文章核心观点 - 2025年第三季度，五大发电集团领导层调整频次创2015年电改以来新低，人事变动进入“安静期”，反映出行业战略从追求规模转向注重发展质量与战略连续性 [1] - 人事趋稳的背后是行业竞争格局基本定型，各集团战略分野清晰，形成三个梯队差异化发展的固化格局 [3] - 随着“十五五”规划编制启动，五大发电集团正围绕氢能、储能、海上风电等战略性新兴产业寻找“第二增长曲线”，竞争进入围绕技术、模式和效率的更高质量阶段 [5][7] 人事“安静期”的深层信号 - 2025年第三季度五大发电集团高层领导更迭明显减少，跨集团、跨业务线的调动寥寥无几，创2015年电改以来新低 [1] - 人事变动逻辑从过去的“救火”转向“稳定”，源于能源保供压力缓解、市场化交易机制完善，以及电量低增速被新能源增量“熨平”、燃料成本被煤炭长协价与进口煤锁定在窄幅区间 [1] - 人事安静期传递的信号是行业正在告别“规模焦虑”，稳定领导班子成为董事会首选，以追求发展质量与战略定力 [2] - 例如，2025年初大唐集团董事长邹磊调任国家能源集团，其在大唐期间推动集团发电总装机容量从1.59亿千瓦增长至2亿千瓦，清洁能源装机占比从38.2%提升至47% [2] 梯队固化下的战略分野 - 国家能源集团凭借煤炭、铁路、煤电、新能源的全产业链布局，以绝对优势稳居行业第一梯队 [3] - 第二梯队中，国家电投以新能源装机规模领先，华能集团则依靠煤电业务盈利回升实现利润增长，形成差异化竞争 [3] - 第三梯队的华电集团聚焦氢能产业链布局，大唐集团则致力于打造综合能源服务生态 [4] - 这种清晰的战略分野正在固化现有的行业梯队，各集团有明确发展方向而非盲目跟随竞争对手 [4] - 人事调整多发生在子公司层面，例如2025年国家电投总经理调整，其子公司电投产融、吉电股份、中电国际均有管理层变动 [3] - 华能集团及其子公司华能水电、华能国际在2025年也有多项人事任命与辞职公告 [4] - 华电集团及其上市公司华电辽能、华电国际、黔源电力在2025年第三季度经历了一系列董事及高管变动 [4] 备战“十五五”，寻找第二增长曲线 - 国家电投于2025年12月17日宣布启动首批超8000万千瓦装机、总投资超5000亿元的200余个项目建设，涵盖核电、沙戈荒大基地、海上风电等多领域 [5] - 截至2025年2月底，国家电投已有近160个项目陆续开工，装机规模超4000万千瓦 [5] - 国家电投在吉林大安的风光制绿氢合成氨一体化示范项目，投产后将成为国内最大的绿氢合成绿氨创新示范项目 [5] - 华能集团正在建设金坛盐穴压缩空气储能发电二期项目，建成后将是世界单机功率最大、总容量最大、综合效率最高的压缩空气储能电站，充电一次可储存280万千瓦时电量 [5] - 华能集团于2024年11月25日投产了全国首台（套）接入调度系统参与实时响应调节的虚拟电厂，并完成DeepSeek系列模型本地化部署 [6] - 华电集团加大对氢能、储能等战略性新兴产业投入，截至2024年三季度末，相关投资已占总投资比例的73.8% [6] - 大唐集团于2025年3月成立湖北综合能源服务有限公司，业务涵盖供冷、储能技术服务、物联网研发等新兴领域 [6] - 国家能源集团在新型储能领域处于领先，截至2025年3月底，在运新型储能项目达132项，总规模4934MW/10956MWh，技术路线涵盖电化学、飞轮、熔盐储热及复合储能 [6] - 其旗下广东台山电厂储能项目是国内规模最大的煤电配置电化学储能项目，宁夏灵武电厂储能项目是全球最大单体式飞轮项目，山东蓬莱电厂储能项目是我国首个“磷酸铁锂+钠离子+全钒液流+飞轮”四维复合型项目 [6][7]

文章核心观点 - 人工智能算力扩张正驱动全球电力需求指数级增长，使电力成为AI发展的关键底层资源和新的投资主线 [1][6][9] - 华宝基金推出电力ETF华宝（159146），旨在跟踪中证全指电力公用事业指数，为投资者提供覆盖“火、水、风、核、光”的全电布局工具，把握AI与能源转型叠加的机遇 [1][3][13] 行业趋势与投资逻辑 - AI发展导致数据中心耗电量巨大，电力供应紧张、需求持续上升，电网建设更新需求迫切，正在欧美市场上演 [6][9] - 国际能源署和彭博新能源财经数据显示，AI驱动的数据中心电力需求正以指数级速度增长 [6][23] - 