报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PTA下跌，TA2605收5270元/吨，跌178元/吨或3.27% 年底终端需求转淡，织机开工率下滑，聚酯负荷降至年内低点，2月PTA可能无新增检修计划，供需预期偏弱，预计大幅累库 原油转弱也使PTA下跌 成本端中化泉州PX装置1月底重启，2月无检修计划，PX高效益下预计2月亚洲及国内PX负荷高位运行 当前油价整体处于高位且供需格局仍偏弱，若地缘风险无进一步扩大，油价存回调压力，成本端或拖累PTA，2月需关注地缘风险 [2] 各目录要点总结 关注因素 需关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PTA期货（连续）|元/吨|5270.00|5400.00|-130.00|-2.41%|日度| |PTA产量|万吨|142.87|139.28|3.59|2.58%|周度| |聚酯切片开工率|%|81.71|85.52|-3.81|-4.46%|周度| |江浙织机开工率|%|42.41|51.20|-8.79|-17.17%|周度| |PXN|元/吨|316|357|-41.00|-11.48%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|5050|5120|-70.00|-1.37%|日度| [4] PX期现货市场回顾 展示了PX期货收盘价格、华东地区出厂价格，台湾到岸价、CFR石脑油日本及二者价差，台湾PX与MX及价差，韩国MX离岸、美国海湾离岸及韩美MX价差等数据图表 [8][9][10] PX供应情况分析 展示了亚洲和中国PX产量、月度进口数量及同比、中国和亚洲PX开工率、PX期末库存等数据图表 [13][15][17] PTA期现货市场回顾 展示了中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价的数据图表 [20] PTA供应情况分析 展示了PTA当月产量、开工率、社会库存等数据图表 [22][26] PTA消费情况分析 展示了PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等数据图表 [27][29][32] 成本利润分析 展示了PTA华东现货、现金流成本、利润的数据图表 [38]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、天然气、沥青 [1][7] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][7] - 区间震荡：PX/PTA [3] - 谨慎偏空：乙二醇 [3] - 谨慎追涨：甲醇、尿素 [3][4] 报告的核心观点 - 原油因中东地缘缓和及淡季供给过剩承压 [1][12] - LPG随成本端油价回落，供需有一定韧性 [1][18] - L上中游去库，短期随成本偏弱震荡 [23] - PP仓单高位，供需双弱，短期随成本波动 [27] - PVC社会库存累增，远期供需预期转弱 [31] - PTA加工费改善但下游需求季节性走弱 [33] - 乙二醇估值低但缺乏向上驱动，库存有累库压力 [36] - 甲醇供需宽松，弱现实与强预期博弈 [40] - 尿素供应压力上升，需求节日淡季支撑或走弱 [44] - 天然气供给充裕，气价上方承压 [50] - 沥青成本端不确定，供需偏宽松 [54][55] - 玻璃供需双弱，企业库存高位缓降 [59] - 纯碱供给承压，需求支撑不足，厂内库存累库 [63] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅反弹，WTI升0.44%，Brent升0.58%，SC降2.81% [11] - 基本逻辑：中东地缘缓和但不确定，淡季供给过剩，库存加速累库 [12][13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价入低价区，关注非OPEC+产量；短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [14] LPG - 行情回顾：1月16日，PG主力合约收于4144元/吨，环比降2.36% [17] - 基本逻辑：走势锚定油价，中长期油价承压；供需商品量平稳，下游需求有韧性；仓单量环比降，库存下降 [18] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间；成本端油价短期不确定，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4100 - 4200】 [19] L - 行情回顾：L05收盘价6820元/吨，环比升0.8% [21] - 基本逻辑：上中游去库，短期随成本偏弱震荡；2025年1 - 11月伊朗占进口比8.7%；停车比例上升，本周装置重启计划增加，预计产量回升，库存去化至同期低位 [23] - 策略推荐：预计跟随成本运行，L关注【6650 - 6800】 [23] PP - 行情回顾：PP05收盘价6592元/吨，环比升0.0% [25] - 基本逻辑：仓单同期高位，供给小幅回升，短期随成本偏弱震荡；供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例19%，PDH利润低加剧检修预期 [27] - 策略推荐：关注PDH装置动态，PP关注【6450 - 6600】 [27] PVC - 行情回顾：V05收盘价4868元/吨，环比降0.2% [29] - 基本逻辑：社会库存高位累增，远期供需预期转弱；基本面弱现实，国内开工提升，内外需求淡季，冬季检修难持续 [31] - 策略推荐：V关注【4700 - 4900】 [31] PTA - 行情回顾：TA05收盘5018元/吨 [32] - 基本逻辑：估值方面，TA05处近3个月73.0%分位，基差、加工费改善；驱动方面，供应端装置按计划检修，需求端下游需求季节性走弱，库存1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [33] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5020 - 5120】 [34] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨 [35] - 基本逻辑：估值偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置有检修预期，需求端下游需求季节性走弱，库存有累库压力 [36] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3730 - 3820】 [37] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：估值不低，综合利润处近半年16.0%分位；供应端国内装置开工负荷下滑，海外装置降负，1月到港量预计85wt，需求端烯烃需求走弱，传统下游需求季节性低位，成本支撑弱稳 [40][41] - 策略推荐：1月到港量缓解供应压力，需求受烯烃压制，弱现实与强预期博弈，多单止盈，MA05关注【2225 - 2285】 [42] 尿素 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升，仓单同期高位；需求端短期偏强，冬储推进，出口环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，海内外套利窗口未关但收窄，有春季用肥预期，下游需求进入节日淡季 [44][45] - 策略推荐：冬储利多有限，供应压力上升，需求季节性走弱，UR05关注【1780 - 1810】 [46] 天然气 - 行情回顾：1月16日，NG主力合约收于3.128美元/百万英热，环比升0.26% [49] - 基本逻辑：供给端充裕，欧美气温温和，需求平稳，气价承压；国内LNG零售利润上升；供给端美国钻机数量下降，需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少但同比增加 [50] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充裕气价承压，NG关注【3.355 - 3.991】 [50] 沥青 - 行情回顾：1月16日，BU主力合约收于3130元/吨，环比降1.17% [53] - 基本逻辑：成本端油价走势弱，南美地缘不确定，委内马瑞原油占原料约一半；供需偏宽松，产量增速高于需求增速，需求进入淡季，出货量下降，裂解价差和BU - FU价差回归正常但有压缩空间 [54][55] - 策略推荐：关注南美与中东地缘走势，BU关注【3100 - 3200】 [55] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1086元/吨，环比降0.9% [57] - 基本逻辑：企业库存高位缓降，沙河贸易商库存同期最高；供需双弱，日熔量提升，工艺利润转负，地产需求弱，深加工订单少 [59] - 策略推荐：FG关注【1080 - 1130】 [59] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1193元/吨，环比降2.4% [61] - 基本逻辑：生产企业开工提升，厂内库存逆季节性累库；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回升，供给承压；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加 [63] - 策略推荐：SA关注【1180 - 1230】 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量处历史高位，内需入淡季、需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，中期依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，短期电价在成本端支撑PVC，中期行业大幅减产前逢高空配[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2400元/吨、周同比涨75元/吨，山东电石2780元/吨、周同比持平，兰炭陕西中料820元/吨、周同比持平，氯碱综合一体化和乙烯制利润上升、估值中性偏低[11] - 供应：PVC产能利用率79.7%、环比升1%，电石法79.7%、环比升1.4%，乙烯法79.6%、环比升0.3%，上周供应端负荷上升，下周预期回升，1月整体负荷预期高位、减产幅度小、供应压力大[11] - 需求：出口印度阻力减小但有淡季压力，三大下游开工持稳，管材负荷35.4%、环比降0.2%，薄膜负荷66.4%、环比持平，型材负荷30.2%、环比升0.4%，整体下游负荷44%、环比升0.1%，下游渐入淡季，上周PVC预售量90.9万吨、环比升9.4万吨[11] - 库存：上周厂内库存32.8万吨、环比累库1.9万吨，社会库存111.4万吨、环比累库3.7万吨，整体库存144.2万吨、环比累库5.6万吨，仓单数量下降，供强需弱格局下出口和内需入淡季，难消化产量，预计淡季PVC重新累库[11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量相关图表及数据[15][20][22] 利润库存 - 展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润相关图表及数据[28][30][35][37] 成本端 - 电石反弹，展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价相关图表及数据[43][44][51] 供给端 - 展示PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料、电石法开工、乙烯法开工、开工、周度产量相关图表及数据，2025年合计投产产能250万吨/年[55][57][59] 需求端 - 三大下游负荷持稳、渐入淡季，出口11月延续回落，展示PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比相关图表及数据[70][73][71]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 玻璃行业 当前行业仍处于探底阶段，供需矛盾尚未有效缓解，预计短期市场延续宽幅震荡走势，后续关注下游订单恢复情况及冷修产线落地进度，操作上建议逢高试空[13][14] 纯碱行业 当前纯碱市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计维持稳定态势，但需求端未明显改善前建议偏空看待[62][63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，浮法玻璃现货市场报价1090元/吨，环比+10元/吨；主力合约收盘报1041元/吨，环比+52元/吨；基差29元/吨，环比-72元/吨[13][19] - 成本利润方面，以天然气为燃料周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG低端价4250元/吨，环比-100元/吨；以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[13][29][32] - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[13][37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销4分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[13][40][43][46] - 库存方面，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[13][51] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，浮法玻璃基差29元/吨，环比上周-72元/吨[19] - 月间价差方面，玻璃01 - 