热点资讯 - 1月我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点 [2] - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人；失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；时薪环比增长0.4%，超预期，交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月 [2] - 1月我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，同比分别增长0.01%、下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，出口30.2万辆，同比增长1倍 [2] - 美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡举行闭门会晤后称，同伊朗达成协议将是美方“首选”，但美以双方未达成任何实质性成果 [3] - 上期所通知，白银品种各合约自2月最后一个交易日起，未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员等，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份时，自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手 [3] 板块表现 重点关注 - 尿素、碳酸锂、燃油、原油、沥青 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨1.94%，贵金属涨34.58%，油脂油料涨7.88%，有色涨25.89%，煤焦钢矿涨9.95%，能源涨2.62%，化工涨11.12%，谷物涨1.06%，农副产品涨2.51%，软商品涨2.45% [4][5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及Wind农副产品、Wind谷物、Wind化工、Wind能源、Wind煤焦钢矿、Wind有色、Wind商品综合、Wind软商品、Wind油脂油料、Wind贵金属、Wind非金属建材 [6] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.09%，月内涨跌幅0.34%，年内涨跌幅4.11%；上证50日涨跌幅0.03%，月内涨跌幅0.72%，年内涨跌幅1.89%；沪深300日涨跌幅 - 0.22%，月内涨跌幅0.16%，年内涨跌幅1.81%；中证500日涨跌幅0.23%，月内涨跌幅 - 0.53%，年内涨跌幅11.52%；标普500日涨跌幅 - 0.00%，月内涨跌幅0.04%，年内涨跌幅1.40%；恒生指数日涨跌幅0.31%，月内涨跌幅 - 0.44%，年内涨跌幅6.38%；德国DAX日涨跌幅 - 0.53%，月内涨跌幅1.29%，年内涨跌幅1.49%；日经225日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅8.12%，年内涨跌幅14.52%；英国富时100日涨跌幅1.14%，月内涨跌幅2.43%，年内涨跌幅5.44% [7] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅0.06%，月内涨跌幅0.21%，年内涨跌幅0.63%；5年期国债期货日涨跌幅0.05%，月内涨跌幅0.15%，年内涨跌幅0.27%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.00%，月内涨跌幅0.08%，年内涨跌幅0.02% [7] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅 - 3.67%，年内涨跌幅3.20%；WTI原油日涨跌幅1.53%，月内涨跌幅 - 1.10%，年内涨跌幅12.94%；伦敦现货金日涨跌幅1.22%，月内涨跌幅4.16%，年内涨跌幅17.71%；LME铜日涨跌幅1.00%，月内涨跌幅1.29%，年内涨跌幅5.94%；Wind商品指数日涨跌幅2.06%，月内涨跌幅 - 15.23%，年内涨跌幅17.25% [7] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.06%，月内涨跌幅 - 0.20%，年内涨跌幅 - 1.37%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅2.01%，年内涨跌幅19.00% [7] 股市风险偏好与大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数(BDI)、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、CBOT大豆、CBOT玉米等大宗商品走势，以及万得全A(除金融、石油石化)、上证50、沪深300、中证500的风险溢价情况 [9]

