文章核心观点 - 日本自民党赢得“超级多数”席位后，市场对“再通胀”风险的担忧加剧，日元弱势预计将持续至2027年，日本正陷入由日元贬值与输入性通胀相互强化的“恶性循环”，而日本央行在抗通胀和捍卫日元方面态度谨慎，政策路径面临挑战 [3][5][6] 日本财政与通胀前景 - 日本执政党探讨将食品消费税从8%降至零，为期两年，预计每年减少税收5万亿日元，但该措施需经至少两年审议，可能被搁置 [5] - 机构预计2026和2027财年基本财政赤字占GDP比重为2%-3%，此水平将延续至2028财年，之后才开始逐步下降 [5] - 日本正处于“贬值”与“通胀”互相喂养的“恶性循环”中，由于央行未展现认真抗通胀姿态，风险溢价扩大，导致日元贬值，而贬值又推高输入性通胀，使日本表现类似新兴市场 [5] - 通胀成为关键变量，当通胀接近3%而短期利率仅为1%时，日本央行并未发出“竭尽全力抗通胀”的信号，这种默许态度维持并推高了通胀预期 [6] - 要打破恶性循环有三条路：央行加息幅度超过通胀以复兴货币公信力、通胀突然下降（但几乎不可能）、或政府财政立场转向紧缩以减少债券供应 [6] 货币政策与汇率干预 - 牛津经济研究院预计日元弱势将延续至2027年，汇率区间维持在150-160日元/美元 [3] - 日本30年期国债收益率在2月10日为3.50%，较去年同期大幅上涨1.21个百分点 [3] - 日本央行行长植田和男强调“外汇政策属于政府职责”，央行将捍卫日元的任务留给财务省，按自己的节奏审慎推进加息，预计下次行动将在7月 [7][8] - 日本央行在2025年1月加息后，将利率维持在0.5%长达11个月，直到12月才再度加息，反映出对日元融资套利交易崩盘后的谨慎以及对政治不稳定性的敏感 [8] - 若在2026年4月加息，政策调整间隔将缩短至四个月，市场可能过度解读为坚定转向政策正常化，加大资产价格逆转风险，央行关注重点不是日元汇率而是工资增长 [8] - 日本可能通过抛售美债来守护自身资产负债表，因其在美资产已处估值高位，减持是大趋势 [8] - 历史经验表明，外汇干预只能暂时缓解货币波动速度，无法改变由基本面和市场力量驱动的趋势，只有当经济基本面发生转变，趋势才会逆转 [9] 市场机构观点 - 嘉盛集团资深分析师认为，高市早苗推行的再通胀政策激进程度可能超出市场此前预期，更激进的财政扩张将考验全球投资者的容忍度 [3] - 瑞士百达资管首席经济学家表示，推高债券收益率的力量源于新财政方案带来的巨大不确定性，债券市场通过推高利率来对过度扩张的财政政策实施“惩罚” [3] - 彭博经济研究日本高级经济学家指出，提前加息可能动摇受日元融资套利交易支撑的风险资产，这是日本央行所不愿看到的局面 [7]

政治选举与政策预期 - 日本自民党在众议院选举中获得超过三分之二的“超级多数”席位，引发市场对“再通胀”风险的担忧 [1] - 嘉盛集团资深分析师认为，高市早苗推行的再通胀政策激进程度可能超出市场此前预期，更激进的财政扩张将考验全球投资者的容忍度 [1] 日元汇率与债券市场 - 牛津经济研究院预计日元弱势将延续至2027年，汇率区间维持在150-160日元/美元 [1] - 日本30年期国债收益率在2月10日为3.50%，较去年同期大幅上涨1.21个百分点 [1] - 瑞士百达资管首席经济学家表示，推高债券收益率的力量源于新财政方案带来的巨大不确定性，市场通过推高利率来“惩罚”过度扩张的财政政策风险 [1] 财政状况与赤字预测 - 执政党承诺探讨将食品消费税从8%降至零，期限两年，预计将使税收每年减少5万亿日元 [4] - 牛津经济学院预计，2026和2027财年基本财政赤字占GDP比重将为2%-3%，该水平将延续至2028财年，2029财年及之后才会开始逐步下降 [5] 通胀与货币贬值的恶性循环 - 日本正处于“贬值”与“通胀”互相喂养的“恶性循环”中，由于央行未展现认真抗击通胀的姿态，风险溢价扩大，导致日元贬值，而贬值又推高输入性通胀 [5] - 当通胀接近3%而短期利率仅为1%时，日本央行并未发出“竭尽全力抗通胀”的信号，这种默许态度维持并推高了通胀预期 [5] - 利率随通胀失控和主权风险飙升而上升（实际利率在下降），加剧了市场对日本主权风险的担忧，形成“财政扩张——通胀预期失控——本币贬值”的恶性循环 [5] 打破恶性循环的潜在路径 - 打破死结有三条路：央行宣布加息幅度超过通胀以复兴货币公信力；通胀突然下降（但几乎不可能发生）；政府财政立场转向紧缩，减少债券供应 [6] 日本央行的政策立场与加息预期 - 彭博经济研究认为，日本央行会把捍卫日元的任务留给财务省，按自己的节奏审慎推进加息，预计下次行动将在7月 [7] - 日本央行行长强调“外汇政策属于政府职责”，反映了央行长期以来避免政治风险的策略 [7] - 2025年1月加息后，日本央行在之后的11个月里一直将利率维持在0.5%，直到年底12月才再度加息 [7] - 长时间按兵不动反映出2024年7月加息后日元融资套利交易崩盘使得央行行事趋于谨慎，以及对政府不稳定性和美国关税政策的顾虑 [8] - 日本央行的关注重点不是日元汇率，而是工资，7月能对春季工资谈判结果进行评估，衡量工资增长对新财年物价走势的影响 [8] 外汇干预与资产减持 - 瑞士百达资管首席经济学家表示，日本减持其持有的高估值美国资产是一种必然趋势，以管理央行自身的资产负债表 [8] - 经济文献及研究显示，外汇干预只能暂时缓解货币的“行进速度”，无法改变由基本面和市场力量驱动的方向，只有当经济基本面发生转变，趋势才会逆转 [9]

日本财政与货币政策前景 - 日本自民党在众议院选举中获得超过三分之二的“超级多数”席位，引发市场对日本“再通胀”风险的担忧 [1] - 高市早苗推行的再通胀政策激进程度可能超出市场预期，更激进的财政扩张将考验全球投资者的容忍度 [1] - 推高日本债券收益率的力量很大程度上源于新财政方案带来的巨大不确定性，市场通过推高利率来“惩罚”过度扩张的财政政策 [1][5] 财政状况与政策影响 - 日本执政党承诺探讨将食品消费税从8%降至零，期限两年，该措施预计将使税收每年减少5万亿日元 [4] - 减税措施需经至少两年审议才能实施，甚至可能最终被搁置，且可能伴随限制财政收支恶化的配套措施 [4] - 预计2026和2027财年基本财政赤字占GDP比重将为2%-3%，并延续至2028财年，直至2029财年及之后才会开始逐步下降 [4] 日元贬值与通胀循环 - 牛津经济研究院预计日元弱势将延续至2027年，汇率区间维持在150-160日元/美元 [1] - 日本正处于“贬值”与“通胀”互相喂养的“恶性循环”中，由于央行未认真抗击通胀导致风险溢价扩大，进而导致日元贬值，贬值又推高输入性通胀 [4] - 当通胀接近3%而短期利率仅为1%时，日本央行并未发出“竭尽全力抗通胀”的信号，这种默许态度维持并推高了通胀预期 [5] 债券市场与利率表现 - 2月10日的日本30年期国债收益率为3.50%，较去年同期大幅上涨1.21个百分点 [1] - 当前利率上升的性质属于随通胀失控和主权风险飙升而上升（实际利率在下降），这加剧了市场对日本主权风险的担忧，形成了“财政扩张——通胀预期失控——本币贬值”的恶性循环 [5] 打破恶性循环的可能路径 - 打破当前死结有三条路：央行宣布加息幅度超过通胀以复兴货币公信力；通胀突然下降（但几乎不可能发生）；政府财政立场转向紧缩，减少债券供应 [5] - 后两条路径在当前背景下几乎行不通 [6] 日本央行的政策立场与行动预期 - 日本央行行长植田和男强调“外汇政策属于政府职责”，央行会把捍卫日元的任务留给财务省，按自己的节奏审慎推进加息 [6] - 彭博经济研究预计日本央行下次行动将在7月，因为4月太早难以对今年工资走势作出判断，7月能对春季工资谈判结果进行评估并衡量其对物价的影响 [7] - 2025年1月加息后，日本央行在之后的11个月里一直将利率维持在0.5%，直到年底12月才再度加息，反映出行事谨慎以及对政府不稳定性和外部风险的顾虑 [7] 外汇干预的局限性与资产减持 - 无论是1997年亚洲金融危机，还是1995年和2004年的干预，日本入场买卖美元从未改变趋势，干预只能暂时缓解波动，无法改变由基本面和市场力量驱动的方向 [8] - 日本持有的美国资产已处于估值高位，几乎没有进一步增值空间，减持是必然趋势 [7]

