6 证券研究报告 点评报告 2025 年 12 月 17 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、宏观经济组： 事件： 12 月 16 日晚 9 点半美国劳工统计局公布 10 月和 11 月劳动力市场数据。 评论： 美国 11 月季调后非农就业人口增 6.4 万人，预期增 5 万人; 10 月减 10.5 万人， 预期减 2.5 万人；11 月失业率为 4.6%，预期为 4.4%；11 月劳动参与率为 62.5%， 预期为 62.4%。。 美国 11 月平均每小时工资同比升 3.5%，预期升 3.6%，10 月升 3.8%；11 月平均每 小时工资环比升 0.1%，预期升 0.3%，10 月升 0.4%。 从结构上看，美国 11 月季调后政府部门就业人口减 0.5 万人，10 月减 15.7 万人； 11 月私人非农就业人数增 6.9 万人，10 月增 5.2 万人。其中，私人商品增 1.9 万 人，10 月减 0.9 万人；服务业增 5 万人，10 月增 6.1 万人。 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 4 页 ...

核心观点 - 报告汇总了2025年12月15日的全球宏观经济动态、金融市场数据及行业热点信息 重点关注地缘政治对供应链的影响、主要经济体的增长数据、关键行业的政策与价格动向以及科技巨头的战略规划 [1][4] 宏观经济与政策 - 美国与包括日韩澳在内的8个国家签署协议 旨在加强稀土供应链 [4] - 乌克兰确定将在2027年加入欧盟 [4] - 英国10月国内生产总值意外出现萎缩 [4] - 中国11月社会融资规模增量为2.49万亿元人民币 新增人民币贷款3900亿元人民币 [4] - 中国经济年会强调要扩大绿色电力应用 并加快新型能源体系建设 [4] - 2025年中国粮食总产量较上年增加167.5亿斤 [4] - 中国四部门联合发文 目标在2027年建成多元化的老年护理服务体系 [4] 行业动态与公司信息 - 磷酸铁锂行业企业集体计划提价 [4] - 英伟达正考虑提高其H200芯片的产量 以应对来自中国的需求 [4] - SpaceX已确认计划在2026年进行首次公开募股 公司估值预计达到8000亿美元 [4] 金融市场数据 - 美国国债收益率表现分化 2年期收益率下跌1.20个基点至3.522% 5年期上涨0.91个基点至3.742% 10年期上涨3.14个基点至4.184% [4] - 美股主要指数收跌 纳斯达克指数下跌1.69%至23195.17点 道琼斯工业指数下跌0.51%至48458.05点 标普500指数下跌1.07%至6827.41点 [5] - 香港股市表现强劲 恒生指数上涨1.75%至25976.79点 恒生科技指数上涨1.87%至5638.05点 [5] - 内地A股主要指数悉数上涨 上证指数上涨0.41%至3889.35点 深证综指上涨0.66%至2473.40点 创业板指上涨0.97%至3194.36点 [5] - 美元指数微涨0.06%至98.40 伦敦现货黄金价格上涨0.47%至每盎司4299.29美元 [5] - 波罗的海干散货指数下跌3.88%至2205点 CME比特币期货价格下跌1.83%至90330美元 ICE布伦特原油价格微跌0.10%至每桶61.22美元 [5] 新股资讯 - 2025年12月15日有三家公司启动招股 代码分别为2661（轻松健康）、3378（翰思艾泰－Ｂ）和2635（诺比侃） [5]

【隔夜行情】 •周五（2025年12月12日），A股市场三大指数集体收涨，截至收盘，沪指报3889.34点，涨0.41%；深证 成指报13258.33点，涨0.84%；创业板指报3194.36点，涨0.97%。总体来看，个股涨多跌少，上涨个股 超2600只。沪深两市全天成交额2.09万亿元，较上个交易日放量2300亿元。 【重要新闻】 【三部门：合理确定贷款发放比例、期限和利率 加快推动个人消费贷款业务发展】12月14日，商务部 办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消 费的通知》。其中提到，升级商品消费。加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，挖掘商品消 费升级潜能。推动金融机构与平台、重点商户合作，走进商超卖场，完善分期付款、信用卡、手机银 行、数字人民币等产品服务模式，更好满足消费者换新需求。根据客户还款能力和信用情况，合理确定 贷款发放比例、期限和利率，落实好个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策，加快推动个人消费贷 款业务发展。适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。加强金融机构与内外贸一体化 重点企业和平台对接，提供境内外交易撮合服 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议提出，明年经济工作要坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳 改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。 业内人士认为，本次中央经济工作会议将"双碳"目标置于引领地位，制定能源强国顶层规划，构建新型能源体系来保障能源安全与转型。未来 扩大绿电应用需要政策引导与市场机制协同，而深入推进重点行业节能降碳改造与强化全国碳市场建设，则是实现全面绿色转型不可或缺的方 式。 资料图片制定能源强国建设规划纲要 "十四五"是绿色低碳转型最快的五年，而"十五五"时期将是我国碳达峰和实现绿色低碳转型的关键阶段。 上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚向21世纪经济报道记者表示，中国正处于经济社会发展全面绿色转型的重要节点。会议明确提 出"坚持'双碳'引领，推动全面绿色转型"，体现了将降碳作为经济高质量发展的重要驱动力。 能源活动占全部碳排放的80%以上，是推进美丽中国建设和实现碳达峰目标的主战场。 中央经济工作会议首次提出"制定能源强国建设规划纲要"。会议还提出，加快新型能源体系建设。 日前，国家能源局 ...

