公司股价表现 - 佳鑫国际资源早盘股价上涨超过5%，报89.25港元，成交额达6613.46万港元 [1] 钨产品市场价格动态 - 节后国内钨市走强，黑钨精矿均价于2月25日攀升至733500元/标吨的纪录高位，年内涨幅达61.74% [1] - 仲钨酸铵价格同步走高，年内涨幅录得61.94% [1] - 章源钨业、翔鹭钨业等头部企业继续上调长单报价，夯实市场看涨预期 [1] 全球市场供需与联动 - 欧洲钨市场下游库存持续短缺，春节假期期间海外钨价强势拉涨，形成全球钨价齐涨的联动格局 [1] 行业政策与宏观背景 - 美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [1] - 我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》 [1] - 据新华社消息，美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元，海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [13][34][52] 报告核心观点 * 报告认为，尽管部分金属价格受春节假期和宏观情绪影响出现短期波动，但多个细分领域在供应约束、政策支持及需求预期向好的驱动下，中长期上行趋势明确 [13][34][37][38][52][54] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1] * **铝**：本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [2] * **金**：本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司，同期美债10年期TIPS下降0.06个百分点至1.88% [3] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加4.03%，同比增加6.27万吨 [1] * 冶炼端：废产阳极板企业开工率为66.88%，环比下降8.19个百分点，预计下周开工率将降至38.36% [1] * 消费端：铜线缆企业开工率60.15%，环比微增0.69个百分点，国网订单持续落地提供支撑；漆包线行业开机率83.8%，环比微升0.47个百分点，预计下周将回落至72.93% [1] * **铝**： * 供应端：国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨；全国冶金级氧化铝运行总产能8588万吨/年，周度开工率77.84%，环比增加0.53个百分点 [2] * 库存端：电解铝厂原料库存增加1.8万吨至362.09万吨；氧化铝厂内库存微增1万吨至125.07万吨 [2] * 成本端：国产铝土矿货源充足，价格承压下行 [2] * 需求端：铝加工综合开工率57.9%，环比下降1.5个百分点，其中原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [2] * **贵金属（金）**： * 市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡，美国10年期与2年期国债收益率利差一度扩大至73.7个基点，为2022年1月以来最高水平 [3] * 报告核心观点认为，黄金的支撑在央行购金和降息预期下更强 [13] 小金属及稀土行情综述 * **稀土板块**：景气度加速向上，价格看多 [34] * **锑板块**：景气度拐点向上，价格重心上移 [34] * **钼板块**：景气度加速向上，钼价走稳，上行空间打开 [34] * **锡板块**：景气度拐点向上，价格有望偏强运行 [34] * **钨板块**：景气度拐点向上，钨价有望持续上行 [34] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕本周价格上涨1.20%至75.77万元/吨，氧化镝价格上涨6.77%至142.0万元/吨，氧化铽价格上涨2.30%至624.0万元/吨 [35] * 12月稀土永磁出口量当月值同比增加7%，报告认为外部“抢出口”叠加供改推进，稀土供需共振可期 [4][35] * 建议关注标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [4][36] * **钨**： * 钨精矿本周价格上涨11.98%至67.27万元/吨，仲钨酸铵价格上涨10.69%至98.58万元/吨 [38] * 供应持续偏紧，且近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，钨的优先级或较高 [4][38] * 建议关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [38] * **钼**： * 钼精矿本周价格上涨3.49%至4150元/吨，钼铁价格上涨3.13%至26.40万元/吨 [37] * 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [37] * 建议关注标的：金钼股份，国城矿业 [37] * **锡**： * 锡锭本周价格下降15.81%至35.67万元/吨，库存下降16.41%至8750吨 [37] * 报告认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][37] * 建议关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] * **锑**： * 锑锭价格环比持平于16.41万元/吨，锑精矿价格上涨2.13%至14.40万元/吨 [36] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [36] * 建议关注标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [36] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，价格有较强支撑 [52] * **锂金属**：景气度拐点向上，但锂价出现较大调整 [52] * **镍金属**：景气度拐点向上，矿端配额收紧预期较强 [52] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨 [4][53] * 碳酸锂周度总产量2.07万吨，环比减少0.08万吨；三大样本合计库存10.55万吨，环比减少0.20万吨 [53] * 市场成交呈现博弈态势，上游挺价惜售，下游逢低采购 [53] * **钴**： * 本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [5][54] * 钴中间品市场保持“有价无市”，长期看原料结构性偏紧或将对价格形成支撑 [54] * **镍**： * 本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨 [5][55] * LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨，港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨 [5][55] * 价格下跌主因宏观情绪逆转，产业面呈“成本强支撑”与“现实弱需求”矛盾格局 [55]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了具体的景气度判断和投资建议 [34][37][38][51] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管部分金属受春节临近和宏观情绪影响价格短期承压，但多个金属品种在供需格局改善、政策支持及海外战略备库等背景下，中长期上行趋势明确 [34][37][38][51][53] * 具体来看，稀土、钨、钼、锡等小金属板块景气度向上，能源金属中锂、钴、镍的景气度也出现拐点或稳健向上 [34][51] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1] * **铝**：本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [2] * **金**：本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司，SPDR黄金持仓减少10.87吨至1076.23吨，主要受地缘政治风险等因素影响 [3] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：供应端，进口铜精矿加工费跌至-52.37美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加4.03%，同比增加6.27万吨；冶炼端废产阳极板企业开工率环比下降8.19个百分点至66.88%，预计下周将降至38.36%；消费端，铜线缆企业开工率环比微增0.69个百分点至60.15%，漆包线行业开机率为83.8%，预计下周将回落至72.93% [1] * **铝**：供应端，国内主流消费地铝棒库存增加1.5万吨至25.85万吨，全国氧化铝开工率增加0.53个百分点至77.84%，电解铝厂原料库存增加1.8万吨至362.09万吨；成本端，国产铝土矿价格承压下行；需求端，铝加工综合开工率环比下降1.5个百分点至57.9%，其中原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [2] * **贵金属**：报告核心观点认为，黄金的支撑在于央行购金和降息预期，且候任美联储主席沃什可能不如市场预期的那么鹰派 [13] 三、小金属及稀土行情综述 * 报告判断多个小金属板块景气度向上：**稀土**（加速向上）、**锑**（拐点向上）、**钼**（加速向上）、**锡**（拐点向上）、**钨**（拐点向上）[34] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格上涨1.20%至75.77万元/吨，12月稀土永磁出口当月值同比+7%，创历史同期新高，报告看好后续出口宽松预期下的需求 [4][35] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨11.98%至67.27万元/吨，报告认为在海外（如美国拟设立25亿美元战略储备）加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [4][38] * **钼**：钼精矿本周价格上涨3.49%至4150元/吨度，进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [37] * **锡**：锡锭本周价格环比下降15.81%至35.67万元/吨，但库存环比下降16.41%至8750吨，报告认为在印尼、缅甸供应低于预期的情况下，锡价上行趋势不改 [4][37] * **锑**：锑锭价格环比持平于16.41万元/吨，报告看好后续出口修复带来的价格弹性 [36] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上 [51] * **锂**：景气度拐点向上，但受情绪和流动性冲击价格出现较大调整 [51] * **镍**：景气度拐点向上，等待印尼政策落地 [51] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨；周度总产量为2.07万吨，环比减少0.08万吨；三大样本合计库存为10.55万吨，环比减少0.20万吨 [4][52] * **钴**：本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅；报告认为长期原料结构性偏紧将对价格形成支撑 [5][53] * **镍**：本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨；LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨，港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨；价格下跌主要受宏观情绪逆转影响，基本面呈成本强支撑与弱需求矛盾 [5][54]

行业指数表现 - 本期申万小金属指数收于38048.84点，环比上涨7.49% [2] - 小金属指数跑输申万有色指数2.11个百分点，但跑赢沪深300指数8.03个百分点 [2] 稀土 - 氧化镨钕本期价格为74.87万元/吨，环比上涨11.03% [1][3] - 氧化镝本期价格为133.0万元/吨，环比下降10.74%；氧化铽本期价格为610.0万元/吨，环比下降4.98% [1][3] - 近期价格持续新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进 [1][3] - 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼出清、格局优化或持续兑现 [3] - 2024年12月中国稀土永磁出口量环比下降3%，同比增长7%，单月出口量创历史同期新高；2024年全年出口量同比下降1%，表明海外仍有较大补库需求 [3] - 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年 [3] - 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节受益标的包括金力永磁、正海磁材、宁波韵升 [3] 锡 - 锡锭本期价格为42.36万元/吨，环比上涨2.17% [4] - 近期价格进一步上涨，但累库趋缓，在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势不改 [4] - 中长期看，国内外增量项目较为稀散且存在较大不确定性，需求端有望受益于AI赋能、汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局将长期向好 [4] - 推荐华锡有色；其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路 [4] 钨 - 钨精矿本期价格为60.07万元/吨，环比上涨19.24%；仲钨酸铵本期价格为89.06万元/吨，环比上涨19.49% [4] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [4] - 中国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，且据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [4] - 相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4] 锑 - 本期锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26%；锑精矿价格为14.10万元/吨，环比上涨2.27% [5] - 海外锑价为2.65万美元/吨，环比下跌11.67% [5] - 2024年12月中国锑品出口量环比增长4%，同比下降71%，基本符合预期 [5] - 