中美经贸关系动态 - 中国连续三个月减持美债 2022年俄乌冲突以来累计减持1732亿 508亿和573亿美元 主要目的为防范美元武器化及优化海外资产结构 [3] - 美国对华石墨征收93 5%反倾销税 叠加旧税后总关税达160% 将直接影响电动汽车电池供应链 [7] - 美国车企依赖中国精炼石墨供应 160%关税将冲击产量和股价 同时面临中国潜在石墨出口管制风险 [7] 美国政策动向 - 特朗普签署芬太尼管制法案 表面感谢中国协助 实则试图将美国毒品问题归咎于中国 [5] - 美国商务部对华石墨关税决策缺乏充分证据 引发国内企业担忧 反映其打击中国电动汽车行业的意图 [7] - 特朗普团队通过鲁比奥接触中方 试探访华可能性 但中方未明确回应 [9] 市场影响分析 - 美债减持潮下日本英国接盘 但特朗普关税政策可能加剧通胀 迫使美联储加息 进而冲击美股美债市场 [3] - 美国"大而美"法案导致财政赤字高企 若美债崩盘将引发系统性风险 [12] - 石墨关税政策或重演"稀土之痛" 美国企业将承担供应链中断成本 [7] 行业供应链风险 - 电动汽车行业面临关键原材料断供风险 中国石墨产量占全球主导地位 关税政策可能触发出口管制 [7] - 美国燃油车市场竞争力不足 转型电动汽车进程受石墨关税直接制约 [7] - 中美贸易战若升级 将波及全球电动汽车产业链 特别是电池材料供应体系 [7][12]

宏观经济环境 - 自2025年2月起CPI连续4个月为负，通胀压力消失[1] - 四大行一年期存款利率降至0.9%，10万元存一年利息仅900元[2] - 全球不确定性加剧，包括特朗普贸易战反复、美联储政策不明朗、地缘冲突频发[2] 资产配置策略 - A股、黄金、国债、美债被视为国内投资者资产配置的"基本盘"，分别代表权益资产、避险工具、稳健收益和汇率对冲[3] - 多元化配置成为投资界共识以应对复杂环境[2] - 2025年投资逻辑转变，强调波段操作和低吸策略[3][17] A股市场 - 2025年A股最大黑天鹅为中美贸易摩擦，4月7日上证指数单日暴跌7.34%[4] - 低估值叠加基本面超预期是核心逻辑，6月制造业PMI回升至49.7%[5][6] - 上证指数突破3400点最高至3497点，金融股带动成为边际驱动因素[6] - 行业轮动加剧导致操作难度增加，牛市特征明显但波动剧烈[7][8] 黄金市场 - 年内黄金最高涨幅达30%，主要受中美贸易摩擦催化[3][8] - COMEX黄金一度飙升至3500美元/盎司，但花旗警告可能回落至2500-2700美元区间[10] - 短期交易主线围绕中美关税谈判，8月12日为关键节点[12] - 长期逻辑基于美元信用体系弱化，美国国债规模突破36万亿美元[15] 国债市场 - 十年期国债ETF 2024年涨8.88%，2025年上半年仅涨0.81%[17] - 十年期国债收益率理论底线1.5%，年初跌破1.7%透支降息预期[19] - 建议1.8%-2%收益率区间买入，1.65%以下考虑卖出[21] 美债市场 - 10年期美债收益率最高突破4.6%，中美利差达3%[23] - 美元稳定币法案通过但规模仅2500亿美元，对36万亿美债市场影响有限[24] - 美联储9月降息概率达75%，美债收益率从4.6%回落至4.3%以下[24] - QDII投资需关注汇率波动风险，人民币汇率在7.2-7.35区间波动影响收益[25][26]

