纪要涉及的行业或公司 * **行业**：半导体存储行业，涵盖DRAM、NAND Flash、NOR Flash、SLC NAND等细分市场 [1][2] * **公司**： * **海外原厂**：SK海力士、三星电子、闪迪 [3] * **国内推荐标的**：兆易创新、普冉股份、北京君正、澜起科技、中微公司、华海清科、珂玛科技、精智达、华虹半导体、燕东微 [3] 核心观点和论据 * **存储价格全面超预期上涨** * **1月价格回顾**：DRAM主流颗粒现货价环比涨16%~33%，DDR5-8Gb/DDR4-8Gb合约价环比分别涨119%和63% [1] * **1月价格回顾**：NAND Flash主流颗粒现货价环比涨24%~34%，合约价环比涨37%~67% [1] * **1月价格回顾**：模组端，DDR4/5内存条现货价涨13%~50%，SSD涨39%~62%，移动存储涨22%~43% [1] * **DRAM价格展望**：预计Q1传统DRAM合约价上涨90%~95%，远超此前50%~60%的预期，服务器DRAM预计单季度涨88%~93% [1] * **NAND Flash价格展望**：预计Q1整体合约价上涨55%~60%，远超此前33%~38%的预期 [2] * **利基存储价格展望**：预计NOR Flash在26年上半年保持上涨，Q1涨幅整体超20%，中小容量涨幅更大 [2] * **SLC NAND价格展望**：因美光、铠侠陆续减少供应，预计26年上半年价格上涨幅度有望接近主流TLC/QLC产品 [2] * **需求核心驱动力来自AI与数据中心** * SK海力士预计2026年DRAM需求位元量同比增20%以上，NAND需求位元量同比增15%~20%，核心受AI服务器、数据中心需求驱动 [3] * 三星电子指出AI服务器需求保持强劲 [3] * 闪迪预计2026年数据中心位元需求增长将超过60% [3] * **供给紧张与结构性变化** * DRAM供需差距继续扩大，北美CSP厂商锁定货源导致其他客群被迫接受原厂高价 [1] * 手机和PC出货受存储供给和价格影响走弱 [3] * 美光、铠侠陆续减少SLC NAND供应 [2] 其他重要内容 * **投资建议方向** * **存储涨价受益**：重点推荐兆易创新、普冉股份、北京君正等 [3] * **CPU链/内存升级**：重点推荐AI互联芯片龙头澜起科技 [3] * **长鑫募投扩产设备受益**：建议关注国内存储敞口大的设备公司中微公司、华海清科、珂玛科技、精智达等 [3] * **存储配套逻辑芯片代工**：建议关注华虹半导体、燕东微等 [3]

公司业务与产品 - 公司产品主要包括移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、内存条 [1] - 公司产品已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景 [1] 市场与战略关注 - 公司暂未涉及人形机器人领域 [1] - 人形机器人作为未来重要发展趋势之一，公司未来将长期关注相关领域的存储应用及其技术与市场发展情况 [1]

