都知道黄金会涨，但谁能想到会涨得这么疯狂？ 就在今年8月份的下旬，国际金价突然开始加速，至今短短不到两个月的时间里，就从每盎司3300涨到了4300美元，涨幅超过30%。 这种波动率哪像是实物的表现，更像是普通人不敢碰的妖股小票。 如果再把时间拉长一点，就会发现这一轮黄金行情有多猛，今年年内已经涨了66%，从去年年初至今已经翻倍，再对比2022年10月份的启动点，3年时间里 涨了168%。 然而金价猛涨，却让谈婚论嫁的年轻人成了最大的受害者。 目前国内的金饰价格，普遍超过了1200元每克，3年前买100克的三金首饰，大概要花5万块钱，如今却至少得花12万。 毫不夸张地说，仅仅因为晚结婚3年，就亏掉了全套家具家电的钱，这让很多年轻人压力山大，甚至因此闹到了分手的地步。 很多男性都觉得，现在买黄金就是高位接盘，也许两三年后就得跌掉一半，一下就损失好几万块，谁的钱也不是大风刮来，不能这么糟蹋。 但在女性看来，结婚就这么一次，三金或者五金是必需的仪式，而且买了又不打算马上卖，等到30年50年以后，还不知道能赚多少倍呢，不卖留着的话，还 能当做传家宝，所以拉长周期看，现在贵点贱点其实差别不大，三金必须买，而且是越重越好 ...

黄金市场暴跌事件概述 - 10月21日现货黄金最深跌幅达6.3%，报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅 [1] - 现货白银一度重挫8.7%，刷新2021年2月以来最差单日表现 [1] - 此次暴跌前，黄金已从2024年初的2000美元/盎司附近一路飙升至历史高位 [1] 黄金大牛市驱动因素 - 地缘政治紧张是黄金大牛市的催化剂，乌克兰局势反复升级和中东冲突蔓延推高全球避险情绪 [3] - 全球货币政策转向提供流动性土壤，美联储2024年下半年释放降息信号，降低黄金作为无息资产的持有成本 [4] - 信用货币体系隐忧构成长期基石，截至2025年10月20日美国联邦债务总额突破37.9万亿美元，强化黄金抗信用属性 [5] - 上涨趋势带来自我强化效应，引发场外资金追涨买入，形成突破追涨再突破的循环 [6] 单日暴跌诱因 - 地缘风险缓和导致避险需求骤降，欧洲多国联合声明支持俄乌立即停火提议 [8] - 美元指数当日上涨0.4%，削弱黄金对非美元持有者的吸引力，引发资金转向美元资产 [9] - 技术面回调需求导致获利盘集中兑现，此前金价连续上涨导致RSI指标长期处于超买区间 [10] - 白银暴跌8.7%引发贵金属板块整体走弱担忧，恐慌情绪蔓延形成负反馈循环 [11] 后市展望 - 短期波动风险犹存，市场聚焦10月24日美国延迟数据披露及俄乌停火谈判实际进展 [13] - 中长期核心逻辑未改，美国债务问题、全球央行购金趋势及去美元化进程为金价提供长期支撑 [14] - 黄金市场或呈现长期看涨短期震荡格局，回调可能成为长期配置机会 [14][15]

