报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [5][18] 报告核心观点 - 核心观点认为，AI算力需求爆发引发的能源危机，特别是北美地区的电力短缺，正在为电力设备行业打开长期成长空间[4][13] 中国电力装机规模领先（报告指出中国电力装机容量是美国的两倍），且产业链完整，有望同时受益于国内电网稳健投资与全球（尤其是北美）AI数据中心扩容带来的增量机遇[4][13] 根据相关目录分别总结 1、 投资观点：博通甲骨文业绩引市场波动，AI 缺电持续演绎 - **市场背景**：博通和甲骨文业绩引发市场对AI泡沫的担忧，叠加美联储官员言论，导致美股AI板块波动[4][13] 英伟达CEO黄仁勋预警AI能源危机，指出算力需求爆发将挑战传统能源供应，并计划举办峰会讨论数据中心电力问题[4][13] - **核心逻辑**：美国电力短缺制约其AI发展，而中国电力设备产业链完整，将受益于国内电网投资和全球AI数据中心扩容[4][13] - **具体受益环节**： - **燃气轮机**：建设周期（3-4年）匹配数据中心（2-4年），是数据中心应急与调峰首选，国产设备已成功切入北美供应链[4][13] - **SOFC（固体氧化物燃料电池）**：部署快、效率高（净发电效率超60%），适配数据中心快速补能需求[4][14] - **核电**：作为零碳稳定基荷电源，获海外AI巨头（谷歌、微软、亚马逊等）超前布局[4][14] 美国计划在2050年前将核电装机容量从约100GW提升至400GW，中国计划15年内建造150座核电厂，目标2035年核电装机达200GW[14] 这为中国核电装备带来出海窗口[4][14] - **输配电**：全球电网升级与智能化改造驱动需求，国内龙头企业凭借技术优势加速出海[4][15] - **变压器**：受传统电网投资与数据中心高功率迭代双轮驱动，需求持续放量[4][15] 数据中心演进催生对高效HVDC供电方案及固态变压器（SST）的需求[15] - **储能**：作为AI算力“稳定器”与电网“调节器”，在北美市场爆发中，中国产业链凭借性价比优势迎来重大出海机遇[4][16] - **看好板块及公司**：报告从发输变配用环节拆分，看好： - 发电侧（燃气轮机）：博盈特焊[5][17] - 储能：阳光电源、同飞股份[5][17] - 输配电：金盘科技[5][17] - SST：四方股份、新特电气[5][17] - 同时持续关注AIDC电源板块（中恒电气、麦格米特、欧陆通）和液冷板块（英维克）[5][17] 2、 行业动态 - **光伏行业**： - 上迈新能源拟在澳大利亚猎人谷地区建设年产能500MW的太阳能组件工厂，获得总额1.71亿澳元（约合8.2亿元人民币）的政府投资[20] - 江苏润达10GW TOPCon电池投产下线，核心转换效率突破26.5%，采用的新型金属化工艺未来可推动产品成本降低20%以上[21] - **电力设备行业**：浙江特高压交流环网工程获批复，总投资293亿元，计划2029年投运，将新增变电容量1800万千伏安，新建双回线路508.05千米，构成全国首个省内特高压交流环网[22] - **AI行业**： - 全球首个太空AI模型诞生，英伟达H100在轨完成训练[23] - 美国批准英伟达对华出口H200芯片（性能约为H100的1.7倍），但附有25%收益分成条件，且不包含最新Blackwell架构芯片[23][24] - **机器人行业**： - 灵生科技完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，用于L系列人形机器人量产等[25] - 云深处科技完成超5亿元C轮融资，年内两轮融资共获得约10亿元[26] 3、 光伏产业链跟踪：行业自律讯号释放，全环节酝酿挺价 - **硅料**：价格持稳，致密复投料均价49-55元人民币，致密料47-52元人民币，颗粒料50-51元人民币[27] 硅料企业库存已接近29万吨，供大于求状态未改善[27] - **硅片**：价格止跌，呈现“弱稳”格局[28] 