报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类市场整体高位回调、内外承压，豆粕市场在供应宽松、库存高压与需求不振下缺乏上行驱动，短期震荡偏弱运行 [5][6] - 棕榈油自身基本面多空交织，短期期价走势转为震荡，需关注豆棕价差修复及库存消化节奏 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是豆类市场高位回调、内外承压，中东地缘冲突对农产品影响有限，美豆因巴西丰产预期及中国需求不确定性回落，国内市场基本面疲软，油厂开工恢复、库存高企，下游采购意愿低迷 [5] - 后市关注点是南美大豆产区天气表现，其将影响南美大豆产量预估 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是棕榈油基本面多空交织，马来西亚沙巴州暴雨或使2月产量下降，但出口数据疲软拖累去库预期，印尼上调出口税支撑价格，油脂板块轮动强化整体支撑 [7]

涉及的行业与公司 * **行业**：农产品市场，具体涵盖饲料养殖（蛋鸡、生猪）、油脂油料（棕榈油、豆油）、棉纺（棉花）、水果干货（苹果、红枣）等子行业[1][2] * **公司**：小明农牧、华裕股份、峪口禽业（三者合称C23，占据中国鸡苗市场75%-85%份额）、牧原股份（生猪养殖）、东岳（小型鸡苗场）[1][10][11][13][14] 核心观点与论据 总体市场展望 * 2026年农产品市场整体乐观，各主要品种供需关系均呈现边际好转[2] * 当前经济环境不佳，导致人均蛋白和油脂消费下滑，主要原因包括人口老龄化、经济动能升级以及房地产低迷减少体力劳动需求[3][25] * 中美大国博弈集中在大豆和棉花贸易，但中国已储备充足（如大豆储备至少3000万吨），可应对潜在风险[3][29] * 巴西在全球农产品供应链中至关重要，中国每年消耗的1亿多吨大豆中，有7000万至8000万吨依赖巴西，确保其不倒向美国对中国至关重要[3][30] * 需关注2027年4月可能出现的厄尔尼诺现象对农产品市场的潜在影响[3][33] 饲料养殖产业链 * **鸡蛋行业最具潜力**：行业集中度高，经历了2021-2024年高利润期（平均年利润率超过25%）后，2024年下半年产能急剧扩张，导致2025年下半年出现严重亏损，亏损周期长达一年[1][4][9] * **产能去化显著**：蛋鸡苗销量断崖式下跌，以小明农牧为例，2026年12月实际孵化量仅930万羽，较去年同期（3000多万羽）相差近2000万羽[12] * **存栏量持续下降**：整个蛋鸡存栏量为13.44亿羽，每月减少约2000万羽，预计5个月内将减少1亿羽（占总存栏量的6%），历史数据显示存栏低于12.5亿羽可能进入牛市[12] * **未来预期**：预计2026年9月前仍受产能过剩影响，但存栏量下降为未来价格上涨提供空间[1][4] * **生猪市场缺乏驱动力**：产能稳定，出栏量维持高位，价格接近现金流成本（1.1万至1.14万元），下跌空间有限但缺乏显著上涨动力[3][8][26] 油脂油料产业链 * **棕榈油前景最好**：供需关系边际改善，全球需求稳定增长[1][5] * **价格支撑因素**：即使美国生产政策未落地，东南亚正处于季节性减产期，且国际市场上棕榈油价格比其他油脂便宜50美分，印尼库存仅200万吨，马来西亚库存300万吨为历史高点，价格下跌空间有限[1][20] * **潜在上行风险**：若美国RVO掺混政策落地，可能推动豆油制生物燃料需求，带动价格上涨，基金经理预期价格可能达到11000元[16][20] * **供给端风险**：印尼新政府没收了400万公顷棕榈种植园土地（占总面积1/4），其中国营化管理可能导致田间管理效率降低，从而降低单产率[1][21] 棉纺产业链 * **棉花值得关注**：供需关系逐步改善[1][6] * **供给缩减**：中国新疆计划下调缺水或低产种植面积，总计减少约三百万亩，相当于10%以上的产量调整[22] * **需求回升**：美国服装零售商库存极低，补库存需求可能带动产业链需求回升[1][22] * **价格预期**：短期或面临15000元压力位，但长期潜力较大[1][22] 其他农产品 * **水果干货（苹果、红枣）不看好**：供需矛盾尚未显著缓解，短期内难有上涨空间[7] * **苹果产业面临质量问题**：沙尘暴、干旱、降雨等导致苹果裂口、黑红点、发霉，优质果极少，价格已达历史高位，春节备货情况不佳[23] * **生产效率提升**：大豆、玉米、棉花、蛋鸡等子行业生产效率持续提升，如美国大豆单产从20年前的36英亩/蒲式耳增至现在的52英亩/蒲式耳，对冲了通胀压力[28] 其他重要但可能被忽略的内容 * **鸡苗行业高度集中**：C23企业（小明农牧、华裕股份、峪口禽业）占据中国鸡苗市场75%-85%份额，行业推演有利[1][10] * **小型鸡苗场停产加剧供应减少**：占据15%-25%市场份额的小型鸡苗场（如东岳）部分已停止孵化，东岳去年同期每月销售200万羽，2026年已完全停产[14] * **公司品种与效率差异**：华裕股份拥有特有的海兰灰品种，生产效率更高；峪口禽业的国产惊鸿系列表现不佳[13] * **鸡蛋期货市场现状**：各合约价格均在3000元以上，反映市场充分预期，现货涨价（如河北管材鸡蛋价格涨至150元/45公斤）超出预期，可能表明真实产能去化更严重[27] * **俄乌冲突影响减弱**：俄罗斯是向中国出口葵花籽油和菜籽油的主要国家，乌克兰因战争土地受损严重，短期农业难有显著增量[31] * **天气炒作可能性**：2026年可能性较低，但需关注2027年4月厄尔尼诺现象的发展[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期受供应受限和下游补库带动或走高，中长期关注进口和拍储政策；淀粉短期有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏[3] - 