近期金价表现 - 近期国际金价强劲上扬，伦敦现货黄金最高触及4380美元/盎司，纽约期货黄金最高升至4392美元/盎司 [1] 第一轮黄金大牛市（1968-1980） - 牛市始于1968年，伦敦现货黄金价格从35美元/盎司起步，于1980年触及850美元/盎司的历史峰值，期间累计涨幅高达2328.57% [2] - 牛市核心诱因是布雷顿森林体系难以维系，美元信誉受损，投资者配置黄金以规避货币风险 [5] - 牛市终结的直接诱因是美联储主席保罗·沃尔克推行极度紧缩的货币政策以应对高通胀，而美国经济根本性好转是决定性因素 [6][7] - 金价在创出历史峰值后迅速回落，至1999年8月最低下探至251.95美元/盎司，较历史高点下跌70.36% [2] 第二轮黄金大牛市（2001-2011） - 牛市始于2001年，伦敦现货黄金自272.50美元/盎司开启上行，于2011年触及1921.15美元/盎司的历史峰值，期间累计涨幅达605.01% [8] - 驱动因素包括互联网泡沫破裂后美联储大幅降息、次贷危机及欧债危机爆发强化黄金避险属性 [11][12] - 牛市终结并非由流动性实质性收紧直接导致，流动性预期收紧是潜在暗线，而美国经济根本性好转依然是决定性因素 [13][14] - 金价在2011年见顶后进入深度调整，至2015年12月最低下探至1045.54美元/盎司，较峰值下跌45.58% [9] 第三轮黄金大牛市（2022年至今） - 牛市始于2022年，伦敦现货黄金自1614美元/盎司开启上行，目前最高达到4380.79美元/盎司，期间累计涨幅达171.42% [15] - 核心逻辑根植于全球对美国和美元体系的信任持续弱化，驱动因素包括美国财政赤字高企、美联储政策独立性受质疑、美元储备资产功能被政治化 [17] - 本轮牛市上涨幅度下限可能接近第二轮牛市的605.01%，更有可能看齐第一轮牛市的2328.57%，甚至存在超越的可能性 [19] - 全球对美元信心的重建预计将是长期过程，人工智能技术可能成为美国经济破局的关键，但目前该技术尚未实现大规模落地应用 [18][19]

近期金价表现 - 国际金价近期强劲上扬，伦敦现货黄金最高触及4380美元/盎司，纽约期货黄金最高升至4392美元/盎司 [1] - 金价在历史高位波动加剧，出现技术性回调，10月17日伦敦现货黄金单日下跌75.03美元，跌幅1.73%，纽约期货黄金下跌36.7美元，跌幅0.85% [1] 第一轮黄金大牛市（1968-1980） - 牛市始于1968年，伦敦金价从35美元/盎司起步，于1980年触及850美元/盎司的历史峰值，累计涨幅高达2328.57% [1] - 牛市终结后金价进入长期下行通道，至1999年8月最低下探至251.95美元/盎司，较峰值下跌70.36% [2] - 牛市核心诱因是布雷顿森林体系崩溃及美元信誉受损，而终结的直接诱因是美联储的紧缩货币政策，决定性因素是美国经济根本性好转 [6][7] 第二轮黄金大牛市（2001-2011） - 牛市始于2001年，伦敦金价从272.50美元/盎司开启上行，于2011年触及1921.15美元/盎司的历史峰值，累计涨幅达605.01% [8] - 见顶后金价深度调整，至2015年12月最低下探至1045.54美元/盎司，较峰值下跌45.58% [8] - 牛市受到互联网泡沫破裂、次贷危机、欧债危机等事件推动，其终结并非由流动性直接收紧导致，流动性预期收紧是潜在暗线，美国经济根本好转仍是决定性因素 [11][12] 第三轮黄金大牛市（2022年至今）及前景 - 本轮牛市始于2022年，伦敦金价从1614美元/盎司开启上行，目前最高达到4380.79美元/盎司，累计涨幅171.42% [13] - 支撑本轮牛市的核心逻辑是全球对美国和美元体系的信任持续弱化，具体驱动因素包括美国财政赤字高企、美联储政策独立性受质疑、美元储备资产功能被政治化使用 [17] - 人工智能被视为重塑美国经济领先地位和美元信心的关键，但技术落地和盈利转化尚需时间，预计本轮牛市远未到达终点，价格上涨幅度下限接近第二轮牛市的605.01%，更可能看齐第一轮牛市的2328.57%甚至超越 [18] - 在牛市周期中，金价上行并非一帆风顺，需警惕因上涨斜率陡峭、美联储政策动向或地缘冲突引发的技术性回调风险 [19]