能源是经济社会发展的重要物质基础和动力源泉。当前，中国能源发展仍面临需求压力巨大、供给制约 较多、绿色转型任务艰巨等诸多挑战。截至2025年6月底，全国风电、光伏装机容量已突破16.7亿千 瓦，约占电力总装机量的45.8%，成为新增电源主体。但随着风光发电占比提升，消纳压力凸显，加快 新型能源体系建设迫在眉睫。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向第一财经记者表示，中国已是当之无愧的能源强国，在能源 领域稳居全球首位，与第二名差距显著。但与此同时，中国能源系统仍面临问题，核心在于低碳转型。 中国能源结构长期以煤炭为主，低碳转型压力巨大。而低碳转型的关键在于构建新型能源系统，即以风 电、光伏等清洁能源为主导。目前，清洁能源发展面临的主要瓶颈是消纳难题。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作。在能源领域，会议提 出，"制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用"。 官方资料显示，截至2025年9月底，全国新型储能装机规模超过1亿千瓦。 当前，新型储能产业发展正在加速。尤其是，进入今年下半年以来，从上游的正极材料，到终端的电芯 与储能系统，产能出现紧缺 ...

围场清洁能源产业发展模式 - 围场举办光敏半导体制氢解决方案全国首发仪式暨清洁能源高质量发展绿电应用场景发布会，展示"阳光制绿氢、点石成金、绿电造绿钻"特色发展模式 [1][3] - 活动采用"技术首发+场景发布"双轮驱动，吸引全国优质企业、前沿技术及创新资源落地，加速围场清洁能源产业高端化、国际化进程 [3] - 围场作为国家首批绿色能源示范县，拥有独特地理优势，年有效风时长5475小时，年日照约3000小时，风、光、地热、生物质等可再生能源富集 [3] 核心技术突破 - 承丰氢能智能装备公司推出全国首发光敏半导体制氢解决方案，光氢转化率超19%，预计2026年前实现绿氢成本20元内，比国际能源署目标提前4年 [5] - 中纤新材料科技公司研发全电池窑技术与连续玄武岩纤维配方，产品耐高温、耐酸碱、阻燃隔热，应用于航空航天、建筑环保等领域 [5] - 河北投实晶铠科技推出风光储钻耦合发展模式，用绿电驱动MPCVD设备生产金刚石，实现低碳化钻石生产 [6] 产业链与政企合作 - 北京亦庄工业研究院发布围场清洁能源产业链图谱，解读战略规划与发展蓝图 [7][9] - 围场重点推介"源网荷储一体化"综合应用示范项目、绿电智算产业园建设项目，吸引企业和投资者关注 [7] - 围场构建"发、输、储、用"全产业链条，形成风、光、储、氢一体化协同发展格局，探索资源高效变现路径 [8]

第七届中国－阿拉伯国家博览会（以下简称"中阿博览会"）是经国务院批准，由中国商务部、中国国际 贸易促进委员会、宁夏回族自治区人民政府共同主办的国家级、国际性综合博览会，展会将于2025年8 月28日至31日在宁夏银川市盛大启幕。清洁能源展作为本届博览会的核心专业展览之一，由宁夏发改委 承办组织，西麦克展览公司执行服务，以"深化能源立体合作?共创美好绿色未来"为主题，全面展示石 油天然气清洁利用、商用核能、储能、风能、太阳能、氢能、新能源汽车及充电基础设施等多领域的前 沿技术与高端装备。值得关注的是，本届展会将首次创新设立"绿电应用专区"，聚焦新能源消纳应用这 一行业关键难题，积极探索破局路径。 "绿电应用专区"的设立，既是对清洁能源领域技术创新成果的集中呈现，更是推动新能源产业协同发展 的重要实践。将积极发挥桥梁纽带作用，整合产业上下游资源，促进技术交流与合作，提升新能源电力 的高效利用水平，为新能源产业实现高质量发展注入强劲动力，助力构建更加清洁、高效、可持续的新 型能源体系。 "绿电应用专区"规划了四大核心板块，覆盖智能电网系统、高效储能系统、绿电消纳应用场景、可再生 能源制氢等促进绿电应用的主要方向。展 ...

公司战略重心 - 生活垃圾处理增量市场主动规避中西部地区新建项目，因吨发投资较高且边际效益有限 [2] - 并购市场坚持审慎务实策略，建立严格项目评估体系，不盲目追求规模扩张 [2] - 资源化利用升级：炉渣资源化项目已实现净利润，2024年新增6个项目预计带来增量利润 [2] - 蒸汽供热优化：通过150-200元/吨业务提升能源效率，收益率显著高于传统发电 [2] - 存量资产盘活：参与绿证交易和VCS减排项目，推进SBTi认证，提升绿色低碳价值 [2] - 创新绿电应用场景，建立"绿电+高附加值产业"商业模式应对国补退坡 [2] - 海外市场拓展：以泰国、越南为桥头堡，沿"一带一路"深化东南亚布局 [2] 行业现状 - 截至2023年底生活垃圾处理行业日处理产能达86万吨，新建项目集中在中西部 [2] - "双碳"战略推动绿证交易和碳足迹认证需求，环境成本降低趋势明显 [2] 业务发展 - 蒸汽供热业务单位价格区间为150-200元/吨 [2] - 海外市场已进入泰国和越南，计划拓展东南亚其他地区 [2]