鸡蛋存栏下降关键看淘汰节奏，腊八前现货低迷或集中淘汰利好二季度蛋价[6] - 苹果短期内盘面有望维持高位震荡，中期格局近强远弱[9] - 生猪短期情绪转弱，1月或有供需错配，关注出栏等因素扰动[9] - 白糖短期参考国产糖成本和现货价格，中长期关注全球糖市过剩和政策变动[10] - 棉花预计明年需求好转，适合长期做多[10] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2025.12.31 - 2026.01.08，长春、潍坊、黑龙江等地价格无变化，蛇口价格上涨20，玉米基差降18，贸易利润升20，进口盈亏升12；淀粉基差降8，加工利润无变化[2] - 短期玉米受供应和下游补库影响或走高，淀粉受下游补库和成本影响有望小幅走强；中长期玉米关注进口和拍储政策，淀粉关注下游消费节奏[3] 鸡蛋 - 2025.12.31 - 2026.01.08，河北、辽宁、山东等地价格上涨，基差降16，白羽肉鸡无变化，黄羽肉鸡无变化，生猪降0.06[5] - 存栏下降关键看淘汰节奏，腊八前现货低迷或集中淘汰利好二季度蛋价[6] 苹果 - 2025.12.31 - 2026.01.08，山东80一二级价格无变化，1月基差、5月基差、10月基差有变动[8][9] - 近期成交氛围清淡，好货价稳，统货价松动，短期内盘面高位震荡，中期近强远弱[9] 生猪 - 2025.12.31 - 2026.01.08，河南开封、湖北襄阳等地价格有变动，基差降35[9] - 元旦后需求走低，1月或有供需错配，关注出栏等因素扰动[9] 白糖 - 2025.12.31 - 2026.01.08，柳州、南宁、昆明等地价格有变动，基差升2，泰国进口利润升8，巴西升7，仓单无变化[10] - 短期参考国产糖成本和现货价格，中长期关注全球糖市过剩和政策变动[10] 棉花棉纱 - 2025.12.31 - 2026.01.08，3128棉花价格降70，仓单+预报升41，越南纱现货升5，越南纱进口利润降19，32S纺纱利润升79[10] - 期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场短期受定向拍储政策影响心态偏弱，南港价格回调，但产区农户挺价、供应受限使产地现货坚挺，基差走强且贸易倒挂，元旦后下游补库或带动价格走高；中长期关注进口和拍储政策变化 [5] - 淀粉短期下游补库积极性回落，去库放缓，报价偏弱，年前或降价去库，但原料成本降幅有限，调价空间受限，元旦后备货旺季或使报价小幅走强；中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [5] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面定价参考国产糖成本和现货价格，本周空头减仓带动盘面上行；中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [7] - 棉花期初库存同比低抵消产量增量，关注后续消费情况，国内纺织产量扩张、利润较好，中美降关税利好纺服出口，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，未来存栏下降速度取决于淘汰节奏，若腊八前现货低迷，养殖户或集中淘汰400日龄以上蛋鸡，利好二季度蛋价 [16] - 苹果近期产区成交清淡，客商调货积极性下降，好货价格稳定，一般及以下统货价格松动，销区走货慢，去库速度低于去年，受柑橘类水果冲击，盘面近强远弱 [19] - 生猪周末现货涨幅明显，年前供需双增，或存在阶段供需错配，产能去化改善远期情绪，但市场反应谨慎，关注出栏节奏、疫病和政策预期差 [19] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，长春玉米价格2160元不变，锦州涨30元至2280元，潍坊降6元至2244元，蛇口涨40元至2430元；黑龙江淀粉价格2750元、潍坊2800元均不变 [4] - 基差及利润：玉米基差变化3，贸易利润进口盈亏变化10和49；淀粉基差降21，加工利润不变 [4] 白糖 - 价格数据：2025年12月23 - 26日，柳州白糖现货价从5380元涨至5440元，南宁从5270元涨至5380元，昆明从5190元涨至5255元 [6] - 基差及利润：柳州基差有波动，泰国进口利润从48涨至134，巴西从227涨至312 [6] 棉花棉纱 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，3128棉花价格从14895元涨至15240元后降45元 [20] - 利润情况：进口利润、纺纱利润等有不同变化 [20] 鸡蛋 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，河北鸡蛋价格从2.96元涨至2.91元后涨0.09元，辽宁从2.89元降至2.84元后涨0.08元，山东从2.85元涨至3.00元后涨0.20元，河南从2.90元涨至3.05元后涨0.25元，湖北从3.18元涨至3.22元后涨0.04元 [15] - 基差变化：基差降105 [15] 苹果 