白银期货市场行情与数据 - 1月8日沪银主力期货收盘价为18450元/千克，当日下跌5.90%，成交量为2142360手，持仓量为281631手 [1] - 1月8日上海白银现货价格为19420元/千克，较期货主力价格升水970元/千克 [1] - 沪银溢价已收敛至1400元/克，显示国内市场有所降温 [3] 大宗商品指数调整影响 - 彭博大宗商品指数(BCOM)将于2026年1月9日至15日进行年度再平衡调整 [1] - 此次调整将导致超过140亿美元的贵金属卖盘涌入市场 [1] - 白银在指数中的权重将从目前的9.6%大幅下调至3.94%，追踪该指数的基金和ETF将被迫抛售大量白银头寸 [1] - 商品指数调整给银价带来下行压力 [3] 市场动态与机构观点 - 金属市场全面下撤，市场情绪降温，沪银价格呈现冲高回落态势 [3] - 尽管地缘政治担忧为银价提供支撑，但在指数调整压力下，银价面临下行压力 [3] - 沪银持仓量并未明显减少，表明多头力量仍然存在 [3] - 机构建议对沪银2602合约在18400-19430元区间进行操作 [3] 宏观经济与地缘政治事件 - 美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于市场预期的4.7万人 [2] - 乌克兰总统泽连斯基称有望在2026年上半年结束俄乌冲突 [1] - 美国国务卿表示下周将与丹麦举行会晤，讨论格陵兰岛议题 [1]

交易所监管行动与市场反应 - 芝商所在2025年12月30日一周内第二次提高贵金属期货保证金要求 旨在为市场降温 基于对市场波动性和抵押品覆盖率的评估[2] - 芝商所一周内两次上调保证金直接引发了大规模多头平仓风暴 导致金银价格暴跌[2] - 上海期货交易所于2025年12月26日将黄金白银期货涨跌停板幅度调整为15%并上调交易保证金比例 这是该月针对白银的第三轮风控措施[2] 贵金属价格剧烈波动 - 北京时间2026年1月1日凌晨 伦敦现货白银盘中跌超8% 从最高76美元/盎司左右跌至70美元/盎司附近[1] - COMEX白银期价大跌近9% 盘中最低价格一度跌破70美元/盎司关口[1] - 美股矿业股集体大跌 Endeavour Silver跌超4% Silvercorp Metals跌2.8% 希尔威金属跌2.68%[1] 2025年贵金属年度表现回顾 - 现货黄金在2025年涨幅约64% 创下1979年以来最大年度涨幅 纽约COMEX黄金期货价格累涨约55%[3] - 现货白银在2025年涨幅超147% 纽约期银价格累计涨超128%[3] - 现货价格涨幅普遍高于期货价格[3] 机构对贵金属市场的观点 - 私募机构上海涌津投资认为 黄金自2022年以来发生结构性转变 官方部门净购买规模显著上台阶 私人部门配置占比也在上行 黄金作为资产管理规模的一部分仍有增长空间[3] - 该机构指出 白银自2021年以来持续出现实物缺口 供给增长受限 因此在需求边际走强时更容易出现价格弹性放大[3] - 展望2026年 该机构认为白银机会更偏波段与弹性 而非像黄金那样的稳态配置资产[3] - 国投期货分析师刘冬博认为 美国债务膨胀和去美元化进程是支撑黄金的长期因素 黄金是对冲货币贬值及系统性风险的重要选择[4] - 该分析师指出 宏观分歧将放大黄金在历史高位的震荡频率 经济软着陆及地缘冲突降温预期可能削弱金价上行动能[4] - 该分析师表示 白银估值体系侧重金融属性 金银比常规范式合理估值是50以下 对应金价不变时的合理银价在2万元[4]

