市场总体态势与政策影响 - 中国房地产市场自2021年下半年起持续调整，当前进入政策密集发力下的筑底关键期 [1] - “十四五”期间全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米 [1][6] - 2024年9月中央政治局会议首次明确“促进房地产市场止跌回稳”，2025年两会政府工作报告将“稳住楼市”纳入总体要求，政策托底信号持续强化 [3] - 2025年1～9月全国新建商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%，但降幅较去年同期收窄11.6个百分点，销售额6.3万亿元，同比下降7.9%，核心指标改善趋势明确 [6] 市场结构分化 - 房地产市场供求关系发生根本性改变，存量房规模较大，刚需普遍通过二手房解决居住问题，新房转向满足改善性需求 [2][6] - 重点30城1～7月二手房成交套数同比增长10%，7月二手房成交占比升至68%，创近年新高，15个省区市二手住宅交易量超过新房 [6] - 市场呈现“强者恒强”格局，2025年9月一线城市新建住宅价格同比上涨6.87%，连续上涨27个月，二线城市同比上涨1.72%，三四线城市同比下跌1.30% [11] - 一二线核心城市凭借经济基础和产业优势吸引人才，为楼市提供支撑，但部分城市因库存高、供应过剩面临调整压力 [13] 房企投资策略与土地市场 - 房企投资策略聚焦控制增量、精细化运营与核心城市 [2] - 2025年前三季度300城住宅用地出让金同比增长13%，一二线城市出让金同比增幅明显，分别为24.5%和26.3%，三四线城市土地出让金同比下降 [15] - 宅地出让金TOP20城市成交金额占全国比重约61%，较2024年提升10个百分点，杭州、北京、上海前三季度涉宅用地出让金额均超千亿元 [16] - 房企拿地高度聚焦核心城市，上海徐汇东安新村三宗地累计出让金达523.03亿元，核心区优质地块平均溢价率维持在两成以上 [14][16] - 头部房企如中海地产、绿城中国、保利发展等投资高度集中于北京、上海、杭州等核心城市 [15] 产品需求与市场表现 - 改善性需求成为新房市场核心支撑，2025年1～7月重点30城120～144平方米户型成交占比升至30%，北京120平方米以上大户型占比42%，杭州、成都等二线城市改善型户型占比超50% [17] - 高端市场表现亮眼，上海上半年诞生超25个“日光盘”，多为均价10万元/平方米以上豪宅项目，北京1000万～2000万元总价段新房成交同比增长67%，成都千万元级项目成交同比提升51% [20] - 新规项目入市有效带动改善需求释放，杭州奥映鸣翠府、成都新希望D23风华等项目首开售罄，招商蛇口、绿城中国等房企改善型项目去化率普遍超80% [21]

上海土地市场拍卖概况 - 上海第八次土拍出让6宗土地，总收金198.77亿元，较184.95亿元的起始总价溢价7.47% [1] - 徐汇滨江地块楼板价创下新高 [1] 徐汇滨江核心地块交易细节 - 徐汇区WS5单元188N-1-21地块起拍价40.59亿元，起始楼面价135000元/平方米，超过2024年8月创下的13.1万元/平方米纪录 [5] - 该地块由中海报出44.65亿元价格竞得，溢价率10%，成交楼面价148503元/平方米，创徐汇滨江新高 [5] - 地块东侧紧邻西岸数字谷、西岸传媒港等高科技与文化聚集地，西侧为云锦东方项目 [4] 核心城市房地产市场趋势 - 以上海为代表的核心城市核心区域楼价相对坚挺，9月上海新房价格环比涨0.3%，同比显著增长5.6% [5] - 核心区优质改善房源入市与外围限购放松成为关键支撑 [5] - 四季度政策宽松将继续托底核心城市成交量，房价预期稳定的信心将进一步强化 [5] 中海地产上海市场战略分析 - 2025年上半年中海在上海全口径销售额为137.78亿元，较上年同期267.2亿元几近腰斩，排名从榜首滑落至第七 [6] - 截至6月末，中海东部大区总建筑面积97.8万平方米中，上海仅占1.1万平方米，占比1.12% [6] - 中海在上海仅有一个在售楼盘（泗泾绿中海）和一个待售项目（中海云邸玖章） [6] - 下半年中海明显加快在上海补仓节奏，7月斥资118.88亿元斩获静安、普陀两幅地块 [6] - 9月中海联手其他企业拿下徐汇东安城市更新项目，总金额约440亿元 [8]

