国家医保及商保创新药目录调整概览 - 新版国家医保药品目录及首版商保创新药目录正式发布，114种药品成功纳入医保，19种新药进入商保创新药目录，目录将于2026年1月1日起实施 [1][5] 国家医保目录调整详情 - 新版国家医保目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种，中成药1396种 [2] - 114种新纳入药品中，包含36个肿瘤用药、12个糖尿病等慢性病用药、13个抗感染类药品、10个罕见病用药，同时有29种临床用不上或有更好替代的药品被调出目录 [2] - 纳入药品包括多款临床急需的“救命药”，如治疗三阴性乳腺癌的芦康沙妥珠、胰腺癌用药伊立替康脂质体、套细胞淋巴瘤用药匹妥布替尼片，以及慢性病新药如一年仅需两针的降血脂药英克司兰钠和糖尿病用药替尔泊肽 [2] - 目录包含50种一类创新药，创新药正以更快速度惠及患者，例如一款2025年5月刚获批的KRAS靶点肺癌新药，以及流感用药昂拉地韦片、玛舒拉沙韦片等 [2] 商保创新药目录详情 - 首版商保创新药目录聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药，共纳入19种新药 [3] - 目录涵盖CAR-T、TCE疗法、双特异性抗体等靶点肿瘤药物，以及短肠综合征、戈谢病等罕见病药物和阿尔茨海默症治疗药物 [3] - 对目录内药品给予“三除外”政策支持：不纳入基本医保自费率指标、不纳入集采中选可替代品种监测、相关商业健康保险保障范围内的创新药应用病例可不纳入按病种付费范围 [3] - 目录纳入我国首款获批上市的CAR-T细胞治疗药品阿基仑赛，该药曾市场售价超过100万元一针 [4] 对医药行业的影响与激励 - 基本医保目录倾向临床急需药，以亿万参保人为统一购买人，吸引企业聚焦未满足的用药需求；商保目录接纳高值创新药，让企业敢于沉下心搞研发 [4] - 8年来，国家基本医保目录累计新增949种药品，医保基金为协议期内谈判药支出4600亿元，拉动销售超过6000亿元，推动医药市场更新迭代 [5] - 2025年我国批准上市的创新药已达到69个；2025年1至10月，我国创新药海外授权超100笔，金额突破1000亿美元，在政策支持下创新药正在加速发展 [5] - 企业表示政策红利让企业得以卸下顾虑、潜心研发，全力攻关更多新药好药，并计划深化与保险机构的合作，推动目录内药品进入更多惠民保和商保产品 [4][5] - 跨国制药企业视中国为重要战略市场，创新药加速获批并实现医保准入，未来将更加坚定地植根中国 [5]

文章核心观点 - 深圳微芯生物科技股份有限公司的核心产品西达本胺片（爱谱沙®）被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》常规乙类管理，新版目录将于2026年1月1日起执行 [1][3] 产品纳入医保目录详情 - 产品名称：西达本胺片（爱谱沙®） [1] - 医保分类：乙类 [1] - 医保目录编号：932 [1] - 医保支付范围涵盖两种适应症：1) 既往至少接受过一次全身化疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤患者；2) 联合R-CHOP方案用于MYC和BCL2表达阳性的既往未经治疗的弥漫大B细胞淋巴瘤患者 [1] 药品价值与市场地位 - 西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂 [2] - 该产品开创了中国创新药对欧美专利授权的先河 [2] - 已在中国大陆获批用于治疗外周T细胞淋巴瘤、乳腺癌、弥漫大B细胞淋巴瘤 [2] - 已在日本获批用于治疗成人T细胞白血病和外周T细胞淋巴瘤 [2] - 已在中国台湾获批用于治疗乳腺癌 [2] 对公司的影响 - 产品纳入国家医保目录常规乙类管理，有利于维持原创新药价格体系稳定性 [3] - 此举将提高患者用药可及性 [3] - 体现了国家医保局对原创新药临床价值的认可与支持 [3] - 预计新版目录的执行不会对公司本报告期的经营业绩产生重大影响 [3]

