科技创新标杆地位 [4]