报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，在钢厂利润不佳的情况下，其恢复路径将决定价格反弹节奏，若通过原料降价则负反馈影响更大、钢材涨价过程更为曲折；若通过终端需求明显好转带来钢厂利润回升，则钢材涨价过程将更为顺畅，在无贸易冲突扰动的情况下，后者的可能性稍大 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 10月22日螺纹钢、热卷期货主力合约2601震荡上涨，创近7个交易日最高收盘价，其中RB2601收盘价3068元/吨，涨0.59%；HC2601收盘价3247元/吨，涨0.81%；SS2512收盘价12710元/吨，涨0.36% [5] - 10月22日个别螺纹钢和热卷现货市场价格回升，合肥、郑州、南宁市场的螺纹钢价格上涨10 - 30元/吨；杭州、广州、无锡市场的热卷价格上涨10 - 20元/吨，石家庄市场的热卷价格下跌30元/吨 [7] - 螺纹钢2601合约日线KDJ指标于10月20日金叉后近两个交易日呈发散状上升，热卷2601合约日线KDJ指标于10月21日金叉后呈发散状上升，螺纹钢、热卷2601合约日线MACD绿柱连续3个交易日明显收窄 [7] 后市展望 - 俄乌冲突有逐步解决的可能，地缘政治带来的冲突风险在短期内明显下降，导致金银等避险资产价格大跌，风险资产价格有所反弹 [8][9] - 北方大部低温天气趋于缓和，给终端需求带来转好预期，但钢材利润仍处于进一步下滑当中，若无终端需求明显好转，则钢厂抵制原料价格上涨带来的负反馈压力仍不容忽视 [9] 行业要闻 - 安阳钢铁公告称其控股子公司河南安钢周口钢铁有限责任公司拟通过产权交易机构公开征集投资方，以增资扩股方式增加公司注册资金总额，增资金额不超过10亿元，安阳钢铁拟放弃本次增资优先认购权 [10] - 截至2025年10月17日，秦皇岛港Q5500动力末煤价格748元/吨，周环比大涨43元/吨，近一周产地价格涨幅更大，电煤消费淡季不淡，叠加北方供暖或提前开始，上调年内动力煤目标价至750 - 800元/吨 [10] - 10月21日，王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等中欧经贸重点议题深入交换意见 [10][11] - 10月22日，外交部发言人郭嘉昆就特朗普预计中美在APEC峰会上就贸易问题达成协议一事表示目前没有可以提供的信息 [11] - 2025年10月20日，欧盟委员会对原产于中国的钢制履带板作出反倾销肯定性终裁，裁定相关编码项下的钢制履带板反倾销税为62.5% [11] - 巴西淡水河谷第三季度铁矿石产量达9440万吨，同比增长3.8%，预计2025年铁矿石产量为3.25亿至3.35亿吨，前九个月累计产量为2.457亿吨，当季铁矿球团销量同比增长5.1%至8600万吨，铁矿粉价格上涨4.2%至每吨94.4美元 [11] - 2025年8月份，澳大利亚煤炭出口额为54.25亿澳元，环比增1.35%，但同比降26.53%，1 - 8月份累计413.79亿澳元，同比降29.20% [11] - 今年4 - 8月份，印度煤炭进口量为1.18亿吨，较上年同期的1.21亿吨下降2.57% [12] 数据概览 - 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，但未提及具体数据内容 [16][20][22][23][27][29]

