贵金属市场表现 - 现货黄金价格突破每盎司3850美元创历史新高 现货白银触及每盎司47美元续刷2011年5月来新高 今年迄今白银涨幅超过62% [1] - 2025年第三季度伦敦金上涨16.6% 今年以来累计上涨超46% 创1979年以来最大年度涨幅 现货白银三季度累计涨幅逼近30% 沪银期货主力合约累计上涨24.6% [2] - 三季度金银比持续回落 累计跌幅达8% [2] - 黄金境内外价差在9月黄金上涨后扩大 境内折价程度快速扩大并触及每克10元 [5] 黄金ETF投资表现 - 今年以来20只黄金ETF平均净值增长率约为42.7% [2] - 14只跟踪国内现货黄金价格的ETF年收益率平均为40.5% [2] - 6只与黄金股票直接挂钩的ETF平均净值增长率达到81% [2] 价格上涨驱动因素 - 美国政府可能"关门"推动市场避险情绪大幅飙升 成为市场主旋律 [1][2] - 黄金白银牛市的上涨逻辑已脱离传统框架 从金属属性驱动转向货币属性驱动 [3] - 全球债务高企及美元信仰动摇 使金银成为对冲信用货币体系风险的终极选择 [3] - 去美元化趋势 地缘政治风险及投资组合多元化需求 推动全球央行和机构投资者持续增配黄金 [4] 未来市场展望 - 黄金长期上涨趋势或持续 具有长期配置价值 仍建议逢低买入 [4] - 黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行 美元信用下行是本轮黄金大牛市的主叙事 [4] - 预计美国经济将在未来几个月放缓 甚至存在滞胀风险 多重因素将有利于黄金表现 [4] - 黄金在预防性降息后通常仍会走强1个月左右 涨幅较预防性降息当日在7%-8% [5] - 流动性充裕情况下金银比仍有下行空间 预计白银涨幅会更高 金银比价将继续呈现下行趋势 [5]

核心观点 - 黄金名义价格虽处历史高位但实际价格尚未显著偏离历史高点 实际购买力受通胀侵蚀 [5] - 美联储降息周期开启带动实际利率下行 直接支撑黄金估值中枢上移 [5] - 美元指数震荡走弱及人民币汇率因素提升了黄金对国内投资者的吸引力 [10] - 地缘政治风险带来的避险需求及全球央行持续购金为金价提供重要支撑 [13] - 黄金短期存在震荡压力但中长期配置逻辑稳固 是资产组合中不可或缺的战略品种 [17] 历史估值与宏观利率分析 - 1995年6月至2025年9月COMEX黄金名义价格整体呈上涨趋势 2020年后加速上升 [5] - 剔除通胀后的实际金价与1980年、2011年和2020年的高点相比并未显著偏离 [5] - 黄金价值锚定于实际利率 当前美联储降息带动实际利率下行支撑金价 [5] - 历史数据显示金价冲高后常伴随明显回调 例如2011–2015年及2020–2022年 [5] 美元走势与汇率影响 - 美元指数与黄金通常呈现反向关系 2025年以来美元震荡走弱提升黄金吸引力 [10] - 对国内投资者而言 人民币贬值时本地黄金价格涨幅更大 强化配置动机 [10] 避险需求与央行购金 - 地缘政治风险事件如中东局势、中美关税摩擦等推动避险情绪升温 资金增持黄金 [13] - 黄金在市场不确定时体现"保险属性" 使金价具备溢价 [13] - 新兴市场央行如中国、印度、土耳其持续增持黄金储备 成为金价重要托底力量 [13] - 2025年二季度全球央行购金步伐虽放缓但仍处于高位 [13] 公募产品与配置展望 - 公募黄金基金类别包括跟踪国内现货价格的华安易富黄金ETF联接A(000216)及跟踪伦敦金价格的诺安全球黄金(320013)等 [17] - 亦有投资于黄金产业股票的基金如前海开源金银珠宝混合A(001302) [17] - 国际金价处于3800美元/盎司的历史新高附近 短期风险收益比收窄存在震荡压力 [17] - 中长期在全球实际利率下行和避险需求支撑下配置逻辑依然稳固 [17]