183N主流成交价每片1.18元人民币，210RN主流价每片1.20-1.23元人民币，210N主流价每片1.50元人民币[29] - **电池片**：N型电池片价格，183N、210N均价下滑至每瓦0.28元人民币，210RN均价持稳于每瓦0.275元人民币[30] 因白银价格上涨，成本压力大，价格酝酿上涨[31] - **组件**： - 国内：TOPCon集中式项目价格每瓦0.64-0.70元人民币，分布式每瓦0.66-0.70元人民币[32] 700W+高功率组件需求带动210N组件报价涨至每瓦0.72-0.75元[32] HJT组件（715-720W）价格范围在每瓦0.71-0.76元[32] - 海外：厂家对明年报价普遍上调[33] 欧洲项目交付价格小幅上行至每瓦0.084-0.088美元[36] 美国市场，东南亚输美项目价格维持每瓦0.27-0.28美元，分销市场价格直逼每瓦0.3美元以上[39] - **光伏辅材**：本周（截至12月10日）边框铝材价格上涨1.9%，电缆电解铜价格上涨4.1%，光伏玻璃价格下降2.6%-4.2%，EVA粒子价格持平[41][42][43] 4、 上周市场表现：电力设备板块涨幅 1.19%，排名第 5 名 - 上周（12.07-12.14）电力设备板块涨幅1.19%，在申万28个一级行业中排名第5，跑赢上证综指1.54个百分点，跑赢沪深300指数1.27个百分点[45] 其中光伏板块涨幅1.35%[45] - 成分股中，周涨幅前五为：通光线缆（+45.26%）、红相股份（+36.36%）、华菱线缆（+28.86%）、中超控股（+24.07%）、中利集团（+23.46%）[47] 5、 储能市场数据跟踪 - **招标规模**：2025年11月国内储能市场完成10GW/29.7GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标[51] 其中，EPC（含设备）规模为21.1GWh，储能系统规模8.6GWh[51] - **项目类型**：独立式储能项目规模合计26GWh，占比近九成（89%）[51] 可再生能源储能项目占比5%，用户侧储能项目占比4%[51] - **系统报价**： - 2小时储能系统报价区间为0.502-0.694元/Wh，平均报价0.594元/Wh，环比下降5.4%[53][54][56] - 4小时储能系统平均报价0.494元/Wh，环比下降5%[56]

公司战略与业务拓展 - 公司热管理集成模块系列产品已广泛应用于汽车领域 [1] - 后期将基于战略发展规划逐步拓展至多元民用热管理场景 [1] - 计划拓展的领域包括服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站与通信设备、氢能液冷、风能太阳能储能液冷、电力设备、现代化农业器械、大型机械装备工业液冷、低空经济等众多前沿领域 [1] 产品应用领域 - 当前产品核心应用领域为汽车热管理 [1] - 未来产品应用将覆盖服务器与数据中心液冷等算力基础设施 [1] - 新兴应用方向包括人工智能、氢能、储能、低空经济等前沿科技领域 [1]

业务战略方向 - 公司持续推动热管理技术与新能源汽车、服务器液冷、充电桩液冷、风能太阳能储能液冷、电力设备、大型机械装备工业液冷等众多前沿领域深度融合 [1] - 公司通过技术融合实现价值赋能 [1] 产能与投资布局 - 公司泰国生产基地龙泰汽车部件(泰国)有限公司已在逐步投产 [1] - 公司国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资 [1]