华泰证券报告认为，AI将带来全球电力超级周期，电力基建紧缺是未来主线，美国弗吉尼亚等数据中心集中州已出现电力系统顶峰功率缺口扩大 [9][26] - 在AI与能源转型双重主线驱动下，电力-电网-储能构成全球投资市场战略级机遇 [10][28] 标的指数与产品特征 - 电力ETF华宝（159146）跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI） [1][3] - 截至2025年11月30日，该指数共有55只成份股，呈现“43%火电+21%绿电+24%水电+12%核电”的全电布局格局 [3][19] - 指数前十大权重股合计权重达54.21%，集中了长江电力、中国核电、三峡能源等行业龙头，兼具分散风险与投资弹性 [3][19] - 前十大权重股示例：长江电力（权重8.93%，市值6846亿元，水电）、中国核电（权重8.58%，市值1775亿元，核电）、三峡能源（权重7.23%，市值1195亿元，风电） [4][20] 电力板块投资价值 - 电力板块具有稳定盈利、高分红特性，水电、核电企业现金流稳定，在市场风格切换时常显“避风港”价值 [12][30] - 截至2025年11月30日，中证全指电力公用事业指数市盈率（PE-TTM）约为17倍，处于近10年约29%分位点，估值处于低位 [12][30] - 中国电力产业面临三大发展契机：用电增长点由第二产业向第三产业转型、能源结构向清洁化转型、电力改革深化向市场化交易转型 [13][31] - 电力板块有望借助AI需求与新增长极，实现从周期到成长的估值切换 [9][26] 发行方与产品信息 - 华宝基金于2025年12月22日（周一）开始发行电力ETF华宝（159146） [1][17] - 截至2025年11月30日，华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模达1296亿元，在全行业排名第9位 [1][17]

我国在全球大宗商品生产中的地位与转型 - 我国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位 [1] - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，行业转型势在必行 [1] 能源转型带来的历史性机遇 - 能源转型成为行业破局的历史性机遇 [1] - 到2035年我国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿千瓦 [1] - 电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素 [1] - 丰富的绿色电力可通过多元转换技术转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环境约束开辟广阔前景 [1] 工业生产底层逻辑的根本性改变 - 工业生产的底层逻辑正发生根本性改变 [1] - 氢气将作为工业还原剂和化工原料，推动钢铁等多行业实现生产方式变革 [2] - 钢铁行业中，氢气直接还原铁技术将替代传统高炉流程 [2] - 化肥行业中，绿氢可用于合成核心原料氨 [2] - 化工领域则能通过电力合成实现甲烷、甲醇绿色转型 [2] - 能源革命、工业革命与人工智能的深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [2] 中国经济增长格局的变化与空间 - 在中国经济增长的新格局下，识别、培育并利用好增长优势尤为重要 [1] - 中国经济从2010年一季度开始转向中速增长，主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 经济增长空间可以理解为高度和宽度，高度决定可能达到的速度，宽度决定实际能够实现的速度 [2] - 目前国内“宽度”不足的矛盾更为突出，关键在于提高居民收入和消费率、扩大终端需求的结构性改革和政策措施 [2] 中国的三大优势与战略协同 - 目前我国的三大优势包括追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势，以及超大规模市场经济优势 [3] - 应推动三类优势与“制造强国”“消费强国”“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [3]