近期价格回调更多系前期投机资金获利了结离场，但仍坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [5] - 结合光伏玻璃产量走平回稳，若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高的向上价格弹性 [5] - 资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特 [5] 钼 - 钼精矿本期价格为4010元/吨，环比持平；钼铁本期价格为25.60万元/吨，环比上涨0.79% [6] - 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [6] - 基于钨价持续新高，钼价或受益于部分钨需求挤出 [6] - 钢招量景气持续，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [6] - 钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [6] - 推荐金钼股份，国城矿业 [6]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 * 报告认为，大宗及贵金属（铜、铝、贵金属）已完成压力测试，价格整装待发或看好旺季表现 [13] * 小金属及稀土板块景气度普遍向上，其中稀土、钼板块景气度“加速向上”，锑、锡、钨板块景气度“拐点向上” [32] * 能源金属中，钴金属景气度“稳健向上”，锂金属景气度“拐点向上” [56][57] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：压力测试完成，商品价格整装待发 [13] * **铝**：压力测试完成，依旧看好板块旺季表现，核心逻辑是低供应低库存、需求有望超预期 [13] * **贵金属**：偏鹰派的候选人凯文·沃什接任美联储主席，贵金属波动率放大 [13] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格：本周LME铜价上涨3.98%至13650.5美元/吨，沪铜上涨2.31%至10.37万元/吨 [2] * 供应：进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；全国主流地区铜库存环比减少2.24%，但总库存同比增加4.97万吨 [2] * 冶炼：本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点，预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76% [2] * 消费：本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点；但周尾铜价创历史新高抑制下游提货，叠加春节临近，预计下周开工率环比下降2.82个百分点至56.64%；本周漆包线行业开机率回升至83.33%，因铜价上涨带动下游集中下单且家电需求旺盛 [2] * **铝**： * 价格：本周LME铝价上涨1.75%至3229.0美元/吨，沪铝上涨1.11%至2.46万元/吨 [3] * 供应：国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比增加0.85万吨；全国氧化铝周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%；氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨；电解铝企业原料库存小幅上升至360.3万吨 [3] * 成本：海内外铝土矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转 [3] * 需求：本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”的特征，行业正快速步入春节淡季节奏 [3] * **贵金属 (金)**： * 价格：本周COMEX金价上涨8.58%至5410.8美元/盎司 [4] * 宏观：美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.89%；SPDR黄金持仓维持1086.53吨 [4] * 地缘政治：受以色列与美军协作可能打击伊朗、特朗普签署行政令威胁对向古巴提供石油的国家加征关税等地缘政治风险影响，市场呈现强势震荡格局 [4] * 货币政策：美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间 [4] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧开始兑现，叠加出口宽松预期共振，价格看多 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳；钨价上涨或有望挤出部分需求给钼，进一步打开钼价上行空间 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致1Q26该国锡锭出口受阻，库存支撑强，需求良好，价格有望偏强运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 价格：氧化镨钕本周价格为74.87万元/吨，环比上涨11.30% [33] * 出口：12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%，单月出口量创历史同期新高，出口修复逐步兑现 [5][33] * 观点：结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [5] * 建议关注：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5][34] * **钨**： * 价格：钨精矿本周价格60.07万元/吨，环比上涨12.99% [36] * 政策：近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [5][36] * 观点：海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [36] * 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **锡**： * 价格：锡锭本周价格为42.36万元/吨，环比下降0.03% [35] * 库存：锡锭本周库存为10468吨，环比上涨7.70% [35] * 供应：据SMM 25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧 [5] * 观点：在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [5][35] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] * **其他小金属**： * **锑**：本周锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26% [34] * **钼**：钼精矿本周价格为4010元/吨，持平；钼铁本周价格25.60万元/吨，环比上涨0.79% [35] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，本周钴价震荡为主，国内库存持续下降，静待下游补库开启 [56] * **锂金属**：景气度拐点向上，本周锂价冲顶后大幅回撤，主因交易因素扰动；海外Pilbara宣布复产，预计4个月内完成复产工作 [57] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 