股价表现 - 公司股价上涨3.84%至68.9港元，成交额达1.63亿港元 [1] 月度交付业绩 - 9月全系交付量达66657台，创历史新高，同比增长超97% [1] - 月销量首次突破六万台大关，刷新造车新势力单月交付最高纪录 [1] - 连续七个月领跑新势力交付榜 [1] 产品市场表现 - 零跑C10在新势力中型SUV榜中连续4个月销冠，1-8月累计销量稳居第一 [1] - 零跑C16在20万内中大型SUV榜中连续8个月稳居销量第一 [1] 新产品规划 - 零跑D19将于10月16日发布，定位豪华旗舰全尺寸SUV，是公司首款20万元以上车型，预计26年第一季度上市 [1] - 纯电两厢车零跑Lafa5于9月8日在慕尼黑车展首次亮相，定位更年轻运动，已开启盲订 [1] - 多款新品发布将助力公司进一步拓宽市场空间 [1]

港股市场表现 - 9月30日港股市场持续火爆 恒生科技指数盘中涨幅超过1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）和港股通科技ETF基金（159101）跟随指数上涨 [1] - 华虹半导体、舜宇光学科技、中芯国际等个股领涨 阿里巴巴盘中涨幅超过2% [1] 交易安排 - 港股于10月1日、10月4日至5日、10月7日休市 其余日期照常开市 [1] - 沪深港股通服务自10月1日至8日暂停 10月9日起恢复 [1] 资金流向分析 - 南向资金持续流入港股 边际定价能力不断上升 [1] - 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 预计将有更多资金配置港股市场 [1] 相关ETF产品特点 - 恒生科技指数ETF（513180）布局更均衡 涵盖AI、芯片、造车新势力等港股科技赛道 [2] - 港股通科技ETF（159101）高度聚焦龙头公司 腾讯、阿里巴巴、小米三家公司合计权重超过44% [2]

公司经营事件 - 公司及子公司被列为失信被执行人 执行案号为(2025)粤0111执13502号[1] - 创始人朱江明因合同纠纷被限制高消费 限高令持续3天后解除[1][2] - 纠纷涉及广州首汽汽车服务有限公司合同 公司已于2024年6月25日足额支付361.81万元款项[2] - 车辆过户事项仍在磋商解决中 公司强调目前一切运转正常[2] - 创始人称事件暴露团队能力不足 需要能力提升[1] 财务与运营表现 - 2025年上半年实现营收242.5亿元 同比增长174%[3] - 上半年净利润0.3亿元 首次实现半年度净利润转正[3] - 上半年累计交付22.17万辆 同比增长149.84%[3] - 8月交付5.71万辆 同比增长88% 创新势力交付量新高[3] - 连续6个月稳居新势力交付榜首 9月25日第100万台整车下线[3]

法律纠纷与执行事件 - 公司及全资子公司凌跑汽车商贸被列为失信被执行人 执行案号为（2025）粤0111执13502号 涉及欠款总额361.81万元 包括租金41.6万元 购车款271.57万元 逾期付款违约金44.64万元和律师费4万元 [2] - 公司对子公司债务承担连带清偿责任 创始人朱江明因此被限制高消费 但该限制已于3天后解除 [1][3] - 公司声明已足额支付全部款项 正积极磋商车辆过户事项 目前一切运转正常 [3] 经营与财务表现 - 1-8月累计交付量突破32万台 月销量连续6个月稳居新势力榜首 [5] - 上半年收入达242.5亿元 同比增长174% 主要因整车及备件交付量大幅增加 [5] - 上半年实现净利润0.3亿元 同比扭亏为盈 毛利率从1.1%提升至14.1% 主要得益于规模效应和单位成本降低 [5] 产能与行业地位 - 公司第100万辆整车正式下线 成为中国第二家迈入"百万俱乐部"的新势力造车企业 [5] - 从第50万辆到第100万辆仅用时343天 创下中国新势力车企达成百万产量的最快纪录 [5] - 上半年首次实现半年度盈利 成为继理想汽车后第二家达成此成就的中国造车新势力企业 [5]

