南京银行 2026 年 5 月宏观利率展望 资金充裕内需偏弱，利率低位震荡 阿 南京银行资金运营中心金融市场研究部 内容摘要： 宏观经济方面，4月季度初，供需两端均有所回落。从需求端来看，投资、 消费下行较多，一方面显示季度初财政支出力度有所减弱，另一方面也显示内需 整体仍然偏弱。生产端中上游放缓，高技术行业仍然保持较高增速。总体而言， 目前经济外需强、内需弱以及传统行业弱、新兴行业强的格局延续。通胀略超出 市场预期，主要受非食品价格涨幅较大、输入性通胀以及新兴行业相关原材料涨 价所拉动。总体而言，由于内需仍然较弱，基本面对债市偏利好。 5 月以来，隔夜利率边际收敛，同业存单利率下行。央行缩量续作买断式逆 回购，明确提出引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，引导资金面由超宽松回 归均衡意图明显，另外，央行也提示了非银机构过度加杠杆、期限错配等行为可 能引发的风险，在地缘风险增加，海外央行加息预期提升背景下，降准降息概率 有限。向后看，5 月为二季度政府债供给量高峰，缴税规模也较大，流动性需求 增加；与此同时，票据利率较 4 月末边际抬升，整体水平较同期仍处于低位，5 月信贷预计有所改善，整体分流影响有限。整体看 ...