2025年国家医保目录与商保创新药目录发布 - 2025年国家医保目录新增114种药品，其中包含50种一类创新药，目录内药品总数增至3253种（西药1857种，中成药1396种）[1][3][5] - 首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》同步发布，覆盖5款国产CAR-T细胞药物、2款进口阿尔茨海默病药物及罕见病药物[1][6] - 新目录构建了“医保保基本、商保补高端”的双轨支付框架，国家医保目录确保基本可及性，商保创新药目录为高值创新药提供市场化支付补充[12] 国家医保目录新增药品详情 - 新增药品重点覆盖肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等领域，保障水平明显提升[5] - 科伦博泰3款新药首次入选，包括国产ADC药物芦康沙妥珠单抗等[3] - 康诺亚自身免疫性疾病药物康悦达的3项适应证均被纳入[3] - 康方生物5个自研新药的全部获批适应证均已纳入国家医保目录，覆盖人群大幅增长[4] - 外资药企方面，礼来集团的替尔泊肽（上市不到1年）、赛诺菲的艾沙妥昔单抗、诺华的英克司兰钠注射液等明星产品或新产品首次纳入[5] 商保创新药目录的意义与影响 - 目录旨在解决高值创新药（如CAR-T疗法）因价格昂贵（自费单次治疗超百万元）而可及性受限的问题[6] - 目录允许药品商保支付价格与医保支付价格不同，企业可与保险公司协商更灵活、体现创新价值的价格，激活商保支付市场活力[11] - 国家医保局组织专家组为目录内药品向保险公司提供“折扣”，折扣率根据产品综合价值在15%至50%之间浮动，优惠力度大于之前的惠民保[8] 企业对目录的回应与展望 - 药明巨诺表示其CAR-T产品“瑞基奥仑赛注射液”纳入商保目录已等待4年，并通过慢病毒载体国产化预计使该关键原材料成本下降超90%[1][9] - 复星凯瑞董事长认为商保谈判机制是中国创新药可及性的重要里程碑[7] - 合源生物计划通过目录纳入提高产品可及性，积累更多临床与药物经济学数据，同时降低成本，为未来纳入国家医保目录做准备[9] - 北海康成对罕见病药物进入目录感到高兴，期待与更多保险公司商洽落地合作，以解决患者支付问题[9] 行业背景与发展趋势 - 2025年被业内视为中国创新药BD（商务拓展）元年，2025年中国创新药出海BD交易总金额占全球比例达33%，而2016年该比例不到1%[10] - 过去十年在审评审批优化政策推动下，中国创新药蓬勃发展，但支付端过去几乎依赖医保[10] - 2025年7月，国家医保局发布文件明确将增设商保创新药目录并探索医保商保协同机制，为创新药提供新支付通道[10] - 行业认为支持创新药发展已成为社会共识，鼓励创新性商业保险支付是积极举措，行业前景向好[12]

核心观点 - 广东众生药业股份有限公司的一类创新药昂拉地韦片（安睿威®）于2025年12月7日通过国家医保谈判，首次被纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》[1] - 该产品纳入医保乙类目录，有望扩大市场覆盖、惠及更多患者，并对公司的长期经营发展产生积极影响[2] 产品与研发 - 昂拉地韦片（商品名：安睿威®）是全球首款靶向甲型流感病毒RNA聚合酶PB2亚基的一类创新药[2] - 该药适用于成人单纯性甲型流感患者的治疗，具有快速、强效、低耐药等特点，于2025年5月获国家药监局批准上市[2] - 该产品是公司呼吸管线的重要创新药产品[2] 医保目录纳入情况 - 昂拉地韦片首次通过国家医保谈判，被纳入《国家医保目录（2025年）》乙类范围[1][2] - 公司核心产品来瑞特韦片、复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液、羧甲司坦口服溶液、盐酸氮䓬斯汀滴眼液等继续入选本次《国家医保目录》[1] 市场与经营影响 - 昂拉地韦片纳入医保目录将有利于该产品的市场推广及未来销售[2] - 此举有望惠及更多患者，为患者提供经济、安全、可及的用药选择[2] - 对公司的长期经营发展具有积极影响[2]

公司核心产品纳入医保目录 - 公司产品西达本胺片（爱谱沙®）被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》常规乙类管理，新版目录将于2026年1月1日起正式执行 [1][3] 产品医保支付范围 - 医保支付范围涵盖两项适应症：1) 既往至少接受过一次全身化疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤患者；2) 联合R-CHOP用于MYC和BCL2表达阳性的既往未经治疗的弥漫大B细胞淋巴瘤患者 [1] 产品市场地位与授权情况 - 西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂，开创了中国创新药对欧美专利授权的先河 [2] 产品已获批适应症与市场 - 西达本胺已在中国大陆获批用于治疗外周T细胞淋巴瘤、乳腺癌、弥漫大B细胞淋巴瘤 [2] - 西达本胺已在日本获批用于治疗成人T细胞白血病和外周T细胞淋巴瘤 [2] - 西达本胺已在中国台湾获批用于治疗乳腺癌 [2] 纳入医保的预期影响 - 纳入医保有利于维持原创新药价格体系稳定性、提高患者用药可及性，体现了国家医保局对原创新药临床价值的认可与支持 [3] - 预计该事项不会对公司本报告期的经营业绩产生重大影响 [3]

