行业与公司 * 涉及中国A股市场主要指数如上证指数 创业板指数 科创50指数[1][2][3] * 涉及券商 消费 科技 TMT 医药 传媒 轻化工 矿业 钢铁 化工 地产中字头等多个行业板块[1][4][10][11][20][22] 核心观点与论据 市场整体状态与指数走势 * 市场呈现"权重股强势 双创板块较弱"的"半醉半醒"状态 权重股下跌时双创板块表现更为疲软[2] * 上证指数维持五浪结构 本周小幅收跌0.18% 只要不跌破3,950点附近的趋势线 仍有望上攻至4,100点甚至更高[1][7][12] * 创业板指数进入第六周宽幅震荡调整 跌破5周均线 或面临周线级别整理 区间震荡概率较高[1][8][9] * 科创50指数横盘震荡六周 走势符合预期 是对前期涨幅的修正[3] 主要板块表现与前景 * 券商板块被低估 从9月中旬以来阳线增多且接近年线 券商ETF体量从600亿增加到1,400多亿 回撤空间有限约5-6个点 向上空间巨大 在牛市预期下持有券商股是合理选择[1][4][5][14][15] * 消费行业基本面未显著改善 但消费者服务 纺织 商贸零售 轻工制造 食品饮料等消费相关行业涨幅明显 前十名涨幅榜中有六个与消费相关 显示出这些股票已经接近底部 具备较强承接资金流入的能力[1][10] * 科技股本周全面退潮 TMT板块领跌 汽车和机械分别下跌2.15%和1.75% 传媒下跌1.44% 军工下跌1.96% 电芯下跌近2% 年底结算需求和公募新规是主要原因[1][11] 投资策略与建议 * 当前市场宜轻指数重个股 关注医药 传媒 轻化工 矿业及钢铁等低位补涨机会 以及消费 化工钢铁及地产中字头等板块[1][20] * 目前不宜加仓或减仓 建议保持现有持仓结构继续观望 可考虑将部分科技类资产转移至消费 化工 钢铁等相对均衡的结构中[16][17] * 2026年将是风格均衡元年或基准投资元年 建议根据产品特性选择合适的基准 中证800和中证500是较多基金经理能接受且跑赢率较高的选择[1][18][19] * 小市值和行业均衡策略占优 微盘股基金表现良好 可关注农药 医药流通 航空 白电 港口等出现右侧早期信号的板块[21][22][23] 其他重要内容 * 2025年八九月份增量资金主要来自固收加 企业年金和养老金等 这些资金在年底前结算卖出可能对双创走势产生连锁反应[17] * 到2026年底托管行将完成风格库构建并监控偏离度 需提前做好准备[19] * 全A指数作为一个偏广普偏等权的主题指数表现出色 反映了当前小市值股票较好的走势[23]

涉及的行业与公司 * 行业：证券（券商）、钢铁、基础化工、建材、石油石化、煤炭、银行、电力与公共事业、医药、计算机、汽车、有色金属、消费、中字头基建、通信、商贸、交通运输、新能源（光伏、燃料电池）、农业、游戏[5][12][18][24][27] * 公司：四大银行、中国石油、中机旭创、新易盛、阳光电源、湖南裕能、江波龙[9][10] 核心观点与论据 * 上证指数在3,936点附近表现出强支撑，多次在此点位止跌反弹（如3,937点、3,938点、3,922点开盘后拉回），若有效跌破则上涨行情可能终止[1][4][9][17] * 当前市场呈现明显的二元结构，资金从科技股（医药、计算机、汽车）转向周期股（钢铁周涨幅4.57%、基础化工、建材）和红利类股票（石油石化、煤炭、银行）[1][12] * 券商指数本周基本持平，上下空间有限（下行约4个点，上行约6个点），若形成五浪结构向上突破，有望挑战去年11月8号的993点，带来15%~20%的上涨空间[1][5] * 创业板指和科创50指数走势疲软，创业板自4月7日以来运行至五浪结构并向下调整，科创50确认A、B、C调整结构，其独立性较弱，更多依赖主板（上证50）的走势[1][2][6][11] * 未来一年投资风格将趋向均衡，是基准投资元年，建议采取风格均衡化和指数化策略，配置如沪深300 ETF或上证 ETF以跑赢基准指数[3][19][20][23] 其他重要内容 * 市场基本面未发生显著变化，当前仍处于震荡格局，保护线从3,910点上升至3,930点[1][13] * 2026年之前所有基金需完成选择业绩基准等相关操作，存在先发优势，越早行动可能受益[3][22] * 展望2026年，化工行业（基础化工、化工原料、农业化工）可能迎来高光年份，因其涨价周期较晚且伴随PPI触底可能表现出较大弹性[24] * 当前动量策略和反转策略有效性各占一半权重，不同于8月份完全依赖动量策略[25][26]

