软商品日报 2025/11/03 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和 建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形 下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使 独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

白宫官员：停摆可能在本周结束；若未结束将考虑采取更强硬措施。 哈马斯正在埃及讨论加沙停火协议下一阶段内容，涉及解除武装。 欧盟成员国支持在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气。 苹果股价创新高，市值接近4万亿美元。 10月21日资讯分享 周一，受美联储将进一步降息的预期和持续的避险需求提振，现货黄金突破上周五的纪录高位，触及 4381.4美元/盎司，最终收涨2.46%，报4355.67美元/盎司； 因投资者担忧全球供应过剩的可能性，油价周一收于5月初以来的最低水平。WTI原油最终收跌0.56%， 报56.92美元/桶；布伦特原油最终收跌0.62%，报60.95美元/桶。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油呈冲高回落走势，特朗普对俄极限施压引发供应担忧推升地缘情绪溢价，但后续措施落地待观察，后半段因盘面超涨修复及美国非农数据不及预期、前值下修，经济衰退担忧重燃，VIX指数大涨，资金避险冲击市场，导致原油回落 [4] - OPEC+会议结果符合预期，9月增产54.7万桶/日并提前结束首阶段复产，后续政策待9月7日会议讨论 [4] - 近期需关注宏观情绪，跟踪VIX指数和美股 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场动向 - 欧佩克+同意9月继续大幅增产，提前一年退出本轮减产计划，八个成员国达成9月增产54.8万桶/日的决议，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议，另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估，此次增产标志着战略转变，强化了市场对下半年全球供应过剩的预期 [4] - 随着中东油价上涨，亚洲预计在第四季度加大对美国WTI原油的进口力度，因中东原油价格上涨打开了套利窗口，美国原油生产商西方石油公司已向日本炼油商太阳石油公司出售WTI原油，以每桶比10月迪拜原油报价高出约3.50美元的溢价价格成交，交货时间为10月 [5] - 伊朗外长表示美国需赔偿冲突损失，核谈判才能重启，伊朗为重启与特朗普政府的核谈判提出新条件，美国须就伊以冲突期间造成的损失赔偿，解释为何在谈判期间发动攻击并保证未来不再发生类似情况 [5] - 美国6月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于预期的2.70%，前值由2.70%修正为2.8%，6月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，高于前值的0.20%，包含食品能源的整体PCE指数环比上升0.3%，同比上涨2.6%，分别高于市场预期的0.23%和2.5%，预计7月就业报告将显示招聘持续放缓，失业率略有回升，储蓄率保持在4.5%，数据公布后，现货黄金短线波动暂不大，美元指数短线小幅走高 [6] - 美国至8月1日当周石油钻井总数410口，前值415口；截至7月29日当周，布伦特原油投机者的净多头头寸增加33,959手，至261,352手；7月29日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加1,752手，至87,840手 [7] EIA周度库存 - 截至7月25日当周，美国原油库存总量8.29432亿桶，比前一周增长794万桶；商业原油库存量4.26691亿桶，比前一周增长770万桶；汽油库存总量2.28405亿桶，比前一周下降273万桶；馏分油库存量为1.13536亿桶，比前一周增长364万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2255.3万桶，增长69万桶；石油战略储备4.02741亿桶，增加了24万桶 [8] - 原油库存比去年同期低1.47%，比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高2.08%，比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期低10.49%，比过去五年同期低16% [8] - 截至7月25日当周，美国原油日均产量1331.4万桶，比前周日均产量增加4.1万桶，比去年同期日均产量增加1.4万桶；美国炼厂加工总量平均每天1691.1万桶，比前一周减少2.5万桶；炼油厂开工率95.4%，比前一周下降0.1个百分点 [8] - 美国至7月25日当周EIA原油库存增幅录得2025年1月31日当周以来最大，EIA汽油库存降幅录得2025年4月25日当周以来最大，国内原油产量增幅录得2025年3月7日当周以来最大 [9]

全球石油库存与价格动态 - 全球石油库存近五个月激增约2.35亿桶但其中90%增长集中在亚太地区OECD地区库存仅占10%而后者对价格形成至关重要[1] - 布伦特原油价格在5月和6月上涨后本月继续走高尽管面临贸易战和欧佩克+供应限制取消的压力[1] - 原油近期结构显示即期价格高于远期价格表明当前市场紧张与普遍预期的未来供应过剩形成矛盾[1] 库存区域分布与定价影响 - 库存增长主要发生在对价格影响较小的太平洋地区而大西洋定价中心库存异常紧张导致区域分布不均衡[1] - 非经合组织国家库存增加约1亿桶其中中国独占4800万桶海上石油库存也上升1.06亿桶[3] 供需前景与价格预测 - 夏季需求高峰结束后可能出现可观供应过剩但经合组织库存增长预计不超过1.65亿桶使库存量回归2017年水平[1] - 摩根士丹利维持第四季度布伦特油价预测为65美元/桶2026年各季度预测均为60美元/桶[2] 地缘政治与市场情绪 - 油价因特朗普可能对俄罗斯制裁的担忧攀升后因50天期限带来的制裁缓和预期回吐涨幅[3] - 若俄罗斯制裁实施将从根本上改变石油市场前景[3]

期货市场动态 - 美豆期货价格触及数月低点 [1] - 美玉米期货价格同样跌至数月低点 [1] - 美麦期货连续第四天下跌 [1] 价格驱动因素 - 全球供应过剩担忧加剧导致农产品期货价格下行 [1] - 市场关注价格下跌趋势是否会持续 [1]