报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供应端本周压力有所减少，下周预计检修减少、排产少量增加；需求端当前需求或持续低迷；成本端排产或将承压；基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面中性 [8][9][10][11] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端2026年3月PVC产量218.9108万吨，环比增加10.28%；本周样本企业产能利用率79.87%，环比减少0.011个百分点；电石法企业产量36.424万吨，环比减少1.33%，乙烯法企业产量12.193万吨，环比减少1.78%；下周预计检修减少、排产少量增加 [8] - 需求端下游整体开工率50.73%，环比增加2.63个百分点，低于历史平均水平；各下游开工率有增有减，船运费用趋稳，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [9] - 成本端电石法利润 -2.68元/吨，亏损环比减少99.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润 -801.65元/吨，亏损环比减少20.00%，低于历史平均水平；双吨价差2637.81元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [9] - 基本面中性，基差方面4月17日华东SG - 5价4950元/吨，09合约基差 -109元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面厂内库存31.3318万吨，环比减少1.76%，电石法厂库23.9328万吨，环比减少2.63%，乙烯法厂库7.399万吨，环比增加1.14%，社会库存56.761万吨，环比减少1.42%，生产企业在库库存天数5.23天，环比减少1.32%，中性；盘面MA20持平，09合约期价收于MA20下方，中性 [9][10][11] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13][14] PVC行情概览 - 注册仓单数量大商所仓单64086，无涨跌；现货基准价华东SG - 5为5000元/吨，较前值跌20元，跌幅 -0.40%；各期货合约收盘价部分有变动，部分月间价差和基差也有相应变动 [16] - 周度库存方面企业库存31.33万吨，环比减少1.77%；电石法厂库存23.93万吨，环比减少2.64%；乙烯法厂库存7.40万吨，环比增加1.15%；社会库存56.76万吨，环比减少1.42%；库存可产天数5.23天，环比减少1.32% [19] - 周度下游开工率方面型材开工率42.83%，环比增加4.80%；管材开工率45.80%，环比增加5.53%；薄膜开工率63.57%，环比增加5.95%；糊树脂开工率69.35%，环比减少2.49% [19] - 周度利润方面电石法利润 -2.68元/吨，亏损环比减少99.13%；乙烯法利润 -801.65元/吨，亏损环比减少20.43%；国内出口价差 -1613.75元/吨，环比增加1.39% [19] - 周度成本方面电石法成本5083.02元/吨，环比减少7.93%；乙烯法成本7869.42元/吨，环比减少1.18% [19] - 周度产量及减损量方面PVC产能利用率79.87%，环比减少1.14%；电石法产能利用率85.25%，环比减少0.88%；乙烯法产能利用率67.20%，环比减少1.78%；电石法产量36.42万吨，环比减少1.34%；乙烯法产量12.19万吨，环比减少1.78%；检修减损量12.25万吨，环比增加4.43% [19] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2026年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [22] PVC期货行情 - 展示了2026年3 - 4月PVC成交量、主力合约走势、价格以及持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [25] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年1 - 9价差、5 - 9价差等走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2026年兰炭中料价格（神木）走势，2016 - 2026年兰炭成本利润走势，2020 - 2026年兰炭开工率走势，2022 - 2026年样本企业周度兰炭库存走势，2022 - 2026年兰炭日均产量走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2026年陕西电石主流价走势，2018 - 2026年乌海周度电石成本利润走势，2020 - 2026年电石开工率走势，2020 - 2026年电石检修损失量走势，2020 - 2026年电石产量走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2026年液氯价格走势、液氯产量走势，2019 - 2026年原盐价格走势、原盐月度产量走势 [36] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2026年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2026年烧碱成本利润走势，2019 - 2026年样本企业烧碱开工率走势，2019 - 2026年样本企业烧碱周度产量走势，2020 - 2026年样本企业烧碱检修量走势 [38] - 展示了2019 - 2026年山东氯碱成本利润走势，2019 - 2026年烧碱表观消费量走势，2021 - 2026年双吨价差走势，2020 - 2026年样本企业烧碱库存走势，2023 - 2026年样本企业片碱库存走势 [40][41] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2026年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率走势，2020 - 2026年电石法利润、乙烯法利润走势 [42] - 展示了2020 - 2026年PVC日度产量、周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2026年PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、表观消费量、下游平均开工率走势 [48] - 展示了2020 - 2026年PVC型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率走势 [51] - 展示了2020 - 2026年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势 [53] - 展示了2018 - 2026年房地产投资完成度额度、2020 - 2026年房屋施工面积累计、2019 - 2026年房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势 [56] - 展示了2019 - 2026年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [58] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单、2021 - 2026年电石法厂库、2020 - 2026年乙烯法厂库、2020 - 2026年社库、2022 - 2026年生产企业库存天数走势 [60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2026年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、2018 - 2026年PVC出口走势，2018 - 2026年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2020 - 2026年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [62] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2025 - 2026年PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口及供需差值情况，并给出了PVC月度供需走势 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PVC上涨后回调 主因预期乙烯法负荷大幅下降带动库存去化 但后续随着电石法负荷弥补乙烯法 产量持续维持高位后 盘面交易不及预期的现实 整体相对原油回落 [11] - 基本面上企业综合利润回落至中性水平 短期产量位于历史高位 但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期 预期四月开工有所下降 [11] - 下游方面内需负荷恢复至正常水平 出口方面虽然出口退税取消 但海外因原料原因存在减产预期 或需国内的装置补充缺口 [11] - 整体而言 叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁 一方面伊朗地缘或将推动成本上行 另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期 或将抵消出口退税取消的利空 短期预期宽幅震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润方面 乌海电石价格报2625元/吨 月同比上涨475元/吨 山东电石价格报3115元/吨 月同比上涨360元/吨 兰炭陕西中料820元/吨 月同比上涨85元/吨 氯碱综合一体化利润上涨至高位后回落 乙烯制利润下降至历史低位 综合估值中性 [11] - 供应方面 PVC产能利用率80.8% 月同比下降0.3% 其中电石法86% 月同比上升5.4% 乙烯法68.4% 月同比下降13.8% 上月平均产能利用率持稳 供应压力仍然较大 四月份因地缘问题持续发酵 叠加检修季到来 整体负荷预期小幅下降 [11] - 需求方面 出口方面出口退税政策计划4月1日取消 但亚洲因原料缺少 东北亚的负荷下调或将带来出口的增长机遇 三大下游开工恢复至高位 管材负荷43.4% 月同比上升10.4% 薄膜负荷60% 月同比上升12.9% 型材负荷40.9% 月同比上升13.5% 整体下游负荷48.1% 月同比上升12.3% [11] - 库存方面 厂内库存31.9万吨 月同比去库13.9万吨 社会库存134.1万吨 月同比去库6.3万吨 整体库存166万吨 月同比去库20.2万吨 仓单季节性下降 目前乙烯制负荷大幅下降 但电石法负荷因利润修复上升 后续随着检修季到来叠加利润下滑 预期四月负荷有所下降 海外出口有望随着东北亚乙烯原料缺乏而有所支撑 四月预期延续去库 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据的图表 [15][16][25][27] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据的图表 [32][34][36] 成本端 - 电石冲高回落 展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据的图表 [42][43][50] 供给端 - 展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据的图表 [54][56][58][63] 需求端 - 三大下游负荷恢复高位 展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据的图表 [68][76][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内石化降负检修增多、进口缩量，现货供应偏紧，但去库缓慢、库存压力显现，供应端支撑持续减弱；成本端受中东地缘局势影响，国际油价波动较大，支撑力度随避险情绪起伏，直接影响现货价格；期现联动紧密，期价先涨后回落，市场情绪转向谨慎；需求端下游观望为主，抵触高价，仅刚需小幅补库，无集中备货，制约价格上行；展望本周，市场呈刚需回暖与高价博弈态势，行情在成本支撑与下游抵触间拉锯；中东局势未缓和，油价高位震荡提供成本支撑；春耕带动农膜、包装膜工厂开工提升，终端刚需恢复，但下游逢低拿货、不追高，成交难持续，观望氛围浓厚；短期缺乏单边驱动，预计维持高位波动，波动受地缘及油价影响；下游以刚需补库为主，贸易商需稳健操作；后续重点关注国际油价、中东局势及下游刚需恢复情况 [5][7] 各目录总结 供需分析 - 截至3月27日当周，PE生产企业总产量63.224万吨，较上周期减少3.177万吨，LLDPE产量30.39万吨，较上周期减少1.16万吨 [9] - 3月27日当周PE装置开工率76.2386%，较上周期下降3.8328% [9] - 截至3月27日当周，聚乙烯装置检修影响产量13.944万吨，较上周期增加3.622万吨，其中检修影响LLDPE产量3.897万吨，较上周期增加1.167万吨 [9] - 上周石化降负检修、进口缩减致流通偏紧，但去库存慢、压力显现；本周供应平稳，流通偏紧延续，库存压力仍存，支撑有限 [9] - 截至3月27日当周，聚乙烯下游企业整体开工率39.75%，较上周期环比上涨2.16%，其中农膜开工率38.86%，较上周期环比上涨3.42%，包装膜企业开工率47.22%，较上周期环比上涨1.66% [11] - 需求以刚需为主、抵触高价；上周下游观望，仅刚需采购，无集中备货；本周春耕带动农膜、包装膜开工提升，刚需回暖，但下游拒绝追高，成交难以持续，市场观望为主 [11] 成本利润 - 3月27日当周油制L生产成本10439.5714元/吨，较上周期上涨243.7143元/吨，煤制生产成本6618.5714元/吨，较上周期上涨77.5714元/吨 [13] - 3月27日当周油制L生产利润 -1868.1429元/吨，较上周期下跌22.2858元/吨，处于低位；煤制L生产利润1881.4286元/吨，较上周期上涨58.1429元/吨，处于高位 [13] - 中东地缘局势为核心影响因素；上周期价反复，油价宽幅波动主导现货走势，期现联动，期价波动引导市场情绪；本周地缘局势仍紧张，油价高位波动提供成本支撑，但下游成交不足，价格上行缺乏持续动力 [13] 库存分析 - 3月27日当周，PE生产企业库存58.79万吨，较上周期累库1.96万吨，L生产企业库存25.58万吨，较上周期累库1.71万吨 [14] - 3月27日当周，PE社会库存60.71万吨，较上周期去库1.22万吨，L社会库存24.42万吨，较上周期去库0.648万吨 [14] - 库存压力持续，去库存受需求制约；上周去库存缓慢，库存高位压制价格；本周库存预计平稳，刚需回暖但采购谨慎，库存消化慢，压制作用未缓解 [16][17] 价差分析 - 3月27日当周期价高位区间波动，盘中一度上行至近三年来最高水平，上周五L2605收于8868元/吨；27日现货市场价格8837.67元/吨，环比上涨2149.77元/吨 [17] - L2605合约期现货基差周内波动剧烈，3月27日基差为 -30.33元/吨，环比下跌121.23元/吨，现货贴水 [17] - 3月27日5 - 9价差为129元/吨，维持back [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PTA下跌，TA2605收5270元/吨，跌178元/吨或3.27% 年底终端需求转淡，织机开工率下滑，聚酯负荷降至年内低点，2月PTA可能无新增检修计划，供需预期偏弱，预计大幅累库 原油转弱也使PTA下跌 成本端中化泉州PX装置1月底重启，2月无检修计划，PX高效益下预计2月亚洲及国内PX负荷高位运行 当前油价整体处于高位且供需格局仍偏弱，若地缘风险无进一步扩大，油价存回调压力，成本端或拖累PTA，2月需关注地缘风险 [2] 各目录要点总结 关注因素 需关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PTA期货（连续）|元/吨|5270.00|5400.00|-130.00|-2.41%|日度| |PTA产量|万吨|142.87|139.28|3.59|2.58%|周度| |聚酯切片开工率|%|81.71|85.52|-3.81|-4.46%|周度| |江浙织机开工率|%|42.41|51.20|-8.79|-17.17%|周度| |PXN|元/吨|316|357|-41.00|-11.48%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|5050|5120|-70.00|-1.37%|日度| [4] PX期现货市场回顾 展示了PX期货收盘价格、华东地区出厂价格，台湾到岸价、CFR石脑油日本及二者价差，台湾PX与MX及价差，韩国MX离岸、美国海湾离岸及韩美MX价差等数据图表 [8][9][10] PX供应情况分析 展示了亚洲和中国PX产量、月度进口数量及同比、中国和亚洲PX开工率、PX期末库存等数据图表 [13][15][17] PTA期现货市场回顾 展示了中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价的数据图表 [20] PTA供应情况分析 展示了PTA当月产量、开工率、社会库存等数据图表 [22][26] PTA消费情况分析 展示了PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等数据图表 [27][29][32] 成本利润分析 展示了PTA华东现货、现金流成本、利润的数据图表 [38]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、天然气、沥青 [1][7] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][7] - 