综合来看，当前房地产市场正处于筑底过程中，这一筑底并非简单的 "市场下行后的反弹"，而是政策、供给、需求多维度协同发力下的稳态构建。政策层 面通过优化信贷政策、放松限购限贷等措施，释放合理住房需求；供给端通过旧改扩容、保障房增供给、房企整合等方式，优化住房供给结构；需求端则在 政策引导下，逐步从 "投机性需求" 向 "刚性需求 + 改善性需求" 回归。筑底过程中，市场成交量逐步趋于稳定，房价波动幅度收窄，企业预期也从 "悲观观 望" 转向 "理性应对"，为行业后续的平稳发展奠定基础。 房企集中度提升是行业去杠杆、防风险背景下的必然趋势，也是市场从 "野蛮生长" 转向 "高质量发展" 的重要标志。过去依赖高杠杆、高周转模式的中小房 企，在融资环境收紧、销售回款压力加大的背景下，逐步面临资金链紧张甚至退出市场的风险；而财务稳健、运营能力强、产品力突出的头部房企，凭借资 源整合优势，通过并购重组等方式扩大市场份额。集中度提升不仅减少了行业内的无序竞争，也推动房企将更多精力投入到产品创新、服务升级上，进而提 升整个行业的发展质量。 保障房供给增加是政策层面强化 "民生导向"、完善住房保障体系的关键举措，也是平衡市场供 ...

核心财务表现 - 上半年营业收入533.7亿元 同比下降23.5% [1] - 归母净利润2.1亿元 同比下降89.7% [1] - 利润降幅高于收入主因计提资产减值17.2亿元 同比增加3.0亿元 [1] - 三项费用率合计7.0% 同比上升1.1个百分点 [1] 土地储备与投资 - 新增可售货值907亿元 同比增长172% [2] - 新增货值88%位于一二线城市 其中47%集中于杭州 [2] - 权益土地款支出362亿元 同比增长135% [2] - 截至6月末存量可售货值4518亿元 80%位于一二线城市 较去年底提升4个百分点 [2] 销售与去化表现 - 上半年自投项目销售额803亿元 同比下降6% 降幅低于行业百强房企5个百分点 [2] - 一二线城市销售占比86% 同比提升6个百分点 [1][2] - 项目首开去化率达80% 同比上升2个百分点 [1][2] - 实现2021年前库存去化190亿元 加速现金回流 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给相对偏多、需求稳定阶段，前期盘面乐观情绪逐步冷静，市场回归基本面现实，建议轻仓逢高抛空交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求偏弱局面，上行空间或有限，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供需双弱局面，成本支撑逻辑偏强，短期内上行空间有限，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20475元/吨，涨45元；氧化铝期货主力合约收盘价3111元/吨，跌54元 [2] - 沪铝前20名净持仓7398手，减17030手；沪伦比值7.93，涨0.06 [2] - 铸造铝合金主力收盘价19820元/吨，涨30元；主力合约持仓量8393手，增85手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20520元/吨，涨10元；氧化铝现货价3150元/吨，持平 [2] - 基差方面，铸造铝合金180元/吨，降530元；电解铝45元/吨，降35元 [2] - 上海物贸铝升贴水100元/吨，涨30元；LME铝升贴水 -1.48美元/吨，涨1.92美元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量748.8万吨，增16.5万吨；产能利用率80.93%，降1.17% [2] - 氧化铝进口6.75万吨，增5.68万吨；出口21万吨，降5万吨 [2] - 平均价破碎生铝佛山16100元/吨，涨50元；山东15700元/吨，持平 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存44.8万吨，增3.6万吨；总产能4520.7万吨，增0.5万吨 [2] - 原铝进口223095.59吨，减27381.21吨；出口32094.07吨，增18421.29吨 [2] - 铝材产量576.2万吨，减0.2万吨；出口未锻轧铝及铝材48.9万吨，减6.1万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量61.89万吨，增0.29万吨；建成产能126万吨，减1.1万吨 [2] - 铝合金产量164.5万吨，增11.7万吨；汽车产量280.9万辆，增16.7万辆 [2] - 国房景气指数93.6，降0.11 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率8.83%，降0.82%；40日历史波动率9.34%，降0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.69%，降0.0027%；期权购沽比1.15，降0.0094 [2] 行业消息 - 美国6月CPI同比涨2.7%，核心CPI同比涨2.9%、环比涨0.2%，交易员预计美联储9月降息 [2] - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增5.3%；全国固定资产投资同比增2.8% [2] - 6月70城各线城市房价环比下降，同比降幅收窄，房地产筑底需下更大力度止跌回稳 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡回落，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端铝土矿供应充足，几内亚发运量减少，国内氧化铝供给偏多、需求稳定 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面供给端产能持稳有增量，库存因淡季积累，需求端下游订单走弱、开工下滑 [2] - 期权市场情绪偏多头，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩，建议轻仓逢低短多交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约小幅反弹，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面供给端废铝供应收紧，成本增加，需求端淡季影响显著，库存积累 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛，建议轻仓震荡交易 [2]

宏观经济政策展望 - 下半年宏观政策将加大货币财政政策协同力度 推动新动能成长并保持经济稳定增长 [1] - 2025年赤字率安排达4% 1-5月一般公共预算支出增速4.2% 政府性基金支出增速16% [14] - 三季度政府债券发行将加速 超长期特别国债或增发1万亿元支持"两新"建设 [15][21] 新质生产力发展 - 2023年战略性新兴产业占GDP超13% 2025年有望突破17% [2] - 半导体产业2025年市场规模预计突破1800亿美元 国产化率提升至50% [2] - 1-5月新能源汽车产销量同比增45% 高端新能源乘用车占比显著提升 [2] - 人工智能领域国产大模型表现优异 AI芯片性能增强推动多领域应用 [2] - 光伏产业技术持续创新 光电转换效率提升且成本下降 [2] - 2025年上半年生物医药产值预计同比增15% 创新研发与国际化步伐加快 [2][3] 消费市场趋势 - 1-5月社零总额同比增5% 较2024年底提升1.5个百分点 [4] - 下半年"以旧换新"政策将落地1380亿元 预计拉动消费7000-9000亿元 [5] - 服务消费成为新增长点 电信/医疗/养老等领域持续开放创新 [5] - 2025年社零总额预计同比增6% 下半年增速较上半年扩大1个百分点 [5] 固定资产投资 - 1-5月固定资产投资同比增3.7% 较2024年底扩大0.5个百分点 [6] - 装备制造和高技术制造业投资保持双位数增长 贡献率近2/3 [7] - 2025年基建投资增速预计扩大至6% 重点投向铁路/水利/数字基建 [8] - 房地产投资1-5月同比跌10.7% 全年跌幅或达10% [9][10] 外贸形势分析 - 上半年出口增速约5% 对美出口下滑但其他地区增长可观 [11] - 美国关税每加征10%或致中国出口降1.5-2个百分点 [12] - 全年贸易顺差三种情景预测：10431亿/9895亿/8464亿美元 [13] 货币政策动向 - 1-5月社融存量增速8.7% M2增速7.9% 较2024年底分别升0.7和0.6个百分点 [16] - 三季度或降准0.5个百分点 四季度可能降息0.2个百分点 [17][21] - 全年社融增量预计36万亿元 M2增速或小幅降至7.7% [18] 重点行业表现 - 半导体自主可控加速推进 AI算力需求刺激芯片增长 [3] - 光伏维持高景气度 技术进步推动成本下降与市场扩张 [3] - 生物医药创新研发加速 集采优化推动市场整合 [3] - 房地产销售面积预计全年降5% 价格同比跌2-4% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于弱现实和弱预期状态，价格或已反映利空，期价震荡偏强，上方60日均线有阻力，建议维持观望，以震荡思路对待，回调企稳后可短线做多，不可追涨 [2] - 