存储市场涨价

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江波龙(301308):市场升温+企业级存储放量,携手闪迪注入新动能
东北证券· 2025-06-20 11:47
报告公司投资评级 - 首次覆盖江波龙,给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司受益存储市场涨价及企业级存储业务快速增长,存储自2025年3月以来全面涨价,有望迎来新一轮成长周期,公司企业级存储产品组合不断突破,2024年营收9.22亿元,同比增长666.30%,已在多领域大规模出货,未来有望持续放量引领增长 [2] - 公司全球化战略成效显著,海外业务成重要增长引擎,2024年巴西子公司销售收入同比增长120.15%,Lexar品牌收入35.25亿元,海外市场助力分散风险、提升话语权 [3] - 公司以高研发投入驱动技术创新,2024年成功流片首批UFS自研主控芯片,旗舰级UFS 4.1产品读写性能超主流产品,已量产三款主控芯片累计出货超3000万颗,自研能力获市场验证 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布子公司与闪迪签署合作备忘录的公告,双方将基于各自优势面向移动及IOT市场推出定制化UFS产品及解决方案,提升市场竞争力 [1] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利为7.05/10.98/13.19亿元,对应PE为47/30/25倍 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,125|17,464|21,974|25,847|29,115| |(+/-)%|21.55%|72.48%|25.82%|17.63%|12.64%| |归属母公司净利润(百万元)|-828|499|705|1,098|1,319| |(+/-)%|-1237.15%|—|41.40%|55.75%|20.09%| |每股收益(元)|-2.01|1.20|1.68|2.62|3.15| |市盈率|(45.80)|71.67|47.22|30.32|25.25| |市净率|6.31|5.53|4.68|4.17|3.69| |净资产收益率(%)|-13.01%|7.92%|9.92%|13.77%|14.62%| |股息收益率(%)|0.00%|0.31%|0.44%|0.69%|0.83%| |总股本 (百万股)|413|416|419|419|419| [4] 股票数据 - 2025年6月19日收盘价79.45元,12个月股价区间63.44 - 109.90元,总市值33,301.09百万元,总股本419百万股,A股419百万股,B股/H股0/0百万股,日均成交量11百万股 [5] 涨跌幅 |涨跌幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|4%|-25%|-18%| |相对收益|5%|-21%|-26%| [8] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,025|2,143|6,012|8,546| |交易性金融资产|162|162|162|162| |应收款项|1,672|2,103|1,540|1,331| |存货|7,833|7,682|5,953|5,365| |其他流动资产|466|466|466|466| |流动资产合计|11,683|13,230|14,915|16,747| |长期投资净额|30|30|30|30| |固定资产|2,080|2,232|2,019|1,753| |无形资产|424|364|303|242| |商誉|794|794|794|794| |非流动资产合计|5,213|5,227|4,860|4,479| |资产总计|16,897|18,457|19,775|21,226| |短期借款|3,696|3,696|3,696|3,696| |应付款项|1,141|1,487|1,729|1,948| |一年内到期的非流动负债|1,489|1,767|1,767|1,767| |流动负债合计|7,223|8,110|8,544|8,933| |长期借款|2,517|2,517|2,517|2,517| |其他长期负债|257|281|281|281| |长期负债合计|2,774|2,798|2,798|2,798| |负债合计|9,997|10,908|11,342|11,731| |归属于母公司股东权益合计|6,467|7,108|7,978|9,021| |少数股东权益|432|441|456|473| |负债和股东权益总计|16,897|18,457|19,775|21,226| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|505|714|1,113|1,336| |资产减值准备|568|0|0|0| |折旧及摊销|458|526|549|563| |公允价值变动损失|-307|0|0|0| |财务费用|333|241|241|241| |投资损失|-47|65|76|86| |运营资本变动|-2,643|179|2,619|1,091| |其他|-57|-19|-6|-6| |经营活动净现金流量|-1,190|1,706|4,592|3,311| |投资活动净现金流量|-1,102|-575|-253|-262| |融资活动净现金流量|2,141|-8|-470|-516| |企业自由现金流|-1,309|1,435|4,274|2,918| [13] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.20|1.68|2.62|3.15| |每股净资产(元)|15.55|16.96|19.03|21.52| |每股经营性现金流量(元)|-2.86|4.07|10.96|7.90| |营业收入增长率|72.5%|25.8%|17.6%|12.6%| |净利润增长率|—|41.4%|55.8%|20.1%| |毛利率|19.0%|16.1%|17.1%|17.1%| |净利润率|2.9%|3.2%|4.2%|4.5%| |应收账款周转天数|30.37|29.62|24.03|16.38| |存货周转天数|174.77|151.48|114.52|84.38| |资产负债率|59.2%|59.1%|57.4%|55.3%| |流动比率|1.62|1.63|1.75|1.87| |速动比率|0.41|0.56|0.92|1.14| |销售费用率|4.4%|4.4%|4.4%|4.4%| |管理费用率|3.5%|3.1%|3.1%|3.1%| |财务费用率|1.8%|1.0%|0.8%|0.4%| |股息收益率|0.3%|0.4%|0.7%|0.8%| |P/E(倍)|71.67|47.22|30.32|25.25| |P/B(倍)|5.53|4.68|4.17|3.69| |P/S(倍)|2.05|1.52|1.29|1.14| |净资产收益率|7.9%|9.9%|13.8%|14.6%| [14]