全球债券市场抛售与收益率攀升 - 全球债券市场遭遇大规模抛售，收益率快速攀升，10年期美国国债收益率一度升至4.73%，逼近2023年10月创下的5%峰值 [4] - 20年期美债收益率已突破5%，30年期美债收益率达到4.96% [4] - 通胀焦虑促使交易员降低对美联储和英国央行今年降息的预期，市场正在权衡美国当选总统特朗普可能实施的关税对价格的影响 [9][10] 收益率上升的原因分析 - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼认为，长期利率上升反映市场怀疑特朗普可能实施其关于经济政策的激进言论，投资者预见政策带来的通胀压力从而改变对未来美联储政策的预期 [11][13][14] - 美国财长耶伦认为，经济比预期强劲导致市场的利率预期重新定价调整，是此轮美债抛售的推手，拜登的抗疫支出可能"有点"推升通胀 [9] - 高盛指出，美国长债利率上行幅度最大，收益率曲线趋陡，反映了市场对美国财政和通胀风险的担忧，且变动主要发生在剔除了通胀因素的实际收益率 [23] 对股市的潜在影响 - 美银认为，若美债收益率突破5%，投资者或将重新评估风险资产估值，导致股市承压 [7][9] - 高盛策略师表示，股债收益率相关性再次转为负值，若债券收益率在经济数据不佳情况下继续上行，将对股市造成打击，股市在债券抛售期间相对稳定意味着短期内回调风险上升 [20][21] - 摩根士丹利首席策略师警告，10年期美债收益率攀升至4.5%以上已对美股估值形成压力，标普500指数与债券收益率之间的相关性转为明显负相关，美股在未来六个月内可能面临严峻挑战 [21] 当前市场预期与历史比较 - 市场已重新定价降息预期，预计到7月份美联储仅有一次25个基点的降息，并似乎仍坚信美国经济能实现"金发姑娘"式软着陆 [23] - 当前走势与2023年情况相似，当时10年期美债收益率上逼5%导致美股大幅回调，但本轮收益率上升中股市仅出现轻微调整，预示若收益率继续上涨，股市还有进一步下跌空间 [7][19][20] - 克鲁格曼提出，股市近期上涨相当狭窄，主要受人工智能影响，道琼斯指数作为非AI经济代表已几乎抹平特朗普效应的涨幅 [16]

英国政治动荡对债市的影响 - 英国政治动荡的可能性正在推高债券收益率 市场正在消化财政大臣可能被一位更具左翼倾向的继任者取代的可能性 [1] - 这一潜在变动令债券市场感到不安 并导致此前沉寂的"债券卫士"重新活跃起来 [1] 债券卫士的定义与作用 - "债券卫士"由华尔街资深分析师Ed Yardeni于1980年代首次提出 泛指通过压低债券价格、提高债券收益率来迫使政府和央行改变政策的投资者 [1]

全球长期主权债券拍卖遇冷 - 日本30年期国债拍卖遭遇买家冷遇 其中一项需求指标创下2023年以来最低水平 [1] - 澳大利亚12年期国债拍卖需求跌至约六年来最弱 [1] - 韩国30年期国债拍卖投资者认购意愿降至2022年以来最低 [1] 市场对美日等国融资计划的质疑 - 投资者对美日等国政府融资计划持续性产生质疑 [1] - 彭博全球长期主权债券收益率指数攀升至2008年以来高位 [1] - 投资者要求持有长期美债的更高风险溢价 因担忧美国财政赤字扩大 [1] 各国政府融资需求与借款成本上升 - 美国《美丽大法案》预计十年内新增数万亿美元联邦赤字 [1] - 欧洲因乌克兰战争推高国防开支 [1] - 日本承诺缓解海外关税冲击 [1] 市场反应与策略调整 - 日本长期国债延续涨势 受美国疲软就业数据推动 [3] - 日本财务省向市场参与者发放问卷征求对国债发行的意见 [3] - 英国将长期金边债券发行计划削减至历史最低水平 [3] 长期债券需求动态与市场不确定性 - 摩根大通策略师指出全球长期债券需求动态可能进一步引发不确定性波动 [3] - 投资者担忧2022年英国债市危机可能重演 [3] - 百达资产管理首席策略师警告长期利率上升可能源于对财政可持续性的真实担忧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年5月27日期货主力合约行情走势：股指期货、十年期国债期货、三十年期国债期货、黄金期货、铜期货、锌期货、棕榈油期货将偏强震荡；白银期货、铝期货将震荡整理；氧化铝期货、集运欧线期货将震荡偏弱；工业硅、多晶硅、螺纹钢、铁矿石、原油、玻璃、纯碱、碳酸锂、热卷、焦煤、PTA、PVC、甲醇、天然橡胶期货将偏弱震荡 [1][2][3][4] 各部分内容总结 宏观资讯和交易提示 - 中国多部门发布多项政策，涉及企业制度、生态环保、就业服务等领域，水资源税收入增长，南方将迎强降雨，人民币兑美元汇率上扬 [9][10][11] - 美国方面特朗普发表多项言论，美联储官员表态，加州总检察长准备诉讼，特朗普家族涉足加密货币，美欧贸易谈判有进展，美国股市因节假日休市 [12] - 国际上德国支持乌克兰引发俄罗斯回应，哈马斯停火方案存争议，日本拨款应对美国关税政策 [12][13] - 商品市场上，国际贵金属期货收盘涨跌不一，国际油价小幅波动，OPEC+提前会议或增产，动力煤价格创新低，铸造铝合金期货将上市，人民币升值预期增强，美元指数下跌 [13][14][15] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 5月26日，沪深300、上证50股指期货主力合约小幅震荡下行，中证500、中证1000股指期货主力合约震荡上行；A股缩量整理，多指数涨跌不一，证监会和中央汇金有相关举措，高盛看好中国股市 [16][17][18][19] - 预期2025年5月，IF、IH、IC、IM主力合约大概率偏强宽幅震荡；5月27日，股指期货将偏强震荡，各合约有相应阻力位和支撑位 [20][21] 国债期货 - 5月26日，十年期国债期货主力合约小幅偏强震荡，国债期货收盘多数上涨，央行开展逆回购操作，资金面短端品种分化，一级市场有农发行金融债发行 [39][40] - 预期5月27日，十年期国债期货主力合约T2509、三十年期国债期货主力合约TL2509大概率偏强震荡，各有相应阻力位和支撑位 [41][44] 黄金期货 - 5月26日，黄金期货主力合约小幅震荡下行，反弹动能减弱；预期2025年5月，主力连续合约大概率宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率偏强震荡，有相应阻力位和支撑位 [44][45] 白银期货 - 5月26日，白银期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；预期2025年5月，主力连续合约大概率宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率震荡整理，有相应阻力位和支撑位 [51] 铜期货 - 5月26日，铜期货主力合约震荡上行；预期2025年5月，主力连续合约大概率偏强震荡；5月27日，新主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，有相应支撑位 [55] 铝期货 - 5月26日，铝期货主力合约震荡整理，无力反弹；预期2025年5月，主力连续合约大概率偏强震荡；5月27日，主力合约大概率震荡整理，有相应支撑位和阻力位 [61] 氧化铝期货 - 5月26日，氧化铝期货主力合约偏弱震荡下行，下行压力增大；预期2025年5月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率震荡偏弱，将下探支撑位，有相应阻力位 [66] 锌期货 - 5月26日，锌期货主力合约小幅偏弱震荡，下行压力轻度增大；预期2025年5月，主力连续合约大概率宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，有相应支撑位 [71] 工业硅期货 - 5月26日，工业硅期货主力合约偏弱震荡下行，下行压力明显增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，阻力位，并再创上市以来新低 [75] 多晶硅期货 - 5月26日，多晶硅期货主力合约偏弱震荡下行，下行压力明显增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [77] 碳酸锂期货 - 5月26日，碳酸锂期货主力合约震荡下行，下行压力明显增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，阻力位，并再创上市以来新低 [79] 螺纹钢期货 - 5月26日，螺纹钢期货主力合约震荡下行，下行压力增大；预期2025年5月，主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，有相应支撑位和阻力位 [82] 热卷期货 - 5月26日，热卷期货主力合约震荡下行，下行压力增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [89] 铁矿石期货 - 5月26日，铁矿石期货主力合约震荡下行，下行压力增大；预期2025年5月，主力连续合约大概率将偏强宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，有相应支撑位和阻力位 [91] 焦煤期货 - 5月26日，焦煤期货主力合约小幅震荡下行，下行压力轻度增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [96][97] 玻璃期货 - 5月26日，玻璃期货主力合约偏强震荡上行，初步止跌企稳反弹；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [99] 纯碱期货 - 5月26日，纯碱期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，阻力位，并再创上市以来新低 [101] 原油期货 - 5月26日，原油期货主力合约震荡上行，初步止跌企稳反弹；预期2025年5月，主力连续合约大概率将宽幅震荡；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [103] PTA期货 - 5月26日，PTA期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [109] PVC期货 - 5月26日，PVC期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [111] 甲醇期货 - 5月26日，甲醇期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [114] 棕榈油期货 - 5月26日，棕榈油期货主力合约震荡下行，下行压力增大；5月27日，主力合约大概率将偏强震荡，将上攻阻力位，有相应支撑位 [117] 天然橡胶期货 - 5月26日，天然橡胶期货主力合约震荡下行，下行压力增大；5月27日，主力合约大概率将偏弱震荡，将下探支撑位，有相应阻力位 [120] 集运欧线期货 - 5月26日，集运指数（欧线）期货主力合约大幅震荡下行，下行压力明显增大；5月27日，主力合约大概率将震荡偏弱，将下探支撑位，有相应阻力位 [122]