05价差为-112元/吨（+35），05 - 09价差为-56元/吨（+22），09 - 01价差为168元/吨（-57），持仓量达192.57万手[22] 利润及成本 - 天然气燃料方面，截至2025/11/28，以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨[29] - 煤炭和石油焦燃料方面，以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[32] 供给及需求 - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[40][43][46] 库存 截至2025/11/28，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[51] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，沙河重碱现货市场报价1146元/吨，环比+6元/吨；主力合约收盘报1176元/吨，环比+18元/吨；基差-30元/吨，环比持平[62][68] - 成本利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨；秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[62][79][82][85] - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[62][90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[62][96] - 库存方面，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[62][101][104] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，纯碱基差-30元/吨，环比上周持平[68] - 月间价差方面，纯碱01 - 05价差为-55元/吨（+14），05 - 09价差为-69元/吨（-2），09 - 01价差为124元/吨（-12），持仓量达192.57万手[71] 利润及成本 - 生产利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨[79] - 原料成本方面，秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[82][85] 供给及需求 - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[96] 库存 截至2025/11/28，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 板块情绪扰动叠加基本面矛盾，硅铁和锰硅价格宽幅震荡 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 锰硅基本面数据 - 锰硅产量逐步收缩，合金厂利润压缩开启减产节奏，本周产量19.96万吨，环比降0.23万吨，周开工率39.59%，较上周降0.65个百分点 [21] - 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主 [27] - 建材产量持续下移，锰硅炼钢需求弱支撑，下游铁水实际产量环比上升，但螺纹钢本周产量环比降8.54万吨，锰硅整体需求或走弱 [29] - 锰硅厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱，截至11月14日，仓单数量19,863张，折算库存99,315吨，样本企业库存352,500吨，环比增加33,000吨 [32][33][36] - 锰矿全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替 [40] - 锰矿疏港维持高位，当前锰矿供需相对平衡 [41] - 海外矿企报价坚挺，港口货权集中，锰硅盘面或压制锰矿价格空间 [47] - 天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [48] - 锰硅横盘震荡，北方主产区待投产，短期暂持观望 [50] 硅铁基本面数据 - 硅铁供给环比收缩，宁夏、陕西、青海等主产区停炉减产，本周产量11.41万吨，环比升0.09万吨，周开工率36.26%，环比升0.18个百分点 [53] - 钢招报价涨跌均存，短期钢招需求如期回落 [60] - 硅铁需求弱支撑，关注合金生产节奏，下游铁水实际产量环比上升，金属镁10月总产量环比升5.3%，不锈钢粗钢10月产量环比降0.16万吨，11月排产环比降0.7%，9月出口量环比升14.6% [65][70] - 硅铁厂内库存历史新高，仓单同环比抬升，月底库存压力显现，截至11月14日，样本企业库存81,360吨，环比增加2,670吨，仓单数量8,450张，折算库存42,250吨，10月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.67天 [71][72] - 主产地厂库累库格局不变，宁夏开启减产，关注北方大厂生产节奏 [74] - 内蒙古结算电价下移，非主产地电费抬升，硅铁利润随盘压缩 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边螺纹和热卷大概率还将试探前低支撑，螺纹关注2900 - 3000区间支撑，热卷关注3200附近支撑，策略上多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石期货呈弱势下跌走势，后市因钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，需求端弱势将倒逼铁矿偏弱运行，策略上可逢高沽空铁矿石期货，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1240 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 相关目录总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货（华东、华北、华南）价格有涨有跌，热卷现货（华东、华北、华南）价格多下跌，各合约价格也多呈下跌态势；钢坯价格上涨，板坯价格不变，各品种成本和利润有不同变化 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中转炉产量降幅较大 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存略降，热卷库存略升 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均大幅下降 [2] 矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种多下降，01合约基差部分品种有变化，各合约价差有涨有跌 