报告行业投资评级 - 豆粕：谨慎偏空 [4] - 玉米：中性 [7] 报告的核心观点 - 豆粕库存虽下滑但仍超百万吨且高于去年同期，进口大豆拍卖情况良好，国内近期供应宽松，巴西大豆丰产预期巩固，未来供应压力延续，需关注南美大豆收获及美豆出口情况 [3] - 玉米走货情况好转，南北港库存小幅增加，南港价格高但饲料企业未大规模补库，按需采购为主，库存低于历史同期，需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [5][6] 市场要闻与重要数据 豆粕与菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2736元/吨，较前日变动+9元/吨，幅度+0.33%；菜粕2605合约2229元/吨，较前日变动+8元/吨，幅度+0.36% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3160元/吨、3060元/吨、3070元/吨，较前日均变动+0元/吨，现货基差分别为M05+424、M05+324、M05+334，较前日均变动-9；福建地区菜粕现货价格2430元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差RM05+201，较前日变动+2 [1] 玉米与玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2280元/吨，较前日变动-1元/吨，幅度-0.04%；玉米淀粉2603合约2550元/吨，较前日变动-5元/吨，幅度-0.20% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+65，较前日变动+1；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差CS03+80，较前日变动+15 [4] 近期市场资讯 大豆 - 咨询机构AgRural称，截至上周四，2025/26年度巴西大豆收获进度为2%，上周0.6%，去年同期1.7% [2] - 马托格罗索州农业经济研究所表示，截至1月16日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点 [2] - 巴西对外贸易秘书处公布，巴西1月前三周出口大豆130.7万吨，日均出口量为11.9万吨，较上年1月全月的日均出口量4.9万吨增加145% [2] 玉米 - 巴西对外贸易秘书处公布，巴西1月前三周出口玉米271.3万吨，日均出口量为24.7万吨，较上年1月全月的日均出口量16.3万吨增加51% [4] - 咨询机构AgRural称，截至上周四，巴西中南部地区2025/26年度首季玉米的收割进度达到1.6%，高于前一周的0.5%，但低于一年前的4.1% [4]

市场运营与节日效应 - 北京新发地市场作为首都“菜篮子”，在元旦当天呈现车水马龙的繁忙景象，天南海北的农产品在此集散，除供应北京外，也辐射内蒙古、东三省等地[1] - 市场功能细分非常完善，例如圆茄子、长茄子、辣椒、黄瓜、尖椒、西红柿等品类均有独立的交易街道[4] - 元旦的节日效应对整体销量的拉动相较于春节差距较大，据市场观察，元旦期间销量比平时多出5%左右，而春节时会有30%到35%的增长[5] 销售情况与物流效率 - 商户在元旦当天销售情况良好，例如有商户已售空三辆9.6米长的货车及一挂车的菜花[3] - 虽已过节前集中备货最高峰（12月31日），但商户销量依然可观，有商户从早上5点半到下午已售出一辆载重25吨长茄的9.6米大挂车，并准备销售第二车[4] - 得益于高效物流，南方农产品能快速抵达，例如从2000公里外的昆明发出的菜花，4天后（后天夜里到北京，大后天早晨卖）即可端上北京市民餐桌[4] 供应结构与消费趋势 - 现阶段市场供应由耐储菜、大棚蔬菜和南方菜三大板块构成，确保了节前供应总量充足、品种丰富且价格稳定[5] - 消费者对农产品口味和品质的要求越来越高，例如西红柿销量逐步增长，车厘子、榴莲则成为线上线下销售的“顶流”水果[5] - 市场货源来自全国，例如菜花来自福建、云南，长茄来自河北、辽宁大棚，圆茄来自云南，满足了北京及周边城市的需求[1][4]

