化工板块市场表现 - 化工板块于11月19日强势反攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度上涨超过1%，截至发稿上涨0.74% [1] - 板块内橡胶助剂、钾肥、氟化工、锂电等细分领域个股涨幅居前，其中彤程新材和盐湖股份股价双双大涨超过5% [1] - 广东宏大和藏格矿业股价上涨超过3%，恩捷股份和鲁西化工等跟涨超过2% [1] 锂电行业前景与催化剂 - 高工锂电董事长在2025第十五届高工锂电年会上预计，中国锂电池出货量从2025年至2035年还将有超过3倍的增长 [3] - 行业分析指出2027年至2030年将成为全固态锂电池行业GWh级产能规模化建设的重要阶段 [3] - 专家认为动力电池与储能市场需求持续旺盛，新一轮锂电扩产已开始，行业正从规模扩张向价值创造转型，未来十年将保持高速增长 [3] 板块估值与配置价值 - 截至11月18日收盘，化工ETF标的指数（细分化工指数）市净率为2.38倍，位于近10年来41.49%分位点的相对低位 [3] - 当前估值水平凸显出化工板块中长期配置的性价比 [3] 后市投资关注方向 - 建议关注受益于行业资本开支放缓、周期拐点将近的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [4] - 在降息周期中，逆周期政策发力助力内需回暖，建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [4] - 发展新质生产力和产业升级背景下，新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及其他高附加值产品 [4] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 产品近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

公募基金行业动态 - 中国证券投资基金业协会起草《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，多家公募基金公司正调整旗下产品风险等级以适配投资者[1] - 截至11月18日，逾九成公募基金实现年内净值增长，其中39只产品净值增长率超过100%，偏股混合型基金表现突出，大幅跑赢ETF和QDII基金[1] - 多家公募机构提示旗下跨境ETF出现高溢价风险，反映出市场情绪过热，投资者对海外资产的追捧恐已超越理性估值[2] 银行业动态 - 多家中小银行调整存款产品结构，部分银行取消5年期整存整取定期存款，背后是银行业净息差收窄压力，中小银行尤为突出[2] - 区域银行频获高管和机构股东增持，例如沪农商行5名高管合计买入25.91万股，苏农银行管理层计划增持不少于180万元，青岛银行股东增持H股至总持股比例15.42%[5] 贵金属市场 - 伦敦金现货价格在11月13日冲高至4245.22美元/盎司后回落，11月18日盘中失守4000美元/盎司关口，最低跌至3997.658美元/盎司[3] - 金价调整受两大因素影响：前期避险情绪支撑减弱，以及投资者对美联储降息预期摇摆[3] 锂电池与电解液添加剂行业 - 电解液添加剂市场全面回暖，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）价格联动上行，头部企业基本满产，受储能电池、动力电池需求快速增长驱动[4] - 高工锂电董事长张小飞预计，中国锂电池出货量从2025年至2035年将有超过3倍的增长，2027（或2028）年至2030年将成为全固态锂电池行业GWh级产能规模化建设重要阶段[4] 基建投资 - 多个“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目陆续开工，专家表示这将带动基建投资保持适度增速[3][4] 公司业绩与事件 - 始祖鸟母公司亚玛芬体育2025年第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元，调整后净利润增长161%至1.85亿美元，大中华区营收增长达47%[8] - 瑞尔集团预计截至2025年9月30日止6个月除税前利润不少于2000万元，上年同期为约740万元，利润增加归因于AI赋能系统、患者需求回升及降本增效[8] - 嘉楠科技第三季度总营收达1.505亿美元，同比增长104.4%，调整后EBITDA为281万美元，上年同期亏损3414万美元，自营挖矿收入达3055万美元，同比增长241.0%[11][12] - 中国一重公告董事长陆文俊因涉嫌受贿罪被执行逮捕，公司生产经营正常[9] - *ST聆达及子公司被法院裁定受理重整并叠加退市风险警示[9] 资本市场活动 - 汇源通信发布定增预案，拟向董事长控制的合肥鼎耘定向发行不超过5365万股，发行价11.37元/股，募资不超过6.1亿元，全部用于补充流动资金，发行完成后控制权将变更[9][10] - 爱克股份筹划发行股份及支付现金购买资产，标的为东莞市硅翔绝缘材料有限公司，股票自11月19日起停牌[12] - 量化派在港交所公告拟全球发售1334.75万股股份，最高发售价每股9.80港元，预期11月27日开始买卖[12] - 大疆邀请投资机构闭门调研新品DJI Avata 360，但明确表示无融资需求及上市计划[7] 全球市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌1.07%，标普500指数跌0.82%，纳斯达克综合指数跌1.21%，连续两日创一个月新低[13] - 英伟达收跌近3%，亚马逊跌超4%，中概指数收涨0.4%扭转五连跌，比特币盘中跌破9万美元后一度回涨近5%站上9.3万关口[13]