A股市场整体表现 - 2025年12月29日上午A股市场整体上行，主要指数不同程度上涨 [3] - 上证指数盘中突破3980点，创出2025年12月以来新高 [3] - 截至上午行情，上证指数报3975.92点，上涨12.24点，涨幅0.31% [4] - 市场总成交额为5882.45亿元，总成交量为36316.5万手 [4] - 个股表现方面，A股涨停家数为67家，涨幅超过7%的股票有114家 [4] 领涨行业板块及个股 - 石油石化板块领涨，板块涨幅超过2% [4] - 板块内洲际油气、和顺石油涨停，统一股份、宝莫股份涨幅超过5% [4] - “三桶油”大幅上涨，其中中国石化盘中涨幅超过4% [4] - 国防军工板块涨幅居前，盘中涨幅超过1.5% [5] - 板块内光威复材、航天环宇等涨幅超过10%，海格通信、航天发展等涨停 [5] - 电子板块大幅上涨，东微半导、致尚科技涨幅超过10%，博敏电子、传艺科技、骏亚科技等涨停 [6] - 概念板块方面，人脑工程、PEEK材料等板块涨幅居前 [7] 国投白银LOF异常波动 - 国投白银LOF在2025年12月29日上午剧烈波动，振幅接近20% [3] - 该基金上午10点半复牌后以跌停价开盘，随后快速拉升翻红，盘中最大涨幅超过9% [8] - 截至午间收盘，国投白银LOF上涨8.8%，成交量较此前3个交易日明显放大 [8] - 2025年以来，该基金累计涨幅已超过200%，12月以来累计涨幅接近80% [10] - 基金管理人公告显示，2025年12月25日基金份额单位净值为1.9469元，而12月26日二级市场收盘价为2.524元，存在明显溢价 [10] - 为保护投资者，基金于12月29日开市至10:30停牌，并有权申请进一步临时停牌以警示风险 [10] - 基金管理人将A类基金份额申购金额上限设为100.00元，并计划调整限额，同时指出高溢价率不具备可持续性 [11] - 此外，C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购 [13] 国际白银市场动态 - 2025年12月29日早间，国际贵金属市场大幅波动 [13] - 白银现货盘初一度大涨超5%，随后直线跳水一度跌约5%，此后震荡走高，截至发稿涨幅约1.2% [13] - 白银期货盘初一度涨超7%，直线跳水转跌后再震荡走高，截至发稿涨约3.8% [15]

2025年白银价格走势回顾 - 纽约商品交易所白银期货价格于12月28日首次突破每盎司80美元关口，再创历史新高，盘中一度触及每盎司83美元 [1] - 2025年初白银现货价格以每盎司近29.50美元开盘，12月28日伦敦白银现货价格也一度突破每盎司80美元 [1] - 与2025年年初相比，白银期货价格上涨超过175% [1] 2025年白银价格驱动因素 - 受避险需求增加和看涨技术指标拉动，白银价格在2025年大幅上涨 [1] - 美国总统特朗普4月初宣布大规模关税措施，曾导致白银价格下跌至每盎司29.50美元关键支撑位附近 [1] - 白银价格在9月初攀升至每盎司41美元后一路上涨，市场开启2025年牛市，并于12月8日突破每盎司60美元，26日超过每盎司79美元 [1] 机构对白银后市的预测 - 一些业内人士预测，2026年白银价格将进一步上涨 [1] - 道明证券认为，伦敦白银市场已经弥补了过去一年流失的库存，预计未来一年白银价格将回落至每盎司40美元左右 [1] - 蒙特利尔银行预计，2026年白银均价为每盎司56.3美元 [1] - 也有专家警告，白银价格可能出现暴跌 [1]

国投白银LOF市场表现与波动 - 2025年12月29日上午，国投白银LOF复牌后剧烈波动，以跌停价开盘后快速拉升翻红，盘中最大涨幅超过9%，午间收盘涨8.8%，振幅接近20%，成交量较此前3个交易日明显放大 [1] - 今年以来，国投白银LOF累计涨幅已超过200%，2025年12月以来加速上涨，截至发稿本月累计涨幅接近80% [1] - 2025年12月26日，该基金二级市场收盘价为2.524元，明显高于2025年12月25日的基金份额单位净值1.9469元，存在高溢价 [1] 基金管理人公告与措施 - 基金管理人发布公告，提示基金二级市场交易价格波动较大，并警示投资者盲目投资于高溢价率的基金份额可能面临较大损失 [1] - 为保护投资者利益，基金于2025年12月29日开市起至10:30停牌，并声明若当日溢价幅度未有效回落，有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间以警示风险 [2] - 公告声明该基金为上市开放式基金，除二级市场交易外，投资者也可申购赎回，申购赎回价格以申请当日基金份额净值为准 [3] - 目前A类基金份额申购金额上限为100.00元，后续将调整申购限额，并指出二级市场高溢价率不具备可持续性 [3] - 为保护基金份额持有人利益，C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购 [4] 国际贵金属市场行情 - 2025年12月29日早间，国际白银现货价格大幅波动，盘初一度大涨超5%，随后直线跳水一度跌约5%，此后再度震荡走高转涨，截至发稿涨幅约1.2% [4] - 白银期货表现出类似走势，盘初一度涨超7%，直线跳水转跌后再震荡走高，截至发稿涨约3.8% [6]