市场行情表现 - 午后A股市场呈现科技板块回调与银行股领涨的分化局面 [1] - 银行ETF基金上涨0.78% [1] - 电网设备ETF午后获资金加速净流入，从早盘净赎回转为预估净申购4800万元 [1] - 电网设备ETF当日下跌2.02%，但近20日合计资金净流入达14.55亿元 [2] - 银行ETF基金近20日合计资金净流入3.8亿元 [2] AI发展带来的电力需求与投资机会 - 高盛研究报告指出AI算力需求爆炸式增长，美国正面临迫在眉睫的电力供应危机 [1] - 到2030年美国"有效备用电力容量"预计将降至15%的行业临界线以下，可能成为AI发展瓶颈 [1] - 摩根士丹利报告预计到2028年美国将出现高达44吉瓦（GW）的电力缺口 [1] - 市场将电力供应危机解读为利好"AI+储能"和"AI+电力设备"领域 [1] 相关ETF产品概况 - 电网设备ETF是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 该ETF特高压权重超60%，可控核聚变含量超19% [2] - 权重股包括国电南瑞、特变电工、思源电气等电网设备龙头企业 [2] - 银行ETF基金有效分散单一银行股风险，成份股涵盖招商银行、兴业银行、工商银行等各类银行 [2]

小鹏汽车机器人发布 - 公司发布女机器人“iron姐姐”引发市场关注，但被网友质疑内部为真人 [1] - 公司辟谣称内部为真机器人后，股价从低开转为盘中最高暴涨接近10% [1] 美国电力设备行业 - 电力设备板块表现强势，主要驱动因素为美国AI发展导致电力短缺 [2] - 美国45%的发电量依赖天然气，而天然气发电具有高度灵活性，可随时启动或关停 [2] - 理论上美国可通过动态调节天然气发电强度来应对需求，而非必须新建电厂或储能设施 [2] AI芯片与硬件板块 - 由于AI芯片需求超预期，ARM公司发布的业绩指引大幅超越市场预期 [3] - ARM股价在盘后交易中上涨4.4% [3] - 尽管上涨，但与过去业绩超预期后股价暴涨20%相比，涨幅有所收敛，显示AI硬件板块处于高位，上涨难度增加 [3] 美国关税政策与市场影响 - 美国最高法院可能推翻前总统特朗普的对等关税决定，在线赌盘显示推翻概率约为70% [4] - 市场并不将此视为利好，因政策推翻可能导致特朗普寻求其他更具不确定性的替代方案 [4] - 市场追求确定性，即使推翻一项不利政策也可能因潜在更坏情况而非好事，此不确定性可能对黄金构成利好 [4]

10月新发基金概况 - 10月新发基金总数达73只，其中国庆节后首个交易日（10月9日）即有23只基金开启发售 [1][2] - 权益类基金占据主导地位，股票型基金共38只，占比超过一半 [2] - 除权益类产品外，10月还将发行8只债券型基金、8只FOF、2只REITs和1只QDII基金 [2] 权益类基金产品结构 - 新发股票型基金中，仅3只为普通股票型基金，其余均为被动指数型或增强指数型基金 [2] - 指数型基金涵盖宽基指数（如易方达上证380ETF联接A、永赢沪深300指数增强A）以及行业和策略主题指数（如兴业中证金融科技主题ETF、大成创业板人工智能ETF联接A） [2] - 混合型基金共16只首发，包括15只偏股混合型基金和1只灵活配置型基金 [2] 知名基金经理动态 - 鹏华基金闫思倩管理的鹏华制造升级A于10月9日发行，此为该基金经理同时管理的第6只基金 [3] - 财通基金金梓才管理的财通品质甄选A将于10月16日发行，此为该基金经理时隔2年再度管理的新基金，也是其同时管理的第7只基金 [3] - 国金基金姚加红、中欧基金蓝小康、汇添富基金马翔等其他知名基金经理在10月均有新基金发行 [4] 机构后市观点 - 华宝基金对市场中长期表现保持乐观，认为大盘上涨或仍未结束，建议关注科技方向以及机器人、游戏、电力设备等板块的轮动机会 [5] - 华夏基金认为，伴随三季报披露、重要经济数据发布及“十五五”规划等宏观事件，市场后续不具备大级别调整风险，有望逐步积攒向上动能 [5]

核心观点总结 - 全球主要市场权益表现分化，美股、港股、印度整体下跌，欧元区、日股表现较好，东证指数上涨1.25% [2][8] - A股核心宽基涨跌互现，估值温和波动，成长风格显著优于价值，中盘成长、小盘成长、国证成长估值抬升幅度超过0.4X [2][22] - 一级行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属涨幅超过3%，电子PE扩张超2.4x，电力设备PE扩张1.56x [2][44] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为31.15%/17.85%/10.74%，农林牧渔为58.71%/36.21%/25.24% [2][46] - 