黄金价格走势与前景 - 现货黄金价格一度触及4380美元/盎司的历史新高，今年以来已上涨约65%，有望创下自1979年以来最强劲的涨势 [1] - 高盛将2026年12月的金价预估从每盎司4300美元上调至4900美元 [3] - 上世纪70年代，金价从35美元飙升至850美元，涨幅超过2300% [1] 黄金上涨的驱动因素 - 黄金本轮涨势基于实际需求，涨势基于基本面而非狂热 [1] - 各国央行仍在购买创纪录数量的黄金，而随着美联储降息，私人投资者也在增加配置 [1] - 西方黄金ETF资金流入强劲，且央行需求持续旺盛是高盛上调金价预估的理由 [3] 历史比较与市场观点 - 当前金价与股市同步飙升的情况与上世纪70年代如出一辙 [5] - 如果财政担忧和政策不确定性再次出现，可能会看到全球资产多元化趋势加剧 [2] - 与股票和国债市场的规模相比，黄金市场规模仍相形见绌，这意味着金价可能会更快上涨 [2] 投资建议 - 投资者应考虑将投资组合中15%的资产配置到黄金 [5] - 黄金被描述为一种在投资组合中其它典型部分下跌时表现非常出色的资产 [5]

（责任编辑：宋政 HN002） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 2001年至2011年，黄金价格从258美元/盎司涨至1813.5美元/盎司，历时125个月，涨幅为603.7%； 2019年至今的此轮黄金行情历时78个月，金价涨幅为238.8%。对比前两轮，金价后续又将如何演绎? 格隆汇10月17日｜复盘历史上三轮黄金大牛市： 1970年至1980年，黄金价格从35美元/盎司涨至高点666.8美元/盎司，历时128个月，涨幅为1805.5%； ...

分析师信息变动 - 中国证券业协会官网已检索不到中泰证券分析师谢鸿鹤的信息 [1] - 谢鸿鹤拥有西安交通大学经济学学士学位及香港城市大学金融学硕士学位，为中泰证券研究所副所长、有色金属行业首席分析师 [3] - 谢鸿鹤曾任职于高盛高华、招商证券、中信建投等机构，拥有超过十年的有色金属行业研究经验，并多次荣获"新浪财经金麒麟最佳分析师"称号 [3] 黄金市场观点 - 谢鸿鹤认为当前或正处于1970年以来的第四次黄金大牛市 [4] - 黄金股重估行情已然开启，建议投资者全面布局 [4] 中泰证券业绩表现 - 中泰证券2024年全年实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66% [4] - 实现归属于母公司股东的净利润9.37亿元，同比大幅下滑47.92% [4]

黄金消费与投资趋势 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨（同比降26.00%），金条及金币264.242吨（同比增23.69%）[1][3] - 高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、高附加值首饰产品更受青睐，金条及金币投资需求因避险功能大幅增长[1][3][6] - 工业用金41.137吨，同比增长2.59%，主要因金盐需求回升[3] 黄金生产与供应 - 2025年上半年国内原料产金179.083吨，同比微降0.31%，进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%[3] - 高金价促使黄金企业降低入选品位以最大化资源利用，但产量未显著增加[3] 黄金ETF与价格表现 - 国内黄金ETF持仓量增至199.505吨，上半年增仓84.771吨，同比激增173.73%[4] - 国际金价大幅上涨：6月底伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司（较年初涨24.31%），上半年均价3066.59美元/盎司（同比涨39.21%）[4][5] - 上海金交所Au9999黄金6月底收盘价764.43元/克（较年初涨24.50%），上半年均价725.28元/克（同比涨41.07%）[5] 市场动态与机构观点 - 7月国内金饰克价普遍超1000元（如周生生1029元/克，周大福1023元/克），受国际金价高位震荡影响[7] - 机构认为长期低利率、高债务及地缘冲突将强化黄金战略配置价值，预计年底金价或再涨超10%[7] - 央行购金与金融投资需求托底金价，投机性需求波动可能引发短期调整[7]