A股市场整体表现 - 2025年12月29日上午A股市场整体上行，主要指数不同程度上涨 [1][2][17] - 上证指数盘中突破3980点，创出2025年12月以来新高 [2][17] 领涨行业板块及个股表现 - 石油石化板块领涨，板块涨幅超过2% [4][19] - 石油石化板块中，洲际油气、和顺石油涨停，涨幅分别为10.16%和9.99% [5][18]；统一股份、宝莫股份涨幅超过5%，分别为8.02%和5.96% [5][18]；中国石化盘中涨幅超过4% [4][19] - 国防军工板块涨幅居前，板块盘中涨幅超过1.5% [5][18] - 国防军工板块中，光威复材、航天环宇涨幅超过10%，分别为11.33%和10.74% [6][20]；海格通信、航天发展涨停，涨幅为10.04%和10.01% [6][20] - 电子板块大幅上涨 [6][20] - 电子板块中，东微半导、致尚科技涨幅超过10%，分别为10.48%和10.47% [7][21]；博敏电子、传艺科技、骏亚科技等涨停，涨幅分别为10.03%、10.02%和9.99% [7][21] - 典型个股寒武纪-U上午放量大涨，上午收盘涨6.13% [8][22] 国投白银LOF剧烈波动 - 2025年12月29日上午，国投白银LOF剧烈波动，振幅接近20% [1][8][16][22] - 该基金上午10点半复牌时以跌停价开盘，其后快速拉升至翻红，盘中最大涨幅超过9%，截至午间收盘涨8.8% [8][22] - 成交量较此前3个交易日明显放大 [8][22] - 2025年以来，国投白银LOF累计涨幅已超过200% [10][24] - 2025年12月以来加速上涨，截至发稿，本月累计涨幅接近80% [10][24] - 2025年12月25日，该基金份额单位净值为1.9469元，截至2025年12月26日，二级市场收盘价为2.524元，明显高于基金份额净值 [10][24] - 基金管理人公告称，为保护投资者利益，基金于2025年12月29日开市起至10:30停牌，10:30复牌 [10][24] - 公告称，目前A类基金份额申购金额上限为100.00元，后续将调整申购限额，并指出二级市场价格的高溢价率不具备可持续性 [11][25] - 此外，C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购 [12][26] 国际白银市场波动 - 2025年12月29日早间，国际贵金属市场大幅波动 [12][26] - 白银现货盘初一度大涨超5%，随后直线跳水一度跌约5%，此后再度震荡走高转涨，截至发稿涨幅约1.2% [12][26] - 白银期货盘初一度涨超7%，直线跳水转跌后再震荡走高，截至发稿涨约3.8% [14][28]

A股市场整体表现 - A股市场12月29日上午整体上行，主要指数不同程度上涨[1][3] - 上证指数盘中突破3980点，创出今年12月以来新高[1][3] - 上证指数午盘报3975.92点，上涨12.24点，涨幅0.31%[4] - 市场交投活跃，总成交额达5882.45亿元，总成交量36316.5万手，指数量比为1.43[4] - 个股表现分化，A股涨停家数为67家，涨幅超过7%的股票有114家，而跌停家数为17家[4] 领涨行业板块及个股 - 石油石化板块领涨，板块涨幅超过2%[4] - 洲际油气、和顺石油涨停，统一股份、宝莫股份涨幅超过5%[4] - “三桶油”大幅上涨，中国石化盘中涨幅超过4%[4] - 国防军工板块涨幅居前，盘中涨幅超过1.5%[5] - 光威复材、航天环宇涨幅超过10%，海格通信、航天发展等涨停[5] - 电子板块大幅上涨[6] - 东微半导、致尚科技涨幅超过10%，博敏电子、传艺科技、骏亚科技等涨停[6] - 典型个股方面，寒武纪-U上午放量大涨，收盘涨6.13%[8] 国投白银LOF剧烈波动 - 国投白银LOF上午剧烈波动，振幅接近20%[1][9] - 该基金上午10点半复牌时以跌停价开盘，其后快速拉升至翻红，盘中最大涨幅超过9%，截至午间收盘涨8.8%[10] - 成交量较此前3个交易日明显放大[10] - 今年以来，国投白银LOF累计涨幅已经超过200%，12月以来累计涨幅接近80%[12] - 基金管理人公告显示，该基金二级市场交易价格波动较大，存在高溢价风险[12] - 2025年12月25日基金份额单位净值为1.9469元，12月26日二级市场收盘价为2.524元，明显高于净值[12] - 为保护投资者利益，基金于12月29日开市起至10:30停牌，并有权申请进一步临时停牌[12] - 基金管理人公告称，A类基金份额申购金额上限为100.00元，并将调整申购限额，提示高溢价率不具备可持续性[13] - 为保护份额持有人利益，C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购[14] 国际白银市场波动 - 12月29日上午，国际白银期现市场出现巨震[1] - 白银现货盘初一度大涨超5%，随后直线跳水一度跌约5%，此后再度震荡走高转涨，截至发稿涨幅约1.2%[14] - 白银期货盘初一度涨超7%，直线跳水转跌后再震荡走高，截至发稿涨约3.8%[16]

