报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月PMI季节性回落，经济增长压力有所加大，当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环或将告一段落，需关注消费和服务消费增长、增量政策延续及价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债 [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 7月制造业PMI环比下降0.4pct至49.3%，产需相关指数收缩，价格指数回升，不同类型企业景气度持续分化，对外贸易或有所承压 [2] - 7月PMI生产指数和新订单指数分别较上月-0.5/-0.8pct，消费品行业PMI下降0.9pct，价格指标持续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅上升3.1pct/2.1pct [2] - 大型和小型企业PMI均较上月下降0.9pct，分别为50.3%和46.4%，小型企业已连续15月处于收缩区间，新出口订单指数和进口指数环比分别-0.6pct/+0.0pct [2] 非制造业PMI情况 - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4pct，总体保持扩张，非制造业景气水平自23年1月以来一直在临界点及以上 [2] - 7月建筑业商务活动指数为50.6%，较上月-2.2pct，服务业商务活动指数50.0%，较上月略降0.1pct，旅游相关行业市场活跃，业务活动预期指数维持在56.6%的较高水平 [2] 经济形势及投资建议 - 认为过去两年经济负循环或将告一段落，7月政治局会议强调培育服务消费新增长点，需关注消费和服务消费增长情况 [2] - 中美贸易摩擦或暂时缓解，7月PMI整体回落反映经济增长压力加大，需关注增量政策延续和价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债，关注北部湾银行、天津银行、中华财险等资本债 [2]

宏观经济政策基调 - 下半年经济政策保持连续性稳定性，同时增强灵活性预见性，增量政策将根据形势变化随时推出[2][3] - 宏观政策将持续发力并适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 政策工具更多侧重结构性和定向支持，强调已出台政策的传导和落实效果[6] 货币政策与金融支持 - 货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，结构性工具更多向小微企业倾斜[6] - 支持小微企业具体手段或包括再贷款再贴现、定向降准、普惠小微贷款支持工具扩容等[6] - 专家预计下半年有10至20个基点的降息空间，以稳楼市为主要触发因素，同时有必要进一步降准[7] 财政政策与政府投资 - 财政政策是下半年主要发力点，将加快政府债券发行使用，提高资金使用效率[5][6] - 截至6月底，新增地方政府专项债发行超过2.2万亿元，达到年度设定目标的49%[6] - 未来可根据形势需要动态调整预算，扩大财政支出，推动国资收益上缴财政并专项用于社保体系建设[3] 消费促进与内需释放 - 政策着力有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新增长点[2][8] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较5月回落1.6个百分点，消费回升基础仍需巩固[8] - 一季度居民消费倾向为63.1%，低于去年同期63.3%和疫情前2019年同期65.2%，消费者信心指数为87.8，处于历史6%分位[8] 投资激活与民间资本 - 高质量推动国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力以扩大有效投资[10] - 6月房地产投资和民间投资增速出现加速放缓，需通过改革释放投资空间并提升预期收益率[10] - 定期存款占居民存款比重达74.4%的历史最高水平，居民贷款/存款比重为52.3%，较2021年11月高点70.3%持续下滑[8] 市场竞争与产能治理 - 首次在政治局会议提出依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为[11] - 7月市场监管总局约谈饿了么、美团、京东等平台企业，要求理性参与竞争，严格落实主体责任[13] - 工信部将推动机械、汽车等十大行业稳增长方案落地，通过产能置换和技术升级淘汰落后产能[13] 行业治理与反内卷措施 - 整治内卷聚焦新能源汽车等下游新兴行业，约束企业无序价格战，防止低价低质低效竞争[13][14] - 标本兼治方法包括加强产品质量检测、提高标准，以及约束地方政府补贴行为、破除地方保护主义[14] - 引导企业良性竞争，避免内卷式竞争，以优质产品和服务赢得市场[11]

政策导向与行业趋势 - 中共中央政治局会议强调要有效释放内需潜力，消费类公司发展将更聚焦挖掘中长期消费潜力 [1] - 商务部提及服务消费进一步扩大，文娱旅游消费热度不减 [2] - 沪市消费类公司借助政策东风和消费回暖趋势，打造多元融合服务消费体验，培育新增长点 [1] 文旅行业公司举措与业绩 - 浙江祥源文旅以文化IP+旅游+科技为驱动，预计上半年归母净利润9000万元至9700万元，同比增长51.44%至63.22% [3] - 黄山旅游拟投资设立子公司并参与竞买土地，旨在丰富旅游产品业态，通过大型品牌活动和微体验活动拓展旅游消费空间 [3] - 文旅行业以多元融合为抓手，成为打造服务消费新体验的先行者 [3] 饮料行业公司业绩与战略 - 东鹏饮料上半年营业收入107.37亿元，同比增加36.37%，归属于上市公司股东的净利润23.75亿元，同比增长37.22% [4] - 公司通过赞助斯诺克、F4方程式等顶级体育赛事拓展运动消费场景，计划构建多品类产品矩阵以挖掘细分人群需求 [4] - 业绩增长受益于国家提振消费、扩内需的政策支持 [4] 零售行业创新与业绩表现 - 上海百联集团联合哔哩哔哩打造主题活动，BW展会期间创趣场客流上涨14%，销售提升31%，造趣场客流上涨238%，销售上涨131% [5] - 超90%品牌成为全国销售冠军，35%至40%品牌创业绩新高，公司计划将次元文化体验街区模块化复制 [5] - 新型消费蓬勃发展，知名IP衍生品热销成为激发消费活力的关键引擎 [5]

