美国大学财政体系与收入结构 - 美国大学分为公立和私立，公立大学由州政府资助，私立大学依赖学费和捐赠基金 [3] - 2024-25学年私立大学平均学杂费58,628美元，公立大学外州学生28,386美元，本州学生9,750美元 [4] - 过去20年学杂费在公立和私立高校分别上涨150%和200% [5] - 加州大学伯克利分校2024财年预算38亿美元，州政府拨款占比从30年前的50%降至14% [9][10] - 哈佛大学2024财年总收入65亿美元，捐赠基金收入占45%，学费收入占29% [13] - 部分大学通过附属医院和体育项目创收，如匹兹堡大学医疗中心2023年营收280亿美元 [15] - 斯坦福大学2024财年从专利授权获得6,860万美元收入 [18] 捐赠基金与投资模式 - 耶鲁大学捐赠基金规模约414亿美元，采用"耶鲁模式"投资私募股权和风险投资 [22] - 耶鲁模式年化收益率13.7%，资产从1985年的13亿美元增长至超400亿美元 [26] - 私募股权和风投占耶鲁捐赠基金资产一半以上，2023-24财年分别投入107亿和101亿美元 [32] - 捐赠基金通常只能动用4%-5%的收益，耶鲁75%的捐赠基金有使用限制 [34][36] - 2024财年耶鲁总体支出62亿美元，其中40%用于行政人员工资 [39] - 耶鲁本科生6,800名，行政人员5,923名，2003-2019年间行政人员增长45% [42] 财政压力与应对措施 - 国会计划将捐赠基金税率从1.4%提升至21%，哈佛可能需缴纳8.49亿美元税款 [49][51] - 耶鲁计划通过二级市场出售30亿美元私募股权资产以增加流动性 [56][58] - 哈佛考虑出售10亿美元私募股权份额，普林斯顿计划发行3.2亿美元债券 [59] - 西弗吉尼亚大学因4,500万美元赤字关闭28个项目并裁员143人 [66][68] - 2016-2021年平均每年30-40所私立大学关闭或合并 [73] - 美国学生贷款总量在2025年达到1.7万亿美元 [80] 行业趋势与结构性问题 - 美国高等教育呈现两极分化，名校捐赠基金持续增长，小型学校面临生存危机 [75] - 行政膨胀导致成本上升，耶鲁行政人员与本科生比例接近1:1 [42] - 公立大学州政府资助持续缩减，加州大学系统从完全免费到高学费转变 [78] - 大学基建维护需求高达7,500-9,500亿美元 [47] - 教育金融化趋势明显，部分大学运营模式类似资产管理平台 [84][86]

美国大学收入结构 - 私立大学平均学杂费达58,000美元，公立大学外州学生28,000美元，本州居民约10,000美元 [6] - 哈佛大学年学杂费高达86,000美元，伯克利分校达52,000美元 [8] - 过去20年公立和私立高校学杂费分别上涨150%和200% [9] - 加州大学伯克利分校2024财年预算38亿美元，州政府拨款仅占14%，相比30年前50%比例大幅缩水 [17] - 哈佛大学2024财年总收入65亿美元，其中捐赠基金收入占45%，学费收入占29% [23] - 匹兹堡大学医疗中心2023年营收达280亿美元，支持医学院和科研项目 [26] - 