人民币升值：外资 FOMO 还是事件催化？20250831 摘要 人民币汇率受国债收益率利差、通胀水平和风险溢价三大因素影响。中 美利差收窄，中国通胀较低而美国通胀反弹，美国货币政策不确定性增 加，均支撑人民币升值。 购买力评价显示人民币被低估约 50%，当前汇率约为 7.1 到 7.2，而实 际汇率应为 3.5 到 4。资本账未完全放开及房地产风险是主要原因。 中国经济和政策的稳定性，出口企业市场份额提升，以及 2024 年三中 全会后资本市场和宏观经济的稳定，降低了人民币风险溢价，吸引外资 流入。 人民币国际化与中国综合国力、军事影响力和地缘政治能力增强密切相 关，推动更多国家在贸易和结算中使用人民币，促进离岸人民币市场发 展。 年初以来美元走弱，美联储降息预期强化，以及企业结汇意愿提升，是 近期人民币升值的重要因素。CFETS 人民币汇率指数年初至 6 月底降至 95.3。 Q&A 近期人民币汇率的升值趋势是什么样的？ 今年以来，人民币汇率经历了三波升值。第一波发生在年初，主要由于美元指 数从高点 110 开始走弱，人民币汇率随之出现幅度不大的升值。然而，这一波 升值在关税发酵后结束。第二波升值发生在 ...

金价表现 - 2025年8月纽约现货黄金价格报收3447.96美元/盎司，单日上涨0.90%，全月累计涨幅达4.80% [3] - 费城金银指数当月显著增长21.97% [3] - 金价在月初强势上涨后进入窄幅震荡，月底加速攀升 [3] 驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧推升避险需求，中东冲突升级促使资金流向黄金市场 [3][5] - 市场对美联储降息预期升温支撑金价上行，疲软通胀数据强化这一预期 [8] - 历史类比显示危机时期黄金作为避风港属性强化，类似1970年代石油危机金价暴涨40%及2008年金融危机美联储降息引发金价暴涨25% [5][8] 国际金融格局 - 多国调整金融布局，俄罗斯持续增持黄金储备并减少美元资产依赖 [10] - 美元霸权逐渐松动，黄金储备成为对冲金融风险的重要手段 [6][10] - 当前局势与1971年布雷顿森林体系崩溃前的市场动向存在相似性 [10] 中国战略布局 - 中国黄金储备量攀升至2076吨，为全球最大黄金消费国之一 [3] - 增持黄金是构建金融安全网的重要一环，增强国家经济抗压能力和国际话语权 [6][10][12] - 通过"以柔克刚"策略对冲外部风险，结合人民币国际化提升全球金融地位 [8][12]

全球跨境支付市场概况 - 2024年全球跨境支付市场规模达2125.5亿美元 预计2030年增长至3207.3亿美元 年均复合增长率7.1% [5] - 传统跨境支付存在效率低、成本高、易被政治化问题 地缘博弈加剧背景下新兴结算方式加速涌现 [27][34] 传统跨境支付体系运作机制 - 跨境支付依赖中间行充当桥梁 大型跨国银行如花旗、摩根大通提供清算网络并收取费用 [12] - SWIFT覆盖200多个国家和地区 服务超1.1万家机构 负责银行间信息传递但不参与资金清算 [19] - CHIPS日均处理1.8万亿美元支付 占全球美元交易额95% 承担实际资金划转功能 [19] - 汇率波动带来额外成本 银行通过锁汇服务和外汇期货工具帮助企业规避风险 [24][25] 新兴支付方式发展 - 加密货币实现点对点跨境转账 具备去中介化优势但存在价格波动和法律保障缺失问题 [35] - 数字人民币跨境支付通过mBridge项目实现秒级清算 显著降低时间与手续费成本 [45] - 香港通过《稳定币条例》 京东、阿里等企业计划发行离岸人民币稳定币 目标降低支付成本90% [45] 人民币跨境支付系统建设 - CIPS系统集支付清算于一体 较SWIFT路径简化流程 支持直接人民币结算 [39][40] - CIPS 2.0实现秒级到账 跨境支付成本降低近90% 首笔1.2亿元交易7.2秒完成跨境转移 [41] - 截至2025年5月 CIPS直接参与者达174家 覆盖100多个国家和地区 累计处理业务175.5万亿元 [43] - 东盟计划2025年90%贸易使用数字人民币 沙特阿美原油合约65%以数字人民币计价 [41] 政策与基础设施支持 - 中国人民银行推动CIPS迭代升级 发布《跨境金融便利化行动方案》优化人民币跨境投融资环境 [44] - 多边央行数字货币桥项目实现实时高效清算 记录不可更改特性提升支付安全性 [45]