行业与市场动态 - AI崛起引爆存储市场超级周期，驱动国产存储厂商业绩上涨与资本化加速 [1] - 存储行业呈现“三年一轮”周期规律，叠加AI带来的超级周期延长，强化了资本对长期盈利的预期 [9] - 行业头部企业采取谨慎扩产策略，强化供需失衡格局，为价格上涨与企业盈利提供持续支撑 [9] 近期上市与IPO动态 - 2025年1月，兆易创新正式登陆港股，上市首日股价较发行价大涨45.06%，至1月30日累计上涨106.79%，港股总市值达2453亿港元 [7] - 2025年1月30日，澜起科技启动港股全球发售，预计2月9日挂牌，实现A+H两地上市，并获得包括阿里巴巴和摩根大通在内的基石投资者支持，承诺认购金额达4.5亿美元 [1][8] - 2025年1月以来，至少三家存储企业向港股递交上市申请：独立存储器厂商宏芯宇电子、代码型闪存芯片企业芯天下、AI存储方案提供商星辰天合 [1] - 北交所与创业板亦有存储企业冲刺：紫光国芯拟申请北交所上市；大普微于1月19日获证监会注册批文，有望成为企业级SSD第一股 [1] 主要IPO申请企业概况 - **星辰天合**：中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商，拟通过港股第18C章规则上市。2024年以10.4%市场份额位列中国分布式AI存储市场第二。2023至2025年前9个月营收分别为1.67亿元、1.72亿元、1.95亿元，净利润分别为-1.81亿元、-0.84亿元、0.08亿元 [3][4] - **芯天下**：主要提供代码型闪存芯片（NOR Flash、SLC NAND Flash等）。2023至2025年前9个月收入分别为6.63亿元、4.42亿元、3.79亿元，净利润分别为-1402.6万元、-3713.6万元、841.8万元。以2024年收入计，在全球无晶圆厂代码型闪存芯片公司中排名第六 [4] - **宏芯宇电子**：全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商，2023年5月D轮融资估值近108亿元。2023至2025年前9个月营收分别为87.81亿元、87.18亿元、77.44亿元，期内利润分别为-1.17亿、4.83亿元和3.51亿元，于2024年实现扭亏为盈 [6] 已上市/拟上市企业表现 - **江波龙**：2025年3月递表港股，预计2025年归母净利润12.5亿元-15.5亿元，同比增长150.66%-210.82%。2025年1月股价累计上涨37.23%，A股总市值突破1400亿元 [8][9] - **佰维存储**：2025年10月递表港股，预计2025年营业收入100亿元至120亿元，同比增长49.36%至79.23%；归母净利润8.50亿元至10.00亿元，同比增长427.19%至520.22%。2025年1月股价累计上涨63.15%，A股总市值达875亿元 [9] - **长鑫存储**：科创板IPO拟募资额达295亿元，为科创板开板以来第二大IPO [3]

公司业务与产品 - 公司产品主要包括移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、内存条 [1] - 公司产品已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景 [1] 市场与未来关注领域 - 公司暂未涉及人形机器人领域 [1] - 人形机器人被视为未来重要发展趋势之一 [1] - 公司未来将长期关注人形机器人相关领域的存储应用及其技术与市场发展情况 [1]

公司主营业务与定位 - 公司专注于存储产品的研发、生产和销售，致力于为全球闪存盘及闪存应用领域提供解决方案 [1] - 公司通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张 [1] - 公司产品线已覆盖SSD固态存储、DDR内存、嵌入式存储和移动存储等多个领域 [1]

公司2025年度业绩表现 - 预计2025年归母净利润为12.5亿元至15.5亿元，同比增长150.66%至210.82% [1] - 预计2025年扣非后净利润为11.3亿元至13.5亿元，同比增长578.51%至710.60% [1] - 季度业绩逐季改善：第一季度归母净利润为-1.52亿元，第二季度扭亏达1.67亿元，第三季度净利润为6.98亿元，预计第四季度单季净利润为5.37亿元至8.37亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 存储价格在一季度触底后企稳回升，三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给进一步失衡，存储价格持续上涨 [1] - 据集邦咨询数据，2025年第四季度全球DRAM价格季增8%-13%，若计入HBM则涨幅扩大至13%-18% [1] - 市场预计此轮存储芯片涨价周期将延续至2027年上半年，部分高端产品或延续至2028年 [1] 资本市场表现与公司市场地位 - 从2025年7月初至今，公司股价涨幅高达284% [2] - 业绩预告发布当日，股价盘中创下389元/股的历史新高，公司最新市值为1408亿元 [2] - 公司为全球第二大独立存储器厂商，产品覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，已与多家晶圆原厂及头部智能终端厂商达成合作 [2] 技术研发与产品进展 - 2025年内公司多款主控芯片实现批量应用，并完成旗舰存储产品UFS4.1主控芯片的首次流片 [2] - 截至2025年第三季度末，公司自研主控芯片累计部署量已突破1亿颗 [2] - 公司已具备“eSSD+RDIMM”规模供应能力，在市场占据有利位置 [2] 研发投入与未来布局 - 研发费用逐年递增：2022年为3.56亿元，2023年为5.94亿元，2024年为9.10亿元，2025年第三季度末为7.01亿元 [3] - 2025年1月初，公司宣布募资37亿元，用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目等 [3] 行业机遇与公司前景 - 随着字节、阿里等云服务提供商增加数据中心资本支出并推动存储国产化，公司企业级产品有望深度受益 [2]