核心观点 - 1月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，显示居民消费需求持续恢复，核心CPI保持温和上涨态势 [1] - 1月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，连续4个月上涨，但同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点，部分行业价格受需求、政策及国际因素影响上涨 [1][7][9] CPI数据分析 - **总体表现**：1月份CPI同比上涨0.2%，较上月有所回落，环比上涨0.2% [1][2] - **同比回落原因**：主要受上年春节月份高基数（食品和服务价格上涨）以及能源价格下降5.0%（影响CPI同比下降约0.34个百分点）的影响，其中汽油价格同比下降11.4% [2] - **环比结构**：食品烟酒及在外餐饮价格环比持平，其他七大类价格五涨一平一降，其中其他用品及服务价格上涨2.7%，生活用品及服务价格上涨0.9%，教育文化娱乐和医疗保健价格均上涨0.3%，交通通信价格上涨0.1%，衣着价格下降0.2% [2] - **食品价格细分**：鲜菜价格环比下降4.8%，粮食和食用油价格分别下降0.1%和0.2%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2% [2] 核心CPI表现 - **温和上涨**：1月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高 [1][4] - **服务与商品价格上涨**：飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%，家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%至2.8%之间，数据存储设备和计算机价格分别上涨8.0%和2.6%，家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格涨幅在0.7%至1.4%之间 [4] CPI基期轮换影响 - **实施调整**：2026年1月CPI数据是基期轮换后首次发布，以2025年为新基期，调整了调查分类目录、网点、代表规格品和权数以反映居民消费结构变化（如纳入车用电力） [4][5] - **影响评估**：经测算，本次基期轮换对CPI各月同比指数的影响平均约为0.06个百分点，总体影响较小 [6] PPI数据分析 - **环比持续上涨**：1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1][7] - **上涨驱动因素**： - 全国统一大市场建设带动部分行业价格上涨 [7] - 需求增加带动相关行业价格上涨，如春节前礼品食品备货需求推动工艺美术及礼仪用品制造价格上涨4.1%，农副食品加工业价格上涨0.3%，冬季防寒需求推动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8% [7] - 人工智能及算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [7] - 部分制造业价格转涨：光伏设备及元器件制造价格由降转涨1.9%，基础化学原料制造价格由降转涨0.7%，黑色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨0.2%，水泥制造、锂离子电池制造价格均上涨0.1%且连续4个月上涨 [7] - **国际输入性影响**：国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，国际原油价格波动导致国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5% [8] - **同比降幅收窄**：1月份PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点 [9] - **行业同比表现**： - 上涨行业：有色金属矿采选业价格上涨22.7%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨21.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.1%，电气机械和器材制造业价格上涨0.8% [9] - 降幅收窄行业：重点行业产能治理成效显现，非金属矿物制品业价格下降5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.6%，降幅均比上月收窄 [9] - 下降行业：能源相关行业价格继续下降，石油和天然气开采业价格下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.5%，煤炭开采和洗选业价格下降9.8%，电力热力生产和供应业价格下降2.3% [9] 政策导向 - 国家统计局局长表示，推动物价合理回升有利于促进企业和居民增收及稳定市场预期，需继续发挥宏观政策集成效应，扩大居民消费，规范市场竞争，破解供需矛盾 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石区间震荡，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭宽幅震荡，焦煤受事件扰动宽幅震荡，原木区间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价762.5元/吨，涨1元，涨幅0.13%，持仓506,957手，减少6,983手；多种进口矿和国产矿现货价格无涨跌 [4] - 