多层次医疗保障体系构建 - 2025年国家医保药品目录与首版《商业健康保险创新药品目录》同步发布，标志着我国在构建多层次医疗保障体系、支持创新药产业发展方面迈出关键一步 [1] - 首版商保创新药目录主要聚焦于创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因价格较高超出“保基本”定位而暂时无法纳入基本医保目录的药品 [2] - 商保创新药目录为价格较高的创新药提供了良好的过渡，既保护创新成果，也让患者不因药价高昂而却步 [3] 国家医保目录调整详情 - 调整后国家医保药品目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [2] - 2025年目录纳入了弥补基本医保保障空白的药品，涵盖三阴乳腺癌、胰腺癌、肺癌等重大疾病用药，朗格汉斯细胞组织细胞增生症、螯合剂不耐受的地中海贫血症等罕见病用药，以及糖尿病、高胆固醇血症、自身免疫性疾病等慢性病用药 [2] - 过去7年间共有835种药品新纳入医保支付范围，其中创新药达149种，约80%的创新药在上市后两年内即进入医保目录 [4] 企业产品纳入情况 - 信达生物共有七款创新产品（含新增适应症）被纳入2025年版国家医保药品目录，包括达伯舒®新增适应症、信必敏®、奥壹新®等 [2] - 恒瑞医药有10款产品首次进入医保、5款产品新增适应症进入医保，另有5款产品完成目录内续约，覆盖肿瘤、代谢、心血管疾病、免疫系统疾病、眼科等多个领域 [2] - 众生药业控股子公司开发的昂拉地韦片（商品名：安睿威）已于5月份获国家药监局批准上市，这是全球首个针对甲型流感病毒RNA聚合酶PB2亚基的靶向抑制剂 [4][5] 商业健康保险创新药品目录 - 首版商保创新药目录共纳入19种药品，包括CAR-T等前沿肿瘤治疗药品，神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，以及社会关注度极高的阿尔茨海默病治疗药品等 [3] - 与城乡居民基本医保超过95%的资金使用率相比，商业健康保险由于销售佣金、核保理赔、费用管控、风险监管等方面的成本较高，在保障效能上还有进一步提升的空间 [3] 政策支持与行业展望 - 今年6月份，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、多元支付、组织保障等5方面提出16条举措 [4] - 推出商保创新药目录是国家推动多元化支付体系建设的关键一步，是破解支付困境的重要举措 [4] - 目录调整将进一步引导企业聚焦真正具备临床价值的药品研发，充分发挥在理论创新、智能制造和全产业链等方面的综合优势 [4] - 海通证券研报预计，未来五年医药行业将迎来政策企稳、产业升级和国际化的新阶段，在需求、政策及供给的共振下，医药板块景气度有望创出新高 [5]

文章核心观点 - 根据“十五五”规划建议，国家将打造新兴支柱产业并前瞻布局未来产业，这将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [1][7][9] - 资本市场应重点关注由工信部谋划的未来信息、未来空间及安全、未来能源、未来健康四大方向的产业机遇 [10] 十大投资机会 - **人工智能 (AI)**：2025年AI大模型呈现百花齐放态势，国内外主流模型（如OpenAI的GPT-5、Anthropic的Claude 4系列、Google的Gemini 3、深度求索的DeepSeek、字节的豆包、阿里的通义千问、月之暗面的Kimi）在推理、代码、多模态、长文本处理等方面各有优势，并积极迭代 [13] - **航空航天**：中美两国持续增加战略布局，中国发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》，通过开放国家资源、统一标准、设立基金（首期200亿元）、构建安全底线及拓展国际合作五大举措，系统性推动商业航天发展 [14][15][16] - **战略小金属**：战略小金属是保障国家安全与攻克科技前沿的基石，中国对多种关键战略物项实施出口管制，八部门联合印发方案将提高资源保障水平列为首要任务 [23][24] - **美国稀土供应链**：2025年美国开启新一轮稀土供应链自给自足，国防部同意购买美国稀土生产商MP