区间震荡：PX/PTA [3] - 谨慎偏空：乙二醇 [3] - 谨慎追涨：甲醇、尿素 [3][4] 报告的核心观点 - 原油因中东地缘缓和及淡季供给过剩承压 [1][12] - LPG随成本端油价回落，供需有一定韧性 [1][18] - L上中游去库，短期随成本偏弱震荡 [23] - PP仓单高位，供需双弱，短期随成本波动 [27] - PVC社会库存累增，远期供需预期转弱 [31] - PTA加工费改善但下游需求季节性走弱 [33] - 乙二醇估值低但缺乏向上驱动，库存有累库压力 [36] - 甲醇供需宽松，弱现实与强预期博弈 [40] - 尿素供应压力上升，需求节日淡季支撑或走弱 [44] - 天然气供给充裕，气价上方承压 [50] - 沥青成本端不确定，供需偏宽松 [54][55] - 玻璃供需双弱，企业库存高位缓降 [59] - 纯碱供给承压，需求支撑不足，厂内库存累库 [63] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅反弹，WTI升0.44%，Brent升0.58%，SC降2.81% [11] - 基本逻辑：中东地缘缓和但不确定，淡季供给过剩，库存加速累库 [12][13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价入低价区，关注非OPEC+产量；短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [14] LPG - 行情回顾：1月16日，PG主力合约收于4144元/吨，环比降2.36% [17] - 基本逻辑：走势锚定油价，中长期油价承压；供需商品量平稳，下游需求有韧性；仓单量环比降，库存下降 [18] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间；成本端油价短期不确定，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4100 - 4200】 [19] L - 行情回顾：L05收盘价6820元/吨，环比升0.8% [21] - 基本逻辑：上中游去库，短期随成本偏弱震荡；2025年1 - 11月伊朗占进口比8.7%；停车比例上升，本周装置重启计划增加，预计产量回升，库存去化至同期低位 [23] - 策略推荐：预计跟随成本运行，L关注【6650 - 6800】 [23] PP - 行情回顾：PP05收盘价6592元/吨，环比升0.0% [25] - 基本逻辑：仓单同期高位，供给小幅回升，短期随成本偏弱震荡；供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例19%，PDH利润低加剧检修预期 [27] - 策略推荐：关注PDH装置动态，PP关注【6450 - 6600】 [27] PVC - 行情回顾：V05收盘价4868元/吨，环比降0.2% [29] - 基本逻辑：社会库存高位累增，远期供需预期转弱；基本面弱现实，国内开工提升，内外需求淡季，冬季检修难持续 [31] - 策略推荐：V关注【4700 - 4900】 [31] PTA - 行情回顾：TA05收盘5018元/吨 [32] - 基本逻辑：估值方面，TA05处近3个月73.0%分位，基差、加工费改善；驱动方面，供应端装置按计划检修，需求端下游需求季节性走弱，库存1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [33] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5020 - 5120】 [34] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨 [35] - 基本逻辑：估值偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置有检修预期，需求端下游需求季节性走弱，库存有累库压力 [36] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3730 - 3820】 [37] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：估值不低，综合利润处近半年16.0%分位；供应端国内装置开工负荷下滑，海外装置降负，1月到港量预计85wt，需求端烯烃需求走弱，传统下游需求季节性低位，成本支撑弱稳 [40][41] - 策略推荐：1月到港量缓解供应压力，需求受烯烃压制，弱现实与强预期博弈，多单止盈，MA05关注【2225 - 2285】 [42] 尿素 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升，仓单同期高位；需求端短期偏强，冬储推进，出口环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，海内外套利窗口未关但收窄，有春季用肥预期，下游需求进入节日淡季 [44][45] - 策略推荐：冬储利多有限，供应压力上升，需求季节性走弱，UR05关注【1780 - 1810】 [46] 天然气 - 行情回顾：1月16日，NG主力合约收于3.128美元/百万英热，环比升0.26% [49] - 基本逻辑：供给端充裕，欧美气温温和，需求平稳，气价承压；国内LNG零售利润上升；供给端美国钻机数量下降，需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少但同比增加 [50] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充裕气价承压，NG关注【3.355 - 3.991】 [50] 沥青 - 行情回顾：1月16日，BU主力合约收于3130元/吨，环比降1.17% [53] - 基本逻辑：成本端油价走势弱，南美地缘不确定，委内马瑞原油占原料约一半；供需偏宽松，产量增速高于需求增速，需求进入淡季，出货量下降，裂解价差和BU - FU价差回归正常但有压缩空间 [54][55] - 