分组1：报告核心观点 - 碳酸锂市场弱市主导，紧平衡逻辑暂失效，需规避剧烈波动风险 [4] 分组2：市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约日内触及跌停后解板收至132320元/吨，成交量增至53.17万手，持仓降至32.98万手，资金面主力净空延续，多空比环比微增，广期所碳酸锂日库存33787手，较上一日减少327手 [2] - 现货端SMM电碳均价144000元/吨，电工价差3500元/吨，上游锂盐厂挺价情绪明显，下游材料厂逢低采购，随着春节临近，现货交易活跃度或回落，价格或受资金与情绪驱动出现阶段性波动 [2] 分组3：基本面情况 供应端 - 上周原料市场普涨，本周SMM碳酸锂总周度开工率47.29%（-2.21%），除锂云母外其他工艺开工率均下降，本周SMM碳酸锂周度总产量20744吨（-825吨） [3] 需求端 - 锂电下游排产2月环比下降，本周铁锂、三元产量环比微降，库存去化 [3] - 截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，保持相对高位，储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [3] 库存方面 - 上周SMM四地样本社会库存环比-5.6%（-2450吨），本周样本周度库存去库2019吨至105463吨，总库存天数增至30天，各环节库存天数均有所增加 [3] 分组4：宏观政策层面 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [4] 供给侧 - 1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [4] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [4]

政策动态 - 民生保障政策聚焦养老、殡葬、支付及救助，中央提前下拨1410亿元困难群众救助补助资金[5] - 市场规范政策严禁大数据“杀熟”等乱象，并通过3万场活动及3.6亿元消费券激活服务消费[6] - 基建与能源机制优化，明确城际铁路建设标准并完善发电侧容量电价机制[6] 宏观经济表现 - 消费端实物消费强于农历同期，服务消费偏弱，电影观影人次农历同比大幅下降95.5%[7][11] - 投资端受节前赶工带动，水泥出货率农历同比上升199.0%，建筑用钢成交量农历同比上升661.1%[7][11] - 新房销售边际改善，30大中城市商品房成交面积农历同比上升205.4%，但二手房市场仍在走弱[7][11] - 外贸表现分化，韩国出口总额农历同比上升34.0%，但CCFI综合指数回落至1175.6点[7][11] - 生产端新兴产业亮眼，光伏经理人指数为135.5点，汽车半钢胎开工率达74.8%[7][11] 价格与流动性 - 工业品价格持续上涨，南华综合指数环比上涨4.3%，原油与有色金属是主要拉动项[8] - 消费品价格(iCPI)边际回升至7.0%，主要受交通通信分项驱动，猪肉价格低位未涨[8][11] - 月末资金利率上行，R007回升10.4个基点至1.640%，央行当周净投放资金5805亿元[9][10] - 美元指数回落39个基点至97.1，美元兑人民币汇率从6.96回落至6.95[10]

市场整体表现与情绪 - 近期大盘指数表现尚可，但市场缺乏赚钱效应，整体情绪低迷 [1] - 市场赚钱效应已连续三天表现不佳，且恢复的明确信号尚未出现 [1] - 盘后期货数据显示，资金主要买入上证50和沪深300，而中证500和中证1000则出现大量资金流出 [1] 资金行为与市场结构 - 部分活跃资金可能已提前进入“过节”状态，市场活跃度下降 [1] - 短线机会可能在春节前最后一周有所改善，但当前阶段建议控制仓位 [1] - 对于中长期投资者，建议至少等待至明年3月份 [1]