俄亥俄州立大学体育部门2023财年营收2.8亿美元，2024年略降至2.55亿美元 [27][28] - 斯坦福2024财年专利授权收入约6,860万美元，涵盖541项技术成果 [30] 捐赠基金运作模式 - 耶鲁大学捐赠基金规模约414亿美元，采用"耶鲁模式"投资策略 [40] - 耶鲁模式年化收益率达13.7%，资产从1985年13亿美元增长至超400亿美元 [45] - 耶鲁2023-2024财年在私募股权和风险投资分别投入107亿和101亿美元，占总资产一半以上 [53] - 过去十年大学捐赠基金年均回报率6.8%，略低于70/30股票债券组合的6.83% [55] - 耶鲁捐赠基金75%有使用限制，仅能支出基金总值5.25%的资金 [61] - 哈佛和耶鲁开始出售非公开市场资产以获取流动性，耶鲁计划出售30亿美元私募组合 [58][88] 大学支出结构 - 耶鲁2024财年总支出62亿美元，其中40%用于行政人员工资 [64] - 耶鲁2024年雇佣5,923名管理人员，对应6,800名本科生，行政人员较2003-2019年增长45% [67][68] - 耶鲁2024财年奖学金和助学金支出约4.87亿美元 [75] - 哈佛2024年投入6亿美元用于基建，全美高校未来十年基建维护需求达7,500-9,500亿美元 [76] 政策与市场变化影响 - 国会计划将最富有学校的捐赠基金税率从1.4%提升至21% [79][80] - 哈佛税款可能从5,700万美元暴涨至8.49亿美元，普林斯顿从3,900万增至5.86亿美元 [82] - 西弗吉尼亚大学因4,500万美元赤字关闭28个项目并裁员143人 [110][114] - 2015年以来85所小型非营利文理学院关闭，预计未来十年15%-25%小型私立高校将消失 [120][121] 高等教育金融化趋势 - 学生贷款总量在2025年达到1.7万亿美元 [132] - 加州大学系统发行以学费背书的通用收入债券 [133] - 大学行政人员薪资对标企业高管，引发行政膨胀争议 [137]

耶鲁大学正准备在二级市场抛售高达25亿美元的私募股权资产 。 这种方法彻底革命了捐赠基金投资理念，各大资金池纷纷增加对流动性较差和更复杂投资的敞 口 。 根据全美大学商务官协会对2024财年的研究，美国高等教育捐赠基金平均将56%的资产配置 于另类投资。 截至6月30日，位于康涅狄格州纽黑文的耶鲁大学在杠杆收购和风险投资基金中各持有超过 100亿美元，根据其2024财年财务报告显示。 媒体指出，耶鲁大学一年多来一直在考虑出售资产，并考虑削减数十只基金的持仓，以清理旧 有持仓。出售谈判中涉及一项所谓的"马赛克交易"，允许买家挑选他们想要收购的特定投资基 金。包括Lex ington Partner s和HarbourVes t Partner s在内的多家买家已对该投资组合进 行了评估。 当这一模式的创始者开始大规模撤退时，整个行业或许需要重新思考：在税收政策急剧变化和 流动性危机并存的新环境下，" 耶鲁模式 "是否还能延续其昔日的辉煌？ 6月5日据媒体报道，耶鲁大学将首次在二级市场出售大规模私募股权持仓，这所常春藤盟校的 捐赠基金正就代号为"盖茨比计划"的投资组合出售进行深入谈判。 私募股权资产价值高达25 ...

