业绩表现 - 2025年上半年营收400.92亿元同比下滑2.7% 其中方便面业务下滑2.5% 饮品业务下滑2.6% [2] - 净利润22.71亿元同比增长20.5% 主要因毛利增长2.8%至138.15亿元及出售附属公司股权获得2.11亿元收益 [3][4] - 饮品业务营收占比达65.7% 方便面业务占比33.6% 饮品已成为业绩支柱 [2][4] 业务结构变化 - 方便面业务持续萎缩 从2020年295.1亿元降至2024年284.14亿元 2025年上半年同比再降2.5% [4] - 饮品业务2021年推出无糖茶后增长显著 当年营收同比增长20.18%至448.02亿元 但2022-2024年增速逐年放缓至7.89%/5.39%/1.3% [5][6] - 分销网络持续优化 经销商数量从2021年末80726个降至2025年上半年63806个 直营零售商从256567个降至219124个 [3] 行业竞争格局 - 方便面行业面临新兴速食品类(酸辣粉/自热火锅等)冲击 传统市场被蚕食 [4] - 无糖茶饮料进入红海竞争 康师傅在即饮茶市占率占优但无糖领域落后于农夫山泉/元气森林 [6] - 中式健康水成为新风口 公司推出决明子大麦饮等新品但面临众多实力玩家竞争 [6] 战略调整 - 主动优化低效终端 采取"以规模换利润"策略 [3] - 持续布局无糖茶赛道 2022-2024年推出纯萃零糖等新品并升级配方 [6] - 计划通过产品创新/渠道优化/品牌黏性提升应对健康消费趋势 [7]

财务表现 - 2022-2024年公司总收入分别为85亿/112.57亿/158.3亿，同比增长-/32.4%/40.6%，2025年上半年收入107.37亿元，同比增长36.37% [1] - 22-24年毛利率分别为41.6%/42.3%/44.1%，25上半年达45.15%，同比增加0.55 pct，主要受益于PET与白砂糖等原材料价格下降 [1] - 2025年上半年经营活动现金流入17.4亿，同比下降23.24%，主要因预收货款减少及税费支付增加 [21] - 合同负债从年初47.61亿元降至36.67亿元，预收货款减少18.73亿元，反映经销商备货意愿下降 [21][22] 产品结构 - 东鹏特饮仍是核心产品，25H1收入83.61亿元(占比77.87%)，毛利率50.61%，但占比从去年同期87.2%下降 [2] - "补水啦"成为第二增长曲线，25H1贡献15亿元(占比13.91%)，单价7.21元/L显著低于竞品10元/L [2] - 推出无糖型能量饮料(500ml售价3.92元)，添加L-α-甘磷酸胆碱成分，瞄准职场脑疲劳市场 [8] - 产品矩阵多元化成效显现，单一产品依赖风险降低 [2] 区域扩张 - 25H1广东/华北/华东/华中收入分别为25.46亿/17.08亿/15.36亿/13.77亿，华北增速73.03%领跑全国 [3] - 全国化战略成效显著，华北成为仅次于广东的第二大销售区域 [3] - 经销网络覆盖420万家终端网点，较年初增加20万家，经销商达3,279家(净增86家) [4] - 三四线城市覆盖率超90%，一二线城市消费者占比已超过低线城市 [8] 营销策略 - 销售费用持续高增，25H1达16.82亿元(+37.27%)，主要用于冰柜投放(累计30万台)、广告宣传及人员扩张 [6] - 实施"一元换购"活动，通过B端奖励机制和C端复购刺激提升渠道积极性 [7] - 一物一码系统实现动销数据实时监控，优化库存管理和活动策略 [7] - 赞助体育/电竞赛事及健身活动，品牌形象向年轻白领群体拓展 [10] 行业竞争 - 按销量计公司市占率44.5%居首，领先红牛(25.5%)，但销售额仍次于红牛(39.1%) [18] - 行业CR2超70%形成双寡头格局，但新进入者加剧竞争(如正官庄、永安药业等) [18][20] - 