市场背景与驱动因素 - 美国政府可能在本周中段陷入停摆 引发市场对避险资产的需求 [1][3] - 短期支出法案必须在10月1日前完成立法程序 否则联邦政府将于周三停摆 [3] - 民主党要求法案纳入延长医疗补贴及扭转医疗领域预算削减的条款 而共和党主张先解决停摆危机 [3] - 特朗普威胁一旦政府停摆将永久解雇被认定为非必要的联邦雇员 加剧了紧张局势和潜在风险 [3] - 受政府可能停摆的不确定性影响 本周美元走势承压开局 [3] 黄金期货市场表现 - 12月交割的黄金期货盘中报3856.80美元/盎司 上涨48.00美元 [1] - 现阶段黄金期货价格高于现货金价格约30美元 [1] 黄金期货技术分析 - 12月黄金期货多头在近期整体技术面占据明显优势 [4] - 多头的下一个上行目标是推动期货收盘价突破4000美元/盎司的关键阻力位 [4] - 空头的近期下行目标是将期货价格压至3700美元/盎司的关键技术支撑位下方 [4] - 第一阻力位见于3875美元/盎司 进一步阻力位在3900美元/盎司 [4] - 第一支撑位见于3800美元/盎司 进一步支撑位为隔夜触及的本周低点3785.50美元/盎司 [4]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市，相关ETF（159876）场内价格盘中大涨超过3%，创下4年多新高，并获资金实时净申购1440万份 [1] - 成分股表现强劲，锡业股份和华锡有色涨停，华友钴业上涨超过9%，江西铜业和白银有色涨幅超过7% [1] - 权重股紫金矿业和洛阳钼业均上涨超过4% [1] 贵金属价格驱动因素 - COMEX黄金价格突破3876美元/盎司，创下历史新高，在美联储开启降息周期的背景下，黄金等贵金属后续发展空间广阔 [3] - 避险需求是支撑贵金属走势的重要因素，包括美股估值偏高、美联储独立性危机、欧美财政债务压力以及地缘政治风险等因素 [3] - 各经济体央行出于储备多元化和降低对美元依赖的考虑，保持稳定的购金需求，为黄金价格提供底部支撑 [3] - 若美国发生持久性高通胀，黄金对冲通胀的价值将凸显，可能推动金价进入新的上行通道 [3] 美联储政策对有色金属的影响 - 交易员预计今年仍有接近两次降息的可能性，只要降息周期未结束，有色金属的行情就谈不上结束 [3] - 在美联储当前“挤牙膏”式降息节奏下，有色金属不太会短期持续猛涨，而是呈现拉长时间震荡上涨的态势 [3] - 美联储降息周期前半段，贵金属表现更优；到了后半段，工业金属的投资窗口将打开 [4] 不同金属类别的投资逻辑 - 黄金的宏观驱动因素包括美联储降息预期、地缘扰动引发的避险需求以及央行增持 [5] - 稀土、钨、锡等战略金属受益于全球博弈，地缘局势为其带来了新的定价逻辑，未来可能变成很好的投资机会 [4][5] - 锂、钴、铝等金属受国内“反内卷”政策逻辑影响，板块迎来估值修复 [5] - 铜、铝等工业金属因新兴产业需求释放且供给增量有限，呈现供需紧平衡格局 [5] 板块投资策略与工具 - 国内推行的“反内卷”政策旨在优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游传导 [4] - 通过全覆盖有色金属行业的ETF（如159876）可以更好地把握整个板块的贝塔行情，其跟踪的指数中铜、铝、稀土、黄金、锂的权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，能起到分散风险的作用 [5][6]

日线图上，黄金在上周成功站上3700美元关口，本周一继续突破3800美元关口，表现依旧强势。黄金下方支撑，可以关注3800美 元整数位置，日内金价冲高，一度这里遇阻，突破后回踩3800美元继续上涨，其次关注3788美元，早间金价上涨，在这里遇阻 后，向上突破回踩继续上涨；黄金上方压力，可以关注日内高点，也是历史高点3819美元，同时也是目前日线布林带上轨附近， 金价在站稳3800美元后，若再创历史新高，则顺势上看，上不猜顶。5日均线与MACD指标金叉向上，KDJ与RSI指标超买区域金 叉向上，短期技术面显示多方继续保持优势。 黄金日内参考：市场对美联储进一步宽松的预期，以及美国政府停摆的风险强化避险需求，支撑黄金价格继续上涨，再创历史新 高。操作上建议震荡思路对待，下方支撑可以关注3800和3788美元，上方压力关注3819美元，向上突破则顺势上看，上不猜顶。 Wolfinance星级分析师黄力晨认为，黄金连续第七周上涨，连续五周刷新历史新高，短期表现十分强势，降息预期与避险需求，成 为支撑黄金攀高的重要因素。具体来看，此前美联储如期降息25个基点，虽然美联储主席鲍威尔的讲话，让市场将本次降息解读 为预防式降 ...