Materials价值4亿美元的优先股并提供1.5亿美元贷款，支持其建设年产1万吨的稀土磁铁工厂，并承诺10年内100%采购其产品并设定最低价格 [25][27] - **未来能源 (可控核聚变)**：可控核聚变产业链正在形成，相较于核裂变具有安全性高、燃料可持续、废物处理周期短等系统性优势，美国CFS公司和中国（如合锻智能）均在积极推进相关技术研发与核心部件制造 [29][33][35][43][46] - **储能**：欧美积极出台政策支持储能发展，美国IRA法案为独立储能提供30%投资税抵免，欧盟计划到2030年将可再生能源装机提升至1236GW，乐观估计2029年欧洲新增储能装机容量可达183GWh [48][50][51] - **机器人**：人形机器人商业化进程预计在2026年迎来拐点加速，发展将经历产品定义期、成长期和成熟期，主要玩家正推动产品从研发、小批量产向量产和需求爆发迈进 [52][53] - **脑机接口 (BCI)**：脑机接口技术正逐步走向商业化应用，在医疗康复（如Neuralink、Synchron、“北脑一号”的产品）、人机交互及消费级领域（如专注力训练、游戏）取得进展，并计划提升技术指标（如Neuralink计划在2026年将电极数量提升至3000个） [55][56][58][60] - **船舶航运**：特朗普上台后快速推进美国海洋战略部署，通过行政命令加速海底关键矿产采矿许可、重振美国造船业，并通过与丹麦的防务协议间接增强在格陵兰的影响力 [61][63] - **创新药**：中国新药研发正从“快速跟随”向“创新引领”跨越，在ADC、双抗、mRNA疫苗等前沿领域已初见收获，在细胞疗法、ADC、双抗三大领域的在研产品数量约占全球一半 [64][65] 未来产业全景图 - **定义与特征**：未来产业是由前沿技术驱动、处于孕育萌发或产业化初期、具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业 [71] - **六大重点方向**： - **未来制造**：发展智能制造、生物制造、纳米制造、激光制造、循环制造，突破智能控制、智能传感、模拟仿真等技术，推广柔性制造、共享制造模式，推动工业互联网、工业元宇宙发展 [76] - **未来信息**：推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息技术产业化，加快量子与光子计算技术创新，加速类脑智能、群体智能、大模型深度赋能 [76] - **未来材料**：推动先进基础材料升级，发展高性能碳纤维、先进半导体等关键战略材料，加快超导材料等前沿新材料创新应用 [76] - **未来能源**：聚焦核能、核聚变、氢能、生物质能，打造全链条未来能源装备体系，研发高效太阳能电池及设备，加快发展新型储能 [76] - **未来空间**：聚焦空天、深海、深地，研制载人航天、探月探火、卫星导航、临空无人系统、先进高效航空器、深海潜水器、深海作业装备、深地资源探采装备等高端装备 [76] - **未来健康**：加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化，推动5G/6G、人工智能等技术赋能医疗服务，研发融合数字孪生、脑机交互技术的高端医疗装备 [77] - **十大创新标志性产品**： - **人形机器人**：突破高转矩密度伺服电机、高动态运动规划与控制、仿生感知与认知、智能灵巧手、电子皮肤等核心技术 [77] - **量子计算机**：加强可容错通用量子计算技术研发，提升硬件指标和算法纠错性能 [78] - **新型显示**：加快量子点显示、全息显示研究，突破Micro-LED、激光、印刷等显示技术并实现规模化应用 [79] - **脑机接口**：突破脑机融合、类脑芯片、大脑计算神经模型等关键技术和核心器件 [79] - **6G网络设备**：开展先进无线通信、新型网络架构、空天地一体等技术研究，形成以全息通信、数字孪生为代表的特色应用 [79] - **超大规模新型智算中心**：加快突破GPU芯片、集群低时延互连网络、异构资源管理等技术 [80] - **第三代互联网**：推动在数据交易所应用试点，探索利用区块链技术打通行业数据 [80] - **高端文旅装备**：研发文化娱乐创作软件，推进演艺游乐装备、沉浸式体验设施、智慧旅游系统研制 [80] - **先进高效航空装备**：围绕下一代大飞机，突破新型布局、智能驾驶、互联航电、多电系统、开式转子混合动力发动机等技术，加快电动垂直起降航空器等研制 [80] - **深部资源勘探开发装备**：以超深层智能钻机、深海油气水下生产系统、深海多金属结核采矿车等为牵引，推动关键技术攻关 [81]