1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%；中国1月RatingDog制造业PMI 50.3 [4] - 铁矿石趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢与热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,054元/吨，跌2元，跌幅0.07%；热轧卷板HC2605昨日收盘价3,228元/吨，涨2元，涨幅0.06% [6] - 2月5日钢联周度数据显示，螺纹产量降8.15万吨，热卷降0.05万吨，五大品种合计降3.27万吨；总库存方面，螺纹增44.04万吨，热卷增3.62万吨，五大品种合计增59.24万吨；表需方面，螺纹降28.76万吨，热卷降5.87万吨，合计降41.08万吨 [7] - 2026年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比降2.2%，生铁日产环比降3.0%，钢材日产环比增3.2%；钢材库存量环比上一旬减少142万吨，下降8.8% [8] - 必和必拓上半年铁矿石产量创历史新高，接受部分铁矿石价格下调；2025年12月我国进口钢材环比增加，1 - 12月累计进口同比减少；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [8] 硅铁与锰硅 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂2月10日第二台66000KVA新增产能点火，预计2月末出铁；Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价，预计春节后发布4月锰矿报盘 [10] - 2月11日硅铁72、75及硅锰6517有不同价格区间；江苏某大型钢厂敲定75B硅铁采购价为5760元/吨承兑，量500吨 [11][12] - 2026年贵州、广西、湖南地区电价上浮，春节期间南方硅锰产量减少，预计2月南方产区总产量跌破15万吨 [12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭与焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1123.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.4%；焦炭J2605昨日收盘价1667元/吨，涨2元，涨幅0.1% [15] - 2月11日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数有不同价格；当日炼焦煤线上竞拍挂牌量36.7万吨，流拍率43%，较昨日增加29%，平均溢价7.78元/吨，成交价多下跌 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [18] 原木 - 2603、2605、2607合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，部分合约日涨跌幅和周涨跌幅有正有负；现货 - 期货价差、合约间价差也有不同表现 [19] - 多种原木现货市场价格多数无涨跌，部分有微小变动 [19] - 1月CPI和PPI数据以及中国1月RatingDog制造业PMI数据同铁矿石部分 [21] - 原木趋势强度为0 [21]

宏观经济数据 - 1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8% [4][15] - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅扩大0.2个百分点，同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点 [4][15] 工程机械行业需求 - 2026年1月挖掘机总销量18708台，同比增长49.5% [4][15] - 国内挖掘机销量8723台，同比增长61.4% [4][15] - 挖掘机出口量9985台，同比增长40.5% [4][15] 钢铁行业生产与成本 - 上周247家钢厂高炉开工率79.53%，环比增加0.53个百分点，同比增加1.55个百分点 [4][15] - 上周日均铁水产量228.58万吨，环比增加0.60万吨，同比增加0.14万吨 [4][15] - 2月10日76家独立电弧炉钢厂平均成本3296元/吨，环比减少62元/吨，平均利润亏损52元/吨，谷电利润14元/吨 [5][16] 钢材整体供需与库存 - 上周五大钢材品种供应819.9万吨，周环比下降3.27万吨，降幅0.4% [5][16] - 上周五大钢材总库存1337.75万吨，周环比增加59.24万吨，增幅4.6% [5][16] - 上周五大钢材品种周消费量760.66万吨，环比下降5.1% [5][16] - 建材消费环比下降16.6%，板材消费环比增长0.1% [5][16] 螺纹钢市场 - 上周螺纹钢产量环比减产8.15万吨至191.68万吨 [6][17] - 上周螺纹钢总库存累库44.04万吨至519.57万吨 [6][17] - 上周螺纹钢表观需求下降28.76万吨至147.64万吨 [6][17] - 产量下降主因例行检修及钢厂接单不足，预计短流程集中减产将导致产量进一步下降 [6][17] - 需求端因工地停工及加工企业放假范围扩大而萎缩，市场冬储基本完成，价格表现或趋弱 [6][17] 热轧卷板市场 - 上周热轧产量小幅减产0.05万吨至309.16万吨 [7][18] - 上周热轧总库存小幅累库3.62万吨 [7][18] - 上周热轧表观需求微降5.87万吨至305.54万吨 [7][18] - 预计需求下降速度超过产量下降速度，库存将持续累库，厂内库增加主要集中在华东区域 [7][18] - 临近春节部分下游已停止采购，短期或将继续趋弱 [7][18] 铁合金市场 - 合金价格总体承压，硅铁供给维持低位基本见底，硅锰内蒙有新增投产，日产将增加400吨 [9][20] - 上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰处于高位 [9][20] - 成本端焦炭提涨后情绪走弱，锰矿进口价格倒挂，整体成本波动不大 [9][20] - 需求端钢厂生产强度小幅增加，但复产进度受利润和安全生产约束不及预期，冬季补库进入尾声 [9][20] - 预计价格维持震荡格局 [9][20] 市场策略观点 - 螺纹2605合约短期偏空为主，观察3050附近支撑力度 [8][19] - 热卷2605合约短期偏空为主，观察3200附近支撑力度 [8][19] - 铁合金市场观点为节前观望 [10][21] 行业政策与销售动态 - 截至2026年2月11日，样本内仅两家热轧带钢生产企业出台冬储优惠政策，且仅针对内部协议户及周边战略客户 [4][15]

1月CPI同比回落主要受春节错位扰动 - 1月CPI同比由上月0.8%回落至0.2%，主要受春节错位影响，食品和服务价格在高基数下同比回落，分别拖累CPI同比0.3和0.2个百分点 [1][2] - 1月CPI环比为0.2%，弱于过去十年春节在2月的年份同期可比均值0.6%，但与疫后春节相似的2024年1月环比0.3%相当 [2] - 食品价格同比由上月1.1%转为-0.7%，其中鲜菜价格同比涨幅由上月18.2%大幅回落至6.9%，边际下拉CPI同比0.27个百分点；鲜果价格同比由4.4%放缓至3.2% [2] - 服务价格同比由上月0.6%回落至0.1%，环比0.2%弱于季节性（十年同期可比均值0.4%）及2024年1月的0.4% [3] - 受春节错位影响，飞机票、旅行社收费和家政服务价格同比分别下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计边际下拉CPI同比0.2个百分点 [3] - 核心CPI同比涨幅由上月1.2%回落至0.8%，其中金价上涨（黄金饰品价格同比上涨77.4%）和春节前换新需求释放分别边际贡献核心CPI同比多增0.1个百分点，但服务价格边际拖累0.32个百分点 [1][3] - 扣除金价和换新品类后，测算的“核心核心CPI”同比由上月0.6%放缓至-0.1% [3] - 能源价格方面，交通工具用燃料价格环比下降1.2%，同比降幅从上月-8.2%进一步走阔至-10.4% [4] PPI环比涨幅扩大，但中下游顺价压力仍大 - 1月PPI环比上涨0.4%，连续4个月正增长；同比下降1.4%，跌幅较上月收窄0.5个百分点 [1][14] - 输入性因素推动部分行业价格上涨：国际有色金属价格上涨推动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，是PPI环比增幅最大的两个行业 [14] - 部分行业供需结构优化推动价格改善：在“反内卷”及AI需求推动下，光伏设备及元器件制造、基础化学原料制造价格环比均由跌转涨，分别上涨1.9%和0.7%；计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [1][15] - PPI改善结构分化：1月生产资料PPI同比由上月的-2.1%大幅收窄至-1.3%，而生活资料PPI同比则由-1.3%稍有走阔至-1.7% [15] - 价格传导不畅：在成本推升型通胀下，中下游行业顺价压力较大，若顺价不畅可能导致利润承压；PMI数据显示原材料购进价格上涨幅度大于出厂价格 [1][15] 基期轮换反映消费结构变迁 - 2026年1月数据进行了五年一次的基期轮换，调整篮子内容及权重，对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点 [21][24] - 分类调查关注新消费、新模式、新方法：分类上新增住房安防设备、老年用品、洗碗机、车用电力（新能源车用能）、摄影服务、互联网医疗服务、医疗美容服务等；调查网点扩围至12万家，规格品扩围至62万种，增加会员超市、即时零售平台等新网点及无人机等规格品 [22] - 权数结构变化反映消费结构从商品向服务、从生存型向发展享受型变迁：消费品权数下降，服务权数上升；食品烟酒及在外餐饮、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务五个大类权数上升，衣着、居住、生活用品及服务三个大类权数下降 [1][23] 未来展望 - 春节错位有望推动2月CPI同比有较大幅度回升，但剔除扰动后，在内需仍待提振的背景下，CPI特别是“核心核心CPI”的修复步伐或仍待观察 [25][26] - “反内卷”政策温和推进，上半年PPI同比跌幅或持续收窄，但在结构性修复下，价格传导仍有压力，且基数走高可能成为PPI同比进一步修复的障碍，后续动力亦来自内需改善的幅度 [1][26]