价格：本周SMM碳酸锂均价上涨7.15%至17.09万元/吨，氢氧化锂均价上涨8.24%至16.98万元/吨 [5][57] * 产量：本周碳酸锂总产量2.16万吨，环比减少0.06万吨 [5][57] * 库存：本周碳酸锂三大样本合计库存10.75万吨，环比减少0.14万吨 [57] * 市场：现货价格呈“冲高回落”走势，宽幅震荡明显；价格回落后下游材料厂采购意愿增强 [57] * **钴**： * 价格：本周长江金属钴价上涨1.8%至44.50万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [6][58] * 供应：刚果金出口进展缓慢，预计2026年1月底至2月初多数矿企可实现出口，但受物流影响，首批中间品到港时间或推迟至4月下旬，短期内结构性偏紧格局难以缓解 [58] * 观点：未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力 [58] * **镍**： * 价格：本周LME镍价下跌6.2%至1.76万美元/吨，上期所镍价下跌5.5%至13.99万元/吨 [6][59] * 库存：LME镍库存增加0.3万吨至28.63万吨 [6][59] * 供应：菲律宾雨季与印尼RKAB审批监管趋严影响镍矿供应，价格走强 [59] * 市场：精炼镍市场呈冲高回落走势，现货成交清淡，终端采购受高价抑制 [59] * 宏观：特朗普提名沃什为美联储主席导致降息预期后移，影响市场情绪 [59]

公司股价表现与市场交易 - 佳鑫国际资源股价上涨超过4%，再创上市新高，截至发稿时上涨2.03%，报87.8港元 [1] - 股票成交额为3504.04万港元 [1] 钨产品价格动态 - 以人民币吨价计，钨精矿价格逼近55万元/吨关口 [1] - 仲钨酸铵价格站上80万元/吨高位 [1] - 钨粉价格突破130万元/吨大关 [1] 行业供应与价格支撑因素 - 由于指标尚未下发，且节前废钨历经一波出清，钨供应持续偏紧，对价格形成加强支撑 [1] - 全球钨供需格局或维持紧缺，钨价中枢有望稳步抬升 [1] 地缘战略与需求前景 - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备” [1] - 在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司是市场上稀缺的纯钨矿标的 [1] - 公司专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿运营 [1] - 公司具备四大核心优势，有望成就中亚地区极具国际竞争力的矿业领先者 [1] 机构观点与估值 - 第一上海表示，公司当前股价具备极高的安全边际和吸引力 [1] - 中金研报坚定看好公司 [1]

黄金市场行情与驱动因素 - 本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [1][4] - 市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局，美国总统特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击，以色列方面也持保留意见 [4] - 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [1][4] 铜市场行情与供需分析 - 本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [2] - 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [2] - 冶炼端，因下游消费疲软再生铜流入冶炼端比例提升，废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，预计下周开工率降至74.66% [2] - 消费端，铜线缆开工延续承压，多数企业预计今年春节假期时长将超过去年，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [2] - 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，家电行业年末旺季效应凸显，对漆包线需求持续攀升 [2] 铝市场行情与供需分析 - 本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [3] - 供应端，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [3] - 库存方面，氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存同步增加1.5万吨至约357.9万吨 [3] - 需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2%，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [3] 稀土与钨市场行情 - 氧化镨钕本周价格环比上涨8.01% [5] - 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [5] - 钨精矿本周价格环比上涨6.33%，由于指标尚未下发且节前废钨历经出清，供应持续偏紧 [5] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [5] 锡、锂、钴、镍市场行情 - 本周锡价环比上涨7.55%，在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势不改，据SMM 25年12月印尼出口数据或环比回落 [5] - 本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨，碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [5] - 本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [6] - 本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨，LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [6]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，需求端对铜供给紧张的持续认可，铝板块看好旺季表现，黄金受地缘政治及对美联储独立性担忧的支撑 [12] * 小金属及稀土方面，多个板块景气度向上，其中稀土、钨、锡、锑、钼均因供应收紧、出口预期改善或战略备库等因素，价格被看好 [32] * 能源金属方面，锂价上涨趋势明确，钴价上涨趋势确定性强，镍市场受宏观与基本面共同影响 [55] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [1][12] 进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，显示原料供应紧张 [1][12] 截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [1][12] 废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，但预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66% [1][12] 