公司经营与法律风险 - 公司因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务被法院列为失信被执行人 [1][2] - 公司需支付广州首汽汽车服务有限公司人民币3618085.25元 包括租金416000元 购车款2715700元 逾期付款违约金446385.25元 律师费40000元 [2][3] - 公司被采取限制消费措施 需在2024年6月27日前一次性支付款项 否则将面临强制执行 [2][3] 生产与销售业绩 - 公司第100万台整车下线 成为中国第二家迈入"百万俱乐部"的新势力造车企业 [4] - 从50万辆到100万辆下线仅用不到一年时间 公司发展加速度加快 [4] - 8月单月交付57066台 同比增长超88% 再创历史新高 [4] 财务表现 - 公司半年度净利润为人民币0.3亿元 首次实现半年度净利润转正 [7] - 现金及等价物 受限制现金 银行定期存款等在手资金达295.8亿元 [8] - 自由现金流从去年上半年的-4.8亿元转正为今年同期的8.6亿元 [8] 财务压力 - 流动负债合计301.59亿元 相比2024年末增加51.84亿元 [8] - 贸易应付款项及应付票据为233.27亿元 相比2024年末增加44.25亿元 [8] - 需在半年内支付的应付款及票据金额约为231亿元 [8] 销量目标 - 公司今年第二次提高销量预期 将全年销售目标从至多60万辆上调至65万辆 [5]

小米造车项目背景与动机 - 小米造车项目起源于意外 因小米手机被美国制裁而启动[3] - 项目初期被描述为"被逼无奈 举步维艰"但最终成为市场奇迹[3] - 雷军用"虽千万人吾往矣"形容造车项目的决心[3] 产品开发历程与挑战 - 小米SU7 Ultra项目曾为保障SU7交付而暂停[6] - 团队自主研发市场未有之高功率电机小米V8s超级电机[6] - 与纽北官方沟通困难 发送20封邮件均未获回复[6] - 产品定义过程引发激烈争论 管理层制定"拉黑24小时"冷静协议[7] - 最终确定"运动型SUV"定位 兼顾驾驶体验与家庭使用需求[7] 市场表现与成果 - 小米SU7成为近一年20万以上最畅销轿车 全车型销量第八[10] - 小米SU7登顶保值率榜首[10] - 小米YU7创行业记录 3分钟大定超20万辆 18小时锁单24万台[7][10] - 纽北最终为小米开设快速通道 车型获量产前三成绩[6] 竞争策略与产品定位 - 采用差异化产品策略 "做同样的车没前途"成为团队共识[7] - 小米YU7对标特斯拉Model Y 续航620公里版本已优于对手[9] - 将835公里长续航Pro版更名为"标准版"并维持价格 强化竞争力[9] - 通过拆解学习三辆Model Y进行零部件级研究[9] - 公开建议消费者考虑Model Y或理想i6作为替代选择[9] 企业理念与行业启示 - 雷军传递"遭遇难题不妨换个思路大胆尝试"的产品定义哲学[3] - 强调"为驾驶者设计好看好开的SUV"为核心产品理念[7] - 造车过程被描述为"始于意外 充满荆棘"但最终突破困难[9]

AH折溢价与外资配置 - AH折溢价水平成为判断外资配置方向的关键指标 外资在两地上市股中明显偏好低溢价标的 持有规模较小个股的平均AH溢价率达95%以上 而持有规模较大个股的溢价率仅4%（A股）和17%（港股）[1] - 2020年以来AH溢价率指数涨跌幅与外资流入H股 A股的规模差值相关系数达0.56 溢价率回升时外资更倾向于流入港股[1] - AH股溢价指数自2024年2月从157的高位趋势回落 2025年8月已跌至2020年以来新低123 若未来溢价率向均值回归 港股有望成为外资回流的重点方向[1] 港股市场投资价值 - 在政策红利释放 技术创新突破 流动性持续改善的三重共振下 港股板块正展现出日益显著的投资价值[1] - 港股市场汇聚中国顶尖科技企业 包括人工智能 生物医药 造车新势力等前沿领域具备核心竞争力的优质企业[1] - 伴随美联储降息周期开启与南向资金持续流入 港股或迎来业绩提升与价值重估的双重机遇[1] 相关ETF产品 - AI全产业链对应港股通科技ETF基金（159101）[2] - 消费新势力对应恒生消费ETF（513230）[2] - 纯粹互联网对应恒生互联网ETF（513330）[2] - 聚焦创新药对应恒生医药ETF（159892）[2]