黄金市场表现 - 国际金价突破3500美元/盎司创历史新高 日内涨幅达0.9% [1] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约本周累计上涨2.86% 收于3516.10美元/盎司 [3] - 国内黄金首饰价格突破1000元/克 港股黄金股大幅上涨（灵宝黄金涨15.46%） [3] 美联储政策动向 - 美联储理事预计9月降息25个基点 未来3-6个月继续推进降息进程 [5] - 鲍威尔鸽派讲话强化降息预期 暗示因劳动力市场放缓可能启动降息 [5] - 特朗普免职美联储理事引发对政治干预央行独立性的担忧 [5] 人民币汇率走势 - 离岸人民币汇率暴涨超300点 最高涨至7.1182创9个月新高 [1] - 人民币兑美元中间价报7.1063元 续创2024年11月以来新高 [7] - 在岸和离岸人民币市场分别升值超过100点 [11] 美元指数表现 - 美元指数跳水跌破98整数关口 连续第三周周线收跌 [1][9] - 鲍威尔讲话后美元指数单日跳水近1% 创4月以来最大跌幅 [11] - 穆迪将美国长期发行人评级从Aaa下调至Aa1 因财政赤字持续增加 [12] 资本市场资金流动 - 国际资本从美元资产向A股等高息人民币资产转移 推升核心资产估值 [16] - 全球资本加速流向中国市场 因经济增长稳定且贸易顺差保持高位 [18] - 出口企业加速结汇 进一步强化人民币资产吸引力 [18] 美股及科技行业 - 英伟达市值一夜蒸发万亿人民币 因数据中心业绩欠佳 [1][14] - 人工智能领域支出增长可能正在失去动力 引发市场担忧 [14][16] - 全球股市上涨原因为人工智能热潮和关税紧张局势缓解 [14] 宏观经济背景 - 美国债务占GDP比例预计增加8%至10% 长期债券收益率可能突破6% [20] - 中国经济内生增长动能强劲 新质生产力和外贸转型升级加快 [20] - 美元走弱反映美国经济结构性问题 包括贸易逆差扩大和预算赤字 [12]

核心观点 - 中金公司通过跨境业务实现业绩高增长 境外业务收入同比增长75.66% 投行和股票业务表现突出[2][3][7] - 公司完成全球首例两地同步上市项目 巩固国际化竞争优势 助力人民币国际化进程[1][6][8] 财务表现 - 上半年营业收入128.3亿元 同比增长44% 归母净利润43.3亿元 同比增长94%[3] - 投资银行业务收入14.45亿元 同比增长149.70% 财富管理业务收入41.79亿元 同比增长41.11%[3] - 股票业务收入33.07亿元 同比增长106.43% 境外业务收入40.24亿元 占总营收比重从26%提升至31%[3][7] 投行业务优势 - 港股IPO保荐人主承销规模28.66亿美元 全球协调人主承销规模23.83亿美元 均排名市场第一[5] - 完成宁德时代H股IPO 为2023年以来全球最大IPO 创新引入长线基金突破A+H股发行折价格局[5] - 跨境并购领域保持优势 完成和铂医药引进阿斯利康战略投资等重大交易[5] 国际化布局 - 覆盖境内外机构投资者超13000家 QFII业务市占率连续22年排名市场首位[4] - 在迪拜设立中资券商首家持牌分支机构 覆盖境外央行及主权类机构超90家[8] - 上半年引入外资规模约1300亿元 为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务[8] 业务能力建设 - 固定收益业务搭建纽约、新加坡、东京等全球化销售网络 跨境结算量持续增加[7] - 研究业务覆盖40多个行业及全球1800余家上市公司 广受国际机构投资者认可[7] - 通过境内外联动开展全球推介活动 提升中国在全球金融市场影响力[8]