油脂油料 - 本周国内油脂油料市场偏强运行，核心驱动来自国内供应端扰动 [2] - 大豆通关检验时间确定延长至二十多天，有利于国内豆类加速去库存 [2] - 国储大豆拍卖成交率在七成以上，成交情况较好，推动豆粕基差和盘面价格走强 [2] - 澳洲菜籽检验预计接近尾声，但商业采购尚未放开，同时出现菜籽油通关未通过问题，引发市场对供应的担忧，但规模有限不影响趋势 [2] - 明年一季度国内油脂油料去库存是大趋势，对盘面和基差均有支撑 [2] - 国际市场方面，中国继续采购美豆，但采购规模与目标仍有很大差距 [3] - 巴西大豆播种结束，天气转好利于作物生长，机构保持丰产预估，与美豆出口竞争加剧 [3] - 美豆预计偏弱震荡，油脂市场题材偏空，美豆油生柴政策年内或无法出台 [3] - 马来西亚棕榈油11月库存攀升至280多万吨超预期，12月1-10日出口环比减少、产量环比增加，产地供应充足 [3] - 策略上建议做多59价差，单边震荡思路，做多波动率，并持有买油卖粕套利 [4][13] 鸡蛋 - 鸡蛋期货价格本周出现回调，2601合约周度累计收跌1.28%，2603合约累计收跌1.82% [5][14] - 截至12月12日，中国褐壳蛋日度均价为3.09元/斤，较上周上涨0.1元/斤，由于蛋价偏低，业者看涨预期带动采购，但供应充足限制涨幅 [6][14] - 短期供给充裕，现货价格与需求相互作用小幅震荡，根据历史补栏数据，对应明年2月前新增供应将下降 [6] - 前期亏损推动养殖端集中淘汰，部分低日龄蛋鸡提前出栏，导致短期可淘老鸡数量不多 [6] - 截至12月11日，卓创样本点统计中国老母鸡周度出栏量为1984万只，连续2周环比下降 [6] - 11月鸡苗销量（育雏鸡补栏）环比小幅增加，可能对明年3月新增供应下降趋势产生负面影响 [6][15] - 对未来产能维持缓慢下降预期，需持续关注养殖端补栏和淘汰意愿变化 [6][15] 玉米 - 外盘方面，USDA上调多个主要小麦出口国产量预期，阿根廷下调谷物出口关税利于其出口但打压美豆和玉米出口价格 [6] - USDA在出口需求强劲背景下，下调美国玉米结转库存预估，下调幅度超分析师预期，报告上调美国25/26年度玉米出口，数据利多 [6] - 国内玉米价格重心上移，截至12月11日，全国玉米周度均价为2321元/吨，较上周上涨26元/吨，但购销后期局部价格有所下降 [7][17] - 东北玉米价格小幅下行，受政策性拍卖和期货价格下滑影响，北港及深加工收购价窄幅下调 [7][17] - 华北玉米价格先涨后跌，高位震荡，基层农户售粮节奏未明显加快 [7][17] - 销区玉米价格窄幅下调，因产区价格上涨后下游接受度有限，饲料企业库存充足，采购积极性不高 [7][17] - 技术上，玉米3、5月合约处于5月中旬形成的价格压力带，期价上行遇阻，动力不足，呈现近强远弱格局 [7][17] 生猪 - 生猪市场供应压力持续，呈现近弱远强格局，冬季猪病高发导致低体重猪出栏增加，猪价承压 [8][18] - 本周全国生猪出栏均价为11.19元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，环比下跌0.27%，同比下跌28.59% [8][18] - 区域价格分化，黑龙江主流成交价11.17元/公斤，吉林11.06元/公斤，东北地区中大猪供应压力大，外调需求弱 [8][18] - 南方销区价格差异大，广东出栏均价12.21元/公斤，广西11.09元/公斤，腊肉需求对猪价支撑有限 [8][18] - 市场反馈散户大猪存量仍偏多，且预期后续出栏增量，预计下周猪价趋势偏弱，但均价水平波动不大 [8][18] - 期货市场，生猪近月合约创新低，远期合约在猪病和政策去库存因素影响下价格表现偏强，建议远期合约轻仓短多参与 [8][18]

消息面数据 - 国内豆粕库存量为99.9万吨，较上周96.9万吨增加3.0万吨，环比增长3.05% [1] - 欧盟2025/26年度豆粕进口量为674万吨，低于上年同期的737万吨 [1] - 巴西大豆行业协会预计2026年大豆产量为1.777亿吨，较10月预测下调80万吨，但仍为历史纪录水平 [1] - 巴西大豆出口收入预计达602.5亿美元，出口、豆粕和豆油加工量同步上升 [1] 正信期货观点 - 美豆价格冲高回落，短期连粕走势弱于美豆 [2] - 国内近月大豆采购基本完成，远月采购逐步推进，短期进口大豆到港充足 [2] - 国内大豆及豆粕库存充足，增加美豆采购使远月供应缺口将不复存在 [2] - 中长期市场仍将延续筑底走势，操作上建议暂时观望 [2] 