铜线缆开工延续承压，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [1][12] 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，主要受家电行业年末旺季需求支撑 [1][12] * **铝**：本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [2][13] 截至本周四，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨 [2][13] 全国冶金级氧化铝运行总产能8916万吨/年，周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [2][13] 氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存增加1.5万吨至约357.9万吨 [2][13] 高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [2][13] 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [2][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司 [3][14] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [3][14] SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [3][14] 黄金受地缘政治风险（如美国对伊朗军事打击的暂缓决策）及对美联储独立性的担忧影响，市场呈现强势震荡格局 [3][14] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%至67.44万元/吨 [4][33] 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [4][33] 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] 报告建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][33] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨6.33% [4] 由于指标尚未下发且节前废钨出清，供应持续偏紧 [4] 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [4] * **锡**：本周锡价环比上涨7.55% [4] 锡锭本周价格为41.46万元/吨，环比上涨18.23%，库存为9549吨，环比上涨37.69% [35] 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][35] 据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧 [4][35] * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨 [4][55] 本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [4][55] 本周碳酸锂三大样本合计库存10.97万吨，环比下降0.03万吨 [57] 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [57] * **钴**：本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [5][58] 硫酸钴价上涨1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [5][58] 刚果金首批钴出口发运，一季度原料短缺已成定局，钴价上涨趋势确定性强 [55] * **镍**：本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨 [5][59] LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [5][59] 菲律宾雨季及印尼明年RKAB配额预期大幅削减，引发长期原料供应担忧 [59] * **锑**：锑板块景气度拐点向上，近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移 [32] * **钼**：钼板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32]

市场表现 - 部分核电概念股股价显著走强 Talen Energy(TLN.US)涨幅超过10% Vistra Energy(VST.US)涨幅超过7.5% Energy Fuels(UUUU.US)涨幅超过5% Constellation Energy(CEG.US)涨幅接近4% [1] 政策驱动因素 - 美国两党议员将推出一项名为《矿产安全法案》(SECURE Minerals Act)的新法案 计划建立规模达25亿美元的“战略韧性储备”(Strategic Resilience Reserve) 用于储备关键矿产 [1] - 该法案旨在减少美国对外部供应链的依赖 并为国内科技和制造业提供稳定的原材料保障 [1] - 法案将建立一个关键矿产交易中心 其运作模式介于战略石油储备和美联储之间 [1] 法案具体内容 - 在物理层面 将建立类似于战略石油储备(Strategic Petroleum Reserve)的仓储设施 [1] - 在治理层面 将设立一个类似于美联储的监管委员会 负责监督关键材料的储备与释放 [1] - 提案定于当地时间周四由参议员Jeanne Shaheen和Todd Young 以及众议员John Moolenaar和Rob Wittman共同提出 [1]

法案核心内容 - 美国两党议员将推出《矿产安全法案》，计划建立规模达25亿美元的“战略韧性储备”，用于储备关键矿产[1] - 该法案旨在减少美国对外部供应链的依赖，并为国内科技和制造业提供稳定的原材料保障[1] 法案提出与机制设计 - 法案由参议员Jeanne Shaheen、Todd Young及众议员John Moolenaar、Rob Wittman共同提出[1] - 将建立一个关键矿产交易中心，其运作模式介于战略石油储备和美联储之间[1] - 在物理层面，将建立类似于战略石油储备的仓储设施[1] - 在治理层面，将设立一个由总统任命、参议院确认的七人委员会监督，结构类似美联储[1][2] 法案的战略目标与影响 - 此举旨在增强美国经济韧性，确立类似于能源安全领域的保障机制[1] - 目标是保护国家和经济安全，并支持航空航天、汽车和科技等关键领域的高薪就业岗位[2] - 长期战略不仅限于储存矿产，还旨在建立国内关键矿产市场，增强美国生产能力，并确保为美国企业提供稳定的长期供应[3] - 通过建立战略储备和培育国内市场，美国希望在全球矿产竞赛中获得更大的自主权和议价能力[3] 资金来源与历史参照 - 法案的25亿美元仅为矿产储备的初始投资，国会后续可能会追加更多资金[2] - 这一模式与2022年拜登总统签署的《芯片与科学法案》类似，该法案授权约2800亿美元，国会最终拨款约520亿美元用于半导体补贴和贷款[2] 地缘政治背景 - 此举与特朗普近期在全球范围内扩大矿产资源获取的努力相呼应，包括其在乌克兰、委内瑞拉和格陵兰等地的相关举措[1] - 全球关键矿产供应链的主导地位赋予了显著的影响力，使美国容易受到经济胁迫[2] - 全球稀土和其他原材料的争夺已在非洲引发冲突，并助推了特朗普对格陵兰岛的兴趣[3]