公司业务与定位 - 公司专注于存储产品的研发、生产和销售 [1] - 公司致力于为全球闪存盘及闪存应用领域提供解决方案 [1] - 公司通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张 [1] 产品覆盖范围 - 公司产品目前已经覆盖SSD固态存储、DDR内存、嵌入式存储和移动存储等领域 [1]

公司上市与融资概况 - 深圳宏芯宇电子股份有限公司已向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际 [1] - 公司D轮融资后估值达到107.60亿元 [1][6] - 拟募集资金计划用于存储产品的开发及商业化、主控芯片的研发及迭代、提升晶圆及主控芯片验证测试能力以及营运资金等一般用途 [1][6] 公司业务与市场定位 - 宏芯宇是全球领先且发展迅速的独立存储器厂商，成立于2018年12月 [2] - 公司采用独立存储器厂商模式，专注于存储产品的设计、生产与规模化交付，整合上游存储晶圆、主控芯片及外部封装测试资源 [2] - 主要产品线包括嵌入式存储、固态硬盘、DRAM及移动存储 [2] - 客户群覆盖智能手机、平板、PC、智能影像设备及车载中控系统等领域，与小米、传音、OPPO、Vivo、TCL、小度等保持深厚合作 [2] - 公司于2023年开始为车规级应用提供存储产品，并成功进入汽车制造商的Tier 1供应商供应链，预计2026年实现企业级应用场景存储产品量产 [2] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别为87.81亿元、87.18亿元及77.44亿元 [3] - 同期净利润分别为-1.17亿元、4.83亿元及3.51亿元 [3] - 2025年前三季度收入同比增长14.59%，但净利润同比下降54.55%，呈现增收不增利状态 [4] - 净利率从2024年的5.5%下降至2025年前三季度的4.5% [6] - 毛利率从2024年的16.1%下降至2025年前三季度的13.1%，主要原因是大部分存储产品的平均售价下降 [6] 成本与费用结构 - 2025年前三季度销售成本占收入比例为86.9%，2024年同期比例为76.3% [5] - 研发投入持续加码，2023年、2024年及2025年前三季度研发开支分别为2.83亿元、3.92亿元及3.55亿元，占同期总收入比例分别为3.2%、4.5%及4.5% [2][5] 发展历程与估值增长 - 公司成立以来获得多次融资，投后估值从A轮的8.16亿元上涨至D轮融资后的107.60亿元 [6] - 投资方包括深圳高新投、合肥产投、昆桥资本、顶新集团、TCL等 [6]

公司业绩预告 - 德明利发布2025年度业绩预告，预计全年营业收入103亿元至113亿元，同比增幅115.82%至136.77% [1] - 预计2025年全年归母净利润6.5亿元至8亿元，同比增长85.42%至128.21% [1] - 2025年第四季度表现爆发，单季度营收预计36.41亿元至46.41亿元，同比增幅209.72%至294.79%，环比增幅42.78%至81.99% [1] - 2025年第四季度归母净利润预计6.77亿元至8.27亿元，同比激增1051.59%至1262.41%，环比增长645.11%至810.18% [1] 业绩驱动因素 - 公司聚焦全链路存储解决方案能力强化，加快高端制造能力建设，在客户拓展及产品导入环节取得突破性进展 [1] - 受益于AI需求驱动，存储行业景气度回暖，存储价格进入上行通道，公司产品销售毛利率大幅提升 [2] 公司业务背景 - 德明利成立于2008年，2022年在深市主板上市，核心业务涵盖闪存主控芯片设计、存储模组产品方案开发及生产销售 [2] - 公司产品线覆盖固态硬盘、嵌入式存储、内存条及移动存储四大系列，广泛应用于车载电子、数据中心、新能源汽车等场景 [2] 历史业绩回顾 - 2022年公司营业收入11.91亿元，归母净利润6749.99万元 [2] - 2023年行业调整，公司营收17.76亿元，归母净利润2499.85万元，同比下滑63% [2] - 2024年行业触底回升，公司业绩强势反弹，全年营业收入47.73亿元，同比激增168.74%，归母净利润3.51亿元，同比大幅增长1302.30% [2] 行业趋势与机遇 - 存储行业正迎来AI驱动的新一轮增长周期，国产替代与产业链协同发展为国内企业带来机遇 [3] - 模组厂商凭借主控自研能力、快速市场响应力及供应链优势，有望持续受益于行业上行趋势 [3] 同业表现 - 存储板块多家企业呈现业绩增长态势，例如佰维存储预计2025年归母净利润8.5亿元至10亿元，同比增幅427.19%至520.22% [3] - 佰维存储预计2025年营业收入100亿元至120亿元，同比增长49.36%至79.23% [3]