策略推荐：关注南美与中东地缘走势，BU关注【3100 - 3200】 [55] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1086元/吨，环比降0.9% [57] - 基本逻辑：企业库存高位缓降，沙河贸易商库存同期最高；供需双弱，日熔量提升，工艺利润转负，地产需求弱，深加工订单少 [59] - 策略推荐：FG关注【1080 - 1130】 [59] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1193元/吨，环比降2.4% [61] - 基本逻辑：生产企业开工提升，厂内库存逆季节性累库；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回升，供给承压；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加 [63] - 策略推荐：SA关注【1180 - 1230】 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量处历史高位，内需入淡季、需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，中期依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，短期电价在成本端支撑PVC，中期行业大幅减产前逢高空配[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2400元/吨、周同比涨75元/吨，山东电石2780元/吨、周同比持平，兰炭陕西中料820元/吨、周同比持平，氯碱综合一体化和乙烯制利润上升、估值中性偏低[11] - 供应：PVC产能利用率79.7%、环比升1%，电石法79.7%、环比升1.4%，乙烯法79.6%、环比升0.3%，上周供应端负荷上升，下周预期回升，1月整体负荷预期高位、减产幅度小、供应压力大[11] - 需求：出口印度阻力减小但有淡季压力，三大下游开工持稳，管材负荷35.4%、环比降0.2%，薄膜负荷66.4%、环比持平，型材负荷30.2%、环比升0.4%，整体下游负荷44%、环比升0.1%，下游渐入淡季，上周PVC预售量90.9万吨、环比升9.4万吨[11] - 库存：上周厂内库存32.8万吨、环比累库1.9万吨，社会库存111.4万吨、环比累库3.7万吨，整体库存144.2万吨、环比累库5.6万吨，仓单数量下降，供强需弱格局下出口和内需入淡季，难消化产量，预计淡季PVC重新累库[11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量相关图表及数据[15][20][22] 利润库存 - 展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润相关图表及数据[28][30][35][37] 成本端 - 电石反弹，展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价相关图表及数据[43][44][51] 供给端 - 展示PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料、电石法开工、乙烯法开工、开工、周度产量相关图表及数据，2025年合计投产产能250万吨/年[55][57][59] 需求端 - 三大下游负荷持稳、渐入淡季，出口11月延续回落，展示PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比相关图表及数据[70][73][71]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 玻璃行业 当前行业仍处于探底阶段，供需矛盾尚未有效缓解，预计短期市场延续宽幅震荡走势，后续关注下游订单恢复情况及冷修产线落地进度，操作上建议逢高试空[13][14] 纯碱行业 当前纯碱市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计维持稳定态势，但需求端未明显改善前建议偏空看待[62][63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，浮法玻璃现货市场报价1090元/吨，环比+10元/吨；主力合约收盘报1041元/吨，环比+52元/吨；基差29元/吨，环比-72元/吨[13][19] - 成本利润方面，以天然气为燃料周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG低端价4250元/吨，环比-100元/吨；以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[13][29][32] - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[13][37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销4分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[13][40][43][46] - 库存方面，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[13][51] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，浮法玻璃基差29元/吨，环比上周-72元/吨[19] - 月间价差方面，玻璃01 - 05价差为-112元/吨（+35），05 - 09价差为-56元/吨（+22），09 - 01价差为168元/吨（-57），持仓量达192.57万手[22] 利润及成本 - 天然气燃料方面，截至2025/11/28，以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨[29] - 