政策基调 - 下半年经济工作坚持稳中求进工作总基调 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 努力完成全年经济社会发展目标任务 实现十四五圆满收官 [3] - 宏观政策持续发力 适时加力 以应对下半年可能发生的变化 确保政策更加精准发力 [3][5] 政策导向 - 宏观经济政策着力点在于稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 强化民生导向 [7] - 加大稳企业 稳就业 低收入群体保障方面政策力度 体现政策民生温度 为发展创造良好环境 [9] 消费政策 - 深入实施提振消费专项行动 有效释放内需潜力 巩固消费市场回升基础 增强居民消费信心 [10] - 在扩大商品消费同时 培育服务消费新增长点 在保障改善民生中扩大消费需求 [12] 服务消费 - 服务消费占比越来越高 是消费升级主要方向 培育服务消费新增长点有利于改善民生和扩大消费规模 [14][16] - 服务消费满足民生需要 推动消费产业升级 创造新消费场景 有利于实现内外双循环良性互动 [18]

券商8月金股推荐情况 - 截至7月31日15时 109只A股及港股标的入围券商8月金股名单 [1] - 东方财富获3家券商推荐 为最高频次标的 入围光大证券 国信证券 中泰证券名单 [1] - 8家公司获两家券商联合推荐 包括大金重工 东鹏饮料 沪电股份 华友钴业 新易盛 中国化学 中芯国际 卓易信息 [1] - 港股标的中国海洋石油 泡泡玛特 中国宏桥获券商看好 [1] 券商观点与市场展望 - 中泰证券认为市场交投持续活跃将带动东方财富估值与业绩共振向上 [1] - 中国银河预计8月A股呈现指数震荡缓升但波动加大格局 结构持续分化 [2] - 华安证券推荐三条配置主线：高弹性成长科技方向 AI 算力 机器人 军工 景气度有硬支撑领域 稀土永磁 贵金属 工程机械 摩托车 农化制品 服务消费和房地产板块 [2] 历史金股表现回顾 - 万得开源证券金股指数7月累计涨幅达15.07% 表现最佳 [2] - 万得平安证券 银河证券 招商证券 长城证券 国元证券 华泰证券金股指数7月均取得两位数涨幅 [2]

经济政策基调 - 下半年经济工作坚持稳中求进总基调 保持政策连续性和稳定性 增强灵活性和预见性 努力完成全年经济社会发展目标任务 实现十四五圆满收官 [3] - 宏观政策需持续发力并适时加力 以保持经济持续稳定增长 [3][5] - 政策需根据下半年可能出现的不同情况增加灵活性 实现更精准发力 [5] 政策着力点 - 宏观经济政策着力于稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 强化民生导向 [7] - 在稳企业 稳就业和对低收入群体保障方面加大政策力度 体现政策民生温度 [9] 消费政策方向 - 继续深入实施提振消费专项行动 有效释放内需潜力 [10] - 在扩大商品消费同时培育服务消费新增长点 在保障改善民生中扩大消费需求 [12] - 服务消费占比持续提升 是消费升级主要方向 需重点培育新增长点 [14] 服务消费意义 - 培育服务消费新增长点既能改善民生 符合美好生活向往 又能扩大整体消费规模 是保持消费较快增长重要抓手 [16] - 服务消费对满足民生需要 推动消费产业升级 创造新消费场景发挥重要作用 [18] - 做大做强服务消费领域有利于促进内循环和外循环 实现内外双循环良性互动 [18]

消费市场总体表现 - 社会消费品零售总额年均增长5.5% 今年有望突破50万亿元[6] - 消费对经济增长年均贡献率达60%左右[6] - 居民服务性消费支出年均增长9.6% 占消费支出比重提升3.5个百分点至46.1%[6] 消费结构升级趋势 - 消费需求从"有没有"转向"好不好" 品质消费走进千家万户[6] - 服务消费成为消费升级主要方向 是未来消费需求增长最主要动力来源[8] - 商品消费向更高品质升级 新型消费蓬勃发展且新业态新场景丰富多样[6][8] 市场特征与机遇 - 中国是全球第二大消费市场 新能源车市场渗透率超过五成[6] - 超大规模市场体量基础上 国内外市场联动互促[6] - 人均GDP处于1万至2万美元区间 消费需求加速分化且消费结构加快转变[6] 政策支持机制 - 系列政策推动消费提质升级 包括培育新型消费和实施以旧换新行动[7] - 建立扩大居民消费长效机制 使居民有稳定收入能消费且没有后顾之忧敢消费[7] - 通过增收减负提升消费能力 全国居民人均可支配收入从3.2万元提高到4.1万元[7] 供给与环境优化 - 高质量供给创造有效需求 技术进步推动商品消费升级[8] - 消费环境改善是系统工程 涉及基础设施建设、市场监管和信用体系建设等多方面[8] - 加快建设全国统一大市场 规范市场秩序并健全消费维权渠道[8]