行业市场状况 - 锂电产业链价格企稳回升 [1] - 动力电池与储能市场需求旺盛 [1] - 新一轮锂电扩产序幕已悄然拉开 [1] 技术发展机遇 - 全球新一轮技术大周期开启 [1] - 以固态为代表的下一代技术打开产业化应用场景与投资规模 [1] - 新周期与新技术的共同共振为行业注入蓬勃发展动能并带来长期增长空间 [1]

项目签约与投资 - 四川眉山央国企对接会签约项目43个 合同金额50604亿元 其中制造业项目32个 合同金额380亿元 [1] - 协鑫集团与仁寿县人民政府签约年产15万吨锂电池正极材料项目 [1] 协鑫锂电产能布局 - 2022年8月四川协鑫锂电科技签约建设年产36万吨磷酸铁锂正极材料项目 总投资50亿元 分三期建设 [1] - 一期项目总投资17亿元 建设年产12万吨磷酸铁锂正极材料生产线 2022年10月开工 2023年7月投产 [2] - 仁寿二期15万吨项目计划2025年年底动工 [3] - 乐山规划15万吨产能建设 [3] - 预计2026年协鑫锂电产能规模将超过40万吨 [3]

行业核心观点 - 锂电储能行业出现阶段性供需紧张，电芯供应紧张导致订单交付推迟，头部电池厂商高管需向客户道歉 [1] - 供需紧张局面为部分三四线储能企业带来发展契机，一家三线储能电池企业年内100GWh的储能电芯产能已被全部预订完毕 [1] - 新一轮的锂电超级扩产周期已经拉开序幕，驱动力来自储能需求的深刻转变 [1][8] 供需状况与市场表现 - 电芯出现阶段性缺货，海外订单排期已至明年 [1] - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68% [8] - 2025年前三季度国内新增储能并网82GWh，同比增长61%，海外储能新增94GWh，同比增长74% [8] - 需求共振下，2025年上半年中国头部电池厂商的产能利用率已攀升至90%的高位 [8] - 储能电芯价格自7月触底0.25元/Wh后，已小幅回升至0.27元/Wh至0.28元/Wh区间 [9] 企业扩产动态与资本开支 - 远景动力在宜昌开工新建40GWh储能超级工厂，计划2026年投产 [4] - 楚能新能源在襄阳开工70GWh锂电池项目，包括50GWh储能电池和20GWh动力电池，该公司现有产能110GWh，在建产能超400GWh，总规划产能超500GWh [4] - 楚能新能源2025年第三季度储能电池出货量超25GWh，其中9月单月出货量超9GWh [4] - 截至2025年上半年，宁德时代拥有产能690GWh，在建产能235GWh，总规划产能达925GWh，较2024年末增加30GWh [5] - 宁德时代2025年第三季度在建工程达373.66亿元，同比增长48.27% [5] - 为备战明年，已有头部电池厂商针对上游原材料的大规模询价订单同比翻倍 [5] - 楚能新能源与科达利签署电池结构件战略协议，总金额预计超100亿元，并与天赐材料等公司签订电解液、正极材料等采购订单 [5] - 部分上市公司2025年前三季度资本性支出呈现增长：亿纬锂能同比增长82%至74.58亿元，宁德时代同比增长41%至300.88亿元，欣旺达同比增长23%至56.80亿元，鹏辉能源同比增长22%至4.92亿元 [2][11] - 部分公司资本性支出同比下降：南都电源同比下降37%至6.61亿元，科力远同比下降48%至1.24亿元，雄韬股份同比下降44%至1.00亿元 [2][11] 扩产策略与产品升级 - 头部企业扩产策略出现分化，并非一致 [11] - 当前供需紧张源于行业处于从300+Ah向500+Ah及更大容量电芯升级的关键窗口期，主流厂商资源聚焦于下一代产品 [12] - 电芯需求高峰预计将在年末消退，当前突出的供需矛盾难以长期维持 [12] - 头部企业新增产线集中于大容量电池升级：远景动力新工厂生产700+Ah产品，楚能新能源生产588Ah-1000Ah产品，宁德时代济宁工厂批量生产587Ah产品 [12] - 面对短期产能告急，一线厂家更倾向于采用向三四线企业“包线”的模式填补缺口 [6] 政策与市场前景 - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》提出，到2027年全国新型储能装机规模要达到1.8亿千瓦以上，将带动约2500亿元项目直接投资 [9] - 海外市场结构从点状市场变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地储能招标量和装机量大幅提升 [9] - 新能源发展被判断为刚起步，市场至少还有几倍的增长空间 [4]