贵金属市场表现 - 国际金价突破每盎司3800美元关口，国际银价重上每盎司47美元关口，带动沪银主力合约飙升近4%，沪金主力合约涨超1%，盘中金银分别刷新各自上市以来新高 [2] - 贵金属成为年内表现最亮眼资产，金银年内累计涨幅均达到四成以上，主要驱动因素包括货币政策宽松预期、央行购金以及政治经济局势不确定性 [2] - 短期市场情绪受美国PCE数据符合预期推高美联储降息押注、美国联邦政府“关门危机”升温以及美联储独立性面临裁决等因素影响，冲击美元资产信心并强化贵金属避险魅力 [2] - 沪银主力合约29日净减仓超3.5万手，沪金主力合约日内持仓总体回落，终盘净减仓1085手，国内长假提保促使市场常规性减仓操作对国内金银涨幅构成压制 [2][3] 苹果期货市场动态 - 苹果主力合约涨超1%，盘中强势刷新半年新高，终盘收涨1.22% [1][3] - 价格上涨受假期消费和现货价格坚挺支持，国内主产区冷库库存量继续环比下滑，好货价格稳定，优质货源在国庆中秋长假备货支持下成交顺畅 [3] - 行业机构预计新季苹果开秤价格预期较高，为市场奠定积极氛围，但后期需关注消费端中转库存积压问题，若终端走货不佳则减产难支持高价 [3] 黑色系及工业硅市场表现 - 黑色系品种延续下跌趋势，焦煤主力合约收跌4.98%，焦炭主力合约跌超4%，工业硅主力合约收跌4.33% [1][4][5] - 下跌主因下游补库需求接近尾声，黑色系整体基本面短期难有支撑，终端需求恢复情况需等待节后观望，市场情绪快速降温 [4] - 工业硅供应端总体稳定，需求端无显著起色，供大于求格局难改，市场情绪降温导致价格走低，日减仓超3万手 [5] - 南华期货指出焦煤中长期“反内卷”为交易主线，预期主力盘面维持宽幅震荡，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [4] - 铜冠金源期货表示多晶硅盘面冲高回落略打压短期情绪，但期价预计短期维持偏强震荡，光大期货强调四季度累库压力较大，建议阶段逢高沽空 [5] 其他品种及整体指数 - 碳酸锂日内震荡走稳终盘收高0.93%，原油、沥青等化工品收盘也不同程度温和走高 [3] - 中证商品期货价格指数收报1465.58点，较前一交易日上涨1.21点，涨幅0.08%，中证商品期货指数收报2023.12点，较前一交易日上涨1.67点，涨幅0.08% [1] - 集运欧线、纸浆主力合约跌超3%，生猪、红枣、玻璃主力合约跌超2%，纯碱、铁矿石、沪铅、螺纹钢、硅铁、热卷、鸡蛋、沪锌主力合约跌超1% [1]

全球经贸摩擦现状 - 7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位 [2] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6% [2] - 美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国措施涉及金额连续13个月居首 [2] 黄金市场表现 - 现货黄金价格突破3800美元/盎司，创历史新高 [3] - 沪金收盘报收866.52元/克，当日上涨1.35% [3] 黄金价格驱动因素与后市观点 - 美国就业市场下行风险增加，美联储降息25个基点，政策路径谨慎 [5] - 欧美国家政治局势动荡降低股市风险偏好，增加机构对贵金属的避险配置需求 [5] - 短期风险事件如美国政府可能"关门"及海外政局动荡，预计黄金将维持高位震荡，波动率或上升 [5] - 建议策略为单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权代替多头 [5]

贵金属价格表现 - 9月29日亚洲早盘现货黄金价格稳步攀升，午间12:30左右历史性突破3800美元/盎司，涨至3805美元/盎司，日内涨幅超过1%，本月累计上涨约350美元 [1] - 同期现货白银日内大涨逾1.00美元，报47.1美元/盎司，涨幅达2.2%，此前曾刷新14年高点 [1] - 铂金和钯金同样强势上扬，涨势受到市场持续供应紧张及贵金属ETF资金流入的支撑 [1] 价格驱动因素 - 市场广泛预计美联储在今年剩余时间内会继续采取降息政策，投资者对黄金白银的买盘明显增强 [1][2] - 不断升级的地缘政治紧张局势以及美国政府可能停摆的风险提振了避险需求 [1][2] - 美元指数在98.00附近承压走弱，降低了以美元计价的黄金白银成本，使其对海外买家更具吸引力 [2] 黄金技术分析 - 现货黄金日内交易维持积极态势，长期看涨基调依然完好，日线图价格稳守100日均线关键位 [3] - 14日相对强弱指数显示超买状态，表明在启动新一轮短期上涨前可能出现技术整理或阶段性回调 [3] - 关键阻力位见于3800-3810美元区间，持续突破可能推动金价测试3850美元位置，初步支撑位位于3722美元 [3] 白银技术分析 - 现货白银已连续多日收涨，短期均线呈多头排列，价格站上46美元整数关口 [4] - RSI指标显示略微进入超买区域，但尚未出现回调信号，支撑位关注45.50和45.00 [4] - 阻力位在47.00及48.00整数关口，若突破有望进一步测试历史高点，短期维持偏强格局但需警惕技术性获利回吐 [4] 市场关注点 - 交易员正在权衡美国政府可能停摆的风险，此举或导致本周关键就业数据延迟发布，进而影响美联储的货币政策路径 [1] - 短期内需关注美联储官员讲话、美国政府拨款谈判进展及美元指数变化，贵金属或将维持高位震荡 [4]