行业转型与未来展望 - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，钢铁行业转型势在必行 [1] - 能源转型是行业破局的历史性机遇，将改变工业生产的底层逻辑，氢气将作为工业还原剂和化工原料推动生产方式变革 [1] - 氢气直接还原铁技术将替代钢铁行业的传统高炉流程，绿氢可用于化肥行业合成氨，并在化工领域实现甲烷、甲醇的绿色转型 [1] - 能源革命、工业革命与人工智能的深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [1] 行业发展现状与挑战 - 中国钢铁行业在绿色发展方面走在世界前列，人工智能将进一步提高劳动效率 [2] - 得益于非洲等地区人口持续增长和经济多元化，中国钢铁仍将保持相当规模 [2] - 逆全球化趋势甚嚣尘上，行业面临的压力和挑战仍然较大 [2] - “十四五”期间国内钢铁需求下降速度高于“十二五”，但重点统计企业利润总额明显较好，这与行业坚持“三定三不要”原则密切相关 [2] 当前市场策略与建议 - 坚持“三定三不要”原则，自律控产降库存是应对当前复杂市场的确定性要素 [2] - 当前库存仍在高位尚未得到消化，叠加多重因素，钢企冬储应把“防风险”放在首位而非“搏收益”，建议采取历史低位的冬储策略 [2] - 数据测算显示，钢企产量、库存水平与销售利润率存在相关性，产量越高、库存越高，则销售价格和销售利润率越低 [2] - 把握生产节奏，控制企业库存是当前行业保效益的首要任务 [2]

人民币国际化 - 跨境使用规模稳步增长，2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0%，人民币已成为全球第二大贸易融资货币及全球第三大支付货币[3] - 人民币债券投融资受国际市场青睐，例如中国财政部在伦敦发行60亿元人民币绿色主权债券获得6.9倍超额认购，中国银行伦敦分行发行全球首笔英镑和离岸人民币双币种绿色债券[3] - 国际接受度提升，国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统可结算货币名单，埃及允许中国企业使用人民币在埃及注册公司[3] 能源与油气产业 - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨创历史新高，近五年油气产量年均增长5%，其原油增量约占全国总增量近40%[4] - 渤海油田加速数智化与绿色转型，成功投用首套国产化浅水水下生产系统，超80%油田接入岸电，秦皇岛32-6油田实现智能化运营[4] - 长期能源展望显示，在基准情景下世界石油需求达峰时点推迟至2040年，峰值达48亿吨，比此前预测提升5.2%，化石能源在2035年占一次能源比重仍高于70%[7] 自动驾驶技术 - 重庆向长安汽车颁发国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，标志着国内率先开启L3级自动驾驶时代[6] - 长安L3级自动驾驶系统已在重庆真实道路测试累计超过500万公里[6] 农产品出口 - 今年前11个月中国农产品出口额达6702.1亿元，同比增长2%，出口品类超830种，覆盖全球220多个国家和地区[8] 外商投资与ESG实践 - 在沪外企发布优秀ESG报告及实践案例，展示其本土化可持续行动，例如沙特基础工业公司参与中国篮球场改造计划，利用化学回收塑料[9] 区域合作与互联互通 - 重庆与新加坡贸工部签署中新互联互通示范项目谅解备忘录，明确强化陆海新通道合作共建，完善集疏运体系与国际物流基地，并聚焦金融、物流、航空、信息四大领域[10] 智慧口岸建设 - 内蒙古甘其毛都公路口岸与满洲里铁路口岸入选全国智慧口岸建设典型案例，甘其毛都建成全国首条无人驾驶跨境运输专用通道，通关效率提升60%以上，运输成本降低15%[11] - 内蒙古口岸通过改革实现货运车辆查验通关时间由10分钟以上压缩至15秒，进入“读秒”时代，口岸货运量连续三年突破亿吨[13] - 呼和浩特海关高级别生物安全三级实验室通过国家级评审，为口岸生物安全提供支撑[12] 跨境物流与贸易 - 内蒙古首列进口落地加工大麦回程班列抵达呼和浩特，载有62个集装箱约1736吨大麦，用时10余天，未来将实现常态化开行[14] - 饶河口岸推行“7×24小时通关”，通过“口岸升级+联盟共建+产业融合”策略，深度融入“一带一路”与“中蒙俄经济走廊”建设[15]