8月30日，第七届粤港澳大湾区金融发展论坛在广州南沙举行。中国人民银行金融研究所所长丁志杰在演讲中表示，当今世界正经历百年未有之大变局，国 际经贸格局加速重构，粤港澳大湾区应在这一进程中积极作为，深化高水平金融开放，努力在国际竞争中树立标杆。 丁志杰指出，改革开放不仅深刻改变了中国，也改变了世界，中国是全球化的最大受益者之一。当前，美国推行高关税政策、滥用美元霸权，导致全球经贸 体系碎片化、多元化趋势加快，人民币国际化进程因此迎来新机遇。作为世界第二大经济体和全球第一大贸易国，中国具备推动本币结算和提升国际货币体 系多极化的重要基础。 三是依托大湾区的区位与制度优势，加快培育具有全球影响力的国际金融中心。 丁志杰最后强调，粤港澳大湾区在建设金融强国和推进中国式现代化进程中肩负重要使命，应把握全球经贸重构契机，推动更高水平的金融开放与合作，为 人民币国际化和中国金融发展贡献"大湾区力量"。 南方+记者 陈颖 唐柳雯 张艳 他强调，中国高水平金融开放已经具备坚实条件：一方面，对外投资规模持续扩大，境外投资存量逐步接近吸引外资存量；另一方面，外汇储备稳居世界前 列，国际收支稳健，为人民币国际化提供有力支撑。近年来， ...

银联-Visa双标磁条卡升级芯片卡的核心观点 - 多家大型银行正式启动银联-Visa双标磁条卡升级芯片卡进程 标志着存续十余年的双标磁条卡退出历史舞台 同时推动人民币国际化迈出新步伐 [2] - 升级后的双标芯片卡在安全性 受理能力和用卡体验上具备差异化优势 相比单标芯片卡更具竞争力 [2] - 技术路径突破和市场战略协同是"磁升芯"实现的关键 体现卡组织和银行在跨境支付领域的深度合作 [9][11] 更安全 更广泛 - 芯片卡安全等级实现代际跃升 采用动态生成一次性交易凭证技术 从根本上杜绝卡片复制和伪造风险 而磁条卡存在CVV信息泄露和伪卡盗刷隐患 [4][5] - 芯片卡突破跨境受理范围限制 境外主流市场已完成芯片卡受理改造 不再接受磁条卡降级交易 双标磁条卡境外使用场景极少 [6][7] - 新卡接入Visa全球受理网络 覆盖200多个国家和地区 显著提升境外消费便捷性 同时保障境内支付场景连续性 [7] 技术路径演绎背后的战略考量 - 2014年全球支付安全标准转向 中国推出自主PBOC标准 但因与EMV密钥体系不兼容 形成双标卡结构性矛盾 监管停止批准新双标卡种 [9] - 2020年招商银行创新采用"一芯双应用"技术 在同一芯片集成PBOC和EMV标准 实现境内外支付场景无缝切换 成为后续技术样本 [9] - 银联面临人民币国际化战略使命和开拓新增量市场需求 双标卡搭载银联标识可提升境外品牌认知度 且在180余个国家和地区已有受理端 能带来真实收益贡献 [10][11] 从支付工具到国际桥梁的长期升维 - 信用卡功能从支付工具进化国际交流桥梁 银行遵循"卡号不变 体验无缝"原则换发新卡 并配套丰厚境外权益 [13] - 招商银行提供境外消费返现 万豪酒店入住权益 320元汇率补贴 以及韩国新罗免税店 日本大丸百货专属优惠等多维度跨境消费活动 [13] - 招商信用卡上半年已陪伴超160万持卡人境外消费 境外交易规模连续17年行业第一 在行业中保持显著领先优势 [14]