耶鲁大学私募股权资产出售计划 - 耶鲁大学准备在二级市场抛售高达25亿美元的私募股权资产 这是该校首次大规模出售私募股权持仓 [1] - 交易代号为"盖茨比计划" 预计整体折价低于10% 部分资产估值折扣一度高达15% [1] - 该交易由首席投资官Matt Mendelsohn主导 是对410亿美元捐赠基金的重新配置 [1] - 这笔交易有望成为今年规模最大的二级市场交易之一 并可能创下该市场历史新高 [1] 大学捐赠基金面临的挑战 - 大学捐赠基金面临双重压力：私募股权基金分红匮乏和投资收入税负上升 [1] - 共和党提议将某些私立学校捐赠基金税率从1 4%提高至21% 这一税收威胁迫使精英院校重新审视投资策略 [1] - 现金流紧迫需求导致长期投资理念开始松动 [1] "耶鲁模式"的演变 - "耶鲁模式"由已故的David Swensen开创 特点是投资对冲基金 风险投资和私募股权等另类资产 [2] - 该模式彻底改变了捐赠基金投资理念 美国高等教育捐赠基金平均将56%资产配置于另类投资 [2] - 截至6月30日 耶鲁大学在杠杆收购和风险投资基金中各持有超过100亿美元 [2] - 耶鲁大学一年多来考虑出售资产并清理数十只基金的旧有持仓 [2] 交易细节与市场影响 - 出售谈判涉及"马赛克交易" 允许买家挑选特定投资基金 Lexington Partners和HarbourVest Partners等多家买家已评估该组合 [2] - 行业正在思考"耶鲁模式"在税收政策变化和流动性危机并存的新环境下是否还能延续辉煌 [2]

电影《哪吒2》与光线传媒 - 《哪吒2》票房超过158亿，为光线传媒带来营业收入超30亿 [1] - 光线传媒董事长王长田与新浪董事长曹国伟共同向复旦大学捐赠1亿元设立新文科发展基金 [1] - 王长田毕业于复旦新闻系8413班，曾从事新闻工作，1998年创办光线传媒，2006年通过《伤城》进入电影行业 [4][5] 复旦校友捐赠与教育基金 - 材料系校友李平夫妇捐赠10亿元支持建设复旦大学学敏高等研究院 [1][8] - 复旦大学教育发展基金会成立于2004年，接受捐赠用于学科建设等，卢志强曾捐赠5000万支持创新创业学院 [9] - 国内高校捐赠基金起步较晚，1994年清华成立首家高校基金会，近年复旦等校推动校友捐赠实践 [2] 校友职业发展与行业影响 - 复旦8413班培养多位传媒界领袖，包括曹国伟（新浪/微博）、裘新（复旦党委书记）等 [4] - 曹国伟拥有新闻与商科背景，1999年加入新浪主导上市，2006年任CEO，被誉为"天生的商人" [5][6] - 王长田与曹国伟2010年达成战略合作构建"光线娱乐频道"，体现校友商业联动 [6] 高校捐赠基金发展趋势 - 2022-2024年南京大学、武汉大学、南开大学分别获校友4亿、13亿、2亿元捐赠 [9] - 上海交大2018年成立菡源资产管理母基金，投资青松基金、红杉中国等机构并直投医疗科技项目 [10] - 宁德时代曾毓群2021年捐赠200万股（市值14亿元）设立交大教育基金 [11] 国内外捐赠基金对比 - 耶鲁大学80年代开创校友捐赠多元资产配置的"耶鲁模式"，成为美国LP重要组成部分 [2] - 国内高校基金面临投资经验不足、专业人才缺乏问题，在私募股权中出资比例仍较低 [11]

美国南方经济与城市发展 - 纳什维尔GDP从2018年1440亿美元增长至2023年2040亿美元，增速全美第二，2024年增长3.1%，人口仅71万[11] - 制造业企业如尼桑美国总部、HCA、亚马逊、甲骨文带动就业增长，新建摩天楼和锂电池企业迁入[9][10][11] - 旅游业持续繁荣，成为Bachelor Party热门目的地，正在建设中国城以满足华人需求[11][13] 美国产业转移与投资趋势 - 福特、通用等车企因关税政策增加本土产能，工业PM认为市场低估了capex力度[38] - 商务部长Lutnick表示TSM新厂破土动工，高端制造业岗位年薪7-9万美元，技校培养人才[37] - 