文章核心观点 - 锂电储能行业出现阶段性供需紧张，电芯供应紧张导致订单交付推迟，海外订单排期至明年 [1] - 市场需求激增驱动新一轮锂电超级扩产周期，企业资本开支显著增长，扩产重点聚焦于大容量电芯产品 [1][4][9] - 供需紧张局面源于行业技术升级窗口期及短期需求高峰，预计难以长期维持 [8] 行业供需状况 - 全球锂电储能装机量快速增长，2025年前三季度全球装机超170GWh，同比增长68%，其中国内新增82GWh（增长61%），海外新增94GWh（增长74%）[6] - 需求共振下，2025年上半年中国头部电池厂商产能利用率已攀升至90%高位 [6] - 供给趋紧带动电芯价格止跌回升，储能电芯价格自7月触底0.25元/Wh后，小幅回升至0.27-0.28元/Wh区间 [7] - 电芯需求高峰受年底抢装窗口及项目并网时限影响，预计在年末消退 [8] 企业扩产动态 - 多家上市公司2025年前三季度资本性支出显著增长：亿纬锂能同比增长82%至74.58亿元，宁德时代同比增长41%至300.88亿元，欣旺达增长23%至56.80亿元，鹏辉能源增长22%至4.92亿元 [2][8] - 宁德时代在建工程达373.66亿元，同比增长48.27%，总规划产能达925GWh [4] - 新秀企业楚能新能源规划产能超过500GWh，现有产能110GWh，在建产能超400GWh，其2025年第三季度储能电池出货量超25GWh [4] - 为备战明年，头部电池厂商针对上游原材料的大规模询价订单同比已翻倍 [4] 扩产策略与产品趋势 - 企业扩产策略出现分化，头部及部分企业积极扩张，而南都电源（资本支出降37%）、雄韬股份（降44%）、科力远（降48%）等步伐稳健 [2][8] - 本轮扩产潮主要集中在对大容量电池的升级，以应对行业从300+Ah向500+Ah及更大容量电芯升级的关键窗口期 [8][9] - 具体新品规划包括：远景动力生产700+Ah储能电池，楚能新能源生产588Ah-1000Ah大型储能电池，宁德时代批量生产587Ah储能电池 [9] - 三四线储能企业获得发展契机，有企业年内100GWh的储能电芯产能已被全部预订完毕 [1]