1月份物价数据总体表现 - 全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] 居民消费价格指数（CPI）分析 - 1月份CPI同比涨幅回落，主要受春节错月导致上年同期对比基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响 [1] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点，而上月为拉动CPI上涨约0.21个百分点 [1] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点 [1] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高 [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - PPI环比连续4个月上涨，1月份涨幅为0.4%，比上月扩大0.2个百分点 [3] - 全国统一大市场建设持续推进带动部分行业价格上涨，水泥制造、锂离子电池制造价格环比均连续4个月上涨 [3] - 部分行业需求增加带动价格上涨，例如人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5% [3] - 春节前礼品和食品等备货需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别环比上涨4.1%和0.3% [3] 宏观经济与行业趋势解读 - 核心CPI持续温和上涨，表明居民消费需求继续恢复，反映出宏观政策实施效能提升，超大规模市场优势显现 [2] - 随着逆周期和跨周期调节力度加大，全国统一大市场建设持续推进，居民就业和收入预期改善，内需潜力有望进一步释放，对相关行业物价形成支撑 [3]

全国居民消费价格指数（CPI）同比变化趋势 - 2025年2月CPI同比涨幅为3.0% [1] - 2025年3月CPI同比涨幅降至2.0% [1] - 2025年4月CPI同比涨幅进一步降至0.8% [1] - 2025年5月CPI同比涨幅为0.7% [1] - 2025年6月CPI同比涨幅为0.7% [1] - 2025年7月CPI同比涨幅为1.0% [1] - 2025年8月CPI同比涨幅为0.4% [1] - 2025年9月CPI同比涨幅为0.2% [1] - 2025年10月CPI同比涨幅为0.1% [1] - 2025年11月CPI同比涨幅为0.1% [1] - 2025年12月CPI同比涨幅为0.1% [1] - 2026年1月CPI同比涨幅为-0.1% [1] 全国居民消费价格指数（CPI）环比变化趋势 - 2025年2月CPI环比涨幅为0.2% [1] - 2025年3月CPI环比涨幅为0.1% [1] - 2025年4月CPI环比涨幅为0.1% [1] - 2025年5月CPI环比涨幅为0.1% [1] - 2025年6月CPI环比涨幅为-0.1% [1] - 2025年7月CPI环比涨幅为-0.1% [1] - 2025年8月CPI环比涨幅为0.0% [1] - 2025年9月CPI环比涨幅为0.2% [1] - 2025年10月CPI环比涨幅为0.0% [1] - 2025年11月CPI环比涨幅为0.2% [1] - 2025年12月CPI环比涨幅为0.0% [1] - 2026年1月CPI环比涨幅为-0.1% [1] 整体价格走势特征 - 2025年2月至2026年1月期间，CPI同比涨幅呈现明显的逐月下行趋势，从3.0%的高点降至负增长区间 [1] - 2026年1月CPI同比涨幅为-0.1%，是图示期间内首次出现同比负增长 [1] - CPI环比涨幅在期间内波动较小，多数月份在-0.1%至0.2%的窄幅区间内波动 [1]

2026年1月中国物价数据核心观点 - 整体物价运行呈低位温和回升态势，CPI同比涨幅因春节错月高基数及能源价格降幅扩大而回落，但核心CPI保持温和上涨，显示居民消费需求持续恢复 [1] - PPI环比连续四个月上涨，同比降幅连续两个月收窄，主要受重点行业产能治理、部分行业供需改善及新质生产力带动 [2] - 展望未来，PPI跌幅收窄将是主要趋势，2月CPI同比增速在春节因素影响下有望显著回升 [2] 消费者价格指数分析 - **总体CPI**：1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较2025年12月回落0.6个百分点 [1] - **核心CPI**：1月核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，环比涨幅为近6个月最高，显示消费需求持续恢复 [1] - **食品价格**：1月食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [1] - **能源价格**：1月能源价格同比下降5.0%，对CPI同比的下拉影响比2025年12月增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅扩大3.0个百分点 [1] - **耐用消费品价格**：扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比2025年12月扩大0.1个百分点，是核心CPI的主要支撑 [2] - **影响因素**：同比涨幅回落主要因2025年1月为春节月份导致对比基数较高，以及能源价格同比降幅扩大 [1] 生产者价格指数分析 - **环比表现**：1月PPI环比上涨0.4%，涨幅比2025年12月扩大0.2个百分点，实现连续4个月上涨 [2] - **同比表现**：1月PPI同比下降1.4%，降幅比2025年12月收窄0.5个百分点，实现连续2个月同比降幅收窄 [2] - **上涨原因**：主要因重点行业产能治理成效持续显现、部分行业供需结构改善、新质生产力培育壮大带动相关行业价格上涨 [2] 未来趋势展望 - **PPI趋势**：外部价格下行冲击有望缓解，国内需求成为更重要的影响因素，叠加基数走低，未来数月PPI跌幅收窄将是主要趋势 [2] - **CPI趋势**：2月在春节因素影响下，CPI同比增速有望显著回升 [2]