新兴产业分化明显，半导体、集成电路涨幅超过6%，半导体PE扩张幅度最大（+9.51x），电力设备与半导体热度延续 [2][55] 全球估值跟踪对比 - 海外市场涨跌互现，印度SENSEX30指数PE下挫超过1x，当前估值分位数位于相对低位，恒生科技滚动三年PE到达60%分位数以下 [2][8] - 全球指数估值小幅波动，标普500、日经225、印度SENSEX30、沪深300、恒生指数PE收缩，仅富时100 PE扩张 [11] - PB方面，沪深300和英国富时100指数PB小幅收缩，其余重要市场指数PB小幅扩张，沪深300当前PB为1.46x，略低于2010年以来的中位数水平 [14] - PS方面，恒生指数和印度SENSEX50指数PS收缩外，其余重要指数PS小幅扩张，标普500当前PS为3.54x，显著高于2010年以来75%分位数水平 [17] A股宽基估值跟踪 - A股核心宽基估值温和变动，上证50、中证100、沪深300涨幅超过1%，远好于中小盘相关宽基指数 [2][22] - 短中期大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为49.5%、75.4%，长期大盘成长相对占优，5年滚动分位数均值为47.5% [2][23] - 小盘成长估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为95.9%、98.63%、99.11% [2][23] - PE方面，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）均高于2010年以来的75%分位数水平，成长风格PE高于价值风格，小盘PE高于大盘 [27] - PB方面，沪深300、上证指数、国证价值、大盘指数低于2010年以来的中位数水平，其余指数PB位于中位数到75%分位数水平之间 [32] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业估值同步变化，社服、零售PE收缩幅度最大，分别达到2.83x、1.85x [2][44] - TMT板块估值处于高位，电子、通信、传媒4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%，计算机板块PCF分位数相对较低 [2][46] - 有色金属在1年和3年维度下估值位于极高位，纺织服饰和医药生物1年/3年四项估值分位均值都位于80%以上 [2][46] - 新兴产业估值波动剧烈，集成电路、新能源PE扩张分别达到7.55x、4.73x，基因检测近一周PE再度收缩4x+ [55] - 热门概念方面，电力设备与半导体热度延续，领涨概念包括发电设备、半导体精选、贵金属概念、芯片概念和HK电力设备 [55] A股估值性价比 - 必选消费行业估值修复空间较大，食品饮料和农林牧渔估值分位数处于相对低位 [2][46] - 长期分位数排名前5的行业PE分别为房地产、计算机、电子、汽车、商贸零售，PB分别为电子、通信、汽车、国防军工、机械设备 [50] - PS排名前5的行业分别为国防军工、通信、基础化工、汽车、银行，PCF排名前5的行业分别为基础化工、通信、国防军工、钢铁、煤炭 [54]

周末重大事件 - 前证监会主席易会满因涉嫌严重违纪违法接受中央纪委国家监委调查 [3] - 中国8月末外汇储备规模达33222亿美元 较7月末增加299亿美元 增幅0.91% [4] - 公募基金销售费率新规实施 预计每年降低销售费用约300亿元 降幅达34% [5][6] - 美国8月非农就业数据大幅不及预期 仅新增2.2万人 [7] - 美国对石墨、钨、铀、金条等关键金属产品实施关税豁免 [8] - 日本首相石破茂宣布辞职 [9] - 深圳优化房地产政策 除福田南山外8区放松限购 [10] - 同花顺控股股东及重要股东计划减持不超过0.26%股份 [11][12] 券商策略观点 - 中信证券指出市场呈现三大流动性特征：ETF资金流向分化、公募产品进入申赎换手阶段、海外高债务环境下降息压力与中国制造业竞争力提升 [14] - 申万宏源认为牛市氛围持续 建议关注固态电池、电力设备、AI算力和机器人等科技成长机会 [15] - 国金策略强调市场需新催化突破前高 关注电力设备、有色金属及黄金股机会 [16][17] - 招商策略定性调整为上行趋势中的整理 推荐低渗透率赛道包括AI算力、固态电池和机器人 [18] - 中信建投分析牛市整理期特征 建议关注新能源、新消费、创新药及有色金属等板块 [19] - 东方财富策略指出A股进入震荡期 港股配置性价比提升 [20] - 华西证券认为"慢牛"主基调未变 政策支持与资金流入提供支撑 [21] - 中泰证券建议关注煤炭、有色金属等周期与高股息板块 [22] - 信达证券判断市场进入牛市主升浪 调整后将继续上行 [23] - 兴业证券强调结构优于仓位 预计行情将从极致分化转向轮动扩散 [24]

香港股市整体表现 - 香港恒生指数上涨1.43%至25417.98点 本周累计上涨1.36% [1] - 恒生科技指数上涨1.95%至5687.45点 本周累计上涨0.23% [1] - 恒生中国企业指数上涨1.34%至9057.22点 本周累计上涨1.22% [1] - 大市成交额达2999.45亿港元 南向资金净买入56.23亿港元 [1] 行业板块表现 - 恒生生物科技指数大涨4.67%至17943.37点 盘中一度上涨5.04% [2] - 恒生综合行业指数中原材料业指数上涨5.3% 医疗保健业指数上涨4.2% 工业指数上涨2.7% [6] - 香港主题行业指数中有色金属行业指数上涨5.5% 半导体行业指数上涨5.2% 医药生物行业指数上涨5.0% [6] - 概念板块光伏太阳能指数大涨8.75% 电力设备指数上涨7.39% 稀土永磁指数上涨6.78% [7] 个股表现 - 生物科技股三生制药大涨18.24%创历史新高 方舟健客涨14.88% 康诺亚涨14.53% 晶泰控股涨12.18% [2] - 锂矿股天齐锂业涨13.33% 赣锋锂业涨12.55% [3] - 恒生指数成份股76只上涨7只下跌 信义光能涨7.54% 中国生物制药涨6.20% 恒隆地产涨6.13%领涨蓝筹 [3] - 恒生科技指数成份股27只上涨2只下跌 地平线机器人涨9.12% 中芯国际涨4.82% 快手涨4.36%领涨 [4] 成交活跃个股 - 阿里巴巴-W成交166.88亿港元上涨1.54% 腾讯控股成交114.91亿港元上涨2.19% 美团-W成交105.05亿港元上涨1.58% [5] - 中芯国际成交92.48亿港元上涨4.82% 比亚迪股份成交67.98亿港元上涨1.05% 小米集团-W成交56.90亿港元上涨0.37% [6] 香港交易所动态 - 港交所正在处理超过200宗上市申请 其中近半数为科技企业 [9] - 截至8月底新股融资总额达1345亿港元 较2024年同期增长接近六倍 [8] - A+H上市模式占上半年总融资额的七成 [8] - 截至8月底再融资总额达3580亿港元 是同期新股募资金额的两倍以上 [9] - 再融资总额中接近40%来自科技企业 [10] - 正在处理的18A生物科技公司上市申请有24家 12家特专科技企业通过18C章节递交申请 [10] 科技产业发展 - 中国科技企业在人工智能领域展现出独特优势 从跟跑走向领跑 [8] - 企业在机器人、自动驾驶、半导体、新能源、生物科技等前沿领域取得重要突破 [8] - 国际长线资金积极参与科创公司新股认购 显示对中国科技创新的浓厚兴趣 [8]

