分析师信息变动 - 中国证券业协会官网已检索不到中泰证券分析师谢鸿鹤的信息 [1] - 谢鸿鹤拥有西安交通大学经济学学士学位及香港城市大学金融学硕士学位，为中泰证券研究所副所长、有色金属行业首席分析师 [3] - 谢鸿鹤曾任职于高盛高华、招商证券、中信建投等机构，拥有超过十年的有色金属行业研究经验，并多次荣获"新浪财经金麒麟最佳分析师"称号 [3] 黄金市场观点 - 谢鸿鹤认为当前或正处于1970年以来的第四次黄金大牛市 [4] - 黄金股重估行情已然开启，建议投资者全面布局 [4] 中泰证券业绩表现 - 中泰证券2024年全年实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66% [4] - 实现归属于母公司股东的净利润9.37亿元，同比大幅下滑47.92% [4]

黄金消费与投资趋势 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨（同比降26.00%），金条及金币264.242吨（同比增23.69%）[1][3] - 高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、高附加值首饰产品更受青睐，金条及金币投资需求因避险功能大幅增长[1][3][6] - 工业用金41.137吨，同比增长2.59%，主要因金盐需求回升[3] 黄金生产与供应 - 2025年上半年国内原料产金179.083吨，同比微降0.31%，进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%[3] - 高金价促使黄金企业降低入选品位以最大化资源利用，但产量未显著增加[3] 黄金ETF与价格表现 - 国内黄金ETF持仓量增至199.505吨，上半年增仓84.771吨，同比激增173.73%[4] - 国际金价大幅上涨：6月底伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司（较年初涨24.31%），上半年均价3066.59美元/盎司（同比涨39.21%）[4][5] - 上海金交所Au9999黄金6月底收盘价764.43元/克（较年初涨24.50%），上半年均价725.28元/克（同比涨41.07%）[5] 市场动态与机构观点 - 7月国内金饰克价普遍超1000元（如周生生1029元/克，周大福1023元/克），受国际金价高位震荡影响[7] - 机构认为长期低利率、高债务及地缘冲突将强化黄金战略配置价值，预计年底金价或再涨超10%[7] - 央行购金与金融投资需求托底金价，投机性需求波动可能引发短期调整[7]

黄金消费量 - 2025年上半年我国黄金消费量为505 205吨 同比下降3 54% [1][2] - 黄金首饰消费量199 826吨 同比下降26 00% [1][2] - 金条及金币消费量264 242吨 同比增长23 69% [1][2] - 工业及其他用金41 137吨 同比增长2 59% [2] 黄金生产与供应 - 2025年上半年国内原料产金179 083吨 同比下降0 31% [2] - 进口原料产金76 678吨 同比增长2 29% [2] - 黄金生产企业利润空间加大 部分企业降低入选品位以利用金矿资源 [2] 黄金ETF持仓 - 2025年上半年国内黄金ETF增仓量84 771吨 同比增长173 73% [3] - 截至6月底国内黄金ETF持仓量为199 505吨 [3] 黄金价格走势 - 6月底伦敦现货黄金定盘价3 287 45美元/盎司 较年初上涨24 31% [4] - 上半年伦敦现货黄金均价3 066 59美元/盎司 同比上涨39 21% [4] - 6月底上海黄金交易所au9999黄金收盘价764 43元/克 较年初上涨24 50% [4] - 上半年上海黄金交易所au9999黄金加权平均价725 28元/克 同比上涨41 07% [4] - 7月23日国内金饰克价普遍超过1 000元/克 [5] 行业趋势与影响因素 - 高金价抑制黄金首饰消费 轻克重高附加值首饰产品仍受青睐 [1][2] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求 金条金币投资需求大幅增长 [1][2] - 工业用金因金盐需求回升呈现小幅上涨趋势 [2] - 长期低利率高债务及地缘政治冲突凸显黄金战略配置价值 [5][6] - 央行购金与金融投资等长期需求支撑金价 年底或继续上涨超10% [6]

黄金价格走势 - 6月份黄金价格持续高位震荡 回调幅度接近3% 截至6月26日伦敦金盘中一度跌破3333美元/盎司 [1] - 国际现货黄金价格自6月16日冲高回落以来一直处于震荡下跌状态 截至6月25日伦敦金开盘价为3323.28美元/盎司 较此前高点出现近3%的降幅 [1] - 截至6月26日伦敦金开盘价升至3333.46美元/盎司 盘中最高3347.19美元/盎司 [1] - 尽管近期金价有所回落 但仍处于历史高位 接近2025年4月创下的历史峰值 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息周期临近 全球央行转向宽松的预期 叠加美国关税政策反复及地缘博弈长期化趋势 黄金作为非信用资产的避险内核正经历深度重估 [1] - 逆全球化 美元信用减弱以及美国关税战等因素共同作用导致黄金市场波动性上涨 [2] - 全球政治经济秩序的重构增加不确定性 黄金成为一种重要的对冲工具 历史数据显示当全球地缘政治指数处于高位时 黄金价格往往表现更为强劲 [2] - 2025年下半年全球主要央行有望逐步转向宽松政策 美元中枢可能走弱 若地缘局势进一步升级并冲击大宗商品或能源供给 黄金价值将再获重估 [2] - 预计2025年到2026年 金价将因美联储可能降息以及美元走弱而进一步走高 [3] - 本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌 在长周期叙事结束之前 黄金大牛市不会轻易结束 [4] - 各国央行购金热情的持续上升 对黄金价格的上涨给予有力支撑 过去三年中每年积累超过1000吨黄金 大大高于前十年的平均400吨-500吨 [4] - 黄金已超过欧元成为世界第二大储备资产 占全球储备资产的21% [4] 黄金市场预期 - 黄金大牛市仍未结束 中长期来看黄金上涨的底层逻辑未改 [1] - 黄金价格持续上升已成为市场普遍共识 全球央行持续购金将进一步为黄金价格提供中长期支撑 [5] - 黄金牛市基础的底层逻辑在于美国政府债务积重难返 逆全球化潮流下黄金的配置需求增加 [5] - 黄金已经完成了技术性延续模式 核心上升趋势似乎已经恢复 [5] 黄金投资动态 - 投资者对黄金资产配置的兴趣持续增加 尤其通过黄金ETF及黄金ETF联接基金等产品参与黄金投资的意愿不断增强 [6] - 截至6月26日 14只商品型黄金ETF基金规模达1019亿元 较年初增幅超过43% 年初至今资金净流入超632亿元 [6] - 2025年迄今黄金ETF的需求仍然强劲 持有量激增84吨 流入量达到630亿元 [6] - 黄金ETF吸金能力上升体现投资人旺盛的避险需求 在市场动荡 经济不确定性增加时 黄金资产往往成为资金避险的首选 [6] - 避险资金分布正在从单一追捧黄金转向更为分散的布局 投资者会根据冲突持续性和美元走势灵活调整黄金仓位 [9] - 投资者的配置偏好正在由高波动性成长资产向稳健价值资产的倾斜 对黄金 债券类资产的配置占比有所上升 [9]