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种矿石现货价格、新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe均下跌 [4] - 供给：上周铁矿石全球发运量环比回落，45港到港量大增，后续到港均值预计上升 [4] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，钢材产量、库存略降，表需大降 [4] - 库存变化：港口库存累库，疏港量小幅增加，钢厂权益矿库存上升 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭期货价格下跌，焦煤期货价格也下跌，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润上升 [7] - 供给：焦炭产量、汾渭样本煤矿精煤产量下降，预计后期焦煤供应有所提升但产量恢复有限 [7] - 需求：钢厂铁水产量大幅回落，焦炭产量下降 [7] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降；汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值下降 [7] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货价格下跌，山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）价格下降 [7] - 供给：山西部分停产煤矿复产，10月后蒙煤通关下滑，11月开始回升，口岸资源偏紧 [7] - 需求：盈利下滑叠加限产造成铁水产量回落，焦化开工下滑，钢厂减产补库需求走弱 [7] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 上周国内5mm浮法玻璃市场延续下行态势，各区域价格普遍下调，当前市场供强需弱，企业库存攀升，下游需求低迷，采购以刚需为主，缺乏利好支撑，虽后半周煤炭价格上涨强化成本端支撑，但市场情绪偏空，价格反弹动力不足，短期将延续弱势窄幅震荡走势，建议关注企业冷修动态以及“反内卷”政策预期边际变化[12][13] 纯碱行业 上周西北地区轻重碱小幅降价，行业供应持续高位运行，个别企业检修对局部市场有一定支撑，但整体供应压力未减，后期仍有装置开车、恢复计划，需求端下游采购意愿低迷，观望情绪浓厚，短期内难以扭转供需宽松格局，价格预计维持稳中偏弱态势，成交重心可能进一步下移[56][57] 根据相关目录分别总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，浮法玻璃现货市场报价1140元/吨，环比-40元/吨；主力合约收盘报1092元/吨，环比-3元/吨；基差48元/吨，环比-37元/吨[12][17] - 成本利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差48元/吨，环比-37元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为-149元/吨（-15），05 - 09价差为-89元/吨（-5），09 - 01价差为238元/吨（+20），持仓量达191.29万手[20] 利润及成本 - 浮法玻璃利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[26][29] - 原料成本：河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨[26] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[33] - 玻璃需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[36][39][42] 库存 - 全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[46] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，沙河重碱现货市场报价1174元/吨，环比+20元/吨；纯碱主力合约收盘报1229元/吨，环比+20元/吨；基差-55元/吨，环比持平[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨；秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差-55元/吨，环比持平[61] - 月间价差：01 - 05价差为-88元/吨（-2），05 - 09价差为-59元/吨（+6），09 - 01价差为147元/吨（-4），持仓量达191.29万手[64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[74][77] 供给及需求 - 纯碱产量：周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[81][84] - 纯碱需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[87] 库存 - 纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑有所上升，2511合约预计在8385 - 8645区间震荡；多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求持续恢复，成本支撑有所减弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨环比持平，需求端上周需求8.1万吨环比减少1.21%，需求持续低迷；硅库存21.1万吨处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存73200吨处于高位，生产利润105元/吨处于盈利状态，综合开工率70.59%环比持平低于历史同期平均水平；铝合金锭库存5.46万吨处于高位，进口亏损288元/吨，再生铝开工率55.3%环比增加3.36%处于低位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3254元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 09月04日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差435元/吨，现货升水期货 [6] - 社会库存53.7万吨环比减少0.73%，样本企业库存170800吨环比减少1.55%，主要港口库存11.7万吨环比减少1.68% [6] - MA20向下，11合约期价收于MA20下方；主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8385 - 8645区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量30200吨环比减少2.58%，预测9月排产12.67万吨较上月产量环比减少3.79% [8] - 