康涅狄格州新建300MW风电站，反映新能源基建投资加速[39] 资产管理行业动态 - 耶鲁模式面临挑战，2022年股债双杀导致一级资产超配，需甩卖非流动性资产[44][45] - 千禧等平台"SMA"模式遇冷，外包明星基金Kodai Capital和Tamridge因业绩下滑被撤资[46][47] - Woodline Partners管理规模从20亿增至90亿美元，凭借稳定收益吸引LP[48][49] 区域经济差异与文化特征 - 纳什维尔作为南方经济hub，金融业有UBS、摩根大通总部及家族办公室聚集[10][11] - 南方城市如夏洛特、亚特兰大形成新经济带，居民高健身率打破肥胖刻板印象[13] - 北方与南方服务差异显著，纳什维尔酒店服务专业度远超纽约、波士顿[15] 教育机构与历史渊源 - 范德堡大学与杜克并称"南方哈佛"，校园文化以兄弟会活动为特色[11] - 哈佛等藤校最初由清教徒为传播信仰建立，校训历经"荣耀归于基督"等变更[17][18] - 美国现存35-40万座教堂，平均每千人一座，远高于欧洲的 secularization 趋势[18]

哈佛大学捐赠基金历史与现状 - 哈佛大学捐赠基金起源于1638年约翰·哈佛的遗产捐赠和1643年安妮·拉德克利夫的100英镑奖学金资助，是美国历史最悠久的永久性投资 [1][2][3] - 当前基金规模达532亿美元，全球第一，其中70%以上配置于对冲基金和私募股权 [5] - 基金资产不包括价值8800万美元的波士顿河岸地产（20世纪90年代匿名收购） [6] 基金投资策略与流动性挑战 - 哈佛管理公司早期曾引领高校自主投资风潮，但后期因官僚化错失改革机会 [27] - 目前正通过二级市场出售约10亿美元私募股权组合以缓解流动性压力（合作方为杰富瑞金融集团及Lexington Partners） [16] - 对比耶鲁"大卫·史文森模式"：1980年代起重仓私募股权/风险投资，年均回报曾达13%，但2024财年回报率降至5.7% [19][25][26][29] 政治与社会争议 - 特朗普政府质疑精英大学囤积财富，曾冻结哈佛22亿美元资助并威胁取消免税资格 [9] - 哈佛拒绝妥协并起诉政府，24小时内获超100万美元校友捐款支持 [10] - 两党罕见共识要求对常春藤盟校征税（若征收14%税，哈佛年税单将超7亿美元） [31] 资金使用限制与治理矛盾 - 捐赠资金多数受用途限制（捐赠人设定或校方自设），威廉姆斯学院前校长指出此举为保持灵活性 [15] - 学术管理层认为基金应服务于"不朽机构"的长期目标，但公众要求解决当下需求（如政府经费削减） [13][33] - 耶鲁近期首次通过二级市场抛售60亿美元私募股权（占基金15%），显示传统投资模式面临调整 [28] 行业比较与范式转变 - 耶鲁模式颠覆传统股债配置，但近年流动性不足导致回报下滑 [19][29] - 高校基金普遍面临回报率下降问题（耶鲁近十年年均回报从9.5%降至5.7%） [29] - 精英大学财富积累引发公众不满，尤其在公立大学财政困境背景下 [30][32]

大学捐赠基金抛售私募股权资产事件 - 耶鲁大学计划出售约60亿美元的私募股权投资组合，占其414亿美元捐赠基金规模的15%，这是该校首次在私募股权二级市场进行大规模抛售 [4] - 哈佛大学因面临22.6亿美元联邦经费冻结及免税资格威胁，可能被迫出售流动性资产或举债 [4] - 大学捐赠基金作为长期资本的稳定性出现裂痕，引发市场对私募股权配置模式的质疑 [4][11] "耶鲁模式"的演变与挑战 - 过去20年大学捐赠基金私募股权与风险投资配置比例攀升至接近30%，与股票配置比例相当，形成"耶鲁模式" [6] - 特朗普政府通过《减税与就业法案》对大型私立高校捐赠基金征税，现行税率1.4%，但提案拟提高至8.6%-35%，哈佛若按35%税率需缴纳15.75亿美元税款，占其年度运营预算24.6% [8] - 