行业整体景气度 - 2025年1-10月，国内陆上风电新增核准容量达113.5GW，同比增长74%，海上风电新增核准8.1GW，为2026年装机量奠定基础 [2] - 2026年国内陆上风电装机大概率创新高，海上风电保持快速增长，海外市场同样值得期待，行业迎来海内外市场共同带动的行情 [5] - 2026年风电行业预计整体新增装机增长20%左右，国内海上风电新增装机预计达11-15GW，增速超40% [19] 风机赛道 - 2024-2028年，全球风机行业保持增长，其中国内陆上风机年均增长10%，海外陆上风机增速16%，国内和海外海上风机增速分别高达20%和24% [6] - 到2028年，国内陆上风机、海外陆上风机、国内海上风机、海外海上风机产值将分别达到1775亿元、1980亿元、352亿元和809亿元 [6] - 国内陆上风机因价格回升，盈利年均增速达45%，2026年是主要增长年份；海外陆上风机市场规模更大，到2028年利润达198亿元，成为国内企业业绩重要支撑 [6] - 2026年，国内风机企业将受益于国内市场盈利改善和海外订单拉动，迎来双重利好 [7] 管桩产业 - 海上风电管桩单位价值未来三年预计保持稳定，设备大型化降本与深远海发展、漂浮式风电应用提升价值相互抵消 [9] - 欧洲等海外市场的管桩价格和利润远高于国内，主因海外原材料、人力和制造成本更高 [9] - 全球能源转型与新兴市场基建投资为管桩企业带来出海机遇，国内头部企业凭借规模、全产业链和工程服务经验，海外份额提升，转向“技术+服务”输出 [12] - 在“一带一路”倡议推动下，管桩产业出海形成全球布局与本地化服务相结合的长期增长模式 [12] 风电海缆 - 海上风电海缆行业进入黄金发展期，产业链升级和海内外需求增长是主要驱动力 [13] - 未来三年国内海缆企业向欧洲出口趋势明确，尽管面临一些限制，但欧洲供给紧张 [14] - 未来三年国内海缆利润空间整体高于海外，2024-2028年CAGR高达42%，2028年将达到57亿元 [14] - 国内“双碳”目标推动下，2025年海上风电累计装机将突破60GW，2022-2025年国内海缆市场年均增长33.19% [16] - 预计到2030年全球海上风电装机达380GW，国内企业凭借技术和性价比优势，海外订单增速超120%，在东南亚、欧洲市场占据不少份额 [16] - 国内企业已突破超高压海缆绝缘料等核心技术，原材料国内供应完善，产业链成本大幅降低 [16] - 2026年，国家级海上风电项目招标将增加500kV交流和高压直流海缆使用，此类高规格产品技术难度大，目前仅国内三家头部企业有交付经验，市场份额预计进一步向龙头集中 [18] - 2026年海缆企业订单有望大幅增长，全球海缆市场规模2025年预计突破578亿元 [18] 核心关注标的 - 风机主机领域关注明阳智能，公司聚焦“海上+海外”战略，技术和成本优势明显，全球化产能布局完善，2025年起业绩逐季释放 [20] - 管桩领域关注天顺风能，公司专注于海风装备和风电发电业务，海外塔筒订单利润比国内高40%以上，出口份额达18%的历史新高，“制造+发电”双轮驱动提升盈利质量 [20] - 海缆赛道关注亨通光电，公司同时布局光通信和海洋能源业务，海缆全球市场占有率领先，受益于海风装机增长与AI算力带动光模块需求双重景气 [21]

公司产能扩张与全球布局 - 派能科技位于安徽合肥肥西县的10GWh锂电池研发制造基地二期项目于12月20日奠基开工，标志着公司产能的进一步扩张[3] - 合肥基地是公司全球制造布局的关键环节，一期项目已形成超千人的生产团队，产能稳步提升，验证了公司的产品技术与制造实力[3] - 在推进二期建设的同时，新的2GWh储能电池及集成项目也已正式签约，为未来的三期发展描绘出清晰蓝图[3] 行业技术发展趋势 - 下一代储能电芯技术正向大容量、高效率、长循环的方向演进[4] - 全固态电池的量产新标准正在被定义[4] - 下一代能源安全技术方案基于实时感知与智能响应，旨在重新定义安全范式[4] - AI时代绿色数据中心的储能电池需求，融合了能源（瓦特）与数据（比特）的双重属性[4]