基金概况 - 华夏行业精选混合型证券投资基金（LOF）基金代码160314，基金简称华夏行业混合（LOF），场内简称华夏行业LOF，基金运作方式为契约型上市开放式，基金合同生效日为2007年11月22日，报告期末基金份额总额930,562,058.82份，期末基金资产净值1,036,088,500.59元，期末基金份额净值1.113元 [3][4] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司，投资目标为把握经济发展趋势和市场运行特征，以行业投资价值评估为导向，充分利用行业周期轮动现象，挖掘不同阶段所蕴含的行业投资机会，并精选优势行业内的优质个股进行投资，实现基金资产的持续增值 [3] - 投资策略包括资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、权证投资策略等，股票投资策略遵循行业间优化配置和行业内个股精选相结合的策略，行业间优化配置以宏观经济周期分析为基础，重点关注特定经济周期阶段下的优势行业，行业内个股精选着重考察个股的行业发展获益程度，重点关注行业内的优势个股 [3] 财务表现 - 本期利润7,542,992.57元，加权平均基金份额本期利润0.0080元，本期加权平均净值利润率0.72%，本期基金份额净值增长率0.72%，期末可供分配利润780,906,378.48元，期末可供分配基金份额利润0.8392元 [4] - 过去六个月份额净值增长率0.72%，过去一年份额净值增长率-0.89%，过去三年份额净值增长率-35.52%，自基金转型起至今份额累计净值增长率71.80% [4][5] - 股票投资成本901,310,917.78元，公允价值930,473,625.09元，公允价值变动29,162,707.31元，债券投资成本768,700.00元，公允价值904,445.95元，公允价值变动134,368.92元 [33] 投资组合与策略 - 投资组合以持仓各行业具备良好成长属性的龙头公司为主，前十大持仓中降低了对于汽车行业的配置，增加了对于人工智能行业中硬件等的配置 [15] - 投资框架以竞争优势、竞争格局和市场空间为核心构建选股体系，聚焦于具有强大竞争力、在行业竞争中处于上升趋势且未来成长天花板很高的公司，重点布局出海类公司、创新药领域和人工智能领域 [16][17] - 在出海类公司中，关注电力设备、新能源汽车等细分行业，中国企业技术实力逐步具备全球竞争能力，在低端制造领域，中国企业表现出统治力的竞争优势，成本控制能力、全产业链组织能力、产能全球化使得关税问题不足以影响其竞争力 [16][17] 基金管理人 - 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，总部设在北京，在北京、上海、深圳、成都、南京、杭州、广州、青岛、武汉及沈阳设有分公司，在香港、深圳、上海、北京设有子公司 [8] - 华夏基金是首批全国社保基金管理人、首批企业年金基金管理人、境内首批QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人、境内首只沪港通ETF基金管理人、首批内地与香港基金互认基金管理人、首批基本养老保险基金投资管理人资格、首家加入联合国责任投资原则组织的公募基金公司、首批公募FOF基金管理人、首批公募养老目标基金管理人、首批个人养老金基金管理人、境内首批中日互通ETF基金管理人、首批商品期货ETF基金管理人、首批公募MOM基金管理人、首批纳入互联互通ETF基金管理人、首批北交所主题基金管理人以及特定客户资产管理人、保险资金投资管理人、公募REITs管理人、首批浮动管理费基金管理人，境内首家承诺"碳中和"具体目标和路径的公募基金公司，香港子公司是首批RQFII基金管理人 [8] - 华夏基金是境内ETF基金资产管理规模最大的基金管理公司之一，在ETF基金管理方面积累了丰富的经验，形成了覆盖宽基指数、港股（QDII）指数、港股（港股通）指数、行业主题指数、策略指数、跨境指数、固收指数、商品指数等较为完整的产品线 [9] 基金经理 - 王睿智担任本基金的基金经理，任职日期2024年3月28日，证券从业年限15年，2010年7月加入华夏基金管理有限公司，历任研究员、投资经理、华夏潜龙精选股票型证券投资基金基金经理 [13] - 罗皓亮担任本基金的基金经理助理，任职日期2024年6月5日，证券从业年限13年，2012年7月加入华夏基金管理有限公司，历任投资研究部研究员、基金经理助理 [13] - 邓子威担任本基金的基金经理助理，任职日期2024年6月25日，证券从业年限17年，2008年6月加入华夏基金管理有限公司，历任客户经理、交易管理部交易员、现金管理部基金经理助理 [13]