黄金消费量 - 2025年上半年我国黄金消费量为505 205吨 同比下降3 54% [1][2] - 黄金首饰消费量199 826吨 同比下降26 00% [1][2] - 金条及金币消费量264 242吨 同比增长23 69% [1][2] - 工业及其他用金41 137吨 同比增长2 59% [2] 黄金生产与供应 - 2025年上半年国内原料产金179 083吨 同比下降0 31% [2] - 进口原料产金76 678吨 同比增长2 29% [2] - 黄金生产企业利润空间加大 部分企业降低入选品位以利用金矿资源 [2] 黄金ETF持仓 - 2025年上半年国内黄金ETF增仓量84 771吨 同比增长173 73% [3] - 截至6月底国内黄金ETF持仓量为199 505吨 [3] 黄金价格走势 - 6月底伦敦现货黄金定盘价3 287 45美元/盎司 较年初上涨24 31% [4] - 上半年伦敦现货黄金均价3 066 59美元/盎司 同比上涨39 21% [4] - 6月底上海黄金交易所au9999黄金收盘价764 43元/克 较年初上涨24 50% [4] - 上半年上海黄金交易所au9999黄金加权平均价725 28元/克 同比上涨41 07% [4] - 7月23日国内金饰克价普遍超过1 000元/克 [5] 行业趋势与影响因素 - 高金价抑制黄金首饰消费 轻克重高附加值首饰产品仍受青睐 [1][2] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求 金条金币投资需求大幅增长 [1][2] - 工业用金因金盐需求回升呈现小幅上涨趋势 [2] - 长期低利率高债务及地缘政治冲突凸显黄金战略配置价值 [5][6] - 央行购金与金融投资等长期需求支撑金价 年底或继续上涨超10% [6]

黄金价格走势 - 6月份黄金价格持续高位震荡 回调幅度接近3% 截至6月26日伦敦金盘中一度跌破3333美元/盎司 [1] - 国际现货黄金价格自6月16日冲高回落以来一直处于震荡下跌状态 截至6月25日伦敦金开盘价为3323.28美元/盎司 较此前高点出现近3%的降幅 [1] - 截至6月26日伦敦金开盘价升至3333.46美元/盎司 盘中最高3347.19美元/盎司 [1] - 尽管近期金价有所回落 但仍处于历史高位 接近2025年4月创下的历史峰值 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息周期临近 全球央行转向宽松的预期 叠加美国关税政策反复及地缘博弈长期化趋势 黄金作为非信用资产的避险内核正经历深度重估 [1] - 逆全球化 美元信用减弱以及美国关税战等因素共同作用导致黄金市场波动性上涨 [2] - 全球政治经济秩序的重构增加不确定性 黄金成为一种重要的对冲工具 历史数据显示当全球地缘政治指数处于高位时 黄金价格往往表现更为强劲 [2] - 2025年下半年全球主要央行有望逐步转向宽松政策 美元中枢可能走弱 若地缘局势进一步升级并冲击大宗商品或能源供给 黄金价值将再获重估 [2] - 预计2025年到2026年 金价将因美联储可能降息以及美元走弱而进一步走高 [3] - 本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌 在长周期叙事结束之前 黄金大牛市不会轻易结束 [4] - 各国央行购金热情的持续上升 对黄金价格的上涨给予有力支撑 过去三年中每年积累超过1000吨黄金 大大高于前十年的平均400吨-500吨 [4] - 黄金已超过欧元成为世界第二大储备资产 占全球储备资产的21% [4] 黄金市场预期 - 黄金大牛市仍未结束 中长期来看黄金上涨的底层逻辑未改 [1] - 黄金价格持续上升已成为市场普遍共识 全球央行持续购金将进一步为黄金价格提供中长期支撑 [5] - 黄金牛市基础的底层逻辑在于美国政府债务积重难返 逆全球化潮流下黄金的配置需求增加 [5] - 黄金已经完成了技术性延续模式 核心上升趋势似乎已经恢复 [5] 黄金投资动态 - 投资者对黄金资产配置的兴趣持续增加 尤其通过黄金ETF及黄金ETF联接基金等产品参与黄金投资的意愿不断增强 [6] - 截至6月26日 14只商品型黄金ETF基金规模达1019亿元 较年初增幅超过43% 年初至今资金净流入超632亿元 [6] - 2025年迄今黄金ETF的需求仍然强劲 持有量激增84吨 流入量达到630亿元 [6] - 黄金ETF吸金能力上升体现投资人旺盛的避险需求 在市场动荡 经济不确定性增加时 黄金资产往往成为资金避险的首选 [6] - 避险资金分布正在从单一追捧黄金转向更为分散的布局 投资者会根据冲突持续性和美元走势灵活调整黄金仓位 [9] - 投资者的配置偏好正在由高波动性成长资产向稳健价值资产的倾斜 对黄金 债券类资产的配置占比有所上升 [9]