核心观点 - 中国银行在低利率环境下通过全球化业务布局和非息收入优势实现营收增长 成为国有大行中增速最高者 其核心优势体现在非息收入高贡献、净息差稳健管控及全球化战略深化 [1][4][7][9] 财务表现 - 上半年营收3294亿元 同比增长3.61% 税后利润1261亿元 股东应享利润1176亿元 平均ROA 0.70% ROE 9.11% [2] - 资产总额36.79万亿元 较上年末增4.93% 高收益资产占比提升2.32个百分点 负债总额33.66万亿元 增4.85% 客户存款占比提升0.78个百分点 [3] - 不良贷款率与关注类贷款比率双降 拨备覆盖率197.39% 核心一级资本充足率12.57% 达历史最高水平 [3] 非息收入优势 - 非息收入1146.02亿元 同比增25.70% 占比营收34.79% 同比提升6.11个百分点 [4] - 财富管理业务表现突出：基金代销手续费增4% 代理理财手续费增3.3% 贵金属收入增37% 港澳地区代理业务手续费翻番 [5] - 综合金融服务增长：对公国内结算手续费增5.8% 债券手续费增25.3% 对私国际结算手续费增13% 即期结售汇手续费增2.2% [5] - 金融市场业务贡献稳定：净交易收入稳步增长 金融投资收益稳中有增 [5] 净息差管理 - 净息差1.26% 较上年下降14基点 但季度环比降幅收窄至3基点 [8] - 付息负债平均付息率下降33基点 债券投资余额占比生息资产提升2.4百分点 境内人民币中长期贷款占比72.51% [8] - 通过低成本负债产品拓展（如代发薪、第三方存管）及外币债券投资锁定高收益 应对美元高利率窗口期 [8] 全球化战略 - 境外机构营收同比增14.4% 税前利润增10.29% 对集团贡献度分别达23.77%和29.76% [9] - 境内国际结算量2.1万亿美元 跨境人民币结算量8.5万亿元 同比分别增16.51%和17.47% 人民币清算行占全球35家中的16席 清算业务560.67万亿元 [9] - 全球化布局重点：强化港澳主体地位 推进东南亚一体化 拓展中东、中亚、南美市场 提升境内外联动与综合金融服务能力 [10][11] 科技金融布局 - 科技贷款余额4.59万亿元 占企业贷款比重超30% 综合化服务累计超7800亿元 [12] - 未来5年计划为人工智能产业链提供1万亿元专项服务 通过跨境服务支持生物医药、芯片设计等领域企业登陆国际资本市场 [12] - 战略聚焦核心技术攻关 构建投贷协同模式 发挥全球化优势拓宽跨境融资渠道 [12]

财务表现 - 2025年上半年营收128.3亿元同比增长44% [2] - 归母净利润43.3亿元同比增长94% [2] - 加权平均净资产收益率达4.2% [2] - 总资产6998亿元归母净资产1188亿元 [2] 投资银行业务 - 中资企业全球IPO合计21单融资规模111.44亿美元排名市场第一 [3] - 保荐人主承销港股IPO项目13单主承销规模28.66亿美元排名市场第一 [3] - 全球协调人主承销港股IPO项目20单主承销规模23.83亿美元排名市场第一 [3] - 账簿管理人主承销港股IPO项目20单主承销规模11.83亿美元排名市场第一 [3] - 完成宁德时代港股IPO创2023年迄今全球最大IPO及近4年港股最大IPO纪录 [3] 股票业务 - 覆盖境内外机构投资者超1.3万家 [4] - QFII业务市占率连续22年稳居市场首位 [4] 固定收益业务 - 债券承销和交易量保持市场领先地位 [4] - 大宗商品做市重点品种排名行业前列 [4] 资产管理业务 - 资产管理部业务规模约5867亿元管理产品数量848只 [4] - 中金基金管理公募基金规模约2202亿元较上年末增长6.2% [4] 私募股权业务 - 在管资产规模达4898亿元持续排名券商私募子第一 [5] 财富管理业务 - 产品保有规模近4000亿元买方投顾产品保有规模突破1000亿元 [5] - 管理客户数量达939万账户资产总值约3.4万亿元 [5] - 推出基于资产管理规模收费的ETF50恒享服务 [5] 国际化布局 - 迪拜分公司开业成为中资券商在海湾地区首家持牌分支机构 [6] - 覆盖境外央行及主权类机构超90家引入外资规模约1300亿元 [6] - 与阿布扎比投资局等中东头部机构开展全方位合作 [6] - 为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务 [7] - 协助中资企业在中东中亚东南亚欧洲美洲等地开展推介活动 [7] - 巩固债券通全球通等跨境金融基础设施业务优势 [7]

中国人民银行支付领域规范性文件修改 - 删除电子支付交易限额规定以适应当前业务实际 [1][2] - 删除信用卡透支利率上下限管理及信息披露等规定 [3] - 扩大银行汇票专用章适用范围至邮储银行及村镇银行并增加兜底条款 [4] - 删除香港人民币业务公告中关于内地居民在港使用银行卡的限制条款 [4] 政策调整背景与目标 - 支付领域制度建设需适应社会经济发展和金融实践变化 [1] - 部分规范性文件出台时间较早导致规定与业务实践存在差异 [1] - 修改旨在更好服务金融实践发展并提升政策前瞻性 [1][4]