国都期货观点 - USDA 11月报告下调美豆单产预测至53蒲式耳/英亩，低于9月预测的53.5蒲式耳/英亩，报告基本符合预期 [3] - 国内自5月起大豆月到港量均超历史同期，供应宽松，进口大豆库存处于偏高水平 [3] - 新季南美大豆产区天气暂无升水，内外盘价格上行空间承压，但下方存在成本支撑 [3] - 预计市场将继续维持区间宽幅震荡格局 [3]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米的投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 南美播种顺利，供应端宽松使价格承压，国内大豆到港充足，大豆及豆粕库存偏高，需关注进口情况和美豆进口成本变动；玉米深加工及饲料企业库存低、建库意愿不强，新粮集中上市供大于求，可关注农户售粮进度和贸易商存货力度 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3068元/吨，较前日变动 -5元/吨，幅度 -0.16%；菜粕2601合约2549元/吨，较前日变动 +12元/吨，幅度 +0.47% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 +2，较前日变动 +5；江苏地区豆粕现货3000元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 -68，较前日变动 -5；广东地区豆粕现货价格3010元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 -58，较前日变动 -5；福建地区菜粕现货价格2730元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差RM01 +181，较前日变动 -2 [1] - 11月4日，巴拉那州2025/26年度大豆种植面积达预计面积的79%，较上周上升8个百分点，去年同期为85%，93%的评估区域长势良好，6%为中等，1%为差，大部分作物处于营养发育阶段，处于发芽期为16%，处于开花期为4%，与去年同期基本一致 [1] 市场分析 - 南美播种顺利，供应端宽松给价格带来压力，国内大豆到港充足，库存偏高，需关注进口情况和美豆进口成本变动 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2154元/吨，较前日变动 +20元/吨，幅度 +0.94%；玉米淀粉2511合约2469元/吨，较前日变动 +18元/吨，幅度 +0.73% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 +1，较前日变动 -30；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 +81，较前日变动 -18 [3] - 乌克兰今年谷物产量预计为5900万吨，高于去年的5600万吨，小麦和大麦收割完成，产量与去年持平，小麦产量为2200万至2250万吨，大麦产量530万吨；俄罗斯政府计划在2026年继续实施谷物出口配额制度，规模预计达2000万吨 [3] 市场分析 - 深加工及饲料企业库存低、建库意愿不强，新粮集中上市供大于求，关注农户售粮进度和贸易商存货力度 [4] 策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★☆☆|杨蕊霞| |豆粕|★★★|无| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|★★★|无| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★☆☆|无| |生猪|★★★|无| |鸡蛋|★☆☆|无| [1] 报告的核心观点 各农产品市场表现不一，需综合考虑国内外供应、需求、政策等因素进行投资决策，短期关注国产大豆上市表现，中期关注巴西新作、政策粮源投放等情况，长期对连粕谨慎看多，对明年上半年鸡蛋远月合约可择机布局多单等 [2][3][8] 各品种总结 豆一 国产大豆陆续收购，低蛋白为主，产量预期持平或微增，短期好于进口大豆，价差走强；美豆偏弱，面临季节性收获和出口考验；国内进口大豆后续或去库，明年一季度供应趋紧但缺口风险缓解，二季度关注巴西新作，短期关注国产大豆表现 [2] 大豆&豆粕 阿根廷出口政策影响下连粕下跌，周线跌2.98%，免税政策取消；国内油厂豆粕库存升至125万吨，7 - 11月大豆到港充足，四季度供应问题不大，缺口或在明年一季度；连粕短期观望，长期谨慎看多 [3] 豆油&棕榈油 美豆偏弱，面临收获和出口考验；国内进口大豆后续去库，明年一季度供应趋紧但缺口风险缓解，二季度关注巴西新作；棕榈油四季度减产，中期豆棕油区间运行，面临宏观风险 [3] 菜粕&菜油 国内菜系期货油弱粕强，波动不大，双节假期前观望情绪重；菜系供应充裕压制价格，菜粕需求受抑制，菜油降库趋势延续；关注经贸关系，节前对菜系维持观望 [5] 玉米 新季玉米产量大概率增长，开秤价高开低走，山东现货价格偏弱，供应上量；预计新粮开秤前后震荡，等待政策底部，后续政策粮源投放反弹幅度有限，大连玉米期货底部偏弱运行 [6] 生猪 生猪期货大跌，估值中枢下移；能繁母猪存栏环比降0.1%，同比持平；现货价格创新低，供应充裕，节前出栏积极，需求小幅增量；政策收储量级有限，关注持续性；下半年供应压力大，基本面偏弱，关注去产能进程和四季度进场影响 [7] 鸡蛋 鸡蛋期货大幅减仓，9月旺季现货价格反弹后回落，国庆后需求转弱；行业高存栏需深度去产能，年底新开产压力减小，预计四季度见产能高点；可择机布局明年上半年远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于阿根廷临时取消农产品出口税，阿根廷豆类品种出口短期会明显增量，即便中国不采购美国大豆，叠加中国大豆庞大库存，明年一季度中国大豆供应缺口大概率消失，10月可重点关注阿根廷大豆实际销售和出口情况，阿根廷豆油和豆粕出口量也易增加，预计国内供应紧张局面大概率缓解，后续关注阿根廷10月豆类产品销售数据验证，需谨慎国内豆油和豆粕后续基差压力，国内油脂会强于粕，棕榈油强于豆油，阿根廷大豆及油粕出口冲击易挤压美国大豆出口，短期打压美豆市场，带动整体油脂油料测试价格下行压力，美豆供应边际宽松拖累美豆油市场，短期美豆油弱于马棕油市场 [10] 根据相关目录分别进行总结 阿根廷临时取消农产品出口税原因 米莱总统改革议程可能无法顺利推行，政治能力受重创，投资者抛售阿根廷比索、股票和债券，比索汇率暴跌，阿根廷外汇储备薄弱，为吸引美元、增加国内市场美元供给、缓解比索贬值压力，政府临时取消农产品出口关税 [1] 中国大豆供应情况评估 - 阿根廷24/25年度大豆累计销售量3189万吨，产量预计5090万吨，累计销售62.6%，剩1901万吨未销售，预计大豆、豆油、豆粕往国际市场投放量短期增加 [3] - 2025年1 - 7月阿根廷大豆累计压榨量2392万吨，同比增加35万吨，增幅1.5%，9 - 12月按380万吨/月预估，可供出口量预计380万吨 [3] - 美国农业部预计巴西大豆24/25年度产量1.69亿吨，2025年1 - 7月巴西大豆累计压榨量3062万吨，同比下降145万吨，降幅4.5%，累计出口量7720万吨，同比增加181万吨，增幅2.4%，预计2025年8 - 9月出口量分别为934万吨和900万吨，压榨量分别为460万吨和420万吨，10 - 12月压榨总量预计1400万吨，剩下可供出口量约2000万吨 [4] - 2025年1 - 7月阿根廷大豆累计出口量373万吨，同比增加19万吨，增幅5.5%，预计8 - 9月出口量分别为160万吨和200万吨，取消出口税后预计出口总量提升，假设10月攀升到380万吨，约9成出口到中国 [4] - 预计巴西和阿根廷大豆滞后2个月到中国，12月到港量仍较大，四季度月均到港量850 - 900万吨，一季度月均到港量350 - 400万吨，即便不采购美国大豆，叠加库存，明年一季度中国大豆供应缺口易消失，10月关注阿根廷大豆实际销售和出口情况，阿根廷豆油和豆粕出口量易增加，预计供应边际宽松 [7] 中国未采购美豆新作影响 美国农业部预计美国大豆25/26年度产量1.17亿吨，出口量4585万吨，占产量39%，历史上近一半出口到中国，截至9月11日，美豆累计销售1027万吨，中国采购量为零，若不采购，美国大豆出口需求受冲击，库存压力偏大，短期美豆需测试阶段性低点，带动整体油脂油料测试价格下行压力 [9]

乌克兰粮食供应危机 - 乌克兰正同时面临洪涝和蝗灾的双重自然灾害威胁[1] - 市场对2025年乌克兰油菜籽和小麦产量预期已进行大幅下调[1] - 当前情况引发对乌克兰粮食供应链稳定性的严重担忧[1]