煤炭和石油焦燃料方面，以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[32] 供给及需求 - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[40][43][46] 库存 截至2025/11/28，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[51] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，沙河重碱现货市场报价1146元/吨，环比+6元/吨；主力合约收盘报1176元/吨，环比+18元/吨；基差-30元/吨，环比持平[62][68] - 成本利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨；秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[62][79][82][85] - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[62][90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[62][96] - 库存方面，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[62][101][104] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，纯碱基差-30元/吨，环比上周持平[68] - 月间价差方面，纯碱01 - 05价差为-55元/吨（+14），05 - 09价差为-69元/吨（-2），09 - 01价差为124元/吨（-12），持仓量达192.57万手[71] 利润及成本 - 生产利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨[79] - 原料成本方面，秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[82][85] 供给及需求 - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[96] 库存 截至2025/11/28，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 板块情绪扰动叠加基本面矛盾，硅铁和锰硅价格宽幅震荡 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 锰硅基本面数据 - 锰硅产量逐步收缩，合金厂利润压缩开启减产节奏，本周产量19.96万吨，环比降0.23万吨，周开工率39.59%，较上周降0.65个百分点 [21] - 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主 [27] - 建材产量持续下移，锰硅炼钢需求弱支撑，下游铁水实际产量环比上升，但螺纹钢本周产量环比降8.54万吨，锰硅整体需求或走弱 [29] - 锰硅厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱，截至11月14日，仓单数量19,863张，折算库存99,315吨，样本企业库存352,500吨，环比增加33,000吨 [32][33][36] - 锰矿全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替 [40] - 锰矿疏港维持高位，当前锰矿供需相对平衡 [41] - 海外矿企报价坚挺，港口货权集中，锰硅盘面或压制锰矿价格空间 [47] - 天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [48] - 锰硅横盘震荡，北方主产区待投产，短期暂持观望 [50] 硅铁基本面数据 - 硅铁供给环比收缩，宁夏、陕西、青海等主产区停炉减产，本周产量11.41万吨，环比升0.09万吨，周开工率36.26%，环比升0.18个百分点 [53] - 钢招报价涨跌均存，短期钢招需求如期回落 [60] - 硅铁需求弱支撑，关注合金生产节奏，下游铁水实际产量环比上升，金属镁10月总产量环比升5.3%，不锈钢粗钢10月产量环比降0.16万吨，11月排产环比降0.7%，9月出口量环比升14.6% [65][70] - 硅铁厂内库存历史新高，仓单同环比抬升，月底库存压力显现，截至11月14日，样本企业库存81,360吨，环比增加2,670吨，仓单数量8,450张，折算库存42,250吨，10月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.67天 [71][72] - 主产地厂库累库格局不变，宁夏开启减产，关注北方大厂生产节奏 [74] - 内蒙古结算电价下移，非主产地电费抬升，硅铁利润随盘压缩 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边螺纹和热卷大概率还将试探前低支撑，螺纹关注2900 - 3000区间支撑，热卷关注3200附近支撑，策略上多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石期货呈弱势下跌走势，后市因钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，需求端弱势将倒逼铁矿偏弱运行，策略上可逢高沽空铁矿石期货，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1240 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 相关目录总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货（华东、华北、华南）价格有涨有跌，热卷现货（华东、华北、华南）价格多下跌，各合约价格也多呈下跌态势；钢坯价格上涨，板坯价格不变，各品种成本和利润有不同变化 