2025年国家医保与商保创新药“双目录”调整核心概览 - 2025年国家基本医保目录与首版商保创新药目录协同发布，旨在满足多元化用药需求并破解高值创新药可及性难题 [1] 基本医保目录调整详情 - 基本医保目录成功新增114种药品，总体谈判成功率为88%，较2024年的76%明显提高 [1][3] - 新增药品中包含50种一类创新药，体现了对创新药的高度重视和支持 [1][5][6] - 目录调整后，国家医保药品总数增至3253种（西药1857种，中成药1396种），肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域保障水平提升 [3] - 新增药品覆盖了弥补保障空白的领域，包括三阴乳腺癌、胰腺癌等重大疾病用药，朗格汉斯细胞组织细胞增生症等罕见病用药，以及糖尿病、高胆固醇血症等慢性病用药 [5] - 新增药品中单抗注射液较多，超过20种，包括赛诺菲的艾沙妥昔单抗、泰诺麦博的斯泰度塔单抗、科伦博泰的塔戈利单抗等 [5] - 成功纳入礼来的GIP/GLP-1 RA替尔泊肽注射液（穆峰达），用于成人2型糖尿病血糖控制 [5] - 成功纳入众生睿创自主研发的全球首款靶向流感病毒PB2蛋白的抑制剂昂拉地韦片 [5] - 自2018年以来，国家医保局累计调入949种新药，医保基金为协议期内谈判药支出超过4600亿元，拉动销售超过6000亿元 [3] - 新版药品目录将于2026年1月1日起正式执行，未成功续约药品有6个月过渡期，医保基金可支付至2026年6月底 [3] 商保创新药目录详情 - 首版商保创新药目录共纳入18家企业的19种药品，重点纳入临床价值大、创新程度高但超出基本医保保障范围的药品 [1][7] - 目录药品涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，包含9个1类新药 [7] - 目录特点包括：支持创新导向（纳入CAR-T、TCE疗法、双抗等热门靶点药物）、关注重点领域（阿尔茨海默病、儿童罕见病）、明确与基本医保的保障边界 [7] - 目录中包含5款CAR-T产品，分别为复星凯瑞的阿基仑赛、药明巨诺的瑞基奥仑赛、驯鹿生物的伊基奥仑赛、合源生物的纳基奥仑赛以及恺兴生命科技的泽沃基奥仑赛 [8] - 目录中包含两款阿尔茨海默病新药：卫材的仑卡奈单抗注射液和礼来的多奈单抗注射液 [9] - 目录纳入北海康成的注射用维拉苷酶β（戈芮宁），为首个国产戈谢病酶替代疗法 [9] - CAR-T疗法因价格高昂、基本医保难以承受而纳入商保目录，商保被认为能为其提供更好的支付支持 [9] - 商保目录明确不与基本医保重叠，例如已纳入基本医保的PD-1药物将不再涵盖 [9] 目录执行与落地安排 - 各省医保部门需指导企业在2025年12月底前完成新增药品在省级采购平台的挂网工作，挂网价格不得高于目录支付标准 [4] - 医保定点医疗机构等原则上应于2026年2月底前召开药事会，调整药品配备或设立临时采购绿色通道，保障临床用药 [4] - 国家医保局加快医保影像云建设，力争2027年以前基本实现医保影像的全国互通互认 [3]

国家医保及商保药品目录更新 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，目录内药品总数增至3253种（西药1857种、中成药1396种）[1] - 首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，覆盖CAR-T肿瘤治疗及罕见病治疗等领域[1] - 目录调整后，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域保障水平得到明显提升[1] 行业影响与市场观点 - 商业健康保险创新药品目录出台有望改善高价值创新药支付难问题，在基本医保外提供新支付路径，打破既往销售天花板[1] - 创新药仍是医药板块最重要主线，近2-3个月经历震荡调整后，股价位置、市场预期及资金配置回到相对合理偏低位置，投资安全边际及收益回报价值凸显[1] - 建议积极布局2026年伴随价格出清、需求复苏、经营周期拐点有望出现基本面改善的板块及个股[1] 相关公司动态 - 泽璟制药自主研发的盐酸吉卡昔替尼片通过国家医保谈判被纳入国家医保药品目录，公司处于产品快速放量阶段，在研项目丰富，其ZG006临床开发进度位于全球前列[2] - 君实生物旗下四款商业化产品（拓益、君迈康、民得维、君适达）均纳入2025年国家医保目录，其中拓益两项新增适应症成功纳入，君适达为首次纳入[2]