行业需求与产能状况 - 电池产能紧张，高端产能尤其紧张，储能市场最为紧张，头部电芯厂商生产线满负荷运转，第二梯队厂商产能利用率普遍超过80% [1] - 下游新能源汽车市场需求快速增长，2025年1月至9月中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量占汽车总销量的46.1% [5] - 储能市场需求强劲，2025年第三季度中国储能锂电池出货量为165GWh，同比增长65%，2025前三季度合计出货量430GWh已超过2024年全年总量，户储电芯出现结构性“缺芯” [5] 龙头企业业绩与扩产动态 - 宁德时代第三季度营业收入1041.86亿元，同比增长12.9%，归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [1] - 宁德时代加速全球产能建设，包括洛阳基地二期项目投产年增产能30GWh，厦门签约项目规划年产能80GWh，山东东营基地一期建设40GWh，并对时代一汽项目进行产能扩建 [2] - 多家电池企业启动扩产，比亚迪新增郑州动力电池生产线扩充项目总投资50亿元，国轩高科推进两个投资总额各40亿元的项目，多氟多计划将产能从2024年底的8.5GWh提升至2025年底的22GWh [3] - 今年第三季度锂电池产业签约扩产项目达19个，公布的投资金额超过747亿元 [3] 技术迭代与竞争格局 - 技术快速迭代驱动产能扩张，核心逻辑从规模扩张转向技术升级，龙头企业需更新产能建立新护城河 [5] - 大圆柱电池供不应求，多氟多自主研发的“氟芯”大圆柱电池单月出货量突破1000万支，对应装机规模超1GWh，产线满负荷运转且订单排至明年 [5] - 大容量电芯带来升级需求，314Ah电芯市占率超65%，全面替代280Ah电芯，500Ah+电芯进入量产倒计时，导致280Ah老旧产线“技术性”退出 [6] - 本轮扩产是结构性优化，具有清晰的市场需求和技术逻辑驱动，头部集中和规模加码是特点 [4] 产能展望 - 面对需求超预期增长，锂电产业链正在寻找新平衡，业内预计调整时间不会太长 [6] - 宁德时代高管表示，产能紧张状况预计在未来一两个季度得到逐渐缓解，交付不是最大问题 [6]

锂电设备行业 - 锂电扩产周期来临叠加固态电池技术革新 锂电设备行业迎来全球产业创新周期共振 [1] - 锂电设备市场未来两年有望迎来800-1000亿元市场空间 [1] 某复苏行业 - 该行业同比增速时隔多年站上20% 景气复苏从结构性向全面扩散 [1] - 分析师看好中资龙头公司迎来业绩与估值双重拔升 [1]

行业投资评级 - 强大于市 维持[2] 核心观点 - 电池厂资本开支恢复 锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期[2] - 宁德时代产能利用率2025H1恢复至90% 资本开支从2024Q4起明显恢复 2025H1同比+46%[3][6][7] - 全球动力电池2024-2030年CAGR约25% 储能电池CAGR约29% 2030年全球动力+储能电池需求量达5154Gwh[3][17][21] - 宁德时代到2027年底待建设产能缺口约300-600Gwh 对应设备价值量空间约400-700亿元[3][22][25] - 主要锂电设备上市公司合同负债2025H1恢复明显并超过前几年高点[3][26][29] - 固态电池产业化突破在即 新技术带来设备新机遇[3][41] 宁德时代运营数据 - 2025H1产能345Gwh 产量310Gwh 产能利用率90%[6] - 2022-2024年产能利用率分别为83%/70%/76%[3][6] - 购建固定资产等支付的现金2025H1达202亿元 同比+46% 年化后2025年预计重回400亿元以上[3][9][10] - 在建工程2025半年报达351亿元 接近2022年峰值354亿元[10] 行业资本开支趋势 - 主要电池厂2025H1购建固定资产等支付的现金合计351亿元 同比+36%[13] - 主要电池厂在建工程2025半年报合计815亿元 显著增加[13] - 头部电池厂资本开支投入体量领先二三梯队电池厂[13] 全球市场需求 - 全球新能源车销量从2020年320万辆增长至2024年1770万辆 预计2030年达5560万辆 2024-2030年CAGR 21.0%[17] - 全球新能源车渗透率从2020年4.1%提升至2024年19.8% 预计2030年达55.7%[17] - 中国/欧洲/美国2024年渗透率分别为45.0%/17.2%/9.7%[17] - 全球动力电池出货量从2020年182Gwh增长至2024年969Gwh 预计2030年达3754Gwh 2024-2030年CAGR 25.3%[17] - 中国动力电池出货量预计从2024年551Gwh提升至2030年2014Gwh[17] - 全球储能电池出货量从2020年27Gwh提升至2024年301Gwh 预计2030年达1400Gwh 2024-2030年CAGR 29.2%[21] 设备公司经营状况 - 主要锂电设备上市公司2025Q1和2025Q2扣非归母净利润呈现底部反转向上改善趋势[38] - 毛利率和净利率相比底部有恢复 但仍处于盘整修复期[38] - 样本公司合计合同负债截至2025年中报达230亿元[29] 投资建议公司 - 建议关注联赢激光 赢合科技 先导智能 海目星 先惠技术 宏工科技 曼恩斯特等[3][41]