宏观经济政策总基调 - 下半年经济工作坚持稳中求进工作总基调 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 努力完成全年经济社会发展目标任务 实现“十四五”圆满收官 [3] - 宏观政策要持续发力 适时加力 [3] - 宏观经济政策的着力点在于稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 民生导向不断强化 [7] 政策实施与调整 - 上半年经济增长得益于实施更加积极有为的宏观政策 [5] - 为保持经济持续稳定增长 政策需保持持续性和稳定性 [5] - 若下半年情况变化 需增加政策灵活性 使政策更加精准发力 [5] - 在稳企业 稳就业 对低收入群体保障方面 要加大政策力度 体现政策民生温度 [9] 消费市场与内需潜力 - 2025年以来居民消费需求持续释放 市场供给不断优化 但消费市场回升基础仍需巩固 居民消费信心有待增强 [10] - 会议强调继续深入实施提振消费专项行动 有效释放内需潜力 [10] - 在扩大商品消费的同时 培育服务消费新的增长点 在保障改善民生中扩大消费需求 [12] 服务消费的发展方向 - 我国服务消费占比越来越高 是消费升级的主要方向 [13] - 下半年在继续扩大商品消费的同时 要注重培育服务消费新增长点 [13] - 培育服务消费新增长点能够改善民生 符合人民对美好生活的向往 同时能够扩大整个消费规模 是下一步消费保持较快增长的重要抓手 [13] - 服务消费对于满足民生需要 推动消费产业升级 创造新消费场景发挥重要作用 [13] - 在服务消费领域做大做强有利于做好内循环 同时做好外循环 实现内外双循环的良性互动 [13]

宏观经济形势与政策 - 上半年GDP同比增长5 3%，较去年同期和去年全年均提高0 3个百分点，为实现全年5%左右增长目标奠定基础 [1][4] - 政治局会议强调落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括加快政府债券发行、保持流动性充裕、降低融资成本等 [1][5] - 下半年政策可能推出增量措施如降息、上调财政赤字率、增加特别国债发行、提高专项债额度等，以对冲外需放缓影响 [2][6] 财政与货币政策 - 财政政策将调整预算结构、优化专项债分配、提前下达明年额度，方向包括稳就业、稳外贸及化解中小企业账款拖欠 [5] - 货币政策将用好结构性工具支持科技创新、消费、小微企业和外贸，二季度GDP增速5 2%显示政策连续性重要性 [5][6] - 690亿元超长期特别国债已下达支持消费品以旧换新，10月将再下达690亿元 [12] 资本市场与风险防范 - 会议要求增强资本市场吸引力和包容性，措施包括推动金融开放、深化投资端改革、引入长期资金等 [10] - 地方政府债务化解强调"积极稳妥"，严禁新增隐性债务，2028年为融资平台转型关键节点 [9] - 城市更新侧重民生服务与基建安全，避免大拆大建以防范房地产和地方债务风险 [8] 消费与内需释放 - 服务消费成为新增长点，上半年服务零售额增长5 3%，假日相关消费保持两位数增长 [13] - 财政部将出台增量政策支持重点城市消费新业态，并推动国际化消费城市建设 [12] - 第三批690亿元特别国债已下达支持以旧换新，第四批同等额度将于10月下达 [12] 外贸与产业政策 - 上半年货物贸易进出口21 79万亿元创历史新高，出口增长7 2%，二季度增速加快至4 5% [17] - 政策将定向支持受冲击外贸企业，促进内外贸一体化，优化出口退税和自贸区建设 [14][15] - 产业政策聚焦科技创新引领新质生产力，培育新兴支柱产业，推进全国统一大市场建设 [17]

宏观经济政策基调 - 坚持稳中求进工作总基调 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 努力完成全年经济社会发展目标任务 [3] - 宏观政策持续发力适时加力 以应对下半年可能出现的变化 确保经济持续稳定增长 [3] 民生导向政策 - 着力稳就业稳企业稳市场稳预期 强化宏观经济政策的民生导向 [5] - 加大稳企业稳就业政策力度 加强对低收入群体保障 体现政策民生温度 [5] 消费市场发展 - 深入实施提振消费专项行动 有效释放内需潜力 [5] - 培育服务消费新增长点 服务消费占比提升成为消费升级主要方向 [7] - 服务消费有利于推动消费产业升级 创造新消费场景 促进内外双循环良性互动 [9] 全国统一大市场建设 - 纵深推进全国统一大市场建设 推动市场竞争秩序持续优化 [10][12] - 依法依规治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 规范地方招商引资行为 [12] - 破除体制机制障碍 打通商品要素高效自由流动卡点堵点 强化价格调节和质量标准引领作用 [14]