9月黄金市场核心数据表现 - 伦敦金现价格从9月1日开盘3447.50美元/盎司飙升至9月23日盘中历史新高3791.08美元/盎司，月内涨幅近8%，截至9月26日报价3768.66美元/盎司，月涨幅达10.91%，年内累计上涨41.76% [3] - 上海黄金交易所黄金T+D 9月23日收涨1.73%至849.58元/克，周生生足金首饰价格升至1100元/克 [3] 9月金价关键驱动事件 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%，市场预期10月和12月再次降息的概率分别达91.9%和78.6% [4] - 地缘政治风险升温，包括美国对俄立场强硬、中东局势紧张以及美国政府停摆危机，导致避险需求激增 [4] - 全球央行持续购金，中国央行连续10个月增持，二季度全球黄金需求达1249吨，全球央行黄金持有量首次超过美国国债持仓 [4] 9月市场行情总结 - 9月黄金市场呈现“淡季不淡”的强势行情，三大核心支撑为美联储开启降息周期降低持有成本、地缘政治与美国政策不确定性强化避险属性、全球央行购金形成长期托底 [6] - 尽管月末受美国强劲经济数据影响出现短暂回调，但全年40%以上的涨幅已印证牛市格局 [6] 10月市场关键事件预警 - 美联储10月议息会议（10月28日）可能落地年内第二次降息，需重点关注利率决议及鲍威尔讲话 [7] - 美国CPI、PPI等通胀数据若低于预期，可能助推金价突破3800美元 [7] - 美国政府停摆风险及中东局势进展可能引发短期波动 [7] 10月趋势预测与机构观点 - TradingEconomics预测本季度末金价或达3497.47美元 [8] - 摩根士丹利认为在降息周期下黄金易涨难跌，10月金价有望维持3700-3800美元区间震荡 [8]

贵金属价格走势与驱动因素 - 9月29日亚洲早盘，国际现货金价刷新历史新高至3800美元上方，现货银价强势突破47美元关口[1] - 现货铂金在近三个交易日内累计上涨约10%，并于29日突破1600美元/盎司关口[3] - 白银价格在两个交易日内累计上涨约5%，期现货价格双双突破46美元/盎司，并于29日刷新逾十四年新高至47美元/盎司上方[2] 价格上涨的核心驱动因素 - 美联储降息预期构成主要支撑：尽管多位官员发表偏“鹰”言论，但两位官员偏“鸽”态度及符合预期的8月PCE数据，使市场对10月降息的概率预期维持在九成左右[2] - 避险情绪升温提供新上涨驱动：美国政府“关门”危机迫近（9月30日本财年结束，临时拨款法案被否）以及美联储独立性面临挑战（人事不确定性）共同推升避险需求[1][3] - 投资与央行需求持续推动：市场对黄金、白银、铂金等贵金属保持较高的买入热情，央行购金需求与投资需求是推动金价的重要因素[2][3] - 资产配置需求转变：高盛报告指出，在政策不确定性和供应冲击背景下，传统股债组合难以应对风险，投资者需配置商品（特别是黄金）来分散风险；有观点认为“美元作为全球主要储备资产的持续转变”是重要因素[3][4] 市场观点与价格表现 - 机构对未来金价持看涨观点，认为“黄金兑所有货币仍处于长期上涨趋势”[4] - 价格强势具有普遍性：除美元计价黄金创新高外，印度黄金期货价格创下每10克114552卢比的历史新高，国内沪金主力合约也刷新历史高点至865元/克上方[4] 潜在的市场风险与波动因素 - 分析师提示需谨防获利了结，特别是在本周一系列重要的全球经济指标发布后[5] - 有观点指出，尽管金价涨势强劲，但“货币政策收紧或获利了结的信号可能引发修正”[6] - 截至9月23日当周，投机基金在黄金期货和期权市场的净多单为158,616手，较一周前减少1,867手或1%[6] - 对国内市场而言，国庆中秋长假前的常规性减仓操作，以及假期期间海外将公布PMI、非农等重要数据的不确定性，可能加剧短期波动并促使节前调整仓位[6] - 历史数据显示，9月公布的8月新增非农初值在10月季节性上修的概率达80%以上，若数据出现反向修正导致预期纠偏，可能引发市场波动放大、美债利率反弹，并令金融属性较强的金属上涨速度放缓[7]