10月22日上午，现货黄金大幅波动，大跌至4004美元后，快速反弹至4080美元以上。 | ai CQ | 黄金/美元 | | | | --- | --- | --- | --- | | XAU | | | | | 4080 54 今井 4125.95 最高 4132.22 最低 4004.34 | | | | | -- 持仓 -- 日增 -109% -45.06 芯于 | | | | | 结算 車名 | -- 昨结 4125.62 | | | | 甲名, 20 分时 月K | 五日 日K | | | | 4246.90 2.94% 卖1 4081.35 | | O | | | 买1 4079.77 | | O | | | 分时成交 08:46 4081.76 | | 0 | | | 08:46 4081.781 4425.62- | | O | | | 08:46 4083.401 | | 0 | | | 08:46 4083.264 | | O | | | 08:46 4083.331 | | O | | | 08:46 4083.274 | | 0 | | | 4004.34 -2.94% 08:46 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面有色板块震荡略回升，受美元偏弱、地缘缓和及国内工业品反内卷等因素影响，乐观情绪有所提振，市场关注多方面数据及美联储高官发声[12][13] - 各品种方面，铜有望阶段性反弹进入供需两旺；锌短线波动回升中线逢高偏空；铝产业链各品种走势有别，建议观望或试空；锡高抛低吸；铅短线逢低偏多；镍及不锈钢短线波动偏多中线等待逢反弹偏空机会等[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑上，有色震荡略回升，国内工业品反内卷使关联品种获益，关税延期利好，且美联储降息预期升温，本周关注多方面数据[12][13] - 各品种运行逻辑及策略，铜矿端未约束冶炼，产量高，需求渐旺，有望反弹，策略逢低做多；锌供应增长需求偏淡，短多中线逢高偏空；铝产业链产能有变动，市场供需错配，观望或试空；锡区间震荡高抛低吸；铅供应改善需求回升，短线逢低偏多；镍及不锈钢供应有增有减，需求一般，短线偏多中线逢高偏空[14][15][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况，铜收盘价79380元/吨涨0.46%，锌收盘价22600元/吨跌0.13%等多个品种有相应收盘价及涨跌幅[18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况，如沪银主力强多头，净多空持仓差值54059；沪铝主力多头较强，净多空持仓差值1061等，还涉及净多头、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价格79540元/吨涨0.43%，长江有色0锌现货均价22550元/吨涨0.18%等[21][23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等[25][29][31] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利相关图表，如铜沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等[62][66][69] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等[80][82][85]

报告核心观点 - 沪铜价格在6月26日夜盘及27日突破三个月形成的77400 - 79500一线震荡区间大幅上涨，冲破80000整数关口并保持强势上涨态势 [4] - 美国经济增速放缓，一季度GDP季调后为0.5%，推动美元指数下跌，美联储降息预期提升，支撑铜价走强 [7] - 以伊战争停火，俄乌战争将逐步缓和，全球地缘政治缓和，美国关税政策妥善处理，对铜需求带来整体外部环境利好 [7] - CFTC周持仓报告显示近期多头持仓高于空头持仓，上海期货交易所多头头寸和持仓量上升 [7] - 中长期看，在全球能源转型、国内宏观经济宽松及结构性投资加码环境下，国内电力装备投资及大数据中心建设投资提升，铜需求向好，铜价将震荡向上运行 [7] - 铜突破区间上沿，仍将上涨并冲击前期83000的近期高点 [7]

市场整体表现 - 新兴市场资产全面反弹，MSCI新兴市场货币指数单日涨幅超过0.6%，韩国韩元、智利比索和马来西亚林吉特表现突出 [1] - 美元指数与10年期美债收益率同步走弱，新兴市场股票指数录得自4月以来最大单日涨幅 [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔暗示通胀数据回落及劳动力市场降温可能为提前降息打开窗口 [1] - 美国6月消费者信心指数不及预期，强化市场对美联储年内第三次降息的预期 [1] - Amundi US固定收益主管指出鲍威尔仍维持"谨慎降息"的表述框架 [1] 地缘政治因素 - 以色列与伊朗达成临时停火协议，带动发展中国家资产价格上扬 [2] - 以色列谢克尔汇率盘中飙升1.7%，创2023年1月以来新高，埃及美元债领涨新兴市场债券板块 [2] - 地缘政治因素暂时退居次席，投资者关注重心转回经济基本面 [2] 区域市场分化 - 墨西哥比索因通胀数据回落而走强，但市场预期该国央行将维持利率不变 [2] - 巴西雷亚尔逆势下跌，因央行会议纪要显示政策制定者对通胀高于目标区间保持警惕 [2] - 匈牙利央行连续第九个月按兵不动，斯洛文尼亚发行首只可持续发展挂钩债券 [2] 投资者情绪与配置 - 汇丰银行调查显示，看涨新兴市场资产的基金经理比例创两年半新高 [3] - 新兴市场股票有望延续超额收益表现，市场预期美联储政策转向与地缘政治缓和形成共振 [3]