2023年仅56所大学缴纳该税项，合计3.8亿美元占联邦财政收入不足0.01%，但提案拟扩大应税范围以提升税基 [10] 私募股权市场流动性困境 - 全球私募股权待出售资产达3.6万亿美元，基金平均持有期限从4.1年延长至6.1年，已分配资金占比持续下降 [10] - 耶鲁60亿美元抛售量占2024年全球S市场成交量3.75%，大学捐赠基金交易占比不足5%，但标杆机构抛售可能引发系统性风险 [13] - 私募股权抛售风险与次贷危机本质不同，前者源于估值滞后和流动性欠缺，后者因信用资产崩塌与高杠杆传导 [15] 市场反应与潜在机会 - 耶鲁仍将私募股权作为主要配置方向，承诺对现有管理人新基金持续出资 [17] - 政治与流动性压力下的抛售可能创造新的投资机会，尤其对二级市场买方 [18]

美国高等教育体系面临的资金压力 - 哈佛大学因拒绝政府整改要求被冻结22亿美元联邦拨款和6000万美元项目合同款项，相当于其年总支出的34%[6][8] - 哈佛2024财年运营收入65亿美元中45%依赖捐赠基金，16%来自联邦研究资助，22亿美元被冻结金额超过全年研究资助收入的两倍[8][10] - 哈佛捐赠基金532亿美元中仅20%可用于自由支配，2024年仅提供24亿美元支持运营，资金冻结直接冲击其现金流命脉[10][11] 高校应对资金危机的举措 - 哈佛通过债券市场筹集12亿美元应对日常运营压力，2024年Q1美国高校债券发行达123亿美元创金融危机后新高[12][13] - 耶鲁大学首次大规模折价15%抛售60亿美元私募股权资产，占其捐赠基金46%的私募头寸，可能引发行业连锁反应[6][14][15] - 高校普遍采用"耶鲁模式"配置28.8%资金至私募市场（全美高校总额2517亿美元），但高利率和IPO冻结导致流动性恶化[6][17][18] 私募股权市场的潜在冲击 - 耶鲁抛售或引发二级市场估值重构，部分资产价格可能跌破净资产80%，形成"分母效应"下的恶性循环[22][23] - 美国13所顶尖高校私募投资超1400亿美元，其中哈佛/耶鲁/斯坦福分别配置532亿/414亿/376亿美元捐赠基金[19][20] - 高校作为私募市场"耐心资本"的象征性撤退，可能改变养老基金等机构对非流动性资产的风险评估[23] 政治环境对高校财务的影响 - 特朗普政府冻结7所藤校联邦资金作为施压手段，威胁取消免税地位将导致高校筹款成本激增[12][15] - 耶鲁75%科研经费依赖联邦拨款（主要来自NIH），若遭冻结将面临7.125亿美元资金缺口[15][16] - 政府要求高校改革招生政策、关闭DEI项目等干预措施，引发哈佛诉讼但未能阻止资金冻结[8][15]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 局面可能会有多严重？ 作者丨 陶辉东 来源丨 投中网 如果连耶鲁大学捐赠基金也顶不住了，情况恐怕已经非常糟糕。 近日，Secondaries Investor爆出了一条消息：耶鲁大学捐赠基金正在S市场上出售其私募股权投资组合，且规模可能高达60亿美元（约440亿人民 币）。 当下，全球PE市场正被 美股 4月股灾搞的风声鹤唳，这条新闻一出立刻引起了高度关注。 从2022年以来，全球PE市场就在"退出难"，作为LP寻求通过S交易实现退出，这并不是一件多么不同寻常的事。然而，耶鲁大学捐赠基金的这次抛 售，怎么看都不像是一次普通的S交易。 首先，这将是近年来全球PE市场上最大的一笔由LP发起的S交易，必将极大改变耶鲁大学捐赠基金的资产配置结构。从5年前开始，耶鲁大学捐赠基金 就不再发布基金年报，其私募股权投资的具体规模不得而知，一般认为在200亿美元以上，约占耶鲁大学捐赠基金414亿美元总规模的一半。无论从绝 对值还是比例来看，60亿美元的抛售规模都是非常巨大的。 然而，在突如其来的外部风险冲击下，"耶鲁模式"的神话或许正在破灭。 "耶鲁模式"的成功得益于一些隐含条件。 ...