公司近期动态 - 公司近期接连亮相第七届联合国环境大会与首届非洲能源效率大会，分享其在充电基础设施建设、超大城市供电可靠性管理等方面的创新实践 [1] - 公司在国际场合的交流分享旨在为全球能源转型注入动能，并助力深化中非绿色能源合作 [1] 在联合国环境大会的分享内容 - 公司在第七届联合国环境大会主题边会上，分享了以清洁能源为核心的新型电气化实践经验 [3] - 公司重点介绍了浙江省的充电网络布局情况 [3] - 公司分享了具体创新案例，包括杭州梅林村的“光储充放”V2G模式以及宁波舟山港为电动集卡建设的充电站，这些案例旨在构建绿色物流体系 [3] 在非洲能源效率大会的分享内容 - 公司在首届非洲能源效率大会期间，交流了国家电网在超大城市供电可靠性管理领域的“中国经验” [4] - 公司阐述的实践路径包括通过技术创新、管理优化、服务升级等多重举措，以实现供电可靠率的全域提升 [4] - 公司在两场会议上的分享内容，获得了众多非洲代表的关注 [4]

文章核心观点 - 中国经济增长格局发生转变，工业生产底层逻辑面临根本性变革，识别和利用增长优势至关重要 [1] - 传统高能耗、高物耗发展模式已近极限，能源转型是行业破局的历史性机遇，将推动工业进入资源创造、零碳发展、智能创新的绿色时代 [1][2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束，扩大终端需求是经济运行的关键，目前增长“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] 中国大宗商品与工业地位 - 中国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位 [1] - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，行业转型势在必行 [1] 能源转型与绿色电力前景 - 能源转型成为行业破局的历史性机遇 [1] - 到2035年，中国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿千瓦 [1] - 电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素 [1] - 通过电力多元转换技术，绿色电力可转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环境约束开辟前景 [1] 工业生产底层逻辑变革 - 工业生产的底层逻辑将发生根本性改变 [1][2] - 氢气将作为工业还原剂和化工原料，推动钢铁等多行业生产方式变革 [2] - 具体应用包括：钢铁行业用氢气直接还原铁技术替代传统高炉流程；化肥行业用绿氢合成氨；化工领域通过电力合成实现甲烷、甲醇绿色转型 [2] - 能源革命、工业革命与人工智能深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [2] 中国经济增长格局分析 - 中国经济从2010年一季度开始，由三十多年的高速增长转向中速增长 [2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 把终端需求提到合理水平是经济运行的关键 [2] - 经济增长空间可分为高度和宽度，目前“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] - 关键在于提高居民收入和消费率、扩大终端需求的结构性改革和政策措施 [2] 中国经济增长的三大优势与战略协同 - 中国经济增长的三大优势包括：追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势、超大规模市场经济优势 [3] - 应推动三类优势与“制造强国”“消费强国”“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [3]