铁矿石市场因下游消费高峰期结束和钢厂限产，铁水产量预计回落，供应端发运处高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，期价大区间震荡，长期下行，短线震荡偏弱，建议维持观望，回调后可短线做多，不可追涨杀跌 [5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 宏观方面，央行建议加大货币政策调控，下半年降准降息预期强化，5月各线房价环比回落，1 - 6月top100房企总销售额同比降11.8%，5月经济数据略不及预期，6月PMI数据环比改善 [2] - 供需方面，上周螺纹产量上升，厂库回升，社库回落，总库存下降，表观需求环比略升，处于供需双弱状态，随雨季和高温到来，需求将走弱，库存或小幅回升 [2] - 技术方面，期价维持震荡偏强走势，预计上方60日均线附近有较强阻力 [2] - 操作建议，维持观望，以震荡思路对待，回调企稳后可短线做多，不可追涨 [2] 铁矿石 - 需求方面，目前钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超242.3万吨，环比增0.1万吨，高于去年同期，预计近期铁水产量将回落 [5] - 供应方面，全球发运处于相对高位且沿季节性回升趋势上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [5] - 技术方面，期价处于大区间震荡格局，长期趋势下行，短线震荡偏弱 [5] - 操作建议，维持观望，回调后可短线做多，不可以追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 7月1日中国47港进口铁矿石库存总量14465.77万吨，较上周一下降28.74万吨，除南方和沿江区域外各区域港口库存下滑，华北区域减量居首，南方区域因压港降幅大库存增量明显，沿江区域库存稳中有增 [8] - 2024年6月23日 - 6月29日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1238.4万吨，环比下降18.8万吨，库存小幅下降，处于二季度以来较低水平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场目前处于弱现实和弱预期状态，价格或已充分反映利空，期价窄幅震荡，短线可能二次探底，建议维持观望，以震荡思路对待，回调企稳后可短线做多，不可追涨[2] - 铁矿石市场钢厂盈利率尚可但铁水产量预计回落，供应端发运上升，港口库存降速趋缓且贸易矿库存比例高，期价大区间震荡、长期下行、短线震荡偏弱，建议维持观望，回调后可短线做多，不追涨杀跌[5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 宏观层面央行有降准降息预期但对市场提振有限，5月经济数据略不及预期，1 - 6月top100房企总销售额同比降11.8%，房地产市场筑底[2] - 供需方面上周螺纹产量升、厂库升、社库降、总库存降、表观需求略升，处于供需双弱，雨季和高温将使需求走弱、库存小回升[2] - 操作建议维持观望，以震荡思路对待，回调企稳后可短线做多，不可追涨[2] - 价格数据显示螺纹钢主力合约收盘价2997元/吨、热轧卷板主力合约收盘价3123元/吨等，各价格有不同幅度变化[2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超242.3万吨，预计近期回落，供应端全球发运高位且季节性上升，港口库存降速趋缓、贸易矿库存比例高[5] - 操作建议维持观望，回调后可短线做多，不追涨杀跌[5] - 价格数据如麦克粉（青岛港）691元/湿吨、DCE铁矿石主力合约结算价716.5元/干吨等，各价格有不同幅度变化[5] 产业资讯 - 6月钢铁行业PMI为45.9%，环比降0.5个百分点，预计7月需求承压、钢材价格低位震荡、供给难上升[7] - 自2025年7月1日起对原产于欧盟、英国、韩国和印尼的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征反倾销税，税率20.2% - 103.1%，期限5年[7] - 2025年1 - 5月我国钢材出口量高位，未来走势不确定，今年钢坯出口同比增长过快，年化测算或突破1000万吨[7] - 2025年06月23日 - 06月29日中国47港铁矿石到港总量2413.5万吨，环比减359.4万吨等，发运方面全球铁矿石发运总量3357.6万吨，环比减149.1万吨[7] - 