下半年，宏观政策将加大货币财政政策力度及其协同配合，推动新动能稳步成长，保持经济稳定增长和 物价处于合理水平，高质量实现既定经济增长目标。 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化， 通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济稳中有进，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏 观政策，着力扩大国内需求，推进科技创新和产业创新融合，有效应对外部变化。下半年，宏观政策将 加大货币财政政策力度及其协同配合，推动新动能稳步成长，保持经济稳定增长和物价处于合理水平， 高质量实现既定经济增长目标。 展望一：新质生产力加速成长 新质生产力是中国经济高质量发展的动力源。2023年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值 （GDP）超过13%，到2025年该比重有望超过17%。 上半年，我国加大力度培育新质生产力，战略性新兴产业与未来产业发展不断取得新的成果，对内需增 长做出了积极贡献。一是在政策支持和市场需求的双重驱动下，半导体产业延续了向上周期。2025年中 国半导体市场规模预计突破1800亿美元，占全球30%，国产化率有望提升至50%。二是人工智能领域发 展迅速。国产大模型表 ...

文 ｜ 杨帆 玛西高娃 王希明 李想 5月2日，中国商务部表示正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软化；美日第 二轮谈判依然有较大分歧，我们认为可能会降低美国对华要价底气。中美关系缓和预期推动离岸人 民币汇率升值到7 . 2 1，为5个月多来最高值。前期中国出口企业囤积了大量未结汇美元，若这些贸 易商集中结汇，或可持续支撑人民币升值。国内五一假期出游人次再创新高，"量优于价"的特征或 仍然存在，入境游、县域游、长线游高增长为数据中三大结构性亮点。 ▍ 5月2日，中国商务部表示正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软化；美日 第二轮谈判依然有较大分歧，可能会降低美国对华要价底气。 4月2 2日，美国总统特朗普首次表示关税可能从1 4 5%的水平下调，释放缓和信号，随后美国财政 部长等高管多次表示与中国之间存在接触。5月2日，中国商务部专门就中美经贸对话磋商情况答 记者问，表示正在评估美国启动贸易谈判的可能性，较此前外交部"中美双方并没有就关税问题 进行磋商或谈判"的强硬表态有所软化。另外，美国和日本在5月2日进行了第二轮部长级谈判， 但是分歧依然较大。据日本《每日新闻》5月2日报道，会 ...

文 ｜ 杨帆 玛西高娃 ▍ 跨境电商模式中，B2C经营者可能根据自身产品特征压降部分环节费用以减轻关税对最终价格 的影响，有能力的经营者或转向D2C模式以提升营销效率和品牌实力，而F2C模式的极致性价比 优势或遭遇冲击。 跨境电商可区分为B2C模式、D2C模式、F2C模式、B2B模式等典型的子模式。典型跨境电商呈 现"高毛利、高费用"特点，采购成本占最终售价的2 8 . 4%、物流成本占最终售价的1 7 . 7%，广告 费用占最终售价的1 9 . 1%，达人佣金占最终售价的1 4 . 7%，销售净利率为2 0 . 1%。关税上升环境 下，B2C模式经营者可能根据自身产品特点，通过降低采购成本或广告费用以减轻关税的影响， 有能力的经营者或更多转向D2C模式，着力提高营销效率和增强品牌实力。此外，关税上升可能 对以极致性价比为核心竞争力的F2C模式产生较多负面影响，部分工厂可能更注重品牌价值的运 营，或将供应链转移至低成本地区。 美国进口商品的典型模式主要有零售商采销模式、品牌商采销模式和跨境电商模式等，不同进口模 式渠道生态的差异会左右关税对最终价格和产品竞争力的影响程度。传统的贸易模式中，美国零售 商利润压缩 ...

文 ｜ 杨帆 玛西高娃 李想 本轮价格周期中，居民消费需求不足带来的CPI低位运行压力格外值得关注。本文详细分析了CPI 中四类核心参数（食品、原油、核心商品、核心服务）的变化趋势与内在逻辑，并基于此预测 2 0 2 5年全年CPI走势。中性情景假设下，我们预计前三个季度CPI同比读数可能仍在负值区间徘 徊，2 5Q4将出现明显回升。向后看，国内政策有充足储备应对外部"风高浪急"，我们预期国内逆 周期政策将以财政和货币为主要抓手出台增量政策保障经济的平稳发展和物价的温和回升。宏观经 济运行跟踪方面，3月PMI数据较上月回升，但系去年1 0月以来首次低于过去5年均值，反映制造 业景气有所回落；服务业、建筑业PMI较历史同期差距均有所扩大，非制造业景气较1 - 2月有所下 降。 本文详细拆解了影响CPI走势的四类核心参数： ▍ 参数一：食品，猪肉和牛肉这两类CPI高影响力品类年内或仍有一定价格下跌压力。畜肉在 CPI中占比在3%~ 4%之间，是主导CPI食品项波动的重要因素。 2 0 2 4年前三个季度，猪周期位于上行周期，全年为CPI贡献了约0 . 1个百分点的上涨动能。展望 2 0 2 5年，生猪存栏量指引下 ...