需求端上周硅片产量13.31GW环比增加8.29%，库存18.05万吨环比增加3.67%，目前硅片生产亏损，9月排产57.53GW较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量58.27GW环比增加0.13%，上周电池片外销厂库存7.81GW环比增加11.09%，目前生产亏损，9月排产量60.04GW环比增加3.03%；8月组件产量49.2GW环比增加4.45%，9月预计组件产量50.3GW环比增加2.23%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW环比减少5.70%，目前组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本34650元/吨，生产利润15350元/吨 [9] - 09月04日，N型致密料50000元/吨，11合约基差 - 695元/吨，现货贴水期货 [9] - 周度库存21.1万吨环比减少0.93%，处于历史同期低位 [9] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方；主力持仓净多，多减 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端持续增加，总体需求持续恢复，成本支撑减弱，多晶硅2511在51175 - 53215区间震荡 [9] 工业硅行情概览 - 展示了工业硅各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等数据的涨跌情况 [15] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存、成本、利润等数据的涨跌情况 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了工业硅基差、华东不通氧553硅均价、收盘价以及421 - 553价差走势 [20] 工业硅库存 - 展示了工业硅交割库及港口库存、SMM样本企业周度库存、注册仓单量的走势 [23][24] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28][29][30] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421及新疆通氧553的成本利润走势 [34] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡情况 [36] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度产量、实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量及供需平衡情况 [39] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、周度产量、价格走势 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶、硅油、生胶、D4等有机硅下游产品的价格走势 [44] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量及库存走势 [48] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润走势 [51] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率及铝合金锭社会库存走势 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [55] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [59] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅月度供应、进口、出口、消费及平衡情况 [62] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [65] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势 [68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口走势 [71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格、胶膜、玻璃、焊带进出口、高纯石英砂价格走势 [74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件的成本利润走势 [76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰方面供需趋向宽松，周度产量增加，云南地区开工率达近5年峰值，需求端尚有韧性，锰矿价格弱稳，煤焦偏强，成本有支撑，短期跟随市场情绪弱势反弹，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5500,6150】[3][4] - 硅铁方面基本面趋向宽松，成本端原料价格上涨暂支撑价格，本月库存压力释放但绝对水平仍高，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5400,6000】[46][47] 根据相关目录分别总结 硅锰 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，锰硅主力合约收盘价5898元/吨，较月初累计跌幅2.28%，江苏地区现货价格5800元/吨，基差 -98元/吨[6] 现货市场 - 截至8月25日，内蒙6517市场价5750元/吨（较月初 +30），广西5780元/吨（较月初 -20），江苏5800元/吨（较月初 -150）[9] 供给 - 7月硅锰产量合计81.96万吨，预计8月总产量91 - 92万吨[10] 需求 - 8月铁水周度产量维持在240万吨以上，但螺纹钢产量未明显增加，维持同期低位水平，标志性钢厂8月硅锰合金采购定价6200元/吨，采购量16100吨，较7月上涨350元/吨、增量1500吨[3][16] 库存 - 企业库存合计15.6万吨，较月初下降0.8万吨，截至8月25日，仓单数量合计6.89万张，较月初减少0.89万张，交割库存（含预报）下降至35.39万吨，较月初下降3.81万吨[3] 成本利润 - 北方生产成本5850元/吨左右，南方6300元/吨左右，产区多处亏损状态，焦炭开启第八轮提涨，南北产区电价变动较小[3][4] 锰矿价格 - 截至8月25日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初 -1），CML澳块41.5元/吨度（较月初 -0.5），South32南非半碳酸34.2元/吨度（较月初 -1.3）[23] 外盘 - South32等矿山9月对华锰矿报价集体上涨，半碳酸矿涨幅大于氧化矿[26][27] 