长治主流大矿旗下1座煤矿6月28日至7月12日停产检修15天，核定产能710万吨，预计影响原煤总产量37.5万吨[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，价格或已反映利空，技术上期价窄幅震荡，空头主动，需警惕二次探底，操作上维持观望，充分调整后可做多[2] - 铁矿石市场钢厂盈利率尚可但铁水产量预计回落，供应端发运高位上升，港口库存降速趋缓，期价大区间震荡且长期下行，短线震荡偏弱，操作上维持观望，回调后做多，不追涨杀跌[4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 消息面：以伊停火致原油价格走低，对黑色商品影响有限，5月房价环比回落，房地产市场筑底，经济数据略不及预期[2] - 供需：上周螺纹产量升、厂库和社库降、总库存降、表观需求环比降，处于供需双弱，随雨季和高温需求将走弱、库存或回升[2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价2976元/吨，较上日跌0.03%，较上周跌0.33%；热轧卷板主力合约收盘价3098元/吨，较上日跌0.03%，较上周跌0.13%等[2] - 钢厂情况：247家钢厂高炉开工率83.41%，较上周降0.15%；日均铁水量242.18万吨，较上周增0.24%；盈利钢厂比例59.31%，较上周增0.87%等[2] - 操作建议：维持观望，充分调整后可做多[2] 铁矿石 - 消息面：以伊停火原油价格走低，钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超242.2万吨，预计近期回落[4] - 供需：供应端全球发运高位上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高[4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）684元/湿吨，较上日跌0.58%，较上周跌0.87%；DCE铁矿石主力合约结算价702.5元/干吨，较上日跌0.07%，较上周涨1.01%等[4] - 操作建议：维持观望，回调后做多，不追涨杀跌[4] 产业资讯 - 国务院副总理何立峰指出要巩固房地产市场稳定态势，构建发展新模式[6] - 江苏永钢计划7月初对1080³高炉检修2个月，预计影响铁水20万吨，同期停一条螺纹钢生产线[7] - 巴西淡水河谷高管预计吉拉多项目2026年铁矿产量达约500万吨，较今年250万吨增加[8]

宏观经济表现 - 2025年上半年国民经济运行总体平稳，工业增加值同比增长6.3%，5月环比增长0.61%，高技术制造业增加值增长8.6%，快于规模以上工业3.2个百分点 [1] - 社会消费品零售总额1-5月达203171亿元（同比+5%），5月单月环比增长0.93%，以旧换新政策显效 [1] - 前5月出口总额106682亿元（同比+7.2%），贸易结构持续优化 [1] - 城镇调查失业率5月降至5.0%，较上月下降0.1个百分点 [1] 金融政策与数据 - 5月末M1同比+2.3%（近半年新高），M2同比+7.9%，M1-M2剪刀差连续半年低于7个百分点 [2] - 5月LPR同步下调10个基点，公积金贷款利率下调0.25个百分点，预计年省购房利息超200亿元 [4] - 前5月人民币贷款增加10.68万亿元，住户中长期贷款同比+4%（增速较上月加快0.4个百分点） [2] 房地产市场动态 交易与价格 - 1-5月新房销售面积/金额同比分别下降2.9%/3.8%，待售面积连续3个月减少（5月环比减715万㎡） [3] - 29城5月开盘去化率41%（同比+15pcts），一线城市成交量保持同环比正增 [3] - 70城新房价格同比降幅持续收窄：一线城市同比-1.7%（降幅收窄0.4pcts），二线-3.5%（收窄0.4pcts） [6] - 杭州/合肥/长沙等二线城市新房价格连续环比上涨超3个月 [6] 供给侧调整 - 前5月房地产开发投资36234亿元（同比-10.7%），土地成交建面2.1亿㎡（仅为新房成交量58%） [12] - 专项债宅地收储超9500公顷，预计为行业广义库存消化周期减负至少5个月 [12] - 拟收储规模达4700亿元，推动行业去库存超3.5亿㎡ [1] 政策与未来展望 - 中央一揽子政策包括降准0.5个百分点（释放流动性约1万亿元），50省市快速响应利率优惠 [4] - 20城入选财政支持城市更新名单，将成为扩大内需重要抓手 [4] - 预计下半年行业将延续"价在量先"筑底走势，核心城市或率先企稳 [16][19] - 高品质纯新盘带动需求但供应有限，政策或加强存量用地处置（如修改控规适应高品质住宅需求） [17][18]