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，山东80一二级苹果现货价8900元不变 [18] - 库存数据：2025年12月25日全国库存702.10万吨，山东265.50万吨，陕西196.64万吨，相比之前有变化 [18] - 基差情况：1月、5月、10月基差有不同变化 [18] 生猪 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，河南开封生猪价格从11.68元涨至12.43元后涨0.65元，湖北襄阳从11.55元涨至12.60元后涨0.70元，山东临沂从11.87元涨至12.52元后涨0.55元，安徽合肥从12.10元涨至13.05元后涨0.85元，江苏南通从12.15元涨至13.05元后涨0.70元 [19] - 基差变化：基差有波动 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；油脂近期数据偏空，建议观察高频数据短线操作；白糖大方向维持看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月震荡，反弹考虑短空，远端留意下方支撑 [5][9][13][17][20][23] 各品种总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆窄幅下跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期施压；周一国内豆粕现货涨10元/吨左右，成交和提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.06万吨，上周212.06万吨；上周饲企库存天数9.23天，环比升0.1天；上周港口大豆去库50万吨，豆粕库存因压榨量大致使同比增加约55万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，不过进入去库季节有支撑 [5] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前10日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%；中国2025年11月棕榈油进口量334052.37吨，环比增52.25%，同比增97.79%；印尼2026年生物燃料配额1564.6万千升，与2025年基本持平；周二国内油脂反弹，马棕高频出口数据转好，但产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动 [7] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期出口不佳、产量同比偏高推动走弱；不过明年一季度供应偏大累库现实或反转，但需注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行可能；建议观察高频数据短线操作 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格反弹，郑糖5月合约收盘价5155元/吨，较前一交易日涨29元/吨，或0.57%；广西制糖集团新糖报价5250 - 5400元/吨，持平；云南制糖集团新糖报价5150 - 5230元/吨，跌0 - 10元/吨；加工糖厂主流报价区间5690 - 5800元/吨，涨0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差95元/吨 [11] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨；11月进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；1 - 11月进口合计111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨 [12] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [13] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价14140元/吨，较前一交易日涨70元/吨，或0.50%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15213元/吨，较上个交易日涨59元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1073元/吨 [14] - 2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增1万吨；1 - 11月累计进口90万吨，同比减160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减41万吨；截至12月19日当周，纺纱厂开机率65.3%，环比降0.2个百分点，较去年同期减1.4个百分点，较近五年均值73%减7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增19万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [15] - 前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.01元至2.96元/斤，黑山大码报价持平于2.8元/斤，馆陶落0.04元至2.76元/斤；供应正常，终端参市积极性保守，各环节顺势消化货源，预计短期全国鸡蛋价格多数稳定，个别地区或微落 [19] - 前期市场旺季备货预期使盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端有产能去化预期但估值偏高，留意上方压力 [20] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小落，河南均价涨0.07元至11.69元/公斤，四川均价持稳于11.61元/公斤；养殖端总体挺价，北方二次育肥补栏增加，价格稳中偏强，南方市场需求不及预期，价格稳定，西南或微涨 [22] - 冬至后需求边际减量，但总量支撑猪价；供应端量级大且体重下滑有限，短期有散户栏位下降后潜在二育入场支撑；近月震荡，反弹考虑短空，远端有产能去化预期，留意下方支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆市场受美豆销售慢及南美丰产预期影响，预计在南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；油脂建议观察高频数据短线操作；白糖大方向看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月消费脉冲反弹后抛空，远端反套或低多远月 [2][3][7][11][14][18][21] 各品类总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落，成交低迷、提货较好；本周预计油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨；上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天；上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加，关注1 - 3月天气；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，不足以产生盘面种植利润丰厚行情 [2] - 策略观点：全球大豆新作产量边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 行情资讯：马棕12月前十日产量环比增加6.87%，前15日下降2.97%；12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至12月13日，巴西大豆播种率94.1%；截至11月30日，NOPA成员企业豆油库存升至七个月高位15.13亿磅，较10月底增长15.9%，较上年同期增长39.6%；周二国内油脂下跌，马棕出口不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等需求国采买少，中期东南亚产地去库预期松动 [5] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格增仓下跌，郑糖5月合约收盘价5133元/吨，较前一交易日下跌74元/吨，或1.42%；广西、云南制糖集团及加工糖厂新糖报价均下跌；广西现货 - 郑糖主力合约基差177元/吨；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预计泰国2025/26榨季糖产量同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季或减至990万吨；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，此前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较此前一周下降17.14% [9][10] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉5月合约收盘价13945元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.32%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15130元/吨，较上个交易日上涨70元/吨，基差1185元/吨；截至12月12日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值减少7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [13] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.02元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.07元至2.76元/斤；供应稳定，市场走货好转，中下游逢低价集中补货，需求量增加，短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区略偏强 [16][17] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价小幅波动，涨跌稳均有，河南均价持平于11.53元/公斤，四川均价落0.04元至12.2元/公斤；多数养殖端观望，稳价销售，个别区域昨日走货好今日低价或补涨，个别区域下游接货积极性不高，猪价或偏弱 [20] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月面临极高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本有支撑但榨利承压，预计震荡运行；棕榈油短期累库或反转，建议回调做多；白糖全球供需过剩，国内糖价低位多空博弈难，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面估值偏高，留意上方压力；生猪近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路 [4][8][11][14][17][20] 根据相关目录分别进行总结 大豆/豆粕 - 隔夜CBOT大豆尾盘小幅收涨，受出口需求支撑，巴西升贴水稳定，大豆到港成本稳定；周三国内豆粕现货涨10元，华东报3010元/吨，成交和提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，大豆种植率达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；截至12月2日，9 - 12月大豆买船分别为876万吨、773万吨、652万吨、485万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度；当前国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - MPOB11月数据显示马棕减产但出口低迷，市场对利空有预期，但出口下滑幅度高于预期，短期偏空，中期关注减产季节减产力度；随着春节前补库活动启动，马来西亚棕榈油出口需求有望改善 [6] - 周三国内油脂先跌后修复，外资小幅加多棕榈油，加空其他油脂，马棕累库压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [6] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，11月马棕高频出口数据不佳抑制反弹；棕榈油短期累库现实或在四季度及明年一季度反转，因季节性产量下滑，全球蛋白粕需求季节性下滑幅度相对更小，建议尝试回调做多思路 [7][8] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5225元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，或0.06% [10] - 广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价均较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差165元/吨 [10] - 截至12月10日，2025/26榨季广西已开榨糖厂64家，同比减少7家；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉5月合约收盘价报13760元/吨，较前一交易日上涨35元/吨，或0.26%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15004元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，CCIndex3128B - 郑棉主力合约基差1244元/吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [13] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下调0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨 [13] - 前期旺季不旺，但旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，此前盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内驱动不强，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至3.06元/斤，黑山涨0.1元至3元/斤，馆陶持平于2.69元/斤，市场余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性一般，鸡蛋市场交投尚可，今日蛋价或大稳小涨 [16] - 基于鸡蛋产业“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化预期，远期各合约给出较高升水乃至养殖盈利；当前产能出清程度有限，供应趋势性下降刚露苗头，未来节奏和演绎路径不确定；若现货和盘面提前给出高养殖利润，产能去化可能延缓；从需求端看，现货后期大概率先落、后稳、再涨，当前直接上涨概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [17] 生猪 - 昨日国内猪价多数上涨，局部稳定，河南均价涨0.06元至11.32元/公斤，四川均价涨0.2元至11.89元/公斤；受降雪备货增量影响，北方供小于求，猪价或小涨，西南局地供需两高僵持，猪价或稳定为主，华南市场消化难度较大，猪价或小跌 [19] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力依旧，近端合约受现货影响承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间有限，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格短期震荡运行，中长期在第一轮售粮高峰结束后或走出反弹行情 [1] - 淀粉价格短期承压，中长期关注下游消费节奏变化 [2] - 白糖维持高空策略，短期向下空间有限 [4] - 棉花适合长期做多 [7] - 鸡蛋产区价格中枢小幅上移，后续关注淘汰节奏变化 [13] - 苹果短期盘面震荡为主 [15] - 生猪短期市场震荡博弈，关注出栏节奏、疫病和政策等扰动 [15] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2025年11月7 - 13日，长春玉米价格无变化，锦州涨10，潍坊无变化，蛇口涨10，基差涨1，贸易利润无变化，进口盈亏降6；黑龙江和潍坊淀粉基差降17，加工利润无变化 [1] - 短期粮源供应不稳定推动玉米产地现货价格小幅上行，但下游消费端疲软抑制涨价幅度，未来价格大概率震荡运行；中长期新季玉米产量增加、种植成本下滑，价格向种植成本靠拢，回调后或触发农户惜售，供应收缩带动价格反弹 [1] - 短期淀粉报价随原料价格波动，新季玉米上市后深加工采购积极性增加、开机率上调，但下游补货平缓，产业去库缓慢，高库存压制价格；中长期关注下游消费节奏变化，报价大幅回落或刺激下游补货 [2] 白糖 - 2025年11月7 - 13日，柳州、南宁、昆明白糖现货价格及基差、进口利润、仓单有不同变化 [3] - 短期郑糖受进口配额管理制度、糖浆预拌粉进口管控影响强于外盘，国产糖成本是关键支撑；中长期若全球糖市过剩加剧，进口糖源冲击或阶段性击穿国产糖成本；全球及国内食糖供应宽松，维持高空策略，短期估值偏低，向下空间有限 [4] 棉花棉纱 - 2025年11月7 - 13日，3128棉花、进口M级美棉、CotlookA(FE)、进口利润、仓单 + 预报、越南纱现货、越南纱进口利润、32S纺纱利润有不同变化 [5] - 新棉收购基本完成，总产量预估下调，中美釜山会谈结果好，互相降低关税利好纺服出口，外部氛围好转，估值难回4月低点，适合长期做多 [7] 鸡蛋 - 2025年11月7 - 13日，河北、辽宁、山东、河南、湖北鸡蛋产区价格、基差及替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪价格有不同变化 [13] - 供应端有序淘鸡和新增开产环比减少缓解供应压力，需求端天气转凉鸡蛋可存储时间延长，部分贸易商做滚动库存，供需推动产区价格中枢小幅上移；目前淘汰进程未明显加速，短期无超淘信号，后续关注淘汰节奏变化，加快将驱动价格上行 [13] 苹果 - 2025年11月7 - 13日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存降297，山东库存降201，陕西库存降63，1月、5月、10月基差有不同变化 [14][15] - 新作季晚熟富士陆续上市，山东产区受降雨影响延迟下树，开秤价格高于去年同期；西部地区前期大风天坐果不均匀，单产增加但伐树现象严重，山东产区预期减产两成左右；全国新作季产量减产，部分地区质量偏差；目前平均开秤价格3.5元/斤向上，短期盘面震荡 [15] 生猪 - 2025年11月7 - 13日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通生猪产区价格有不同变化，基差降15 [15] - 周末生猪现货价格趋稳，养殖端按节奏出栏，屠宰订单波动不大；低价养殖端有挺价心态，但价涨需求承接不足，短期市场震荡博弈；产能去化不足中期供应有压制，四季度基数供应大，近端累库压力后移；去产去库路径是行情关键驱动，关注出栏节奏、疫病和政策等扰动，盘面高持仓下关注资金动向 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货保持偏强态势，中长期警惕进口增加使远月价格走弱 [3] - 淀粉短期成品报价反弹，中长期等待利润小幅修复后空配远月合约 [3] - 白糖国际原糖承压，国内下方有支撑 [4] - 棉花上方套保压力大，若无需求恶化或宏观风险将在当前位置震荡 [7] - 鸡蛋6月低价持续时间和淘鸡量正相关，梅雨结束后蛋价有望上行 [15] - 苹果关注新作季减产预期能否兑现及西部产区产量争议 [19] - 生猪关注去库路径和反弹持续性，库存释放利于远月季节性回归 [22] 各品种总结 玉米/淀粉 - 玉米部分地区价格有变化，基差上升19，进口盈亏增加25 [2] - 淀粉基差上升17，加工利润增加7 [2] 白糖 - 柳州、南宁、昆明现货价格有下降，仓单减少2572 [4] - 国际巴西制糖比同比增加2.9%至51.1%，国内受糖浆预拌粉进口限制等下方有支撑 [4] 棉花棉纱 - 3128棉花价格上升55，仓单+预报减少74，越南纱进口利润增加22，32S纺纱利润减少58 [7] - 棉花本年度产量高套保压力大，若无需求恶化或宏观风险将在当前位置震荡 [7] 鸡蛋 - 河南产区价格下降0.05，期现基差下降34，生猪价格增加0.21 [14] - 4月下旬起养殖亏损扩大，本周蛋价反弹，梅雨结束后蛋价有望上行 [15] 苹果 - 山东80一二级现货价格不变，1月、5月、10月基差分别下降23、32、31 [18] - 新作季全国有小幅减产预期，消费端入库量低且质量好，近期走货放缓，关注减产预期兑现情况 [19] 生猪 - 部分产区价格有变化，基差下降10 [22] - 现货供需博弈，期货反弹待现货验证，关注去库路径和反弹持续性 [22]