公司运营现状 - 公司经历破产重整后负债高达203.67亿元 资产总额仅39.88亿元[4] - 目前全国销售渠道几近消失 深圳仅两家门店展示库存车且无法试驾销售[2][3] - 核心团队规模大幅缩减至143人 计划招聘后仅达400人[4] 复产计划与目标 - 宣布9月恢复生产并公布三步走规划：2025年产销1-2万辆 2026年量产10万辆 2029-2030年挑战100万辆产能[4] - 营收目标设定为1200亿元 由新股东深圳翔飞汽车（宝能系）推动实施[4] - 现阶段展示车型为停产前生产的威马EX5和E.5库存车 新车需等待复产后供应[2][3] 市场竞争与挑战 - 需面对比亚迪、吉利等传统车企及造车新势力的激烈竞争[5] - 品牌形象受损严重 需从零开始重建经销商网络和供应链体系[4][5] - 实现2025年产销目标时间紧迫 仅剩三个月筹备期[5] 历史市场表现 - 曾位居造车新势力第一梯队 2018年成为最早发布产品的企业之一[4] - 在深圳市场销量一度居新势力第二 网约车司机购买占比达80%[2] - 产品主要优势为电池续航里程长且价格相对便宜[2]

新造车企业背景与动机 - 2024年新加入造车企业背景多样 包括扫地机器人公司追觅科技、电池企业超威投资的昇麒汽车、房地产关联企业北汽制造成都、充换电企业云界汽车和金鱼汽车等[1][12][13] - 新势力选择造车原因包括投资方寻求突破传统业务增长瓶颈 以及地方政府希望盘活区域内闲置汽车产能[8] - 中国车企整体产能利用率仅49.5% 近2000万辆汽车产能处于闲置状态[8] 新造车企业产品与技术路线 - 追觅科技首款车型定位超豪华纯电产品 对标布加迪威龙 计划2027年亮相[2] - 昇麒汽车SOLARKYC11A采用光伏发电技术 车顶配备超高效光伏补能系统 宣称南北回归线内用户可每日享受50公里零成本出行[3] - 工匠派推出双门电动跑车小跑车SC01 售价22.98万元 零百加速2.9秒[2] - 云界汽车聚焦网约车和换电场景 金鱼汽车推出双门电动小跑车[1][3] 小米生态链企业造车布局 - 追觅科技和石头科技(极石汽车母公司)均为小米生态链企业 小米通过天津金米投资持有石头科技2.93%股权 追觅科技多轮投资均有小米集团及顺为资本参与[2] - 工匠派获小米科技全资子公司瀚星创业投资有限公司12%持股 为第二大股东 2023年工匠派汽车总部落户雷军老家仙桃[3] 海外市场战略布局 - 追觅科技目标市场包括欧洲 依托中国供应链与全球高端渠道模式 在海外100多个国家拥有6000家线下渠道[6] - 昇麒汽车通过合作共建KD工厂模式拓展全球市场 C11A车型通过欧盟11项强制性安全测试 首批车辆启运泰国市场[6] - 云界汽车母公司云鹰新能源与巴基斯坦等多国达成合作 通过新能源产品出口、投资等方式获得当地政府金融支持[7] - 工匠派小跑车SC01获日本客户预订350辆 智利客户预订50辆[7] 地方政府产能盘活举措 - 工匠派小跑车SC01由江西江铃集团新能源汽车有限公司生产 该公司具备万辆纯电乘用车产能[8] - 河南省通过郑州航空港公司接盘海马新能源 引导宇通客车转型新能源 鼓励海马汽车以股权合作方式盘活闲置产能[9][10] - 河南省汽车产业投资集团联合海马汽车向智行盒子投资10亿元 将其总部从北京迁至郑州[10] - 昇麒C11A由江西志骋汽车生产 该公司具备年产25万辆整车和15万台发动机能力 前身为昌河铃木[10][11] 跨界企业战略合作与资源整合 - 超威电源通过浙江薪火能源投资昇麒汽车 持股13.8% 实现与车企首次合作 此前曾与电咖汽车(天际汽车)和奇瑞开瑞新能源签署协议但未成功[12] - 云界汽车第二大股东为四川野马汽车 持股25% 野马汽车拥有乘用车生产资质[3][12] - 云鹰新能源集团收购雷丁汽车母公司比德文控股集团72%股权 接手雷丁造车资产[13] - 北汽制造成都与四川野马汽车达成战略合作 联合生产乔治巴顿战剑车型 北汽制造成都实际控制人王斌主营房地产[14]