市场行情数据 - 沪铅主力合约2602收盘16915元/吨，下跌85元，跌幅0.5%，日内波动区间16865-17015元/吨，结算价16930元/吨 [1] - 伦铅最新价报2025.5美元/吨，下跌2.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价16910元/吨，下跌50元，广东现货1铅均价16860元/吨，下跌25元 [1] - 现货铅报价区间16775-16960元/吨，对比沪铅期货主力合约贴水115元至升水70元/吨 [1] - 沪铅2602合约成交量3326手，持仓量8109手，减少709手 [1] 价格走势与宏观驱动因素 - 沪铅价格延续疲态，午间收跌0.23%至16995元/吨，走势与锡等品种显著分化 [2] - 价格走弱的核心推手是全球宏观市场分化加剧与政策不确定性 [2] - 尽管美元指数午间下跌1%跌破96关口创四年新低，理论上利好大宗商品，但全球资金轮动稀释了汇率红利 [2] - 美股科技股领涨导致传统工业金属板块被边缘化，资金从工业金属向科技成长股及避险资产转移 [2] - 美联储1月利率决议前降息预期延后、特朗普干预美联储政策、日央行加息引爆汇市等因素，进一步压制铅市情绪 [2] 国内基本面与供需分析 - 国内经济释放企稳信号且央行释放流动性，工业企业利润扭转下滑态势，但利好集中在装备制造领域，暂未传导至铅产业链 [2] - 节前实体经济复苏节奏放缓，人民币升值小幅压制铅锭出口 [2] - 价格逆市走弱的核心在于“供强需弱”与“节前效应”共振 [3] - 供应端，原生铅与再生铅开工率双双高企，叠加进口窗口开启，市场供应压力持续加大 [3] - 需求端，占消费大头的铅酸蓄电池行业备货已结束，部分企业计划提前放假，导致下游采购几近冰封 [3] - 产业链利润被严重挤压，库存压力沿产业链向上传导，行业洗牌加速 [3] 市场交投与后市展望 - 市场交投清淡，价格承压探底，现货市场完全被节前资金回笼逻辑主导 [3] - 下游企业仅按需刚性采购，对高价资源接受度低，成交集中在低价区间 [3] - 随着春节临近，北方物流逐步停滞，南方以消化库存为主，市场整体流动性收紧，活跃度降至冰点 [3] - 短期内，在无新增利好的情况下，铅价预计将维持弱势震荡格局，16900元/吨成为关键支撑位 [3] - 铅价中长期能否回暖，核心取决于节后下游复工节奏与终端订单的实际恢复情况，以及再生铅产能释放与进口货源的冲击力度 [3] 行业内部表现 - 龙头企业如豫光金铅凭借全产业链布局与资源综合回收优势，在行业寒冬中实现逆势增长，凸显了规模与技术的抗风险能力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期震荡、中期强势、日内弱势 建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期资金获利了结致价格调整 但中长期宏观逻辑未变 短期波动风险增加 [1][3] - 主要诱因包括获利了结压力 过去一个月纽约黄金累涨超15% 白银累涨超50% 大资金削减仓位；技术性超买 金银比一度跌至44 为2011年以来最低；节前效应 中国农历新年假期临近 部分投资者获利了结 [3] 铜 - 昨夜铜价冲高回落 近期贵金属带动有色多头氛围 但有色上涨幅度不明显 贵金属回落或致今日早盘低开 [5] - 产业层面 随着铜价反弹 预计补库意愿下降 月差走弱 可关注月底美联储议息会议 [5]

市场表现 - 截至收盘，上证指数涨0.22%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，北证50涨0.71%，科创50指数涨3.38% [1] - 全天成交额21425亿元，较上日缩量2069亿元 [1] - 超2100只个股上涨，贵金属、消费电子、半导体、液冷服务器板块涨幅居前，影视院线、旅游及酒店、造纸、能源金属、白酒、农药板块表现不佳 [1] - 市场连续两天缩量，出现暂时止跌迹象 [1] 市场成交量分析 - 成交量是核心观测指标，连续多日保持较高水平是牛市根基，表明市场参与者众多、人气旺、资金充沛 [3] - 市场连续两天缩量反映出资金上攻意愿不强烈，即便有重磅新闻发布会也未能带动做多热情，成交量进一步缩量超过2000亿元 [3] - 若后续成交量不能放大，市场短期内很难发起新一轮上攻行情 [3] 成交量萎缩原因 - 节前效应使然，国庆小长假临近，投资者倾向于减少持股以规避系统性风险，导致交投清淡、成交量减少 [5] - 短期内缺乏新的重大消息刺激，美联储降息等重大事件已落地，新的驱动因素降临前市场难以上攻 [6] - 大盘技术形态出现阶段性顶部信号，上证指数双头格局基本确认，且120分钟级别顶背离结构已成，导致买盘力量衰减和市场观望情绪强化 [7] 短期市场展望 - 国庆假期前，市场不太容易向上发起新一轮进攻，大概率以震荡调整为主 [9] - 市场回调空间不大，在不跌破3735点附近的情况下，可视为箱体震荡整理 [9] 投资配置方向 - 大科技方向的主线地位很难被取代，建议关注AI算力、人形机器人、芯片半导体、国产软件等赛道，在流动性宽松环境中更具估值扩张潜力 [10] - 有色、证券等方向也可适当留意 [10] 中长期市场展望 - A股牛市格局和背后逻辑并未改变，后续整理充分后仍有机会继续挑战新高 [14] - 10月份召开的二十届四中全会是重要时间节点，将研究制定“十五五”规划的建议，届时明确的政策信号有望凝聚市场新一轮上攻合力 [14]