文章核心观点 - 中国半导体行业蓬勃发展，一批芯片公司正密集登陆资本市场，诞生了众多高估值IPO，为投资人带来了丰厚回报 [6][16] - 独立存储器厂商宏芯宇作为行业明星案例，在父女创业团队带领下快速发展并赴港IPO，其早期投资者群联电子已获得巨额投资收益 [5][11][14] 公司概况：宏芯宇 - 公司由吴奕盛与女儿吴嘉敏于2018年在深圳创立，专注于存储产品的应用，现已成长为明星独角兽，估值超过107亿元 [5][7][10] - 公司以存储主控芯片为切入点，产品线包括嵌入式存储、固态硬盘及移动存储，并与小米、传音、OPPO、vivo、TCL等知名公司达成合作 [8][9] - 公司业绩快速增长：2020年营收突破1亿美元，2021年营收突破5亿美元，2023年和2024年收入均超过87亿元，2025年前9个月收入超过77亿元 [8][9][13] - 公司成功扭亏为盈：利润从2023年的-1.17亿元，变为2024年的4.83亿元 [14] - 根据弗若斯特沙利文数据，以2024年收入计算，宏芯宇是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商 [9] 发展历程与融资 - 公司成立初期获得存储主控芯片巨头群联电子的投资与支持，并快速推进产业化 [8][13] - 融资历程：早期从中圣投资等机构获得3600万元；2020年获得群联电子约6.5亿元投资；随后获得深投控、中芯聚源、昆桥资本、TCL创投等众多知名机构投资，估值一路攀升至超过107亿元 [13] - 公司总部于2021年迁至深圳福田梅林街道的“独角兽第一街”，该街道独角兽总估值达456亿美元，占深圳独角兽总估值的29% [8][9] - 公司积极拓展业务，从消费电子进入企业级、车规级存储产品，并开始布局AI服务器及AI终端的高性能存储产品 [14] 投资回报 - 早期最大股东及战略投资者群联电子在宏芯宇上市前持股约22.5%，按107亿元估值计算，持股价值约24亿元 [14] - 群联电子已于2024年12月通过出售老股套现超12亿元，其在该项目上的总投资回报已超过36亿元 [14] - 除群联电子外，昆冈投资、美格智能等一批投资人也通过购买老股的方式成为公司股东 [14] 行业背景与趋势 - 中国半导体行业进入密集上市期：摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、豪威集团、兆易创新等已上市；长鑫科技、燧原科技、昆仑芯、芯迈半导体等正在推进IPO [6][16] - 国产GPU公司集中上市形成财富浪潮，豪威集团、兆易创新等千亿巨头实现“A+H”上市 [16] - 长鑫科技作为国产DRAM龙头，估值超过1500亿元，其科创板IPO拟募集资金高达295亿元，有望成为科创板开板以来募资规模第二大的IPO [18] - 政策支持为行业创造机遇：科创板改革“1+6”政策加快落地，港股持续优化“18C”等上市制度 [18] - 在“芯片自主研发有了新突破”的鼓舞下，中国半导体产业进入新发展阶段 [18]