锰矿进口 - 2025年7月我国锰矿进口数量合计274.4万吨，环比增加2.2%，同比增长20.0%，其中南非锰矿进口数量环比减少13.8%，同比减少3.8%，澳矿进口数量环比增加81.4%，同比增加382.2%，加蓬锰矿进口数量环比增加154.8%，同比增加44.0%[28] 发运数据 - 短期疏港量维持高位，远期供应持续增加[29] 港口库存 - 截至8月22日，港口库存合计444.6万吨，周环比降2万吨，其中天津港合计368万吨，周环比降3.4万吨[33] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.4天，较月初下降0.7%[36] 硅铁 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，硅铁主力合约收盘价5680元/吨，较月初累计跌幅2.64%，江苏地区现货价格5600元/吨，基差 -80元/吨[50] 现货市场 - 本月主产区现货价格下跌150 - 250元/吨[51] 供给 - 7月硅铁产量合计44.67万吨，预计8月总产量49 - 50万吨[53] 炼钢需求 - 截至8月22日，硅铁周度需求量20313.9吨，周环比下降38吨，2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比减少4.0%，1 - 7月累计粗钢产量59447万吨，同比减少3.1%[56] 河钢硅铁招标情况 - 标志性钢厂8月硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑价6030元/吨，较询价5700元/吨加价330元/吨，环比上涨430元/吨，采购数量2835吨，环比增加135吨[59] 非钢需求 - 7月镁锭产量合计73374吨，月环比增1664吨，同比增幅0.46%，2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨，1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨（降幅4.9%）[62] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，较月初下降0.35万吨，截至8月25日，仓单数量合计2.02万张，较月初减少0.18万张，交割库存（含预报）合计10.97万吨，较月初下降0.55万吨[46] 成本利润 - 产区生产成本小幅上移，产业亏损居多，宁夏生产成本5388元/吨（最低），现货利润 -88元/吨，甘肃生产成本5609元/吨（最高），现货利润 -259吨左右，本月兰炭市场偏强运行，兰炭企业提涨意愿较强，陕西小料累计上涨75元/吨，青海地区电价小幅上调，甘肃地区电价小幅下调[47] 月差分析 - 9 - 1价差走弱[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，港口库存累积明显，进口多且现实库存高，内地供应预期回归，后期传统需求将进入旺季，需关注内地供应回归后需求能否支撑，若库存明显变差，甲醇有望杀估值 [1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，整体库存中性，09基差华北-150左右、华东-100，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-100附近，8月检修环比减少，国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [5] - 聚丙烯方面，库存上游两油累库、中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-800附近，出口情况较好，PDH利润-200左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加，下游订单一般，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [5] - PVC方面，基差维持09 - 150，厂提基差-450，下游开工季节性走弱，中上游库存去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工等情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格数据：8月12 - 18日，动力煤期货价格维持801，江苏现货从2385降至2307，华南现货从2373降至2303，鲁南折盘面从2558降至2515，西南折盘面从2560降至2535，河北折盘面维持2560，西北折盘面从2720降至2670，CFR中国从274降至264，CFR东南亚维持233，进口利润维持324，主力基差从25降至22，盘面MTO利润维持 - 1237 [1] - 日度变化：动力煤期货无变化，江苏现货降18，华南现货降22，鲁南折盘面降35，西南折盘面降25，河北折盘面无变化，西北折盘面降25，CFR中国和CFR东南亚无变化，进口利润和盘面MTO利润无变化，主力基差升3 [1] 聚乙烯 - 价格数据：8月12 - 18日，东北亚乙烯维持825，华北LL从7200降至7200（期间有波动），华东LL从7315降至7300，华东LD维持9525，华东HD从7650降至7600，LL美金维持850，LL美湾维持906，进口利润维持 - 134，主力期货从7329降至7334，基差从 - 110降至 - 120，两油库存维持77，仓单维持7345 [5] - 日度变化：东北亚乙烯、LL美金、LL美湾、进口利润、两油库存、仓单无变化，华北LL降20，华东LL降35，华东HD降50，主力期货降17，基差降40 [5] 聚丙烯 - 价格数据：8月12 - 18日，山东丙烯从6550降至6400，东北亚丙烯维持745，华东PP从7050降至7005，华北PP从7053降至7035，山东粉料从6930降至6870，华东共聚维持7234，PP美金维持860，PP美湾维持970，出口利润维持 - 19，主力期货从7091降至7048，基差从 - 50降至 - 60，两油库存维持77，仓单维持12860 [5] - 日度变化：东北亚丙烯、PP美金、PP美湾、出口利润、两油库存、仓单无变化，山东丙烯降50，华东PP降30，华北PP降23，山东粉料降30，主力期货降36，基差降10 [5] PVC - 价格数据：8月12 - 18日，西北电石从2350降至2200，山东烧碱从837升至872，电石法 - 华东从4980降至4860，乙烯法 - 华东维持5500，电石法 - 华南维持5450，电石法 - 西北从4610降至4530，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持461，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）从 - 70降至 - 170 [5] - 日度变化：西北电石降50，山东烧碱升20，电石法 - 华东降20，电石法 - 西北降20，基差（高端交割品）降100，乙烯法 - 华东、电石法 - 华南、进口美金价（CFR中国）、出口利润、西北综合利润、华北综合利润无变化 [5]