2026年1月中国价格指数数据与基期轮换说明 - 2026年1月全国居民消费价格同比上涨0.2% 其中城市上涨0.2% 农村上涨0.1% 环比上涨0.2% 城市与农村均上涨0.2% [1] - 1月CPI中食品价格同比下降0.7% 非食品价格同比上涨0.4% 消费品价格同比上涨0.3% 服务价格同比上涨0.1% [1] - 1月CPI环比数据显示食品价格持平 非食品价格上涨0.2% 消费品价格上涨0.2% 服务价格上涨0.2% [1] 2026年1月工业生产者价格变动 - 2026年1月全国工业生产者出厂价格同比下降1.4% 降幅较上月收窄0.5个百分点 环比上涨0.4% 涨幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 1月工业生产者购进价格同比下降1.4% 降幅较上月收窄0.7个百分点 环比上涨0.5% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] 价格指数基期轮换的背景与目的 - 价格指数基期轮换是重要的基础性工作与国际惯例 旨在适应生产、流通、消费领域商品和服务交易结构的新变化 [5] - 中国CPI和PPI每五年进行一次基期轮换 2026年开始编制和发布以2025年为基期的价格指数 [5] - 基期轮换通过调整CPI调查的“固定篮子”和价格对比基期 以适应居民消费结构的最新变化 例如将车用电力纳入调查范围 以提高价格指数的代表性与准确性 [5] 基期轮换对价格指数数据的影响评估 - 基期轮换后 调查分类目录、调查网点、代表规格品及权数等变动均会对价格指数产生一定影响 [7] - 经测算 本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均分别约为0.06和0.08个百分点 总体影响较小 [7]

事件与核心观点 - 2026年2月11日，国家统计局公布1月通胀数据：CPI同比0.2%，前值0.8%，预期0.4%，环比0.2%；PPI同比-1.4%，前值-1.9%，预期-1.5%，环比0.4% [1][7] - 核心观点：1月通胀呈现分化格局，主要受春节错位、输入性因素拉动提升以及需求偏弱三方面共同影响 [2][8] 生产者价格指数分析 - PPI同比降幅明显收窄，环比转正：1月PPI环比0.4%，同比上行0.5个百分点至-1.4% [2][8] - 铜价上涨是PPI回升的最主要拉动因素：1月铜价涨幅扩大，带动有色金属矿采选业和有色金属压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，合计拉动PPI环比约0.5% [2][8] - 钢价对PPI贡献为正，拉动PPI环比约0.1% [2][8] - 基期轮换影响有限：2026年开始的新一轮价格指数基期轮换，测算对每月PPI同比的影响平均约为0.08个百分点 [2][8] - 煤油价格及中下游PPI表现偏弱：国际油价下行导致国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5%，油价拖累PPI环比约-0.08%；煤价走弱拖累PPI环比约-0.15% [2][12] - 中下游价格传导不畅：中下游产能利用率未明显改善，上游涨价对中下游拉动有限，测算中下游仅拉动PPI环比约0.1% [2][12] 消费者价格指数分析 - CPI同比受春节错位影响大幅回落：2026年春节与2025年错位形成高基数，导致1月CPI同比较前月回落0.6个百分点至0.2% [3][17] - 剔除春节因素后CPI仍显疲弱：1月CPI环比仅0.2%，明显低于往年春节前月0.6%的平均表现 [3][17] - 食品CPI同比降幅扩大：食品CPI同比下行1.8个百分点至-0.7%，其中鲜菜、鲜果价格同比分别回落11.3和1.2个百分点至6.9%和3.2%，猪价同比维持在-13.7%的低位 [17][46][47] - 核心商品CPI剔除金价后表现偏弱：1月核心商品CPI同比回落0.4个百分点至1.6%；其中金饰品价格受金价走强带动，同比涨幅扩大至77.4%，但剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比回落1个百分点至-1.7% [3][24] - 服务CPI弱于季节性：1月服务CPI同比回落0.5个百分点至0.1%；核心服务CPI环比0.3%，低于往年春节前月0.6%的表现；房租CPI同比继续回落0.1个百分点至-0.4% [4][28] - 在外餐饮CPI有所改善：统计在食品烟酒中的在外餐饮CPI同比上行1.7个百分点至2.5% [4][28] 未来展望 - PPI展望维持弱修复判断：过去三年PPI波动中，大宗商品价格仅能解释约30%，更多受到中下游内卷导致价格“超跌”的影响；即便上游大宗价格可能延续上行，但向中下游传导受阻，预计PPI回升幅度有限 [39][73] - CPI或呈“V型”走势：春节错位下，2月基数走低，叠加金价高位、服务消费改善，可能拉动CPI明显回升 [4][39][73]