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中转炉产量降幅较大 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存略降，热卷库存略升 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均大幅下降 [2] 矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种多下降，01合约基差部分品种有变化，各合约价差有涨有跌 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种矿石现货价格、新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe均下跌 [4] - 供给：上周铁矿石全球发运量环比回落，45港到港量大增，后续到港均值预计上升 [4] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，钢材产量、库存略降，表需大降 [4] - 库存变化：港口库存累库，疏港量小幅增加，钢厂权益矿库存上升 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭期货价格下跌，焦煤期货价格也下跌，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润上升 [7] - 供给：焦炭产量、汾渭样本煤矿精煤产量下降，预计后期焦煤供应有所提升但产量恢复有限 [7] - 需求：钢厂铁水产量大幅回落，焦炭产量下降 [7] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降；汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值下降 [7] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货价格下跌，山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）价格下降 [7] - 供给：山西部分停产煤矿复产，10月后蒙煤通关下滑，11月开始回升，口岸资源偏紧 [7] - 需求：盈利下滑叠加限产造成铁水产量回落，焦化开工下滑，钢厂减产补库需求走弱 [7] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 上周国内5mm浮法玻璃市场延续下行态势，各区域价格普遍下调，当前市场供强需弱，企业库存攀升，下游需求低迷，采购以刚需为主，缺乏利好支撑，虽后半周煤炭价格上涨强化成本端支撑，但市场情绪偏空，价格反弹动力不足，短期将延续弱势窄幅震荡走势，建议关注企业冷修动态以及“反内卷”政策预期边际变化[12][13] 纯碱行业 上周西北地区轻重碱小幅降价，行业供应持续高位运行，个别企业检修对局部市场有一定支撑，但整体供应压力未减，后期仍有装置开车、恢复计划，需求端下游采购意愿低迷，观望情绪浓厚，短期内难以扭转供需宽松格局，价格预计维持稳中偏弱态势，成交重心可能进一步下移[56][57] 根据相关目录分别总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，浮法玻璃现货市场报价1140元/吨，环比-40元/吨；主力合约收盘报1092元/吨，环比-3元/吨；基差48元/吨，环比-37元/吨[12][17] - 成本利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差48元/吨，环比-37元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为-149元/吨（-15），05 - 09价差为-89元/吨（-5），09 - 01价差为238元/吨（+20），持仓量达191.29万手[20] 利润及成本 - 浮法玻璃利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[26][29] - 原料成本：河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨[26] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[33] - 玻璃需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[36][39][42] 库存 - 全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[46] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，沙河重碱现货市场报价1174元/吨，环比+20元/吨；纯碱主力合约收盘报1229元/吨，环比+20元/吨；基差-55元/吨，环比持平[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨；秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差-55元/吨，环比持平[61] - 月间价差：01 - 05价差为-88元/吨（-2），05 - 09价差为-59元/吨（+6），09 - 01价差为147元/吨（-4），持仓量达191.29万手[64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[74][77] 供给及需求 - 纯碱产量：周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[81][84] - 纯碱需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[87] 库存 - 纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[91][94]