报告核心观点 预计6月A股市场震荡调整，港股宽幅震荡且表现或优于A股；风格上6月上旬大盘红利风格占优，中旬开始成长风格有望占优；美股持续震荡，黄金震荡幅度缩小并逐步走强，二者反向对冲；国债和美债均窄幅震荡，等待政策与数据明确方向；建议基金进行相对均衡型的ETF配置 [4]。 各部分总结 A股和港股——等待时空条件的变化 - 权益宏微观月度低频择时模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面评测万得全A指数，调仓月频，测算时间为2015.12.31 - 2025.05.30，策略整体胜率69.03%，年化超额收益率17.79% [11][26][28] - 2025年6月模型综合评分0分，预计大盘震荡偏强，风格震荡偏成长 [31] - 权益宏微观日度高频择时模型同样从五维度评测万得全A指数，调仓日频，测算时间同低频模型，仅为理论值未考虑费率影响 [35] - 5月模型信号与大盘走势呼应呈倒“V”型，5月30日信号-3分，预计6月前半段调整后半段震荡上行，5月下半月至6月前半段红利风格占优，6月后半段成长风格有望表现更强 [36][39][40] - 统计1999 - 2024年常见宽基指数月度收益率和胜率，6月多数指数绝对收益一般，相对收益上大盘成长风格可能占优，红利板块较弱；7月多数指数绝对收益强劲，成长与红利板块均占优 [41][42][51] - 6月上旬红利风格占优、成长风格弱势，中旬红利板块逆风、成长风格偏强，下旬两种风格共振上涨 [51] - 风险趋势模型显示短期内红利板块相对占优，成长板块低位有启动迹象，预计6月市场震荡偏强 [52] - 技术分析显示万得全A指数上方筹码堆积，向上突破难；恒生科技指数筹码分布优，抛压小 [56][58] - 6月上半旬A股震荡，调整空间不大但时间长，下半旬成长风格可能占优；港股与A股节奏一致但筹码结构健康，6月表现或更好，呈宽幅震荡 [60] 美股和黄金——持续产生对冲效应 - 2025年初以来美股与黄金反向对冲，美股下跌资金流向黄金避险，关税缓和或经济数据超预期时美股风险偏好修复压制黄金上涨 [64] - 黄金受地缘政治支撑，但美国经济数据反复削弱降息预期使金价短期承压 [67] - 美股因就业数据强劲使市场下调降息预期，经济增长疲软，2025年第一季度实际GDP年化下降0.3% [71] - 美联储5月会议纪要显示对待降息谨慎，内部对降息有分歧，市场押注下半年降息 [72][74][75] - 关税政策变化是潜在变数，美国联邦法院阻止部分关税政策生效，特朗普政府上诉，原定关税暂停期临近到期或影响市场 [78] - 风险趋势模型显示纳斯达克指数风险度达88，后续震荡偏弱；伦敦金风险度65，后续震荡偏强 [79][81] - 预计6月美股持续震荡，黄金震荡幅度缩小并走强，二者反向震荡，等待事件催化 [84] 国债和美债——震荡偏强格局 - 2025年初至今10年期国债收益率在1.60% - 1.90%区间震荡，受货币政策、基本面数据和外部事件冲击影响 [88] - 国债6月展望：货币政策宽松预期维持，经济基本面修复缓慢，人民币升值预期增强，全球避险需求上升，但资金面紧平衡，贸易摩擦冲击外需，债市供给压力上升 [91][95][98] - 2025年以来美债市场震荡调整，受美联储高利率和财政部发债规模影响，6月面临财政与再融资压力、海外需求变化和美联储态度不明等问题 [101][102] - 国债窄幅震荡，政策支持但需警惕供给与流动性扰动；美债再融资刚需与政策不确定，供给与利率中枢抬升压力突出 [103] 基金配置建议——相对均衡配置 - 基金配置以ETF为主，筛选要求成立时间满一年且最新一期季报规模大于一亿元 [107] - 预计市场持续震荡，建议进行相对均衡型的ETF配置 [107]

黄金需求激增 - 4月黄金进口量飙升至127.5公吨，较去年同期激增73%，创近11个月新高 [1] - 铂金进口量突破11.5吨，双双刷新纪录 [1] - 国际金价突破3500美元/盎司的历史高位 [1] - 2025年一季度全球央行购金量同比暴增340%，新兴市场国家贡献超七成需求 [6] 美元体系稳定性担忧 - 全球资本对美元体系稳定性存在深度担忧 [1] - 2025年一季度全球美元储备占比降至57.3%，为20年来最低水平 [4] - 特朗普政府重启"关税武器化"政策导致美股、美债、美元指数同步暴跌 [4] - "去美元化"浪潮下，黄金定价权正悄然东移 [6] 美债市场结构性危机 - 近半年抛售美债幅度达15%，黄金储备增量相当于抛售资金的60% [3] - 对冲美债收益率倒挂引发的估值风险 [3] - 应对可能出现的"美债暴雷"事件提前布局 [3] 黄金避险属性凸显 - 黄金作为终极避险资产的吸引力迅速升温 [1] - 若美国债务违约风险上升，黄金的实物属性将使其成为唯一不受信用体系影响的终极资产 [3] - 俄罗斯将黄金储备占比提升至23%，成功抵御西方金融制裁冲击 [4] 实物黄金供需失衡 - 某亚洲主要金融中心黄金溢价已连续18个月高于国际基准价 [6] - 印度、土耳其等国动用外汇储备从国际金库直接运回实物黄金 [6]