市场表现 - 上周A股震荡上涨，沪深300周度上涨1.54%，领涨主要宽基指数 [3] - 上证综指上涨1.40%，上证50上涨1.21%，中证500上涨0.81%，中证1000上涨0.56%，创业板指上涨1.50%，北证50指数下跌1.71% [4] - 光伏和大宗商品表现强势，但后续延续性不佳 [3] 估值水平 - 上证50指数处于估值分位数"危险"等级，其余宽基指数处于"适中"等级 [5] - 中信一级行业中，建材、轻工制造、电力设备及新能源等9个行业处于"危险"等级，家电、食品饮料等5个行业处于"安全"等级 [5] 资金流向 - 股票型ETF整体净流出208.17亿元，金融地产主题ETF实现净流入 [3] - 南向资金净流入138.92亿港元，其中沪市港股通净流入48.11亿港元，深市港股通净流入90.81亿港元 [8] - 港股ETF资金净流入78.21亿元，跨境ETF净流入3.75亿元，商品型ETF净流入22.40亿元 [8] 机构动向 - 上周机构调研关注度最高的个股为迈瑞医疗（382家）、迈威生物-U（228家）、涛涛车业（137家）等 [7] - 基金抱团分离度环比上升，抱团股和抱团基金超额收益增加 [9] 市场信号 - 上证50量能择时信号维持看多，其他宽基指数转入谨慎区间 [3][6] - 短期市场或转为风格均衡表现，金融地产主题仍占优 [3]

基金市场与ESG产品周报 - 国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优 [3] - 医药主题基金净值涨幅居首位，TMT、国防军工主题基金表现较弱 [3] - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF [3] - 港股ETF资金持续显著流入，净流入78.21亿元 [3] 金融工程市场跟踪周报 - A股震荡上涨，上证50量能择时指标维持看多信号 [3] - 股票型ETF整体延续止盈状态维持净流出 [3] - 市场催化"反内卷"主题，光伏、大宗商品表现强势但延续性不佳 [3] - 短期市场或转向风格均衡表现，金融地产主题占优 [3] 6月金融数据前瞻 - 预计6月人民币贷款增量2.3-2.5万亿，同比多增2000-4000亿 [4] - 社融增量稳定，信贷与政府债增发支撑，社融增速有望抬高 [4] - 低基数下预计6月M1、M2增速环比上修 [4] 基础化工行业周报 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质 [5] - 会议指出强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道 [5] - 光伏材料行业格局将迎优化 [5] 医药生物行业跨市场周报 - 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措 [5] - 创新医疗器械产品有望更快实现商业化落地 [5] - 政策支持高端医疗器械企业"出海"发展，推动行业国际化 [5] - 研发实力强劲、产品规模化领先、出海战略领先的龙头企业有望获益 [5] 中国宏桥动态跟踪 - 2025年上半年净利润预计增加35%至约123.6亿元 [6] - 成本端下滑叠加铝价坚挺支撑业绩高增 [6] - 西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 [6] - 一体化全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [6] 燕京啤酒业绩预告 - 25H1预计归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50% [6] - 25Q2利润维持高增，降本增效持续推进 [6] - 以U8为抓手拓展新市场、新渠道 [6] - 25年实施"啤酒+饮料"营销策略 [6]

报告核心观点 - 沪深300指数成分股呈大市值、高盈利特征，在估值、成长上的暴露较为均衡 [2] - 采用风格均衡、策略构建均衡、增加风控模块三种方式构建的组合，全区间信息比都大于1，且每年相对沪深300指数超额收益均为正 [3] - 增加风控模块方式风控最直接，组合跟踪误差最小；风格均衡、策略构建均衡两种方式，超额收益相对较高，2016年以来，滚动3年累计绝对收益率、超额收益率均为正 [4] 沪深300指数的风格特征 - 沪深300指数风格特征为偏大市值，注重公司基本面，在估值和成长上较为均衡 [16] 跑赢沪深300指数的3种组合构建方法尝试 风格均衡组合 - 价值、成长均衡组合年化超额收益13.1%，信息比1.23，除2020年与基准持平外，其余年份年化超额收益均在4%以上 [27] - 可在风格均衡组合基础上增加弹性较大的卫星组合，如健康小市值策略，构建方式为全A剔除估值最高20%的股票，在剩余股票中用9个因子多因子打分，小市值因子权重20%，其余因子权重10%，季度调仓 [30] - 配置卫星组合后，超额收益、信息比均有所提升 [32] 构建过程中的均衡 - PB - ROE组合综合估值水平和盈利能力选股，GARP组合综合估值水平和增长水平选股，两个组合构建过程保持价值和成长的均衡性，单个组合相对沪深300指数超额收益较稳定，月胜率在60%以上，复合之后分年度超额收益分布更均匀，月胜率更高 [34][37] 增加风控模块，定量约束风险 - 无约束组合超额收益波动大，约束相对基准指数的风格、行业、个股偏离可降低收益波动，风格偏离0.3、行业偏离3%、个股偏离1%的组合，相对沪深300指数年化超额9.0% [43]