全球煤炭需求趋势 - 2025年全球煤炭需求预计达到88.45亿吨，创历史新高，与2024年基本持平（增长0.5%）[1][27] - 2025年至2030年，全球煤炭需求预计将缓慢下降3%，2030年消费量将低于2023年水平[1][28] - 电力领域用煤量预计在2030年回落至2021年以下水平[1][28] - 中国是全球最大煤炭消费国，2025年需求预计与2024年持平，占全球总量的56%[1][27] - 印度作为传统需求增长引擎，2025年因季风季水电出力增加，煤炭发电量出现近五十年第三次同比下降[1][26] - 美国2025年煤炭消费预计同比增长8%，主要受天然气价格上涨和政策支持影响[1][26] - 欧盟2025年煤炭需求降幅收窄至2%，主要因可再生能源出力波动[1][26] - 至2030年，印度煤炭需求预计以年均3%的速度增长，累计增加超过2亿吨[32] - 东南亚地区煤炭需求预计至2030年以年均超过4%的速度增长，成为增长最快地区[32] - 全球电力行业煤炭需求预计在2030年稳定在约57亿吨，其在电力结构中的份额将从2024年的35%降至2030年的27%[67] 全球煤炭供应与生产 - 2025年全球煤炭产量预计维持在2024年91.11亿吨的高位，随后逐步降至2030年的86.41亿吨[2][39] - 中国2025年煤炭产量预计增长1%至47.3亿吨[2][39] - 印度2025年煤炭产量预计稳定在10.89亿吨[2] - 印尼因出口需求疲软，2025年煤炭产量预计出现自新冠疫情以来的首次下降[40] - 美国受国内需求和政策激励，2025年煤炭产量预计增加[2][40] - 主要出口国印尼、澳大利亚、哥伦比亚均面临出口收缩压力[2] - 中国煤炭产量在2025年上半年同比增长6%，但自7月起因库存充足、价格低和安全检查而下降[39] 全球煤炭贸易格局 - 2025年全球煤炭贸易量预计下降5%至14.68亿吨[2][43] - 中国和印度因国内供应充足，2025年进口量减少，带动全球动力煤贸易下滑[2][43] - 冶金煤贸易因印度钢铁行业需求支撑相对稳健[2] - 印尼作为最大出口国，2025年对华出口减少导致其出口量下降近5000万吨[45] - 哥伦比亚2025年煤炭出口预计下降约20%[45] - 至2030年，全球煤炭进口预计将大幅下降，发达经济体进口持续收缩[43] - 中国煤炭进口预计至2030年年均下降约2.5%，且降幅集中在动力煤[44] - 印度因计划扩大钢铁生产且国内冶金煤供应有限，预计将增加冶金煤进口[44] 煤炭价格与成本 - 2025年煤炭价格回落至接近疫情前水平，且波动性低于石油和天然气[2] - 2025年欧洲动力煤价格同比下降约10%，亚洲动力煤价格同比下降约20%[2][47] - 冶金煤价格也呈下行趋势[2] - 动力煤价格正接近供应成本，行业盈利能力面临压力[2][49] - 在中国，煤价在2025年上半年下跌，随后因产量收缩和需求上升而开始上涨[48] - 在欧洲，2025年上半年因水电和风电出力不足导致需求增加，价格出现小幅上涨[49] 煤炭行业结构变化与投资 - 自2024年以来，煤炭行业的并购活动几乎陷入停滞[50] - 2021-2023年行业高利润期曾引发活跃的并购，但当前低价环境导致公司盈利能力下降，新交易稀少[50] - 煤炭的应用场景正向灵活性调节和工业原料等领域转移[3] - 煤炭气化、化工等非电力用途成为部分区域的需求支撑点[3] - 碳捕获、利用与封存（CCUS）等减排技术的部署正在推进，但当前应用规模有限[3] 区域市场动态 - 中国是全球煤炭市场趋势的关键驱动者，其消费量比世界其他地区总和多30%，产量和进口量也居全球第一[34] - 中国煤炭需求预计在未来五年缓慢下降（年均降幅低于1%），但电力需求增长、可再生能源消纳放缓或煤气化项目加速可能使降幅转为小幅增长[35] - 美国出现强有力的政策支持煤炭的新势头，包括环境豁免允许部分煤电厂继续运营、降低联邦土地采矿特许权使用费率以及支持煤电厂改造[36][37] - 美国煤炭需求预计至2030年平均每年下降6%，但若电力需求高于预期或煤电厂退役停滞，下降速度可能更慢[38] - 在欧盟，燃煤发电持续结构性下降，但2025年因上半年水电和风电出力不足，降速放缓[53][65] - 东盟国家（以印尼和越南为首）因新发电产能和金属加工活动，煤炭需求持续扩张[54][65]