当前A股市场驱动因素 - 牛市行情主要由股市地位提升和科技产业升级驱动，而非美联储降息等外部因素[1] - 市场从百花齐放进入抱团取暖阶段，整体赚钱效应阶段性下降[7] 节前效应分析 - 9月22日至10月12日的21天中有12天休市，长假前资金倾向于根据假期消息更新策略，不会提前行动[2] - 9月份市场对多项预期炒作已基本落地，包括军工、甲骨文投入指引、宁德时代创新高、华为报告发布、美联储降息及机器人板块调整等[2] - 当前市场进入节前效应概率较大，适合潜伏策略，大肉机会可能很少[7][13] 板块与龙头股表现 - 指数权重股方面，包括金融板块的工商银行、中国平安、中信证券，暂时不要抱太大希望[4][7] - 题材炒作方面，光模块板块士气相对较高[7] - 科技龙头股包括寒武纪、中际旭创、三花智控[5] 重大会议预期分析 - 即将举行的国新办新闻发布会主题为介绍“十四五”时期金融业发展成就，属于总结回顾性质[10] - 去年同规格会议主题为介绍金融支持经济高质量发展相关情况，属于增量政策性质[10] - 与去年的增量政策相比，今年会议博弈增量政策的性价比偏低[11][12] 潜在投资机会 - “十五五”规划是当前适合潜伏的重点方向[14] - 根据前两次五年规划出台时间，9月底至10月中旬是理想的潜伏窗口[15] - 在牛市背景下，任何震荡调整都被视为阶段休整，上证指数4000点必过的观点不变[15]

核心观点 - 当前A股市场进入节前效应概率较大 整体赚钱效应阶段性下降 适合潜伏策略 [2][4] - 美联储降息对A股行情的直接驱动不大 当前牛市源于股市地位提升和科技产业升级驱动 [1] - 对下周一的重磅新闻发布会预期偏向谨慎 因其主题为总结回顾而非增量政策 [5][8] - 牛市场景下的震荡调整为阶段休整 上证指数4000点必过的观点不变 [8] 市场表现与驱动因素 - 9月份市场预期基本落地 包括九三阅兵驱动的军工炒作 甲骨文的巨量投入指引 宁德时代创出历史新高 华为发布报告 美联储降息 机器人板块集体砸盘 [2] - 行情从百花齐放到抱团取暖 导致赚钱效应阶段性下降 [4] - 从9月22日到10月12日的21天中 有12天休市 大资金大概率不会提前行动 [2] 板块与个股观察 - 金融板块龙头包括工商银行 中国平安 中信证券 [2] - 科技板块龙头包括寒武纪 中际旭创 三花智控 [3] - 题材炒作方面仅剩光模块士气较高 [7] 政策预期与投资策略 - 下周一国新办新闻发布会主题为介绍十四五时期金融业发展成就 属于总结回顾 与去年介绍金融支持经济高质量发展相关情况的增量政策主题不同 [5][8] - 潜伏十五五规划是当前策略 9月底至10月中旬是理想的潜伏窗口 [8]