A股市场分析 - 本周A股市场整体呈现缩量震荡，三大指数集体收红，沪指重返3900点[3] - 主要宽基指数表现：上证指数上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300上涨1.28%，中证500上涨0.94%，中证A50上涨1.92%，科创50下跌0.08%[3] - 市场风格上，周期、成长表现相对较好，消费、金融表现较差[3] - 涨幅靠前的申万一级行业：有色金属上涨5.35%，通信上涨3.69%，国防军工上涨2.82%，机械设备上涨2.77%，非银金融上涨2.27%[3] - 跌幅靠后的申万一级行业：传媒下跌3.86%，房地产下跌2.15%，美容护理下跌2.00%，食品饮料下跌1.90%，计算机下跌1.73%[3] - 热门概念板块表现：两岸融合上涨12.14%，工业金属上涨9.19%，商业航天上涨6.30%，卫星互联网上涨6.27%，挖掘机上涨5.46%[3] - 表现落后的概念板块：拼多多合作商下跌6.42%，锂矿下跌6.37%，小红书平台下跌6.14%，Kimi下跌5.38%，微软合作商下跌4.75%[3] - 国内11月制造业PMI为49.2%，前值49%，边际改善主因外需修复；非制造业PMI为49.5%，前值50.1%；综合PMI产出指数为49.7%，前值50.0%[10] - 11月新出口订单指数为47.6%，边际回升1.7个百分点，创下半年以来最大涨幅[10] - 金融监管总局下调保险公司长期持有特定股票及特定保险业务的风险因子，鼓励中长期资金入市[10] - 证监会主席提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，券商两融、权益类自营业务有望直接受益[10] - 海外方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远不及预期的增1万人，强化美联储降息预期[14] - 市场当前定价美联储12月降息25个基点已较为充分[14] - 策略上建议逢低加仓，均衡配置：关注十五五规划+产业趋势下的AI、机器人、新能源、创新药等“新”动能方向；关注美联储降息、全球制造业修复下的有色、化工涨价行情；关注年末政策预期+前期滞涨的消费、大金融等“旧”经济的补涨机会[15] 港股市场分析 - 过去一周港股主要指数温和上涨：恒生科技指数全周涨幅达1.13%，恒生指数上涨0.87%，恒生中国企业指数上涨0.75%[16] - 南向资金单周合计净买入113.49亿港元，资金主流向资源品、工业品和科技板块[16] - 行业层面呈现分化：原材料业上涨9.98%，工业上涨3.40%领涨；地产建筑业下跌0.21%，医疗保健业下跌0.84%表现承压[16] - 海外市场方面，美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2，前值48.7，连续九个月低于50荣枯线，创四个月来最大萎缩[18] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，低于预期的增加1万人[18] - 据CME美联储观察：美联储12月降息25个基点的概率为87%，维持利率不变的概率为13%[19] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.1%，维持利率不变的概率为9%，累计降息50个基点的概率为27%[19] - 行业配置建议：持续关注医疗保健板块，政策对创新药全链条的支持将加速行业分化与优质企业成长；关注恒生科技板块，国产大模型带动AI应用叙事和美联储降息预期提升；关注“反内卷”政策效果下商品价格上涨的周期股；关注红利板块，险资政策松绑后，低波动、高股息特性的港股红利板块将成为险资重点配置方向[21] 下周宏观事件关注 - 2025年12月8日（周一）：关注中国11月出口金额同比（预测值3.0%，前值-1.1%）、进口金额同比（预测值2.9%，前值1.0%）、贸易差额（预测值972.1亿美元，前值900.7亿美元）[22] - 2025年12月10日（周三）：关注中国11月社会融资规模存量（前值437.7万亿元）、M2同比（预测值8.2%，前值8.2%）、新增人民币贷款（预测值5,071.5亿元，前值2,200.0亿元）、社会融资规模当月值（预测值19,850.8亿元，前值8,161.0亿元）[22] - 2025年12月10日（周三）：关注中国11月PPI同比（预测值-2.0%，前值-2.1%）、CPI同比（预测值0.7%，前值0.2%）[22] - 2025年12月10日（周三）：关注美国11月CPI季调同比（前值3.0%）、核心CPI季调同比（前值3.0%）[22] - 2025年12月11日（周四）：关注美国联邦基金目标利率（预测值3.8%，前值4.0%）[22]