白银价格走势与市场动态 - 纽约商品交易所白银期货价格于12月28日首次突破每盎司80美元关口，再创历史新高，盘中一度触及每盎司83美元 [1] - 白银价格在创下新高后出现大幅波动，回落至每盎司80美元下方 [1] - 伦敦白银现货价格当天也一度突破每盎司80美元 [1] 2025年价格回顾 - 2025年初，白银现货价格以每盎司近29.50美元开盘 [1] - 价格在3月开始缓慢但稳定地上涨 [1] - 4月初，美国总统特朗普宣布大规模关税措施，导致白银价格下跌至每盎司29.50美元关键支撑位附近 [1] - 9月初，白银价格再度攀升至每盎司41美元，之后一路上涨，市场开启2025年牛市 [1] - 12月8日，白银价格突破每盎司60美元 [1] - 12月26日，白银价格超过每盎司79美元 [1] 价格涨幅与市场表现 - 截至12月28日，纽约商品交易所白银期货价格与今年年初相比上涨超过175% [1] 机构观点与未来预测 - 一些业内人士预测，2026年白银价格将进一步上涨 [1] - 道明证券认为，伦敦白银市场已经弥补了过去一年流失的库存，预计未来一年白银价格将回落至每盎司40美元左右 [1] - 蒙特利尔银行预计，2026年白银均价为每盎司56.3美元 [1] - 有专家警告，白银价格可能出现暴跌 [1]

贵金属市场表现 - 上周伦敦现货黄金价格震荡走高，盘中突破4500美元/盎司，周度上涨4.41% [2][4] - 上周五海外圣诞节后首个交易日，金银铜铂均创新高，其中黄金现货大涨逾1%，白银现货飙升10%站上79美元，铂金现货上涨8%，COMEX铜期货涨5.01% [2][4] - 短期市场情绪过热，叠加俄乌方面或有实质进展，对待黄金持谨慎乐观态度 [2][4] 宏观经济背景 - 美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，主要因家庭消费支出强劲 [2][4] - 美国劳动力市场未见明显压力，12月20日当周首次申请失业金人数降至21.4万人，低于预期和前值的22.4万人 [2][4] - 美国经济表现韧性，但就业市场显示出不稳定性 [2][4] 货币政策与黄金前景 - 美联储政策陷入两难：若维持宽松，通胀预期可能上升；若重回鹰派，则可能对经济和金融市场产生不利影响 [2][4] - 无论美联储选择何种政策路径，对黄金而言均可能产生潜在的利多效应 [2][4] - 当前地缘政治局势反复，黄金仍然是资产配置的重要选项 [2][4] - 上周金价再次走高并创出历史新高，为2026年的上行趋势打开了空间 [2][4]