产品同质化导致竞争集中于"堆料+降价"，如魔爪推出6元/升装产品 [20] - 中国人均能量饮料消费量2.8升/年，显著低于美(11.2升)、日(4.1升)，行业增长空间大 [15] 资本运作 - 实控人林木勤家族合计持股67.71%，25H1中期分红13亿元中家族获7.8亿元 [23][24] - 机构持股比例从21年44.6%降至25H1的15.7%，持股机构数从349家减至203家 [24][25] - 短期借款从23年30.16亿元骤升至25H1的61.28亿元，资产负债率维持在60%左右 [26] - 已递交港交所上市申请，拟成为第二家两地上市饮料企业 [27] 海外布局 - 重点拓展东南亚及中东市场，利用气候条件匹配能量饮料需求 [10] - 海南基地预计2027年投产，作为跨境业务支点 [10] - 探索高性价比产品出海策略 [10]

碳酸饮料市场表现 - 2024年上半年太古可口可乐（内地）营收115.46亿元同比下滑4.02% 中国食品营收113.35亿元同比下滑9% [1] - 太古可口可乐2024年中国内地总销量同比下降1% 活跃零售网点同比下降1% [2] - 百事公司2024年第二季度营收225亿美元同比仅增长0.8% 低于市场预期1亿美元 全球销量连续第八个季度下滑3% [2] 饮料行业趋势 - 2024年中国饮料市场整体增幅6.2% 即饮茶、功能饮料、果汁和即饮咖啡增幅超平均线 碳酸饮料增速落后 [2] - 一线城市便利店碳酸饮料占比从高峰期50%降至25% 被茶饮、无糖饮料、咖啡替代 [4] - 68%消费者有控糖意愿 63.6%消费者因无糖无负担选择无糖饮料 [4] 无糖转型现状 - 2022年无糖可口可乐销量增速11% 2024年第一季度全球增长6% [4] - 2022年1-10月无糖可口可乐外卖销量增速132% 远高于平台平均增速28% [4] - 无糖汽水便利店渠道占比从2022Q3的6.25%降至2024Q2的4.13% 大卖场渠道从3.91%降至3.07% [4][5] - 无糖茶饮成为新热点 2024年中式养生水销售额同比增长182% [6] 成本与竞争压力 - 代糖原材料价格从2023年10万元/吨涨至2025年1月的20-25万元/吨 五个月内某代糖涨价六次 [7] - 元气森林无糖产品营收增长率309% 是可口可乐40%增速的7-8倍 [7] - 2025年中国无糖饮料市场规模预计615.6亿元 但增速从2014-2019年的40%放缓至12% [6] 消费场景与渠道策略 - 碳酸饮料在节日庆典、夜间经济场景仍具优势 太古可口可乐春节销售额曾贡献三成营收 [8] - 消费者在餐饮店、便利店、超市购买碳酸饮料占比分别为78.4%、55.9%、31.2% [8] - 大窑汽水餐饮渠道毛利率高达300% 2024年仍维持230% [9] - 可口可乐2024年全球新增25万个销售点和60万台冷藏设备 重点拓展餐饮渠道和下沉市场 [9] 产品创新方向 - 可口可乐推出益生元汽水Simply Pop 百事可乐计划推出同类产品 [9][10] - 含益生菌/益生元的功能性碳酸饮料新品占比从2019年1%升至2023年12% [10] 市场竞争格局 - 2023年即饮茶与碳酸饮料零售额占比均达19% 统一、农夫山泉即饮茶营收超过其他主力业务 [12] - 抖音电商饮料类目2024年同比增速65.2% 2021-2024年复合增长率116% [13] - 新锐品牌轻上2024年前10个月抖音销售额超4亿元 超越传统品牌成为份额Top1 [13] 品牌认知变化 - 可口可乐在Z世代认知度从2023年78%下滑至63% [14] - 短视频品牌通过达人营销快速崛起 轻上关联达人超6万 达人号销售额占比54.57% [14] - 新锐品牌主打性价比 如华邦NFC苹果汁11.9元/2瓶 轻上西梅汁4元/瓶 [14]