报告行业投资评级 - 偏空品种：鸡蛋、PVC、甲醇、沪铜、锰硅、沪锡、沥青 [5] - 偏多品种：沪银、焦炭、沪金、白糖、焦煤、豆二 [5] 报告的核心观点 - 各品种投资策略和走势受宏观经济、政策、供需、国际形势等多因素影响 ，不同品种表现各异 ，需综合分析判断 [10][11][12] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》 ，提出完善企业收入分配等制度 [7] - 穆迪维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变 ，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映 [7] - 中央汇金公司强调履行国有金融资本受托管理职责 ，推动控参股机构服务实体经济等 [7] - 高盛看好中国股市 ，认为人民币潜在汇率韧性支持超配 ，预计企业盈利改善 ，外资流入增强 [8] - 特朗普表示美国无需带回纺织制造业 ，考虑从哈佛撤 30 亿美元拨款给职业学校 [8] - 明尼阿波利斯联储主席称因多方面不确定性 ，宽松政策暂停期可能更长 [8] - 野村证券警告多种因素可能引发“债券卫士”行动 [8] - OPEC+将 7 月产量会议提前至 5 月 31 日 ，或连续三月增产 41.1 万桶/日冲击美国页岩油 [9] 期货市场 股指期货 - 策略上考虑阶段性止盈或防守 ，中小盘指数可逢高做空 [10] - 比亚迪降价致相关板块回调 ，中小盘指数拥挤度高 ，市场短期或休整 [10] 国债期货 - 关注股债跷跷板逻辑和曲线陡峭走势 [11] - 债券供给压力影响资金面 ，压制债券价格 ，4 月经济数据显示前期政策支撑乏力 [11] 集运欧线 - 前期交易动能释放 ，聚焦运价宣涨兑现 ，08 合约短期盘整 ，中长期关注多因素影响 [12] 棉花 - 中美关税摩擦缓解刺激棉价反弹 ，但预期压力和技术压力仍存 [13] - 关注中美贸易形势和下游需求 ，国内棉花商业库存去化 ，短期震荡反弹 [14][15] 白糖 - 阶段性供给充裕 ，产需缺口弥补不确定 ，糖价震荡 [15] - 国际糖市预期供给过剩 ，国内阶段性供给宽松但库存低 ，内糖抗跌区间震荡 [16][18] 鸡蛋 - 端午前消费好转 ，现货或止跌回升 ，6 月蛋价压力大 ，建议反弹后波段做空 07 合约 [19] 苹果 - 操作上轻仓正套为主 ，临近端午走货稍慢 ，关注产区坐果情况 [19][20] 红枣 - 空单可继续持有 ，关注下游需求和产区天气 ，端午后进入消费淡季 ，期价底部震荡 [20][22] 生猪 - 现货价格偏弱 ，近月合约偏空操作 ，供应端双利空 ，需求季节性走弱 [23] 原油 - 长期供应端增产 ，需求端经济转弱 ，价格整体偏弱震荡 ，短期制裁或引发反弹 [24] 燃料油 - 单边价格跟随油价波动 ，无主线矛盾 ，受原油和船运等因素影响 [25] 塑料 - L、PP 待价格回落偏多配置 ，考虑 9 - 1 月间价差 ，短期市场情绪改善利多 [26][27] 甲醇 - 短期不追空 ，反弹后偏空配置 ，自身供应压力大 ，下游需求增长乏力 [27] 烧碱 - 期货贴水现货 ，现货短期偏强 ，关注氧化铝企业复产情况 ，期货有望偏强 [28] 纯碱玻璃 - 纯碱供给压力增加 ，价格偏弱 ，玻璃关注产线冷修 ，需求未改善 ，价格易跌难涨 [29] 沥青 - 期货基差收敛后跟随油价回落 ，上方受油价压力区域限制 [31] 聚酯产业链 - 操作上反弹试空为主 ，PX 及 PTA 供给增加 ，下游产销下滑 [31] 纸浆 - 注意宏观情绪 ，基本面短期震荡 ，关注原料及成品库存 ，受发运和进口影响 [31] 原木 - 注意资金和宏观情绪 ，短期震荡 ，关注下游开工和港口库存 [31] 尿素 - 产量创新高 ，供需有望走强但供过于求 ，短期期货偏弱 ，关注出口利多因素 [31] 铝和氧化铝 - 铝震荡偏强 ，可回调做多 ，氧化铝 6 月有望恢复平衡 ，谨慎追多 [32] 工业硅多晶硅 - 工业硅偏空 ，多晶硅近月有基差修复动力 ，6 月过剩矛盾加深 ，空单可持有 [32] 螺矿 - 短期震荡整理 ，中长期供强需弱延续弱势 ，关注成本支撑和政策动态 [33] 铁合金 - 硅铁逢低做多 ，锰硅空单持有 ，可参与多硅铁空锰硅套利 [33]

债券市场动态 - 日本超长期国债市场供需失衡加剧，10年期和30年期日债收益率上周飙升至高位，美国国债收益率也显著上行 [1] - 日本40年期债券拍卖结束后将有一段喘息期，养老基金可能趁机延长持仓久期以匹配基准指数 [6] - 外国投资者4月大量购入超长期日本国债，引发未来可能平仓的担忧 [8] 股市表现与预期 - 尽管债券市场剧烈动荡，股市表现出抗跌韧性，市场风险情绪未显著恶化 [1] - 野村证券认为当前市场可能处于"台风眼"短暂平静，更大的风暴即将来袭 [2] - 预计6月和7月风险规避情绪和日元升值将加剧，建议等待时机买入日本股票 [9][10] 央行政策与财政动向 - 日本央行强调不打算干预市场，也不会改变减少债券购买的政策方向 [7] - 美国众议院通过减税法案，参议院讨论可能导致进一步减税增加 [7] - 美联储众多高官暗示降息时间将推迟至9月以后 [7] 收益率与汇率预测 - 野村上调日美10年期和30年期国债收益率预期区间 [9] - 10年期JGB收益率预计2026年9月达到1.75%，区间为1.50%~2.00% [10] - 30年期JGB收益率预计2026年9月达到3.10%，区间为2.90%~3.50% [10] - USD/JPY预计2026年9月为139，区间为135~145 [10] 投资建议 - 建议投资者等待时机买入日本股票，目标入场点位为TOPIX约2,600点，日经225指数约36,000点 [10] - 长期10年期USTs入场点位为4.43%，目标4.00%，止损4.65% [11] - 长期USD/JPY入场点位为144.45，目标138.00，止损148.00 [11]

美国国债市场动态 - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，得标利率达5.047%，较4月的4.810%上升24个基点，尾部利差扩大1.2个基点，创2022年12月以来最大差值 [3] - 此次拍卖需求疲软，为5年来表现最差之一，反映投资者情绪恶化，导致股债汇三杀：标普500指数跌1.5%，10年期美债收益率升至4.607%（2月13日以来最高），30年期收益率跳涨10个基点，美元指数跌0.5% [3][4] - 德意志银行指出外国买家集体回避美债，认为融资成本上升正压制股市，需美债价格"大幅下降"才可能重新吸引外资 [4] 财政赤字与市场反应 - 美国公共债务/GDP比率达100%，2024年利息支出8800亿美元超国防预算，未偿国债从2016年14万亿美元飙升至近30万亿美元，2023年政府债务年销售额创2.6万亿美元纪录 [8] - 摩根大通认为债券市场正警告财政可持续性问题，该担忧已蔓延至股市和信贷市场 [7] - 双线资本指出政府押注经济增长解决债务问题，但若失败将加剧财政恶化轨迹 [8][9] 政策与市场联动 - 白宫施压共和党通过特朗普税收法案，但市场担忧该法案将扩大已膨胀的赤字 [6] - 前财长姆努钦更关注预算赤字而非贸易失衡，共和党议员在社交媒体警示债券市场风险 [6] - 投资者通过期权对冲长期美债收益率上行风险，高盛、摩根大通等机构纷纷上调收益率预期 [6][7]