文章核心观点 - 2024年多家背景各异的企业跨界进入造车领域 包括扫地机器人、电池、房地产、充换电等行业[2] - 新造车势力普遍瞄准海外市场 尤其是亚非拉等欠发达地区[8][9][10] - 地方政府积极推动闲置汽车产能盘活 部分新势力依托现有产能基础开展合作[12][13][14] - 小米生态链企业及关联资本在多家新造车企业中扮演重要角色[3][4][5] 新势力企业动态 - 追觅科技（扫地机器人背景）首款车定位超豪华纯电跑车 对标布加迪威龙 计划2027年亮相 海外渠道覆盖100多个国家拥有6000家线下门店[4][9] - 工匠派（小米关联企业）推出双门电动跑车SC01 售价22.98万元 零百加速2.9秒 日本客户预订350辆 智利客户预订50辆[4][10] - 金鱼汽车推出双门电动小跑车 计划2026年推出两款车型 目标销量5万辆 2028年目标20万辆[2][4] - 昇麒汽车（超威电池投资）发布光伏发电汽车SOLARKYC11A 车顶配备光伏补能系统 宣称每日可提供50公里"零成本"出行[5][9] - 云界汽车聚焦网约换电场景 母公司注册资本2480万元 野马汽车持股25%[5][17] 市场战略与海外布局 - 追觅科技采用"中国供应链+全球高端渠道"模式拓展欧洲市场[9] - 昇麒汽车通过欧盟11项安全认证 首批车辆启运泰国市场 正在招聘东南亚、非洲区域销售人员[9][10] - 云界汽车母公司云鹰新能源与巴基斯坦等多国达成合作 计划拓展亚美尼亚及周边市场[10] - 工匠派、金鱼汽车等企业均明确以海外市场为主要目标[8][10] 产能合作与地方政府角色 - 2024年中国车企整体产能利用率仅49.5% 近2000万辆产能处于闲置状态[12] - 工匠派小跑车由江西江铃集团新能源生产 该公司具备万辆级纯电乘用车产能[12] - 河南省通过引入智行盒子盘活海马汽车产能 2023年联合投资10亿元[13][14] - 昇麒汽车由江西志骋汽车生产 该公司具备年产25万辆整车能力 前身为昌河铃木[14] - 郑州市引导宇通转型 鼓励海马汽车以股权合作盘活闲置产能[13] 企业背景与资本关联 - 追觅科技、石头科技（极石汽车母公司）均为小米生态链企业 小米通过天津金米持有石头科技2.93%股权[4] - 工匠派获小米全资子公司瀚星创业投资持股12% 为第二大股东[5] - 昇麒汽车第二大股东为超威电源集团旗下薪火能源 持股13.8%[16] - 云界汽车股东包含野马汽车（雷丁汽车曾以14.5亿元全资收购）及深圳康湖新能源（充换电运营背景）[5][17] - 北汽制造成都与房地产企业上元环海关联 合作生产乔治巴顿战剑车型[18][19]