市场整体表现与结构性机会 - 大盘维持震荡态势，但360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下年内新高 [1][2][10][11] - 市场在超预期的内需变化出现前，预计仍以结构性机会主导的震荡市思维应对，这是跨年配置的基本框架 [1][7][8][10][17] 有共识度的投资品种 - 老品种是通信和有色相关ETF，分别对应北美AI基建和资源品逻辑 [1][2][10][11][13] - 通信ETF方面，7只创新高的ETF自10月以来平均上涨10%，年内平均上涨91.5% [2][11] - 有色ETF方面，6只创新高的ETF自10月以来平均上涨20.1%，年内平均上涨95.2% [2][11] - 新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与低空经济主题相近 [1][3][4][10][14] - 军工及航空航天ETF方面，7只创新高的ETF自10月以来平均上涨18.7%，其中受商业航天主题催化最明显的两只卫星ETF平均上涨34.5%，并带动2只军工ETF上涨11.1% [2][11][12] - 通信、有色和商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，是市场共识度最高的方向 [1][10] 商业航天主题的详细分析 - 商业航天板块在中美空天基建布局和航天竞赛的叙事下想象空间打开，代表性公司IPO可能成为行情热度的阶段性顶峰 [3][14] - 从覆盖面和量级看，商业航天指数包含69家公司，总市值1.2万亿元，接近低空经济指数（70家公司，1.6万亿元），但远小于人形机器人指数（120家公司，6.5万亿元） [4][14] - 该主题更适合在市场交投活跃但资金不足以推升AI、资源等机构重仓板块估值的阶段参与 [4][14] - 参考历史主题运行规律，行情第一波持续约60个交易日，绝对收益和相对收益高峰出现在启动后第25~35个交易日，当前商业航天板块已进入行情启动的第25个交易日 [4][14] 关注度提升的“默默上涨”品种 - 化工、工程机械等品种关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但已默默创出年内新高 [1][5][10][15] - 化工ETF自10月以来上涨15.1%，年内上涨40.4%；工程机械ETF自10月以来上涨4.6%，年内上涨32.4% [2][12] - 这些方向代表了中国制造业的全球竞争优势向定价权的转变，企业通过出海、行业自律挺价、环保约束等方式，依托全球份额优势影响行业供需与定价，持续抬升利润率 [1][5][10][15] - 从资本开支强度（资本开支/折旧摊销的十年分位数）看，建材、纺服、电力设备、化工、农林牧渔的资本开支强度处于历史极低位置（10%分位数以内），边际供给增速收缩 [5][15] - 同时考虑ROE边际变化，景气度回暖或磨底但资本开支增速仍下滑的行业主要集中在农林牧渔、基础化工、建筑材料和机械设备 [5][15] - 地产链的竣工侧建材和装饰、纺服链的化纤（如氨纶）、农林牧渔的养殖和农产品加工等板块，今年至今涨幅不超过30%，估值较低，股价对基本面恶化有所脱敏，在供给收缩趋势下具备赔率和安全边际 [5][15][16] “反内卷”相关品种的动向 - 新能源、钢铁等与“反内卷”相关的品种正在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [1][6][10][16] - 市场对行业供给动向的反应非常敏感，例如本周新能源领域密集的停产检修信息（德方纳米、湖南裕能、万润新能、安达科技等）发布后，股价有明显正面表现 [6][16] - 光伏组件集体涨价也获得了股价的正面反应，表明市场资金对实实在在的供给收缩动作抱有期待，且股票定价尚未完全反应 [6][16] - 一季度是观察“反内卷”潜在催化的窗口，主要催化包括：纯电乘用车、钢铁等出口许可证制度的执行情况；出口退税政策的潜在调整；“十五五”规划中是否会出现类似电解铝的产能天花板限制举措 [6][16] 跨年配置策略框架 - 在结构性震荡市思维下，配置更青睐热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源等 [1][8][10][17] - 对高景气、高热度但股价滞涨的板块则相对谨慎 [8][17] - 新的产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵，复制类似低空经济主题的演绎模式 [1][8][10][17] - 需高度关注并跟踪人民币升值趋势，近期造纸、航空等行业热度上升源于此“肌肉记忆”，持续升值引发的政策逻辑变化更值得关注，券商和保险是该视角下可攻可守的配置选择 [8][17] 细分板块的轮动与风险点 - 在北美AI基础设施赛道，作为核心品种的光模块近期涨幅持续落后于液冷、800伏HVDC、电源等细分板块 [2][13] - 分化原因包括光模块市值规模已处高位，而液冷等板块市值偏小、博弈弹性更大；以及市场担忧光模块持仓集中度高，部分投资者预期元旦前后有阶段性调仓需求，倾向于等待调仓落地后再布局 [2][13] - 历史规律显示，当液冷板块涨幅显著跑赢光模块时，往往伴随AI基建板块整体的震荡调整 [2][13] - 有色板块进入商品热度高于股票阶段，12月以来白银现货累计上涨39.6%，碳酸锂主力合约累计上涨35.4%，但核心白银股、能源金属个股涨幅显著弱于商品 [2][13] - 铜、铝等基本金属的相关个股和商品走势关联度更高，本周核心标的涨幅尚能跟上商品 [2][13] - 历史上，当商品价格加速上涨波动加大，尤其是商品价格持续强势上行但股票表现明显滞涨时，资源股投资难度会明显提高，行情往往以股、商短暂同步冲高后，商品价格剧烈调整而收尾 [2][13]